Valor Econômico - 09.10.2026.pdf

2026年10月9日，星期五 第27年 / 第6607期 / R$10,00 www.valor.com.br

《经济价值报》

宝拉·阿泽维多在庆祝博物馆成立20周年之际，面临着以最低成本维持卓越水准的挑战 EU&

巴西高等选举法院宣布安东尼·加罗蒂尼奥得票无效，为鲁阿斯首轮胜出铺平道路

选举 里约热内卢州区域选举法院（TRE-RJ）将于周六重新统计票数，届时自由党（PL）候选人有望被宣布为获胜者；帕埃斯向联邦最高法院（STF）提起上诉，但上诉被驳回

发自巴西利亚和里约

巴西高等选举法院（TSE）昨日决定，驳回安东尼·加罗蒂尼奥（共和党）竞选里约热内卢州州长的候选资格，并宣布其在第一轮选举中获得的选票无效。基于该决定，里约热内卢州区域选举法院（TRE-RJ）将投票重新统计的时间定在周六，从而为宣布道格拉斯·鲁阿斯（PL）获胜铺平道路，无需进行第二轮投票。此前得票数低于鲁阿斯的前市长爱德华多·帕埃斯（PSD）就 TRE 的决定向联邦最高法院（STF）提起上诉，但克里斯蒂亚诺·扎宁法官驳回了该上诉。当晚，帕埃斯在社交网络上承认失败：“我们尊重司法决定。这就是民主的运作方式。”

加罗蒂尼奥获得了 274.411 票，占比 3,17%。鲁阿斯得票率为 49,27%，在重新计票后，其得票将超过有效票数的一半，从而确保在第一轮选举中胜出。帕埃斯得票率为 42,72%。如果加罗蒂尼奥的选票被认定有效，帕埃斯将与鲁阿斯进入第二轮投票。加罗蒂尼奥的选票在周日的统计中被记录为“司法待定无效票”（anulados sub judice），因为其候选资格尚在审核中，现在这些选票将被视为“最终无效票”。

巴西高等选举法院（TSE）的投票结果为 5 比 2。大多数法官决定维持里约热内卢州区域选举法院（TRE-RJ）驳回加罗蒂尼奥候选资格的决定，理由是认为他在 4 月加入共和党时，仍因一项行政不端指控而被暂停政治权利。2018, 这位前里约州州长因涉嫌参与 Pro-Cefet 基金会资金挪用计划而被里约热内卢州法院（TJ-RJ）定罪。法官们还驳回了加罗蒂尼奥在第一轮选举后提交的撤回上诉请求。最终，该案在 TSE 的报告法官弗洛里亚诺·德·阿泽维多·马克斯（Floriano de Azevedo Marques）的观点获胜，埃斯特拉·阿兰亚（Estela Aranha）、安德烈·门多萨（André Mendonça）、迪亚斯·托福利（Dias Toffoli）和卡西奥·努内斯·马克斯（Kassio Nunes Marques）对此表示赞同。

“我想告诉里约州 1600 多万公民，选举已经结束，我们将为所有人工作，无论他们在周日的选举中做出了怎样的选择，”鲁阿斯表示。他批评了帕埃斯对 TSE 决定提起上诉的行为，并提醒人们，正是 PSD 本身向法院提起诉讼要求宣布加罗蒂尼奥的选票无效。 A6页

巴西风险降至 2020 年以来最低水平

加布里埃尔·罗卡和维克多·雷森德 发自圣保罗

本周席卷巴西市场的乐观情绪也反映在国际社会对该国风险的认知上。这体现在“信用违约互换”（CDS）利差的收窄，该利差已降至约 110 个基点，为 2020 年 2 月（即疫情开始前）以来的最低水平。CDS 相当于一种针对违约的保险，是一种在国际市场上交易的金融衍生工具。该数值越低，意味着投资该国的安全性越高。巴西目前的水平使其非常接近墨西哥（约 95 个基点），而墨西哥拥有“投资级”评级。

市场的乐观情绪还帮助巴西国家财政部在昨日完成了 2020, 以来规模最大的固定利率债券拍卖，交易金额达 R$ 333 亿。 C1 和 C2 页

指标

诺贝尔文学奖

加拿大作家安妮·卡森（Anne Carson）的作品经常将诗歌、散文、对话和翻译融合在一起，形成一种挑战文学体裁的混合风格。根据瑞典学院的说法，她因其“大胆且富有创造力的作品”被授予 2026 年诺贝尔文学奖。

Ibovespa	2026年10月8日	0.94% 606亿雷亚尔
Selic (目标利率)	2026年10月8日	年化 13.75%
Selic (实际利率)	2026年10月8日	年化 13.65%
商业美元 (央行)	2026年10月8日	5.0113/5.0119
商业美元 (市场)	2026年10月8日	5.0236/5.0242
旅游美元 (市场)	2026年10月8日	5.0341/5.2141
商业欧元 (央行)	2026年10月8日	5.6081/5.6093
商业欧元 (市场)	2026年10月8日	5.6336/5.6342
旅游欧元 (市场)	2026年10月8日	5.6770/5.8570

在被冰岛广播公司 RUV 问及得知获奖后的感受时，卡森表示：“疯了，我想大家都疯了。” 第 A17 页

厄尔尼诺现象可能是史上最强

Luiz Eduardo Minervino 和 Vitória Pitanga 发自圣保罗

厄尔尼诺现象在 9 月迅速增强，到年底出现极强现象的可能性达到 100%，届时太平洋热带地区的水温将比平均水平至少高出 2℃。根据美国国家海洋和大气管理局（NOAA）的数据，此次事件强度超过以往所有记录的可能性很高——该机构自 1950 年开始监测厄尔尼诺现象。在 9 月至 11 月期间，这种情况发生的概率为 54%；10 月至 12 月为 83%；11 月至 1 月为 70%。

在赤道东太平洋的部分地区，水温比平均水平高出 4℃ 以上。除了海洋温度，NOAA 还观察到太平洋上空风向、云层形成和降水的变化。海洋与大气这些信号的结合表明，该现象仍在继续增强。联合国专业机构世界气象组织也证实，该现象正在加剧。 第 B9 页

免费活动邀请人们反思更自主、更自觉的饮食习惯。

抗议活动与财政失衡削弱马克龙政府

国际通讯社

法国学生昨日再次走上街头，封锁高中，以抗议教师短缺和设施简陋。尽管承诺满足诉求，但总统埃马纽埃尔·马克龙政府出台的具体措施寥寥。抗议活动的持续，以及由于对巨额预算赤字的担忧而导致债券市场出现前所未有的危机，使马克龙及其政治团体在距离 2027 年 4 月选举仅剩几个月之际陷入困境。

极右翼领导人玛丽娜·勒庞（Marine Le Pen）强调了学校受到的破坏，并主张由学生或其父母承担维修费用。在财政问题上，她提出了如果赢得选举将大幅削减公共开支的计划。而她的极左翼对手、同样有机会进入 2 轮投票的让-吕克·梅朗雄（Jean-Luc Mélenchon）则赞扬了示威者，并谴责了警察镇压的残暴行为。 第 A17 页

Datafolha：弗拉维奥得票率 49%，卢拉 45%

乔埃尔米尔·塔瓦雷斯 (Joelmir Tavares) 发自圣保罗

在 Datafolha 针对第二轮投票的首次民调中，参议员弗拉维奥·博尔索纳罗（自由党 PL）以 49% 的投票意向领先，而总统路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦（劳工党 PT）则记录为 45%。两名候选人处于技术性平手，处于 2 个百分点的误差范围极限内。5% 的受访者表示将投空白票或作废票，另有 1% 的人尚未决定。仅考虑有效票的情况下，弗拉维奥得票率为 52%，卢拉为 48%。该调查还衡量了对候选人的反感度：46% 的人表示绝不会投票给卢拉，43% 的人表示绝不会投票给弗拉维奥。同时反感两名候选人的受访者共计 3%。根据 Datafolha 的数据，在第一轮中支持奥古斯托·库里、罗纳尔多·卡亚多、雷南·桑托斯和罗梅乌·泽马的选民中，46% 流向了弗拉维奥，32% 声明投票给卢拉，15% 投空白或作废票。第 A8 页

莫赖斯下令逮捕爱德华多·博尔索纳罗

朱莉亚·科隆博 (Giullia Colombo) 和 蒂亚戈·安杰洛 (Tiago Angelo) 发自巴西利亚

联邦最高法院（STF）大法官亚历山大·德·莫赖斯宣布，针对爱德华多·博尔索纳罗的刑事诉讼已结案。在涉及前总统雅伊尔·博尔索纳罗被判处 27 年零三个月监禁的政变阴谋案中，爱德华多因胁迫司法机关被判刑。爱德华多被判处四年零两个月监禁，初始执行半开放制度。随着该诉讼的判决生效且不再具有上诉可能性，这位前众议员在服刑期间政治权利也被暂停，这将使其无法在兄弟弗拉维奥·博尔索纳罗可能的政府中担任官方职务。莫赖斯还决定注销其护照，并签发了针对爱德华多的逮捕令。现居美国的这位前众议员在声明中批评了莫赖斯，称该措施毫无意义，其实际效果是激化国内情绪。第 A14 页

香奈儿 (CHANEL) 圣罗兰 (SAINT LAURENT) 泽尼亚 (ZEGNA) 波特加·威尼托 (BOTTEGA VENETA) 盟可睐 (MONCLER) 拉夫·劳伦 (RALPH LAUREN) ALO YOGA

独家入驻 圣保罗 伊瓜特米购物中心 (IGUATEMI SÃO PAULO)

巴西

教育 受灾区域曾由药物、信息学和遗传学领域的实验室占用；重建费用预计将达到 $ 28 百万

火灾摧毁伯南布哥联邦大学大楼及研究成果

圣保罗、累西腓和巴西利亚 Folhapress 与 O Globo 通讯社

周三（7）晚上，累西腓的一栋伯南布哥联邦大学（UFPE）大楼发生大规模火灾。无人员受伤。消防队控制了创新与创业管理总部大楼的火势，该大楼内设有多个药物、信息学和遗传学领域的实验室。火灾始于晚上 20 时左右。

UFPE 在一份声明中表示，尽管消防员反应迅速，但由于存储产品的类型，火势迅速蔓延，给大楼造成了严重损坏。

校长阿尔弗雷多·戈梅斯（Alfredo Gomes）前往现场并监督消防队的工作。大学目前尚不清楚火灾起因，将评估火灾造成的损失规模。据校长称，大楼内有大量研究样本和设备，此外还丢失了信息学数据。

此外，还涉及与 covid-19、职业健康、毒理学、精神障碍和罕见病等相关的研究工作。在某些被称为“分段研究”的案例中，研究人员会对同一名患者进行长达数十年的跟踪观察。

历史学家兼影响力人物琼斯·马诺埃尔（Jones Manoel，社会统一党 PSOL），于上周日（4）当选为伯南布哥州联邦众议员，他在社交网络上透露，该大学的学生收到了具有政治动机的威胁信息。其中一条信息中，一名未知作者称将“炸毁该部门”。

这些尚未证实真实性的信息声称，所谓的袭击是由总统候选人弗拉维奥·博尔索纳罗（Flávio Bolsonaro，自由党 PL）的支持者发起的。在社交网络上，学生和左翼团体暗示，此次事件是对校园内支持总统路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦（Luiz Inácio Lula da Silva，劳工党 PT）连任的示威活动的一种报复。

教育部长莱昂纳多·巴尔基尼（Leonardo Barchini）宣布，将拨款 $ 28 百万雷亚尔为 UFPE 建设一座新大楼。他还表示，将赔偿价值 $ 1 亿雷亚尔的被毁设备，且研究人员、博士生和硕士生可以在提供援助的巴西国内及国外大学继续其工作。

“教育部将拨付资金建设一座比现在更大的新大楼，以便设施能够搬迁至新址。此外，所有设备都将重新采购。初步统计显示，投资规模在 $ 1 亿雷亚尔左右，我们将提供该金额的资金，”巴尔基尼表示。

不过，工程必须在联邦警察完成法医鉴定释放后才能开始。部长还表示，获得高等教育人员完善协调局（Capes）奖学金的学生将因火灾而延长期限，且处于最后阶段的博士生可以参加专门为确保研究能在其他机构继续而设立的“海外三明治博士项目”（PDSE）的特别征集。

“我们正与校长办公室保持联系，并跟踪调查以查明火灾原因” 莱昂纳多·巴尔基尼

研究员瑞安·科尔代罗（Ryan Cordeiro），29, 岁，从事治疗创新领域的博士后研究，他在该大楼中存放了一个血液样本库和用于测试 covid-19 新药的动物器官样本。

“这些在 covid-19 期间保存的血液样本，我们将其作为研究新药和继续研究该疾病的一种方式，现在全部丢失了，”他遗憾地表示。

该研究员回忆称，其中一项开发的研究发现，轻症 covid-19 不会对患者的大脑造成长期损害。这一发现被泛美卫生组织（Opas）用于应对指南中——

MARCELINO LUIS / FOTOARENA / FOLHAPRESS

UFPE大楼：covid-19、职业健康、毒理学、精神障碍及罕见病研究资料丢失

对该疾病的应对。

科尔代罗（Cordeiro）还利用动物样本研究系统性硬化症，这是一种慢性罕见病。“我们当时已经接近合成用于应对硬化症的药物。虽然还处于动物实验阶段，但最终药物和样本都丢失了。现在必须从零开始。”

丢失的资料中包括生物样本、肿瘤、血液、尿液、血浆、血清和永生化细胞。“其中包含一些已故罕见肿瘤患者的样本。这些东西不可能在短时间内重新获得，”他解释道。科尔代罗还提到了这座大楼的情感价值，因为它曾是研究人员生活和交流的空间。

对于 39 岁的生物学家贾米莱·塔尼埃莱（Jamile Taniele）来说，这座大楼就像她的第二个家，她目前在博士后阶段开展关于基孔肯雅热相关慢性疼痛的研究。塔尼埃莱表示，她丢失了一套关于基孔肯雅热的参考资料库。“我们丢失了全球关于基孔肯雅热规模最大的研究之一。我们拥有超过 10 mil 份经过三年随访的患者样本，”她说道。

该大楼在 covid-19 期间进行了结构改造。

她表示，她的研究核心涵盖胰腺癌、肺癌、传染病、炎症性疾病、免疫系统疾病、心理健康、学习以及神经肿瘤学研究。

教育部长莱昂纳多·巴尔基尼（Leonardo Barchini）表示，在得知此消息后深感悲痛。“我们正与 UFPE 校方保持联系，并关注调查进展以查明火灾原因。教育部随时准备提供一切必要的支持，”他在社交媒体上发布的声明中写道。

联邦警察请求专业刑事技术人员支持

Marina Falcão 发自累西腓

联邦警察（PF）请求从巴西利亚调派专业刑事技术人员加强支持，以加快获取关于摧毁 Pernambuco 联邦大学（UFPE）校园内一座大楼的火灾起因的答案。与此同时，在校方报告社交网络上流传针对该机构的威胁信息后，联邦警察已启动一项调查，以核实损失估计达 $ 1 亿雷亚尔的这场火灾是否为蓄意纵火。

据联邦警察在 Pernambuco 州的区域执行警长 Rodrigo Bastos 称，部分人员已于昨日接受询问，其他人员预计将于今日被接触。“首要任务是重建事实的动态过程，”他表示。

在联邦警察警长的陪同下，UFPE 校长 Alfredo Gomes 表示，“存在很多传闻，但我们认为 在网络上成为攻击对象是荒谬的。”他提醒道，两天前， 组织了一场支持卢拉总统连任的大规模活动，“这些威胁紧随这些活动而至”。

上周 还发生了另外两起规模较小的火灾，但很快被控制，且起因已查明。

校长和联邦警察警长陪同教育部长 Leonardo Barchini 视察火灾现场并进行技术勘查。Barchini 表示，教育部将立即拨款 $ 28 百万雷亚尔用于建造一座面积约 7 千平方米的新大楼。此外，所有损失的设备将由政府重新采购。

此外，为了安置约 200 名受影响的硕士和博士研究生，教育部将与 Capes 协调，通过延长期限来确保奖学金的延续。

对于处于论文最终阶段的博士生和研究人员，海外博士研究计划（PDSE）已开启特别征集，使其能够在海外合作伙伴实验室继续研究。

联邦警察已启动调查以查明火灾情况。截至本周四晚，尚无相关信息。

部委预计今年将举行 3 场港口拍卖

马尔拉·萨比诺 (Marlla Sabino)

发自巴西利亚

港口与机场部部长托梅·弗兰卡 (Tomé Franca) 本周四 (8) 宣布，联邦政府将在今年内举行三场港口区域拍卖，预计投资额为 $ 5.827 亿雷亚尔。这些竞标活动定于 9 日在圣保罗的 B3 总部举行。

投资规模最大的项目是名为 MUC04 区域的租赁，旨在福塔莱萨的穆库里佩港 (porto de Mucuripe) 建设并运营一个集装箱及通用货物装卸码头。预计在 25 年的租赁期内，投资额将达到 $ 4.293 亿雷亚尔。

政府表示，该项目将扩大穆库里佩港的集装箱装卸能力，提高其竞争力，使现有基础设施现代化，并提升港口运营效率。

此外，还将提供位于伊塔基港 (porto do Itaqui, MA) 的 IQI16 码头，用于矿产固体散货（特别是化肥）的装卸和存储。该项目预计投资 $ 1.47 亿雷亚尔，租赁期为 25 年。

该项目将使伊塔基港的一个陈旧区域得到改造，扩大化肥的装卸和存储能力，并提高国家供应的物流效率。

第三个项目是位于萨尔瓦多港的 SSD-A3，专注于非集装箱通用货物的装卸和存储，特别是无机化学产品和袋装化肥。预计投资为 $ 6,4 百万雷亚尔，租赁期为 10, 年。

弗兰卡在本周四还展示了现任管理层为未来几年制定的项目和投资组合，总额达 $ 1600 亿雷亚尔。该计划涵盖机场、港口、内河航道和航运。

他表示：“就像我们在接管部委时收到一份项目组合一样，我们也准备了这份项目组合，以确保港口、机场和内河航道部门的投资和基础设施不会出现中断。这套组合在下一个周期总计 $ 1600 亿雷亚尔，对于 2027 年起做出决策具有非常重要的意义且有据可依。”

在计划的项目中，部长强调，在 2027 年至 2030, 年期间，该部预计将举行 34 场港口拍卖，估计投资额超过 $ 206 亿雷亚尔。规划包括桑托斯港的新集装箱码头 Tecon Santos 10（预计投资 $ 64.5 亿雷亚尔），以及圣塞巴斯蒂昂港 (porto de São Sebastião, SP) 的租赁（投资 $ 38.4 亿雷亚尔）。

短讯

呼吸道病毒

由呼吸道病毒引起的严重急性呼吸综合征 (SRAG) 病例表明，鼻病毒、元肺炎病毒和 Sars-CoV-2 在全国范围内呈现增长趋势。目前国内每周新增的 covid-19 引起的 SRAG 病例处于低位。这一警示出现在奥斯瓦尔多·克鲁兹基金会 (Fiocruz) 本周四 (8) 发布的 InfoGripe 周报中。研究人员强调，“优先接种人群应核实其 covid-19 疫苗接种是否及时”。

根据该报告，在全国范围内，2 至 14 岁的儿童和青少年 SRAG 病例出现轻微回升迹象，而其他年龄段的病例则趋于稳定。

伊蚊 (Aedes aegypti)

第二轮伊蚊快速指数调查结果显示，在向联邦政府提交数据的 3,732 个市镇中，近一半 (49.2%) 的指数表明，传播登革热、基孔肯雅热和寨卡病毒的蚊子存在警报或风险情况。该调查于 5 月至 8 月期间进行，由卫生部于本周三公布。结果显示，尽管存在感染预警，但感染数据较去年有显著改善。调查信息有助于各州和市镇针对这些虫媒病毒采取预防和控制措施。

本期文中提及公司索引

Aegea B5 Aeris C6 Água e Saneamento Argentinos B5 Aguas del Plata Participaciones B5 Alibaba B8 Amazon B8 Anglo American B1 Anthropic B8 Aperam F1, F2, F6 ArcelorMittal F1, F2, F6 Arcos Saneamento B5 Arko International F4

Axia C6 Azul Wealth Management C1 B3 C6 Banco Master A14, C5 Banco Original B1 BCA Research C1 Belgo Arames F5 Benito Roggio B5 Benx B1 Bradesco Asset C6 Braskem C6 BRB C5 Brick Capital B1 Burger King B2

BYD C2 Bytedance B8 Cabo Verde F4 Casa dos Ventos F6 CBRE B1 Centaurus B1 Chipotle Mexican Grill B2 Correios A4 CSN F6 CSN Mineração F4 Cury B5 DeepSeek B8 Deloitte F4 Echoenergia F6

EcoRodovias B5 Elliott Management B2 Embraer B2 Equatorial C6 Equipav B5 Eurasia Group B5 Fatto Construtora F5 FCGI F4 Fitch C1 GAC C2 Gerdau F1, F2, F5, F6 Goah Arquitetura F5 Goldman Sachs B1 Google B8

Google Cloud B5 GPA C6 Grupo Jee F5 Hidrosan Capital B5 Huawei B8 IG4 B1 Instabov F5 Itaminas F4 Itaú C6 Itaú BBA C1 Itaúsa B5 J.P. Morgan Asset C6 Jaecoo C2 JGP C6

Lafis F2 Latache B1 Latam Brasil B2 Leto Asset Management C6 Lion Mining F6 Localiza C6 Lumina B1 Meta B8 Michael Page F4 Microsoft B8 Mineração Usiminas F4 Minerva Foods B10 MMG B1 Moody's C1

Necton Investimentos C2 Newmark Brasil B1 Nvidia B8 Omnicom B8 Omoda C2 Oncoclínicas B1, C6 Oncoprod B1 OpenAI B8 Oracle C1 Petrobras B5, C2, F6 PHX AQUA B5 Prorad F6 PwC F4 Qatar Energy B5

Raízen C6 RBR B1 Rede D'Or C6 Regenera F6 Roggio Roas B5 Rowing S.A. B5 S&P Global C1 Santander C2 ShiftT F5 Sinobras F5 SL Tools C6 SLC Agrícola B9 Starbucks B2 Strategy& F4

Suez B5 Termax F5 Ternium Brasil F4 Tim Hortons B2 Transclor B5 Tullett Prebon C2 Tupy F5 Usiminas F1, F2, F5 Vale C6 Vallourec F5 VNET B8 Volvo C2 WPP B8 Zai B8 ZData B8

访问 valor.globo.com

抢在发布前预订

LURIE M I A T I

最高标准，最私密形式。

仅 14 套单位， 距离 JK 大道和法里亚利马大道 (Faria Lima) 仅 2 分钟路程。

公寓 226 M² 复式顶层公寓 427 M² + 储藏室

3 或 4 套套房 4 个车位

公共区域 建筑与装饰 PERKINS&WILL

景观设计 BENEDITO ABBUD

CARLOS ROSSI

公寓装饰

请访问位于 R. Comandatuba, 130 - Itaim Bibi 的展厅

参与

开发与建设

11 97748-1984

VALOR

EXKALLA 建设与开发公司

巴西

公共账户：Dom Cabral 基金会教授 Paulo Paiva 主张为公共管理者提供激励并定期审查支出，以加强财政规则。

前部长表示，只有对预算进行“深度”改革才能控制公共债务

divulgação

Estevão Taiar 发自巴西利亚

如果没有一项涉及定期支出审查和为公共管理人员提供激励措施的深度预算改革，那么像在巴西过去 30 年中实施的那类财政规则，将不足以阻止公共债务的增长。这一评估来自 Dom Cabral 基金会副教授、曾在费尔南多·恩里克·卡多佐（Fernando Henrique Cardoso）政府担任规划与预算部长及劳动部长的保罗·帕伊瓦（Paulo Paiva）。他预测，如果没有这项改革，政府总债务（DBGG）占国内生产总值（PIB）的比重将从目前的 82.9% 增长到 2030 年的接近 100%。

他表示：“已经没有空间去实施那些能够产生足够初级盈余以偿还债务的财政框架了。”

在担任部长期间，帕伊瓦在 1999 年的预算草案中加入了确保联邦政府初级盈余的条款，他将其称为“巴西建立的第一项财政规则”。初级结果是指收入与支出之间的差额，但不包括公共债务支出。但他说，随着近年来强制性支出的快速增长，即使是随后出台的财政规则——如支出上限（Teto de Gastos）和新财政框架（Novo Arcabouço Fiscal）——也不足以使公共债务下降。

在短期内，针对明年，帕伊瓦主张既需要审查支出与最低工资调整的挂钩情况，也需要结束目前医疗和教育支出与税收之间这种形式的绑定。他还表示，有必要对议会修正案进行“规范”。

在中期内，从 2028 年起，将实施包含四个方面的预算改革。第一是系统性的支出审查，用“基于证据和结果的重新分配”取代“线性且随意的削减”，目前国会已有相关法案在审议中。第二是为被视为战略性的投资设立为期四到五年的专项预算。第三是通过法案实施一套根据资源利用效率奖励管理者的规则，例如为达成预设目标支付奖金。帕伊瓦提到，这与每五年自动调整公务员薪水的“五年期奖金”（quinquênios）等工龄工资制度正好相反。

最后，他主张对 1964 年的《公共财政法》进行修订，以消除巴西现有的由“宪法规范、补充法、普通法、法令、行政命令等”组成的“无止境的乱麻”。

帕伊瓦认为，即使像解除绑定（desvinculações）这样的措施具有显著的财政影响，预算改革对于“消除低效支出”仍然至关重要，从而使公共政策和整体经济变得更加高效。

尽管他对国家财政状况的严重性发出了警告，但帕伊瓦表示，解决公共账目失衡的方案在于“渐进主义”与政治支持的结合。

“我们无法在短期内解决这个问题。我们需要通过一个能被市场和民众理解的战略计划来面对它，”他说道。他曾担任美洲开发银行副行长和米纳斯吉拉斯州开发银行行长。“预算是一个利益相互冲突的机构。这是一个本质上的政治问题，但必须通过技术上正确的解决方案来协调。”

然而他表示，要让民众相信预算改革的重要性，将比实施“雷亚尔计划”（Plano Real）时更加困难。

“货币的稳定立即被民众感受到了，”他说道。“而预算改革只有在产生效果，降低利率和通胀，并且在另一方面带来就业增加和实际工资增长时，才会被感受到。”

在财政领域之外，这位前部长表示，巴西经济的另一个主要问题是“数十年来停滞不前”的劳动生产率。作为宾夕法尼亚大学（美国）的人口学博士，他强调巴西经济的增长主要依赖于家庭和政府的消费，但提醒道，随着人口老龄化，该国正在失去其人口红利（即劳动年龄人口多于儿童和老年人的时期）。就此而言，他呼吁关注经济在“供给侧”推进的重要性，包括改善教育和增加创新。

“预算是一个利益相互冲突的制度”

Paulo Paiva：只有在降低利率和通胀，并带来就业和工资增长时，改革才会被感受到

达里奥·杜里甘表示，选择性税临时措施将在第二轮选举后颁布

Jéssica Sant'Ana 发自巴西利亚

财政部长达里奥·杜里甘（Dario Durigan）在本周四（8日）表示，联邦政府已与受选择性税（Imposto Seletivo）影响的行业达成协议，并将在选举第二轮投票后提交包含税率提案的临时措施（MP）。下周将举行一次新会议讨论该议题。

“我将与受选择性税影响的行业举行会议。我们本周达成了一项协议，

下周将举行一次会议，[路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦]总统政府承诺在选举后将与各行业达成的协议提交国会，”他说道。这些表态正值自由党（PL）总统候选人弗拉维奥·博尔索纳罗（Flávio Bolsonaro）的竞选团队提出要对税制改革进行“改革之改革”之时，并批评了诸如分拆支付（split payment，一种税收征收系统）等要点。

正如《经济价值报》所披露，由于该提案可能对卢拉的支持率产生政治影响，政府决定仅在选举第二轮投票后才发送该临时措施。

在该临时措施中，政府将提议，对于从2027年起受选择性税影响的行业，维持目前征收的工业产品税（IPI）税负。这些行业包括：车辆；船舶和飞机；香烟及其他烟草产品；酒精饮料；含糖饮料（碳酸饮料及其他）；矿产资源；预测竞赛和幻想体育（博彩，但后者已被政府禁止）。

趋势是选择性税的征收将于1月底或2月初生效。

巴西邮政信贷合同预计本周五签署

乔丹娜·内维斯 (Giordanna Neves) 发自巴西利亚

根据巴西邮政（Correios）重组计划，联邦政府为其 $ 70 亿信贷操作提供担保的合同预计将于本周五前出台。该文件由财政部签署并公布在《联邦政府官方公报》（DOU）上。

此后，巴西邮政将能够与由四家国际银行组成的财团签署贷款合同并接收资金。

该国营企业的消息人士称，公司正寻求在最短时间内完成相关手续，且资金注入对于维持未来 12 个月运营的正常运行至关重要。

此次新操作的总有效成本为 CDI（银行间存款凭证）的 114,84%，低于巴西国家财政部为提供主权担保而设定的 120% 上限。期限为 15 年，包含三年的宽限期，资金将分批释放。

该操作从一开始就设计为由联邦政府提供担保。如果巴西邮政无法偿还债务，政府将承担还款责任，这使银行的损失风险几乎降至零。

在授予担保之前，巴西国家财政部评估了巴西邮政的还款能力，并考虑了该公司的财务状况以及重组计划中预定的措施。

这笔 $ 70 亿的操作已在巴西邮政的重组计划中预先设定，是对 2025 年 12 月签署的 $ 1200 亿融资的补充。

由于该国营企业实施措施的进展，总融资需求从最初估计的 $ 200 亿降低至 $ 190 亿。

去年，那笔 $ 1200 亿的操作同样由联邦政府提供担保，总有效成本为 DI 加上 1,89%（相当于 DI 的 114,97%），期限 15 年，宽限期三年。

此次新操作旨在该公司面临财务危机之际增强其现金流。巴西邮政在 2026 年第二季度累计亏损 $ 23.9 亿，上半年亏损 $ 55.5 亿。

除贷款外，还计划由联邦政府注资 $ 60 亿，该项资金已纳入 2027 年年度预算草案（PLOA）。此次资金转移是去年融资合同中的条件之一。巴西邮政对此未予评论。

低收入群体 9 月债务压力有所“缓解”

Alessandra Saraiva 发自里约

根据巴西国家商品、服务和旅游业联合会（CNC）的消费者债务与违约调查（Peic），巴西家庭的违约率和债务水平在上个月有所缓解，与去年 9 月相比有所下降。

CNC-Sesc-Senac 系统的主席若泽·罗伯托·塔德罗斯（José Roberto Tadros）认为，这一趋势是家庭预算的一次“喘息”。但他发出警告：未来几个月能否巩固这一较为有利的局面，取决于更有利的宏观经济条件，例如利率的降低。

在 Peic 调查中，8 月至 9 月期间，负债家庭的比例从 82% 下降至 81,7%。然而，这一比例仍高于去年 9 月（79,2%）。

同样在 8 月至 9 月期间，承认违约的负债者比例从 29,9% 下降至 29,6%，低于 2025 年 9 月的比例（30,5%）。而承认违约且无力偿还债务的人群比例则维持在 12,5%。2025, 同月该比例为 13%。

然而，CNC 警告称，家庭月收入中用于偿还债务的比例有所跳升。这一比例从 8 月的 29,5% 上升至 9 月的 29,6%，为 2 月（29,7%）以来的最高水平。

此外，债务水平的改善并未发生在所有收入阶层，而是由低收入群体推动的。

在月收入不超过三个最低工资的家庭中，负债比例在 8 月至 9 月期间从 85,1% 下降至 84,6%，但仍高于 2025 年 9 月（82%）。在月收入在三个至五个最低工资之间的家庭中，负债比例从 8 月至 9 月从 83,7% 下降至 83,3%，同样高于 2025 年 9 月（81,4%）。

而月收入在五个至十个最低工资之间的人群中，负债比例从 8 月的 77,2% 增长到 9 月的 77,9% —— 2025 年 9 月该比例为 77,3%。

调查提出的另一个方面是，尽管违约者比例有所下降，但债务的平均逾期时间连续第二个月增加，从 8 月的 65 天上升至 9 月的 65,3 天，为 2024 年 11 月（65,5 天）以来的最高水平。这一恶化是由逾期 90 天以上的债务推动的，此类债务目前占所有到期账单总额的 48,9%。

巴拉州、亚马逊州和南里约格兰德州领跑工业产出下滑

Lucianne Carneiro 发自里约

根据巴西地理统计局（IBGE）发布的区域每月工业调查（PIM Regional），8月份巴西工业产出在调查的15个地区中，有10个地区较7月份出现下滑。

跌幅最剧烈的地区为巴拉州（-7,3%）、亚马逊州（-5,7%）和南里约格兰德州（-4,5%）。米纳斯拉斯州变动为零（0%），而巴伊亚州增长3,7%，在四个增长地区中幅度最高。根据IBGE上周公布的结果，巴西全国工业平均产出下降了0,6%。

在南里约格兰德州，此次下滑发生在此前两个月累计增长6,4%之后。8月份是巴拉州工业产出连续第五个月出现负增长，该期间累计损失19,5%。与此同时，亚马逊州在8月份失去了7月份观察到的14,3%的部分增幅。

塞阿拉州（-3,6%）、伯南布哥州（-2,5%）、圣埃斯皮里图州（-2,5%）、圣卡塔琳娜州（-1,5%）和戈亚斯州（-1,1%）在8月份的跌幅也高于巴西工业平均水平（-0,6%），而东北地区（-0,5%）和圣保罗州（-0,2%）则完成了下滑地区的名单。

另一方面，最大涨幅来自巴伊亚州（3,7%），这是其连续第三个月增长，累计增幅为5,8%。里约热内卢州（1,1%）、马托格罗索州（1%）和巴拉那州（1%）同样有所增长，而米纳斯拉斯州的产出保持稳定。

与2025年8月相比，18个调查地区中有12个地区的工业产出有所下降。在年度对比中，IBGE跟踪并公布的地区数量更多。跌幅最剧烈的地区为巴拉州（-19,8%）和马拉尼昂州（-11,2%）。在此对比基准下，巴西全国工业产出平均下降了1,2%。

作为全国最大的工业区，圣保罗州8月份的产出较7月份下降了0,2%。该州约占该行业的三分之一。

与2025年8月相比，圣保罗州工业在2026年8月较去年同月下降了2,5%。

在12个月的累计结果中，圣保罗州工业下降了0,7%，而巴西全国则增长了0,6%。

8月份，圣保罗州的产出水平比2020年2月（疫情前基准）记录的水平低2,9%。

凭借BNDES的信贷，扩建与现代化变得更加简单。

营运资金

机器与设备采购

扩建与现代化

最长 3 年宽限期

最长 20 年还款期

请咨询您的银行经理。

BNDES 国家开发银行

政治

选举：帕埃斯向联邦最高法院（STF）提起上诉，但扎宁驳回上诉；里约热内卢州区域选举法院（TRE-RJ）将于周六重新计票

巴西高等选举法院宣布安东尼·加罗蒂尼奥得票无效，为道格拉斯·鲁阿斯的胜利铺平道路

选举

Giullia Colombo Tiago Angelo 发自巴西利亚

巴西高等选举法院（TSE）周四（8日）决定，驳回安东尼·加罗蒂尼奥（共和党）竞选里约热内卢州州长的候选资格，并宣布他在第一轮选举中获得的选票无效。基于该决定，里约热内卢州区域选举法院（TRE-RJ）将重新计算选票的时间定在下周六（10日）15时起。这一程序将为宣布道格拉斯·鲁阿斯（自由党）获胜铺平道路，无需进行第二轮投票。

“我想告诉里约热内卢州1600多万公民，选举已经结束，无论在周日的选举中做出了怎样的选择，我们都将为所有人服务，”鲁阿斯表示（详见下文）。

加罗蒂尼奥获得了 274,411 票（3.17%）。鲁阿斯获得了 49.27%，在重新计算后，他将获得超过半数的有效票，从而确保在第一轮选举中直接当选。排名第二的爱德华多·帕埃斯（社会民主党）获得了 42.72%。如果加罗蒂尼奥的选票被认定有效，帕埃斯将能够进入第二轮投票。

加罗蒂尼奥的选票在周日（4日）的计票过程中被记录为“司法待定无效票”，因为其候选资格当时仍在审核中；现在这些选票将被视为“最终无效”。

巴西高等选举法院的投票结果为 5 比 2。大多数法官决定维持里约热内卢州区域选举法院（TRE-RJ）驳回加罗蒂尼奥候选资格的决定，理由是他在4月加入共和党时，仍因一项行政不端行为的判决而被暂停政治权利。2018年，这位前里约州州长因涉嫌参与 Pro-Cefet 基金会资金挪用计划而被定罪。

法官们还驳回了加罗蒂尼奥在第一轮投票后提出的撤回上诉请求。该案在巴西高等选举法院的报告法官弗洛里亚诺·德·阿泽维多·马克斯（Floriano de Azevedo Marques）的观点获胜，埃斯特拉·阿兰亚（Estela Aranha）、安德烈·门多萨（André Mendonça）、迪亚斯·托福利（Dias Toffoli）以及担任选举法院院长的卡西奥·努内斯·马克斯（Kassio Nunes Marques）均持有相同意见。

在投票时，法官迪亚斯·托福利表示，不可能将加罗蒂尼奥的选票计为有效，因为该候选人并未进入第二轮投票，这在实践中意味着其候选资格不仅是无效的，而且是“不存在的”。

“我们不能在这里通过验证一名登记被驳回的候选人来确认第二轮投票。如果他不能进入第二轮，那么他在第三名的位置上，其选票也不能被考虑。这个候选资格不仅是无效的，它是不存在的，”他说道。

而法官里卡多·维拉斯·博阿斯·库埃瓦（Ricardo Villas Bôas Cueva）和塞巴斯蒂昂·雷斯（Sebastião Reis）持有不同意见，且在表决中被否决。他们认为，在第一轮投票结束后，加罗蒂尼奥的上诉已失去标的。

“这个[加罗蒂尼奥的]候选资格不仅是无效的。它是不存在的” 迪亚斯·托福利

道格拉斯·鲁阿斯：“我想告诉里约热内卢州1600多万公民，选举已经结束，我们将为所有人服务”

因此，这两位法官投票支持维持选票有效并举行第二轮选举。

“选举法明确规定，必须尊重选民的意愿，他们将此次选举的格局推向了第二轮。这些人有权参加一次新的选举，”雷斯在表达异议时说道。

该决定与选举总检察署（PGE）的观点一致。该机构此前表示支持撤回上诉，并认为选票应被宣布无效，因为加罗蒂尼奥在参加选举时已不具备参选资格。在审理过程中，选举总检察署重申了其接受撤回上诉可能性的立场。

加罗蒂尼奥的辩护律师阿德马尔·冈萨加（Admar Gonzaga）决定不进行口头辩论，因为其维持了撤回上诉的请求。

在加罗蒂尼奥的候选资格审理被定档前不久，排名第二的帕埃斯请求高等选举法院（TSE）在计算中保留加罗蒂尼奥的选票。

该请求旨在确保里约州举行第二轮投票。其论据是，加罗蒂尼奥在已知投票结果后，不能放弃针对其候选资格被否决而提出的上诉。在TSE做出裁决后，支持帕埃斯候选资格的联盟向联邦最高法院（STF）提起上诉。

在审理过程中，帕埃斯联盟的律师若泽·罗伯托·德·卡斯特罗·内维斯（José Roberto de Castro Neves）主张，宣布加罗蒂尼奥的选票无效并重新计算将构成对选民意愿的干预；且由于鲁阿斯在第一轮投票中未获得多数票，因此应当举行第二轮投票。

“放弃上诉是不可接受的，因为如果这一行为导致选举商数发生变化，由于这涉及与选举合法性和民众意愿相关的不可放弃权利，它将被视为整个社会的共同利益，”帕埃斯律师表示。

在审理前不久，TSE主席表示，关于所有需要进行州长选举第二轮投票的州，必须在周四之前做出最终决定。根据努内斯·马尔克斯（Nunes Marques）的说法，如果没有及时的决定，整个选举物流将会延迟。

“密封系统将全国所有选举与此次投票关联在一起。就此而言，一旦总统选举的第二轮投票确定，只有在对哪些州需要进行州长第二轮投票做出最终决定后，才能开始在全国范围内将投票机迁移至第二轮投票状态。考虑到巴西的规模，关于第二轮投票及相应候选人的最终决定必须在2026年10月8日之前做出。也就是今天 [周四]，”努内斯·马尔克斯说道。

前州长的参选是博取影响力的操纵手段

分析

Fernanda Godoy 里约

如果里约热内卢仍有人对里约州选民投给安东尼·加罗蒂尼奥（共和党）的 3,17% 选票被宣布无效感到惊讶，那么即将被宣布为获胜者的候选人道格拉斯·鲁阿斯（自由党）以及如今落败的爱德华多·帕埃斯（社会民主党）并不在惊讶之列。加罗蒂尼奥已被定罪且被宣布在 2033 年前失去被选举资格，他对里约选民来说早已是熟面孔，而自周日以来，首府讨论的唯一话题就是：这次的算计是什么？

对于身处竞选活动或里约选举司法后台的人来说，这个算计非常清晰：加罗蒂尼奥在明知自己失去被选举资格的情况下，依然发起参选，是为了在选举产生的政府中博取影响力和空间。

可以合理地想象，在选择加罗蒂尼奥作为里约州长的 274,411 名选民中，许多人并不知晓其选票面临被宣布无效的风险。而且，从最终结果来看，一旦选票被宣布无效，只要票数差距较小，就极有可能将胜利直接拱手让给排名第一的人。

里约热内卢州区域选举法院（TRE-RJ）此前一致否决了加罗蒂尼奥的参选登记，随后他向高等选举法院（TSE）提起上诉。加罗蒂尼奥从该法院现任主席卡西奥·努内斯·马尔克斯（Kassio Nunes Marques）处获得一项裁决，规定上诉的投票将在首轮选举之后才进行。在实际操作中，这一决定使一项非法的参选成为了可能。

直到选举前夕的周六（3日），在投票意向调查中，里约前市长爱德华多·帕埃斯仍是热门人选，有机会在首轮获胜或“差之毫厘”。调查还记录了鲁阿斯候选人支持率的显著增长，但局势直到选举日才发生逆转，其原因尚未得到完全解释。有组织犯罪的压力——无论是以民兵形式还是像“红司令”（Comando Vermelho）这样的帮派形式——是必须调查的因素之一，即便只是为了给后世留下记录。

在过去两次选举中，TRE-RJ 致力于减轻这种影响，将 100 多个投票站从受犯罪帮派控制的社区中移出。一名生活在这些暴力团体压制下的女选民曾请求时任 TRE-RJ 主席的前法官恩里克·菲盖拉（Henrique Figueira）启动这一移出行动。这位年长的女选民无法忍受在 Rato Molhado 贫民窟的投票站门口，在持步枪的毒贩注视下进行投票。

加罗蒂尼奥撤回参选申请的请求在周四（8日）上午提交投票，并以当前形势所要求的速度得到了审理。正如在开庭时由前共和国总统雅伊尔·博索纳罗任命为联邦最高法院（STF）法官且目前担任 TSE 主席的卡西奥·努内斯·马尔克斯部长所警告的那样。

这场通过 TSE YouTube 频道直播的审理充满了戏剧色彩，其高潮出现在代表加罗蒂尼奥的律师马塞洛·迪亚斯·德·保拉（Marcello Dias de Paula）与选举副总检察长亚历山大·埃斯皮诺萨（Alexandre Espinosa）的对话中，两人在互相指责中共同引用了《伊利亚特》。他们指的是周三曝光的一项信息：根据 TSE 的电子记录，选举检察官办公室的意见书是由加罗蒂尼奥的辩护律师起草的。

他们引用了人类历史上的伟大经典之一——荷马的作品，认为“即使是被击败的战士也值得其荣誉受到尊重”。他们声称这是 TSE 元数据记录在“复制粘贴”时出现了错误。

投票结果同样没有令人意外：5比2通过宣布选票无效。鉴于加罗蒂尼奥此前因行政不端被定罪且政治权利被撤销而失去被选举资格，法律上没有其他路径。

由博索纳罗（自由党）任命的部长安德烈·门多萨投票支持宣布加罗蒂尼奥的选票无效。由总统路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦（劳工党）选入联邦最高法院的迪亚斯·托福利也投了同样的一票。

在全体会议中，持有异议的声音来自部长里卡多·维拉斯·博阿斯·库埃瓦、塞巴斯蒂昂·雷斯，以及由帕埃斯领导的联盟律师若泽·罗伯托·德·卡斯特罗·内维斯。面对不利局面，这位显然十分紧张的律师表示：“民主在权宜之计和机会主义面前受损。只有当选票起决定作用时，民主才能获胜。”他最后总结道：“里约需要投票，里约有投票的权利。”

在里约，鲁阿斯批评帕埃斯向联邦最高法院提起上诉，并承诺将“为所有人”治理

Jan Niklas, Rafael Rosas, Giordanna Neves, Tiago Angelo e Giullia Colombo 发自里约和巴西利亚

道格拉斯·鲁阿斯（PL）昨日在里约的自由党（PL）总部举行的新闻发布会上，以候任州长的身份发表讲话。此时他的职务尚未正式生效，这取决于里约热内卢州区域选举法院（TRE-RJ）定于周六进行的首轮投票重新计票。该程序旨在修改选举司法系统所做的数学计算，并确定哪些选票在法律上被视为有效，以便公布选举的最终结果。

“我想告诉里约热内卢州 16 百万公民，选举已经结束，无论在周日的选举中做出了怎样的选择，我们都将为所有人工作，”鲁阿斯说道。他的身边是其副手费尔南达·卢巴克（）、盟友兼候任联邦众议员阿尔蒂纽·科尔特斯（）以及候任参议员卡洛斯·乔迪（）。他补充道：“我们知道，在剔除前候选人加罗蒂尼奥的选票后，我们拥有超过 50% 的选票，因此我们将获得首轮胜利。”

鲁阿斯的此次表态是在巴西高等选举法院（TSE）宣布安东尼·加罗蒂尼奥（共和党）在州长竞选中获得的选票无效之后发表的，这为鲁阿斯在首轮获胜铺平了道路。在重新计票中，投给加罗蒂尼奥的选票将被计为无效票，这将确保鲁阿斯获得 50% 加上一票的有效票数。

支持竞选第二名爱德华多·帕埃斯（PSD）的联盟向联邦最高法院（STF）提起上诉，要求举行第二轮投票，但克里斯蒂亚诺·扎宁法官于昨晚驳回了该请求。

加罗蒂尼奥获得了 274.411 票，相当于该州有效票的 3,17%。由于在担任罗西尼亚·马修的政府秘书期间被判定存在行政不端行为，这位前州长的候选资格被 TRE 否决，该决定昨日由 TSE 确认。

在向法院提交的上诉中，帕埃斯声称，如果没有第二轮投票，将面临“严重且难以或无法弥补的损害”。“以剔除投给候选人安东尼·加罗蒂尼奥的选票为由，剥夺里约选民进行第二轮投票的权利，就是轻视里约热内卢州人民的意愿——请注意，人民在首轮投票中并未选出道格拉斯·鲁阿斯。”

扎宁法官出于程序原因拒绝了这位前市长所属联盟的请求。他认为，该申请甚至不符合由 STF 分析案件实质内容的必要条件。该法官认为，帕埃斯在正式就 TSE 的判决提出特别上诉之前就提交了该申请。他表示，缺乏此类预先上诉将导致案件无法被审理。“我首先注意到，在提交此项暂停执行请求时，尚未提起特别上诉——

“选举已经结束，我们将为所有人工作” 道格拉斯·鲁阿斯 里约，因此，TSE 主席尚未进行受理审查，”他表示。

在社交网络上，帕埃斯对法院决定不举行第二轮投票表示遗憾，他认为这违背了选民的主权意愿，并写道：“我们尊重司法决定。这就是民主的运作方式。”

然而，鲁阿斯在昨天的演讲中对帕埃斯就 TSE 的决定提起上诉表示遗憾：“人民的意愿已在投票箱中得到确认。因此，坚持将本应在政治领域、通过投票解决的问题交给司法机关处理，是令人遗憾的，”他说道。

他强调，正是社会民主党（PSD）向高等选举法院（TSE）提起诉讼要求宣布加罗蒂尼奥的选票无效，并讽刺了竞争对手阵营立场地转变。他还批评政治过度司法化：“提起诉讼 [要求宣布加罗蒂尼奥选票无效] 的是社会民主党的联盟。为什么现在改变了看法？也许这才是他们应该回答的问题。里约热内卢州再也无法忍受这种没完没了的司法战争混乱，以及将问题提交给法院的行为，民众想要和平，”鲁阿斯说道。

他在里约的自由党（PL）总部发表讲话时，首先感谢了上帝、党内同志、自由党总统候选人弗拉维奥·博尔索纳罗以及前总统雅伊尔·博尔索纳罗。鲁阿斯还向竞选营销专家保罗·瓦斯孔塞洛斯表示感谢。鲁阿斯将担任弗拉维奥·博尔索纳罗在里约的总统竞选协调员。鲁阿斯表示，他将开始与目前临时担任该职位的法官里卡多·库托共同开展政府过渡工作。

政治

选举 在2018年，帕埃斯仅在8个城市获胜，而维策尔在84个城市获胜；今年，他赢得了13个市镇，而道格拉斯·鲁阿斯赢得了79个。

帕埃斯的得票情况延续了败给维策尔的模式

选举

Jan Niklas 发自里约

在里约热内卢州州长选举的第一轮投票中，爱德华多·帕埃斯（PSD）对抗道格拉斯·鲁阿斯（PL）的得票分布图与 2018 年选举的投票地理分布相比差异不大，当时这位前里约市长败给了威尔逊·维策尔（PSC）。最显著的变化发生在首府，2018 年第一轮投票中，帕埃斯以 24% 对 39% 败给了维策尔，但最终在第二轮投票中反超。而这一次，帕埃斯在里约市以 52,52% 对 40,05% 击败了鲁阿斯。

但在州内其他地区的得票行为方面，里约州选民遵循了类似的模式。2018 年，帕埃斯仅在 8 个城市获胜，而维策尔在 84 个城市获胜。在本次选举中，这位 PSD 候选人赢得了 13 个市镇，而鲁阿斯赢得了 79 个。

据《经济价值报》采访的政治学家称，这位前市长在内陆地区难以取得增长，是由于首府与州内其他地区之间长期存在的政治对立历史过程。专家还强调，近年来极右翼势力在州内的力量得到了巩固。

2018 年，帕埃斯面对的是一个更加碎片化的选举局面，有更多候选人获得了显著的得票率。在第一轮投票中，维策尔得票率为 41,28%；帕埃斯为 19,56%；塔西西奥·莫塔（Psol）为 10,72%；罗马里奥（Podemos）为 8,7%；佩德罗·费尔南德斯（PDT）为 6,11%；印第奥（PSD）为 5,95%，以及马西亚·蒂布里（PT）为 5,85%。

今年，第一轮投票结果为：鲁阿斯 49,27%；帕埃斯 42,76%；安东尼·加罗蒂尼奥（共和党） 3,17%；威廉·西里（Psol） 2,71%。其他候选人得票率均未达到 1%。

在下里约地区（Baixada Fluminense）的 13 个市镇中，这位前市长在 2018 年败给了维策尔，在本次选举中同样败给了鲁阿斯。该地区因聚集了超过 350 万人口而具有战略意义，也是 PSD 候选人竞选的主要目标之一。

为了尝试在下里约地区取得突破，帕埃斯选择了简·雷斯（MDB）作为副手，她是杜克-德-卡希亚斯（该地区最大城市）最具影响力的政治人物华盛顿·雷斯的妹妹。然而，即便有雷斯家族的影响力，也不足以提升帕埃斯在该市的竞争力，他以 42,52% 对 49,32% 败给了鲁阿斯。

在州内第二大城市圣贡萨洛，帕埃斯在 2018 年和 2026 年同样遭遇失败。该市位于里约大都市区，是鲁阿斯的据点，由其父亲纳尔逊上尉（PL）执政。在竞选期间，这位 PSD 候选人多次向该市示好，声称该市在其公共安全计划中将拥有优先权。尽管如此，他仍以 33,96% 对 59,99% 败北。

除了首府之外，例外情况还包括尼泰罗伊，帕埃斯在本次选举的第一轮投票中就赢得了该市。尼泰罗伊是州内第七大城市，2018 年曾让维策尔获胜，但帕埃斯在第二轮投票中反超。这一次，这位前里约市长以 49,72% 的得票率击败了鲁阿斯的 42,72%。

与 2018 年一样，帕埃斯在湖区（Região dos Lagos）、里约州南部的重要城市（如沃尔塔雷东达）以及州北部的城市（如坎波斯-杜斯-戈亚塔卡泽斯）均遭遇失败。

“唯一一位成为州长的首府市长是马塞洛·阿伦卡尔” 若苏埃·梅代罗斯

与鲁阿斯相反，帕埃斯未能形成任何获胜的市镇地带。这位前里约市长仅在人口不足 1 万的小型内陆城市（如莱维-加斯帕里安和拉热-杜-穆里亚埃）重复了 2018 年的胜利。

在帕埃斯的两次竞争之间，“非投票率”——包括弃权、空白票或无效票的总和——有所下降。2018 年，这一比例达到 42%。而本次选举则为 35,3%。

Iesp-Uerj 教授克里斯蒂安·林奇（Christian Lynch）认为，帕埃斯在首府以外地区遭遇的困难源于一种历史状况。他提醒道，里约州是在 1975 年由独裁政权通过与瓜纳巴拉（Guanabara）合并而组建的。这位政治学家表示，这两个地区聚集了截然不同的政治社会，且彼此互不信任：一个是国际化的前首府，将自己视为“巴西”的代表；另一个则是包括拜沙达（Baixada）、湖区（dos Lagos）、弗卢米嫩塞南部和北部在内的省份，认为自己被边缘化了。

宣传资料 — 15 / 6 / 2020

Iesp-Uerj 的克里斯蒂安·林奇：帕埃斯在首府和尼泰罗伊获胜，但在里约州其余几乎所有地区落败

“五十年后，这种对立依然存在，2026 年的地图与 2018 年的地图呈现出相同的格局。帕埃斯在首府和尼泰罗伊获胜——尼泰罗伊曾是旧州的首府，如今相当于海湾另一侧里约中产阶级的延伸——但在其余几乎所有地区都落败，”林奇说道。他还强调，弗卢米嫩塞选民将帕埃斯与“海滩和肥皂剧中的里约”联系在一起，鲁阿斯的竞选活动利用了这一点，将这位自由党（PL）候选人塑造为“真实里约”的代表，即代表内陆和拜沙达地区。

沿着同样的思路，里约联邦大学（UFRJ）教授、政治学家若苏埃·梅代罗斯（Josué Medeiros）将弗卢米嫩塞其他地区对首府政治人物的排斥视为一种传统。“唯一一位成为州长的里约首府市长是马塞洛·阿伦卡尔（Marcello Alencar）。[前市长]塞萨尔·迈亚（Cesar Maia）也曾面临与[帕埃斯]相同的困难，”梅代罗斯说。

该专家进一步指出，里约政治人物那种“桑巴舞者、圆滑、傲慢”的形象最终疏远了内陆选民。在竞选期间，这位社会民主党（PSD）候选人甚至试图以更严肃的专业管理者的形象出现。帕埃斯甚至将他传统的巴拿马帽换成了牛仔帽，以便在内陆地区参加骑行活动。然而，这种形象的转变并未说服选民。“这不可能在一瞬间就被消除。他在里约被视为优点的地方，在州级选举的投票中就变成了缺点，”这位政治学家指出。

本次选举与 2018. 年的另一个平行之处是，维策尔（Witzel）和鲁阿斯在投票前夕都记录到了令人惊讶的增长。对于政治学家、UFRJ 教授迈拉·古拉特（Mayra Goulart）而言，这些动向反映了极右翼通过自由党（PL，拥有 1 / 4 的市政府）等政党结构在全州范围内的渗透力。“这种传统政治结构，加上极右翼拥有的数字化基础设施，使其在选举过程中能够保持最后的凝聚力，并在选举进程中产生这些惊喜。最终，他们[右翼]总是能多得那么几分，”古拉特说道。

您的业务未来由此开启

政治

“网红”崛起，但传统政治依然坚挺

Andrea Jubé

那是 era 2012. 媒体正心灰意冷地等待着工人党（PT）与时任财政部长吉多·曼特加（Guido Mantega）会议的结果。该会议原定于 16 点举行，旨在决定一项政府关注的议案是在当天还是下周在参议院进行投票。直到 17 点过后，时任该党领袖、来自巴伊亚州的参议员沃尔特·皮涅罗（Walter Pinheiro）才以巴伊亚人特有的淡定，穿过参议院全体会议的咖啡区走向电梯，准备前往联邦政府办公区（Esplanada）。

在被告知部长已经等了他一个多小时后，皮涅罗转向记者问道：“曼特加有多少票？”答案是零。他接着说：“我有 3,6 百万票，所以，应该是他等我。”在 2010, 他获得了 31% 的有效票。这比本周日（4）前部长鲁伊·科斯塔（Rui Costa，工人党）获得的票数还要多，后者获得了 4,3 百万票，相当于总票数的 30%。

沃尔特·皮涅罗那天的回答总结了权力的一条基本法则：在巴西利亚，谁有票谁说了算。票数并非唯一的资产，但它能赢得尊重，尤其是对于那些得票冠军而言。另一种资产是影响力，这与协调和对话的能力相关。凭借这些特质，即使得票较少，政治人物也可以飞得更高，例如担任议院议长、进入指导委员会、担任政党领导或领袖。

周日的投票结果显示，数字平台上的政治已获得重要地位，并推举出了新的全国性人物。尽管如此，迹象表明，这种尚处于起步阶段的模式将在一段时间内与传统政治共存。传统政治以较低的得票数，选出或连任了政党领导者和党魁，以及那些在国会积累任期超过十年的政治家族成员。

本次选举的一个现象是，在社交网络上成名的政治人物得票数有所增加。尼科拉斯·费雷拉（Nikolas Ferreira，自由党-米纳斯州）第二次成为全国得票冠军，其得票数翻了一番，从 2022 的 1,47 百万票跃升至今年的 3,1 百万票。在女性候选人中得票最高的埃里卡·希尔顿（Erika Hilton，社会党-圣保罗州）获得了 1,58 百万票——是此前选举中 25.69 万票的六倍。而金·卡塔吉里（Kim Kataguiri，使命党-圣保罗州）的表现几乎翻倍，从 2022 的 29.5 万票增加到 52 万票。他的增长也受益于雷南·桑托斯（Renan Santos）的总统竞选，后者旨在提升使命党的影响力。

显而易见的是，全国得票最高的十位联邦众议员都在社交网络上具有影响力。除了尼科拉斯、埃里卡和卡塔吉里，名单中还包括与博索纳罗主义相关的卢卡斯·帕瓦纳托（Lucas Pavanato，自由党-圣保罗州）、安德烈·费尔南德斯（André Fernandes，自由党-塞阿拉州）、朱莉亚·扎纳塔（Júlia Zanatta，自由党-圣卡塔琳娜州）和杰弗里·奇奎尼（Jeffrey Chiquini，新党-巴拉那州）。此外还有连任的萨米亚·邦芬（Sâmia Bomfim，社会党-圣保罗州）、塔巴塔·阿马拉尔（Tabata Amaral，巴西社会党-圣保罗州）以及安娜·埃莉莎（Ana Elisa，工人党-米纳斯州）。

安娜·埃莉莎以 21 岁的年龄成为全国最年轻的当选议员，获得 52.4 万票，成为了焦点。为了获得这一结果，她主要在网络上进行竞选，并在工人党-绿党-巴西共产党（PT-PV-PCdoB）联盟拨付的 $ 67 万雷亚尔中花费了 $ 63 万雷亚尔。相比之下，同样来自米纳斯州工人党且担任该党全国财务秘书的当选议员格莱德·安德拉德（Gleide Andrade）的支出是其三倍：$ 1,8 百万雷亚尔。作为工人党最有影响力的领导人之一，她获得了 13 万票。

尽管“网红”议员阵营在增长，但传统政治依然掌握主导权。在缺乏数字领域竞争对手表现的情况下，社会民主党（PSD）领袖安东尼奥·布里托（Antônio Brito，巴伊亚州）凭借在圣卡萨慈悲医院（Santas Casas de Misericórdia）的活动而闻名，成为了巴伊亚州得票最高的人选之一，以超过 20.5 万票成功连任第六届。

然而，帕拉伊巴州是一个典型的例子，表明由博索纳罗主义主导的数字政治如何威胁传统政治。在该州获得最高票数的是自由党（PL）的卡博·吉尔伯托·席尔瓦（Cabo Gilberto Silva）议员，他以超过两倍的票数成功连任：获得 26.7 万票，超过了 2022 年获得的 12.6 万票。

连任州长卢卡斯·里贝罗（Lucas Ribeiro，PP）的叔叔、PP 党大佬阿圭纳尔多·里贝罗（Aguinaldo Ribeiro）位列第二，获得 18.07 万票——在前一次选举中为 13.5 万票。众议院议长雨果·莫塔（Hugo Motta，共和党）位列第五，获得 12.4 万票——少于 2022 年获得的 15.8 万票。

卡博·吉尔伯托既没有雨果·莫塔那样影响力，也不具备其政治手腕，而后者是 2027 年继续留任该职位的热门人选。他可能会凭借“中间派”（Centrão）和自由党议员的选票连任，而这些议员支持他的条件是，由中间派支持的罗杰里奥·马里尼奥（Rogério Marinho，自由党-北里奥格兰德州）当选参议院议长。

这位博索纳罗主义者还缺乏阿圭纳尔多·里贝罗的经验和政治交际能力，后者曾担任税制改革等复杂议题的报告员，目前则负责人工智能法案。尽管如此，卡博·吉尔伯托仍取得了进展，目前是众议院的反对派领袖。

另一种被重新演绎的传统政治模式是亲属当选。这种做法在右翼阵营中很常见，现在也被左翼以及那些自称“局外人”的政治人物所采纳。米纳斯吉拉斯州当选州长克莱廷尼奥·阿泽维多（Cleitinho Azevedo，共和党）在投票中胜出，与此同时，他的兄弟格莱德森（Gleidson）和爱德华多（Eduardo）分别当选为联邦议员和州议员。

安德里亚·朱贝（Andrea Jubé）是驻巴西利亚的政治记者。每周五撰稿。 电子邮箱：andrea.jube@valor.com.br

选举 4个百分点的差距同样体现在有效票中（52% 对 48%）；自由党候选人的反感度下降 Datafolha称，弗拉维奥（49%）与卢拉（45%）在第二轮选举中处于技术性平局

来源：Datafolha / Globo / Folha de S.Paulo。调查于2026年10月6日和7日对2,520人进行。误差幅度为两个百分点，置信度为95%。TSE登记号：BR-02949 / 2026

选举

Joelmir Tavares 发自圣保罗

在Datafolha针对第二轮选举的首次调查中，参议员弗拉维奥·博尔索纳罗（自由党，PL）获得49%的投票意向，总统路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦（劳工党，PT）获得45%，两者处于误差幅度极限内的技术性平局。5%的人表示将投空白票或作废票，1%的人尚未决定。根据周四（8日）公布的调查结果，自由党候选人获得了52%的有效票，而寻求连任的候选人为48%。有效票（剔除空白票和作废票）是选举法院宣布结果时所采用的标准。

该调查的误差幅度为两个百分点，置信度为95%，由TV Globo和《圣保罗页报》（Folha de S.Paulo）委托开展，并在选举法院登记，代码为BR-02949 / 2026。调查于周二（6日）至周三（7日）期间对2,520人进行了访谈。

在未向受访者展示候选人名单的自发性调查中，46%的受访者提到了弗拉维奥，而44%的受访者提到了卢拉。在第一轮选举前夕，劳工党候选人在自发性调查中的得票率为40%，自由党候选人为33%。目前，5%的人表示将投空白票、作废票或不投票，4%的人尚未决定。

Datafolha还衡量了两名候选人的反感度，该指标在整个竞选过程中一直处于较高水平。根据最新民调，46%的人表示绝不会投票给卢拉，43%的人排除选择弗拉维奥。表示反感两名候选人的受访者共计3%，8%的人表示不反感其中任何一人。在该机构第一轮选举前最后一次衡量反感度（1日的调查）时，两人在数值上持平，均为45%。

调查还显示，94%的人表示已完全决定投票意向，6%的人表示仍可能改变。

在周日（4日）进行的第一轮选举中，弗拉维奥获得了47,03%的有效票，卢拉获得了45,16%。其他候选人的总得票率为7,79%。凭借前总统雅伊尔·博尔索纳罗之子的表现，右翼在总统选举第一轮中取得了自1989年民主化以来最好的结果，为卢拉的连任制造了不利局面。两人之间1,87个百分点的差距（约220万票）是历史上第一轮选举候选人之间最小的差距。

第二轮选举定于本月25日举行，即第一轮选举结束三周后。电视和广播的免费竞选广告将于本周五（9日）恢复，并持续到23日。第一轮结果出炉后，弗拉维奥开始寻求落败候选人和保持中立政党的支持。他已经获得了奥古斯托·库里（前行党，Avante）、罗纳尔多·卡亚多（社会民主党，PSD）、罗梅乌·泽马（新党，Novo）和克拉里亚纳·巴朗（基督教民主党，DC）的加入。雷南·桑托斯（使命党，Missão）表示不会支持任何一名候选人。

根据Datafolha的数据，第一轮中库里、桑托斯、卡亚多和泽马的选民中，46%转向支持弗拉维奥，32%表示投票给卢拉，15%表示

参议员在东南部和南部领先；劳工党候选人在东北部保持优势

投空白票或无效票。

自本周初以来，进步党（PP）、巴西联盟党（União Brasil）、共和党（Republicanos）、新党（Novo）和我们可以党（Podemos）已宣布支持自由党（PL）的候选人。预计巴西民主运动党（MDB）将在下周采取同样行动。前总统米歇尔·特梅尔（MDB）已抢先表态，支持博索纳罗之子的当选。

与此同时，卢拉希望在不参与其联盟的政党内部获得零散支持，并寻求劳工党（PT）及其盟友政党的反应，试图在不利局面下赢得胜利。历史上，从未出现过在第一轮投票中得票领先的候选人在第二轮中落败的情况。

目前的预期是尝试扩大在东北部的优势，左翼在该地区的巴伊亚州、皮奥伊州和塞阿拉州取得了胜利，尽管总统的表现较 2022 年有所下滑。卢拉得到了此前推出总统候选人的小型左翼政党（统一工人党 UP、统一社会党 PSTU 和巴西共产党 PCB）的支持。此外，两位对手都瞄准了上周日未投票的人群。弃权率占选民的 21,08%，为 2002 年以来的最高百分比。超过 3300 万名有投票资格的巴西人未参与投票。

卢拉在东北部保持领先，得票率为 61%，而对手为 35%。这位劳工党人还在小学学历选民（55% 对 41%）、月收入在两个最低工资额及以下的人群（52% 对 41%）以及天主教徒（53% 对 41%）中拥有优势。弗拉维奥在东南部（50% 对 42%）和南部（58% 对 35%）、月收入在两个至五个最低工资额之间的人群（56% 对 38%）以及福音派基督徒（69% 对 25%）中处于领先地位。

根据 Datafolha 的最新一轮调查，政府的不满意度维持在 49%，这仍然是卢拉面临的障碍之一。有 48% 的受访者认可联邦政府的管理。这些数字与一周前的调查结果相同。唯一发生变化的是不知道如何回答的受访者比例，从 3% 变为 2%。40% 的人认为政府表现糟糕 / 极差（此前为 41%），35% 认为极好 / 良好（此前同样为 35%），24% 认为一般（此前为 23%）；1% 表示不知道，与之前指数一致。

根据 Datafolha 的数据，76% 的选民表示将投票给自己的候选人是因为认为他是最佳选择。另有 19% 表示投票是为了击败对手。弗拉维奥和卢拉的选民指数有所不同。在自由党参议员的支持者中，69% 选择他是因为认为他是最佳候选人，25% 回答是为了击败对手。在总统的支持者中，83% 选择他是因为将其视为最佳替代方案，而 13% 这样做是为了避免对手获胜。

在巴西利亚，卢拉避免评论调查数据，并表示自己有“义务”努力争取更多选票。他在新闻发布会上表示：“我不评估调查。我不那样工作。我的工作是意识到我需要比弗拉维奥获得更多选票才能赢得选举，而我为此还有 17 天时间。”在幕后，劳工党已经预料到负面结果，因为内部调查（即所谓的“追踪调查”）一直显示出类似的结果。

截至本版完稿，弗拉维奥尚未对 Datafolha 的民调发表评论，但该参议员的盟友已经预料到他在第二轮启动时将处于领先地位。然而，这位总统候选人一直在向支持者传达这样一种论调：基本盘需要保持动员，以对抗劳工党。他鼓励在第一轮中已经选择他的选民与身边的人交流，以努力争取选票。（巴西利亚的 Sofia Aguiar 和 Lucas Borges Teixeira 协作报道）

调查显示，胜负已定的感觉并未得到证实

分析

César Felício 发自巴西利亚

参议员弗拉维奥·博尔索纳罗（PL-RJ）已经不再进行总统竞选活动，尽管距离第二轮投票还剩下两周多时间。他正在就中间派（Centrão）的加入进行谈判，交换的不再是选票，而是国会领导层和内阁中的权力席位。他正在组织如何弹劾联邦最高法院（STF）的法官，甚至在暗示一种方案，即以取消连任之名，延长他自己正在竞争的任期，并推迟 2030 年的选举。目前甚至已经出现了关于二线职位的分配猜测。

这并非自大，而是更深层的问题。弗拉维奥的表现就好像第二轮投票仅仅是个形式，政党高层以及司法机构本身也是如此：就好像 2026 年的总统选举已经尘埃落定。这种认为不再有竞争的感觉，是由本次选举的一个独特特征所强化的，即几乎没有第二轮投票，仅在五个州（托坎廷斯州、阿克里州、亚马逊州、圣埃斯皮里图州和北里奥格兰德州）以及联邦区进行。

然而，Datafolha 周四（8 日）公布的调查结果并没有那么绝对。他以 49% 的投票意向领先，而总统路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦（PT）为 45%，差距相对较小。在没有提供候选人姓名的自发性调查中，弗拉维奥获得 46%，卢拉获得 44%，这与第一轮投票结果中记录的 2 个百分点差距相同。根据该调查，46% 的人表示肯定会投票给这位参议员，而 46% 的人表示肯定不会投票给他。

这项调查中实际上赋予该参议员优势的关键在-

[...OMITTED...]

4个百分点的差距显示出与博索纳罗支持者“稳操胜券”氛围之间的脱节

关键在于对卢拉的抵制率：49%的人表示在任何情况下都不会投票给这位总统，而只有43%的人表示肯定会投票给他。在声明不倾向于分裂国家的两个极端的选民中，53%的人排除投票给卢拉，26%的人表示肯定会投票，20%的人承认可能会投票。

在巴西总统选举的第二轮投票中，尚无反转的记录，但巴西选民的分裂程度与政治界一致认为“我们已经进入弗拉维奥时代”之间存在脱节。

这位参议员倾向于赢得选举，但票数差距较小，可能远低于其父亲在2018年创下的记录，当时雅伊尔·博索纳罗以55%对45%击败了费尔南多·阿达德。这将是一场更像2014年和2022年的第二轮投票；而与现在不同的是，当时的巴西利亚并没有一种“已无悬念”的感觉。

像 Datafolha 所记录的这种差距，即便观点已经如此固化（94%的受访者表示不会改变投票选择），也并非对辩论、宣传或新事实免疫。如果那6%并非如此绝对的人中，有一半改变决定而倾向于首轮第二名，那么就将形成平局。

显然，参议员弗拉维奥·博索纳罗并不忽视这一事实。提前坐在椅子上的举动，更多的是一种傲慢，同时也是一种策略。将自己塑造为不可阻挡、不可避免，是一种打击对手士气的方式。面对看似既成事实的情况，卢拉的选民可能会更倾向于在25日当天留在家里而不去投票。缺乏动力且摇摆的选民在面对一个看似已定局的结果时，动员程度也可能降低。

另一方面，政治界需要进行押注。如果联盟在第二轮投票前达成而非投票后，接触总统的级别会有所不同，而“中间派”（Centrão）政党在国会中的损失最严重。巴西联盟党（União Brasil）减少了六个席位，进步党（PP）减少了五个，共和党（Republicanos）减少了一个。这些人最近几天都宣布支持弗拉维奥。唯一的例外是吉尔伯托·卡萨布的社会民主党（PSD），他们在第一时间选择了保持中立。

在圣保罗，创新在发生 在圣保罗，娱乐在发生 在圣保罗，商业在发生

一切都在 圣保罗发生

访问并 了解更多 关于新平台 发生在 圣保罗

一场运动

支持

政治

选举 在幕后，一些被提及的人选包括特雷莎·克里斯蒂娜和罗杰里奥·马里尼奥出任民政部长；财政部负责人尚未确定

弗拉维奥的竞选团队已在协商部级职位

选举

Beatriz Roscoe, Gabriela Guido 和 Giordanna Neves 发自巴西利亚

尽管自由党（PL）总统候选人弗拉维奥·博尔索纳罗（Flávio Bolsonaro）的竞选团队成员公开表示，部级职位的分配（在获胜的情况下）将留在选举之后，但弗拉维奥释放的信号以及盟友的协调工作已经预示了潜在政府中埃斯普拉纳达（Esplanada，指政府办公区）可能的入驻者。在巴西利亚的博尔索纳罗派竞选阵营中，气氛已呈现出政府过渡的状态，且近几日的政党组合动向表明，在潜在的博尔索纳罗式管理中，空间分配已经在进行。

据弗拉维奥的一位中间人透露，目前的解读是，雅伊尔·博尔索纳罗当年就任总统时带有一定的“意外”成分，且“不认识太多人”。一位消息人士评价道：“因此，他当时直接把他的军方朋友安置在那些位置上。但弗拉维奥的情况不同，他拥有许多称职的人才，有计划，有政党组合，并且已经进行了这些前期的讨论。”

作为最重要的部门之一，民政办公厅（Casa Civil）被弗拉维奥身边的消息人士提及，该部门可能会安置在两名计划竞争参议院议长职位的盟友之一：负责协调其竞选活动的罗杰里奥·马里尼奥（Rogério Marinho，自由党-北里奥格兰德州），或是曾任博尔索纳罗农业部部长的特雷莎·克里斯蒂娜（Tereza Cristina，进步党-南马托格罗索州）。初步方案预计，未获得议长职位的人将接任该部。马里尼奥是参议院（Casa Alta）的热门人选，尽管有一派支持特雷莎，认为她可以成为首位担任参议院议长的女性。

作为竞选中的重要人物，丹妮拉·马克斯（Daniella Marques，共和党）的名字自预选阶段起就被传为财政部人选。然而，在最近几周，她被提及将领导负责社会政策和公民权的领域。弗拉维奥表示，她将成为其政府中“最大社会流动性计划”的主要负责人。被提及的一个部门是社会发展部。

博尔索纳罗政府前矿业和能源部部长阿道夫·萨克西达（Adolfo Sachsida）是经济领域潜在人选之一。他的名字也被提及可能出任与基础设施或技术相关的部门。

对于经济领域，竞选团队的消息人士和弗拉维奥的盟友避免给出确定结论。竞选团队的公开说法是，有许多称职的人才，其职责将在随后确定，但幕后动向已揭示了对职位的意向和竞争。人选仍在协商中，尚未做出决定，但已有共识认为，不会重新创建由保罗·格德斯（Paulo Guedes）在博尔索纳罗之父任期内领导的“超级部门”。发展、工业、贸易和服务部（MDIC）作为独立部门已获得保证。其他部门的结构仍在讨论中。

被考虑领导财政部的人选包括：瑞士信贷（Credit Suisse）前固定收益和可变收益部门负责人马塞洛·卡亚斯（Marcelo Kayath）、BTG Pactual 首席经济学家曼苏埃托·阿尔梅达（Mansueto Almeida），以及巴西中央银行（BC）前行长罗伯托·坎波斯·内托（Roberto Campos Neto）。卡亚斯在弗拉维奥与金融市场成员的会议中担任引导，并为他组织了两场与企业家和银行家的晚宴。这位高管一直在接受采访讨论经济问题。

曼苏埃托也被认为是该职位的潜在人选。由于此前曾在该部秘书处任职且始终主张严厉的财政政策，他在市场中评价很高。坎波斯·内托是对话中出现的另一位候选高管。他曾在博尔索纳罗政府期间担任央行行长。值得注意的是，除了财政部，经济团队中还有其他职位，如规划部，甚至是国家经济和社会发展银行（BNDES）。

对于农业部，已确定将由农业议会阵线（FPA）提名人选。这一模式重复了博索纳罗政府时期的做法，当时农村议会阵线提名了特雷莎·克里斯蒂娜（Tereza Cristina）。在这种情况下，被提及最多的人选是该阵线主席、众议员佩德罗·卢（Pedro Lu

丹妮拉·马克斯被提及将领导负责社会政策的领域

在竞选期间，弗拉维奥·博尔索纳罗避免让盟友为经济领域指定最终人选

pion（共和党）。在这种情况下，众议员泽·维托（PL-MG）将接任该党团主席。

弗拉维奥还提到了一些人选，例如由圣保罗州选出的参议员吉列尔梅·德里特（PP-SP），他被考虑出任公共安全部门；以及西蒙妮·马奎托（PP-SP），她此前也被考虑出任副职，目前被考虑出任与各市镇有沟通的部门，如城市部。她担任市长的经验被视为一项资产。

最近几天的政党联盟和支持动向也意味着空间的划分，无论是在埃斯普拉纳达（政府区），还是在参议院和众议院的指导委员会中。除了两院的议长职位，自由党（PL）高层已经在计算和核算在国会两院中将有权获得多少个委员会，以及每个盟友政党的利益空间。根据竞选消息人士的计算，自由党将拥有至少五个或六个委员会的“优先选择权”。

因此，与联合党-进步党（União-PP）、共和党（Republicanos）、新党（Novo）和我们可以党（Podemos）联邦建立的政党联盟已经包含了信号传递和空间划分。这些政党的领袖，如马科斯·佩雷拉（共和党）和西罗·诺盖拉（进步党），也可能获得部长职位。《经济价值报》获悉，一个部门也被提供给了雷纳塔·阿布雷乌（我们可以党）。

在此背景下，巴西民主运动党（MDB）的 27 个州党部中有 15 个预计将宣布支持自由党候选人。该宣布预计将于周二（13 日）进行。

ADRIANO MACHADO / 路透社

作为该党的传统骨干，前总统米歇尔·特梅尔此前已宣布支持弗拉维奥，该党选出的唯一州长——戈亚斯州的丹尼尔·维莱拉（MDB）也是如此。据 MDB 消息人士透露，党内原预期部分骨干会提供个人支持。然而，在周二（6 日），圣保罗州州长塔西西奥·德·弗雷塔斯（共和党）致电该党主席、众议员巴莱亚·罗西，请求该党支持。

该领导人承诺将咨询党内的州党部以决定立场。本周四（8 日），圣保罗市市长里卡多·努内斯（MDB）、塔西西奥和弗拉维奥举行了一次虚拟会议，以敲定各州支持的协议。

竞选团队的解读是，在未来的政府中，弗拉维奥将以“非常强势”的姿态就任总统，拥有许多可协商的空间。此外，团队已经在准备关于审查监管机构中受政治人物影响职位的法令，这些职位可能在政府过渡期间就得到重新审视。

尽管气氛乐观且热情，但仍有一种谨慎情绪，认为“必须先赢得选举”且“不能低估劳工党（PT）”。然而在幕后，未来的“部长们”已经开始互相问候，他们被盟友如此称呼，并被企业界和金融市场如此要求，后者已抢先提交方案。（圣保罗的塞尔吉奥·拉穆奇和塔利塔·莫雷拉协作报道）

参议员团队在税制改革问题上存在分歧

Giordanna Neves, Lu Aiko Otta, Beatriz Olivon, Gabriela Guido 和 Beatriz Roscoe 发自巴西利亚

在参议员弗拉维奥·博索纳罗（Flávio Bolsonaro，自由党 PL）的周围，关于如果他赢得总统选举将如何处理税制改革，目前尚无明确方案。一派观点主张推迟整个新系统的实施。另一派则谈到要“完善”改革，通过成立一个委员会来审查例外情况，从而降低货物和服务贡献税（CBS）的税率。

然而，在这种情况下，风险在于可能没有足够的时间在1月1日预定的税收征收开始前完成这些修改。该派人士认为，现在无法提前确定处理方向，因为现任政府尚未公布新税种的税率以及选择性税（Imposto Seletivo）的提案。

同时，也有人认为更改时间表存在困难，因为企业已经投入数百万资金以适应新规则。一名消息人士表示，IBS管理委员会尚未被启动以讨论竞选活动中提出的这些建议。

与此同时，生产部门的企业要求就该问题进行清晰的沟通。他们还担心，诸如弹劾联邦最高法院（STF）法官等议题会给讨论留下的空间过小。

弗拉维奥批评了消费税预计 28% 的税率，认为如果该税率被确认，将成为全球最高。他的经济事务发言人丹妮拉·马克斯（Daniella Marques）支持创建由 CBS 和 IBS 组成的增值税（IVA），但表示打算取消分拆支付（split payment）——即新税种的自动征收系统。在本周接受记者克劳迪奥·丹塔斯（Cláudio Dantas）频道采访时，马克斯还批评了预计税率、改革对 Simples（简易税制）企业的影响，以及产品和服务价格可能上涨的问题。

在参议院负责消费税制改革文本报告的议员爱德华多·布拉加（Eduardo Braga，MDB-AM）称，对分拆支付的批评是“误导信息”。他表示：“分拆支付使企业能在三天内收到其税收抵免。税制改革减轻了基本食品篮的负担并建立了现金返还机制。这对人民是有利的。”

国会给予多个部门的低税率导致其他部门的税负增加，以维持当前的征收水平。然而，提交一份旨在审查例外情况的宪法修正案（PEC）提案，意味着将重新开启改革的大部分内容。专家认为，这将给新税收制度带来巨大的不确定性。

若弗拉维奥当选，一派主张推迟改革；另一派则致力于“完善”

作为参议员，弗拉维奥签署了两项旨在增加改革例外情况的宪法修正案（PEC）。其中一项将水务和卫生部门的征收税率降低 60%。另一项则提高了 Simples（简易税制）企业可产生的税收抵免额。

巴西税务委员会（CTB）主席亚德里亚诺·苏比拉（Adriano Subirá）解释说，例外情况越多，税率就越高。CBS（联邦消费税）和 IBS（商品和服务税）的共同征收目标为 $ 1,5 万亿雷亚尔。如果没有例外情况，平均税率将在 22% 左右。然而，这两项税收基数的 40% 将适用降低的税率。

“改革的运营实施是一项挑战，需要逐步进行，通过教育引导，而非罚款，”前税务改革特别秘书处主任、律师丹尼尔·洛里亚（Daniel Loria）主张道。“企业已经在准备工作上投入了数百万资金，并继续投资以确保在切换时做好准备；对于已经做好准备的人来说，全面推迟将带来新的挑战。”

税务改革研究小组（Gert）主席鲁本斯·索萨（Rubens Souza）认为，今年通过一项宪法修正案并推迟 CBS 的征收非常困难。“想象一下，在目前的国会组成下，许多众议员和参议员未能连任，却要投票通过一项需要五分之三法定人数、且需在两院分别投票的宪法修正案。”

ACF Consultores 合伙人安杰洛·德·安杰利斯（Ângelo de Angelis）持有相同观点。他说：“在 1 月 1 日前夕暂停实施将产生法律不确定性，并为那些已经投资于系统的纳税人带来重新调整的成本。”

根据 Cascione Advogados 合伙人卢卡·萨尔沃尼（Luca Salvoni）的说法，部分企业家对改革基本要点定义迟缓感到不满是可以理解的。“一项涉及 GDP 约 12% 的改革，其功能在最后一个双月才被定义，这是不可接受的，”他指出。尽管如此，他表示自己是该法规的支持者，认为这对国家来说似乎是“利大于弊”。

他认为在 2027. 年初进行修改是有可能的。但除了政治成本外，还会存在年度前置原则（anterioridade）的问题。“在年交替时，Pis 和 Cofins 将失效，因此重新引入必须等待 90 天的新前置期，”他指出。该律师提醒，在当前情境下，年初将不再征收选择性税（Imposto Seletivo），因此失去 Pis 和 Cofins “对政府账目将是致命的”。

圣保罗 FGV 法学院教授埃迪逊·费尔南德斯（Edison Fernandes）表示，在他参加的几乎所有关于税务改革的会议中，企业都会询问 CBS 是否会推迟，这种担忧在选举首轮投票后进一步增强。费尔南德斯认为，实施进度较快的企业倾向于反对推迟，因为投资已经完成。“即便如此，如果仅仅是推迟，投资也不会白费，”他表示。

周四（8），关于财政议程，弗拉维奥表示他打算将退休金调整至高于通胀水平，并否认有意取消持续支付福利（BPC）或社会保障福利的指数化挂钩。（见 A11 页）

为您的职业生涯提供分析与信息。

《经济价值报》

访问 valor.globo.com / carreira

税务改革带动金融市场升温，专家需求增加

68% 的企业在人力资源中使用 AI

政治

选举 消息人士指出，德西奥·奥多内（Décio Oddone）、亚德里亚诺·皮雷斯（Adriano Pires）和爱德华多·帕祖埃洛（Eduardo Pazuello）可能是这家石油公司的总裁候选人

若弗拉维奥当选，三名人选被考虑接任巴西石油公司

LEO PINHEIRO / VALOR — 11 / 8 / 2026

巴西石油公司：在弗拉维奥政府下，公司总裁的人选取决于政治组合

选举

Fábio Couto 发自里约

在能源市场中，正流传着如果自由党（PL）总统候选人弗拉维奥·博尔索纳罗（Flávio Bolsonaro）在总统大选中获胜，可能出任巴西石油公司（Petrobras）总裁的潜在人选。据行业人士透露，目前被考虑接管这家国有企业的候选人包括国家石油局（ANP）前局长德西奥·奥多内（Décio Oddone）、巴西基础设施中心主席亚德里亚诺·皮雷斯（Adriano Pires）以及连任的联邦众议员爱德华多·帕祖埃洛（Eduardo Pazuello，自由党-里约州）。

知情人士强调，如果弗拉维奥当选，随后达成的政治组合可能会改变这一局面，名单中可能会加入新的名字。目前，这些是被考虑的人选。目前，巴西石油公司由马格达·尚布里亚尔（Magda Chambriard）担任总裁。

在本次编辑截稿前，弗拉维奥·博尔索纳罗和爱德华多·帕祖埃洛未对此做出回应。德西奥·奥多内表示不会对此事发表评论。亚德里亚诺·皮雷斯则称由于对该事项不知情，无法谈论提名问题。

据消息人士称，奥多内的名字在弗拉维奥的竞选活动中获得关注，是因为他曾管理过原基罗斯-加尔旺（Queiroz Galvão）集团旗下的石油天然气公司 Enauta，并主导了该公司与 3R Petroleum 的合并，成立了 Brava 公司并担任其总裁。奥多内在巴西石油公司有长期的职业生涯，曾在国际部门任职，并曾担任 Prumo Logística 的油气项目总监，随后接替尚布里亚尔担任国家石油局（ANP）局长。

消息人士称，参与竞选活动能源领域协调工作的亚德里亚诺·皮雷斯同样在竞争这家石油公司的领导权。2022年3月，在雅伊尔·博尔索纳罗政府期间，皮雷斯曾被提名接替若阿金·席尔瓦-埃-卢纳（Joaquim Silva e Luna）将军担任公司总裁。当时，博尔索纳罗试图降低炼油厂的燃料价格，因为这些价格正受到乌克兰战争的压力。

当时，皮雷斯的名字被提交给该国有企业的董事会进行投票表决，但联邦审计法院（TCU）否决了这一举动，原因是皮雷斯作为合伙人的 CBIE 研究所为油气公司提供服务，这构成了利益冲突。他最终放弃了提名。在博尔索纳罗政府期间，巴西石油公司共更换了五任总裁。

据消息人士透露，爱德华多·帕祖埃洛也被考虑担任该职务。作为里约州的联邦众议员，他一直活跃在与能源及油气领域相关的议会阵线中。其中之一是 2023 年成立的石油、天然气与能源支持议会阵线（FREPPEGEN），目前该阵线聚集了来自 18 个政党的约 270 名众议员。

帕祖埃洛是一名预备役将军，在 2020 年至 2021. 年新冠疫情期间担任博尔索纳罗政府的卫生部长。当时，这位军人曾承认自己与该部门不契合，且对相关事务的了解仅处于外行水平。帕祖埃洛此前担任该部执行秘书，在路易斯·恩里克·曼德塔（Luiz Henrique Mandetta）和尼尔森·泰希（Nelson Teich）离职后接任部长。

巴西石油公司总裁的选择由矿业和能源部（MME）发起，该部门向国有企业发送正式提名公函。人选需经过公司内部治理机构的评估。

参议员言论使财政调整目标渐行渐远

分析

Lu Aiko Otta 巴西利亚

总统候选人弗拉维奥·博尔索纳罗（Flávio Bolsonaro，自由党 PL）在竞选期间承诺的 $ 2000 亿雷亚尔财政调整目标，在周四（8）他及其经济计划协调员阿道夫·萨克西达（Adolfo Sachsida）发表言论后，变得更加难以实现。

弗拉维奥表示，如果当选，退休金的涨幅将高于通货膨胀率。他还否认社会保障金和持续支付福利（BPC）将与最低工资脱钩。而萨克西达则表示，所有社会计划均有保障且将被加强，并排除了将主要联邦国有企业私有化的可能性。

因此，两人的表态与公共财政专家的建议背道而驰，专家认为社会保障支出和救助福利的增长是预算的主要问题之一。

“我不会在需要帮助的人身上省钱，”弗拉维奥表示，“退休人员请放心。”

萨克西达则称，在选举进程的现阶段，存在严重的“虚假新闻”传播。他保证道：“首先，我们将保留所有社会计划。而且不仅仅是保留，我们还将加强这些社会计划。”

两人的反应是针对总统路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦（Luiz Inácio Lula da Silva，劳工党 PT）的竞选活动（卢拉一直谈论社会计划中断的风险），以及《圣保罗页报》（Folha de S. Paulo）的一篇报道。该报道称弗拉维奥的团队计划将养老金和 BPC 与最低工资中高于通胀的涨幅脱钩，并计划修改基于收入表现确定医疗和教育最低支出的规定。

萨克西达在视频中表示，财政调整将针对“过度支出”。他举例提到 20 万雷亚尔的公务员薪水以及 39 个部委。他说：“我们将缩减部委，减少浪费，尊重公共资金。我们将尊重巴西人民，使公共账目恢复秩序。”

在同一段视频中，他否认了私有化巴西银行（Banco do Brasil）、联邦储蓄银行（Caixa Econômica Federal）和巴西石油公司（Petrobras）的计划。他断言：“这些公司都不会被触动。我们非常尊重你们的历史，我们的政府将是一个加强国有企业管理的政府，它们将重新盈利并尊重巴西人民。”他补充说，公务员将获得“我们全部的尊重”。

仅靠打击超高薪资和关闭部委，很难削减 $ 2000 亿雷亚尔的支出。正如财政部长达里奥·杜里甘（Dario Durigan）在接受 CNN 采访时所言，这一数额相当于联邦行政部门的所有自由裁量支出总额。也就是说，为了实现这样的调整，必须停止整个政府机器及其所有计划。

专家认为，这种看似无法成立的计算是由选举背景决定的。没有哪个候选人，尤其是那些在投票意向调查中领先的人，会承认需要采取痛苦的公共账目调整措施。从历史上看，竞选活动是为了承诺支出，而非相反。

政治

选举 竞选活动开始启用地区领导人和知名人士以进行更具针对性的沟通 卢拉恢复各州行程

卢拉：竞选的新阶段应优先考虑街头动员，通过步行游行和更多与民众接触的活动，而非传统的集会

策略旨在推动城市中的民众动员。

选举

索菲亚·阿吉亚尔 (Sofia Aguiar)、卢卡斯·博尔赫斯·特谢拉 (Lucas Borges Teixeira) 和 克里斯蒂亚内·阿戈斯蒂内 (Cristiane Agostine) 发自巴西利亚和圣保罗

在经过四天内部讨论以应对第二轮投票的不利局面后，总统路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦将于本周五（9日）和周六（10日）恢复在各州的竞选行程。在距离投票还有 16 天之际，该策略旨在尝试挽回选票并加强劳工党（PT）的阵地，以期在选民中实现更广泛的渗透。核心重点是让卢拉更明确地采取候选人的姿态。

竞选的新阶段应优先考虑街头动员，通过步行游行和更多与民众接触的活动，而非传统的集会。这一转变发生在针对总统在战略地区所面临的困难进行近一周会议讨论之后。

首个行程将在联邦区（DF）的塞兰迪亚（Ceilândia），卢拉将于本周五（9日）10时起参加一次步行游行。在联邦区，劳工党由利安德罗·格拉斯（Leandro Grass）在第二轮投票中与现任州长塞利娜·莱昂（Celina Leão，进步党 PP）竞争。她在第一轮投票中获得 49,93%，而格拉斯获得 34,47%。

格拉斯本周一直与卢拉会面，寻求能够扩大其得票率并同时提高总统在联邦区表现的策略。竞选团队探索的途径之一是通过将塞利娜的治理与涉及巴西利亚银行（BRB）和马斯特银行（Banco Master）的危机联系起来，从而提高对塞利娜的厌恶感。

周二（6日），行政首脑与这位劳工党候选人会面，讨论竞选的下一步行动。当时，总统表示格拉斯向他提供了关于 BRB 的“重要信息”，但表示将在“另一个时间”处理此事，未具体说明时间。

BRB 的危机是联邦区州长之争的核心议题之一，并成为不同政治光谱的候选人批评现任州长治理的弹药，塞利娜此前是伊巴内斯·罗查（Ibaneis Rocha，巴西民主运动党 MDB）的副手。尽管如此，马斯特银行的丑闻不足以阻止塞利娜在第一轮竞争中领先。

尽管卢拉将出现在联邦区，但总统打算集中精力挽回相对于 2022 年丢失的选票，特别是在东北部和东南部地区。为此，周六（10日），卢拉将参加在纳塔尔（RN）的一次步行游行，以支持劳工党州长候选人卡杜·德·卢拉（Cadu de Lula）。他的对手是来自巴西联盟党（União Brasil）的艾利森（Allyson）。

选择步行游行作为主要的动员形式，是试图让卢拉接近选民，并赋予竞选活动一种更个人化、更少制度化的动态。

与此同时，竞选活动开始启用地区领导人和知名人士，以便针对每个州进行更具针对性的沟通。其意图是将话语调整为适应当地特点，作为一种更自然地触达选民的方式。

除了有自有候选人竞争州长的州外，卢拉还希望在巴西最大的选区圣保罗加强其竞选。该州的竞争已在第一轮结束，劳工党团队担心选民会出现动员不足的情况。

考虑到这一战略，竞选团队决定更换领导层，此前团队一直面临关于组织混乱和基层动员不足的批评。在圣保罗，前部长费尔南多·哈达德（PT）将成为卢拉在该州竞选行动的新负责人，律师马尔科·奥雷利奥·卡瓦略（Marco Aurélio Carvalho）现在向其汇报。哈达德在圣保罗州长竞选的首轮投票中落败，随后在总统的竞选活动中承担了新职责，并将领导该行政首脑寻求连任的行动。

PT在该州的州主席、众议员基科·塞莱古因（Kiko Celeguim）也被纳入卢拉在该州候选人的领导层。而哈达德竞选活动的营销专家奥塔维奥·安图内斯（Otávio Antunes）则加入了卢拉竞选活动的营销团队。

阿尔克明寻求争取中间选民选票

卢卡斯·博尔赫斯·特谢拉和索菲亚·阿吉亚尔 发自巴西利亚

在被要求更积极地参与路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦（劳工党，PT）的连任竞选后，副总统热拉尔多·阿尔克明（巴西社会党，PSB）在第二轮投票的前几天已经加强了他的行程。他的任务是试图说服中间选民，特别是那些在周日（4）没有去投票的人。此前他的活动主要局限于圣保罗，而现在的主要加强方向之一将围绕宗教人士——这是竞选团队寻求加强沟通的群体——此外还将继续与企业家会面。

增加副总统的出镜率是支持者提出并被协调部门采纳的变更措施之一，旨在尝试重组卢拉的竞选活动，因为在第一轮投票中，这位劳工党人的得票数落后于自由党（PL）候选人弗拉维奥·博尔索纳罗。在劳工党人的解读中，阿尔克明所带来的那种稳健形象，以及他在2022, 竞选中所起到的加分作用，正是今年候选人所缺失的，尤其是在党派寻求说服犹豫不决者的决定性时刻。

在接下来的几周行程排满的情况下，他的重点是寻找那些虽然并不十分崇拜卢拉，但对前总统雅伊尔·博尔索纳罗之子可能组建的政府持怀疑态度的中间选民。劳工党人重复强调，由于第二轮投票是一场关于“厌恶感”的选举，引入一个以平衡和稳健著称的熟面孔可能会在竞争中产生有利影响。

关注另一个方向，阿尔克明将与不同派系的宗教人士交谈。周四（8），他参加了“上帝之民与民主”全体会议的直播；本周六（10），他预计将在上午参加“支持卢拉的福音派”团体的质询会，晚上在圣保罗参加“支持民主的犹太人”集体的活动。虽然卢拉的行程尚未确认，但同样是天主教徒的副总统已经预约在周一（12）——即圣母保护神节假期——访问位于圣保罗州阿帕雷西达-杜-诺特的阿帕雷西达圣母大教堂，这也是总统选举第一轮最后阶段的主导话题之一。

这位副总统也走入了基层。仅在本周，他就参加了两次步行活动。周三，他与劳工党联邦区州长候选人莱安德罗·格拉斯一同前往塞兰迪亚（联邦区）。周四，他在圣保罗南区的帕赖索波利斯社区步行，并与非政府组织（ONG）G10 Favelas会面。

通过这种方式，竞选团队认为可以优化行程。例如，在阿尔克明周六参加宗教会面时，卢拉将前往纳塔尔，参加前秘书卡杜·德·卢拉（劳工党）的竞选活动。卡杜是北里奥格兰德州州长候选人，在第二轮投票中与前莫索罗市长艾利森·贝泽拉（联盟党）竞争。

副总统热拉尔多·阿尔克明接获任务，争取周日未投票者的选票

周三，在副总统在塞兰迪亚步行时，卢拉正在与盟友举行会议并录制素材。总统预计将在本周五（9），上午通过步行活动回到巴西利亚的行政区（该区是联邦区人口最多的地区）。当卢拉在第一轮投票中与格拉斯一同举行集会时，副总统未能出席，因为他当时在支持前代理部长里卡多·卡佩利（巴西社会党），后者在竞争中排名第五，得票率为2,2%。

据接近副总统的人士透露，在第一轮投票中，根据竞选协调部门的决定，阿尔克明的活动较为低调。在领导政府就美国大幅提高关税进行谈判期间，他被要求

CADU GOMES / VPR

以填补选举中的空白，并加强了在圣保罗州的行程（他曾四次担任该州州长），此外还活跃于社交网络，而卢拉此前一直不愿直接参与其中。随着上周确立的变动，总统也开始为社交网络录制视频，但其方式比他的副手要严肃一些。

ECONÔMICO Valor

巴西领先的经济与商业媒体。

唯一一家在 23 个以上经济领域拥有专业报道的媒体。实时追踪您的客户与竞争对手的动向，掌握能够助力您的业务增长或彻底改变您所在市场的新技术与新趋势。

《经济价值报》，创造商业机会的新闻。 访问 valor.com.br

圣保罗大学

圣保罗大学生物医学科学研究所 招标公告 电子竞价编号：11 / 2026 – ICB / USP SEI 流程编号：154.00014040 / 2026-41

生物医学科学研究所特此向相关方公告，将以电子竞价（PREGÃO ELETRÔNICO）方式进行招标，编号为 11 / 2026 – ICB / USP，采用最低价中标原则，招标对象为：提供过滤元件，具体规格和条件详见本公告及其附件。电子标书接收开始日期为 13 / 10 / 2026 09 时起，竞价会议定于 23 / 10 / 2026 09 时举行。会议通过名为“联邦政府采购门户”的电子采购系统进入，网址为 www.gov.br / compras。完整公告将于 13 / 10 / 2026 起在上述 Gov.br 页面以及以下网址公布：www.icb.usp.br / licitacao 和 www.doe.sp.gov.br。

圣保罗大学 – USP - “费尔南多·科斯塔”校园管理处 – PUSP-FC

招标公告

电子竞价 56 / 2026 - PUSP-FC

COMPRAS.GOV 编号 102118 - 271 / 2026 - Se 流程编号 154.00016229 / 2026-78 特此公告，圣保罗大学通过“费尔南多·科斯塔”校园管理处，将以电子竞价（PREGÃO）方式进行招标，编号为 56 / 2026，采用最低价中标原则，招标对象为采购小麦麸皮和豆粕，具体条件详见公告及其附件。电子标书接收开始日期为 09 / 10 / 2026 09 时起，竞价会议定于 23 / 10 / 2026 09 时举行。会议通过名为“联邦政府采购门户”的电子采购系统进入，网址为 www.gov.br / compras。完整公告将于 09 / 10 / 2026 起在上述 GOV 页面以及以下网址公布：www.gov.br / pncp 和 www.portalservicos.usp.br / contratacoes。

MULTIPLAN 房地产开发股份有限公司 - CNPJ / MF 编号 07816.890 / 0001-53 - NIRE 33.3.0027840-1 - 上市公司。2026 年 9 月 25 日举行的董事会会议纪要摘要。Multiplan 房地产开发股份有限公司（“公司”）于 2026 年 9 月 25 日 14 时在公司总部举行董事会会议，全体董事会成员出席。会议一致通过且无任何保留地决定宣布发放 2026 年 1 月至 9 月期间的权益资本利息，总额为 R$ 139,000,000.00。会议主席：José Isaac Peres；秘书：Marcelo Vianna Soares Pinho。提示：本摘要根据第 6.404 / 76 号法律第 289 条第 I 款拟定，不应单独作为决策依据。完整会议纪要可在以下电子地址查阅：https://valor.globo.com/valor-n/atas-e-comunicados/、https://www.gov.br/cvm/pt-br 和 https://www.b3.com.br/pt_br/。

Yaborã 航空工业股份有限公司

CNPJ / ME n° 30.657.250 / 0001-60 - NIRE 35.300.517.547 2026年8月27日召开的临时股东大会会议记录

1. 日期、时间与地点：8月27日，09:00 小时，在圣保罗州圣若泽杜斯坎普斯市，Avenida Brigadeiro Faria Lima, 2.170, Prédio F-56, Parte, Bairro Putim, CEP 12227-901 的 Yaborá Indústria Aeronáutica S.A.（以下简称“公司”）总部召开。2. 召集与出席：鉴于持有公司全部股本的唯一股东出席，根据第 124 条第 4 款之规定，免除召集手续，该规定出自第 6.404 / 76 号法律（《股份公司法》），其中 6.404 和 76 为法律编号。根据股东出席登记簿上的签名，出席股东为：EMBRAER S.A.，一家总部位于圣保罗州圣若泽杜斯坎普斯市、CNPJ / ME 注册号为 07.689.002 / 0001-89 的股份公司，其中包含 07.689.002 和 89, 地址为圣保罗州圣若泽杜斯坎普斯市 Avenida Brigadeiro Faria Lima, nº 2.170，其设立文件在圣保罗州商业登记局注册，NIRE 编号为 35.300.325.761. 3. 主席团：主席：Felipe Santana Santiago de Lima；秘书：Marcello Leite Mota。4. 议程：审议 (i) 接收管理层账目，审查、讨论并投票表决公司截至 2023 年 12 月 31 日止财政年度的财务报表，其中包含 31 和 2023；(ii) 审议公司截至 2023 年 12 月 31 日止财政年度结果的分配，其中包含 31 和 2023；以及 (iii) 免除公司管理层在 2023 财政年度管理公司方面的责任。5. 决议：经充分讨论，一致通过以下决议：(i) 批准截至 2023 年 12 月 31 日止财政年度的资产负债表和财务报表，其中包含 31 和 2023，该报表已于 2026 年 8 月 25 日在《O VALE》报纸上公布，其中包含 25；(ii) 截至 2023 年 12 月 31 日止财政年度确认的利润金额为 $ 140.088.603,19（一亿四千万零八万八千六百零三雷亚尔十九分），全部用于抵补累计亏损，因此公司不进行股利分配；(iii) 批准免除公司管理层在 2023 财政年度管理公司方面的责任；(iv) 授权并决定公司管理层采取所有必要和 / 或适当的行动，以执行此次批准的决议；以及 (v) 根据《股份公司法》第 130 条第 1 款，批准以摘要形式记录本次临时股东大会的会议记录。6. 闭会：无其他事项讨论，本会议记录经记录、宣读、批准并由所有出席股东签署。圣若泽杜斯坎普斯，2026 年 8 月 27 日。主席团：Felipe Santana Santiago de Lima - 主席；Marcello Leite Mota - 秘书。股东：Embraer S.A.，由 Felipe Santana Santiago de Lima 代表。JUESP 编号 380.127 / 26-0，其中包含 380.127, 26 和 0，日期 30 / 9 / 26。Mariana Centurion Dardani - 秘书长。

在这里，您的广告将精准触达受众。立即投放！

在不同的平台和多种语境下，Globo 出版社的品牌是您广告的最佳选择，因为我们能提供每个受众想要的：具有公信力的优质内容。

请访问 EDITORAGLOBONEGOCIOS.COM.BR 了解更多信息。

EDITORA GLOBO

圣保罗大学 - 圣保罗大学牙科学院 招标变更通知

普通电子竞价第 174 / 2026-FO 号 - SEI 流程号 154.00015161 / 2026-18 - 项目：FOUSP 露天剧场视听基础设施安装服务 - 圣保罗大学牙科学院现就上述招标活动公开发布修正案，具体变更如下： 1. 关于 COMPRAS.GOV.BR 的变更 - 原内容：无批次（缺少批次） 现改为：批次 (1 Ú nico)，其中包含所有 11 个项目，在 Compras.gov.br 中执行，与招标公告此前记载的一致。 2. 关于期限重新开启及公开会议新日期 根据联邦第 14.133 / 2021 号法律第 55 条第 1 款，鉴于上述变更影响提案的制定，原定期限现重新开启，并指定公开会议的新日期： 会议新日期：2026 年 10 月 26 日 时间：10:00（巴西利亚 / 联邦区时间） 电子地点 / 地址：联邦政府采购门户网站 - Compras.gov.br - 3. 关于确认 - 除本文件明确修改的内容外，原招标公告及其附件的所有条款、术语和条件均予以确认并完整维持。综合招标公告（已处理日期变更）可在电子地址 www.usp.br 和国家公共采购门户网站 (PNCP) 查询和下载。

圣保罗大学 - 综合理工学院 更正 - 招标通知 电子竞价号：593 / 2026 – EP SEI 流程号：154.00013361 / 2026-28

综合理工学院通知相关方，在 08 / 10 / 2026 发布的相关通知中，电子提案接收日期存在错误。 原读作： “...电子提案接收期限开始日期为 08 / 10 / 2026...” 且 现改为： “...电子提案接收期限开始日期为 09 / 10 / 2026...” 且 其余信息保持不变。

招标通知 第 01242643052026 号

形式：竞争性招标 29 / 2026 FMVZ 流程号：154.00009774 / 2026-16 项目：综合翻修（档案室、仓库、车辆顶棚及服务车间） 招标项目总数：01 (Hum) 招标总额：$ 2.157.132,29（二百一十五万七千一百三十二雷亚尔二十九分） 公告获取日期：09 / 10 / 2026 时间：08h00 至 17h59 地址：Av. Prof. Orlando Marques de Paiva, 87 - Butantã, São Paulo - SP, 05508-270. PNCP 链接：https: / pncp.gov.br / app / editais 提案提交：自 09 / 10 / 2026 08h00 起，在网站 www.gov.br / compras 提交。 提案开标：26 / 11 / 2026 09h00，在网站 www.gov.br / compras 进行。 来源：DOESP 和 PNCP

巴西航空工业公司国防与安全

参股公司 S.A.

CNPJ / ME n° 12.592.902 / 0001-43 - NIRE 35.300.384.423 - 非上市公司 13 de Agosto de 2026 召开的临时股东大会会议记录

日期、时间与地点：2026年8月13日，10:00 小时，在 Embraer Defesa e Segurança Participações S.A. 总部召开，地址为圣保罗州圣若泽杜斯坎普斯市 Avenida Brigadeiro Faria Lima, 2.170, F-56, 1楼，邮编 12227-901. 召集与出席：鉴于代表公司全部股本的唯一股东已出席（详见股东出席登记簿签名），根据第 124 条第 4 款之规定，第 6.404 / 76 号法律（《公司法》），免除召集程序。会议主席团组成：主席：Walter Pinto Junior；秘书：Thalita Alfano Sulas Grandis。议程：审议 (i) 接受管理层账目，审查、讨论并投票表决公司截至 31 de dezembro de 2023 止财政年度的财务报表；(ii) 审议公司截至 31 de dezembro de 2023 止财政年度结果的分配；以及 (iii) 免除公司管理层关于 2023 财政年度管理责任的责任。免除文件阅读：鉴于所有股东已提前收到议程中提到的文件，免除对该等文件的阅读。决议：在对议程事项进行分析和讨论后，股东在没有任何保留或异议的情况下决议：(i) 批准截至 31 de dezembro de 2023 止财政年度的资产负债表和财务报表，该报表已于 2026 年 8 月 25 日在《O Vale》报纸上公布，并经公司董事会验证及日期为 2026 年 6 月 30 日的审计师报告确认；(ii) 批准公司截至 31 de dezembro de 2023 止财政年度结果的分配方案，总额为 $ 125.152.746,57, 其中 $ 6.257.637,33 计入法定准备金（相当于根据第 193 条之规定确定的净利润的 5%），$ 29.723.777,31 用于向股东分配股息，余额 $ 89.171.331,93 计入公司利润准备金账户；(iii) 批准免除公司管理层关于 2023 财政年度管理责任的责任；(iv) 授权并指示公司管理层采取所有必要和 / 或适当的行为以执行此次批准的决议；(v) 根据第 130 条第 1 款之规定，批准以摘要形式记录本次年度股东大会的会议记录。闭会：无其他事项讨论，特此记录本次临时股东大会的会议记录，经阅读后由公司唯一股东批准并签署。圣若泽杜斯坎普斯，2026 年 8 月 13 日。Walter Pinto Junior - 主席；Thalita Alfano Sulas Grandis - 秘书。股东：Embraer S.A.，由 Felipe Santana Santiago de Lima - 财务及投资者关系执行副总裁代表。JUCESP 380.128 / 26-3 在 30 / 9 / 26。Marina Centurion Dardani - 总秘书。

Unimed ODONTO

Unimed Saúde e Odonto S.A. CNPJ / MF nº 10.414.182 / 0001-09 - NIRE 35300449118（“公司”）临时股东大会记录，于 25 / 08 / 201 举行

日期、时间与地点：2026, 年 8 月 25 日 16时30分，在公司总部举行。出席人员：全体股东，详见股东出席登记簿之签名。会议主席团组成：主席：Helton Freitas；秘书：Elias Bezerra Leite。议程：审议以下事项：(i) 变更公司名称；(ii) 变更公司经营范围；以及 (iii) 批准公司章程的整合。决议：出席股东一致投票通过，且无任何保留意见，批准：(i) 变更公司名称，由“Unimed Saúde e Odonto S.A.”变更为“Unimed Odonto S.A.”；(ii) 变更公司经营范围，旨在将私人医疗保健计划的运营限制为仅在牙科领域开展（排除医疗领域）。

基于上述决议，批准对公司章程第1条和第2条进行修改，其生效文本如下：“第1条 - Unimed Odonto S.A.（‘公司’）是一家以股份有限公司形式组织的公司，受现行法律及本公司章程相关条款管辖。第2条 - 公司的经营范围为：(i) 在现行法律规定的所有模式下，运营牙科领域的私人医疗保健计划，以及管理和销售上述计划；以及 (ii) 作为合伙人 / 股东参与其他从事与其经营范围相关职能的简单公司或企业，且须遵守现行法律规定。”(iii) 由于上述条款的变更，对公司章程进行整合，其生效文本见本会议记录附件 I；以及 (iv) 明确授权公司执行董事会采取一切措施并执行所有必要行为，以落实本会议记录所达成的决议，包括在 JUCESP、联邦税务局、ANS、行业委员会及其他公共和私人实体进行代表申请、办理登记和备案。闭会：在没有其他议题需要讨论后，会议结束，并以摘要形式拟定本会议记录。经阅读并确认无误后，由主席团主席和秘书签署，并证明出席股东情况。[主席团：Helton Freitas，主席；Elias Bezerra Leite，秘书。出席股东：Unimed Seguradora S.A.，由董事 Helton Freitas 和 Elias Bezerra Leite 代表；Unimed Seguros Saúde S.A.，由董事 Helton Freitas 和 Elias Bezerra Leite 代表；以及 Unimed do Brasil Confederação Nacional das Cooperativas Médicas，由董事 Omar Abujamra Júnior 和 Paulo Roberto Fernandes Faria 代表]。[公司举行此次临时股东大会已满足所有要求，特别是企业登记与整合部 IN 81 号指令的规定]。我证明本件为公司专用登记簿中所载会议记录的忠实副本。圣保罗，25 / 08 / 2026。主席团：Helton Freitas - 主席；Elias Bezerra Leite - 秘书。JUCESP nº 361.281 / 26-2 于 01 / 10 / 2026。Marina Centurion Dardani - 秘书长。

深度洞察。

Valor 的年鉴提供关于商业世界的独家分析、排名和深度报道。

访问 valor.globo.com / revistas-anuarios

ECONÔMICO Valor

2025 Valor INOVACÃO BRASIL

DPVAT保险财团领头保险公司 S.A. CNP / IME 09.248.608 / 0001-04 - NIRE 33.3.0028479.6

2026年4月30日召开的董事会会议记录

日期、时间与地点：2026年4月30日14时00分，根据公司章程第14条第五款，通过视频会议形式以纯数字化方式举行。召集：董事会（以下简称“董事会”）成员于2026年4月24日通过电子邮件收到召集通知。出席人员：Sven Robert Will, Celso Damadi, Marcelo Goldman, Tarcísio José Massote de Godoy, João Décio Ames, Humberto Faleiros Salles, João Carlos Cardoso Botelho, Alfredo Lalia Neto, Luiz Fernando Padial de Camargo, Roberto Piccoli, Camila Maria Silva Vidal, Anderson Fernandes Peixoto, Paulo Augusto Freitas de Souza, Paulo de Oliveira Medeiros，均为正式董事，以及候补董事 Rômulo de Souza Costa，均拥有投票权。董事 Carlos Roberto Rafael 缺席。会议主席团：主席：Sven Robert Will；秘书：Margarida Costa。议程：

详见附件文档。1. 正式董事 Carlos Rafael 的辞职通知：董事会主席向其他成员通报，公司于2026年3月31日收到 Carlos Rafael 提交的辞去董事会正式成员职务的信函。Carlos Rafael 是在 28 / 03 / 2024 举行的年度股东大会上由股东选举为正式成员，该公司行为已由 SUSEP 在电子案件 15414.618192 / 2024-04, Portaria CGRAJ / SUSEP 2.027, de 27 / 05 / 2024 中予以批准。闭会：在没有其他事项需要讨论的情况下，董事会主席宣布会议结束，并以事实摘要的形式记录本会议记录。经阅读并确认无误后，由所有具有投票权的出席董事批准并签署。

签署：本会议记录由以下人员签署：Sven Robert Will – 主席（签名）、Margarida Costa – 秘书（签名）、Celso Damadi (.)、Marcelo Goldman (.)、Luiz Fernando Padial de Camargo (.)、Tarcísio José Massote de Godoy (.)、João Décio Ames (.)、Humberto Faleiros Salles (.)、João Carlos Cardoso Botelho (.)、Alfredo Lalia Neto (.)、 Piccoli (.)、Camila Maria Silva Vidal (.)、Anderson Fernandes Peixoto (.)、Paulo Augusto Freitas de Souza (.)、Paulo de Oliveira Medeiros (.)，均为正式董事，以及候补董事 Rômulo de Souza Costa (.)，均拥有投票权。兹证明本件为记录在公司董事会会议记录簿中的原始会议记录的忠实副本。里约热内卢，2026年4月30日。主席团：Sven Robert Will - 主席；Margarida Costa - 治理。里约热内卢州商业登记局 - NIRE: 333.0028479-6, Protocolo: 2026 / 01093260-4, Data do protocolo: 06 / 10 / 2026。我证明该文件于 07 / 10 / 2026 以编号 00008083222. 归档。André Rodrigues Marques de Souza Silva - 总秘书。

招标公告 第 01242604672026 号 UASG – 圣保罗大学

形式：竞争性招标 123 / 2026 FMVZ 案件编号：154.00009768 / 2026-51 标的：小吃店扩建改造 招标项目总数：01 (一) 项 招标总金额：$ 1.638.689,86（一百六十三万八千六百八十九雷亚尔八十六分） 招标文件获取时间：09 / 10 / 2026 时间：08时00分至17时59分 地址：Av. Prof. Orlando Marques de Paiva, 87 - Butantã, São Paulo - SP, 05508-270. PNCP 链接：https: / pncp.gov.br / app / editais 提案提交：自 09 / 10 / 2026 08时00分起，通过网站提交：www.gov.br / compras。 提案开标：19 / 11 / 2026 09时00分，通过网站进行：www.gov.br / compras。来源：DOESP 和 PNCP

公告

BV 向已注销的 BV Financeira S.A. - 信贷、融资与投资（ Financeira S.A. - Crédito, Financiamento e Investimento）的客户通知，在由国家消费者保护与防御协会（INPCON）发起的第 0211357-68.2012.8.19.0001 号集体诉讼案中，双方签署了集体协议。在该协议中，INPCON 承认 Financeira 已根据其效力执行了第 0211357-68.2012.8.19.0001 号集体诉讼案中发布的临时禁令，并据此确认 严格遵守了巴西高等法院（STJ）第 958 号主题判决中的指导意见。集体协议还规定，在全国范围内，对于在 2002 年至 2012 年间签署融资合同且目前已履行还款义务或已全额偿还合同义务的消费者，若其未能获得与担保资产相关的具体评估报告，可通过 的客户服务部门申请报告副本。若未找到该报告或经核实与第 958 号主题不符， 将对已注销的 Financeira S.A. 以资产评估费（TAB）名义收取的金额，按照 Selic 利率更新后进行简单退款。对于通过服务热线 0800-7703335 提出申请并提供与客户 CPF 绑定的银行账户号码 / 银行信息的客户，在核实收款条件后，款项将一次性支付。发布本公告旨在公开该集体协议，以便客户切实知晓，并为其提供使用有效证明材料在 2026 年 9 月 8 日起 1 (一) 年的期限内申请退还可能已支付的款项。

ERJ 在纽约证券交易所（NYSE®）上市

2026 年 9 月 1 日，巴西航空工业公司（Embraer S.A.）董事会（“CA”）在 Raul Calfat 的主持下，由下述签字董事参加，举行了关于董事会组成变更的非例行虚拟审议。由于 Maurício Augusto Silveira de Medeiros（巴西籍，已婚，军人，持有 COMAER 身份证号 355649，CPF / ME 注册号 027.838.498-60，居住地为里约热内卢州里约热内卢市，办公地址为同市 Centro, Avenida Gen. Justo, 160, 邮编 20021-130）提交了辞去董事会正式成员职务的申请，且该申请自 2026 年 9 月 1 日起生效，其相应的候补成员 Walcyr Josué de Castilho Araújo（巴西籍，同居关系，军人，持有 COMAER 身份证号 428.305，CPF / MF 注册号 062.996.628-16，居住地为联邦区巴西利亚市，办公地址为同市 Esplanada dos Ministérios, Bloco M, 6º andar, 邮编 70.045-900）将接任该职务，直至本日期之后举行的首次年度股东大会为止，具体依据公司章程第 29 条第 V 款。在没有其他议题后，主席宣布会议结束。我，Fabiana Klajner Leschziner，担任秘书，记录本会议纪要，并由所有参与者签字。圣保罗，2026 年 9 月 1 日。签字：Raul Calfat - 主席；Claudia Sender Ramirez - 副主席；Dan loschpe - 董事；Edmilson Saes - 董事；Kevin Gregory McAllister - 董事；Márcio Fernando Elias Rosa - 董事；Maria Antonieta Rosina Tedesco de Oliveira Pego 。

理事；Mauro Kern Júnior - 理事；Nelson Pedreiro - 理事；Todd Messer Freeman - 理事；Fabiana Klajner Leschziner - 秘书。我证明本会议记录是摘自董事会会议记录簿的真实副本。Fabiana Klajner Leschziner - 秘书。JUCESP 381.634 / 26-7，日期 2 / 10 / 26。Marina Centurion Dardani - 秘书长。

正确的信息，在正确的时间。 在社交网络上关注《经济价值报》。

@valoreconomico

in X f Instagram YouTube

ECONÔMICO Valor

valoreconomico

Valor

Valor Econômico 11,9 千 帖子 55.3 万 粉丝

新闻与媒体网站 巴西领先的经济、金融和商业媒体。创造商业机会的新闻。 linktr.ee / valoreconomico 及其他 2

$\therefore m - 1 \neq 0$ ;

vindo

@ valoreconomico

17 关注中

消息

政治

选举 部长希望分析有关“虚假新闻”、数字民兵、政变阴谋以及涉及疫苗接种卡造假调查的信息

弗克斯要求查阅由莫赖斯主导的针对博索纳罗的调查案卷

弗克斯：在第一分庭对政变阴谋案的审理中，该法官是唯一一名投票反对惩罚前总统的人

选举

Tiago Angelo 发自巴西利亚

路易斯·弗克斯（Luiz Fux）法官于周四（8日）下令，要求联邦最高法院（STF）技术部门向其办公室开放由亚历山大·德·莫赖斯（Alexandre de Moraes）主导的、涉及雅伊尔·博索纳罗及其盟友的机密调查案卷。

该法官希望分析关于“虚假新闻”、数字民兵、政变阴谋以及疫苗接种卡造假调查案卷中的信息。该指令是在一项由进步党（PP）发起的诉讼中下达的，该诉讼自2024年以来一直处于停滞状态。

该党支持博索纳罗之子、自由党（PL）的弗拉维奥·博索纳罗（Flávio Bolsonaro）竞选总统，并对莫赖斯在主导调查过程中的行为提出质疑。弗克斯表示，他需要查阅案卷才能推进此案。

他表示：“该申诉质疑一项司法行为，而该行为的影响只能通过其后续结果来衡量，但申诉方并未拥有完整的案卷，申诉案的主审法官也无法获取，且部分副本是由其中一方利益相关者筛选的。”

该法官还强调，诉讼信息“属于法院”，而非属于主审法官，且获取案卷是“必不可少”的。

“因此已确定，针对本法院法官在调查程序中所采取行为提起申诉的主审法官，可以且应当根据该程序中的进展来指导案件办理，而该程序的原主审法官应对此指导做出回应。”

进步党质疑莫赖斯的一项决定，该决定要求调查导致“真理时间行动”（Operação Tempus Veritatis）的事实。该行动于2024年2月启动，并对博索纳罗的军方人员及助手实施了预防性逮捕。其目的是调查是否存在一个旨在通过政变使前总统维持权力的犯罪组织。

该党质疑莫赖斯被指定为主审法官的定义，并声称多项决定是在由该法官主导的相关调查案卷中做出的。弗克斯在解释该决定时表示，部分材料已经提供给了律师。

弗克斯是联邦最高法院第一分庭的成员，该分庭此前判定博索纳罗因领导政变阴谋并向军方施压要求其参与破坏民主的企图，被判处27年零三个月监禁。弗克斯法官是唯一一名投票反对惩罚前总统的人。

“虚假新闻”调查直到上个月仍由莫赖斯主导，随后联邦最高法院院长埃德松·法钦（Edson Fachin）接手了此案。该调查因其持续时间长且范围过广而受到批评。法钦曾在不同场合主张结束此次调查。

弗克斯的决定与联邦最高法院采取的其他措施相结合，可能会加剧该法院因Master银行丑闻而陷入的内部危机。在最近几周，出现了成员撤销同事指令、推翻高等选举法院（TSE）指令，以及要求查阅关于丹尼尔·沃卡罗（Daniel Vorcaro）银行欺诈计划机密调查案卷的情况。

大法官们淡化弗拉维奥的言论

蒂亚戈·安杰洛 (Tiago Angelo) 和 朱莉亚·科隆博 (Giullia Colombo) 发自巴西利亚

联邦最高法院 (STF) 的大法官们，即使是其中较为激进的一派，也淡化了总统候选人弗拉维奥·博尔索纳罗 (Flávio Bolsonaro, 自由党 PL) 最近发表的言论。弗拉维奥在言论中主张通过司法改革来修改宪法并对法院进行调整。

据《经济价值报》调查，目前存在不同方向的评估。其中一位大法官认为，在弗拉维奥获胜的情境下，需要等待观察哪些修改会被真正付诸实践。他表示：“需要了解（这些提案）。”

另一位 STF 成员则表示，法院不想“介入竞选”，也不想将弗拉维奥视为已经获胜的人。在他看来，目前还没有选出总统，因此讨论候选人承诺的改革“超出了最高法院的职权范围”。他认为，竞选者的言论是选举辩论的一部分。目前的评估是，只有在采取实际措施且法院收到请求时，STF 才应当表态。

尽管目前持谨慎态度，但他表示，如果未来通过了被认为违宪的措施，法院可以且应当采取行动。他举例说，比如那些可能剥夺最高法院审理刑事案件权限的修改。“如果一名候选人，例如，剥夺最高法院的权限，法院将做出其权衡。”

在回应《经济价值报》的五位大法官中，只有一位对 STF 目前的处境做出了更直接的权衡。在他看来，参议院选举已经表明，法院从明年起将成为攻击目标。其诊断结果是，面对弗拉维奥潜在政府可能对法院采取的变动，最高法院可能没有足够的力量予以反击。

自第一轮投票结果出炉以来，STF 已经做出了一些被视为向博尔索纳罗支持者示好的裁决。其中一项是在周二 (6日) 做出的，吉尔马尔·门德斯 (Gilmar Mendes) 撤销了联邦警察 (PF) 对议员阿尔弗雷多·加斯帕尔 (Alfredo Gaspar) 涉嫌违规的初步调查，加斯帕尔是弗拉维奥竞选搭档中的副总统候选人。

同一天，亚历山大·德·莫赖斯 (Alexandre de Moraes) 授权德博拉·罗德里格斯·多斯·桑托斯 (Débora Rodrigues dos Santos)（被称为“口红德博拉”）在

自第一轮投票结束以来，已出现被视为向博索纳罗支持者示好的裁决

半开放监禁。她因与 8 de janeiro de 2023 相关的罪行被判处 14 年监禁，她是负责在联邦最高法院前的正义女神像上写下“你输了，傻瓜”字样的人。

弗拉维奥的竞选协调员、参议员罗杰里奥·马里尼奥（自由党-北里奥格兰德州）与联邦最高法院（STF）的几位法官举行了会议。其中两位否认这是法院与潜在新政府之间的一种预先接触。这位政治人物已经单独接触并与联邦最高法院院长埃德森·法钦、吉尔马尔、路易斯·福克斯、卡西奥·努内斯·马克斯、克里斯蒂亚诺·扎宁和安德烈·门东萨进行了交谈。

其中一人表示，此次访问是制度性的，接待议员是常态。在交谈中，马里尼奥表示他反对总统职位的连任，并称如果弗拉维奥获胜，将就该主题提交一份宪法修正案（PEC）提案。同时，他还表示候选人并不寻求与法院建立一种“迫害环境”。

尽管有声明称 STF 希望与选举保持距离以避免卷入竞选，但该法院在第一轮投票前的上个月活动频繁。

法官们尚未就弗拉维奥的言论发表公开讲话。只有已退休的塞尔索·德·梅洛直接谈到了这一主题。他在接受《环球报》（O Globo）采访时表示，“修改宪法并不意味着选举获胜者有权摧毁它”。

他指出：“共和国宪法不能成为‘选举空白支票’的对象。宪法改革是制度完善的正当工具。然而，其行使必须服从于任何选举胜利都不能逾越的程序和界限。”

要求卢拉远离 STF 的压力增加

分析

玛丽亚·克里斯蒂娜·费尔南德斯 圣保罗

如果总统兼连任候选人路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦在第一轮投票结束时，感觉到联邦最高法院的危机给自己带来了不成比例的压力，那么本周他接见地回到国会并前往普拉纳尔托宫向他问候的议员们，则让他向愤怒的方向又前进了两步。

这些议员（其中一些涉及 Master 丑闻）的说法是，如果参议员弗拉维奥·博索纳罗（自由党）获胜，那么“一切都已安排妥当”（a pizza está pronta）。据称，由负责提名亚历山大·德·莫赖斯进入 STF 的前总统米歇尔·特梅尔以及吉尔马尔·门德斯法官发起的谈判，在第一轮投票之前就已经开始。随着一系列信号表明司法和警察系统正向博索纳罗主义倾斜，这些谈判取得了进展。

亚历山大·德·莫赖斯法官给予了美发师德博拉·多斯·桑托斯半开放监禁，她曾用口红在 STF 前的阿尔弗雷多·切斯恰蒂雕像上涂鸦；他还撤销了针对博主艾伦·多斯·桑托斯和奥斯瓦尔多·欧斯塔基奥的诉讼。资历最深的法官撤销了对弗拉维奥·博索纳罗的副手、联邦众议员阿尔弗雷多·加斯帕（自由党-阿拉戈斯州）的调查。共和国总检察长保罗·戈内特支持候选人探望其父亲、目前处于居家监禁中的前总统雅伊尔·博索纳罗。

甚至联邦警察总局局长安德烈·罗德里格斯也放弃了调查美国涉嫌干预巴西选举的事件。《圣保罗页报》（Folha de S.Paulo）报道称，一个销售加密货币的网站提供用该货币支付报酬给愿意参与弗拉维奥·博索纳罗竞选社区的人，这一举报也面临被搁置的风险。

甚至在第一轮投票之前，高等选举法院（TSE）就已经倾向于在里约州的竞争中宣布安东尼·加罗蒂尼奥（共和党）的选票无效，从而确保州议员道格拉斯·鲁阿斯（自由党）的胜利。社会民主党（PSD）里约州长候选人爱德华多·帕埃斯通过验证…… [...OMITTED...]

评估认为，一项针对联邦最高法院的改革提案不足以遏制损害

[接前文] 帕埃斯（Paes）最初的申请本身就证明了其法律挑战难以成功的困境。这位里约前市长在认为自己有望在第一轮获胜时，曾向选举法院申请宣布加罗蒂尼奥（Garotinho）的选票无效。然而，帕埃斯向联邦最高法院（STF）提出的上诉遭到了该院克里斯蒂亚诺·扎宁（Cristiano Zanin）大法官的阻拦，后者决定将该案件发回高等选举法院（TSE）。里约选举进程中的司法干预似乎已达到极限。

在博索纳罗主义者方面，达成协议的利益相关者范围广泛，首先就是总统候选人弗拉维奥·博索纳罗（Flávio Bolsonaro）本人，他因向前银行家丹尼尔·沃卡罗（Daniel Vorcaro）请求资金拍摄关于其父亲的电影《黑马》（Dark Horse）而受到调查。访问卢拉（Lula）的议员们无法明确该协议的范围，甚至不清楚自由党（PL）是否会放弃对其主要目标亚历山大·德·莫赖斯（Alexandre de Moraes）的攻击，但总统府的预期是，弗拉维奥·博索纳罗提出的最高法院改革提案是一个幻想。如果当选参议员，面对需要填补的大量席位，他不会有兴趣削弱一个他未来可能控制的法院的权力。

在周一卢拉与连任州长及部长们的会议上，大家对其中一名成员的观察达成共识，即本次选举有三个主角：卢拉、弗拉维奥和联邦最高法院，而第三个主角现在成了卢拉必须处理的问题。评估认为，一项针对最高法院的改革提案不足以遏制损害。有人要求总统采取更强硬的立场，认为解决方案必须是对法院进行“切肤之痛”的削减。党内和政府内部还要求，卢拉不能让外界产生他与联邦最高法院大法官们进行交易的印象，尤其是在对方阵营的竞选团队正在操纵该裁决的情况下。

莫赖斯判定爱德华多开始服刑

朱莉娅·科隆博（Giullia Colombo）和蒂亚戈·安杰洛（Tiago Angelo） 发自巴西利亚

联邦最高法院（STF）大法官亚历山大·德·莫赖斯（Alexandre de Moraes）于周四（8日）宣布，前议员爱德华多·博索纳罗（Eduardo Bolsonaro，自由党 PL）的案件已发生法律效力（即不得再提起上诉），并随之开始执行刑期。爱德华多被该法院第一分庭判处 4 年 2 个月监禁，初始执行方式为半开放体制。爱德华多自 2025 年初起一直居住在美国。

该政治人物因胁迫司法机关而被定罪。联邦最高法院在 6 月认定，他在美国活动，旨在协调对负责调查和审判其父亲——前总统雅伊尔·博索纳罗（Jair Bolsonaro）政变阴谋案的巴西当局采取制裁。根据 6 月的裁决，他在海外的行动目标包括共和国总检察长保罗·戈内特（Paulo Gonet）以及最高法院的大法官们。

莫赖斯在周四还要求联邦警察（PF）总局局长安德烈·罗德里格斯（Andrei Rodrigues）采取必要措施，宣布爱德华多在警队中担任的书记员职务立即被撤销。此外，他还下令注销该政治人物的所有护照。

随着案件发生法律效力，莫赖斯还要求通知高等选举法院（TSE），在判决生效期间暂停爱德华多的政治权利。也就是说，暂停期为 4 年 2 个月。这一措施使爱德华多可能在其兄弟——目前在投票意向调查中领先的总统候选人弗拉维奥·博索纳罗（Flávio Bolsonaro，自由党 PL）未来政府中担任职务的企图面临风险。

政治权利被暂停导致爱德华多无法担任国务部长

在第一分庭一致驳回爱德华多辩护方提交的上诉后，该诉讼已正式生效。维持原判的决定是在 9 月结束的虚拟分析审理中确定的。

对爱德华多的审判在其缺席的情况下进行。这位前议员在诉讼过程中未委派辩护律师，未回应联邦最高法院（STF）及联邦公共辩护局（DPU）的通知尝试，且缺席了诉讼指令期间安排的审讯。

接受《经济价值报》咨询的宪法学家表示，爱德华多政治权利的暂停，使其无法在弗拉维奥可能的政府中担任国务部长。据亲近人士透露，爱德华多曾表达过担任外交部长的意愿。

宪法第 87 条规定，国务部长应在“年满 21 岁且行使政治权利的巴西人”中选出。

“要成为国务部长，必须享有政治权利。在刑事定罪的情况下，政治权利将被暂停。暂停状态将持续到处罚失效为止，”宪法专家、律师爱德华多·乌巴尔多·巴博萨（Eduardo Ubaldo Barbosa）解释道。

爱德华多·博尔索纳罗在一份声明中批评了莫赖斯的决定。在他看来，判决生效的实际效果仅仅是扰乱选举进程。“亚历山大·德·莫赖斯再次用一项专断、不合时宜且无效的决定扰乱国家，因为美国已经明确表示不会执行此类妄想性的决定，”他表示。

采访 政治学家认为，潜在的 Lula 4 将面临困难局面，需要构建一个“反弹劾”基础

马科斯·诺布雷认为，弗拉维奥将尝试向美国进行“协商式屈服”

选举

César Felício 发自巴西利亚

政治学家马科斯·诺布雷（Marcos Nobre）撰写了多部关于博索纳里主义如何构建为具有数字化特性的有机政党的书籍。他认为，如果总统路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦（PT）在选举中败给参议员弗拉维奥·博索纳罗（PL-RJ），未来可能会出现一个“数字化左翼”。

诺布雷认为，如果弗拉维奥掌权，他将成为一名不依赖即兴发挥的总统：即便在遭到继母——当选参议员米歇尔·博索纳罗（PL-DF）公开质疑后，他依然在自己的团体内部确立了领导地位。他与“中间派”（Centrão）政党建立了联盟，并从“薪水分成”（rachadinha）和马斯特银行（Banco Master）等丑闻中幸存下来。

诺布雷押注，如果当选，前总统雅伊尔·博索纳罗之子将尝试通过协商巴西向美国的屈服，以换取外部投资，从而在不损害发展的前提下，为财政问题寻找出路。

如果该策略失败，他认为巴西演变为一种威权模式并非不可能，类似于土耳其独裁者雷杰普·埃尔多安（Recep Erdogan）的模式，后者自2003年起执政。

作为保守派领导人，埃尔多安在组建政党和夺取政权的过程中面临了诸多法律障碍。在他的前两个任期内，其政府获得了极高的支持率，特点是经济增长和通胀受控。从2013, 起，随着国家陷入危机，他开始通过司法手段收紧政权，这一进程在2016. 遭遇一次政变企图后进一步加速。诺布雷认为，当民主被强迫采取任意措施来进行自我防御时，就会陷入一种陷阱。以下是诺布雷接受《经济价值报》采访的片段：

《经济价值报》：无论卢拉的选举结果如何，左翼的一个周期都已结束。在卢拉获胜或失败的场景下，后卢拉主义的特征会是什么？

马科斯·诺布雷：在执政状态下向后卢拉时代过渡，与在非执政状态下过渡，其条件截然不同。在执政状态下，维持劳工党（PT）以及左翼阵营统一的条件要有利得多。在非执政状态下，挑战则会增加。在连任的假设下，最关键的一点是卢拉政府将与另外两个权力机构如何相处。从与国会的关系来看，他的地位将被降低，因为在许多方面，他将被这个参议院和这个众议院所封锁。这将是一个少数派政府，基本上必须构建一个非常稳固的“反弹劾”基础，也就是说，必须拥有至少200名众议员，并能与不会自动加入的中间派进行谈判。但即便如此，连任仍意味着两件非常重要的事情。首先，摧毁民主的利剑将从巴西人民的头顶移开。其次，联邦最高法院（STF）以及更广泛的司法机构将不会被极右翼所俘获。

《经济价值报》：在卢拉失败的场景下，我们将处于博索纳里主义的霸权之下，届时将出现对反博索纳里主义的选举需求。谁将填补这一需求？

诺布雷：这个方案还没有准备好。劳工党（PT）在卢拉第三任期重返权力之初，并没有一个能够超越其在2016年之前执政13年期间所做之事的计划。从现在起，如果输掉选举，劳工党将不得不制定一个替代方案。如果弗拉维奥·博索纳罗获胜，这种替代方案将变得更加可行，因为劳工党届时将成为一个在野党。因此，当博索纳罗主义被强制定义为执政党（即必须具备前瞻性的特征）时，劳工党及其联盟将会制定出一套反对派方案。我们正看到这种情况在美国发生。民主党内部正在就什么样的“反特朗普”方案展开争论。该党的一个左翼派系在多场初选中获胜，这种辩论在民主党内部正在进行。因此，在巴西的情况下，我们将看到类似的情况。虽然我们没有初选这种形式，但在进步阵营，特别是左翼内部，将就应该提交什么样的方案展开激烈的辩论。这并非易事，既不快速，也不简单。

“弗拉维奥拥有巨大的优势，如果当选：他没有做出任何承诺，这给了他很大的空间”

《经济价值报》：您认为劳工党（PT）会保持核心地位吗？

诺布雷：当我们思考时，有 33% 的选民认同劳工党，这是一个没有任何其他进步阵营力量所拥有的基础。劳工党很难被从其位置上撼动。可能发生的是这个阵营的规模缩小。但就政治力量而言，不仅是选举力量，我认为很难有其他可能性，除非出现例如一个左翼数字政党——这将是一个巨大的新事物，且必然会与劳工党争夺该阵营的领导权。但这类构建属于中长期构建，而不是四年的短期构建。

《经济价值报》：您是否看到一些左翼网红当选众议员，预示着这种新趋势的到来？这是一个左翼数字政党的信号吗？

诺布雷：我们正在研究这一点。这些信号表明其组织形式类似于博索纳罗主义数字政党。也就是说，目前还没有这种组织和架构特征，但确实有一大批人正在日益组织化并相互连接。

《经济价值报》：关于弗拉维奥可能出任总统：他在自己的阵营中拥有领导力吗？他是否有一套规划好的政府议程？

诺布雷：对此我毫无疑问。弗拉维奥·博索纳罗如果当选总统，相对于所有前任（毫无例外，包括他父亲）拥有一个巨大的优势：他在这次竞选中绝对没有做出任何承诺。因此，他将成为一名在就职前没有设定明确承诺的总统，这给了他极大的操作空间。

《经济价值报》：但有人怀疑他在自己的家庭内部是否拥有话语权。

诺布雷：我认为这个问题在今年上半年已经解决了。从雅伊尔·博索纳罗提名其儿子那一刻起，博索纳罗主义政党内部随即爆发了一场内战。任何看过米歇尔·博索纳罗视频的人，第二天就会发现该候选资格几乎崩溃，因为对于丈夫亲自指名的候选人，不可能出现如此程度的敌意。然而，弗拉维奥·博索纳罗在所有这些炮火中幸存了下来。他也挺过了来自事实的炮击——那些将他与丹尼尔·沃卡罗联系在一起的事实，以及将他与“薪水分成”（rachadinha）嫌疑和其他潜在不法行为联系在一起的事实。他不仅保持了竞争力，而且成为了反对派中唯一具有竞争力的候选人。所有在博索纳罗主义阵营中挑战他的人都不得不退缩，并支持他的候选资格。也就是说，在目前这个时刻，弗拉维奥·博索纳罗甚至相对于他的兄弟们也拥有领导力。

《经济价值报》：那么他将如何处理与父亲的关系？

诺布雷：雅伊尔·博索纳罗知道，他未来能否远离监狱，取决于其儿子政府的成功。因此，如果发生破坏性的争斗，这将损害雅伊尔·博索纳罗本人。我认为他已经将接力棒交给了儿子。任何在这方面的反悔都会对所有人产生不利影响，包括他自己。因此，显然他对政府将产生巨大影响，对所有决策将产生巨大影响。但他最大的影响力将是确保家庭成员之间不互相攻击。他将在家庭内部扮演一个“调节权力”的角色。

《经济价值报》：从某种意义上说，弗拉维奥·博索纳罗是否可能会重复 1964 年政权中与外部资本相结合的保守主义现代化特征？

诺布雷：博尔索纳罗曾表示，他认为军事独裁时期是民主的。因此，说出这种话的人，显然将其视为国家应当发展的模型。在1964年，巴西明显屈从于冷战阵营，因此屈从于美国的利益。而当前的情况并非冷战局势。中国与苏联完全不同，中国并不想输出其革命，也不在其他地方创建政党以传播革命，完全没有这些行为。尽管如此，这种模型正被动员起来，用以营造一种氛围，使屈从于美国看起来像是某种必要或紧迫的事情。这种屈从将会发生。弗拉维奥·博尔索纳罗在今年3月于德克萨斯州达拉斯举行的CPAC会议上已明确表示了这一点。但其逻辑是，这种屈从将伴随着美国在巴西投资的显著增加。也就是说，你用屈从来换取外部资本，换取来自美国的外国直接投资。这种逻辑意味着什么？意思是：如果我让巴西成为一个对美国投资安全的国家，我就能获得发展国家所需的资源。也就是说，他将以此方式摆脱巴西目前面临的极其困难的财政状况。

《经济价值报》：但美国会想要这样做吗？他们不能在不提供任何回报的情况下要求让步吗？

诺布雷：这是一个关键问题。他们真的会用投资来换取屈从吗？弗拉维奥能够与美国谈判，用屈从换取投资吗？他可能会面临只有屈从而回报为零的情况。如果在弗拉维奥·博尔索纳罗任期的前两年，出现的是以毫无回报为代价的绝对依赖，那么基本上，他将发现治理国家处于非常困难的境地。我们目前面临公共投资处于低谷，同时财政状况困难的局面。这会导致什么结果？会导致行政部门的预算能力——正如我们所知——变得非常微小。因此，他在这个政府任期内将陷入危机。如果这个政府开始进入极其困难的境地，可能的出路之一就是政变。

马科斯·诺布雷：卢拉的失败可能会为左翼数字化政党铺平道路，但这是在中期内。

“在这种国家，掌握权力者有权采取专断行为的逻辑已经根深蒂固”

《经济价值报》：在 2022 年，巴西的一部分政治、商业和文化精英坚信雅伊尔·博索纳罗是对民主的生存威胁。而这一次，没有迹象表明弗拉维奥被如此看待。情况改变了吗？

《经济价值报》：但弗拉维奥政府发动的政变会是什么样子？

诺布雷：所有人能够接触到的信息水平没有改变。在相关信息中，包括雅伊尔·博索纳罗曾在 2022 年试图发动政变这一事实。我认为发生的是，这些人被说服认为民主是次要的。相比于民主，经济如何运作、是否具有可预测性、组织性和秩序更为重要。

诺布雷：你可以从内部关闭一个政权。维持某种程度的门面民主，继续举行选举等等。但你掌控着整个系统。怎么做？首先要掌控最高法院，而这对他来说是有保证的，因为他将至少提名三名法官。如果亚历山大·莫赖斯被弹劾，则是四名。而且他已经得到了三四名法官的支持。从那时起，他就拥有了对政治系统的绝对控制。之后，你可以开始限制，例如，政治竞争、选举竞争。你会限制其他政党的参选资格。这有点像埃尔多安在土耳其所做的。

《经济价值报》：为什么？

诺布雷：这是一个已经被测试过的模式。这种安排是通过逐步施加一系列对自由的限制，使其变得，用词来说，“正常化”。逻辑大致如下：从雅伊尔·博索纳罗政府开始，联邦最高法院作为巴西民主的最后一道防线（因为没有其他防线），做出了一些决定，从机构运作的所谓“正常”时刻来看，这些决定是专断的。为什么？因为在那个时刻，不能在抽象层面捍卫民主。随着博索纳罗主义重掌权力，逻辑将变为：既然联邦最高法院此前对雅伊尔·博索纳罗、对博索纳罗主义采取了专断行为，那么现在我们将对任何反对者采取专断行为。所以，你看，专断的逻辑已被设定为习惯性的、正常的。掌握权力的人有权采取专断行为。这就是在这个国家根深蒂固的东西。

《经济价值报》：那么您是否承认雅伊尔·博索纳罗曾是专断行为的受害者？

诺布雷：绝非如此。面对反民主行为，不存在所谓的专断。当民主在具体层面受到攻击时，你不能在抽象层面捍卫民主原则。然而，这随着时间的推移会产生后果。如果你不能遏制对民主的威胁，那么此前为了试图遏制威权主义而必须采取的同样专断的行为，最终将反噬民主。

在这里，您的广告将精准触达受众。立即投放！

访问 EDITORAGLOBONEGOCIOS.COM.BR 了解更多。

来源：IBGE 和巴西中央银行。制作：Valor Data

政治

< / td><>26年8月< / ><>26年7月< / ><>26年6月< / ><>26年5月< / ><>26年4月< / ><>26年3月< / ><>26年2月< / ><>26年1月< / ><>25年12月< / ><>25年11月< / >< / tr><><>经济活动指数 - IBC-Br (%) (1)< / ><>-< / ><>-0,22< / ><>-0,88< / ><>0,21< / ><>0,28< / ><>-0,13< / ><>0,62< / ><>0,55< / ><>0,19< / ><>0,46< / >< / ><>< colspan="11">工业 (1)< / >< / ><>< colspan="11">工业实物产量 (IBGE - %)< / >< / ><><>总计< / ><>-0,6< / ><>0,1< / ><>-1,6< / ><>-1,0< / ><>1,1< / ><>0,1< / ><>0,9< / ><>2,1< / ><>-2,0< / ><>-0,2< / >< / ><><>加工业< / ><>-0,7< / ><>0,4< / ><>-2,0< / ><>-0,2< / ><>0,3< / ><>0,0< / ><>1,0< / ><>2,1< / ><>-2,4< / ><>0,1< / >< / ><><>采掘业< / ><>-0,7< / ><>-1,0< / ><>-0,3< / ><>-2,8< / ><>3,5< / ><>0,4< / ><>1,1< / ><>1,4< / ><>0,9< / ><>-2,3< / >< / ><><>资本货物< / ><>-0,6< / ><>1,0< / ><>-1,2< / ><>-0,5< / ><>-0,3< / ><>0,6< / ><>2,6< / ><>2,8< / ><>-8,5< / ><>-0,2< / >< / ><><>中间产品< / ><>-0,2< / ><>-1,2< / ><>-0,9< / ><>1,6< / ><>0,5< / ><>1,3< / ><>2,3< / ><>-1,9< / ><>-0,7< / >< / ><><>消费品< / ><>-1,5< / ><>0,3< / ><>-3,1< / ><>-1,0< / ><>-0,9< / ><>0,4< / ><>0,6< / ><>1,6< / ><>-1,5< / ><>0,4< / >< / ><><>实际营业额 (CNI - %) (1)< / ><>-< / ><>-2,0< / ><>0,8< / ><>0,2< / ><>0,5< / ><>3,8< / ><>4,9< / ><>2,3< / ><>-1,2< / ><>1,2< / >< / ><><>生产工时 (CNI - %) (1)< / ><>-< / ><>0,2< / ><>0,0< / ><>-1,3< / ><>1,4< / ><>0,7< / ><>0,5< / ><>-1,0< / ><>-0,7< / >< / ><>< colspan="11">贸易< / >< / ><><>零售销售名义收入 - 巴西 (IBGE - %) (1)(2)< / ><>-< / ><>-0,6< / ><>0,7< / ><>0,1< / ><>1,1< / ><>1,2< / ><>0,5< / ><>-0,4< / ><>0,9< / >< / ><><>零售销售额 - 巴西 (IBGE - %) (1)(2)< / ><>-< / ><>-0,8< / ><>0,3< / ><>0,2< / ><>-1,1< / ><>0,5< / ><>0,8< / ><>0,5< / ><>-0,7< / ><>1,1< / >< / ><>< colspan="11">服务业< / >< / ><><>服务业名义收入 - 巴西 (IBGE - %) (1)< / ><>-< / ><>0,1< / ><>0,3< / ><>0,5< / ><>1,5< / ><>-0,2< / ><>1,2< / ><>2,2< / ><>-0,9< / ><>0,6< / >< / ><><>服务业规模 - 巴西 (IBGE - %) (1)< / ><>-< / ><>0,0< / ><>0,1< / ><>-0,2< / ><>1,2< / ><>-1,0< / ><>0,1< / ><>0,0< / ><>-0,3< / ><>-0,1< / >< / ><>< colspan="11">劳动力市场< / >< / ><><>失业率 (Pnad / IBGE - %)< / ><>5,3< / ><>5,4< / ><>5,6< / ><>5,8< / ><>6,1< / ><>5,8< / ><>5,4< / ><>5,1< / ><>5,2< / >< / ><><>工业就业 (CNI - %) (1)< / ><>-< / ><>0,2< / ><>0,5< / ><>-0,2< / ><>-0,3< / ><>-0,1< / ><>0,5< / ><>-0,2< / ><>1,2< / >< / ><><>就业领先指标 - (FGV / IBRE) (1)(3)< / ><>-< / ><>- < / >< / ><>< colspan="11">贸易余额 (百万美元)< / >< / ><><>出口< / ><>33158< / ><>33723< / ><>35493< / ><>31557< / ><>34303< / ><>31768< / ><>26276< / ><>24577< / ><>30710< / ><>28165< / >< / ><><>进口< / ><>25764< / ><>27158< / ><>26494< / ><>24118< / ><>23647< / ><>25309< / ><>22216< / ><>20832< / ><>21385< / ><>22404< / >< / ><><>余额< / ><>7394< / ><>6565< / ><>8999< / ><>7439< / ><>10656< / ><>6459< / ><>4061< / ><>3745< / ><>9325< / ><>5761< / >< / table>

来源：巴西中央银行、CNI、FGV、IBGE 和 SECEX / MDIC。制作：Valor Data (1) 经季节性调整的方法。(2) 以 2014 = 100 为基准指数的新序列。(3) 点数变化

更新您的账户 期间指标变动

月份< / td>< colspan="9">百分比 (%)< / >< colspan="2">雷亚尔 (R$)< / >< / tr><><> (1)< / ><>储蓄 (2)< / ><>储蓄 (3)< / ><>TBF (1)< / ><>Selic (4)< / ><>TJLP< / ><>TLP< / ><>FGTS (5)< / ><>CUB / SP< / ><>UPC< / ><>最低工资< / >< / ><><>25年3月< / ><>0,1092< / ><>0,6097< / ><>0,8971< / ><>0,96< / ><>0,6625< / ><>0,6185< / ><>0,3561< / ><>0,12< / ><>24,55< / ><>1.518,00< / >< / ><><>25年4月< / ><>0,1689< / ><>0,6697< / ><>0,9929< / ><>1,06< / ><>0,6937< / ><>0,6263< / ><>0,4159< / ><>0,25< / ><>24,65< / ><>1.518,00< / >< / ><><>25年5月< / ><>0,1712< / ><>0,6721< / ><>1,0552< / ><>1,14< / ><>0,7169< / ><>0,6224< / ><>0,4182< / ><>0,65< / ><>24,65< / ><>1.518,00< / >< / ><><>25年6月< / ><>0,1699< / ><>0,6707< / ><>1,0201< / ><>1,10< / ><>0,6937< / ><>0,6131< / ><>0,4169< / ><>0,91< / ><>24,65< / ><>1.518,00< / >< / ><><>25年7月< / ><>0,1758< / ><>0,6767< / ><>1,1779< / ><>1,28< / ><>0,7417< / ><>0,6076< / ><>0,4229< / ><>0,69< / ><>24,78< / ><>1.518,00< / >< / ><><>25年8月< / ><>0,1722< / ><>0,6731< / ><>1,0817< / ><>1,16< / ><>0,7417< / ><>0,6053< / ><>0,4193< / ><>0,21< / ><>24,78< / ><>1.518,00< / >< / ><><>25年9月< / ><>0,1742< / ><>0,6751< / ><>1,1361< / ><>1,22< / ><>0,7177< / ><>0,6131< / ><>0,4213< / ><>0,17< / ><>24,78< / ><>1.518,00< / >< / ><><>25年10月< / ><>0,1758< / ><>0,6767< / ><>1,1764< / ><>1,28< / ><>0,7504< / ><>0,6201< / ><>0,4229< / ><>0,15< / ><>24,91< / ><>1.518,00< / >< / ><><>25年11月< / ><>0,1634< / ><>0,6642< / ><>0,9776< / ><>1,05< / ><>0,7261< / ><>0,6286< / ><>0,4104< / ><>0,27< / ><>24,91< / ><>1.518,00< / >< / ><><>25年12月< / ><>0,1742< / ><>0,6751< / ><>1,1355< / ><>1,22< / ><>0,7504< / ><>0,6294< / ><>0,4213< / ><>0,31< / ><>24,91< / ><>1.518,00< / >< / ><><>26年1月< / ><>0,1718< / ><>0,6727< / ><>1,0718< / ><>1,16< / ><>0,7600< / ><>0,6279< / ><>0,4189< / ><>0,28< / ><>25,04< / ><>1.621,00< / >< / ><><>26年2月< / ><>0,1207< / ><>0,6213< / ><>0,9142< / ><>1,00< / ><>0,6862< / ><>0,6240< / ><>0,3676< / ><>0,09< / ><>25,04< / ><>1.621,00< / >< / ><><>26年3月< / ><>0,1735< / ><>0,6744< / ><>1,1163< / ><>1,21< / ><>0,7600< / ><>0,6216< / ><>0,4206< / ><>0,10< / ><>25,04< / ><>1.621,00< / >< / ><><>26年4月< / ><>0,1679< / ><>0,6687< / ><>0,9842< / ><>1,09< / ><>0,7307< / ><>0,6255< / ><>0,4149< / ><>0,57< / ><>25,16< / ><>1.621,00< / >< / ><><>26年5月< / ><>0,1687< / ><>0,6695< / ><>0,9899< / ><>1,07< / ><>0,7552< / ><>0,6224< / ><>0,4157< / ><>1,24< / ><>25,16< / ><>1.621,00< / >< / ><><>26年6月< / ><>0,1709< / ><>0,6718< / ><>1,0460< / ><>1,12< / ><>0,7307< / ><>0,6279< / ><>0,4179< / ><>2,24< / ><>25,16< / ><>1.621,00< / >< / ><><>26年7月< / ><>0,1729< / ><>0,6738< / ><>1,0998< / ><>1,22< / ><>0,7560< / ><>0,6418< / ><>0,4200< / ><>0,45< / ><>25,29< / ><>1.621,00< / >< / ><><>26年8月< / ><>0,1693< / ><>0,6701< / ><>1,0038< / ><>1,09< / ><>0,7560< / ><>0,6597< / ><>0,4163< / ><>0,19< / ><>2

5,29< / td> 1.621,00< / >< / tr> <>set / 26< / ><>0,1690< / ><>0,6698< / ><>0,9971< / ><>1,08< / ><>0,7315< / ><>0,6667< / ><>0,4160< / ><>0,13< / ><>25,29< / ><>1.621,00< / >< / ><><>out / 26< / ><>0,1616< / ><>0,6624< / ><>0,9749< / ><>1,07< / ><>0,7679< / ><>0,6527< / ><>0,4086< / ><>-< / ><>25,42< / ><>1.621,00< / >< / ><><>2026< / ><>1,66< / ><>6,86< / ><>10,68< / ><>11,69< / ><>7,69< / ><>6,56< / ><>4,19< / ><>5,40< / ><>2,05< / ><>6,79< / >< / ><><>在 12 个月*< / ><>2,00< / ><>8,29< / ><>13,03< / ><>14,24< / ><>9,28< / ><>7,90< / ><>5,06< / ><>6,17< / ><>2,05< / ><>6,79< / >< / ><><>2025< / ><>1,97< / ><>8,26< / ><>13,33< / ><>14,32< / ><>8,79< / ><>7,61< / ><>5,03< / ><>4,13< / ><>1,71< / ><>7,51< / >< / table>

来源：巴西中央银行、CEF、Sinduscon 和财政部。编制：Valor Data * 截至最后一个参考月 (1) 自每月第 1 天起算的期间利率。(2) 03 / 05 / 12 前存款在次月第 1 天的收益 (3) 04 / 05 / 12 起存款在次月第 1 天的收益；法律第 12.703 / 2012 号 (4) 实际利率；10 月份为预测值。(5) 次月 10 日到账（ + 年利率 3%）

生产与投资

指标< / td><>26年第2季度< / ><>26年第1季度< / ><>2026§< / ><>2025< / ><>2024< / ><>2023< / >< / tr><><>GDP (10亿雷亚尔) < / ><>3426< / ><>3251< / ><>13190< / ><>12739< / ><>11779< / ><>10943< / >< / ><><>GDP (10亿美元) *< / ><>679< / ><>618< / ><>2497< / ><>2281< / ><>2185< / ><>2191< / >< / ><><>实际增长率 (%)< / ><>0,5< / ><>1,1< / ><>1,9< / ><>2,3< / ><>3,4< / ><>3,2< / >< / ><><>农业< / ><>2,8< / ><>2,3< / ><>6,2< / ><>11,7< / ><>-3,7< / ><>16,3< / >< / ><><>工业< / ><>0,1< / ><>1,2< / ><>1,4< / ><>3,1< / ><>1,7< / >< / ><><>服务业< / ><>0,2< / ><>0,4< / ><>1,7< / ><>1,8< / ><>3,8< / ><>2,8< / >< / ><><>固定资本形成总额 (%)< / ><>1,2< / ><>3,4< / ><>-0,2< / ><>2,9< / ><>6,9< / ><>-3,0< / >< / ><><>投资 (% GDP)< / ><>16,1< / ><>16,5< / ><>16,8< / ><>16,9< / ><>16,4< / >< / table>

* 现值。 ** 巴西中央银行。 * 2026年第2季度，在过去 12 个月内

社会保障缴款*

预扣所得税

中央政府财政结果 数值以8月价格计算，单位：10亿雷亚尔*

<><>缴款工资 (雷亚尔)< / ><>税率 % (1)< / >< / ><><>最高 1.621,00< / ><>7,5< / >< / ><><>1.621,01 至 2.902,84< / ><>9,0< / >< / ><><>2.902,85 至 4.354,27< / ><>12,0< / >< / ><><>4.354,28 至 8.475,55< / ><>14,0< / >< / ><><>家政雇主< / ><>8,0< / >< / table>

来源：社会保障局。编制：Valor Data * 26年9月计税期。 ** 包括家政雇员。 (1) 用于缴纳 INSS

<><>计算基数 ** (雷亚尔)< / ><>税率 %< / ><>所得税扣除额 (雷亚尔)< / >< / ><><>最高 2.428,80< / ><>0,0< / ><>0,00< / >< / ><><>2.428,81 至 2.826,65< / ><>75< / ><>182,16< / >< / ><><>2.826,66 至 3.751,05< / ><>15,0< / ><>394,16< / >< / ><><>3.751,06 至 4.664,68< / ><>22,5< / ><>675,49< / >< / ><><>4.664,68 以上< / ><>27,5< / ><>908,72< / >< / table>

来源：联邦税务局。编制：Valor Data * 适用于每月应纳税收入高于 $ 7350,00. 者。 ** 每月简化扣除限额：$ 607,20. 每位受抚养人每月扣除额：$ 189,59

主要税收收入

单位：十亿雷亚尔

项目< / td>< colspan="3">1月-8月< / >< colspan="3">8月< / >< / tr><><>2026< / ><>2025< / ><>变动%< / ><>2026< / ><>2025< / ><>变动%< / >< / ><>< colspan="7">联邦税务局 (Receita Federal)< / >< / ><><>所得税总额< / ><>679,7< / ><>616,2< / ><>10,30< / ><>66,2< / ><>58,2< / ><>13,57< / >< / ><><>个人所得税< / ><>64,5< / ><>32,9< / ><>96,44< / ><>6,1< / ><>5,5< / ><>10,10< / >< / ><><>企业所得税< / ><>263,1< / ><>238,4< / ><>10,39< / ><>22,1< / ><>18,6< / ><>19,23< / >< / ><><>预扣所得税< / ><>352,0< / ><>322,0< / ><>9,30< / ><>37,9< / ><>34,2< / ><>11,06< / >< / ><><>工业产品税< / ><>63,4< / ><>56,0< / ><>13,11< / ><>8,8< / ><>6,6< / ><>33,72< / >< / ><><>烟草< / ><>9,3< / ><>7,6< / ><>23,01< / ><>2,1< / ><>0,8< / ><>154,38< / >< / ><><>饮料< / ><>2,3< / ><>2,1< / ><>13,14< / ><>0,2< / ><>10,83< / >< / ><><>汽车< / ><>3,4< / ><>3,1< / ><>9,57< / ><>0,3< / ><>6,55< / >< / ><><>金融操作税< / ><>66,7< / ><>51,5< / ><>29,37< / ><>8,8< / ><>8,4< / ><>4,59< / >< / ><><>进口税< / ><>70,2< / ><>599< / ><>17,09< / ><>8,8< / ><>6,8< / ><>28,40< / >< / ><><>燃料贡献税 (Cide-combustíveis)< / ><>2,1< / ><>1,82< / ><>0,3< / ><>4,09< / >< / ><><>社会保障融资贡献税 (Cofins)< / ><>323,1< / ><>295,1< / ><>9,47< / ><>39,6< / ><>36,3< / ><>9,16< / >< / ><><>社会贡献税 (CSLL)< / ><>142,3< / ><>129,0< / ><>10,31< / ><>10,3< / ><>10,4< / ><>-1,07< / >< / ><><>PIS / Pasep< / ><>86,7< / ><>80,6< / ><>7,62< / ><>10,7< / ><>9,9< / ><>799< / >< / ><><>其他收入< / ><>678,0< / ><>598,3< / ><>13,33< / ><>82,1< / ><>71,8< / ><>14,35< / >< / ><><>总计< / ><>2.112,1< / ><>1.888,8< / ><>11,82< / ><>235,6< / ><>208,8< / ><>12,82< / >< / ><>< rowspan="2">< / >< colspan="2">jul / 26< / >< colspan="2">jun / 26< / >< colspan="2">jul / 25< / >< / ><><>金额< / ><>变动%*< / > < / ><><>国家社会保障局 (INSS)< / ><>61,9< / ><>0,07< / ><>61,9< / ><>0,41< / ><>55,2< / ><>-1,22< / >< / table>

来源：联邦税务局和国家社会保障局。编制：Valor Data * 较上月。

通货膨胀

期间变动（单位：%）

< / td>< rowspan="2">26年9月< / >< rowspan="2">26年8月< / >< colspan="3">累计值< / >< colspan="4">指数数值< / >< / tr><><>2026< / ><>2025< / ><>12个月< / ><>26年9月< / ><>26年8月< / ><>25年12月< / ><>25年9月< / >< / ><>< colspan="10">IBCE< / >< / ><><>IPCA< / ><>-< / ><>-0,32< / ><>3,11< / ><>4,26< / ><>4,22< / ><>-< / ><>7633,23< / ><>7403,29< / ><>7359,06< / >< / ><><>INPC< / ><>-< / ><>-0,32< / ><>3,17< / ><>3,90< / ><>3,98< / ><>-< / ><>7810,09< / ><>7570,36< / ><>754997< / >< / ><><>IPCA-15< / ><>0,70< / ><>-0,40< / ><>3,82< / ><>4,41< / ><>4,47< / ><>7542,94< / ><>7490,51< / ><>7265,66< / ><>7220,07< / >< / ><><>IPCA-E< / ><>0,70< / ><>-0,40< / ><>3,82< / ><>4,41< / ><>4,47< / ><>7542,94< / ><>7490,51< / ><>7265,66< / ><>7220,07< / >< / ><><>-0,76< / ><>3,29< / ><>1.245,73< / ><>1.227,66< / ><>1.209,77< / ><>1.206,05< / >< / ><><>IPA-10< / ><>1,90< / ><>-0,69< / ><>2,48< / ><>-2,87< / ><>2,57< / ><>1.459,90< / ><>1.432,62< / ><>1.424,59< / ><>1.423,37< / >< / ><><>IPC-10< / ><>0,44< / ><>-0,47< / ><>3,29< / ><>4,01< / ><>4,22< / ><>806,22< / ><>802,71< / ><>780,54< / ><>773,54< / >< / ><><>INCC-10< / ><>0,50< / ><>0,65< / ><>5,85< / ><>6,18< / ><>6,63< / ><>1.279,20< / ><>1.272,78< / ><>1.208,49< / ><>1.199,71< / >< / ><>< colspan="10">FIPE< / >< / ><><>IPC< / ><>0,51< / ><>0,01< / ><>2,61< / ><>3,83< / ><>3,42< / ><>753,14< / ><>749,33< / ><>734,01< / ><>728,22< / >< / table>

注：2026年第 3 季度 IPCA-E = 0,36% 来源：FGV, IBGE 和 FIPE。编制：Valor Data

个人所得税 分期付款 - 2026

<>< colspan="5">在法定期限内< / >< / ><><>分期< / ><>到期日< / ><>分期金额 (DARF 第 7 栏)< / ><>利息金额 (DARF 第 9 栏)< / ><>总金额 (DARF 第 10 栏)< / >< / ><><> $1^{\text{a}}$ 或唯一< / ><>29 / 05 / 26< / >< rowspan="8">申报金额< / ><>-< / ><>第 7 栏< / >< / ><><> $2^{\text{a}}$ < / ><>30 / 06 / 26< / ><>1,00%< / ><>< / >< / ><><> $3^{{a}}$ < / ><>31 / 07 / 26< / ><>2,12%< / ><>+< / >< / ><><> $4^{{a}}$ < / ><>31 / 08 / 26< / ><>3,33%< / ><>第 8 栏< / >< / ><><> $5^{{a}}$ < / ><>30 / 09 / 26< / ><>4,43%< / ><>< / >< / ><><> $6^{{a}}$ < / ><>30 / 10 / 26< / ><>5,51%< / ><>+< / >< / ><><> $7^{{a}}$ < / ><>30 / 11 / 26< / ><>< / ><>第 9 栏< / >< / ><><> $8^{{a}}$ < / ><>30 / 12 / 26< / ><>< / >< / table>

罚金（第 08 栏）- 对第 7 栏金额每天适用 0,33% 的滞纳金，自到期日后第一天起计算，上限为 20%；利息（第 09 栏）- 适用相当于每月累计 Selic 利率的利息，自 26年9月起计算至付款前一个月，付款当月适用 1%；总计（第 10 栏）- 填写第 7, 8 和 9 栏金额之和。来源：巴西联邦税务局。编制：Valor Data 逾期付款

更多信息：valor.globo.com / valor-data / , ibge.gov.br 和 fipe.org.br

债务与融资需求

公共部门净债务< / td>< colspan="2">ago / 26< / >< colspan="2">jul / 26< / >< colspan="2">ago / 25< / >< / tr><><>数值< / ><>占GDP%< / > < / ><><>总净债务< / ><>9.240,9< / ><>69,26< / ><>9.165,2< / ><>69,08< / ><>7969,2< / ><>64,04< / >< / ><><>(-) 资产调整 + 私有化< / ><>-39,7< / ><>-0,30< / ><>-42,1< / ><>-0,32< / ><>-30,6< / ><>-0,25< / >< / ><><>(-) 债务方法论调整< / ><>-1.016,7< / ><>-7,62< / ><>-974,1< / ><>-7,34< / ><>-1.033,3< / ><>-8,30< / >< / ><><>净财政债务< / ><>10.297,3< / ><>77,18< / ><>10.181,4< / ><>76,74< / ><>9.033,1< / ><>72,59< / >< / ><>< colspan="7">内债与外债划分< / >< / ><><>净内债< / ><>9.721,0< / ><>72,86< / ><>9.617,1< / ><>72,49< / ><>8.576,9< / ><>68,93< / >< / ><><>净外债< / ><>-480,1< / ><>-3,60< / ><>-451,9< / ><>-3,41< / ><>-607,7< / ><>-4,88< / >< / ><>< colspan="7">政府各级部门划分< / >< / ><><>联邦政府和中央银行< / ><>8.110,7< / ><>60,79< / ><>8.035,8< / ><>60,57< / ><>6.915,6< / ><>55,58< / >< / ><><>州政府< / ><>999,5< / ><>7,49< / ><>997,9< / ><>7,52< / ><>921,7< / ><>7,41< / >< / ><><>市政府< / ><>84,6< / ><>0,63< / ><>83,8< / ><>0,63< / ><>86,6< / ><>0,70< / >< / ><><>国有企业< / ><>46,2< / ><>0,35< / ><>47,6< / ><>0,36< / ><>45,3< / ><>0,36< / >< / ><><>公共部门融资需求< / >< colspan="2">ago / 26< / >< colspan="2">jul / 26< / >< colspan="2">ago / 25< / >< / ><><>12个月累计流量< / ><>数值< / ><>占GDP% < / >< / ><><>名义总额< / ><>1.264,2< / ><>9,48< / ><>1.239,8< / ><>9,34< / ><>969,6< / ><>7,79< / >< / ><><>联邦政府*< / ><>1.049,4< / ><>7,86< / ><>1.044,2< / ><>7,87< / ><>818,7< / ><>6,58< / >< / ><><>中央银行< / ><>97,8< / ><>0,73< / ><>66,1< / ><>0,50< / ><>54,7< / ><>0,44< / >< / ><><>地方政府< / ><>104,8< / ><>0,79< / ><>115,3< / ><>0,87< / ><>82,6< / ><>0,66< / >< / ><><>初级总额< / ><>82,1< / ><>0,62< / ><>89,3< / ><>0,67< / ><>23,1< / ><>0,19< / >< / ><><>联邦政府< / ><>-258,8< / ><>-1,94< / ><>-257,9< / ><>-1,94< / ><>-295,7< / ><>-2,38< / >< / ><><>中央银行< / ><>1,1< / ><>0,01< / ><>1,1< / ><>0,01< / ><>1,0< / ><>0,01< / >< / ><><>地方政府< / ><>5,3< / ><>0,04< / ><>9,3< / ><>0,07< / ><>-14,4< / ><>-0,12< / >< / table>

来源：Banco Central。编制：Valor Data * 内部及外部。 ** 包括 INSS。注：不含 Petrobras 和 Eletrobras。

< / td>< colspan="3">1月-8月< / >< colspan="3">8月< / >< / tr><><>项目< / ><>2026< / ><>2025< / ><>变动 %< / ><>2026< / ><>2025< / ><>变动 %< / >< / ><><>总收入< / ><>2.097,4< / ><>1.985,0< / ><>5,66< / ><>242,0< / ><>228,9< / ><>5,71< / >< / ><><>由 RFB 管理的收入**< / ><>1.375,9< / ><>1.289,3< / ><>6,72< / ><>145,0< / ><>137,4< / ><>5,55< / >< / ><><>RGPS 净征收额< / ><>495,4< / ><>466,2< / ><>6,25< / ><>65,9< / ><>62,0< / ><>6,27< / >< / ><><>非 RFB 管理收入< / ><>226,1< / ><>229,5< / ><>-1,48< / ><>31,0< / ><>29,5< / ><>5,28< / >< / ><><>向州和市政府的转移支付< / ><>414,8< / ><>392,5< / ><>5,70< / ><>54,1< / ><>47,3< / ><>14,30< / >< / ><><>总净收入< / ><>1.682,6< / ><>1.592,5< / ><>5,65< / ><>187,9< / ><>181,6< / ><>3,47< / >< / ><><>总支出< / ><>1.776,2< / ><>1.680,0< / ><>5,73< / ><>201,5< / ><>197,8< / ><>1,87< / >< / ><><>社会保障福利< / ><>773,9< / ><>744,6< / ><>394< / ><>84,5< / ><>81,9< / ><>3,26< / >< / ><><>人员及社会负担< / ><>288,9< / ><>273,9< / ><>5,48< / ><>32,0< / ><>33,2< / ><>-3,69< / >< / ><><>其他强制性支出< / ><>311,3< / ><>292,2< / ><>6,56< / ><>39,8< / ><>30,8< / ><>29,00< / >< / ><><>受财务规划限制的行政部门支出< / ><>402,1< / ><>369,3< / ><>8,87< / ><>45,2< / ><>51,9< / ><>-12,89< / >< / ><><>中央政府初级结果 (1)< / ><>-93,7< / ><>-87,4< / ><>7,13< / ><>-13,6< / ><>-16,2< / ><>-16,12< / >< / table>

<>< rowspan="2">项目< / >< colspan="2">26年7月< / >< colspan="2">26年6月< / >< colspan="2">25年7月< / >< / ><><>数值< / ><>变动 %< / > >< / ><><>方法论调整< / ><>0,3< / ><>-< / ><>0,0< / ><>-17,21< / ><>0,8< / ><>-< / >< / ><><>统计差异< / ><>-0,1< / ><>-< / ><>0,7< / ><>-< / ><>2,1< / ><>-74,32< / >< / ><><>中央政府初级结果 (2)< / ><>10,8< / ><>-122,53< / ><>-47,8< / ><>-10,17< / ><>-61,2< / ><>9,59< / >< / ><><>名义利息< / ><>-92,5< / ><>-7,67< / ><>-100,2< / ><>2,45< / ><>-103,4< / ><>-38,06< / >< / ><><>中央政府名义结果< / ><>10,9< / ><>-< / ><>-47,1< / ><>-14,52< / ><>-161,3< / ><>-21,30< / >< / table>

来源：巴西国家财政部。编制：Valor Data * 平减指数：IPCA ** 包含税收激励 (1) 线以上 (Above the line)。 (2) 线以下 (Below the line)

《经济价值报》。远不止于一份报纸。

您是否知道，除了印刷版，您的订阅还确保您能通过其他渠道快速、便捷地全面获取信息？

无限量访问《经济价值报》网站和应用程序中的独家内容

手机直接接收新闻提醒

独家时事要闻简报

WhatsApp 频道，获取每日亮点

阅读，

路透社报道的乌克兰警方

国际

美国：共和党在争夺国会控制权的竞争中陷入困境，在德克萨斯州遭到嘘声的总统表现受到质疑

特朗普称在11月选举前不会攻击伊朗

斯特凡·查韦斯 (Steff Chávez)

金融时报 (Financial Times)

美国总统唐纳德·特朗普昨日在 Truth Social 社交网络上发帖称，华盛顿在 11 月 3 日中期选举之前不会攻击伊朗。与此同时，这个伊斯兰共和国正在加强对试图穿越霍尔木兹海峡的商船的袭击。

特朗普与伊朗的战争极不受欢迎，并引发了全球能源危机，触发了影响美国选民购买力的通胀冲击。由于与总统的政策相关联，共和党人正努力维持对国会的控制——而这种情况似乎正日益脱离他们的掌控。

“在 11 月 3 日美国举行中期选举之前的任何时刻，我们都不会攻击伊朗，”特朗普写道。他补充说，华盛顿和德黑兰正在“进行富有成效的讨论”。

昨日，在周三晚间波斯湾和阿曼海岸的油轮遭到导弹袭击后，原油价格飙升至本月最高水平。与此同时，有迹象表明，该航道的航运恢复势头正在减弱。

在特朗普发帖后，布伦特原油价格有所回落，但在昨日收盘时，这一全球基准价格报每桶 $ 104,28，上涨 4,1%。

在冲突初期，美国曾对伊朗袭击试图从波斯湾运油船的行为进行报复。8 月底，美军袭击了海峡一座岛上的两个伊朗火箭弹发射器，称其目标是正准备向航道发射水雷火箭弹的伊斯兰革命卫队部队。

美国最近一次公开承认的针对伊朗目标的军事袭击发生在一个月前，当时华盛顿称已摧毁了该政权五艘运输原油的船只，以报复伊斯兰革命卫队对美国海军一艘船只的袭击。

“在 11 月 3 日之前的任何时刻我们都不会发起攻击” 唐纳德·特朗普

特朗普此前表示，在 11 月 3 日投票后可能会恢复对伊朗的攻击。另一方面，《大西洋月刊》周三报道称，白宫此前已要求负责监督中东行动的美国中央司令部制定在中期选举前执行的攻击方案。

但特朗普昨日的发帖是对一个事实的默认：在距离选举不到一个月的时间里，对伊朗发起新攻击可能会损害共和党候选人的利益。

民调显示，选民对战争导致的高燃料成本感到不满，这可能会使共和党在 11 月失去选票。民主党人有信心能够夺回众议院的控制权，并且对于在参议院实现同样目标地日益乐观。

根据非党派时事通讯 Cook Political Report 的数据，即使是传统上的共和党大本营州在参议院的席位也变得更具竞争性：德克萨斯州、阿拉斯加州、俄亥俄州、爱荷华州和堪萨斯州的竞争几乎处于平手，或呈现有利于民主党的趋势。

在这种不利于共和党 11 月获胜的背景下，周三晚上在德克萨斯州圣安东尼奥的一次集会上，特朗普多次被抗议者的嘘声打断。当时，他正试图动员选民支持共和党参议员候选人肯·帕克斯顿 (Ken Paxton)。

此次访问正值特朗普支持率下降以及民主党在一个历史上倾向于共和党的州取得进展之际。在座无虚席的弗里曼纪念馆 (Freeman Coliseum)，至少十几名抗议者打断了特朗普的演讲。其中一些人被警方带走。在某一时刻，总统甚至远离了麦克风。

德克萨斯州是美国人口最多的州，特朗普在2024年以近14个百分点的优势在该州获胜，而现在这里成了出人意料的战场。这是特朗普在不到一个月内的第三次访问。共和党州长格雷格·阿博特（Greg Abbott）没有出席，这一缺席被民主党人利用。他选择参加一个距离此处530公里的医院落成典礼。（综合国际通讯社报道）

俄罗斯对乌克兰东部的轰炸造成至少33人死亡

俄罗斯对乌克兰东部城市克拉马托尔斯克（Kramatorsk）的一次轰炸造成至少33人死亡，当局昨日通报称，此次袭击的目标是平民。另有18人在街道上受伤，据警方称，轰炸发生时有两辆城市公交车正在运行。乌克兰总统弗拉基米尔·泽连斯基（Volodymyr Zelensky）将该地点描述为公交车站。警方公布的图像显示，街道上到处是碎片和散落的尸体，以及被袭击公交车的焦黑残骸（见图）。州长瓦迪姆·菲拉什金（Vadym Filashkin）在Telegram上表示：“对于他们（俄罗斯人）来说，载有乘客的公交车是一个极具吸引力的目标，因为一次袭击就能杀死尽可能多的人。”莫斯科方面未立即对此次袭击发表评论。

加拿大作家安妮·卡森获得诺贝尔文学奖

PONTUS LUNDAHL / TT NEWS AGENCY VIA AP

卡森在斯德哥尔摩推介其作品《Antigonick》期间

西蒙·约翰逊、玛丽·曼内斯和朱斯蒂娜·帕夫拉克

路透社，斯德哥尔摩

加拿大作家兼诗人安妮·卡森（Anne Carson）昨日获得2026年诺贝尔文学奖。瑞典学院称其获奖原因是其“大胆且富有创造力的作品”。卡森的作品经常将诗歌、散文、对话和翻译结合在一起，形成一种挑战文学体裁的融合风格。

当被问及感受时，她告诉冰岛广播公司 RUV：“疯了，我想大家都疯了。”“我的书封上将会贴上一个奖项贴纸。”

现年76岁的卡森出生于多伦多，在冰岛有一处房产。据瑞典学院常任秘书英格丽德·卡尔伯格（Ingrid Carlberg）称，卡森在接到通知电话时感到非常惊讶。该奖项包含12百万瑞典克朗（US$ 1,2 百万美元）的奖金。

卡尔伯格在宣布获奖后于斯德哥尔摩举行的新闻发布会上表示：“她当时能告诉我的唯一事情就是，她此刻在冰岛，正听着风声。”

她以翻译古希腊文学而广为人知，这对其作品产生了深远影响，其创作范围涵盖从歌剧剧本到文学评论，以及像1998年的《红色自传》（Autobiografia do Vermelho）这样的韵文小说。

瑞典小说家、奖项委员会成员史蒂夫·塞姆-桑德伯格（Steve Sem-Sandberg）表示：“体裁是给书商准备的。那是为了吸引观众并让他们买书而设的。那么，你应该把安妮·卡森的书放在哪个书架上？应该给她单独设一个书架。”“这就是我喜欢她的地方。”

瑞典学院在获奖理由中表示，认可卡森是“因为其大胆且富有创造力的作品，通过与古典传统的俏皮对话，为当代文学创造了新的形式”。

她的风格在2019, 的《特洛伊的诺玛·简·贝克》（Norma Jeane Baker of Troy）中得到了体现，这部戏剧作品将欧里庇得斯剧作《海伦》中的特洛伊海伦的故事与玛丽莲·梦露的故事融合在一起。

瑞典学院表示，经常被视为其最伟大作品的《红色自传》（Autobiography of Red）同样展示了卡森“更新古典文学传统”的能力。在书中，她重新审视了古老的议题，例如：“当你爱上一个最终会摧毁你的人时，会发生什么？”

卡森在70岁以后开始学习拳击，此前她被诊断出患有帕金森病。这项运动被推荐作为一种疗法，因为它可以帮助训练注意力、手眼协调以及动作的顺序性。

在2024年于丹麦举行的路易斯安那文学节的一次采访中，她反思了疾病对其书法的影响：“我冒着写错整个段落的风险，感到很羞愧……书法糟糕带来的羞愧感。”

卡森在加拿大和美国的大学教授古典文学，她曾表示自己既认为自己是一位视觉艺术家，也是一位文学艺术家。

在她看来，相比于长篇文本，诗歌可能更能与现代生活的快节奏同步。

文学奖是本周公布的今年第四个诺贝尔奖，此前已公布了医学、物理和化学奖。诺贝尔和平奖的获得者将于今日在奥斯陆公布。

卡森现在与亚历山大·索尔仁尼琴、爱丽丝·门罗和欧内斯特·海明威等杰出人物一样，成为了该奖项的获得者。去年的奖项授予了匈牙利作家拉斯洛·克拉斯纳霍凯（László Krasznahorkai）。

学生在巴黎市中心的巴士底广场抗议

抗议活动与财政失衡削弱马克龙，令法国反对派振奋

国际通讯社

法国学生昨日再次走上街头，并封锁了多所高中，以抗议教师短缺和学校设施简陋。尽管总统埃马纽埃尔·马克龙（Emmanuel Macron）政府承诺将采取措施满足这些诉求，但迄今为止提供的具体细节寥寥。

学生抗议活动的持续，以及由于对巨额预算赤字的担忧而引发的债券市场前所未有的危机，使马克龙及其政治团体在 2027 年总统大选临近之际陷入政治风暴。

这些已进入第三周的抗议活动，揭示了日益增长的公共服务投资需求与法国政府财政困难之间的紧张关系，后者正面临市场要求削减公共债务的压力。

高中教师迪安·迪·西尤洛（Diane Di Sciullo）在马赛的一次大规模游行中加入了学生行列，并表示他们所要求的仅仅是在适当的条件下获得体面的教育。她在接受路透社采访时表示，教室过于拥挤，并称今年她的班级有 37 名学生。

教育部的数据显示，学校封锁的数量正在逐渐减少。根据该部门的数据，早晨有 224 所学校关闭，到午餐时间这一数字下降至 157 所，这意味着 96% 的学校处于开放状态。

在巴黎的一些封锁点，警方与示威者发生了冲突。

全国各地出现了大规模游行，从北部的里尔，到西部的雷恩和南特，再到首都巴黎，以及南部的土伦和马赛。

教育部长爱德华·热弗雷（Edouard Geffray）在东部城市兰斯的一所高中与学生和教师举行了会谈。

总理勒科尔纽（Sébastien Lecornu）在周三晚上承诺，政府将在 10 月底前对抗议活动给出“具体、快速且资金充足的答复”，但未提供细节。

横幅和海报上的主要抱怨之一是，警方对这波抗议活动的反应过于暴力。其中一个例子是：“太年轻而无法被倾听，却足够年长以承受催泪瓦斯”。自运动开始以来，已有数百人被捕，数十人受伤。

在选出马克龙继任者的选举前六个月，政治人物对这波学生抗议活动的反应呈现出深度两极分化。

极右翼热门人选玛丽娜·勒庞（Marine Le Pen）强调了少数示威者对学校造成的破坏，并主张由他们或其父母承担维修费用。在财政问题上，她提出了如果赢得选举将大幅削减公共支出的计划。

她的极左翼对手、同样有望进入第二轮投票的梅朗雄（Jean-Luc Mélenchon）则赞扬示威者，称他们“令人惊叹”，并谴责警方的残暴行为。

根据 Elabe 研究所为 BFM TV 开展的调查，72% 的法国人认为学生的诉求是合理的，但 55% 的人认为抗议活动应该结束。

政府一直试图在谴责学校被纵火、工作人员受伤等暴力事件与对学生部分诉求表示理解之间寻找平衡。与此同时，政府认为满足所有诉求的预算存在局限。

欧元区财政部长和欧洲中央银行（BCE）对法国局势感到担忧，昨日在卢森堡举行的月度会议上讨论了法国借贷成本上升的问题。

他们要求法国批准 2027 年预算以安抚债券市场，因为法国的借贷成本已接近 25 年来的最高水平。

10年期国债收益率自9月初以来上涨了近80个基点，达到了2002,年7月以来的最高水平，略低于5%。这提高了借贷成本，并增加了财政计算的难度。

法国财政部长罗兰·莱斯屈尔（Roland Lescure）表示，债券市场的运行符合预期。他指出：“全球范围内正在对债务、通胀和货币政策的预期进行重新定价，我们需要将这一点考虑在内，以做出正确的决策。”

9月，法国宣布其今年的预算赤字将超过5%的目标。

短讯

西班牙抗议活动

西班牙政界人士昨日就一名 87 岁女性的死亡事件展开相互指责，该女性被驱逐出住所的事件引发了全国范围内的抗议，并导致提前举行选举。左翼政党批评保守派废除了旨在控制租金的住房措施。

马杜罗被指控

被罢免的委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗及其妻子西莉亚·弗洛雷斯昨日在美国面临一项新的刑事指控，该指控涉及他们为了维持在这一南美国家的权力而酷刑对待政治反对派的举报。马杜罗和弗洛雷斯被指控涉嫌共谋实施酷刑。

观点

《经济价值报》

AI 扩大全球贸易并抵消石油冲击

对人工智能（IA）的投资规模如此之高，以至于足以抵消针对伊朗战争带来的负面影响，并确保全球贸易在 2026 实现 3,9% 的强劲增长——根据世界贸易组织（OMC）的数据，这一数字是年初 1,9% 预测值的两倍多。今年将是全球商品贸易扩张速度第二次超过全球 GDP 增长速度，尽管它未能重复 2000, 年代初期之前的模式（即贸易增长速度为全球经济增长速度的 1,5 到 2 倍），该模式在 2008. 金融大危机期间被打破。无论如何，这种良好表现令人惊讶，因为它是发生在贸易极其动荡的时期：美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）强加了关税壁垒，且美国发起的针对伊朗的战争导致石油生命线之一的霍尔木兹海峡长期关闭。

石油、天然气和化肥价格的剧烈上涨对各经济体的影响程度不一。但总体而言，由于巴西、挪威和美国等冲突地区以外国家的供应增加，对霍尔木兹海峡关闭引发的短缺以及价格攀升的反应得到了相当程度的抑制。世界贸易组织计算，上半年中东的原油出口下降了 24%，液化天然气（GNL）出口下降了 47%。然而，其他供应商供应量的增加将该产品的出口跌幅降低至 6%。

同样，在 28 de fevereiro 战争爆发导致价格暴涨后，化肥供应的增加显著缓解了供应问题。根据世界贸易组织的数据，今年年中氮肥的进口量仅比近期年均水平低 2,8%，而磷肥进口量甚至有所增加（2,2%）。尽管价格仍高于中东冲突开始前，但远低于预测的最糟糕情况。因此，巴西作物播种初期的投入成本压力得到了缓解。

全球贸易演变的风险在于人工智能和海湾战争，这两股力量正朝着相反的方向作用。石油价格的上涨中断了发达国家和多个新兴经济体的通胀下降进程，并推高了价格。原油报价（布伦特原油每桶在 $ 100 左右）与柴油等精炼油（每桶报价在 $ 200, 左右）之间仍存在巨大的溢价，这大幅增加了运输和货运成本。石油价格上涨还成为推高美国和欧盟长期主权债券利率的重要辅助因素，使通胀进一步偏离央行设定的目标。

而由 AI 驱动的贸易增长速度则呈几何级数增长。2024, 增长了 16%，2025, 31，而仅在 2026, 上半年，增长就高达 67%。用于开发 AI 的商品份额——伴随着云服务、网络安全、量子计算等信息技术能力的提升——已从 2016 商品贸易的 8% 增长到如今的 14,8%。尽管如此，AI 相关产品贡献了全球贸易总增长的 40% 到 50%。

人工智能（AI）领域的投资正以疯狂的速度增长。根据高盛（Goldman Sachs）的计算，大型科技公司、芯片巨头及其他市场参与者将在 2026 年为其项目投入 $ 7250 亿至 $ 7650 亿美元，这一数值比去年的支出高出 77%。由于所需的资本强度极高，AI 已成为少数几个国家主导的游戏。前十大参与者占据了 85% 的出口额和 80% 的进口额。其中，超过一半的出口由仅四个经济体完成，分别是台湾、香港、中国和韩国，而墨西哥和越南的增长速度也在加快。与此同时，美国、中国和香港占据了进口额的一半。在欧洲经济体中，仅有荷兰位列 市场前十大参与者之列。

根据世界贸易组织（OMC）的数据，全球 基础设施建设支出在 2027 年预计将增长 10% 至 20%，并将继续成为商品贸易扩张的主要驱动力，而商品贸易的预计增长率为 4,1%。今年商品和服务贸易的总额预计将增长 3,7%，2027 年将增长 4,7%。鉴于 在全球贸易中的主导地位，如果 投资减少甚至出现逆转，将产生重大影响。这将导致贸易低迷，削弱有助于推动美国股市的财富效应，减缓美国及其他经济体的增长，并可能给已经面临长期利率上升压力的全球金融市场带来波动。

GLOBO 集团 (GRUPO GLOBO)

董事会 主席：若昂·罗伯托·马里尼奥 (João Roberto Marinho) 副主席：若泽·罗伯托·马里尼奥 (José Roberto Marinho) 和 罗伯托·伊里纽·马里尼奥 (Roberto Irineu Marinho)

《经济价值报》(Valor ECONOMICO)

由 出版社 (Editora S / A) 出版 总经理：弗雷德里克·佐盖布·卡查尔 (Frederic Zoghaib Kachar)

编辑总监：玛丽亚·费尔南达·德尔马斯 (Maria Fernanda Delmas) 集团编辑原则：http: / glo.bo / pri_edit

评论执行编辑 若泽·罗伯托·坎波斯 (José Roberto Campos) (jose.campos@valor.com.br)

执行编辑

凯瑟琳·维埃拉 (Catherine Vieira) (catherine.vieira@.com.br) 费尔南多·托雷斯 (Fernando Torres) (fernando.torres@..) 罗宾逊·博尔赫斯 (Robinson Borges) (robinson.borges@..) 塞尔吉奥·拉穆奇 (Sergio Lamucci) (sergio.lamucci@..) 齐尼亚·巴埃塔 (Zinia Baeta) (zinia.baeta@..)

分社

巴西利亚：费尔南多·埃克斯曼 (Fernando Exman) (fernando.exman@..) 里约：弗朗西斯科·戈埃斯 (Francisco Góes) (francisco.goes@..)

核心编辑 金融：塔利塔·莫雷拉 (Talita Moreira) (talita.moreira@..)

编辑

编辑 巴西：爱德华多·贝洛 (Eduardo Belo) (eduardo.belo@..) 职业：斯特拉·坎波斯 (Stela Campos) (stela.campos@..) 文化：希尔顿·希达 (Hilton Hida) (hilton.hida@..) 国际： 罗伯托·拉梅林哈斯 (Roberto Lameirinhas) (roberto.lameirinhas@..)

立法与税务： 亚瑟·卡洛斯·罗萨 (Arthur Carlos Rosa) (arthur.rosa@..) 政治：马塞洛·科雷亚 (Marcello Corrêa) (marcello.correa@..) 特别项目： 塞莉亚·罗森布鲁姆 (Célia Rosemblum) (celiarosemblum@..) 股份有限公司 (S.A.)：尼尔森·尼罗 (Nelson Niero) (nelson.niero@..) 趋势与技术： 辛西娅·马尔塔 (Cynthia Malta) (cynthia.malta@..) 在线：宝拉·克莱托 (Paula Cleto) (paula.cleto@..) PRO：罗伯塔·科斯塔 (Roberta Costa) roberta.costa@.. 多平台视觉： 卢西亚娜·阿伦卡尔 (Luciana Alencar) (luciana.alencar@..)

PRO

特别记者 亚德里亚娜·马托斯 (Adriana Mattos) (adriana.mattos@..) 亚历克斯·里贝罗 (Alex Ribeiro)（巴西利亚） (alexribeiro@tvalor..) 塞萨尔·费利西奥 (César Felicio) (cesar.felicio@..) 丹妮拉·基亚雷蒂 (Daniela Chiaretti) (daniela.chiaretti@..) 费尔南达·戈多伊 (Fernanda Godoy) (femanda.godoy@..) 费尔南达·吉马良斯 (Fernanda Guimarães) (fernanda.quimaraes@..) 若昂·路易斯·罗萨 (João Luiz Rosa) (joao.rosa@..) 露·艾子·奥塔 (Lu Aiko Otta) (lu.alo@..)

广告 - 其他州

圣保罗州内陆及沿海、马托格罗索州 (MT)、南马托格罗索州 (MS)、该地区 - MMardegan 北部和东北部 马塞洛·马德甘 (Marcelo Mardegan)。- 频道 C. Carlos 手机 (19) 99251-7817 Chetto。手机 (71) 99617-6800 里贝朗普雷图 (Ribeirão Preto) - 圣保罗州 - F&Campos 圣埃斯皮里图州 / 米纳斯吉拉斯州 (ES / MG) - Sat 费尔南多·坎波斯 (Fernando Campos) 广告和 瓦莱里娅·坎波斯 (Valéria Campos) 路易斯·奥塔维奥 (Luiz Otavio)。手机 (16) 99787-8159 (31) 9994-6884 / (16) 99131-3667

马科斯·德·莫拉·埃·索萨 (Marcos de Moura e Souza) (marcos.souza@..) 玛丽亚·克里斯蒂娜·费尔南德斯 (Maria Cristina Fernandes) (mcristina.fernandes@..) 马尔利·奥尔莫斯 (Marli Olmos) (marli.olmos@..)

驻外记者

国际 Assis Moreira (日内瓦) (assis.moreira@valor.com.br)

GO - Realize Comunicação. Isleika Leite 和 Alessandra Marinho. 手机 (62) 99972-8207 / (62) 99979-6190 PR - SEC Soluções Estratégicas. Luiz Carvalho 和 Mara Araújo. 手机 (41) 99974-7316 / (41) 99533-5866

如需订阅 Valor PRO 实时服务：请发送邮件至 falecom@.com.br 或致电 0800-003-1232 隶属于 IVC (通信验证协会) 和 ANJ (全国报纸协会) 《经济价值报》 Rua Gerivatiba 207 - 12层和13层 - Butantã - 圣保罗 - SP - 邮编 05501-030. 电话 0 xx 11 3767 1000

国内记者 Cibelle Bouças (贝洛奥里藏特) (cibelle.boucas@..) Marina Falcão (累西腓) (marina.falcao@..)

Investe 编辑：Daniele Camba (daniele.camba@..)

Data 协调员：William Volpato (william.volpato@..)

印刷及在线广告部门 圣保罗 (SP)：电话 0 xx 11 3767-7955，里约热内卢 (RJ) 0 21 3521 1414，联邦区 (DF) 0 61 3717 3333 法律事务 (SP) 0 3767 1323. 编辑部 0 11 3767 1000. 电子地址 www... 巴西利亚分社 SCN Quadra 05 Bloco A-50 - Brasília Shopping - Torre Sul - 301室 - 3层 - Asa Norte - 巴西利亚 / DF - 邮编 70715-900 里约热内卢分社 Rua Marques de Pombal, 25 - 2层 - 社区：Cidade Nova - 里约热内卢 / RJ - 邮编 20230-240

Pipeline 编辑：Maria Luíza Filgueiras (maria.filgueiras@..)

International 编辑：Samuel Rodrigues (samuel.rodrigues@..)

Nova Globo Rural 执行编辑： Cassiano Ribeiro (cassianor@edglobo..)

SC - Marcucci & Gondran Associados Milton Marcucci. 手机 (48) 99982-0100 / (48) 9999-2274 / (48) 99982-2313 RS - HMR Representações Hermano Thaddeu. 手机 (51) 99987-3165

如需办理订阅及订阅者服务，请通过以下渠道联系：呼叫中心：0800 7018888，WhatsApp 和 Telegram：(21) 4002 5300。订阅者门户：portaldoassinante.. 企业订阅请发送邮件至：corporate@.. 注意：希望暂停报纸投递的订阅者必须提前 48 小时向服务中心提出申请。

东南地区的标准价格（印刷版 + 数字版）：$ 2.098,80 或每月 $ 174,90。其他地区，请咨询订阅者服务。电话：0800 7018888。近似税负：3,65%。

行业杂志 金融与 特刊 - 全国 服务 - Transforme Negócios Marisa de Assis Stephano 手机 (11) 99414-8277

《经济价值报》不会就罚款催收或订阅续费事宜主动联系。请忽略任何关于此类主题的联系。

消除扭曲比选择优先发展部门更重要。作者：Edmar Bacha 工业政策的第三条道路？

Dom Cabral 基金会最近在 Casa das Garças 推介了《想象巴西：向可持续且包容的繁荣转型》一书，这是该基金会五年研究工作的成果。这是一本雄心勃勃且文笔流畅的书，其核心围绕一个在我们的经济政策文献中罕见的问题展开：不是讨论明天该做什么，而是我们希望在未来一代的时间里建设一个什么样的国家，以及通过什么样的路径来实现。我推荐阅读此书。

该书采用了赫伯特·西蒙（Herbert Simon）关于组织变革的概念模型作为基础：任何组织——或国家——在意识到当前的绩效无法实现其愿景时，就会发生改变。书中为巴西定义的愿景是“通过有意识地助力应对气候变化的经济增长，显著提高巴西民众的福祉，并实现国家经济结构的升级，以及人力资本素质的不断提升”。

基于这一愿景，书中衍生出五个条件——经济结构升级、更具包容性的制度、收入增加且不平等程度降低、人力资本素质提升与社会流动性、环境保护与再生——这些条件构成了书中的章节，每章由不同的作者撰写：比较优势的工业化（Aldemir Drummond 和 Jorge Arbache）、经济促进政策（Bruno Carazza）、财政平衡（Paulo Paiva）、创新、生产力与持续增长（Carlos Primo Braga）、职业教育与社会流动性（Ricardo Henriques）、行政改革（Humberto Martins），以及一个专门讨论水作为战略经济资源的章节（Virgílio Viana 等人）。

我这里的关注点是 Aldemir Drummond 和 Jorge Arbache 撰写的章节，该章位于书首，且在我看来是最具原创性的：它提出将巴西的比较优势工业化，这在旧的进口替代与被动的出口产品初级化之间提供了一条第三条道路。这一提议与国际讨论形成了良好的对话——例如 Hausmann 和 Hidalgo 的经济复杂性指数、2025 年的伦敦共识，以及世界银行的转向，其在 2026 年的《发展工业政策》（Industrial Policy for Development）中首次承认工业政策可以是纵向的，而不仅仅是横向的。

若从巴西经济思想的谱系来看，这篇文章似乎是 Eugênio Gudin 与 Roberto Simonsen 的结合体：在赋予国家的职能方面——选择部门、消除不利于价值增值的偏差、发展基础设施、开展经济外交——它是 Simonsen 式的。而选择这些部门的标准则是 Gudin 式的：从出口清单中揭示的比较优势出发，向更高附加值的相关活动推进。

问题在于，这一标准听起来与现任政府的工业政策“新工业巴西”（NIB）所声明的目标非常相似，后者同样承诺利用竞争优势在国际贸易中重新定位国家。如果该提议确实是一条第三条道路，就必须将其与 NIB 区分开来——而这正是该章节变得更有趣的地方。

NIB 的六项使命——农业工业链、医疗健康、基础设施、数字化转型、生物经济、主权与国防——在目标上全部指向进口替代；仅在最后一刻加入的“主权与国防”项中提到了出口。Drummond 和 Arbache 提出的四个矢量——权力外包（powershoring）、低碳燃料、生物经济、关键矿产——完全可以被纳入这些使命之中。而且，该清单混合了两种标准：其中缺失了巴西已经具有显现优势的工程制造产品——如飞机、电动机、压缩机、轻型武器——而这些产品体现在 Embraer、WEG 和 Taurus 的业务中；与之相对，它包含了仅具有潜在优势的赌注（清洁能源、地质学），而这正是 NIB 本身采用的标准。

真正的区别出现在该章节为私营部门预留的四个角色上：国际化、创新、脱碳和本地生产链衔接。简而言之，就是具有本地衔接的出口能力——纯粹的赫希曼（Hirschman）理论——并将国际竞争力作为维持激励措施的条件。而 NIB 则是伪装成新工业政策的进口替代。

尽管如此，仍有两个严苛的测试有待回答。如果优势已经显现且能带来利润，为什么市场不能自行做出这些选择？该章节提到了税收中立、基础设施和人力资本——但这些是适用于任何部门的横向政策；目前还缺乏解释除了这些之外，为什么还需要纵向政策。

那么，对于那些未被选中、且在竞争同样有限的资源和激励措施的活动该如何处理？选择某些行业必然意味着放弃其他行业；需要思考如何处理对汽车工业的激励措施，因为我们几乎只在互惠基础上向阿根廷出口。我的建议是：放弃猜测获胜行业，而是使用一个统一标准——具有本地衔接的出口能力——来向任何出现的候选行业授予并维持激励措施。

在随后的辩论中，Jorge Arbache 回答说，地理因素（水资源、清洁能源、关键矿产）在全球范围内的相对价格正在上涨，这赋予了巴西罕见的议价能力。21 世纪的工业改革应当是将这种比较优势转化为竞争优势。我在很大程度上同意这一点。但我从那一晚得出的结论是，消除扭曲比选择行业更重要：由于我们自身强加的扭曲——在税收制度、能源价格以及增加价值的“巴西成本”方面——我们拥有一些在市场上无法体现的比较优势。消费税改革正朝着这个方向迈进，如果不是因为我们预计在六年之后才能消除的数百项例外条款的话。

过去，我们犯的错误就是将扭曲层层叠加。在追求新行业与希望解决旧扭曲之间存在着真实的紧张关系——而对我来说，第二项任务似乎是两者中最紧迫的。

Edmar Bacha 是经济政策研究学院 / Casa das Garças 的董事兼创始合伙人。

选举与未来

Armando Castelar Pinheiro

在上周日的《圣保罗州报》（Estado de S. Paulo）的一篇文章（《巴西将在葬礼氛围中投票反对永无止境的时代》）中，塞尔吉奥·德尼科利（Sergio Denicoli）提出了一个有趣的挑衅性观点：巴西目前经历的是否不仅仅是可能的政府更迭，而是一个周期的终结。在这种情况下，是指始于四十年前民主转型的那一个周期。也就是说，我们看到的是否不仅仅是对现任政府的失望，而是对 1985 年起建立的制度（例如司法机构）的强烈不满。这可能类似于该国在旧共和国、新国家体制、1946 年开始的政权以及军事独裁时期末尾所经历的情况。在所有这些时期，在终结之前，都经历了一个类似的、显著的制度恶化以及当时现有机制功能丧失的过程。

作者明确指出，推测当前周期的终结比推测未来将发生什么更容易：“当我们观察 1930 年、1945 年、1964 年或 1985 年时，我们确切知道之后发生了什么，但生活在那些时期的人并没有这种认知。而我们对 2026 年之后的情况也没有清晰的设想。我们知道自己身在何处，并开始理解为什么会走到这一步。目前还无法回答的是，我们将走向何方。”

在巧合地听了本周一场关于历史目的论的精彩讲座后，这种预测未来的困难对我来说变得更加清晰。根据 Aurélio 词典，目的论是指一种“将世界视为手段与目的之间关系系统的学说”。翻译成通俗的话，就是一种倾向于将过去发生的事件视为遵循某种逻辑的看法，而这种逻辑在实践中并不总是存在，从而忽略或至少轻视了偶然性等因素。我们这样做是为了将历史纳入我们的意识形态偏好，或者赋予其一种使其更易于理解的理性。

当然，在思考未来时，这同样是一个显而易见的风险，正如上述讲座后的讨论中所指出的那样。在推测未来时，我们也面临着被自己的偏好所引导，或诉诸于某种因果逻辑的风险，这会使未来看起来比它实际可能的样子更具理性。例如，如果坦克雷多·内维斯（Tancredo Neves）在当选总统后不久没有去世，或者在 2014 年选举中搭载爱德华多·坎波斯（Eduardo Campos）的飞机没有坠毁，巴西会变成什么样？

在做出这一（冗长的）保留说明后，问题来了：2026 年的选举会加速这个周期的终结吗？答案可能取决于总统选举的结果。参议员弗拉维奥·博尔索纳罗（Flavio Bolsonaro）在第一轮中的优势，大多数第三方候选人及其政党与他更为一致的事实，以及巴西历史上第一轮获胜者从未在第二轮中失败的记录，都表明这位参议员倾向于获胜。

但这并非定论，且不应轻视偶然因素。如果卢拉总统连任，有三个因素将对其未来产生影响。第一，他将不得不面对一个比当前任期结束时反对派势力更强大的国会。虽然总统拥有巨大的权力，且司法部门倾向于与其结盟，但推进其议程的难度将很大。第二，公共部门和家庭的高负债率将倾向于给经济带来巨大的压力。总统已经警告称，他认为没有必要对财政政策进行重大调整，这将使利率维持在高位，从而增加债务解决的难度。第三个因素是全球地缘政治的变化：美国政府的压力倾向于增加，这也将使经济承压。所有这些因素都可能加剧制度的恶化以及现有机制的功能失调，甚至可能导致一场危机。

在推测未来时，我们面临着被自身意识形态偏好所左右的风险

如果博尔索纳罗参议员当选，将出现两种情景。第一种是金融市场似乎在押注的情景，即他将利用在国会的强力支持，推进经济改革议程以调整公共账目，并允许放宽货币政策，从而化解公共和私人债务的定时炸弹。此外，还将进行改革使机构更具功能性，从而恢复民众的信心。在外交政策方面，将与美国以及近期右翼同样赢得选举的其他拉美国家保持一致，但不会过度牺牲国家的自主权。国会将成为定义公共政策更核心的参与者，而司法机构的情况则相反。

一种不那么乐观的情景则涉及更多地关注权力冲突以及惩罚被视为敌人的人，而较少关注经济议程。这将导致经济状况可能恶化。由于政府在起步时就面临近一半选民的反对，而另一部分投票给他的人更多是因为反对另一种选择，因此将存在政治危机频发的趋势。这可能会导致与美国建立更紧密的联盟，但同时也面临使政府更加不受欢迎的风险。制度性的恶化趋势将更加深层。

约吉·贝拉（Yogi Berra）曾观察到，“在理论上，理论与实践之间没有区别，但在实践中却有”。这些情景属于理论，而实践中将发生什么将取决于更多因素以及偶然性。但是，是的，我们可能正在加速迈向一个新时代。

阿曼多·卡斯特拉尔·皮涅罗（Armando Castelar Pinheiro）是 FGV 里约法学院和联邦里约热内卢大学（UFRJ）经济研究所的教授，拥有加州大学伯克利分校的经济学博士学位。

谁将为技术推动的转型买单？作者：多拉·考夫曼 (Dora Kaufman)

AI：账单在利润到来之前已然寄达

习近平于25 de setembro结束的华盛顿访问并未在人工智能（AI）全球治理方面取得进展，尽管习近平承认美国和中国在为了人类福祉开发和管理AI，以及确保其处于人类控制之下方面负有责任。然而，鉴于该技术的战略性质以及这两个作为研发和应用领先国家的激烈竞争，很难期待达成任何协议。地缘政治的僵局仅是挑战的一个方面，另一个方面则是财务问题。

从未有过一个行业在价值如此之高的同时，成本也如此之高。在2026年9月，AI市场正处于一个悖论之中：营收以史无前例的速度增长，但对资本的需求增长得更快。问题已不再是AI是否会改变经济，而是谁将为这场转型买单，以及代价是什么。

领先企业的数字揭示了其规模。Anthropic在5月的一轮融资中筹集了650亿美元，其估值达到9650亿美元，并计划在11月进行IPO，目标规模约为$ 2 trillion。其直接竞争对手谷歌宣布向该公司投入高达400亿美元（包括现金和云信用额度），这反映了该行业的相互依赖性，因为Anthropic的大部分模型是在谷歌云（Google Cloud）的基础设施上训练和运行的。OpenAI在3月完成了一轮$ 1220亿的融资，估值达到8520亿美元，随后推迟了IPO，并正在洽谈新一轮融资，这将使其市值达到$ 1,5 trillion；而与之形成对比的是：一份提交给投资者的内部文件预测，在2026年至本十年末之间，其支出将超过营收2780亿美元。

在这些估值背后，是规模前所未有的物理基础设施。美国五大科技公司仅在2026年就预计将投入超过6000亿美元，到2028.预计投入$ 2,1 trillion。自有资金已不足以支撑：截至7月，大型科技公司已发行了约$ 1320亿的债务债券，预计全年将达到约2000亿美元，几乎是2025年的两倍。

这种需求进入了一个已经承压的市场。美国国债的发行利率处于历史高位，经合组织（OECD）计算得出，政府和企业在2026年需要筹集$ 29 trillion，其中很大一部分仅用于滚动旧债。在大型科技公司的债券发行中，需求相对于供给有所下降，许多债券的交易收益率已高于发行收益率——这并非因为不信任，而是因为当所有人同时筹资时，即使是最好的发行人也必须支付更高利息。AI在未来可能会提高生产力；但在当下，它已成为全球经济中最大的资本需求之一。

而且，资产负债表上显示的内容仅是故事的一部分：《日经亚洲》（Nikkei Asia）的一项调查显示，Alphabet、微软、亚马逊、Meta和甲骨文（Oracle）合计可能拥有约$ 1,65 trillion的表外负债，而上季度正式申报的负债约为$ 1,35 trillion。这种做法合法，但国际结算银行（BIS）已将其定义为“影子借贷”（shadow borrowing），穆迪（Moody’s）也对这些承诺的快速增加发出了警告。当数据中心投入运营时，这些义务将变得具体；如果需求未能如期而至，资产将贬值。

此外还存在循环因素：英伟达（Nvidia）和其他大公司投资于数据中心运营商和人工智能实验室，而这些资本又通过购买芯片和云服务回流。英伟达试图将这一模式制度化：今年8月，该公司与阿波罗（Apollo）、黑石（Blackstone）、贝莱德（BlackRock）、布鲁克菲尔德（Brookfield）、高盛（Goldman Sachs）和 KKR 签署协议，旨在动员超过 $ 5000 亿资金，将计算能力视为可融资资产，类似于商业地产或收费公路。在第二个财季，其营收达到 $ 890 亿，同比增长 117%。

在客户方面，新情况是价格冲击。大规模采用封闭模型的公司发现，账单的增长速度快于使用速度，而应对之策是迁移到更便宜且更易于定制的开放模型。在允许在不同人工智能模型之间切换的平台 OpenRouter 上，上个月美国市场的开放模型使用率占 58%，而一年前仅为 10%。例如，在 AT&T，这一比例在短短几个月内从 20% 增加到 40%，并可能达到 60%。中国开源模型的性能已能达到美国领先水平的 80% 到 90%，而价格仅约为后者的 20%。

英伟达洞察到了这一趋势，并宣布以 $ 129.3 亿收购 Hugging Face，该平台拥有 3 百万个模型和超过 18 百万名开发者。其逻辑很经典：基础设施供应商希望模型和软件尽可能便宜，因为廉价的人工智能会产生更多使用量，从而带动更多芯片销售。其副作用落在英伟达的大客户 OpenAI 和 Anthropic 身上：OpenAI 降低了 GPT-5.6 系列的价格，而 Anthropic 则押注于具有受限访问权限和企业级保障的高端模型。

自动化本身的成本也成为了讨论焦点。英伟达的一位高管承认，在某些情况下，技术支出远超员工成本；麻省理工学院（MIT）的一项研究估计，仅在 23% 的岗位上，用人工智能替代在经济上才可行。人工智能开始被视为人类工作的补充而非替代品。

那么巴西的情况如何？对于巴西企业来说，存在一个很少被讨论的额外成本：语言。由于模型主要针对英语进行优化，同样内容的葡萄牙语会消耗更多 token，而由于是按 token 计费，因此成本更高。这是一个无形的竞争劣势。然而，在基础设施方面，机遇是真实的。巴西集中了全球约 1% 的数据中心能力；由参议院在 9 月初批准的 Redata 计划预计在 2026 和 2028, 年之间提供 $ 72.5 亿雷亚尔的税收减免，面对其潜力，这一数额较为微小：人工智能处理每年可产生 $ 1000 亿至 $ 2000 亿的收益，超过大豆和铁矿石的总和。凭借 86,8% 的电力来自可再生能源，巴西拥有极具吸引力的资产，但在长期资金成本走高的世界中，其资本成本依然较高。

因此，问题不在于巴西是否会参与人工智能经济，而在于处于什么位置：是作为一个为 token 支付更高价格的纯消费者，还是作为一个为急需这两者的产业提供清洁能源和基础设施的供应商。

多拉·考夫曼（Dora Kaufman）是圣保罗天主教大学（PUC-SP）TIDD 教授及 Cebri 高级研究员，著有《揭秘人工智能》一书，并合著有《发明技术：人工智能、创造力与艺术》。

每日金句

“如果你没有低实际利率，那就忘掉全球机遇的规模和广度吧。”

——克里斯托弗·加曼（Christopher Garman），欧亚集团（Eurasia Group）美洲区总监，谈论贸易协定为巴西带来的机遇。

读者来信

凄凉的景象

在卢拉第一轮选举表现糟糕后，普拉纳尔托宫（Planalto）笼罩在葬礼般的气氛中，劳工党（PT）及其盟友在盲目地寻找替罪羊。前参议员、前部长卡蒂亚·阿布雷乌（Kátia Abreu）建议“少听詹雅（Janja）的，多听阿尔克明（Alckmin）的”。其他人则主张“少请艺术家，多亲近民众”。而从未听过任何人建议的卢拉本人则宣称，这是他“自1989年参加的第一次选举以来，组织最混乱的一次”竞选。然而，这些沮丧的劳工党人的解释都没有意义。问题要深刻得多。作为一名思想落后且左倾的政治人物，卢拉从未以民众的繁荣为治理重心，在本届任期内也从未关注过财政平衡。公共账目的调整本可以确保更多的投资和更低的利率，从而避免企业和家庭预算被侵蚀。相反，政府在能花和不能花的地方挥霍，试图用权宜之计的计划来欺骗C类和D类阶层，投入了超过 $ 3000 亿雷亚尔，却未能促进国家的真实发展。

总统没有意识到——或者不想意识到——巴西人与任何公民一样，渴望繁荣和生活质量的提高。巴西人民已经厌倦了这种欺骗，并在本次选举中寻求改变。然而到目前为止，在第一轮选举中获胜的参议员弗拉维奥·博尔索纳罗（Flávio Bolsonaro，自由党-里约热内卢州）同样没有表明其来意，也没有提出如果胜选将采取哪些方案。令人担忧的是，从2027, 起，国家将面临又四年的治理失效、低水平投资、平庸的GDP以及肆虐的犯罪。多么令人绝望的景象。

保罗·帕诺西安（Paulo Panossian）

paulopanossian@hotmail.com

[...OMITTED...]

法国危机

在距离 2027 年总统选举还剩六个月之际，法国正面临着巨大的政治、经济和社会挑战。尽管年通胀率仅在 2% 左右，但经济增长低迷 (0,5%)，公共赤字高企 (5,4%)，且公共债务水平较高 (119%)。此外，10 年期国债收益率为 4,82%。公共财政承受的巨大压力使该国在政治和社会方面均面临挑战。近期军费开支的增加与当前教育部门要求增加投资的需求形成对比。一方面，2027 年公共预算审批可能陷入僵局，这可能会加深涉及总理勒科尔纽（Sébastian Lecornu）的政治危机。另一方面，在中间政治光谱中缺乏能够参与明年选举且可行的人选——以接替埃马纽埃·马克龙总统十年的执政——这可能会为让-吕克·梅朗雄（极左翼）与玛丽娜·勒庞（极右翼）之间激进的对抗打开空间。Luiz Roberto da Costa Jr da_costa_junior@hotmail.com

通信地址：Rua Gerivatiba 207 - 12º e 13º andares - Butantã - São Paulo - SP CEP 05501-030，或发送至 cartas@valor.com.br，请注明姓名、地址和电话。文本可能会被编辑。

中东 政权安全机构继续坚守阵地且比以往任何时候都更强大，尽管战争在继续，且特朗普承诺将帮助抗议者

伊朗在新的镇压时代境内外追捕异见人士

MAJID ASGARIPOUR / WANA VIA REUTERS

管理 地缘政治 企业 应将其 纳入 关注范围

Nilo Tabrizy, Mari Saito, Emily Giles 和 Kaylee Kang 路透社，伊斯坦布尔

伊朗政府顶住了美国和以色列数月的攻击，但其抵抗努力并未局限于战场。伊斯兰共和国具有压制性的司法和安全机构一直在其境内外追捕伊朗异见人士。在电视和互联网上，反对政权的代价在国家媒体中被不间断地展示。许多伊朗人表示，政权的这种战术正在奏效：那些倾向于走上街头的人们因恐惧而陷入瘫痪。

在伊朗战争爆发数周后，正值美国和以色列对该国轰炸最激烈的时期，一名 21 岁的工程系学生被传唤接受审讯。此前，Pouriya 曾因拍摄家乡近期的一些街头抗议活动而被监禁数日。现在，在三月份，调查人员指控他参与导致一名政府雇员死亡。

在伊斯坦布尔，另一名学生 Zahra（一名在社交网络上拥有少量追随者的伊朗人）接到了来自家乡的恐慌电话。情报官员威胁要因为 Zahra 在 Instagram 上的发布内容而逮捕她的母亲。随后，特工们还多次前往其家中，通过她在伊朗的亲属向这名年轻女性传话，指控她与国家的敌人合作，煽动境内问题。

在伊朗东北部，安全部队将一名 15 岁的少年从床上拖走，因参与抗议而将其逮捕。在下一次出现时，Abbas Nio Bajizahi 被蒙上眼睛，出现在一段画面模糊的强迫认罪视频中。

一月份，数万名伊朗人就他们归咎于政府的经济危机举行了抗议。根据对 75 位以上人权专家、律师和普通伊朗公民的采访，在这些示威活动发生九个月后，该国正经历数十年来最猛烈的镇压。

美国和以色列报告称，已击中了至少 17 个负责镇压一月抗议活动的警察局、军事基地和情报办公室。然而，伊朗的安全机构似乎依然固守阵地，且比以往任何时候都更强大。

Zahra（化名）表示，特工在她在社交平台发布内容后威胁其家人

美国总统唐纳德·特朗普曾鼓励伊朗公民“继续抗议”，并于一月份承诺援助已经在路上。此后，数十名走上街头的伊朗人因涉嫌与伊朗敌人合作而被指控叛国。至少 34 人因参与一月份的抗议而被处决，数千人被捕。

路透社对涉及示威者的案例分析表明，伊朗的安全机构、司法部门和国家电视台存在一场协调一致的行动，旨在营造恐惧氛围。在伊朗境内，这场行动通过闭门审理、大规模审判以及通过快速程序确定的处决来实施，且这些处决会在网络和电视上公布。

伊朗的安全机构还能跨越国境，打击在流亡期间进行抗议的伊朗人。对在亚美尼亚、土耳其和格鲁吉亚的数十名伊朗人的采访揭示了德黑兰如何通过威胁在伊朗的亲属、注销护照和拒绝提供领事服务来镇压海外反对派。

由一名库尔德女性因违反伊朗女性着装规范被道德警察拘留并死亡而引发。

“法院本应是为了实现正义而设立，现在却被用作镇压的工具，”尤塞菲说道。“权力机构们联合起来，通过相互协作地实施这一切。”

“这是伊朗当代历史era中最黑暗的时期之一，”现居德国的人权律师西纳·尤塞菲（Sina Yousefi）表示。他在2022年因在“女性、生命、自由”运动期间组建一个旨在为抗议者提供辩护的委员会而被捕。

自1月抗议活动爆发以来，路透社调查了伊朗领导层如何在世界上最强大军队数月的轰炸以及多年惩罚性制裁下幸存下来，这得益于镇压手段与隐秘金融结构网络的结合。调查揭示了伊朗如何利用加密货币市场和非法博彩网络来获取非法收入并规避制裁。调查还显示了伊斯兰革命卫队如何巩固对霍尔木兹海峡的控制，以及该国如何协助缅甸军政府对平民目标实施轰炸行动。

由于与国际媒体接触可能面临被捕风险，路透社省略了大多数受访关于伊朗内部镇压人员的全名。普里亚（Pouriya）、扎赫拉（Zahra）及其他人的描述并非所有细节都能得到证实，但他们在分别接受采访时提供的陈述，与关于政府压制异见行动的其他信息是一致的。

伊朗最近的抗议活动始于2025, 12月28日，此前该国货币暴跌至当时的史上最低汇率。受多年制裁和经济管理不善的困扰，德黑兰大巴扎的商人们面对这种贬值发起了罢工。全国数以千计的公民加入其中，要求政权更迭。

几天之内，示威活动传到了学生普里亚所在的城市。12月31日，他在拍摄抗议活动时被一名便衣特工抓住，首次被拘留。在签署了一份不再进行此类拍摄的承诺书后，他被释放。两天后，普里亚在用手机拍摄时再次被拘留。

一个关押着受伤抗议者的牢房——其中两人肋骨骨折，另一人腿部被射向人群的催泪弹药筒造成严重灼伤。据普里亚称，没有一名伤员被送往医院。获释后，普里亚描述自己独自在故乡的街道上恍惚地行走。

普里亚留着深色乱发，看起来比他实际的21岁更年轻，他在监狱中度过了六个夜晚。他在审讯期间遭到殴打，并被指控从事间谍活动。他表示自己曾共用

在他被囚禁期间，伊朗伊斯兰革命卫队（即负责伊斯兰共和国对内及对外安全行动的IRGC部队）在全国范围内发动了镇压。警察和被称为“巴斯基”（Basij）的当地民兵向人群开火。

1月8日晚，政府切断了互联网和移动电话网络。在那一夜及随后的夜晚，发生了数千起死亡事件。总部位于美国的权利活动家新闻社共记录了在200多个城市中，有6.488名抗议者死亡，25.846人受伤。路透社无法独立证实这些数字，但这些数据在很大程度上得到了其他人权组织统计结果的佐证。

1月8日早晨，在伊斯坦布尔大学就读的伊朗人扎赫拉打开手机，看到来自伊朗家人和朋友的数十个未接电话和未读消息。她试图回复，但无法拨通电话。她感到心底一阵冰凉。

扎赫拉参加了2022年的抗议活动，但她在2024年离开了位于伊朗中部的家。搬到土耳其后，她很少讨论政治。在Instagram上，她发布的大部分内容是自己跳舞或对口型唱歌的视频。

伊朗民兵组织（Basij）成员在德黑兰进行摩托车游行，该组织协助国家机器镇压异见人士。

一切在2025年11月发生了变化，当时伊朗的一些陌生人开始给她发消息，描述他们所面临的经济困难。扎赫拉在网上分享了他们的故事，并公开表示支持伊朗的最后一位沙阿，后者的政府在1979年的伊斯兰革命中被推翻。

在抗议活动遭到暴力镇压的一天后，当地情报人员走访了扎赫拉位于伊朗中部的父亲家。“他们对他（父亲）说：‘你得告诉她，她必须停止发布这些内容’，”她讲述道。

对于许多生活在海外的伊朗人来说，1月份全国抗议爆发前的几周带来了希望。在土耳其、亚美尼亚和格鲁吉亚这些拥有大量伊朗侨民的国家，像扎赫拉这样几乎没有政治活动经验的人，在社交网络上发布支持示威者的信息，并尝试在海外组织自己的集会。这些早期的国际抗议活动得到了广泛报道。与国内的伊朗人不同，大多数参与者没有遮掩面部。

工程系学生普里亚在3月再次被传唤接受审讯。

情报人员指控他导致一名政府雇员死亡，该雇员在普里亚被拘押的六天期间的抗议活动中被杀。他在三周后得知了判决结果。“他们判了我六年：一年是因为反体制宣传，五年是因为扰乱治安和引起骚乱，”普里亚说，他在保释获释后离开了伊朗。

根据联合国和人权组织的说法，自3月以来，至少有34名示威者因最近的动乱被处决。相比之下，在四年的时间里，与2022年抗议活动相关的处决人数为15人。根据记录自2007年以来死刑情况的组织“伊朗人权”（Iran Human Rights）的马哈茂德·阿米里-莫加达姆（Mahmood Amiry-Moghaddam）称，在截至9月中旬公布的560多起处决中，超过10%涉及政治犯。他表示，在之前的几十年里，因政治罪行而被处决的人数仅占总死亡人数的3%至5%。路透社无法独立确认其分析。

伊斯兰共和国的强硬派将当前的冲突视为一场“混合战争”，需要同时开展外部和内部行动。“他们真的相信这是一场在不同战线上进行的战争，并且在所有这些不同的战线上都需要采取‘战时’措施，”国际危机组织（International Crisis Group）的伊朗分析师哈米德雷扎·阿齐齐（Hamidreza Azizi）表示。

自1月以来，当局一直强调安全部队成员在示威期间的死亡情况，并将示威者贴上美国和以色列协作者的标签。在7月27日的一份报告中，联合国专家委员会指出，在一宗案件中，12名被告在一次闭门法庭审理中被判处死刑，且除了不符合公正审判标准外，每位被告的个人责任也并不明确。

总部位于美国的伊朗阿卜杜勒拉赫曼·博鲁曼德人权中心执行主任罗亚·博鲁曼德（Roya Boroumand）表示，如果调查人员有确凿的谋杀证据，这些案件将由刑事法院处理，且国家通讯网络中会到处可见视觉证据。

德克萨斯大学媒体与中东研究教授纳希德·西亚姆杜斯特（Nahid Siamdoust）表示，伊朗国家电视台与司法部门的媒体机构在披露所谓的政治犯罪案件方面密切合作。路透社发现，这两个媒体经常共同发布内容。

“国家电视台确实变得更加极端，成为了服务于民众中最强硬阶层的保守派派系的空间，”西亚姆杜斯特说道，“他们截取故事中可信的部分，或者甚至是真实的部分，然后仅凭一块小石头就构建起一座完整的城堡。”（萨比诺·阿胡马达翻译）

“政权认为应在不同战线上采取战争措施” 哈米德雷扎·阿齐齐 (Hamidreza Azizi)

石油

巴西石油公司（Petrobras）首席执行官马格达·尚布里亚尔（Magda Chambriard）表示，该公司可能会在坎波斯盆地（Bacia de Campos）建立一个新的中心 B5

《经济价值报》 2026年10月9日，星期五

249 治理 在企业规划中，监测地缘政治因素变得愈发重要 B5

技术 美国陆军测试洛克希德·马丁（Lockheed Martin）的自主飞行直升机 B9

企业

农业综合企业 欧盟评估在10月20日和21日恢复购买巴西肉类 B10

房地产 库存交付量低于历史平均水平；一家公司在雷博萨大道（avenida Rebouças）的一栋尚处于地基阶段的大楼已收到报价

圣保罗市场回暖推动新办公楼项目

Ana Luiza Tieghi 发自圣保罗

圣保罗办公楼入驻率的持续上升，正激励开发商重新投资于此类项目。此前，由于疫情期间对企业现场办公回归情况的不确定性，这些项目曾被搁置。

Benx 开发公司首席执行官卢西亚诺·阿马拉尔（Luciano Amaral）表示，六年之后，人们已达成一个明确的共识，即工作不会完全远程化，且目前的办公环境要求为每位员工提供更多空间。

咨询公司 CBRE 估计，第三季度办公楼的整体空置率在 15,5%，而一年前为 17,4%。

与此同时，房地产咨询公司 Newmark Brasil 的调查显示，自 2007, 以来，圣保罗市办公楼交付的历史平均值为每年 23.7 万平方米，但这一数值在过去五年（即疫情后时期）下降了 31%，至 16.4 万平方米。

未来几个月待交付的在建库存较少，这引起了该领域从业者的兴趣。根据 Newmark 的数据，预计到 2029 交付的面积年均值为 13.8 万平方米，仍低于近年平均水平。此外，在这一总量中，38% 已被租赁或出售，这意味着它们不会进入市场供人入驻。

根据该咨询公司的计算，每年可用的新面积为 64,5 千平方米，仅相当于上半年市场吸收量的 40%。

阿马拉尔介绍称，Benx 在企业办公领域拥有深厚背景，但近年来一直专注于总租赁面积（ABL）约为 8 千平方米的较小型“精品”大楼。现在，该公司正尝试锁定更大规模的项目用地，面积接近 20 千平方米，且单层楼板面积超过 1 千平方米，这是高端办公楼的典型规模。

“多年来，问题在于是否会有需求来消化库存。而今天，问题在于是否有产品来满足需求。” —— Mariana Hanania

该公司正与 RBR 管理公司及 Brick Capital 合作，在雷博萨大道（avenida Rebouças）建设一座此类规模的大楼。该项目总租赁面积为 22 千平方米，单层楼板面积为 1,8 千平方米。

阿马拉尔表示，该项目仍有两年的工期，但已经收到了两家入驻方的提案，这令公司感到惊讶。“我们知道市场处于这种沸腾状态，但这栋楼还处于地基阶段，”他说，“我们原以为[需求]会在建筑初现雏形时才出现。”

其中一份提案是租赁项目的一半面积；另一份则是通过 20 年合同租赁整栋大楼。目前谈判正在进行中。

Newmark Brasil 研究与市场情报总监玛丽亚娜·哈纳尼亚（Mariana Hanania）表示：“在 2027 至 2029 年期间拥有优质产品的开发商将面对一个竞争较少的市场。这个时间窗口正是吸引开发商回归的原因。”

面对这种需求，Benx 本可以等待在未来以更高价格签署合同，但阿马拉尔表示，目前的定位是保持保守并尽早确保一名入驻方。随后，这将有助于吸引投资者对该资产的兴趣。

ANA PAULA PAIVA / VALOR

Benx 开发公司首席执行官卢西亚诺·阿马拉尔表示，他对企业办公项目的需求感到惊讶。

该公司还在就另外三个类似的办公项目用地进行谈判，其中两个位于伊泰姆-比比（Itaim Bibi），另一个位于皮涅罗斯（Pinheiros），靠近雷博萨大道。预计在 2026 年底前至少敲定其中一个。

此外，在 Benx 位于圣保罗南区的 Parque Global 综合体中，还有一个办公塔楼项目。据阿马拉尔称，公司正在研究这座面积超过 20 千平方米塔楼的商业办公室模式。该项目目前处于审批阶段，Benx 预计将在一年内推出。

哈纳尼亚认为，企业市场已经“进入了新阶段”。他表示：“多年来，开发商关心的是是否有需求来消化库存。而现在，关心的是是否有产品来满足需求”，这“开始改变那些此前暂停项目的开发商的看法”。

市场环境虽然有利，但为大型企业项目获取土地成本高昂，且需要耐心和策略。尤其是在高价值地段，企业项目还面临着来自住宅领域的竞争。

“必须买下十几栋小房子或旧楼进行拆除，”阿马拉尔表示。例如，像 Benx 正在推出的这类项目，所需的土地面积大约需要 2,000 平方米。“这是一项高额投资，而且你必须相信这种需求将持续推动租金价格上涨，”他说道。

根据 Newmark 的数据，该市的租金报价在 2025 年中期至 2026 年期间增长了 14%，每月每平方米最高达到 $ 128,20 雷亚尔。

利率水平同样影响着投资新工程的决策。“以前寻求 6%、7% 租金回报率的投资者，现在谈论的是 8%、10%。这带来了更大的挑战，因为成本一直在上涨，”阿马拉尔表示。

Oncoclínicas 已获得 70% 债权人支持

医疗健康

Beth Koike 发自圣保罗

Oncoclínicas 的庭外重组计划已获得约 70% 债权人的支持，该比例足以使其获得通过。据《经济价值报》获悉，该计划的核心思路是延长支付期限并降低 $ 51 亿雷亚尔债务的折价率。

该公司提交谈判结果的截止日期为本周五（9日）。目前仍有其他谈判正在进行，可能在今天达成协议。为了推进司法认证，公司需要获得持有债务总额至少 50% 的债权人的认可。随着房地产接收凭证（CRI）持有者以及药品分销商 Oncoprod 的加入，这一比例已经达成。

据消息人士透露，最大的金融债权人的还款期限约为 13 年，宽限期为一到两年，具体条件因债权人而异。Oncoclínicas 已被联系，但尚未回复。

Oncoprod 是该公司最大的债权人之一，应收债务约为 $ 1,2 亿雷亚尔。由于其是维持癌症治疗诊所网络运行的关键供应商，因此达成了不同的条件。该分销商将不承担债务减记，并于 2027 年开始收款。

Oncoprod 还与 Oncoclínicas 达成了一项现金流协议。该分销商将恢复销售药品，提供 90 天的付款期限，金额最高可达 $ 6 亿雷亚尔。在公司陷入危机期间，该分销商仅接受预付款订单。

在 3 月至 4 月期间，Oncoclínicas 因缺乏购买药品的资金，导致约 6 千名患者的治疗被推迟，引发了严重的声誉危机。当时，该公司从 Lumina 资产管理公司获得了 $ 1.5 亿雷亚尔的融资以购买药品。

目前，Oncoclínicas 正处于股东之间关于实施公开收购要约（OPA）的争端中，该要约金额可能高达 $ 140 亿雷亚尔。

由 Latache 领导的小股东希望实施上个月经巴西证券交易委员会（CVM）委员会批准的公开收购要约。然而，必须在公开收购中收购股份的 Centaurus 发起了仲裁，理由是 Oncoclínicas 的章程规定，任何公司治理讨论必须在 B3 仲裁庭处理。

Oncoclínicas 与药品分销商达成协议，后者恢复提供 90 天付款期的销售

随着庭外重组的司法认证，该癌症治疗网络可能会重新引起投资者的兴趣。最近的一项提案来自 IG4 资产管理公司，该公司在 7 月提出希望领导 Oncoclínicas 的重组。当时，该报价包括一项取决于与股东达成协议的公司股票收益权，以及价值 $ 5 亿雷亚尔的可转换公司债券认购。目前这些谈判处于停滞状态。

Oncoclínicas 的股东基础包含多样化的投资者，他们参与了去年的增资。他们购买了在市场上以大幅折价交易的可转换公司债券。该群体包括 Original 银行以及通过 Lumen 基金投资的律师 Arnoldo Wald 和 Alexandre Wald。

而曾在 2021, 年上市前持有该公司 93% 股份的高盛（Goldman Sachs）一直在逐步降低其持股比例，并已清空其配置在衍生品中的头寸。

要点

MMG 对阵欧盟

在香港交易所上市的矿业公司 MMG 指责欧盟反垄断当局忽视了相关证据，即其收购英美资源集团（Anglo American）在巴西镍业务的方案并不会将欧洲的供应转移至中国。这些声明是在一整天的听证会后发表的，在听证会上，MMG 和英美资源集团向欧盟方面（包括欧盟委员会并购部门的主要负责人 Guillaume Loriot）为这笔 5 亿美元的交易进行了辩护。MMG 企业关系执行总经理 Troy Hey 对记者表示：“委员会决定启动深入调查，以及关于存在将铁镍供应从欧洲转移计划的指控，从根本上说是毫无根据的。”

水泥销量下降

根据国家水泥工业协会（Snic）的数据，巴西9月份的水泥销量较2025, 年同月下降 5,7%，至 5,7 百万吨。每个工作日的销量下降 1,6%，至 24.97 万吨。第三季度与 2025, 年同期基本持平，微跌 0,4%，至 18,1 百万吨。该协会表示，季度的结果反映了工作日数量少于去年同期。

Pipeline

Maria Luíza Filgueiras Pipeline 编辑 maria.filgueiras@valor.com.br

外卖应用旨在通过增加服务成为“便利生态系统”

iFood 洽谈收购 Caju 以扩大员工福利业务

Pipeline 获悉，iFood 正就收购 Caju 进行深入谈判。此次收购对于这家外卖巨头加速布局员工福利领域具有战略意义，其目标是在三年内成为巴西该领域的领导者。消息人士称，交易可能在本月底前完成。

Benefícios 已成为该公司最重要的业务部门之一。这一成立于 2020 年的垂直业务目前拥有 1,5 百万用户，服务于全国 65 千家企业。若收购 Caju，其用户规模将达到 300 万，超过竞争对手 Flash。

与 Caju 的谈判并非 首次尝试深耕该领域。去年，该公司曾接近以约 R$ 55 亿的价格收购 Alelo，但在联邦政府批准了“工人饮食计划”（PAT）的新规则以试图推动该市场开放后，谈判进度放缓。该措施对既有企业影响较大，导致 降低了报价，而 Alelo 最终拒绝了更新后的条款，Pipeline 获悉。现在， 转而寻求一家由 Eduardo del Giglio 于 2019 年创立的新进入者。

此次收购可能会结束其与劳工部的争端，后者希望暂停 在 PAT 计划中的许可。Caju 和 “不对市场传闻发表评论”。（Guilherme Guerra 和 Silvia Rosa）

Weg控股股东旗下的锅具联名系列

由Weg控股股东旗下的餐具与瓷器制造商Oxford正致力于拓展新产品类别。这家总部位于圣卡塔琳娜州的公司希望将锅具、餐具、高脚杯、玻璃杯、托盘和厨具等产品的营收占比从目前的不足10%提升至2027年的20%。

为此，其策略并非必然是自主生产，而是通过采购当地或国外合作伙伴的产品来扩大产品组合。Oxford商业总监里卡多·巴尔奇 Filho（Ricardo Bartsch Filho）表示：“我们并非简单地向市场投放更多产品。我们希望不同类别之间能够产生协同效应，从而提升品牌在家庭环境中的影响力。”

新系列名为“In Natura”，是与Panelinha创始人丽塔·洛博（Rita Lobo）合作的联名系列。该产品线以耐火陶瓷锅起步，分销网络覆盖巴西5000多个城市以及60个国家。洛博表示：“该系列是为那些将厨房视为一种生活方式，且追求‘从灶台直达餐桌’的人群而设计的。”

Oxford于1953,年在圣本托杜苏尔成立。在1990,年代末，面对中国竞争对手的崛起，该公司曾陷入财务困境。2003,年，它被出售给WPA Participações，后者是Weg创始家族的投资工具。2025,年，Oxford的营收为R$ 7.11 亿，并预计今年将达到R$ 8 亿，其中出口额约占营收的10%。（Felipe Frisch）

巴拉那天主教大学为农业科技公司提供“温床”

巴拉那天主教大学（PUCPR）正投资R$ 4百万，在库里蒂巴大都市区建立一个与200公顷实验农场相结合的农业科技（agritechs）中心。该区域将供企业在实地条件下测试并验证面向农业综合企业的技术。

该项目由该大学名为Hotmilk的创新生态系统主导（该名称幽默地引用了当地口音的特有词汇），资金由隶属于马里斯塔集团（Grupo Marista）的该教育机构自行提供。该中心位于法达里奥格兰德市（Fazenda Rio Grande）的Gralha Azul实验农场（Fega），预计将于3月揭幕。

通过该项目，大学希望将学术研究与企业及农村生产者紧密结合。PUCPR医学院院长若泽·克诺普霍尔茨（José Knopfholz）表示：“大学应当通过培养专业人才并助力构建该行业的未来来做出贡献”，Fega农场隶属于该学院。

在正式开放之前，已有9家公司提交了参与该计划的意向书，另有13家公司正在洽谈中，其中包括CNH、Embrapa和GoGenetic。其目标是吸引其他地区的业务。Hotmilk创新总监安德森·谢伊卡（Anderson Szejka）表示：“该项目旨在技术开发与乡村现实之间建立一座有效的桥梁。”（E.F.）

法律科技公司 Enter 成为圣保罗律师协会（OAB-SP）关注目标

圣保罗律师协会（OAB-SP）今日提起一项民事公益诉讼，针对法律科技公司 Enter，要求禁止该公司向企业销售其系统，并将其使用范围限制在律师事务所内。在该诉讼中，OAB-SP 主张 Enter 并非律师事务所，却向大型企业销售属于律师专属的执业活动，例如审阅案卷、建议策略以及起草草案。

根据请愿书，这种行为构成了非法执业以及律师行业的商业化，违反了《律师法》和《职业道德准则》。这是律师协会在担心人工智能竞争的律师事务所压力下采取的首次行动。OAB-SP 在请愿书中辩称，不能将诉讼文件的起草工作委托给人工智能。

Enter 的客户包括面临消费者诉讼的大型企业，涵盖从银行到航空公司的各类公司。该公司被法务部门聘用，其人工智能将提交的案件信息与司法判例进行交叉比对，并指出防

这场争端涉及 向企业法务 部门销售 人工智能

御路径。最近，该公司也开始处理劳动法案件。

Enter 表示，所有草案均由律师审核，且律师必须在文书中签名并承担责任。然而，在 OAB-SP 看来，客户的律师变成了“仅仅是对其并未构思的文书进行签署的人”。律师协会称曾尝试对话，但该初创公司中断了沟通；Enter 则表示，之前的会面并未涉及此次诉讼中的问题。

宣传资料

Enter 由 Henrique Vaz、Mateus Costa-Ribeiro 和 Michael Vicar 创立

星巴克曾评估收购 Chipotle 连锁店

餐饮

全球最大的咖啡连锁店在过去几个月与顾问合作，拟议收购 Chipotle

James Fontanella-Khan 金融时报

星巴克曾评估收购 Mexican Grill，试图将美国两个最知名的品牌结合起来，这是一项雄心勃勃的尝试，若成行将成为餐饮业有史以来规模最大的交易。

据知情人士透露，全球最大的咖啡连锁店在过去几个月与顾问合作，拟议收购 。后者是一家专注于墨西哥卷饼（burritos）的连锁餐厅，市值近 $ 390 亿美元。

目前尚无法确定星巴克的收购计划处于哪个阶段，以及该公司是否向 提交了正式报价。

受访人士警告称，如此规模的转型交易可能永远无法落地，且由于整合两家消费行业巨头的复杂性，合并可能无法实现。

这些仍处于初步阶段的计划，还将使星巴克首席执行官布莱恩·尼科尔（Brian Niccol）与这家他曾担任六年首席执行官并建立声誉的快餐连锁店重新结合。自尼科尔于 2024, 8 月离开 以来，该公司的股价下跌了近一半。

一旦收购 ，其规模将超过 2014 年汉堡王以 $ 114 亿美元收购加拿大咖啡甜甜圈连锁店 Tim Hortons 的交易。

此次交易还将成为一波并购浪潮中最新的巨额交易，而美国企业正试图利用特朗普政府下更宽松的反垄断监管环境。

此次操作将创建一家去年销售额近 $ 500 亿美元的合并公司。星巴克拥有约 41 千家直营店和加盟店，其中 40% 位于美国。而 几乎所有的 4.200 家餐厅都位于美国。

星巴克拒绝置评。 未回应置评请求。

在尼科尔的领导下，这家咖啡连锁店正处于一项名为“回归星巴克”（Back to Starbucks）的转型战略的初步阶段，该战略已开始显现成效，同店销售额和利润有所增长。

该计划包括雇佣更多咖啡师、引入新菜单项目、加快服务速度以及翻新咖啡店。他聘请了两名前 高管特雷西·利伯曼（Tressie Lieberman）和斯蒂芬·皮亚琴蒂尼（Stephen Piacentini），分别负责营销和咖啡店开发。

在宣布尼科尔加入该连锁店当天，星巴克的股价飙升 24% 。当时，董事会正面临激进投资者埃利奥特管理公司（Elliott Management）的压力，要求扭转销售额大幅下滑的局面。

尼科尔担任 首席执行官超过六年，在带领该公司走出严重的食品安全危机并实现复苏后，赢得了餐饮业顶尖高管的声誉。他目前仍住在 总部所在的加利福尼亚州纽波特比奇市，总部位于西雅图的星巴克在该市设立了一个卫星办公室。

的股价在过去一年下跌了近 20% ，部分原因是消费者在去年夏天该公司从一家与沙门氏菌爆发有关的供应商处撤回墨西哥辣椒（jalapeño）后产生的担忧。首席执行官斯科特·博特赖特（Scott Boatwright）曾在尼科尔领导下担任 的首席运营官。（Aaron Kirchfeld 协作）

拉塔姆航空接收首架巴西航空工业公司喷气机并扩大航线

航空

Cristian Favaro 发自圣若泽杜斯坎普斯 (SP)

拉塔姆巴西航空（Latam Brasil）于本周四（8）接收了去年该公司提交的大宗订单中的首架 E195-E2 飞机。该新机型将在未来几天正式并入机队。据拉塔姆航空称，这将加强公司连通性的持续扩张。巴西航空工业公司（Embraer）的这款机型被认为是拉塔姆航空扩大在巴西覆盖能力战略的核心。目前，该公司在巴西的飞行目的地为 64 个机场，而六年前仅为 44 个。

据该公司在巴西的首席执行官杰罗姆·卡迪埃（Jerome Cadier）称，公司预计将在 11 月底宣布由 Embraer E2 执飞的 3 到 4 个新目的地。这些仍在评估中的新航线将与 8 月公布的阶段 1 航段相结合。

拉塔姆航空的首批 E195-E2 将在 2026 年 11 月至 2027. 3 月之间开始运营。在第一阶段，这些飞机将用于 42 条航线，其中包括 8 条新航线和 4 个公司航网中此前从未涉足的目的地：卡波弗里奥（里约热内卢州）、吉帕拉纳（朗多尼亚州）、马卡埃（里约热内卢州）和隆多诺波利斯（马托格罗索州）。

“阶段 2 将在 11 月底公布。明年 2 月，我们应该会公布阶段 3，”这位高管在巴西航空工业公司总部举行的首架 E2 交付仪式上表示。不过，机队的正式并入预计还需要几天时间。

今天，我们特例地不发布专栏。

卡迪埃表示，公司公布的航线需求强劲。“我们选择的基地此前就预见到有巨大的潜在需求，尤其是企业需求。”该高管还表示，在航线公布的阶段 3，公司正在评估从巴西区域连接至邻国城市的航线。“这是一款可以执行跨境航线的飞机，”他说道。

在被问及该集团在其他国家国内运营 E2 的情况时，卡迪埃表示，这将针对 50 架选购期飞机做出决定，并在未来进行分析。

该高管还强调了与巴西航空工业公司的合作伙伴关系，使得从去年宣布订单到开始运营之间的时间间隔非常短。

巴西航空工业公司首席执行官弗朗西斯科·戈梅斯·内托（Francisco Gomes Neto）则表示，拉塔姆航空成为 E2 的客户是制造商的一个重要里程碑。“这提升了该平台的地位，”他说道，并强调目前在所有大洲共有 25 家客户。

昨日交付的飞机是计划在 2026. 年底前向拉塔姆航空交付的 12 架 E195-E2 中的第一架。2025, 9 月，该集团宣布采购最多 74 架该型号飞机（含选购期）。

所有的变革 都始于一个 微小的行动。

而每一个行动都可能产生蝴蝶效应。

选择由可再生原材料制成的纸杯、纸袋和纸包装是第一步。

Suzano 将来自自然地资源转化为日常生活中日益可持续的产品。

因为关爱未来始于我们今天的选择。

保时捷豪华电动 SUV 成为该德国品牌历史上动力最强的量产车

Cayenne Electric 甚至能说服 V6 和 V8 的爱好者

André Schaun 来自 Autoesporte

新款保时捷 Cayenne Electric 已在巴西上市，提供 SUV 和轿跑（cupê）两种车身形式，价格在 $ 900.000 至 $ 1.460.000 之间。第四代车型为纯电动，但将与第三代的内燃机及混合动力版本（搭载 V6 和 V8 发动机）共存。对于那些仍然排斥电动车的人来说，好消息是这款车型打破了所有障碍，它拥有 1.156 cv 的强悍性能，对于一台长度 4,98 m、重量 2.700 kg 的汽车来说，其动态表现令人难以置信。

我也并非电动车的爱好者。在当前的现实环境下，电动车有其价值，但车舱内的发动机声音、转速以及换挡（无论是手动还是自动）能产生更强的车与驾驶员之间的连接感。电动车唤起的是不同的感觉，这在一定程度上削弱了这种体验。但新款 Cayenne 的出现正是为了证明相反的观点。

根据品牌方说法，不同动力类型的共存计划将维持到 2030 年之后。Cayenne Electric 在前轴和后轴均配备永磁同步电机，在名为 Eletric 的入门版本中提供 442 cv 的功率和 85,2 kgfm 的扭矩。在激活弹射起步（Launch Control）的情况下，0 到 100 km / h 加速时间为 4,8 秒，最高时速可达 230 km / h。

S Electric 版本可产生 666 cv 的功率和 110,2 kgfm 的扭矩。使用弹射起步，加速至 100 / h 需 3,8 秒，最高时速可达 250 / h。而性能最强的 Turbo 版本则拥有 1.156 cv 的功率和 153,1 kgfm 的扭矩。在弹射起步状态下，0 到 100 / h 加速仅需 2,5 秒，7,4 秒内可达到 200 / h。最高时速为 260 / h。除了来自同国竞争对手奥迪、宝马和梅赛德斯之外，路特斯（Lotus）最近也带着 Eletre 进入巴西市场，这款电动运动 SUV 的功率高达 900 cv，售价 $ 1,2 百万。

所有版本的电池容量均为 113 kWh，并采用双侧冷却系统以优化热管理。该方案为每个电池模块配备两块冷却板，一块在上方，一块在下方。由于共有六个模块，冷却板可以从两侧对电芯进行冷却或加热，使温度分布更加均匀。

新款 Cayenne 尺寸有所增加，现在长度为 4,98 m，宽度 1,98 m，高度 1,67 m，轴距 3,02 m。后备箱容量为 781 l (VDA)。Coupé 版本尺寸相同，但采用了轿跑式溜背车顶线和自适应后扰流板，使后备箱容量变为 534 升。而第三代 Cayenne 的长度为 4,93 m，宽度 1,98 m，高度 1,70 m，轴距 2,90 m。

保时捷声称，该方案比单侧冷却系统的效率高出 15% 到 20%。在实际应用中，这对于快速充电和性能表现至关重要。800 伏架构支持高达 390 kW 的直流（DC）充电，在理想条件下，电量从 10% 充至 80% 需不到 16 分钟。十分钟内可恢复足够行驶至多 325 的电量。

在交流电（AC）充电方面，Cayenne 标准配备 11 kW 的功率，足以在约 11 小时内完成充满。保时捷还提供一个售价 $ 13.627, 的 22 kW 可选车载充电器，可将充电时间缩短至约 5,8 小时。根据 Inmetro 的循环测试，Cayenne Electric 的续航里程可达 493 ，S Electric 为 489 ，Turbo Electric 为 481 。

对比来看，新款 Cayenne 长度增加了 5 cm，宽度保持不变，高度降低了 3 cm，轴距增加了 12 cm。

外观保持了 Cayenne 标志性的比例，但车身的每个元素都经过精心设计，以降低空气阻力。新款 Cayenne Electric 的风阻系数为 0,25，而 Coupé 版本则达到了 0,23，这主要得益于更倾斜的车顶线条以及比前代更低的前机盖。在实际应用中，这有助于降低能耗并增加续航里程，尤其是在较高车速时。

保时捷还采用了引导前轮周围气流的解决方案。此外还配备了保时捷主动空气动力学系统（PAA），该系统可根据车速和驾驶情况控制车身的活动元件。在车头部分，冷却叶片可以开启或关闭，以平衡冷却需求与空气动力效率。这款 SUV 使用

DIVULGAÇÃO

自适应车顶扰流板，而 Coupé 版本则配备了自适应后扰流板。

新款保时捷 Cayenne Eletric 已在巴西上市，提供 SUV 和 cupê 两种车身形式，价格在 $ 900 mil 至 $ 1,460 milhão 之间。

在 Turbo 版本中，车尾两侧配备了主动式空气导流片（aeroblades），即可移动的空气动力学叶片。它们在时速达到 55 km / h 时开始延伸，以优化气流，有助于在高速行驶时降低风阻。因此，空气动力学不仅用于提高效率：该系统还可以根据情况在低风阻、冷却和空气动力下压力之间调整平衡。

Cayenne 搭载同步电机，在仅被称为 Eletric 的入门版本中可提供 442 cv 的功率

在内饰方面，该车型保持了其产品线特有的且一致的设计线条，几乎所有接触区域均采用柔软材质，包括橡胶和不同纹理的皮革。这款 SUV 还在巴西首次推出了 Porsche Driver Experience，配备 14,25 英寸的仪表盘和 14,9 英寸的多媒体中央控制屏。

与所有现代汽车一样，车辆的几乎所有调节都通过多媒体中央控制屏完成，有时显得有些过头。尽管保时捷在平衡这一点上做得不错，但我仍然希望能有更多的物理按钮。而对于想要更多屏幕的用户，还可以为乘客选装第三块屏幕，价格为 $ 15.963.

连接性由 Porsche Connect 和 My Porsche App 提供补充，用户可以通过这些工具远程监控车辆、控制空调、检查电池电量并规划充电。Charging Planner（充电规划器）可计算旅途中必要的停靠点，并能对电池进行预处理以加速充电。

它在更接近现实生活的条件下表现如何。然而，在回程时，方案发生了变化：活动在赛道上进行，旨在探索 Cayenne 的极限，并发现它究竟能提供什么样的性能。我承认，在出发时我就已经在思考回程了。

道路拥挤，在大部分路段车速不超过 80 km / h。因此，这并没有充分发挥 S 版本 666 cv 以上的动力。当需要灵活性时，响应是即时的，只需轻触加速踏板，车辆便能毫不费力地疾驰——即使是在最温和的 Comfort（舒适）模式下也是如此。运动座椅非常坚硬，使驾驶员保持直立姿势。

测试开始阶段持续约一小时，从莫吉瓜苏（Mogi Guaçu）的 Velo Citta 赛道开往林多亚（Lindóia），两者均位于圣保罗州内陆。行程大约 60 km。在公共道路上评估车辆对于理解

配备 Porsche Active Suspension Management (PASM) 的自适应空气悬架在所有版本中均为标准配置。这使得 Cayenne Electric 的高度可以调节。在普通模式下，离地间隙为 19 cm，而在额外越野配置下，车身可升高至 24,5 cm。在最低位置时，该车型距离地面 19 cm。

Cayenne Turbo 还可以配备后轮转向（Coupé 所有版本的标准配置）、Porsche Torque Vectoring Plus (PTV Plus) 电子后差速器以及 Porsche Active Ride 系统。

最后回到 Velo Citta 赛道，是时候加速体验最极端的 SUV 车身 Turbo 版本了。测试开始时最有趣的一点正是感受 Porsche Active Ride，这是 Cayenne Electric 最有趣的技术之一。该系统并非像传统的自适应悬架那样仅控制减震器的运行速度，而是能够主动地在每个车轮上施加力量。电控液压泵在毫秒之间作用于四个减震器，使车身在制动、加速和过弯时几乎保持水平，从而无需传统的防倾杆。

渐渐地，Cayenne Turbo 开始展现其能力。在激活 Launch Control（弹射起步控制）时，其功率高达 1.156 cv，扭矩达 153,1 kgfm，这些数据将这款 SUV 推入了超级跑车的领域。操作很简单：模式选择器需处于 Sport Plus 模式，左脚踩刹车，右脚深踩加速踏板。

结果是舒适度与车身控制的结合。我们行驶的所有路面（无论是公路还是赛道）都很平整，但该系统旨在过滤地面的波动和不平整。在平整的沥青路面上，感觉车辆像是在漂浮，但并不夸张。车身在任何情况下都极其稳定。

只需松开刹车，你就会被紧紧地按在座椅上，瞬间感受到肾上腺素的激增。这种感觉如此剧烈，在加速至 100 km / h 所需的 2,5 秒内，感觉身体仿佛被抛在了身后。而且这还没完：仅需 7,4 秒即可达到 200 km / h。

驾驶跑车时最直观的感受之一就是听到车舱内的发动机声。然而，在 Cayenne Turbo Electric 中，保时捷采用了人工合成声音来营造这种氛围。在 Sport Plus 模式下，这种声音更加明显，对我而言，正因为听起来不自然，反而让人感到困扰。如果电动车本身是安静的，这就是它的现实。或许最好的方式就是简单地接受它，而不是试图通过人工手段去复制一种属于内燃机的体验。

但在经过几段直线后，Cayenne 在 Velo Cittã 的弯道表现令人惊讶，因为它是一款重量超过 2,5 吨的庞然大物。最令人印象深刻的不仅是快速进入弯道的能力，更是当你提高速度时，车辆依然能保持可预测的状态。

当你入弯过猛时，不会有前轮脱离轨迹的感觉，也不会在过早加速时感到车尾想要甩到车头前面。车辆始终稳如磐石，并立即响应指令。

这完全改变了与加速踏板的关系。每一圈，信心都在增加。你的刹车时机变得更晚，以更高的速度将车指向弯道，并在出弯时更早地开始加速。你不再需要等待底盘的反应来确认是否超过了极限，Cayenne 传递出的足够安全感让你能够继续探索。

Cayenne Turbo 拥有带有保时捷牵引力管理（Porsche Traction Management）电子管理系统的全轮驱动，以及保时捷扭矩矢量分配 Plus（Porsche Torque Vectoring Plus），后者作用于扭矩分配，帮助在弯道中保持平衡的行为。如果配备了 Active Ride，它不仅仅是简单地让减震器变硬或变软：该系统独立作用于每个车轮，以控制车身动作并维持轮胎之间的载荷分布。

这时，1.156 cv 就不再仅仅是技术参数表上的一个数字。对于这种体量的车型，很难想象能有如此完美的动态表现。底盘时刻在工作，以确保 Cayenne 处于受控状态。这或许是赛道上最令人印象深刻的特点：它不会让你觉得在与 1.156 cv 的动力搏斗，而是让你觉得这 1.156 cv 完全在你的掌控之中。

在跑了几圈之后，结果是不可避免的。你开始更晚刹车，带着更高的速度进入弯道，并在出弯时提前踩下油门。这并不是因为车辆要求时刻在极限状态下驾驶，而是因为稳定性和可预测性降低了对超过平衡点的恐惧。

除了所有的狂暴性能，Cayenne Electric 还提供了广泛的个性化定制可能。共有 13 种外观颜色，20 至 22 英寸之间有 11 种轮毂选项，12 种内饰组合以及多种饰面套件。

保时捷专属定制部门（Porsche Exclusive Manufaktur）还将通过 Paint to Sample 和 Sonderwunsch 计划提供几乎独一无二的配置。为客户提供 100 种定制颜色和无数的可选配置，其费用可能超过 50 万雷亚尔（R$ 500 mil）。

对于那些绝对无法放弃内燃机的用户，保时捷针对第三代 Cayenne 的产品组合依然完整，采用 3.0 V6 涡轮增压和 4.0 V8 双涡轮增压发动机，这两者也是混合动力版本的基准。凭借高达 1.156 cv 的动力，Cayenne Turbo Electric 提供了超级跑车的性能，以及对于一款超过 2,5 吨的 SUV 而言令人惊叹的稳定性。起初这种力量令人心惊，但底盘的控制力会让你想要加速得更快。

最后，Cayenne Electric 并不试图取代内燃机的体验。它证明了在不牺牲性能、舒适度，尤其是驾驶乐趣的前提下，创造一种完全不同的体验是可能的。

通用汽车请求修改法律以扩大进口车型系列

引入凯迪拉克 Escalade 是该公司的目标之一

André Paixão

来自 Autoesporte

通用汽车（General Motors）将中国视为其在南美未来的关键，但并不想放弃其北美根源。因此，该公司正试图在巴西监管机构中推动通过对认证标准的修改，以便能够从美国进口车辆。凯迪拉克 Escalade 就是其中一个案例，该车型在当地拥有极佳的销售数据，但目前在巴西仅通过独立进口方式提供。

如果通用汽车能够突破官僚障碍，其计划不仅是充实凯迪拉克的车型组合。通用汽车南美区副总裁 Fabio Rua 表示，公司有兴趣引入雪佛兰的大型 SUV，如 Suburban 和 Tahoe，以及 GMC 的车型。

今年 3 月，Autoesporte 发表了一篇文章，阐述了通用汽车在巴西销售 Escalade V8 的意愿以及实现此目标的障碍。现在，除了确认对扩大进口产品线的兴趣外，我们还可以说，该公司已经在努力推动巴西认可美国标准的安全规范。

这并非是要放宽安全规则，而是要验证美国所执行的标准。Rua 表示：“拥有不同的规范并不意味着美国汽车比欧洲汽车安全性低。”该高管举的一个例子是，巴西法律强制要求乘用车必须为所有乘客提供头枕。

在燃油版 Escalade 的情况下，最后一排仅为两侧乘客提供该装置。考虑到巴西的销量较低，专门为我们的市场开发一套解决方案成本过高，且不会被总部视为优先事项。

如果通用汽车能促成立法变更，除了凯迪拉克 Escalade，基于同一平台打造的大型 SUV Tahoe 和 Suburban 也可能进入巴西市场，不同之处在于后者拥有更长的轴距和车身长度，能更舒适地容纳最多八人。

有利于这对车型进入的一个因素是，美国提供的机械组合在巴西已经是熟知产品。有搭载与 Silverado 相同的 V8 5.3 de 360 cv 的选项，或者搭载曾用于 Camaro 的 V8 6.2 de 426 cv。在这两种情况下，变速箱均为 10 速自动变速箱，该变速箱目前在巴西已有提供。

该高管还考虑让 GMC 商用车部门重返巴西。GMC 在 1990 和 2000, 之间曾进入我们的市场，销售卡车和 3500 皮卡。现在，它可以引入 Sierra 1500, 皮卡，这是目前提供的 Silverado 的一个更精致版本。这将成为与福特 F-150 和 Ram 1500. 更高端版本竞争的一个选项。其动力系统与已在巴西销售的“姐妹车型”相同，为 V8 5.3 de 360 cv 和 10 速自动变速箱。

Fabio Rua：“美国汽车并非安全性较低”

管理 世界秩序的变革要求生产链更具韧性，专家称 地缘政治应进入企业关注视野

Adriana Peraita 和 Rodrigo Carro 发自圣保罗

GABRIEL REIS / VALOR

2026 的国际事件使企业意识到监测地缘政治因素的重要性，欧亚集团（Eurasia Group）美洲区总监克里斯托弗·加曼（Christopher Garman）昨日 (8) 在第27届巴西公司治理协会（IBGC）大会上评估认为。尽管地缘政治场景一直是一个重要变量，但当前以国际冲突为标志的“无序”时刻，要求企业在规划时更加注重生产链的韧性。

“审视外部环境对于思考巴西一直很重要。但在一个前所未有的地缘政治转型历史时刻，这一点变得愈发关键。”

在昨日结束的公司治理活动中，这位专家表示，工业政策正日益受到国家安全考量的引导。他预计地缘政治场景在短期内不会强迫企业做出重大选择，但强调有必要进行规划，以应对未来五到十年中美之间更激烈的竞争。

考虑在巴西中期的资本配置。另一个证明这种胃口增加的因素是巴西近期签署的贸易协定数量以及正在进行的谈判。“我们正看到南方共同市场（Mercosul）在贸易谈判方面处于一种‘过度活跃’的状态，”他强调道。

“也许与中国公司建立合作伙伴关系或引入中国资本，可能会增加进入美国市场的难度。这些‘权衡’（trade-offs）随着时间的推移可能会变得更加困难，”他表示。

他提到了该贸易集团与欧盟以及欧洲自由贸易联盟（EFTA）的协议，与加拿大和阿拉伯联合酋长国的谈判，以及与中国和墨西哥合作伙伴关系的扩大。加曼主张税制改革的重要性，以便巴西能够抓住这些机遇。“如果你没有较低的实际利率，那么就不用考虑这些全球机遇的规模和广度了。”

在他看来，地缘政治局势的加剧与拉丁美洲及巴西在世界上的重要性提升相吻合，这是因为该地区拥有“实物资产”。加曼对巴西的前景表示乐观。“巴西的定位非常好，”他说道，并提到巴西的自然资源能够保障能源安全。

据他称，对巴西日益增长的兴趣已经促使外国投资者考虑

在参加此次大会期间，曾任驻伦敦和华盛顿大使的外交官鲁本斯·巴博萨（Rubens Barbosa）主张，基于多边主义的旧世界秩序将无法恢复。在当前的地缘政治背景下，巴博萨认为巴西拥有三个优势，具体取决于国家参与他所描述的“一个新世界”所采取的战略，这些优势可以在吸引投资方面发挥作用。

欧亚集团美洲区总监克里斯托弗·加曼：“也许与中国公司建立合作伙伴关系可能会增加进入美国市场的难度”

“巴西有三个可以做出贡献、可以资本化并能吸引投资的领域。一是粮食安全领域，巴西目前正超越美国成为最大的食品生产国。二是能源转型，三是地缘政治浪潮后我们意外获得的优势——关键矿产，”他表示。

"Vemos um grau de 'hiperativismo' de negociação comercial no Mercosul" Christopher Garman

AI 带来更高效率，但同时也扩大了风险

Adriana Peraita 和 Gabriel Alvarenga* 发自圣保罗

企业在采用人工智能时可以提高效率，但也会加剧其面临的风险。这是 Itaúsa 法律、合规与风险总监 Maria Fernanda Caramuru；巴西证券交易委员会（CVM）前主席 João Pedro Nascimento；以及 Demarest Advogados 合伙人 Paula Magalhães 在昨日（8）参加第 27 届巴西公司治理协会（IBGC）大会时分析的共同观点。

与会专家认为，机密信息的处理方式是最令人担忧的一点。因此，他们认为 AI 代理进入董事会会议具有难度。Caramuru 认为，虽然该技术可以被用于起草会议纪要，但在许多情况下，讨论内容的敏感性使得在这种场景下使用 变得不可行。

然而，这三位专家观察到， 代理已经开始参与委员会会议。在其中一个被提及的案例中，该技术负责记录发言内容，甚至会对讨论的主题发表意见。不过，目前决策权仍由人类掌握。Magalhães 表示：“判断功能具有高度的人文属性。”

Nascimento 指出，在日常活动中， 的应用带来了另一种风险：责任归属中心的转移。这种情况发生在利用 完成工作且未将其归于具体个人时。为了解决这个问题，他主张对专业人员进行培训，以谨慎使用该技术。

在拉丁美洲，虽然 87% 的组织在日常工作中使用了 代理，但仅有 12% 的组织已将其应用巩固。这些数据来自 IBGC 与热图利奥·瓦加斯基金会（FGV）硕士生合作开展的一项针对高管（C-Level）的调查，并在大会期间由 Google Cloud 的代表公布。

28% 的企业拥有 明确的 政策

仅有 28% 的受访者表示拥有明确的 使用政策。与此同时，54% 的人认为使用个人代理（即未经公司官方认可的代理）几乎没有风险或风险较低。基于此，Google Cloud 顾问 Luiz Faray 强调，专业人员的素养提升以及创建结构化的实验环境，是企业环境下更好地利用 所面临的主要挑战之一。（*实习生，在 Rodrigo Carro 的监督下完成）

巴西石油公司可能建立新生产中心

石油

Kariny Leal 发自里约

在周三（7）国家石油局（ANP）的拍卖会上购买新勘探区块后，巴西石油公司（Petrobras）总裁马格达·尚布里亚德（Magda Chambriard）昨日（8）表示，如果产量预期得到证实，在坎波斯盆地（Bacia de Campos）收购的区域将促使公司在该地区建立一个新的生产中心。

巴西石油公司在分成合同和特许权合同的竞标中共拍得 21 个区块，在联邦政府通过此次轮次筹集的 $ 35 亿雷亚尔资金中，该公司贡献了 $ 32 亿雷亚尔。在特许权合同方面，该国营企业独立赢得了 12 个区块，另有 7 个区块与卡塔尔能源公司（Qatar Energy）组成财团共同获得。而在分成合同方面，这家巴西国营企业获得了两个区域。

“我们很看好那个区域 [坎波斯盆地的区块]，”这位高管在参加巴西石油和天然气研究所（IBP）的活动后表示，“如果我们的研究正确，我们将获得良好的结果。”尚布里亚德一直谈到坎波斯盆地的成熟度，以及需要一套高效的生产战略，以确保成本能够抵消在该地区的活动支出。

她表示：“坎波斯盆地已经成熟，我们在盐下地层多边形区域之外拥有古老且重要的区域。产量越低，每桶成本就越高。我们需要扩大业务，在已有产区增加产量，这意味着要进行更多勘探。”

巴西石油公司一直寻求在坎波斯盆地进行油井互联，以优化现有设施的产量，这种活动在行业内被称为“tie-back”（回接）。然而，针对新区块，尚布里亚德表示，如果这些区域的产量预测得到证实，公司将建立一个新的生产中心。“这些区块仍需通过勘探钻井的‘最终检验’。我们将不得不在那里钻探首口井和界定井，以确定我们的判断是否正确。如果证实了我们的预期，我们可能会获得相当可观的产量。”

坎波斯盆地位于里约热内卢北部和圣埃斯皮里图州南部之间。目前，它贡献了全国约 20% 的石油和天然气产量。该区域通过 25 个海上平台在盐下和盐上地层进行生产。首次商业生产始于 1974 年的 Garoupa 油田。

在给市场的公告中，巴西石油公司表示，参与拍卖符合公司的长期战略，并强化了其作为超深水油田主要运营商的形象，“为公司的未来增强了储量重建能力”。

尚布里亚德表示，国际油价和柴油炼油利润的不确定性仍在该公司的关注范围内。在她看来，这种波动有时是由具体消息引起的，有时则是由某种“说辞”引起的。“很难预测趋势。但我们认为， 2 月份每桶石油 $ 59 的水平可能需要更长时间才能恢复，”她表示，“美国总统的一句话就可能让柴油的‘裂解价差’ [炼油利润] 从 $ 100 跌至 $ 20。”当被问及公司如何为预计于 11 月底公布的 2027-2031 年新业务计划估算油价时，这位高管未予回答。

Equipav所有者组成的财团赢得阿根廷私有化项目

卫生设施

Taís Hirata 发自圣保罗

由 PHX AQUA、Rowing S.A.、Arcos Saneamento（Equipav的所有者）和 Transclor 组成的财团在阿根廷水务与卫生公司（Aysa）的私有化招标中提供了最佳方案。报价于昨日揭晓。

该财团出价 $ 340,2 亿美元，以收购这家服务于布宜诺斯艾利斯大都会区国有公司 90% 的股份。参与竞争的还包括由 Roggio Roas 与 Hidrosan Capital、Aguas del Plata Participaciones、Benito Roggio e Hijos 以及 Central Buen Ayre 组成的财团，其对该资产的报价为 $ 285 亿美元。

特许经营区域覆盖人口 15,2 百万。为期 30 年的合同规定，必须在 2031 年前将供水服务覆盖率扩大至 75,3%，污水处理覆盖率扩大至 63,9%。该周期的投资计划为 2,89 万亿比索（按当前汇率约合 $ 1,91 亿美元），涵盖建设与维护费用。

Equipav 在一份声明中表示，Arcos 作为技术运营商加入该财团，并拥有在财团中持有 15% 至 25% 股份的期权。Arcos 由 Toledo 家族和 Vettorazzo 家族控制。

目前，Equipav 通过 Aegea 在巴西投资卫生设施，后者曾分析过该资产。然而，仅有 Arcos 参与了此次交易。Equipav Saneamento 澄清道：“公司及其控股子公司均未参与该财团，也不承担出资、提供担保或其他可能对其运营、资本结构及杠杆产生影响的义务。”

Aysa 的私有化是总统哈维尔·米莱（Javier Milei）的承诺之一。过去，布宜诺斯艾利斯的服务曾由苏伊士公司（Suez）私有化，但在 2006 年被内斯托尔·基什内尔（Néstor Kirchner）重新国有化。

破产动态

已终止的破产程序

被申请人：Auto Center Iurko Ltda. - CNPJ：37.449.566 / 0001-05 - 地址：Av. Porto Alegre, 1337, Bairro Alvorada - 申请人：Auto Center Iurko Ltda. - 法院 / 管辖区：库里蒂巴 / 巴拉那州第一州破产与司法重组法院 - 备注：申请自行破产的初始请愿被驳回。

司法重组执行

公司：Bruna Ellen Raspolt - CNPJ：35.430.872 / 0001-74 - 地址：Comunidade Limeira, S / nº, Zona Rural - 法院 / 管辖区：库里蒂巴 / 巴拉那州第一州破产与司法重组法院 - 备注：鉴于已执行经债权人大会批准的计划。 公司：Rogério Raspolt Agrícola e Pecuária - CNPJ：35.425.294 / 0001-88 - 地址：Comunidade Limeira, S / nº, Zona Rural - 法院 / 管辖区：库里蒂巴 / 巴拉那州第一州破产与司法重组法院 - 备注：鉴于已执行经债权人大会批准的计划。 公司：Sonia Lea Cavalheiro de Almeida Raspolt Agricultura - CNPJ：35.430.920 / 0001-24 - 地址：Comunidade Alto Pinhal, S / nº, Zona Rural - 法院 / 管辖区：库里蒂巴 / 巴拉那州第一州破产与司法重组法院 - 备注：鉴于已执行经债权人大会批准的计划。 公司：William Arthur Raspolt - CNPJ：35.431.420 / 0001-07 - 地址：Comunidade Limeira, S / nº, Zona Rural - 法院 / 管辖区：库里蒂巴 / 巴拉那州第一州破产与司法重组法院 - 备注：鉴于已执行经债权人大会批准的计划。

短讯

Cury 提高新盘推出规模

房地产开发商 Cury 第三季度的新盘推出规模同比增长 7,2%（与 2025, 年同期相比），达到 $ 1,86 亿雷亚尔。新推出单位的平均价格增长 12%，至 $ 326,5 万雷亚尔。同期净销售额增长 10,7%，达到 $ 1,8 亿雷亚尔，单位平均价格为 $ 322,8 万雷亚尔，增幅为 7,7%。销售和推出数据仅考虑 Cury 在项目中的持股比例。该开发商的销售速度（由销售额与供应量之比 VSO 指标衡量）一年内下降 0,9 个百分点，至 39,7%。过去 12 个月的 VSO 下降 2,1 个百分点，至 71,9%。合同解除额占总销售额的 15%，较 2025 年第三季度的 11%有所恶化。

Ecorodovias 保持稳定

Ecorodovias 记录显示，9 月其特许经营公路的车辆通行量为 65 百万辆，同比轻微增长 0,6%。据该公司称，车辆通行量受到了日历效应的影响，因为 9 月 7 日的假期落在周一，而 2025 年则落在周日。今年以来，Ecorodovias 的累计通行量为 5.822 亿辆，比去年同期高出 8,3%。在可比口径下，1 月至 9 月的通行量增长 1,8%，达到 4.231 亿辆。Ecovias Norte Minas 是上个月的亮点，车辆通行量增长 17,6%，其次是 Ecovias Minas Goiás 增长 7,9%。

借助 Google AI 助手 让您的决策 更加清晰。

Gemini，请分析我的竞争对手并生成市场洞察，助我脱颖而出。

Itaú 企业客户可享受 Gemini Plus 计划最高 12 个月免费使用。

+ 从客户反馈中识别需求。

+ 对比营销活动并指出新机会。

+ 交叉比对文档并寻找相关模式。

+ 将评价转化为改进机会。

请在 Itaú 企业版 App 的“更多优势 (Mais Vantagens)”中领取该福利。

企业

技术

中国加速建设“数据中心”以主导人工智能业务 内蒙古乌兰察布这座偏远的农业城市是这一扩张进程中最显著的例子之一

Eleanor Olcott 金融时报 (Financial Times)

中国正以极快的速度在其能源丰富的内陆地区建设数据中心，北京试图将充足的电力和廉价的土地转化为人工智能开发竞赛中的优势。

这一努力正在创建巨大的新型计算中心，例如内蒙古的乌兰察布，那里已有 89 个数据中心建成或在计划中。其人工智能基础设施的扩张速度位居世界前列。

北京将人工智能的进步定义为国家战略重点，旨在提高经济生产力，巩固国内政治影响力，并确保中国的全球影响力，使世界上越来越多的份额依赖于其技术。尽管中国在获取足够数量的高端芯片以满足日益增长的人工智能需求方面面临困难，但该国成功地动员了建设容纳这些芯片的数据中心所需的土地、电力和建筑能力。

根据芯片专业咨询公司 SemiAnalysis 的数据，中国目前已拥有 24 吉瓦 (GW) 的数据中心运行计算能力，超过了亚洲其他地区的总和，但不到美国 56 GW 的一半。另有 50 GW 正在建设中或已宣布计划。

人工智能基础设施的扩张速度位居世界前列

快速节奏 中国数据中心项目

• 在这座拥有 25 千居民的城市中，已有 89 个数据中心建成或在计划中

乌兰察布是一座以土豆和酸奶零食闻名的偏远农业城市，它是这一扩张进程中最显著的例子之一。据该地区一家重要运营商的高管（因话题敏感要求匿名）透露，约 15 GW 的计算能力被分配到了这座城市，使其成为亚洲增长最快的数据中心枢纽。

工程师们正将一所废弃的中学改造为数据中心。随着该地区学龄人口减少导致入学人数下降，学校关闭后，运营商 ZData 接管了校园。很快，一排排计算机架将占据学生们在课间休息时活动的操场。

这座城市正受益于在其他市场日益稀缺的优势：丰富的风能和煤电、廉价的土地、寒冷的气候以及快速建设设施的能力。这与美国形成对比，在美国，确保电力供应和电网连接已成为数据中心扩张的主要限制因素之一。

中国政府正在鼓励建设数据中心，重点是减少对外国技术的依赖。使用国产处理器而非英伟达 (Nvidia) 人工智能处理器的数据中心将获得更高的税收优惠以及电费和水费折扣。

中国目前已拥有 24 吉瓦 (GW) 的数据中心运行计算能力，超过了亚洲其他地区的总和，但不到美国 56 GW 的一半。另有 50 GW 正在建设中或已宣布计划。

来源：金融时报 (Financial Times)

工程规模在城市周边清晰可见。《金融时报》发现，在四个大型数据中心综合体中，至少有十几家公司正在施工，部分运营商在多个地点建设设施。

其中包括阿里巴巴和华为，以及像 ZData 和 VNET 这样建设设施并向科技公司出租计算能力的运营商。

据知情人士透露，字节跳动已成为中国租赁计算基础设施的最大需求来源，而人工智能实验室 DeepSeek 和 Z.ai 也在乌兰察布建设设施。Z.ai 未回应置评请求。

华为轮值董事长徐直军表示，华为在乌兰察布拥有三个数据中心。他指出，由于电力价格低廉且毗邻北京（乘坐高铁仅需两小时），这家科技巨头在选择该市之前评估了多个地点。今年 8 月首次前往乌兰察布的徐直军表示：“我原以为这是一个小城市，但其规模令我惊讶。这与我的预期大不相同。”

今年 6 月，内蒙古的风电装机容量为 117 GW，是中国最大的风电场，几乎是整个英国风电容量的四倍。

这些数据中心的建设速度比美国通常的情况更快，成本更低。该地区还拥有约 130 GW 的化石燃料发电能力，其中大部分为燃煤电厂。

咨询公司 The Lantau Group 的能源分析师 David Fishman 表示，内蒙古可能是全球任何行政区中拥有“最大局部电力盈余”的地区。“那里产生了巨大的电量，但利用率非常低。数据中心有助于吸收这些过剩能源。”

乌兰察布的数据中心电费约为每千瓦时 0.358 元，而中国许多城市的工业平均电价超过 0.60 元 / kWh，北京则约为 0.80 元 / kWh。

该地区寒冷的气候也有助于降低人工智能计算集群巨大的冷却需求。乌兰察布的年平均气温约为 4.3℃，而与北京的邻近性使得工程团队能够快速抵达现场。

• 约 15 GW 的计算能力被分配到该市，使其成为亚洲增长最快的数据中心枢纽。

内蒙古在大型计算项目的能源供应方式方面还具有极高的灵活性。虽然中国大部分地区由国家电网（国家电力供应商）供应，但内蒙古西部由独立运行的蒙西电网供应。

当局允许部分数据中心项目建设直接连接到其计算集群的自有发电单元，从而避开了其他地区创业者面临的部分电网限制。

“通过建设直接连接到设施的发电厂，它们能够降低成本，且无需支付

内蒙古拥有中国最大的风电场，容量是英国的 4 倍

“国家电网的输电费用”，杰富瑞（Jefferies）中国技术研究主管埃迪森·李（Edison Lee）表示。

但该地区并非没有资源限制。内蒙古缺乏充足的水资源储备，一名数据中心行业高管警告称，随着行业的扩张，这可能会成为一个问题。

不过，中国的优势不仅在于能源获取。乌兰察布的开发商在建设数据中心时的成本更低、速度更快，且超出了美国的常规水平。

据高盛（Goldman Sachs）称，全国各地的承包商都获得了这些项目的合同，该地区的建设成本比大城市低约 20%。

数千名工人从其他地区被调集到这里，安置在工地旁的临时设施中，其中许多项目的预计完工时间为 12 至 18 个月。而美国类似的项目通常需要 18 至 24 个月。

相应地，建设的速度和规模正在这些新的计算中心周围形成一个工业生态系统。

北京还在利用激励措施，将这一巨大的扩张导向其减少中国对外国技术依赖的目标。（翻译：Mario Zamarian）

在《经济价值报》网站查看完整报道

OpenAI 预计营收下降 $ 200 亿

业绩表现

乔治·哈蒙德 (George Hammond) 《金融时报》

根据与投资者分享的财务文件，OpenAI 的年化营收比该公司此前指出的低约 $ 200 亿。这一巨大差距可能会削弱人们对人工智能需求增长的乐观情绪。

近期，该公司告知投资者，截至 9 月底，其年化营收接近 $ 500 亿。这远低于上月底《金融时报》及其他媒体基于向投资者提供的信息所披露的 $ 700 亿。

该指标与 OpenAI 的竞争对手 Anthropic 的相应数值一起，成为了衡量 AI 整体需求的最重要指标，并支撑着巨大的基础设施支出以及股市的增长。

在昨日（8）《金融时报》报道后，美国科技公司股价大幅下跌，扩大了盘初的跌幅，纳斯达克 100 指数当日收盘下跌 1,4%。芯片制造商英伟达 (Nvidia) 下跌 2,9%，甲骨文 (Oracle) 下跌 5,5%，美光 (Micron) 下跌 4,8%。

一名知情人士表示，这一差异源于 OpenAI 的投资者试图将其年化营收与 Anthropic 进行直接对比。两家公司计算该数值的方式不同：Anthropic 将通过亚马逊 AWS 和谷歌云 (Google Cloud) 等云计算合作伙伴实现的销售收入计算在内，而 OpenAI 则没有。

该人士称，投资者试图“提高” OpenAI 年化营收的努力，导致此前有报道称 7 月份该数值约为 $ 400 亿。

随后，该公司告知投资者其年化营收自 7 月以来增长了 70% 以上，这导致有报道称 9 月底该数值约为 $ 700 亿——公司并未否认这一数字。

然而，最新的投资者演示报告显示，7 月份的年化营收接近 $ 300 亿。

作为一家私有公司，OpenAI 没有义务定期向公众披露其财务信息。该公司拒绝置评。

这款 ChatGPT 的创造者正与投资者洽谈新一轮私人融资，这可能会使该公司的估值达到约 $ 1,4 万亿。年化营收是投资者评估 OpenAI 前景及其与 Anthropic 相比之表现的主要指标。

9 月份报告的 $ 500 亿年化营收仍表明，这家 AI 公司自 6 月至 8 月期间以来保持着快速扩张的节奏。

但与投资者预期之间的差距将加剧人们对大型私有 AI 公司发展轨迹的担忧，这些公司的前景对美国股市至关重要，并助力了美国经济的强劲增长。

OpenAI 承诺将投入数千亿美元用于计算能力和基础设施，资金来源为其 AI 工具的营收以及合作伙伴的巨额投资。该公司还得到了英伟达、微软和亚马逊等科技集团的支持。

该公司目前处于亏损状态，预计到 2030, 年将消耗近 $ 2800 亿现金。它正与 Anthropic、Meta 和谷歌等巨头，以及主要来自中国的开发更廉价开源 AI 模型的较小团体进行激烈竞争。

OpenAI 已于 6 月秘密提交了首次公开募股 (IPO) 的招股说明书，预计将在 9 月至 12 月期间上市。

然而，自那时起，由于对强大人工智能所带来的威胁担忧日益增加，该公司推迟了这些计划。首席执行官萨姆·奥尔特曼（Sam Altman）表示，在人工智能能力快速提升之际，这家初创公司不会“全力冲向首次公开募股”。

该集团还面临着一波诉讼以及政府的审查，原因是其模型近期发生的侵权行为。（乔治·斯蒂尔在纽约协作）（玛丽娜·德拉·瓦莱翻译）

该公司正在洽谈一轮投资，这可能会使其估值达到 1.4 万亿美元

WPP Creative 从 Omnicom 挖掘新任 CEO

营销

Luana Dandara 发自圣保罗

在宣布其创意部门负责人 Jon Cook 离职不到一周后，英国 WPP 公司选择了一名来自美国竞争对手 Omnicom 的高管接任该职位。目前担任 McCann 代理网络全球首席执行官（CEO）的 Tyler Turnbull 将于 2027 年初开始领导 Creative，该部门在全球拥有超过 20 万名员工。

Turnbull 于 2025. 12 月接管 McCann 的全球领导权。此次任命发生在 Omnicom 完成对 McCann 所属的 Interpublic Group (IPG) 的收购之后。在此之前，该高管领导过 IPG 的另一家代理网络 FCB，而后者已被撤销。

在 ，Turnbull 将领导包括 Ogilvy、VML 和 Grey 在内的该集团旗下部分主要广告网络。

Cook 的离职于 2 de outubro 宣布。他在该职位上仅停留了 7 个月。他将留在 直至 2027 年 3 月以引导过渡。他还兼任 VML 的全球负责人，他在这家广告代理网络中拥有 30 年的职业生涯。针对这一职位， 已经宣布由现任 VML 及 北美区 Creative CEO 的 Eric Campbell 接任。

加拿大籍的 Turnbull 在广告市场拥有超过 20 年的经验，在 FCB 工作了约 12 年，期间曾担任加拿大、北美以及随后的全球领导职务。此前，他在法国阳狮集团（Publicis Groupe）工作了约 6 年。

表示，Turnbull 的职责将包括加强创意代理机构与集团媒体、数据、制作、电子商务和技术运营之间的整合。

Turnbull 在一份声明中表示：“我对 Creative 的愿景是为我们的行业建立一个新标准：在保持足够连接以将 的全部能力带给每位客户的同时，保留我们品牌的身份和文化，并培养行业中最具创意的专业人士，从而推动我们合作伙伴的业务增长。”

在 31 de agosto 发表的接受《经济价值报》采访中，当时仍领导 McCann 的 Turnbull 表示，面对广告主对结果和更低价格的压力，广告代理机构需要更清晰地定义其业务领域。他当时表示：“一家代理机构试图向所有客户提供所有服务的时代已经结束了。”

Turnbull 的入职也标志着在全球两大广告控股公司之间出现高管流动，而此时正值行业运营重组和竞争加剧时期。

今年上半年， 的报告净营收下降 5,6% 至 4,745 英镑 亿。而合并净利润则下降

GETTY IMAGES

Tyler Turnbull 将于 2027 年起领导 Ogilvy、VML 和 Grey 等代理网络

47,1%，从 £ 70 百万降至 £ 37 百万，与 2025 年同期相比。

简讯

台积电营收创纪录

据路透社报道，全球最大的芯片代工厂台积电（TSMC）第三季度营收创下纪录，达到 1,49 万亿新台币（$ 467.1 亿美元），由于人工智能（AI）应用的需求增加，较 2025, 年同期增长 50%。台积电是英伟达（Nvidia）和苹果（Apple）等公司的重要供应商。仅在 9 月，台积电报告其营收同比增长 54,6%，达到 5118.6 亿新台币。

英伟达投资

英伟达（Nvidia）宣布，将在未来五年内投入 $ 1 亿美元，以帮助美国在战略科学领域获得优势。这家芯片制造商表示，作为投资的一部分，将为高等教育研究机构提供计算资源和人工智能（AI）基础设施，并支持那些能够强化美国政府需求的云服务提供商。

谷歌智能体

谷歌（Google）宣布推出 Gemini Agent，这是一款数字助手，能够独立在 Gmail 和 Docs 等 Google Workspace 应用中工作，而不仅仅像传统的聊天机器人那样仅对指令做出响应。

无“绿卡”

据路透社报道，美国政府正将微软（Microsoft）、Adobe 以及多家大型 IT 公司从一项允许高技能外国员工获得永久居留权的计划中暂停。美国副总统 JD Vance 表示：“我们给微软的信息是：你们是一家伟大的美国公司，但你们需要雇佣优秀的美国员工。”

创新

该技术在美关于人工智能风险的激烈讨论中投入运行 自主飞行直升机预计将于今年起飞

测试中 美国陆军正在测试一款自主飞行直升机

$ 90 亿 是该公司计划在2030年前 投入的资金，用于 扩建和开发 新工厂

发自华盛顿

Anaïs Fernandes 发自阿灵顿（弗吉尼亚州）

美国陆军一直在进行测试，旨在投入运行由洛克希德·马丁公司（Lockheed Martin）生产的全自主飞行直升机，该公司是美国政府在国防领域最大的供应商。

据该公司全球业务发展与战略高级副总裁丹·特尼（Dan Tenney）称，U-Hawk（“黑鹰”直升机自1970, 以来在该领域取得成功的自主版本）预计将于今年开始飞行。

自主飞行直升机可用于物流补给、医疗撤离以及森林火灾扑救任务，后者也是该公司关注的另一个领域。

特尼表示：“它可以从地面或任何地方完全自主地运行。如果需要，甚至可以启动地面车辆来营救人员。”在这些型号中，飞行员将越来越多地成为任务的“管理者”。

U-Hawk采用的技术名为Matrix，是一种非确定性自主解决方案，也就是说，它不通过参考点等方式运行。该高管解释道：“它能读取周围环境，接收空间数据和其他资源的信息，并能重新规划其飞行轨迹。”

这一顶尖的自主平台已应用于20种不同类型的飞行器，包括固定翼飞机、旋翼机和小型无人机。特尼说：“你可以拥有一架战斗机、一架直升机或类似设备，在没有人类飞行员在机的情况下投入行动。这些飞行器能够执行攻击、拦截及其他类似操作，并可通过远程控制。”

该软件还能执行飞行器的紧急程序，使应对这些情况的反应更加精准和快速。

洛克希德·马丁公司表示，U-Hawk绝对安全。现在，将由各国领导人决定他们对全自主飞行器的想法感到多么舒适。这家美国公司向全球50多个国家提供产品。

该技术在美关于人工智能风险的激烈讨论中投入运行，这场辩论预计将成为2028. 年美国总统竞选的标志。唐纳德·特朗普总统是人工智能的坚定支持者，他试图将其重新命名为“超级智能”，而民主党人则在分析如何利用民众的恐惧心理。

卡内基国际和平基金会高级研究员兼民主、冲突与治理项目主任史蒂夫·费尔德斯坦（Steve Feldstein）表示，尽管自主技术带来了多种潜在的有益用途——如运输关键物资、扑灭火灾或中和敌方无人机——但考虑整体局面至关重要。

他表示：“我的观点并不是说应该禁止自主技术；我认为这既不实际也不现实。然而，我认为保持人类监督以及对这些设备的有效控制是必不可少的。”

他指出，目前存在多种不可预测的因素可能

U-Hawk 是“黑鹰”直升机的自主版本，该直升机由洛克希德·马丁公司自1970. 起销售。该公司预计其将于今年开始飞行

进入作用，导致自主车辆运行错误或不精准。他曾在9月份就此问题向美国众议院人权委员会发表讲话。

来源：洛克希德·马丁公司和《经济价值报》

“我证词的本质是，鉴于可能产生的损害，该技术的军事用途需要特殊的审查，但总体而言，该技术应受到监管限制和严格监督，以确保其开发和运行能够以安全且可靠的方式进行，”他告诉《经济价值报》。

功能 自主直升机可用于物流补给、医疗救援以及森林火灾扑救任务

“就像我们为汽车运行制定监管标准一样——在刹车失灵或其他部件缺陷的情况下追究公司责任——我们也需要一套类似的监督和控制系统来管理自主设备，”他表示。

洛克希德·马丁公司的特尼（Tenney）表示，公司正“与领先的人工智能公司密切合作，以确保我们拥有安全措施”。

“我们将始终应用保障措施，允许人类做出最终决定，”他表示。

据特尼称，该公司的平台在开发时也加入了应对网络攻击等干扰的反制措施。“我们的系统中内置了许多安全功能，我不能具体透露，但我只能说这些是保护措施，”他说。

洛克希德·马丁公司意识到，世界正变得更加危险。“我们从未见过像现在这样对其许多能力产生如此巨大的需求，”特尼说。

该公司在7月通知称，其订单量处于 $ 2300 亿的历史最高水平。第二季度，销售额较 2025. 年同期增长 11%，达到 $ 200 亿。利润为 $ 18.4 亿——而一年前为 $ 3.42 亿。

该公司计划到 2030 年投资高达 $ 90 亿，用于扩建和开发新工厂。该公司在全球拥有 342 个单位，包括工厂、办公室和研究中心。

该公司在拉丁美洲的两个主要中心位于智利和哥伦比亚，但该公司向该地区的多个国家提供产品，包括近期向巴西军队交付的“黑鹰”直升机。

随着特朗普政府寻求通过安全议题扩大其在西半球的影响力，洛克希德·马丁公司在该地区的存在感可能会增加。例如，该公司在8月宣布在秘鲁开展无人机的工业合作伙伴关系和共同生产。

洛克希德·马丁公司的一位发言人在不具名的情况下表示，公司希望在拉美地区继续增长，通过存在、投资和合作伙伴关系来实现——他表示，这是业务的基础。

“我们需要一套针对自主设备的监督和控制系统” 史蒂夫·费尔德斯坦（Steve Feldstein）

农业业务

气候

全球气象机构警告称，该现象在今年的最后三个月可能会达到创纪录的水平

厄尔尼诺现象增强，可能成为史上最强

厄尔尼诺

路易斯·爱德华多·米内尔维诺 (Luiz Eduardo Minervino) 及 维多利亚·皮坦加 (Vitória Pitanga)* 发自圣保罗

根据全球气象机构的最新评估，厄尔尼诺现象在9月份迅速增强，热带太平洋中部和东部的海面温度预计将在今年的最后三个月打破纪录。

美国国家海洋和大气管理局（NOAA）在昨天的月度报告中指出，到今年年底，厄尔尼诺现象达到“极强”级别的概率已达100%，在这种情况下，热带太平洋海域的温度将比平均水平至少高出2℃。

NOAA表示，在10月至12月期间，出现一次历史性厄尔尼诺现象且其强度超过该机构自1950年开始监测以来所有此前事件的概率为83%。对于9月至11月期间，这一概率为54%；而对于11月至1月期间，概率则为70%。

在赤道东太平洋，部分海域的水温已比平均水平高出4℃以上。在用于定义该现象强度的主要区域“Niño 3.4”区，水温已比平均水平高出2.1℃。

NOAA解释称，除了海洋温度外，太平洋上空的云层形成和降雨情况也表明厄尔尼诺现象仍在继续增强。

联合国（ONU）专业机构世界气象组织（OMM）昨天也发出警告，称该现象正在增强，并将在今年第四季度打破纪录。世界气象组织秘书长塞莱斯特·索洛（Celeste Saulo）认为，该现象持续到2027年2月的概率几乎为100%，并且“可能成为至少自1950年以来最强的现象之一”。

世界气象组织指出，非洲之角、中亚部分地区、亚洲东海岸、阿拉伯半岛北部、北美部分地区以及南美东南部出现更潮湿条件的概率更高。

厄尔尼诺强度概率（%） 每三个月区间预测

与此同时，世界气象组织表示，西太平洋和赤道大西洋有干旱趋势，并延伸至南太平洋直至南美洲南端。

该组织还预测，印度次大陆、中美洲南部、加勒比海部分地区以及南美洲西北部将出现比正常情况更干燥的条件。

世界气象组织认为，目前出现极端热浪及相关高温影响的概率更高。

在巴西，该现象倾向于导致南部降雨增加，北部和东北部出现干旱，而东南部和中西部天气则更加炎热。根据StoneX咨询公司的分析，未来几个月，与厄尔尼诺相关的高温和降雨不均可能会给塞拉多（Cerrado）和马托皮巴（Matopiba）地区的大豆和玉米作物带来风险。StoneX市场情报分析师卡罗琳娜·吉拉尔多（Carolina Giraldo）在昨天的研讨会上表示：“高温与少雨的结合代表了最需要关注的情况之一。”

高温与降水不足的结合会降低土壤湿度，从而损害植物生长，她解释道。

吉拉尔多观察到，另一方面，在南部，高于平均水平的降雨以及接近或略高于正常的温度甚至可能有利于大豆和玉米的生长。中南部的甘蔗也被预期有同样的前景。然而，过多的降水可能会给谷物播种和农机在农田中的通行带来困难。

对于东南部地区的咖啡而言，人们担心的是预计在11月和12月出现的高温。“即使预测没有显示明确的降雨不足，高温也可能增加植物的压力，”吉拉尔多解释道。水分限制的持续还可能损害开花、坐果以及果实的生长。

*在卡米拉·索萨·拉莫斯（Camila Souza Ramos）的监督下

valor.com.br

信贷

美国生产者债务增长

美国农民为了维持经营，借贷规模日益增加。然而，根据路透社报道，贷款增长主要通过非传统信贷发放以及投入品供应商提供的融资实现，这导致美国政府在衡量和跟踪农业债务的能力上出现了缺口。由于大宗商品价格低迷和生产成本上升，美国生产者的利润空间受到挤压。在这种背景下，美国银行正在减少对该行业的信贷发放。

valor.com.br / agro

战略

SLC Agrícola 经营大豆、棉花、玉米和种子业务，并在肉牛养殖领域有业务，该公司预计 2026 / 27, 产季的粮食种植面积将增加 2,2%，达到 85.44 万公顷。据该公司称，这一扩张将由第二季种植的棉花推动，这得益于该公司土地上的灌溉面积。

SLC 将在 2026 / 27 产季增加粮食种植面积

大豆种植面积预计将增长 3%，达到 44.207 万公顷。而玉米的预计种植面积将减少 2,3%，至 15.46 万公顷。SLC 还指出，2026 / 27 产季的每公顷平均成本预计将增长 2,2%。

valor.com.br / agro

财报

Camil 季度利润下降 47%

Camil 在 2026 财年第二季度（6月至8月）的净利润为 R\$ 41 百万，同比下降 47,5%。净营收下降 7,2%，至 R\$ 27 亿，而息税折旧及摊销前利润（Ebitda）下降 10,1%，至 R\$ 2.253 亿。总体销售量下降 4,6%，至 60.77 万吨。唯一销售额增长的类别是高价值产品，包括鱼类、面食、咖啡和饼干等，增长了 14,1%。而在由谷物和糖组成的“高周转”细分市场中，销售额下降了 4,6%。

场景分析

畜牧业低谷周期导致动物供应减少，亦影响报价 中国重返市场及美国额外配额推动肥牛价格创纪录

来源：Cepea。制作：Valor Data

Clarice Couto 以及 Danton Boatini Júnior 发自圣保罗

近日，巴西国内肥牛价格连续刷新名义纪录，其上涨幅度超过了该年度时段的预期。通常情况下，由于旱季导致牲畜牧草供应减少，价格会出现上涨。周四（8），圣保罗的 Datagro 牛肉指标触及每 arroba $ 376,13。一周前该价格为 $ 367,02。Cepea / Esalq 肥牛指标证实了这一趋势：收盘价为每 arroba $ 376,30，本月上涨 3,29%。

为了满足 2027 年的中国配额而逐步恢复的牛只屠宰，以及巴西畜牧业供应低谷周期导致的供应减少，解释了部分上涨原因。但生产成本的增加以及特朗普政府宣布的额外进口配额为价格提供了额外动力，后者正大幅推动向美国的出口。

Paulo Mustefaga，来自 Abrafrigo

48,3 千吨，比 2025 年同月高出 389%。这是至少三年来的最高月度出货量——此前最接近的记录出现在 2025, 47,8 千吨。

“这已经是该配额的反映，且预计将持续到明年年初，”Scot Consultoria 市场分析师 Felipe Fabbri 表示。

中国需求的回归符合相关机构和企业的预期。此前，由于北京设定的 1,1 百万吨免除 55% 附加关税的配额已填满，贸易在近三个月内陷入停滞。8 月底，Minerva Foods 财务总监 Edison Ticle 曾提到，预计随着中国需求的回归，牛价将有所回升。

“‘中国订单’的屠宰工作正开始恢复，”Datagro 咨询公司畜牧业负责人 João Otávio Figueiredo 表示。根据 Agrifatto 咨询公司首席执行官 Lygia Pimentel 的说法，已有关于载有牛肉且将于 1 月在中国卸货的货船信息。

7 月，由于中国配额填满，巴西的屠宰场停止了屠宰并实行集体休假。现在，他们开始重新准备本季度发往中国的肉类，以便在 2027, 初抵达该国，并计入明年的配额。9 月，巴西向中国市场仅出口了 12,9 千吨，比 2025 年 9 月减少 93,2%。

Scot Consultoria 的 Fabbri 表示，巴西畜牧业周期的当前阶段也支撑了上涨趋势。该分析师指出，通过[配种或人工授精]刺激发情期，导致更多雌牛被留养。

这是因为犊牛价格上涨，反映了过去三年的屠宰导致现在需要重建牛群。根据 Cepea / Esalq 的数据，圣保罗州的犊牛价格为 $ 3,3 千——较一年前上涨 17%。这一情况表明，在今年的最后几个月里，屠宰中的雌牛比例将降低。

在下半年，尤其是随着牧草季节性恶化，圈养（confinamento）是供应市场的重要手段。但 Fabbri 表示，今年 8 月和 9 月进行密集育肥的牛只数量较 2025 年有所下降。

Datagro 的 Figueiredo 表示，除了屠宰需求的增加外，汇率也可能影响本季度肥牛的定价。

近日，美元兑雷亚尔汇率下跌——此前在选举首轮投票中，自由党（PL）候选人弗拉维奥·博尔索纳罗领先于总统路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦——这降低了出口牛肉的雷亚尔价值。目前，巴西肥牛每 arroba（约15公斤）的价格约为 US$ 74，在与其他出口国的比较中是最便宜的。

菲盖雷多表示，随着美元下跌，肉类加工厂每 arroba 收到的雷亚尔减少，企业往往会“在支付 arroba 价格时拥有更少的利润空间”。他指出：“在汇率更具竞争力（美元上涨）的情况下，肉类加工厂可以支付稍高一些（的 arroba 价格）。以 R$ 4,80 和 R$ 5,50 的汇率进行出口是截然不同的。”

美国需求下降影响鸡蛋出口

“从今年年初开始，我们就预期由于畜牧周期，8月和9月起会出现价格上涨。但我们没有预料到生产成本会如此之高，以及美国增加的配额，这是导致价格上涨的另一个因素，”巴西肉类加工商协会（Abrafrigo）首席执行官保罗·穆斯特法加（Paulo Mustefaga）表示。

9月1日，一项 30 万吨免关税精瘦牛肉的额外配额开始生效，该配额由美国政府于8月宣布，面向包括巴西在内的现有供应国。

在这种情景下，巴西出口商已经扩大了向美国的牛肉发货量。9月份，销售额总计

Cleyton Vilarino 发自圣保罗

根据巴西动物蛋白协会（ABPA）汇总的数据，巴西今年9月出口了 2,686 千吨鸡蛋，比 2025, 同月的 2,076 千吨增加了 29,4%。同期出口收入增长了 6% 在同一比较期间，9月份达到 $ 5,866 百万美元。

然而，从1月到9月的累计数据来看，出口量与 2025. 同期相比下降了 34,1%，从 34,378 千吨下降至 22,669 千吨。收入则出现下降

34,1% 销售额下降幅度 1月至9月的下降幅度更大，达 38,4%。截至9月总计 $ 49,769 百万美元——而一年前该数字曾达到 $ 80,832 百万美元。

“累计下滑主要是由于 2025. 美国采购的特殊性。当我们剔除这一对比影响时，可以看到增长率超过 50%，这证实了巴西产品在国际市场上的影响力在稳步提升，”ABPA主席里卡多·桑廷（Ricardo Santin）在声明中表示。

去年，美国鸡蛋产量受到美国境内禽流感爆发的影响。

在9月巴西鸡蛋的主要出口目的地中，智利位居首位，出口量为 1.204 千吨，较 2025. 同月的 400 吨增长了 201,3%。紧随其后的是日本（ 351 吨）、厄瓜多尔（ 300 吨）、墨西哥（ 244 吨）和塞拉利昂（ 135 , 吨），ABPA的数据显示。

Abrafrigo的穆斯特法加分析认为，出口企业倾向于在国际市场上提高每 arroba 的美元计价，利用巴西肉类仍是市场最便宜产品的优势，以抵消美元汇率下跌的影响。“趋势是工业界将调整美元计价，以便获得相同的雷亚尔收入，”他表示。

另一个可能限制 arroba 价格上涨的因素是国内市场，巴西国内消费了全国产量的约 65% 。“人们预期经济增长较低，且存在债务问题，这些因素在一定程度上损害了国内消费，”他说道。

欧盟确定评估恢复购买巴西禽肉和蜂蜜的时间表

WENDERSON ARAUJO / VALOR

发展、工业、贸易和服务部（MDIC）的马西奥·埃利亚斯·罗萨：关于动物源产品销售与欧盟的僵局应很快得到解决

贸易

Rafael Walendorff 巴西利亚

欧盟委员会负责植物、动物、食品和饲料的常设技术委员会（Scopaff）将于10月20和21日分析一项最终审计报告的结论。该审计于8月24日至9月4日在巴西进行，旨在评估禽类和蜂蜜生产链中禁止使用抗微生物药物的执行情况。

该议题已正式列入本月该委员会定期会议的议程。巴西此前曾试图提前此次投票。

报告若获得通过，将是巴西重新进入欧盟禽肉和蜂蜜合格供应商名单的第一步。自9月3日起，巴西被移出该名单，被禁止向欧洲市场销售动物源产品。Scopaff可能的批准结果随后将提交给欧盟另一个内部机构，然后正式生效。

据农业部称，该流程可能持续约三周。在最近一次类似情况下，从Scopaff投票到公布重新列入名单耗时23天。巴西政府正继续沟通，以期加快进度，使销售能够尽快恢复。

Scopaff是一个技术机构，负责分析由欧盟委员会卫生与食品安全总局（DG Santé）起草的审计报告。评估后，该委员会将就该国是否重新进入出口商名单给出“建议”。投票采取简单多数制。

据农业部农业防御秘书卡洛斯·古拉特（Carlos Goulart）称，欧盟传统上会遵循这一建议。尽管如此，他在近期与记者的交谈中强调，欧洲委员会可能的批准并不意味着巴西禽肉和蜂蜜出口将“自动且立即”恢复。

巴西曾试图提前此次评估，但欧方坚持在Scopaff定期会议上进行分析。

周四（8 / 10），发展、工业、贸易和服务部（MDIC）部长马西奥·埃利亚斯·罗萨（Márcio Elias Rosa）表示，僵局应很快得到解决。他在里约热内卢的一次活动中对记者表示：“蛋白质问题在南方共同市场-欧盟协议生效之前就已存在，且适用于所有出口商。农业部一直在对话，巴西政府也一直在取得进展。我认为这个问题将被克服。”

DG Santé在9月底公布的初步报告令巴西方面感到乐观。该文件得出结论，认为“巴西的官方监管能够提供欧洲法律所要求的保证”，适用于禽类和蜂蜜生产链。农业部长安德烈·德·保拉（André de Paula）强调，报告中没有提出“保留意见”或新的建议。

因此，预计巴西向欧盟出口禽肉和蜂蜜的装运将在2026年恢复正常。至于其他被封锁装运的产品（如牛肉），目前尚未取得进展。

Cade 驳回上诉并终止针对“大豆暂停采购协议”的诉讼

环境 Camila Souza Ramos 和 Rafael Walendorff 发自圣保罗和巴西利亚

经济防御行政委员会（Cade）法庭于周三（7）驳回了马托格罗索州大豆生产者协会（Aprosoja-MT）的澄清申诉，并维持将其排除在调查“大豆暂停采购协议”（Moratória da Soja）是否存在卡特尔行为的程序之外的决定。法庭还认为该申诉具有“拖延目的”，因此对该协会处以 $ 25 万雷亚尔的罚款。

关于调查该协议中卡特尔行为的诉讼已被联邦最高法院（STF）终止，该法院决定终止所有与该环境协议相关的诉讼。

该协会主张，在联邦最高法院就第 7774 和 7775 号违宪直接行动（ADIs）的判决正式公布之前， 的卡特尔调查程序不能被终止。Aprosoja-MT 还主张 拥有维持调查的自主权，并要求保留调查期间产生的证据。

报告员、委员若泽·莱维·梅洛·多·阿马拉尔-朱尼尔（José Levi Mello do Amaral Júnior）在投票中表示，未发现任何足以支持接纳 Aprosoja-MT 所提上诉的程序缺陷，如遗漏、模糊或矛盾。

该机构法庭在裁决中指出：“随着最终判决的做出，联邦最高法院发出了明确指令，要求主管法院和行政机关（明确且具体地提及经济防御行政委员会 ），由于缺乏诉讼利益，立即终止所有以‘大豆暂停采购协议’的非法性、违宪性或民事及竞争责任为诉请、前提或假设（无论是直接还是间接）的诉讼、调查和行政程序。”

关于保留并公布程序期间产生证据的请求， 认为该要求“与联邦最高法院命令的全面终止正面冲突”。

据报告员称， 全体会议此前已一致驳回了 Aprosoja-MT 以相同理由在同一行政程序衍生出的另外 14 项自愿上诉中提出的澄清申诉。

阿马拉尔-朱尼尔还规定，如果 Aprosoja-MT 重复此类行为，罚款金额可能会增加。在被问及此事时，该协会表示其法律团队“正在评估此案及可采取的适当措施”。

8 月，联邦最高法院投票认定“大豆暂停采购协议”符合宪法。但与此同时，法院确认了州法律的有效性，这些法律取消了加入该协议企业的税收优惠，这在实践中削弱了该协议。

$ 250 千雷亚尔是 Aprosoja-MT 被处以的罚款

PSA ARQUITETURA / divulgação 摄影

由 G. lab 制作的广告特辑

价值地产

巴西的大城市开始出现规划城市的大型项目，这些项目由多功能综合体和从人性化角度设计的稳健绿地组成。细节：在戈亚尼亚（GO），Flamboyant Urbanismo 正在该市最豪华的购物中心周围开发一个高端区，配备线性公园和地下道路。 ARCHITECTS OFFICE / divulgação

城市项目致力于缩短居住、服务与休闲之间的距离，以改变在巴西城市生活的体验。

规划社区在全国范围内扩大影响力

想象这样一种日常生活：通勤之路不再是交通拥堵的代名词，孩子的学校近在咫尺，步行即可到达。在这种生活中，各项服务触手可及，周末可以与家人一起在餐厅、公园和娱乐场所之间度过，无需在通勤中浪费数小时，甚至在社区的广场和人行道上散步也成为了日常生活的一部分。

这看起来可能像乌托邦，但这种生活方式已开始在巴西的不同城市初现雏形。这些规划社区从“人性尺度”出发，旨在创造一种更综合的城市体验，提供高效的流动性和安全性，以对抗大城市中心的交通拥堵、长距离通勤和混乱局面。

在距离巴尔内阿里奥坎博里乌（圣卡塔琳娜州）摩天大楼 25 公里的波多贝洛，Vokkan 公司正在开发 Vivapark Porto Belo。这个公园社区目前处于第三阶段，总面积 99 万平方米，分为单户地块以及用于开发住宅和商业塔楼的土地，可容纳多达 30 千人口。预计投资额为 R$ 165 亿，预计总销售额（VGV）为 R$ 500 亿。

该项目由建筑师兼城市规划师海梅·勒纳（Jaime Lerner）构思，于 2023 年 10 月推出，所有地块在几小时内便全部售罄。截至今年 9 月，已有 100 多栋房屋和 7 栋建筑在建，30 个商业点已投入运营。

Vokkan 的创始合伙人拉斐尔·基希纳（Rafael Kirchner）解释道：“我们的想法是为周边城市的过度垂直化提供一种反差，通过创建高质量的城市基础设施来吸引高端项目。”

这一方案转化为一个集正规学校、休闲体育中心以及超过 23 万平方米绿地于一体的结构，绿地分布在社区各处并融入居民的日常生活中。安全也占据核心地位，配备了带有人工智能的摄像头、私人车辆，甚至使用带有热成像功能的无人机来加强夜间监控。

ARCHITECTS OFFICE / DIVULGAÇÃO

上个月，一次商业推广活动带动了超过 R$ 1.6 亿的公寓销售额，其每平方米价格约为 R$ 22 千——许多买家来自其他城市、州或国家。

基希纳分析道：“人们不再愿意住在缺乏高效城市规划的地方。因此，如果一个项目在每个细节上都经过深思熟虑，就会激发他们对更有组织、更安全生活的即时渴望。”

中西部

在戈亚尼亚（GO），Flamboyant Urbanismo 正在筹备一项巴西最雄心勃勃的城市更新方案之一。在巴西最豪华的购物中心之一——Flamboyant 购物中心周边 1,5 百万平方米的区域内，该公司正在完成一项“总体规划”（masterplan），旨在将住宅、商业、餐饮和文化融为一体，并通过广场和线性公园将其连接，使该综合体与相邻的公共绿地相连。

“我们参考了国际城市规划中的最佳实践，例如新加坡的亲生物设计（biofilia）和纽约的高线公园（The High Line Park），” 集团董事合伙人 Emmanuele Louza 解释道。在她看来，这种灵感超越了建筑本身：“我们希望留下积极的遗产，以提高居住在戈亚尼亚市人们的生活质量。”

该项目暂定名为“ 之城”（Cidade ），由 PSA Arquitetura 的建筑师 Pablo Slemenson 设计，他此前还负责过圣保罗的高端地产项目。

该方案计划为该街区重新配置，包括对道路网进行调整，以及在建筑、购物中心（将进行扩建并增加带有菜园的绿色屋顶）与周边区域（如 公园）之间建立连接。这些连接中将包含一个面积为 33 万平方米的线性公园，横跨多个超级街区。

“这将是一个宜人的步行场所，整个街区也将如此。这里将设有水景以缓解酷热，布置户外艺术品，并建立一座新博物馆，旨在提升巴西塞拉多（Cerrado）文化的价值，”Slemenson 介绍道。

在联邦区，WTC Biotic 是新街区“巴西利亚科技公园”的首个项目：采用绿色屋顶和模块化建筑，兼顾居住与工作。

在联邦区，由 Carlo Ratti Associati 事务所于 2020, 年构思的新街区——巴西利亚科技公园（Biotic Parque Tecnológico de Brasília）开始初具规模。首个项目是 WTC Biotic，这是一个集酒店、会议中心、办公室、商业和住宅于一体的多功能综合体。该“总体规划”的建筑面积将达到 18 万平方米，围绕一个大型林荫广场展开。该项目由 Architects Office 的建筑师 Greg Bousquet 设计。

其灵感同样源自巴西利亚自身的特质。“建筑设计基于这座城市的现代主义概念，但追求一种更当代、能够应对当今挑战（尤其是气候变化带来的挑战）的语言，”Bousquet 解释道。

起点将是一栋长度为 250 米且高度受限的水平建筑。在其上方，一个轻盈且有孔隙的覆盖层将起到类似“建筑毯”的作用，连接各模块化建筑，并创造出遮阳的步行路径。在某些路段，该结构将延伸至地面，可供行人行走。

建筑 冒险 Katia Canton

价值地产 (Imóveis de Valor)

家与花园

用你的方式打造美丽之家。

FERNANDO ABREU 和 ALINE MELO

对于孩子们来说，建筑世界可能显得复杂且官僚，但通过为他们量身定制的故事，这个主题会变得更有趣。无论是讲述像莉娜·博·巴尔迪（Lina Bo Bardi）这样著名建筑师的经历，还是根据他们居住的街区解释城市规划概念，一些书籍可以帮助孩子们更好地理解他们所生活的世界是如何运作的。

因此，我们挑选了十部作品，供您赠送给身边的孩子，向他们展示这个世界的更多面貌！

1 · 我的大楼长了腿 (O DIA EM QUE MEU PRÉDIO DEU NO PÉ) Estevão Azevedo

(Companhia das Letrinhas 出版社) 突然之间，城市里的一栋栋大楼开始接连消失。甚至像国家博物馆、邦芬教堂、亚马逊剧院和普拉纳托宫这样著名的建筑，也在没有任何解释的情况下离去，头也不回。这个由祖父讲给孙女听的故事，强调了建筑学的重要性。

2 · 建筑大冒险 (ARQUITETURA AVENTURA) Katia Canton (DCL 出版社) 在这本书中，Katia Canton 揭示了世界各地建筑的奇迹。在正文之中，书中提出了多种可以由家庭成员共同完成的活动，方式简单但有效，旨在激发孩子们对该主题的兴趣。

好奇的小家伙：十本面向儿童的建筑与城市规划书籍

3 · 莉娜：一位建筑师的冒险 (LINA: AVENTURAS DE UMA ARQUITETA) Ángela León

(Pequena Zahar 出版社) 现代建筑领域最著名的代表人物之一，其故事被写进了一本儿童插画书中。这部传记由西班牙设计师兼插画师 Ángela León 创作，讲述了这位负责设计圣保罗艺术博物馆 (Masp)、庞培亚 Sesc 和 Oficina 剧院等惊人建筑的专业人士的故事，并探讨了她与厌女症及极权主义的斗争。

4 · 建筑师保罗·罗伯托：年轻思想家系列 (PAULO ROBERTO, ARQUITETO: COLEÇÃO JOVENS PENSADORES) Andrea Beaty (Intrínseca 出版社) 这本书讲述了一个具有建筑师本能的男孩的冒险故事，无论是建造沙堡还是用煎饼搭拱门。然而，这些建筑开始让他陷入困境。这个故事激发了儿童的创造力，并讲述了如何挖掘这种潜力。

5 · CASACADABRA：可以玩耍的城市 (CASACADABRA: CIDADES PARA BRINCAR) Bianca Antunes 和 Simone Sayegh (Pistache Editorial 出版社) Casacadabra 系列丛书旨在将阅读、游戏和学习结合在一起，将建筑知识与世界观相融合。在第二卷中，书中介绍了全球十个公共空间的故事，将城市凸显为充满趣味的领地。这种方法强化了城市空间是充满活力且开放给游戏之地的理念，彰显了城市规划在童年时期的作用。

查看这些以趣味方式介绍建筑师、房屋和城市的出版物，旨在促进理解并激发创造性思维。

了解十本面向儿童讲述建筑与城市规划的书籍。

6 · 我的社区是这样的 (MEU BAÍRRO É ASSIM) César Obeid

(Moderna 出版社) 本书探讨了儿童与家或学校周围环境之间建立的联系。叙事基调富有诗意，邀请读者在城市中构建并加强情感记忆。在故事过程中，社区被呈现为一个充满元素的空间，引导孩子走向他们喜欢的地方或激发他们的好奇心。

7 · 建筑学校 (ESCOLA DE ARQUITETURA) Steve Martin (Publifolhinha 出版社)

这是一本专注于绘画的实践活动书。它为孩子们提供绘制各类结构基础的知识，从桥梁、大楼和学校到船只、舰艇、公园和金字塔，在完成书中任务的同时，刺激问题解决能力并培养创造力。

8 · 我们的城市昨日与今日：透过镜头 (NOSSAS CIDADES ONTEM E HOJE: ATRAVÉS DAS LENTES) Alberto Borgo (Sassi 出版社)

本书旨在探讨如果失去了标志性纪念碑和建筑，世界大都市会是什么样子。通过有趣的方式观察没有斗兽场的罗马和没有埃菲尔铁塔的巴黎，并通过活动展示建筑对我们生活的影响。

9 · 建筑：创造空间的艺术 Raquel Coelho (Formato 出版社)

(Luxetra Formato) Raquel Coelho 通过富有创意的插图，向儿童读者解释了建筑对于任何年龄段的人类生活都至关重要。本书将搭建积木或乐高的体验与建筑师的工作相结合，激发孩子们的好奇心。

10 · 打造酷城市的指南 Lívia Zanelli

(Editoria Labrador) 如何改善社区并为所有人创造更有趣的空间，让街道更安全、垃圾更少，并提供多样化的玩耍和与自然互动的机会？本书以寓教于乐的方式为孩子们详细介绍了城市规划。孩子们及其监护人可以穿梭于街道、公园、博物馆和社区，探讨健康、创意与协作。

访谈

GREG BOUSQUET，ARCHITECTS OFFICE 创始人

法国建筑师 Greg Bousquet 在 1990 年代来到巴西时，便深信优秀的建筑若能与高效的城市规划相结合，将为房地产项目带来实质性的增值。近三十年后，他的名字已成为巴西国内市场创意与创新的代名词，其项目遍布 17 个州，并成为当地的标杆。

他毕业于巴黎国立高等建筑学院（École de Paris），拥有索邦大学（Sorbonne University）硕士学位。他是 Triptyque Architecture 事务所的创始人之一，在该事务所工作二十多年后，于 2021 年在圣保罗市开设了自己的工作室 Architects Office。如今，他主导了 120 多个不同的住宅、商业产品及“总体规划”（masterplans）。但将这些项目串联起来的主线是：尊重项目所在的当地环境。

为什么项目与环境的关系如此重要？Greg Bousquet —— 我们在整个巴西开展工作，并了解到每个项目都是唯一的，必须仅针对该地点进行设计。有些客户要求复制在其他城市开发的概念，但我们不接受，因为尊重环境至关重要。巴西是一个非常多样化的国家，每个州都有自己的文化、气候、温度和自然环境。世界上有很多不尊重环境的例子，其结果就是这些“资产”在市场上的价值很低。开发商在定义产品之前必须尊重环境。

投资建筑是影响项目成功的另一个因素吗？

毫无疑问。通常，开发商会委托进行市场调研以了解哪些方案行之有效并降低风险，但这最终会导致同质化。我们力求与众不同，销售创新。

ANDRE KLOTZ / divulgação

继续阅读 本访谈全文请见：

patrocinado / imoveis-de-valor

G.LAB 是 GLOBO 出版社的品牌内容工作室，专注于为品牌提供内容解决方案

圣保罗商业联系： João Meyer — jomeyer@edglobo.com.br 里约热内卢商业联系： Eduardo Salvador — eduardo.salvador@edglobo.com.br 其他地区：ana.lima@edglobo.com.br 选题建议： imoveisdevalor,glab@edglobo.com.br

投资 对于 Leto 公司的 Gabriela El-Jaick 而言， 存在问题的公司 在 C6 信贷中的份额有限

金融

Valor C 2026年10月9日，星期五

信贷 尽管出台了新规，公司债的“租赁”模式仍处于起步阶段 C6

Master 案 Galípolo 向联邦警察（PF）讲述了与被指控偏袒银行的公职人员之间紧张的会议情况 C5

资产 代理人们讨论首轮选举后看到的复苏是暂时性的，还是像获得投资级评级时那样开启了一个持久的复苏周期

历史性上涨后，市场讨论巴西是否进入新的价格体系

Fonseca：“可以合理推测，巴西、智利或哥伦比亚目前隐藏的价值，很难比当年的阿根廷更多”

Gabriel Roca 和 Victor Rezende 发自圣保罗

总统选举首轮结果使得 10 月 5 日的交易日成为巴西市场历史上单日最大规模上涨行情之一。在初步反应之后，投资者之间仍然存在疑问：这种非凡的表现仅仅是对选票惊喜的价格调整，还是投资者已经开始为国内资产的长期上涨周期做准备，就像当年该国获得评级机构“投资级”标签时那样。

“国家风险”的表现似乎表明，市场参与者正在为本地市场的长期乐观周期做准备。选举后一天，巴西五年期信用违约互换（CDS）的利差下跌了 22 个点，周二达到 108 个点，为 2020 年 2 月以来的最低水平，即在疫情开始之前。CDS 合约是一种提供违约保护的衍生品，被用作衡量特定国家或资产风险的指标。

的定价已经显示巴西的运行水平低于一些拥有“投资级”标签的国家，例如哥伦比亚的 164 个点——在穆迪（Moody’s）的指标中，哥伦比亚仍持有该评级，但已被惠誉（Fitch）和标普全球（S&P Global）下调至投机级。此外，巴西与墨西哥（该国在三家机构中均保持良好付款者标签）的 差距在最近几天仅缩小至 14 个点。与同样拥有投资级的印度尼西亚相比，其 差距也相似，为 15 个点。

与信用评级相同的其他国家相比，巴西风险的交易水平低于南非等国，后者的五年期 目前在 135 个点左右运行。

一家大型金融机构的策略师在要求匿名的条件下提醒道，必须回到 2008 年——正是巴西首次获得投资级标签的年份——才能想起股市、利率和汇率在同一天出现如此显著表现的情况。

“即便那天已经很遥远，但这种对比比一个好的标题更有价值，”他开玩笑说。“投资级的重要性并不在于那一天的上涨，而是在于巴西的均衡风险溢价发生了变化。突然之间，巴西属于一个不同的类别。投资者群体扩大，资本成本可能结构性下降，资产价格需要调整至一个新的体系。”

尽管该策略师指出，显然上周一巴西的主权评级并未上调，但他观察到市场可能已经开始像发生了概念上类似的事情那样进行交易。“如果这仅仅是一个选举惊喜，一个 5 到 7 个标准差的波动会大喊：获利了结，反向操作过激部分，然后继续前行。但如果周日标志着体系变更的开始，那么周一的交易可能并不是‘交易’的终点。它可能是开启这一进程的重新定价，”他表示。

最近几天，市场确实对周一的交易进行了部分获利了结，但一些信号继续指向积极方向，例如单日进入巴西股市的资本创纪录，以及巴西国家财政部昨天举行了历史上规模最大的固定利率债券拍卖之一。

在 Itaú BBA 进行的一项敏感性分析中，假设外国投资者和本地投资者回归其历史平均配置水平，巴西股市的潜在资金流入规模将达到 R$ 2702 亿。该银行表示：“在这总额中，45% 将来自外国投资者，55% 来自本地投资者。外国投资者往往会率先启动这一进程，而国内投资者可能会随着利率下降而增加其持仓。”

根据 BBA 策略团队的分析，巴西在 MSCI 新兴市场指数中的权重每增加 1 个百分点，可能会带来 R$ 793 亿的资金流入。目前巴西的权重为 4%，若能回归 5,6% 的历史平均权重，将代表 R$ 1230 亿的资金流入。该银行指出：“在本地投资者中，股票配置每增加 1 个百分点，将代表额外 R$ 1132 亿的资金。目前，股票基金占行业总资产的 7,6%。”尽管周一出现了上涨行情，Itaú BBA 仍对巴西股票维持乐观建议。

有些人对国内资产能否出现长期上涨行情持更为谨慎的态度。Azul Wealth Management 在近期发布的一封信函中，回顾了拉丁美洲国家在政府向右翼转型后观察到的近期涨幅。在最初的亢奋期之后，股票的回报率往往趋于平庸。

该资产管理公司的经济学家兼合伙人若昂·亨里克·达·丰塞卡（João Henrique da Fonseca）观察到：“值得注意的是，与前任政府相比冲击最大的是阿根廷，目前该国在强势货币计价下经历了最持久的上涨。然而，即便在 [哈维尔] 米莱（Javier Milei）的所有改革下，当地市场以美元计价的结果已经开始变得平庸。”

他表示：“如果我们假设阿根廷是改革最深层的案例，且其‘估值’曾是最被压缩的例子，那么可以合理推断，巴西、智利或哥伦比亚中隐藏的价值很难超过阿根廷。”

因此，丰塞卡评估认为，如果弗拉维奥（Flávio）最终获胜，在没有重大制度改革的情况下，应谨慎撤出国内股票头寸；而如果卢拉（Lula）连任，则应更迅速地撤出。他指出：“在这两种情况下，最终目的地都是相同的：增加在更具活力且能产生‘股权价值’的公司和市场中的头寸”，他主要指的是美国。

这位经济学家提醒说，公共账目的修正（他认为这是必要的）可能会缩小与美国的利差并给汇率带来压力。此外，在他看来，调整将意味着本地公司（尤其是专注于国内市场的公司）每股收益的恢复将有所延迟。他说：“事实上，如果政府发生更替，我们预计资产价格的上涨将更多地与股市公司乘数水平的改变相关，而非平均利润本身的增加。”

长期对巴西持悲观观点的加拿大咨询公司 BCA Research 在首轮选举结果出炉后取消了对该国的负面建议，但现在再次发出警告。根据策略师马克斯·马拉克（Max Malak）、亚瑟·布达吉安（Arthur Budaghyan）和马特·格特肯（Matt Gertken）的观点，弗拉维奥·博索纳罗（Flávio Bolsonaro）将无法通过账目调整来稳定债务轨迹。

他们强调：“卢拉政府下的公共支出扩张一直是防止巴西陷入衰退的主要力量。任何超出象征意义的财政紧缩都可能导致经济陷入衰退。”

他们还提醒道，雅伊尔·博索纳罗政府时期曾伴随着对结构性改革的高度期待，但实际交付成果寥寥，导致投资者感到失望。“在之前的两届右翼政府期间，巴西金融市场的表现并不理想。因此，即便弗拉维奥遵循正统的新自由主义导向，也无法保证市场会有强劲的表现，”他们表示。

伊塔乌BBA表示，若外国和本土投资者回归历史平均配置水平，股市的潜在资金流入将达到 R$ 270,2 bi

BCA 的专业人士认为，除非大宗商品（尤其是石油、农产品和铁矿石）出现极罕见的多年上涨周期，否则“巴西 GDP 的名义增长将远低于政府的融资成本”。马拉克（Malak）、布达吉安（Budaghyan）和格特肯（Gertken）评估认为，在此之前，边际上的财政紧缩不足以遏制公共债务与 GDP 之间的比例。

OpenAI 引发恐慌导致纳斯达克下跌

Luana Reis 和 Cristiana Euclydes 发自圣保罗

对人工智能（IA）初创公司需求的担忧再次令投资者感到恐慌，并加剧了对该领域出现泡沫的恐惧。《金融时报》的一篇报道显示，根据与投资者分享的文件，正准备上市的 OpenAI 的年化收入比该公司此前暗示的低了约 $ 200 亿。

甲骨文（Oracle）的股价下跌 5,48%，此前一份报告指出，该公司正向服务器农场运输天然气，将其作为解决能源瓶颈的替代方案。

该消息导致科技板块股票集体下跌，而对利率更敏感的股票则从近期美国国债（Treasuries）的压力中获得喘息。集中了人工智能开发相关企业的纳斯达克指数下跌 1,25%，主要受到芯片和半导体制造商股票普遍抛售的影响。标普 500 指数下跌 0,47%，至 7,765.36 点，而道琼斯指数上涨 0,10%，至 51,231.64 点。

尽管过去几周市场压力较大，但由于科技公司的强势，纽约股市（尤其是标普 500 和纳斯达克）仍保持韧性。此前表现落后的道琼斯指数则受益于能源板块的上涨（上涨 2,92%，与油价上涨一致），以及对高利率更敏感的板块的缓解，如消费必需品（2,12%）、金融（0,91%）和房地产（0,91%）。

在消息传出之前，由于有报道称美国可能会在期中选举前攻击伊朗，美国股市已在下跌。美国总统唐纳德·特朗普随后否认了这一消息，但这不足以使原油期货合约在当日收盘时下跌。收盘时，12 月到期的布伦特原油（全球基准）上涨 4,09%，报 $ 104,28。

美国国债收益率在日末下跌，回吐了早盘的涨幅，这与油价的轻微缓解以及又一次需求强劲的债券拍卖一致。2 年期国债利率从前一收盘时的 4,768% 下降至 4,756%，10 年期国债利率在触及 5,358% 的最高点后，从 5,295% 下跌至 5,241%。30 年期国债收益率在达到 5,736% 的水平后，从 5,673% 下降至 5,621%。衡量美元兑六种其他强势货币篮子表现的 DXY 指数在巴西时间 18 时左右下跌 0,11%，至 102,13 点。

美国财政部发行了 $ 220 亿的 30 年期国债，此次拍卖的最高收益率为 5,618%，高于过去六轮 4,993% 的平均值。需求足以覆盖供应 2,54 倍，而平均值为 2,44 倍。

金融

数据来源：B3 和 Valor PRO。制作：Valor Data

固定收益 此次发行凸显了投资者在市场参与者对选举前景感到兴奋之际，对公共债务证券的胃口

财政部举行 2020 年以来规模最大的固定利率债券拍卖

加布里埃尔·卡尔代拉 (Gabriel Caldeira) 发自圣保罗

考虑到 35 百万份 LTN 和 7 百万份 NTN-F 的发行金融规模，巴西国家财政部昨日举行了自 2020, 12 月以来规模最大的固定利率债券拍卖。尽管并非所有批次都被完全吸收，但此次行动表明，在市场参与者对总统选举中反对派可能获胜感到兴奋之际，投资者对国内公共债务债券具有强烈的胃口。

在提供的 42 百万份债券中，市场吸收了 40.828.100. 份。从金融规模来看，此次发行筹集了 R$ 333 亿，是自 2020 年 12 月 10 日（当时财政部出售了 R$ 443 亿的固定利率债券）以来的最大金额。

除了债券数量和金融规模外，值得关注的是，此次发行给市场增加的风险（通过 DV01 指标衡量）为 US$ 1,331 百万，仅为 2026, 的第三高，低于 1 月 29 日 (US$ 1,44 百万) 和 9 月 3 日 (US$ 1,35 百万) 的拍卖。

根据市场参与者的评估，这使得投资者能够几乎完整地吸收各批次债券，而没有给利率曲线带来压力。相反，无论是在公告发布时还是在拍卖结束后，利率都开始剧烈下降。

利率增加的风险规模较小，是因为近 80% 的发行集中在 2028 年 1 月和 2029. 7 月到期的 LTN 上。即使是在平均期限较长的固定利率债券 NTN-F 中，超过三分之二的销售是通过 5 百万份 2031, 1 月到期的债券批次完成的，这是该类别中期限最短的债券。

“我认为普遍预期是一次规模较大且‘久期’（债券平均期限）更长的拍卖，虽然规模确实很大，但发行集中在短期端，这有利于在发行公告公布后长期 DI [利率期货] 的关闭 [下跌]，”Necton Investimentos 的固定收益策略师费尔南多·费雷斯 (Fernando Ferez) 在一份简报中评估道。“值得注意的是，根据在利率保持不变的情况下债务 DV01 在一周内下降多少的指标，在名义和实际利率曲线大幅修正后，我们目前约为负 R$ 8,9 百万。由于财政部本周向市场增加了 R$ 9,6 百万的 DV01，此次发行略微超过了债务的自然衰减，”他说道。

根据一家法里亚利马 (Faria Lima) 金融机构固定收益基金经理的评估，由于预期拍卖会给市场增加更多风险，一些参与者通过建立头寸做准备，从而在长期未来利率上涨时获利。该人士在匿名条件下表示：“周三，利率曲线在拍卖前提前倾斜。”

据该专业人士称，一旦财政部公布发行批次，部分市场参与者便采取了应用头寸（在利率下降时获利），这触发了那些押注长期利率上升的投资者的“止损”订单，导致了昨日看到的曲线扁平化。

Tullett Prebon Brasil 的宏观首席策略师维尼修斯·阿尔维斯 (Vinicius Alves) 证实了这种观点，即考虑到前一天固定收益市场的表现，市场预期拍卖规模会很大。然而他补充道，市场对大部分规模集中在短期端这一事实感到惊讶。

"O Tesouro testou hoje [ontem] e foi bem-sucedido no leilão, então vejo lotes ainda grandes" Vinicius Alves

将发行集中在较短期限期限的策略并非本周的偶然现象。根据 Necton 的调查，在之前的四次拍卖中，期限为 6 至 12 个月以及 2 至 4 年的 LTN（国家财政券）的平均 DV01 发行量超过了 4 至 6 年期债券的平均发行量。NTN-F（固定利率国家财政券）也出现了同样的情况，新增风险集中在 2031 年 1 月到期的债券上，而 2033 年 1 月和 2037 年 1 月到期的债券则相对较少。

Ferez 表示，这种行为“表明财政部一直在利用特定的需求窗口来优化债务结构，但在期限选择和向市场增加的 DV01 数量方面仍保持选择性”。

在 Alves 看来，市场需求决定了拍卖情况。无论如何，这一策略是正确的，因为它避免了在很长时间内以极高成本锁定公共债务的展期。“尽管利率已大幅下降，但水平依然很高，”他说道。

这位策略师认为，鉴于选举方面对投资者而言呈现积极局面，财政部在未来几周应将继续发行大额固定利率债券。“财政部今天 [昨天] 进行了测试并取得了成功，因此我认为发行规模仍将较大。由于这是 [选举首轮后利率重新定价以来] 的首次发行，所以情况较为特殊。对于接下来的发行，我预计规模会很大，但会比今天 [昨天] 小，DV01 接近 90 万美元。”

Alves 认为，在周一利率经历剧烈重新定价后，市场可能会“变得相对平淡，并随”海外市场的波动而波动。在将本周事件与 2016 年前总统迪尔玛·鲁塞夫被弹劾的事件进行对比时，他强调，利率在短短一天内下降的幅度，相当于当时需要两个月才能实现的跌幅。

然而，如果参议员弗拉维奥·博索纳罗（PL-RJ）在 10 月 25 日的第二轮选举中获胜得到确认，利率可能会迎来“另一个低谷”。Alves 预计，在这种情况下，例如十年期 NTN-B（浮动利率国家财政券）的利率可能会进一步下降约 30 个基点（0.3 个百分点）。

股市恢复上涨，现货美元再次走高

布鲁娜·富尔拉尼 (Bruna Furlani)、玛丽亚·费尔南达·萨利内特 (Maria Fernanda Salinet) 和 亚瑟·卡利亚里 (Arthur Cagliari) 发自圣保罗

在经历了两个交易日的获利回吐后，Ibovespa 指数在巴西石油公司 (Petrobras) 股价上涨的支撑下，再次迎来大幅上涨，收盘突破 20.6 万点。此外，相比于总统路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦 (Luiz Inácio Lula da Silva, PT)，参议员弗拉维奥·博尔索纳罗 (Flávio Bolsonaro, PL) 的民调结果更为有利，加上市场对收盘后公布的 Datafolha 调查的积极预期，也共同提升了投资者的乐观情绪。

与此同时，现货美元与当地其他资产走势背离，上涨 0,27%，至 $ 5,0242,，与新兴市场货币的走势一致。市场参与者表示，即便在一次强力的固定利率债券拍卖中可能有外资流入，也未能减轻美元兑雷亚尔的升值压力。

专业人士认为，汇率目前缺乏明确的方向性理由，因此其动态随海外市场波动。在当日部分市场受风险厌恶情绪影响，尽管美国国债收益率有所下降，但原油价格上涨。

原油价格的上涨助力巴西石油公司股价大涨，直接影响了 Ibovespa 指数。最终，该指数上涨 0,94%，至 206.220 点；而该石油巨头的优先股上涨 2,04%，普通股上涨 3,53%。

尽管首轮选举后当地市场充斥着选举狂热情绪，但 IP Capital Partners 的合伙人兼基金经理佩德罗·安德拉德 (Pedro Andrade) 表示，他倾向于不采取“球迷”心态，并认为在下一届政府就持久的财政解决方案采取“更具体步骤”之前，折现率不会出现大幅压缩。

“从财政角度来看，我们没有任何保证。一切都将在时间中接受检验。最近发生的情况是，市场只是稍微改变了对下一届政府能够解决财政问题的概率预期，但障碍依然巨大。因此，风险溢价虽然降低了，但依然存在，”安德拉德观察到。

就此，这位高管表示，他倾向于维持一个专注于无论谁赢得总统选举都能表现良好的行业的投资组合。“我们在电力和银行板块有头寸。这两个行业在两种政府领导下都能生存。如果利率和折现率大幅下降，两者都会表现良好；但如果利率维持高位且经济增长较低，两者同样能够良好生存，”他强调。

Pantheon Macroeconomics 拉美首席经济学家安德烈斯·阿巴迪亚 (Andres Abadia) 同样倾向于对财政前景采取更谨慎的看法。他在一份简报中表示：“资产价格的上涨速度快于具体证据的出现。一个保守的国会并不一定意味着一个在财政上保守的国会。投资者可能会迅速地将财政整合预期计入价格，但其实施将需要更长时间。到目前为止，没有一位候选人提供足够的细节来评估此次调整的可能规模或构成。”

尽管如此，阿巴迪亚认为，高实际利率和选举将支撑雷亚尔；如果弗拉维奥能巩固其优势，雷亚尔可能会测试 $ 4,90, 的水平。

[...OMITTED...]

桑坦德银行乘中国电动车浪潮，化解违约风险

阿尔瓦罗·坎波斯 (Álvaro Campos) 发自圣保罗

作为汽车贷款领域的领导者，桑坦德银行每年融资车辆超过 100 万辆，目前正充分利用中国电动汽车在巴西市场的增长。该银行与主要汽车制造商签署了协议，并受益于其全球平台。通过改进信用模型（包括使用人工智能 IA），该行专注于风险状况更好的客户，从而成功化解了该行业处于高位的违约率上升问题。

根据巴西中央银行 (BC) 的数据，8 月份汽车融资存量达到了 R$ 4155 亿的历史最高水平，同比增长 10,9%。在第二季度的财报中，桑坦德银行报告的个人汽车信贷组合为 R$ 832 亿，市场份额为 20,7%。

桑坦德消费者金融 (Santander Consumer Finance) 巴西及南美区执行副总裁塞扎尔·雅尼基安 (Cezar Janikian) 指出，该行与比亚迪 (BYD)、欧萌达 (Omoda)、捷酷 (Jaecoo)、名爵 (MG，英国品牌但隶属于中国上汽集团) 和广汽 (GAC) 签署了独家协议，此外还包括并非中国品牌但同样生产电动车的沃尔沃 (Volvo)。他说：“我们在电动车和混合动力车市场处于领先地位。这两个细分市场的融资总额中，我们占据了近 50%。”

他认为，拥有这些商业协议并在某种程度上成为中国汽车制造商的“银行”是一个巨大的竞争优势。他解释道：“在大多数营销活动中，这些厂商要求更高的首付款。而首付款是信贷审核中最大的区分因素之一。”除了这些协议外，桑坦德巴西还持有其他汽车金融银行的股份，例如与雷诺 / 日产合作的 RCI 银行持有 39,89% 的股份，以及持有现代汽车金融 50% 的股份。

该行是少数加入“移动巴西” (Move Brasil) 计划（一项针对网约车司机的补贴计划）的银行之一。

这甚至改变了桑坦德银行的资产组合构成。两年前，新车约占融资总额的 15%，而如今这一比例已接近 30%，且有继续增长的趋势。雅尼基安表示，全球布局是桑坦德银行的优势之一。他讲述道，当该行在某个国家与汽车制造商建立合作伙伴关系时，对方知道大约 80% 的体验将与在巴西所遇到的一致。“桑坦德是全球汽车融资规模最大的银行。我们在欧洲、南美处于领先地位，在美国排名前 10，在墨西哥排名前三，并且在中国市场也在增长。这赋予了我们规模效应，使我们能够引入最佳实践并摊薄成本。因此，我们拥有全球能力与本地知识的结合。”

尽管汽车融资与信贷审批本身紧密相关，但这位高管认为，汽车融资已变成一种“大宗商品”——也就是说，不同银行之间没有太大差异——而在竞争中脱颖而出的是针对经销商和最终客户的流程与体验。他说：“如果我拥有一套能产生极佳流程的结构，客户甚至愿意支付略高的费用，因为他们信任并知道这行之有效，且能实现零摩擦。”

这种流程以及数据和人工智能 (IA) 应用的一个例子就是 Webmotors。该行曾控制这家汽车分类广告网站，随后将其出售给澳大利亚 Carsales 集团，但仍保持独家协议。该网站每月有 40 百万次访问，因此桑坦德银行能够从客户旅程的起点开始跟踪，而这种旅程通常在购车前三四个月就开始了。

该高管表示，银行与 Webmotors 正在日益扩大数据利用，旨在通过更精准的报价、更简化的点击流程以及预审批信用额度，为买家和经销商提供帮助。“客户的消费习惯已经改变。买家不再有耐心在店里待上一两个小时，他们已经在网上研究过了，知道自己想要什么，到店时已经有了明确决定，”他说道。

桑坦德银行在智利（Carsales 在当地拥有 Chile Autos）和秘鲁（银行在当地拥有 NeoAuto）也复制了同样的模式。

尽管桑坦德银行目前势头良好，但巴西的汽车融资市场仍面临挑战。

宣传图

雅尼基安：桑坦德银行持有 50% 的电动及混合动力车融资份额

8 月的违约率达到了 6,6%，虽已连续三个月保持稳定，但这是自 2012 年 11 月（6,8%）以来的最高水平，且非常接近当年 5 月创下的 7,2% 的历史纪录。

据雅尼基安称，尽管违约率上升，但由于中国汽车的进入，信贷规模仍在增长，这些车辆品质良好且价格具有竞争力。桑坦德银行也是少数加入“移动巴西”（Move Brasil）计划的私立银行之一。该计划由联邦政府发起，旨在补贴配送员和网约车司机购车，目前已释放约 R$ 53 亿资金。该银行副总裁表示，他们仅参与了汽车信贷产品，而选择不参与摩托车信贷；他认为该计划进展顺利，尽管尚未达到政府的预期。

桑坦德银行未详细披露汽车融资的违约率，但表示其基本保持稳定。“我们看到违约率曲线随市场平均水平增长，但我的利率在历史上一直远低于平均水平，且目前保持稳定。”

“资本市场在生产部门融资中的空间日益扩大，成为银行融资或促进机构融资的替代方案或补充方案。为了延续这一趋势，创建一个能够应对当前及未来挑战的商业环境至关重要。”

泽卡·多尔蒂 (ZECA DOHERTY) Anbima 首席执行官

资本市场在实体经济融资中巩固战略地位

凭借 R$ 8,9 万亿雷亚尔的规模以及金融工具多样化的进展，该行业增强了国家的长期投资能力，并扩大了生产性项目获取资金的渠道。

工具 / 组合规模（单位：十亿雷亚尔）

工具< / td><>2018< / ><>2025< / ><>2026< / >< / tr><><>公司债券 (Debêntures)< / ><>346< / ><>1.430< / ><>1.537< / >< / ><><>本票 / 商业票据< / ><>21< / ><>79< / ><>84< / >< / ><><>房地产信贷凭证 (CRIs)< / ><>79< / ><>257< / ><>274< / >< / ><><>农业信贷凭证 (CRAs)< / ><>36< / ><>178< / ><>175< / >< / ><><>信用权利 (FIDC)< / ><>62< / ><>561< / ><>633< / >< / ><><>房地产基金组合 (FII)< / ><>98< / ><>257< / ><>288< / >< / ><><>农业综合企业基金组合 (FIAGRO)< / ><>--< / ><>36< / ><>73< / >< / ><><>投资公司基金组合 (FIP)< / ><>237< / ><>1.127< / ><>878< / >< / ><><>公司债券 + 结构化基金总计< / ><>878< / ><>3.925< / ><>3.942< / >< / ><><>股票（股市资本化）< / ><>2.894< / ><>4.755< / ><>5.004< / >< / ><><>资本市场总计< / ><>3.773< / ><>8.680< / ><>8.946< / >< / ><><>总计（十亿雷亚尔）< / ><>7.000< / ><>12.605< / ><>12.888< / >< / ><><>总计（占 GDP 比重）< / ><>54,0%< / ><>68,5%< / ><>67,1%< / >< / table>

来源：Anbima, B3, CVM, IBGE 和 Bacen 2026, 数据截至 8 月。对于 2026 年的 GDP 采用了 Bacen 的年度预测值

巴西经济活动的融资正经历一场结构性变革。传统银行系统长期以来一直是该国信贷发放的核心轴心，而现在则与资本市场共同占据主导地位，后者已巩固为长期融资不可或缺的支柱。巴西金融和资本市场协会 (Anbima) 的数据显示，截至 2026 年 8 月，通过资本市场融资的资金规模达到了 R$ 8,9 万亿雷亚尔，约相当于该年度预计国内生产总值 (GDP) 的 67,1%。

这一进展反映了巴西企业资本结构的转变。在 2025, 33,6% 的非金融企业筹集资金来自资本市场。这一比例已达到与传统银行贷款相当的水平，后者在同一时期的总筹资额中占比为 33,3%。根据 Anbima 的说法，这两大资金来源的对等表明，通过有价证券筹资已不再是少数大公司的专属替代方案，而是成为了生产部门财务运作的常态。

该行业的扩张依托于能够满足不同投资者概况、期限和项目需求的多种工具。在吸引优先领域投资起决定性作用的模式中，包括激励性公司债券。激励性公司债券旨在通过免除自然人的个人所得税来促进基础设施建设；根据 Anbima 的《巴西资本市场发展议程》研究报告，在 2018 年至 2025, 激励性公司债券的筹资总额约为 R$ 4971 亿雷亚尔。在这一累计金额中，86% 的筹集资金被用于基础设施领域项目，如交通、物流和能源工程。

信贷的多样化与覆盖范围

信贷覆盖范围 资本市场发行规模的扩大也体现在受益企业的数量上。仅在 2025, 就有超过 3,5 千家企业通过资本市场工具获得了融资。这些债券的覆盖范围已超出大型企业，使得中小企业以及专注于创新的项目能够获得为其运营实际情况而设计的融资结构。

根据 Anbima 首席执行官 Zeca Doherty 的说法，资本市场在生产部门融资中的空间日益扩大，已成为银行融资或发展机构融资的替代方案或补充方案。他表示：“为了延续这一趋势，创建一个能够应对当前及未来挑战的商业环境至关重要。”

近年来库存价值的演变证明了这一增长轨迹。资本市场的总库存从 2018, 的 $ 3,8 万亿（相当于当年 GDP 的 54%）增长到 2025 年 12 月的 $ 8,7 万亿，并在 2026. 8 月达到 $ 8,9 万亿。如果考虑调查中所涵盖的更广泛的工具和投资组合，总规模在 2026 年 8 月达到了 $ 12,8 万亿。

这一增长是由企业债券和结构化基金的进步所推动的。例如，公司债券（debêntures）的库存从 2018 年的 $ 3460 亿增长到 2026, 8 月的 $ 1,5 万亿，规模是该周期初期的四倍多。同样，专注于应收账款证券化的工具——如房地产接收凭证 (CRIs)、农业接收凭证 (CRAs) 和信用权利投资资金 (FIDCs) ——也记录了强劲的扩张。

这些结构的巩固使得短期信贷能够转化为可交易的流动资产，直接将资金注入农村生产、房地产开发和企业资本化。与此同时，股票市场和农业工业生产链投资资金 (Fiagros) 扩大了借款人可选择的替代方案范围。

农业融资与

制度环境

资本市场在农业资源配置中发挥着尤为重要的作用，该领域需要大规模融资以维持生产及产业链投资。

截至2025年12月，与农业部门挂钩的债券总规模达到R$1,37万亿。

2025, 12月，农村产品票据（CPRs）总额为R$ 5629 亿，而农业信贷票据（LCAs）达到R$ 6002 亿。同月，农业信贷权利证书（CDCAs）总计R$ 319 亿，农业接收凭证（CRAs）达到R$ 1784 亿。

尽管银行信贷和以农业为抵押的非银行机构信贷仍占据融资的很大一部分，但资本市场工具正在赢得空间。近期，CRAs和Fiagros的规模占农村信贷的33%，而此前记录的比例为19%。这种多样化减少了对官方信贷和政府补贴（如“收获计划” Plano Safra）的唯一依赖。

资本市场作为发展驱动力的能力与制度和监管环境的条件相关。金融生态系统越高效，将金融储蓄转化为生产性投资的效率就越高。

为了确保这种增长的可持续性，Anbima主张加强与法律安全和规则稳定性相关的制度前提。监管的可预测性和宏观经济的平衡被认为是维持投资者信心并实现长期资本配置的核心要素。

由Anbima制定的“巴西资本市场发展议程”提出了统一的制度立场。该资料汇总了关于商业环境的分析，旨在支持构建有利于生产部门融资的场景，强调了保持经济稳定、减轻监管风险以及减少官僚障碍和“巴西成本”的重要性。

股票指数 08 / 10 / 26

贷款 - 年化 %

IMA - Anbima 市场指数

08 / 10 / 26< / td>< / tr><><>指数< / ><>参考< / ><>指数值< / ><>当日涨跌 %< / ><>当月涨跌 %< / ><>当年涨跌 %< / >< / ><><>IRF-M< / ><>1< / ><>21.209,37< / ><>0,05< / ><>0,55< / ><>11,04< / >< / ><><>IRF-M< / ><>1+< / ><>26.673,89< / ><>0,42< / ><>4,26< / ><>13,44< / >< / ><><>IRF-M< / ><>Total< / ><>24.396,26< / ><>0,33< / ><>3,32< / ><>12,91< / >< / ><><>IMA-B< / ><>5< / ><>12.078,92< / ><>0,29< / ><>1,94< / ><>13,52< / >< / ><><>-B< / ><>5+< / ><>14.006,90< / ><>0,77< / ><>6,26< / ><>15,67< / >< / ><><>-B< / ><>Total< / ><>12.606,15< / ><>0,60< / ><>4,67< / ><>15,25< / >< / ><><>-S< / ><>Total< / ><>9.025,18< / ><>0,05< / ><>0,31< / ><>10,96< / >< / ><><>-Geral< / ><>Total< / ><>10.762,39< / ><>0,23< / ><>1,87< / ><>12,17< / >< / table>

来源：Anbima。编制：Valor Data

信贷

利率 - 该期间百分比 (%)< / td>< / tr><><>额度 - 法人< / ><>24 / 09< / ><>23 / 09< / ><>1周前< / ><>8月底< / ><>1个月前< / ><>12个月前< / >< / ><><>预定流动资金（365天内）- 年化< / ><>36,20< / ><>35,37< / ><>40,68< / ><>34,86< / ><>39,31< / ><>40,54< / >< / ><><>预定流动资金（365天以上）- 年化< / ><>28,53< / ><>28,50< / ><>29,67< / ><>29,86< / ><>29,67< / ><>27,57< / >< / ><><>预定担保账户 - 年化< / ><>52,38< / ><>51,56< / ><>48,32< / ><>42,27< / ><>57,32< / ><>49,87< / >< / ><><>预定票据贴现 - 年化< / ><>21,79< / ><>21,99< / ><>22,64< / ><>24,32< / ><>22,28< / ><>23,88< / >< / ><><>预定供应商融资 (Vendor) - 年化< / ><>20,57< / ><>18,45< / ><>20,14< / ><>17,00< / ><>17,91< / ><>19,53< / >< / ><><>浮动流动资金（365天内）- 年化< / ><>21,37< / ><>23,21< / ><>21,50< / ><>18,83< / ><>24,40< / ><>21,72< / >< / ><><>浮动流动资金（365天以上）- 年化< / ><>18,50< / ><>19,47< / ><>19,15< / ><>19,77< / ><>18,39< / ><>18,28< / >< / ><><>后定担保账户 - 年化< / ><>28,62< / ><>27,78< / ><>26,06< / ><>26,99< / ><>27,58< / ><>28,96< / >< / ><><>后定ACC（汇票信用额度）- 年化< / ><>6,98< / ><>7,22< / ><>7,04< / ><>6,97< / ><>6,96< / ><>7,10< / >< / ><><>保理融资 (Factoring) - 月化< / ><>3,07< / ><>3,06< / ><>3,04< / ><>3,05< / ><>3,06< / ><>3,13< / >< / table>

来源：巴西中央银行、Anfac 和 Valor PRO。编制：Valor Data

外部利率

< / td><>08 / 10 / 26< / ><>07 / 10 / 26< / ><>Há 1 semana< / ><>No fim de setembro< / ><>Há 1 mês< / ><>Há 12 meses< / >< / tr><>< colspan="7">SOFR - 美元银行间拆借利率 < / >< / ><><>当前< / ><>-< / ><>3,8800< / ><>3,9000< / ><>3,6400< / ><>4,1200< / >< / ><><>Média em 1 mês< / ><>-< / ><>3,8003< / ><>3,7612< / ><>3,7468< / ><>3,6482< / ><>4,2521< / >< / ><><>Média em 3 meses< / ><>-< / ><>3,7021< / ><>3,6873< / ><>3,6818< / ><>3,6469< / ><>4,3344< / >< / ><><>Média em 6 meses< / ><>-< / ><>3,6852< / ><>3,6777< / ><>3,6751< / ><>3,6588< / ><>4,3615< / >< / ><>< colspan="7">€ STR - 欧元银行间拆借利率 < / >< / ><><>当前< / ><>-< / ><>2,4390< / ><>2,4400< / ><>2,4370< / ><>2,1880< / ><>1,9240< / >< / ><><>Média em 1 mês< / ><>-< / ><>2,3669< / ><>2,3250< / ><>2,2978< / ><>2,1899< / ><>1,9261< / >< / ><><>Média em 3 meses< / ><>-< / ><>2,2506< / ><>2,2366< / ><>2,2310< / ><>2,1660< / ><>1,9285< / >< / ><><>Média em 6 meses< / ><>-< / ><>2,1272< / ><>2,1132< / ><>2,1067< / ><>2,0552< / ><>2,0401< / >< / ><><>Média em 1 ano< / ><>-< / ><>2,0440< / ><>2,0368< / ><>2,0339< / ><>2,0078< / ><>2,5003< / >< / ><>< colspan="7">Euribor **< / >< / ><><>1 mês< / ><>-< / ><>2,443< / ><>2,437< / ><>2,496< / ><>2,373< / ><>1,918< / >< / ><><>3 meses< / ><>-< / ><>2,636< / ><>2,598< / ><>2,617< / ><>2,635< / ><>2,019< / >< / ><><>6 meses< / ><>-< / ><>2,947< / ><>3,058< / ><>3,074< / ><>2,796< / ><>2,103< / >< / ><><>1 ano< / ><>-< / ><>3,194< / ><>3,323< / ><>3,329< / ><>3,117< / ><>2,216< / >< / ><>< colspan="7">美国市场基准利率< / >< / ><><>Prime Rate< / ><>6,75< / ><>7,25< / >< / ><><>Federal Funds< / ><>3,75< / ><>4,25< / >< / ><><>Taxa de Desconto< / ><>4,00< / ><>3,75< / ><>4,25< / >< / ><><>T-Bill (1 mês)< / ><>3,96< / ><>3,94< / ><>3,90< / ><>3,73< / ><>4,09< / >< / ><><>T-Bill (3 meses)< / ><>4,15< / ><>4,10< / ><>4,12< / ><>3,87< / ><>3,94< / >< / ><><>T-Bill (6 meses)< / ><>4,31< / ><>4,30< / ><>4,29< / ><>4,34< / ><>4,02< / ><>3,86< / >< / ><><>T-Note (2 anos)< / ><>4,76< / ><>4,78< / ><>4,84< / ><>4,90< / ><>4,41< / ><>3,58< / >< / ><><>T-Note (5 anos)< / ><>4,99< / ><>5,03< / ><>5,06< / ><>5,10< / ><>4,57< / ><>3,72< / >< / ><><>T-Note (10 anos)< / ><>5,23< / ><>5,29< / ><>4,80< / ><>4,12< / >< / ><><>T-Bond (30 anos)< / ><>5,60< / ><>5,67< / ><>5,64< / ><>5,25< / ><>4,71< / >< / table>

来源：ECB, EMMI, FRBNY 和 Valor PRO。编制：Valor Data * 利率基于由美国国债担保的隔夜拆借交易。 ** 该利率反映无担保隔夜拆借成本。 *** BBA 和欧盟银行联合会利率

金融投资演变

期间收益率 (%)< / td>< / tr><><>< / ><>< / >< colspan="4">月份< / >< colspan="2">累计< / >< / ><><>固定收益< / ><>26年10月< / ><>26年9月< / ><>26年8月< / ><>26年7月< / ><>26年6月< / ><>26年5月< / ><>年度< / ><>12个月**< / >< / ><><>Solic< / ><>0,31< / ><>1,08< / ><>1,09< / ><>1,22< / ><>1,12< / ><>1,07< / ><>10,84< / ><>14,47< / >< / ><><>CDI< / ><>0,31< / ><>1,08< / ><>1,09< / ><>1,22< / ><>1,12< / ><>1,07< / ><>10,84< / ><>14,47< / >< / ><><>CDB (1)< / ><>0,93< / ><>0,95< / ><>0,96< / ><>0,98< / ><>10,18< / ><>12,51< / >< / ><><>储蓄 (2)< / ><>0,66< / ><>0,67< / ><>6,86< / ><>8,31< / >< / ><><>储蓄 (3)< / ><>0,66< / ><>0,67< / ><>6,86< / ><>8,31< / >< / ><><>IRF-M< / ><>3,32< / ><>2,09< / ><>1,04< / ><>0,85< / ><>0,69< / ><>0,68< / ><>12,91< / ><>12,98< / >< / ><><>IMA-B< / ><>4,67< / ><>3,15< / ><>1,58< / ><>0,97< / ><>-1,04< / ><>0,31< / ><>15,25< / ><>13,88< / >< / ><><>IMA-S< / ><>0,31< / ><>1,06< / ><>1,11< / ><>1,23< / ><>1,12< / ><>1,09< / ><>10,96< / ><>14,63< / >< / ><>< colspan="9">可变收益< / >< / ><><>Ibovespa< / ><>10,67< / ><>5,03< / ><>-0,33< / ><>3,47< / ><>-1,01< / ><>-7,22< / ><>27,99< / ><>27,42< / >< / ><><>小盘股指数< / ><>19,41< / ><>5,23< / ><>-1,26< / ><>-0,77< / ><>-3,28< / ><>-3,66< / ><>17,49< / ><>1,01< / >< / ><><>IBX'SO< / ><>10,52< / ><>5,05< / ><>-0,12< / ><>3,73< / ><>-1,28< / ><>-7,48< / ><>29,22< / ><>28,72< / >< / ><><>ISE< / ><>14,37< / ><>6,11< / ><>-1,71< / ><>1,34< / ><>0,31< / ><>-8,10< / ><>21,97< / ><>13,02< / >< / ><><>IMOB< / ><>18,65< / ><>4,58< / ><>-3,04< / ><>-8,05< / ><>1,79< / ><>-3,63< / ><>21,99< / ><>7,18< / >< / ><><>IDIV< / ><>10,27< / ><>4,45< / ><>-1,65< / ><>3,00< / ><>1,79< / ><>-7,62< / ><>24,82< / ><>23,10< / >< / ><><>IFIX< / ><>5,18< / ><>-0,20< / ><>-1,46< / ><>-0,32< / ><>-1,21< / ><>-1,33< / ><>4,62< / >< / ><><>美元 Ptax (央行)< / ><>-3,26< / ><>-0,01< / ><>2,05< / ><>-1,92< / ><>2,37< / ><>1,37< / ><>-8,91< / ><>-2,59< / >< / ><><>商业美元 (市场)< / ><>-2,90< / ><>-0,10< / ><>2,17< / ><>-1,81< / ><>2,39< / ><>1,83< / ><>-8,46< / ><>-2,78< / >< / ><><>欧元 (央行) (4)< / ><>-4,57< / ><>-2,35< / ><>2,90< / ><>-1,04< / ><>0,08< / ><>0,94< / ><>-13,29< / ><>-5,83< / >< / ><><>商业欧元 (市场) (4)< / ><>-3,85< / ><>-2,63< / ><>2,95< / ><>-0,91< / ><>0,30< / ><>1,20< / ><>-12,62< / ><>-6,21< / >< / ><><>黄金 (央行)< / ><>-4,37< / ><>-6,16< / ><>11,79< / ><>-1,55< / ><>-9,71< / ><>0,33< / ><>-13,22< / ><>5,43< / >< / ><>< colspan="9">通货膨胀< / >< / ><><>IPCA (5)< / ><>-< / ><>0,56< / ><>-0,32< / ><>0,07< / ><>0,16< / ><>0,58< / ><>3,68< / ><>4,31< / >< / ><><>IGP-M< / ><>-< / ><>1,57< / ><>-0,22< / ><>-1,16< / ><>-0,50< / ><>0,84< / ><>3,45< / ><>3,34< / >< / table>

来源：Anbima, Bacen, B3, Focus, FGV, IBGE 和 Valor PRO。编制：Valor Data * 收益计算至 08 / 10 / 26。 ** 至 26年9月。(1) 每月第一个工作日的总收益。(2) 每月第一日的收益率（至 03 / 05 / 12）。(3) 每月第一日的收益率（自 04 / 05 / 12 起）。(4) 相对于雷亚尔的变动。(5) 9月份的预期值为 0,56%

投资基金

类别< / td>< colspan="2">净资产< / >< colspan="3">名义收益率 - 12个月 %< / >< colspan="4">净筹资预估 - 百万雷亚尔< / >< / tr><><>百万雷亚尔 (1)< / ><>当日< / ><>当月< / ><>2026< / ><>月份< / ><>当日< / ><>当月< / ><>当年< / ><>月份< / >< / ><><>固定收益< / ><>4.916.756,08< / ><>< / ><>-11.755,38< / ><>-12.190,28< / ><>124.456,87< / ><>74.006,38< / >< / ><><>指数挂钩固定收益 (2)< / ><>133.410,52< / ><>1,18< / ><>1,32< / ><>11,87< / ><>15,54< / ><>148,11< / ><>261,40< / ><>-4.588,54< / ><>-7.770,01< / >< / ><><>主权低久期固定收益 (2)< / ><>816.505,94< / ><>0,05< / ><>0,14< / ><>9,83< / ><>13,31< / ><>806,66< / ><>-753,07< / ><>16.343,24< / ><>-15.275,86< / >< / ><><>投资级低久期固定收益 (2)< / ><>1.078.590,14< / ><>0,05< / ><>0,15< / ><>10,65< / ><>14,39< / ><>-4.743,73< / ><>-5.083,07< / ><>-10.859,94< / ><>-45.744,98< / >< / ><><>投资级中久期固定收益 (2)< / ><>316.054,11< / ><>0,06< / ><>0,05< / ><>10,64< / ><>14,39< / ><>-322,70< / ><>310,26< / ><>17.858,20< / ><>23.667,19< / >< / ><><>投资级高久期固定收益 (2)< / ><>216.923,45< / ><>0,29< / ><>0,43< / ><>8,68< / ><>10,85< / ><>0,18< / ><>-88,59< / ><>-4.222,69< / ><>3.624,93< / >< / ><><>主权自由久期固定收益 (2)< / ><>294.362,99< / ><>0,26< / ><>0,38< / ><>10,17< / ><>13,49< / ><>-1.374,23< / ><>-1.261,99< / ><>-1.076,02< / ><>805,85< / >< / ><><>投资级自由久期固定收益 (2)< / ><>810.554,35< / ><>0,15< / ><>0,25< / ><>10,33< / ><>13,77< / ><>-3.156,03< / ><>-1.679,30< / ><>3.144,13< / ><>-32.259,07< / >< / ><><>自由信用自由久期固定收益 (2)< / ><>762.493,42< / ><>0,43< / ><>0,47< / ><>8,81< / ><>11,53< / ><>-603,86< / ><>-2.096,42< / ><>26.330,53< / ><>72.998,53< / >< / ><><>股票< / ><>757.017,14< / ><>< / ><>-88,03< / ><>-41,66< / ><>-12.665,56< / ><>-10.795,44< / >< / ><><>指数挂钩股票 (2)< / ><>14.132,89< / ><>7,22< / ><>10,40< / ><>27,11< / ><>41,86< / ><>144,87< / ><>179,53< / ><>504,26< / ><>128,20< / >< / ><><>主动指数股票 (2)< / ><>20.628,16< / ><>7,40< / ><>10,68< / ><>24,50< / ><>36,30< / ><>-35,10< / ><>-192,55< / ><>-2.870,86< / ><>-4.759,24< / >< / ><><>自由股票< / ><>267.260,48< / ><>5,32< / ><>8,11< / ><>17,35< / ><>26,49< / ><>-223,33< / ><>1,36< / ><>-14.668,59< / ><>-16.281,43< / >< / ><><>封闭式股票基金< / ><>82.459,25< / ><>4,49< / ><>6,47< / ><>2,59< / ><>-0,85< / ><>70,00< / ><>-4.944,33< / ><>-5.904,30< / >< / ><><>多市场基金< / ><>1.598.967,49< / ><>< / ><>-752,98< / ><>-3.102,38< / ><>-3.704,96< / ><>14.773,31< / >< / ><><>宏观多市场基金< / ><>96.795,64< / ><>1,32< / ><>1,59< / ><>9,22< / ><>12,59< / ><>-249,02< / ><>-330,38< / ><>-14.345,85< / ><>-17.768,88< / >< / ><><>自由多市场基金< / ><>578.175,99< / ><>0,72< / ><>0,95< / ><>9,20< / ><>11,81< / ><>-437,82< / ><>-2.070,56< / ><>-15.640,08< / ><>-12.075,36< / >< / ><><>利率多市场基金< / ><>< / >< / table>

货币< / td> 41.582,44< / ><>0,15< / ><>0,31< / ><>10,59< / ><>14,21< / ><>17,15< / ><>-97,13< / ><>-1.170,40< / ><>-3.043,99< / >< / tr> <>海外投资多元基金 (2)< / ><>792.142,56< / ><>0,49< / ><>0,98< / ><>5,72< / ><>11,03< / ><>-85,49< / ><>-558,86< / ><>26.750,71< / ><>51.242,03< / >< / ><><>外汇基金< / ><>7.541,69< / ><>-4,23< / ><>-3,14< / ><>-5,67< / ><>-1,82< / ><>57,07< / ><>1,73< / ><>812,36< / ><>445,22< / >< / ><><>养老金基金< / ><>1.916.228,16< / ><>< / ><>-301,82< / ><>-648,80< / ><>-13.012,71< / ><>-17.876,75< / >< / ><><>ETF< / ><>144.197,90< / ><>< / ><>1.131,31< / ><>2.020,76< / ><>44.540,84< / ><>59.733,92< / >< / ><><>其他

类型< / ><>2.866.896,54< / ><>< / ><>-2.853,88< / ><>-2.593,76< / ><>78.529,88< / ><>68.523,89< / >< / ><><>投资资金总计< / ><>9.340.708,46< / ><>< / ><>-11.709,84< / ><>-13.960,63< / ><>140.426,84< / ><>120.286,64< / >< / ><><>结构化基金总计 (3)< / ><>2.258.394,45< / ><>< / ><>31,00< / ><>718,34< / ><>116.448,71< / ><>141.397,65< / >< / ><><>离岸基金总计 (4)< / ><>51.644,19< / ><>< / ><>-< / >< / table>

总计 11.650.747,09 -11.678.13 -13.242,29 256.875,55 261.684,29 来源：ANBIMA。(1) 每种类型的净资产 (PL) 和净筹资额不包括份额基金，以避免重复计算。(2) 对于 01 / 10 / 2015 起始的类型，年度和 12 个月的收益率是基于当前的基金样本估算的。(3) FIDC, FIL, FIIP 和 FMEIE。(4) 房地产类型和离岸类型的净资产 (PL) 指 2026 年 8 月的数据 * 收益率周期不完整。注：受 ICVM 555 / 14, ICVM 522 / 12, 409 / 04, 359 / 02 和 141 / 91 监管的投资资金。数据可能会因样本代表性或新基金注册而进行修正。每种类型的净资产 (PL) 还考虑了在报告发布之日未报告净资产的基金估值。

资金成本

<>< colspan="7">期间百分比 (%)< / >< / ><><>参考利率< / ><>08 / 10 / 26< / ><>07 / 10 / 26< / ><>1周前< / ><>9月底< / ><>1个月前< / ><>12个月前< / >< / ><><>Selic - 年度目标< / ><>13,75< / ><>14,00< / ><>15,00< / >< / ><><>Selic - 年度隔夜利率< / ><>13,65< / ><>13,90< / ><>14,90< / >< / ><><>Selic - 月度隔夜利率< / ><>1,5236< / ><>1,5498< / ><>1,6539< / >< / ><><>Selic - 年度实际利率< / ><>13,65< / ><>13,78< / ><>13,90< / ><>14,90< / >< / ><><>Selic - 月度实际利率< / ><>1,0720< / ><>1,0817< / ><>1,0905< / ><>1,2757< / >< / ><><>CDI - 年度隔夜利率< / ><>13,65< / ><>13,90< / ><>14,90< / >< / ><><>CDI - 月度隔夜利率< / ><>1,5236< / ><>1,5498< / ><>1,6539< / >< / ><><>CDI - 年度实际利率< / ><>13,65< / ><>13,78< / ><>13,90< / ><>14,90< / >< / ><><>CDI - 月度实际利率< / ><>1,0720< / ><>1,0817< / ><>1,0905< / ><>1,2757< / >< / ><><>CDB 前置 - 年度毛利率< / ><>-< / ><>- < / >< / ><><>CDB 前置 - 月度毛利率< / ><>-< / ><>- < / >< / ><><>CDB 后置 - 年度毛利率< / ><>-< / ><>- < / >< / ><><>CDB 后置 - 毛利率

mês< / td> -< / ><>- < / >< / tr> < colspan="7">参考利率 - B3< / >< / ><><>TJ3 - 3个月 (年化%)< / ><>13,43< / ><>13,55< / ><>13,62< / ><>14,90< / >< / ><><>TJ6 - 6个月 (年化%)< / ><>13,22< / ><>13,21< / ><>13,52< / ><>13,51< / ><>14,83< / >< / ><>< colspan="7">Swap参考利率 - B3< / >< / ><><>DI x Pré-30 - 年化实际利率< / ><>13,61< / ><>13,62< / ><>13,66< / ><>13,74< / ><>14,90< / >< / ><><>DI x Pré-60 - 年化实际利率< / ><>13,51< / ><>13,59< / ><>13,58< / ><>13,68< / ><>14,90< / >< / ><><>DI x Pré-90 - 年化实际利率< / ><>13,43< / ><>13,44< / ><>13,57< / ><>13,55< / ><>13,62< / ><>14,90< / >< / ><><>DI x Pré-120 - 年化实际利率< / ><>13,35< / ><>13,54< / ><>13,53< / ><>13,57< / ><>14,89< / >< / ><><>DI x Pré-180 - 年化实际利率< / ><>13,22< / ><>13,23< / ><>13,53< / ><>13,52< / ><>13,51< / ><>14,83< / >< / ><><>DI x Pré-360 - 年化实际利率< / ><>12,73< / ><>12,77< / ><>13,54< / ><>13,53< / ><>13,52< / ><>14,35< / >< / table>

来源：巴西中央银行、B3和Valor PRO。编制：Valor Data

期货市场

<>< rowspan="2">1日分红< / >< rowspan="2">调整后PU< / >< rowspan="2">实际利率 - 年化%< / >< rowspan="2">成交合约数< / >< colspan="3">报价 - 年化%< / >< / ><><>最低< / ><>最高< / ><>最新< / >< / ><><>26年11月到期< / ><>99.190,56< / ><>13,656< / ><>58.753< / ><>13,654< / ><>13,656< / ><>13,655< / >< / ><><>26年12月到期< / ><>98.252,26< / ><>13,536< / ><>101.582< / ><>13,532< / ><>13,542< / ><>13,540< / >< / ><><>27年1月到期< / ><>97.186,98< / ><>13,445< / ><>953.275< / ><>13,428< / ><>13,453< / ><>13,451< / >< / ><><>27年2月到期< / ><>96.237,49< / ><>13,373< / ><>27.013< / ><>13,355< / ><>13,375< / >< / ><><>27年3月到期< / ><>95.400,45< / ><>13,304< / ><>2.882< / ><>13,290< / ><>13,310< / >< / ><><>27年4月到期< / ><>94.392,90< / ><>13,234< / ><>403.740< / ><>13,210< / ><>13,260< / ><>13,240< / >< / ><><>27年5月到期< / ><>93.458,27< / ><>13,150< / ><>6.644< / ><>13,130< / ><>13,170< / ><>13,145< / >< / ><><>27年6月到期< / ><>92.591,54< / ><>13,062< / ><>6< / ><>13,045< / ><>13,070< / >< / ><><>27年7月到期< / ><>91.646,74< / ><>12,989< / ><>570.936< / ><>12,960< / ><>13,040< / ><>13,010< / >< / ><><>27年8月到期< / ><>90.734,08< / ><>12,897< / ><>1.237< / ><>12,880< / ><>12,915< / ><>12,905< / >< / ><><>27年9月到期< / ><>89.839,10< / ><>12,811< / ><>2.308< / ><>12,790< / ><>12,820< / >< / ><>< rowspan="2">商业美元< / >< rowspan="2">当日调整值< / >< rowspan="2">当日涨跌幅%< / >< rowspan="2">成交合约数< / >< colspan="3">报价 - R$ / US$ 1.000,00< / >< / ><><>最低< / ><>最高< / ><>最新< / >< / ><><>26年11月到期< / ><>5.040,03< / ><>0,24< / ><>277.000< / ><>5.022,00< / ><>5.054,50< / ><>5.040,00< / >< / ><><>26年12月到期< / ><>5.067,35< / ><>-< / ><>0< / ><>0,00< / >< / ><><>27年1月到期< / ><>5.095,14< / ><>-< / ><>0< / ><>0,00< / >< / ><><>27年2月到期< / ><>5.124,23< / ><>-< / ><>0< / ><>0,00< / >< / ><><>27年3月到期< / ><>5.147,63< / ><>-< / ><>0< / ><>0,00< / >< / ><>< rowspan="2">欧元< / >< rowspan="2">调整后

dia< / td> 当日涨跌幅 %< / >< rowspan="2">成交合约数< / >< colspan="3">报价 - R$ / € 1.000,00< / >< / tr> <>最低< / ><>最高< / ><>最新< / >< / ><><>Vencimento em nov / 26< / ><>5.674,76< / ><>-< / ><>0< / ><>0,00< / >< / ><><>Vencimento em dez / 26< / ><>5.710,85< / ><>0,33< / ><>250< / ><>5.710,00< / >< / ><><>Vencimento em jan / 27< / ><>5.752,54< / ><>-< / ><>0< / ><>0,00< / >< / ><>< rowspan="2">Ibovespa< / >< rowspan="2">当日结算价< / >< rowspan="2">当日涨跌幅 %< / >< rowspan="2">成交合约数< / >< colspan="3">报价 - 指数点数< / >< / ><><>最低< / ><>最高< / ><>最新< / >< / ><><>Vencimento em out / 26< / ><>206.635< / ><>0,84< / ><>92.605< / ><>203.545< / ><>208.365< / ><>207.200< / >< / ><><>Vencimento em dez / 26< / ><>210.923< / ><>0,84< / ><>210< / ><>208.605< / ><>211.700< / >< / ><><>Vencimento em fev / 27< / ><>215.000< / ><>-< / ><>0< / >< / table>

来源：B3 和 Valor PRO。编制：Valor Data

市场指标

<>< colspan="7">Em 08 / 10 / 26< / >< / ><>< rowspan="2">指标< / >< rowspan="2">买入< / >< rowspan="2">卖出< / >< colspan="4">涨跌幅 %< / >< / ><><>当日< / ><>当月< / ><>当年< / ><>12 meses< / >< / ><><>美元 (Ptax - 央行) - (R$ / US$)< / ><>5,0113< / ><>5,0119< / ><>0,37< / ><>-3,26< / ><>-8,91< / ><>-6,19< / >< / ><><>商业美元 (市场) - (R$ / US$)< / ><>5,0236< / ><>5,0242< / ><>0,27< / ><>-2,90< / ><>-8,46< / ><>-5,99< / >< / ><><>旅游美元 (R$ / US$)< / ><>5,0341< / ><>5,2141< / ><>0,20< / ><>-2,91< / ><>-8,56< / ><>-6,05< / >< / ><><>欧元 (央行) - (R$ / €)< / ><>5,6081< / ><>5,6093< / ><>0,40< / ><>-4,57< / ><>-13,29< / ><>-9,55< / >< / ><><>商业欧元 (市场) - (R$ / €)< / ><>5,6336< / ><>5,6342< / ><>0,44< / ><>-3,85< / ><>-12,62< / ><>-9,35< / >< / ><><>旅游欧元 (R$ / €)< / ><>5,6770< / ><>5,8570< / ><>0,33< / ><>-3,92< / ><>-12,76< / ><>-9,49< / >< / ><><>欧元 (央行) - (US$ / €)< / ><>1,1191< / ><>1,1192< / ><>0,04< / ><>-1,35< / ><>-4,81< / ><>-3,58< / >< / ><>< colspan="7">黄金< / >< / ><><>央行 (R$ / g)< / ><>662,0822< / ><>662,1614< / ><>0,47< / ><>-4,37< / ><>-13,22< / ><>-4,69< / >< / ><><>纽约 (US$ / 金衡盎司)1< / ><>-< / ><>4.133,11< / ><>0,61< / ><>-0,54< / ><>-4,44< / ><>3,03< / >< / ><><>伦敦 (US$ / 金衡盎司)1< / ><>-< / ><>ND< / ><>-< / >< / table>

来源：央行和 Valor PRO。编制：Valor Data。1 最新报价

Valor-Coppead 股票指数

<>< colspan="8">单位：点数< / >< / ><>< rowspan="2">指数< / >< rowspan="2">08 / 10 / 26< / >< rowspan="2">07 / 10 / 26< / >< colspan="2">截至< / >< colspan="3">涨跌幅 - %< / >< / ><><>set / 26< / ><>dez / 25< / ><>当日< / ><>当月< / ><>当年< / >< / ><><>Valor-Coppead 业绩指数< / ><>184.869,53< / ><>183.240,88< / ><>173.250,41< / ><>187.981,61< / ><>0,89< / ><>6,71< / ><>-1,66< / >< / ><><>Valor-Coppead 最小方差指数< / ><>130.394,41< / ><>129.492,07< / ><>126.115,90< / ><>112.063,66< / ><>0,70< / ><>3,39< / ><>16,36< / >< / ><>< colspan="8">来源：Valor PRO。编制：Valor Data< / >< / table>

海外融资

国际市场最新操作 < / td>< / tr><><>发行人 / 借款人< / ><>结算日期< / ><>到期日期< / ><>期限（月）< / ><>金额（百万美元）< / ><>票息 / 成本 %< / ><>收益率 %< / ><>利差（基点）*< / >< / ><><>JBS (1)< / ><>20 / 04 / 26< / ><>06 / 03 / 57< / ><>371< / ><>250< / ><>5,625< / ><>-< / >< / ><><>JBS (1)< / ><>20 / 04 / 26< / ><>06 / 03 / 57< / ><>371< / ><>250< / ><>6,4< / ><>-< / >< / ><><>巴西联邦共和国 (2)< / ><>23 / 04 / 26< / ><>23 / 04 / 30< / ><>48< / ><>2.360< / ><>4< / ><>4,24< / ><>145,0< / >< / ><><>巴西联邦共和国 (2)< / ><>23 / 04 / 26< / ><>23 / 04 / 33< / ><>84< / ><>1.770< / ><>4,875< / ><>5,031< / ><>210,0< / >< / ><><>巴西联邦共和国 (2)< / ><>23 / 04 / 26< / ><>23 / 04 / 36< / ><>120< / ><>1.770< / ><>5,5< / ><>5,627< / ><>255,0< / >< / ><><>Minerva< / ><>22 / 04 / 26< / ><>22 / 04 / 36< / ><>120< / ><>600< / ><>7,5< / ><>7,65< / ><>-< / >< / ><><>Rede D'Or< / ><>abr / 26< / ><>abr / 36< / ><>120< / ><>500< / ><>6,55< / ><>255,0< / >< / table>

来源：国际机构和代理机构。编制：Valor Data。* 更新至 08 / 10 / 26。 ** 基于相同期限的美国国债。 (1) 操作重启。 (2) 欧元发行 - 基于 Mid-swap 的利差

ADR - 指数

<>< rowspan="2">指数< / >< rowspan="2">08 / 10 / 26< / >< rowspan="2">07 / 10 / 26< / >< colspan="3">于< / >< colspan="4">涨跌幅 - %< / >< / ><><>30 / 09 / 26< / ><>31 / 12 / 25< / ><>08 / 10 / 25< / ><>当日< / ><>当月< / ><>当年< / ><>12个月< / >< / ><><>S&P BNY< / ><>271,87< / ><>274,09< / ><>273,10< / ><>236,21< / ><>231,80< / ><>-0,81< / ><>-0,45< / ><>15,10< / ><>17,29< / >< / ><><>S&P BNY 新兴市场< / ><>624,77< / ><>637,14< / ><>620,39< / ><>520,39< / ><>533,52< / ><>-1,94< / ><>0,71< / ><>20,06< / ><>17,10< / >< / ><><>S&P BNY 拉丁美洲< / ><>291,19< / ><>289,67< / ><>271,04< / ><>237,47< / ><>212,47< / ><>0,52< / ><>7,44< / ><>22,62< / ><>37,05< / >< / ><><>S&P BNY 巴西< / ><>299,51< / ><>297,47< / ><>267,66< / ><>216,99< / ><>203,52< / ><>0,69< / ><>11,90< / ><>38,03< / ><>47,17< / >< / ><><>S&P BNY 墨西哥< / ><>360,90< / ><>360,48< / ><>357,84< / ><>364,17< / ><>333,03< / ><>0,12< / ><>0,86< / ><>-0,90< / ><>8,37< / >< / ><><>S&P BNY 阿根廷< / ><>391,61< / ><>390,20< / ><>390,40< / ><>420,37< / ><>245,66< / ><>0,36< / ><>0,31< / ><>-6,84< / ><>59,41< / >< / ><><>S&P BNY 智利< / ><>224,62< / ><>224,16< / ><>226,65< / ><>228,03< / ><>178,81< / ><>0,21< / ><>-0,90< / ><>-1,49< / ><>25,62< / >< / ><><>S&P BNY 印度< / ><>2.228,58< / ><>2.227,67< / ><>2.236,58< / ><>3.194,82< / ><>3.094,95< / ><>0,04< / ><>-0,36< / ><>-30,24< / ><>-27,99< / >< / ><><>S&P BNY 亚洲< / ><>371,04< / ><>377,27< / ><>372,42< / ><>311,85< / ><>319,99< / ><>-1,65< / ><>-0,37< / ><>18,98< / ><>15,95< / >< / ><><>S&P BNY 中国< / ><>321,55< / ><>325,08< / ><>326,28< / ><>436,07< / ><>516,54< / ><>-1,08< / ><>-1,45< / ><>-26,26< / ><>-37,75< / >< / ><><>S&P BNY 南非< / ><>445,97< / ><>433,38< / ><>447,25< / ><>497,42< / ><>476,65< / ><>2,91< / ><>-0,29< / ><>-10,34< / ><>-6,44< / >< / ><><>S&P BNY 土耳其< / ><>25,43< / ><>24,23< / ><>26,22< / ><>28,65< / ><>0,00< / ><>4,97< / ><>-3,02< / ><>-11,22< / >< / table>

来源：S&P BNY Mellon。编制：Valor Data

, 储蓄账户 (Poupança) 和 TBF 期间涨跌幅 %

周期< / td><>TR< / ><>储蓄账户 < / ><>储蓄账户 *< / ><>TBF< / >< / ><><>22 / 09 至 22 / 10< / ><>0,1668< / ><>0,6676< / ><>0,9826< / >< / ><><>23 / 09 至 23 / 10< / ><>0,1661< / ><>0,6669< / ><>0,9816< / >< / ><><>24 / 09 至 24 / 10< / ><>0,1646< / ><>0,6654< / ><>0,9793< / >< / ><><>25 / 09 至 25 / 10< / ><>0,1332< / ><>0,6339< / ><>0,9327< / >< / ><><>26 / 09 至 26 / 10< / ><>0,1026< / ><>0,6031< / ><>0,8873< / >< / ><><>27 / 09 至 27 / 10< / ><>0,1341< / ><>0,6348< / ><>0,9341< / >< / ><><>28 / 09 至 28 / 10< / ><>0,1656< / ><>0,6664< / ><>0,9808< / >< / ><><>29 / 09 至 29 / 10< / ><>0,1657< / ><>0,6624< / ><>0,9809< / >< / ><><>30 / 09 至 30 / 10< / ><>0,1625< / ><>0,6624< / ><>0,9762< / >< / ><><>01 / 10 至 31 / 10< / ><>0,1616< / ><>0,6624< / ><>0,9749< / >< / ><><>01 / 10 至 01 / 11< / ><>0,1616< / ><>0,6624< / ><>0,9749< / >< / ><><>02 / 10 至 02 / 11< / ><>0,1335< / ><>0,6342< / ><>0,9332< / >< / ><><>03 / 10 至 03 / 11< / ><>0,1000< / ><>0,6005< / ><>0,8835< / >< / ><><>04 / 10 至 04 / 11< / ><>0,1315< / ><>0,6322< / ><>0,9302< / >< / ><><>05 / 10 至 05 / 11< / ><>0,1630< / ><>0,6638< / ><>0,9769< / >< / ><><>06 / 10 至 06 / 11< / ><>0,1609< / ><>0,6617< / ><>0,9739< / >< / ><><>07 / 10 至 07 / 11< / ><>0,1493< / ><>0,6500< / ><>0,9566< / >< / table>

来源：巴西中央银行。编制：Valor Data。* 03 / 05 / 12 之前的存款 ** 04 / 05 / 12 之后的存款；第 12.703 / 2012 号法律

B3 - Brasil, Bolsa, Balcão

<><>< / ><>指数< / ><>当日< / ><>当月< / ><>当年< / ><>12个月内< / >< / ><>< colspan="6">雷亚尔计价变动 %< / >< / ><><>Ibovespa< / ><>206.220< / ><>0,94< / ><>10,67< / ><>27,99< / ><>45,08< / >< / ><><>IBX< / ><>87.090< / ><>1,02< / ><>10,86< / ><>28,04< / ><>44,97< / >< / ><><>IBX 50< / ><>34.846< / ><>0,97< / ><>10,52< / ><>29,22< / ><>46,33< / >< / ><><>IEE< / ><>150.904< / ><>1,18< / ><>12,96< / ><>22,63< / ><>42,54< / >< / ><><>SMLL< / ><>2.709< / ><>2,71< / ><>19,41< / ><>17,49< / ><>26,15< / >< / ><><>ISE< / ><>5.088< / ><>1,45< / ><>14,37< / ><>21,97< / ><>35,77< / >< / ><><>IMOB< / ><>1.605< / ><>1,50< / ><>18,65< / ><>21,99< / ><>35,18< / >< / ><><>IDIV< / ><>14.336< / ><>0,81< / ><>10,27< / ><>24,82< / ><>39,22< / >< / ><><>IFIX< / ><>3.950< / ><>-0,14< / ><>5,18< / ><>4,62< / ><>10,41< / >< / table>

<><>< / >< colspan="5">tribulares 计价变动 %< / >< / ><><>Ibovespa< / ><>41.146< / ><>0,57< / ><>14,40< / ><>40,51< / ><>54,65< / >< / ><><>IBxX< / ><>17.377< / ><>0,65< / ><>14,60< / ><>40,57< / ><>54,53< / >< / ><><>IBxX 50< / ><>6.953< / ><>0,60< / ><>14,25< / ><>41,87< / ><>55,99< / >< / ><><>IEE< / ><>30.109< / ><>0,81< / ><>16,77< / ><>34,63< / ><>51,95< / >< / ><><>SMLL< / ><>540< / ><>2,33< / ><>23,44< / ><>28,99< / ><>34,48< / >< / ><><>ISE< / ><>1.015< / ><>1,08< / ><>18,23< / ><>33,90< / ><>44,73< / >< / ><><>IMOB< / ><>320< / ><>1,13< / ><>22,65< / ><>33,93< / ><>44,10< / >< / ><><>IDIV< / ><>2.860< / ><>0,44< / ><>13,99< / ><>37,04< / ><>48,41< / >< / ><><>IFIX< / ><>788< / ><>-0,51< / ><>8,72< / ><>14,86< / ><>17,69< / >< / table>

来源：B3、巴西中央银行及 Valor PRO。编制：Valor Data

加密货币

加密货币表现 06 / 10 / 20< / td>< / tr><><>< / >< colspan="3">涨跌幅 (%)< / >< / ><><>加密货币< / ><>报价 (美元)< / ><>当日< / ><>12个月< / >< / ><><>比特币< / ><>81.759,64< / ><>-1,94< / ><>-33,69< / >< / ><><>以太坊< / ><>2.473,69< / ><>-3,82< / ><>-45,34< / >< / ><><>Solana< / ><>110,00< / ><>-5,26< / ><>-51,96< / >< / ><><>XRP< / ><>1,38< / ><>-2,88< / ><>-52,11< / >< / ><><>Cardano< / ><>0,23< / ><>-7,86< / ><>-72,03< / >< / ><><>Chainlink< / ><>12,64< / ><>-5,25< / ><>-44,14< / >< / ><><>Celestia (TIA)< / ><>0,51< / ><>14,92< / ><>-65,50< / >< / ><><>莱特币< / ><>63,02< / ><>-4,31< / ><>-46,86< / >< / ><><>Uniswap< / ><>7,34< / ><>-5,61< / ><>-9,06< / >< / table>

来源：Binance 和 Valor PRO。编制：Valor Data。* 截至本版发行结束。

国际储备

<>< colspan="2">期末< / >< colspan="2">每日< / >< / ><><>26年2月< / ><>382.824< / ><>28 / 09 / 26< / ><>366.548< / >< / ><><>26年3月< / ><>372.752< / ><>29 / 09 / 26< / ><>366.641< / >< / ><><>26年4月< / ><>376.713< / ><>30 / 09 / 26< / ><>366.821< / >< / ><><>26年5月< / ><>377.237< / ><>01 / 10 / 26< / ><>366.616< / >< / ><><>26年6月< / ><>371.608< / ><>02 / 10 / 26< / ><>366.786< / >< / ><><>26年7月< / ><>371.742< / ><>05 / 10 / 26< / ><>366.395< / >< / ><><>26年8月< / ><>374.616< / ><>06 / 10 / 26< / ><>367.181< / >< / ><><>26年9月< / ><>366.821< / ><>07 / 10 / 26< / ><>366.486< / >< / table>

来源：巴西中央银行。编制：Valor Data。* 在现金概念数值的基础上，汇总了出口票据及其他中长期资产。

Valor 固定收益指数

<>< colspan="7">基准 = 100 (31 / 12 / 99)< / >< / ><><>< / ><>08 / 10 / 26< / ><>07 / 10 / 26< / ><>06 / 10 / 26< / ><>05 / 10 / 26< / ><>02 / 10 / 26< / ><>01 / 10 / 26< / >< / ><><>指数< / ><>2.817,19< / ><>2.811,38< / ><>2.810,64< / ><>2.804,27< / ><>2.752,32< / ><>2.749,96< / >< / ><><>当日涨跌幅< / ><>0,21%< / ><>0,03%< / ><>0,23%< / ><>1,89%< / ><>0,09%< / ><>0,02%< / >< / ><><>当月涨跌幅< / ><>2,42%< / ><>2,21%< / ><>2,18%< / ><>1,95%< / ><>0,06%< / ><>0,02%< / >< / ><><>当年涨跌幅< / ><>12,18%< / ><>11,95%< / ><>11,92%< / ><>11,66%< / ><>9,60%< / ><>9,50%< / >< / ><>< colspan="7">来源：Valor PR0。编制：Valor Data< / >< / table>

汇率

08 / 10 / 26< / td>< / tr><><>< / >< colspan="2">以美元计 < / >< colspan="2">以雷亚尔计 < / >< / ><><>货币< / ><>买入< / ><>卖出< / ><>买入< / ><>卖出< / >< / ><><>泰铢 (泰国)< / ><>33,6900< / ><>33,7100< / ><>0,14870< / ><>0,14880< / >< / ><><>巴波亚 (巴拿马)< / ><>1,0000< / ><>5,0113< / ><>5,0119< / >< / ><><>主权玻利瓦尔 (委内瑞拉)< / ><>872,5453< / ><>874,7321< / ><>0,0057290< / ><>0,0057440< / >< / ><><>玻利维亚诺 (玻利维亚)< / ><>11,8700< / ><>12,0200< / ><>0,4169< / ><>0,4222< / >< / ><><>科朗 (哥斯达黎加)< / ><>453,6000< / ><>460,0000< / ><>0,010890< / ><>0,011050< / >< / ><><>克朗 (丹麦)< / ><>6,6786< / ><>6,6805< / ><>0,7501< / ><>0,7504< / >< / ><><>克朗 (冰岛)< / ><>122,1100< / ><>122,3900< / ><>0,04095< / ><>0,04104< / >< / ><><>克朗 (挪威)< / ><>9,5830< / ><>9,5843< / ><>0,5229< / ><>0,5230< / >< / ><><>克朗 (捷克共和国)< / ><>21,7890< / ><>21,7960< / ><>0,2299< / ><>0,2300< / >< / ><><>克朗 (瑞典)< / ><>10,0062< / ><>10,0142< / ><>0,5004< / ><>0,5009< / >< / ><><>第纳尔 (阿尔及利亚)< / ><>133,8480< / ><>135,1860< / ><>0,03707< / ><>0,03744< / >< / ><><>第纳尔 (科威特)< / ><>0,3081< / ><>0,3082< / ><>16,2599< / ><>16,2671< / >< / ><><>第纳尔 (利比亚)< / ><>6,4127< / ><>6,4404< / ><>0,7781< / ><>0,7816< / >< / ><><>特别抽取权 < / ><>1,3518< / ><>6,7743< / ><>6,7751< / >< / ><><>迪拉姆 (阿拉伯联合酋长国)< / ><>3,6726< / ><>3,6728< / ><>1,3644< / ><>1,3647< / >< / ><><>迪拉姆 (摩洛哥)< / ><>9,9257< / ><>9,9337< / ><>0,5045< / ><>0,5049< / >< / ><><>澳元 (澳大利亚)< / ><>0,6947< / ><>0,6948< / ><>3,4814< / ><>3,4823< / >< / ><><>美元 (巴哈马)< / ><>1,0000< / ><>5,0113< / ><>5,0119< / >< / ><><>美元 (伯利兹)< / ><>2,0002< / ><>2,0222< / ><>2,4781< / ><>2,5057< / >< / ><><>美元 (加拿大)< / ><>1,4246< / ><>1,4249< / ><>3,5169< / ><>3,5181< / >< / ><><>美元 (开曼群岛)< / ><>0,8275< / ><>0,8350< / ><>6,0016< / ><>6,0567< / >< / ><><>美元 (新加坡)< / ><>1,2819< / ><>1,2821< / ><>3,9087< / ><>3,9097< / >< / ><><>美元 (美国)< / ><>1,0000< / ><>5,0113< / ><>5,0119< / >< / ><><>美元 (香港)< / ><>7,8480< / ><>7,8488< / ><>0,6385< / ><>0,6386< / >< / ><><>美元 (新西兰)< / ><>0,5591< / ><>0,5594< / ><>2,8018< / ><>2,8037< / >< / ><><>美元 (特立尼达和多巴哥)< / ><>6,7608< / ><>6,8260< / ><>0,7341< / ><>0,7413< / >< / ><><>欧元 (欧盟)*< / ><>1,1191< / ><>1,1192< / ><>5,6081< / ><>5,6093< / >< / ><><>弗罗林 (阿鲁巴)< / ><>1,7800< / ><>1,8000< / ><>2,7841< / ><>2,8157< / >< / ><><>法郎 (瑞士)< / ><>0,8334< / ><>0,8335< / ><>6,0124< / ><>6,0138< / >< / ><><>瓜拉尼 (巴拉圭)< / ><>5739,4000< / ><>5770,7900< / ><>0,0008684< / ><>0,0008732< / >< / ><><>格里夫纳 (乌克兰)< / ><>44,9306< / ><>44,9420< / ><>0,1115< / >< / ><><>日元 (日本)< / ><>158,3100< / ><>158,3500< / ><>0,03165< / ><>0,03166< / >< / ><><>镑 (埃及)< / ><>52,3500< / ><>52,4500< / ><>0,0955< / ><>0,0957< / >< / ><><>镑 [...OMITTED...]

(黎巴嫩)< / td> 89500,0000< / ><>89600,0000< / ><>0,000056< / >< / tr> <>镑 (叙利亚)< / ><>121,5000< / ><>122,5000< / ><>0,04091< / ><>0,04125< / >< / ><><>英镑 (英国)***< / ><>1,3209< / ><>1,3210< / ><>6,6194< / ><>6,6207< / >< / ><><>奈拉 (尼日利亚)< / ><>1329,8300< / ><>1332,3300< / ><>0,00376< / ><>0,00377< / >< / ><><>里拉 (土耳其)< / ><>49,2110< / ><>49,2180< / ><>0,1018< / >< / ><><>新台币 (台湾)< / ><>31,9510< / ><>31,9810< / ><>0,15670< / ><>0,15690< / >< / ><><>新索尔 (秘鲁)< / ><>3,4394< / ><>3,4434< / ><>1,4553< / ><>1,4572< / >< / ><><>比索 (阿根廷)< / ><>1518,0000< / ><>1519,0000< / ><>0,00330< / >< / ><><>比索 (智利)< / ><>979,7700< / ><>980,8500< / ><>0,005109< / ><>0,005115< / >< / ><><>比索

(哥伦比亚)< / ><>3217,1300< / ><>3219,1300< / ><>0,001557< / ><>0,001558< / >< / ><><>比索 (古巴)< / ><>24,0000< / ><>0,2088< / >< / ><><>比索 (菲律宾)< / ><>62,9060< / ><>62,9940< / ><>0,07955< / ><>0,07967< / >< / ><><>比索 (墨西哥)< / ><>18,1700< / ><>18,1830< / ><>0,2756< / ><>0,2758< / >< / ><><>比索 (多米尼加共和国)< / ><>61,0600< / ><>61,4400< / ><>0,08156< / ><>0,08208< / >< / ><><>比索 (乌拉圭)< / ><>40,1500< / ><>40,1800< / ><>0,12470< / ><>0,12480< / >< / ><><>兰特 (南非)< / ><>16,6573< / ><>16,6589< / ><>0,3008< / ><>0,3009< / >< / ><><>里亚尔 (沙特阿拉伯)< / ><>3,7543< / ><>3,7545< / ><>1,3347< / ><>1,3350< / >< / ><><>卡塔尔里亚尔 (卡塔尔)< / ><>3,6450< / ><>3,6454< / ><>1,3747< / ><>1,3750< / >< / ><><>里亚尔

(伊朗)< / ><>1768000,0000< / ><>1770000,0000< / ><>0,0000028< / >< / ><><>林吉特 (马来西亚)< / ><>4,0880< / ><>4,0950< / ><>1,2238< / ><>1,2260< / >< / ><><>卢布 (俄罗斯)< / ><>85,0205< / ><>85,0295< / ><>0,05894< / ><>0,05895< / >< / ><><>卢比 (印度)< / ><>96,7800< / ><>96,7900< / ><>0,05178< / ><>0,05179< / >< / ><><>卢比 (印度尼西亚)< / ><>17890,0000< / ><>17900,0000< / ><>0,0002800< / ><>0,0002802< / >< / ><><>卢比 (巴基斯坦)< / ><>276,8000< / ><>277,0500< / ><>0,01809< / ><>0,01811< / >< / ><><>谢克尔 (以色列)< / ><>3,0654< / ><>3,0674< / ><>1,6337< / ><>1,6350< / >< / ><><>韩元 (韩国)< / ><>1343,3700< / ><>1343,6900< / ><>0,003730< / ><>0,003731< / >< / ><><>人民币

(中国)< / ><>6,7021< / ><>6,7025< / ><>0,7477< / ><>0,7478< / >< / ><><>兹罗提 (波兰)< / ><>3,9146< / ><>3,9159< / ><>1,2797< / ><>1,2803< / >< / table>

<>< rowspan="2">< / >< colspan="2">报价< / >< colspan="2">以雷亚尔计(1)< / >< / ><><>现货黄金 (2)< / ><>平价 (3)< / ><>买入< / ><>卖出< / >< / ><><>黄金美元< / ><>4109,19< / ><>0,00757< / ><>662,0822< / ><>662,1614< / >< / table>

来源：巴西中央银行。编制：Valor Data * 报价为每美元的货币单位。 ** 报价为每货币单位的雷亚尔。 *** B类货币（以货币单位计美元）。 (1) 每克。 (2) 每盎司美元。 (3) 每美元克数。 注释：上述汇率仅应根据现行法律用于特定套期保值。里约和圣保罗的外汇区域以此为准。仅针对在巴西利亚中央银行交易台办理的合约操作，今日最低操作额度定为 US\$ 1.000.000。注：2010年3月29日，巴西中央银行开始对表中的大多数货币公布最多四位小数的报价，使其与国际标准统一。

国际证券交易所

国家< / td>< rowspan="2">城市< / >< ="2">指数< / >< ="2">08 / 10 / 26< / >< ="2">07 / 10 / 26< / >< ="2">当日< / >< colspan="2">涨跌幅 %< / >< ="2">12个月内< / >< colspan="2">12个月内< / >< / tr><><>本月< / ><>本年< / ><>最低指数< / ><>最高指数< / >< / ><>< colspan="11">美洲< / >< / ><><>ELIA< / ><>纽约< / ><>道琼斯< / ><>51.231,64< / ><>51.179,87< / ><>0,10< / ><>0,64< / ><>6,59< / ><>9,93< / ><>45.166,64< / ><>54.349,12< / >< / ><><>ELIA< / ><>纽约< / ><>纳斯达克-100< / ><>30.725,81< / ><>31.160,08< / ><>-1,39< / ><>1,04< / ><>21,69< / ><>22,24< / ><>22.953,38< / ><>31.224,47< / >< / ><><>ELIA< / ><>纽约< / ><>纳斯达克综合指数< / ><>27.193,34< / ><>27.538,69< / ><>-1,25< / ><>1,24< / ><>17,00< / ><>18,01< / ><>20.794,64< / ><>27.599,79< / >< / ><><>ELIA< / ><>纽约< / ><>标准普尔 500< / ><>7.765,36< / ><>7.801,77< / ><>-0,47< / ><>1,49< / ><>13,44< / ><>14,98< / ><>6.343,72< / ><>7.818,93< / >< / ><><>加拿大< / ><>多伦多< / ><>S&P / TSX< / ><>35.145,38< / ><>35.041,86< / ><>0,30< / ><>-0,26< / ><>10,82< / ><>15,22< / ><>29.777,82< / ><>36.957,63< / >< / ><><>墨西哥< / ><>墨西哥城< / ><>IPC< / ><>64.986,91< / ><>64.653,33< / ><>0,52< / ><>1,20< / ><>1,06< / ><>6,73< / ><>60.568,93< / ><>71.601,35< / >< / ><><>哥伦比亚< / ><>波哥大< / ><>COLCAP< / ><>2.525,45< / ><>2.534,90< / ><>-0,37< / ><>-0,93< / ><>22,12< / ><>34,67< / ><>1.869,78< / ><>2.627,05< / >< / ><><>委内瑞拉< / ><>加拉加斯< / ><>IBVC< / ><>8.460,19< / ><>7.602,12< / ><>11,29< / ><>16,58< / ><>306,30< / ><>674,55< / ><>1.092,27< / ><>8.460,19< / >< / ><><>智利< / ><>圣地亚哥< / ><>IPSA< / ><>< / >< / ><><>秘鲁< / ><>利马< / ><>S&P / BVL General< / ><>< / >< / table>

<><>阿根廷< / ><>布宜诺斯艾利斯< / ><>Merval< / ><>2.832.472,06< / ><>2.824.122,54< / ><>0,30< / ><>0,47< / ><>-7,18< / ><>55,68< / ><>1.819.463,80< / ><>3.379.771,44< / >< / ><>< colspan="11">欧洲、中东和非洲< / >< / ><><>Euro< / ><>-< / ><>泛欧交易所 100< / ><>1.849,99< / ><>1.857,43< / ><>-0,40< / ><>-1,85< / ><>7,51< / ><>9,05< / ><>4.332,61< / ><>5.126,92< / >< / ><><>德国< / ><>法兰克福< / ><>DAX< / ><>24.806,97< / ><>25.104,36< / ><>-1,18< / ><>-1,56< / ><>1,29< / ><>0,85< / ><>23.700,35< / ><>26.569,99< / >< / ><><>法国< / ><>巴黎< / ><>CAC-40< / ><>7.729,69< / ><>7.769,21< / ><>-0,51< / ><>-2,95< / ><>-5,15< / ><>-4,10< / ><>7.665,62< / ><>8.726,03< / >< / ><><>意大利< / ><>米兰< / ><>FTSE MIB< / ><>49.297,88< / ><>49.972,25< / ><>-1,35< / ><>-4,04< / ><>9,69< / ><>13,37< / ><>41.758,11< / ><>53.717,19< / >< / ><><>比利时< / ><>布鲁塞尔< / ><>BEL-20< / ><>5.399,40< / ><>5.527,87< / ><>-2,32< / ><>-3,69< / ><>6,32< / ><>9,29< / ><>4.899,21< / ><>5.879,05< / >< / ><><>丹麦< / ><>哥本哈根< / ><>OMX 20< / ><>1.495,16< / ><>1.509,01< / ><>-0,92< / ><>-1,24< / ><>-7,03< / ><>-8,78< / ><>1.356,45< / ><>1.778,72< / >< / ><><>西班牙< / ><>马德里< / ><>IBEX-35< / ><>18.928,90< / ><>19.118,00< / ><>-0,99< / ><>-2,56< / ><>9,37< / ><>20,73< / ><>15.476,50< / ><>20.213,60< / >< / ><><>希腊< / ><>雅典< / ><>ASE

RTS*< / td><>852,17< / ><>861,70< / ><>-1,11< / ><>-0,28< / ><>-23,51< / ><>-13,91< / ><>768,74< / ><>1.185,63< / >< / tr> <>瑞典< / ><>斯德哥尔摩< / ><>OMX< / ><>3.202,44< / ><>3.226,82< / ><>-0,76< / ><>-2,04< / ><>11,08< / ><>17,16< / ><>2.673,73< / ><>3.335,94< / >< / ><><>瑞士< / ><>苏黎世< / ><>SMI< / ><>13.637,00< / ><>13.808,42< / ><>-1,24< / ><>-1,40< / ><>2,79< / ><>7,82< / ><>12.234,50< / ><>14.633,70< / >< / ><><>土耳其< / ><>伊斯坦布尔< / ><>BIST 100< / ><>12.213,58< / ><>12.122,94< / ><>0,75< / ><>2,23< / ><>8,45< / ><>13,55< / ><>10.208,76< / ><>15.133,54< / >< / ><><>以色列< / ><>特拉维夫< / ><>TA-125< / ><>3.934,01< / ><>3.932,42< / ><>0,04< / ><>-3,47< / ><>7,38< / ><>20,50< / ><>3.249,61< / ><>4.481,04< / >< / ><><>南非< / ><>约翰内斯堡< / ><>All Share< / ><>-< / ><>107.104,29< / ><>-< / ><>-1,29< / ><>-7,54< / ><>-3,48< / ><>107.104,29< / ><>128.455,70< / >< / table>

<>< colspan="10">亚洲及太平洋地区< / >< / ><><>日本< / ><>东京< / ><>日经225< / ><>69.042,11< / ><>70.035,71< / ><>-1,42< / ><>3,43< / ><>37,15< / ><>44,64< / ><>46.847,32< / >< / ><><>澳大利亚< / ><>悉尼< / ><>全普通股指数< / ><>8.823,20< / ><>8.894,60< / ><>-0,80< / ><>-1,63< / ><>-2,17< / ><>-4,56< / ><>8.552,60< / >< / ><><>中国< / ><>深圳< / ><>深证综指< / ><>2.365,35< / ><>节假日< / ><>-1,63< / ><>-6,54< / ><>-6,12< / ><>2.365,35< / >< / ><><>中国< / ><>上海< / ><>上证综指< / ><>3.811,90< / ><>节假日< / ><>-0,79< / ><>-3,95< / ><>-1,83< / ><>3.764,15< / >< / ><><>韩国< / > [...OMITTED...] ,37< / ><>-0,99< / ><>2,86< / ><>70,26< / ><>82,21< / ><>26.434,94< / >< / table>

来源：Valor PRO，曼谷、波哥大、孟买、布达佩斯、伊斯坦布尔、雅加达、约翰内斯堡、利马、马德里和苏黎世证券交易所。编制：Valor Data * 指数以美元表示

了解环境、社会和治理如何塑造商业。

在《经济价值报》ESG 版块阅读更多

清洁能源矩阵是 竞争优势， 这已开始体现在 全球供应链中， Shari Friedman 表示 Euraia 总监谈论 气候问题的期限

Valor ESG 实践

企业 在纽约，Hydro、Belterra 和三井（Mitsui）宣布建立合作伙伴关系，以支持帕拉州社区的可持续发展 最初，每年将向七个社区直接投资 $ 10 百万，但目标是通过吸引更多在该州运营的企业，将投资额提高到每年 $ 30 百万

特别报道 - 金融部门 大型发行人挑战银行在气候转型中的角色 在石油和天然气、采矿和钢铁等行业仍处于银行关注范围的同时，受人工智能需求的推动，数据中心也进入了高影响客户名单 - 金融部门完善可持续业务的分类标准 - Amaury Oliva 采访：巴西银行在可持续金融议程上取得进展，巴西银行联合会（Febraban）总监表示。

金融

Master 案 央行行长表示，他曾就报告提交的延迟提出质疑

加利波洛向联邦警察报告与索萨及贝利内之间紧张的会议

马特乌斯·科蒂尼奥 (Mateus Coutinho) 发自巴西利亚

巴西中央银行 (BC) 行长加布里埃尔·加利波洛 (Gabriel Galípolo) 在向联邦警察 (PF) 作证时表示，去年他与该机构的公务员之间举行了紧张的会议，面对 Master 银行向巴西利亚银行 (BRB) 出售信贷资产组合报告提交的“延迟”，他“用尽了所有能想到的脏话”。《经济价值报》获得了加利波洛于上周二作证的笔录副本。

证词笔录显示：“当时的情况是，会议气氛不断升级，多次出现情绪激动的情况，要求对方交付在此期间一直被要求提交的内容，并抱怨这些分析报告的制作过于缓慢。”笔录继续写道：“曾有过两次规模较大的会议，参加人数超过十人，包括 [央行] 全体董事会成员。尽管我不确定记录在案是否合适，但在极力要求对方提供资产负债表分析时，他用尽了所有能想到的脏话。”

加利波洛称在催促报告时“用尽了所有能想到的脏话”

加利波洛报告称，他仅从现任央行监管局局长艾尔顿·德·阿基诺 (Ailton de Aquino) 那里得知 Master 银行出售给 BRB 的资产组合存在不一致情况。该资产组合于 2025 年以 $ 120 亿的价格出售。行长还透露，由于他对前监管局局长保罗·索萨 (Paulo Souza) 以及前银行监督主管贝利内·桑塔纳 (Belline Santana) 的工作表现持有怀疑，因此指派了一支平行团队来分析此案。这两名公务员原负责监管 Master 银行，但在联邦警察指出他们涉嫌通过收受贿赂来优待该金融机构后，两人于今年被停职。

加利波洛表示：“起初，人们总是会对原有的、长期负责监督和监管的团队是否未能有效识别问题产生很大疑问。”

这位货币当局负责人是以证人身份接受联邦警察关于桑塔纳和索萨行为调查的询问。调查指出，两人在实际操作中充当了前银行家、时任 Master 银行控制人的丹尼尔·沃卡罗 (Daniel Vorcaro) 的“非正式顾问”。

在索萨向联邦警察作证并提及加利波洛的名字后，联邦警察要求询问加利波洛。在证词中，该公务员指责现任监管局局长阿基诺“失职”。据索萨称，央行在 2024, 9 月决定对 Master 银行的资产组合进行分析工作。但由于加利波洛当时正在国会接受听证以接任央行行长，阿基诺据称告诉时任银行监督部副主任的索萨要“静观其变”。

桑塔纳的辩护方在声明中表示，加利波洛的证词“并未指出该公务员在履行职责过程中存在任何具体的违规迹象”。索萨的辩护方则表示，关于其团队推迟工作的说法“在文件中没有依据”，且其团队早在 2024 年 9 月就已发现违规行为，并于 2025 年 3 月提出了对 Master 银行进行清算的建议。“该建议在 2025 年 10 月已更新至第 23 个版本，但董事会仍未做出决定，”声明称。央行作为加利波洛和阿基诺的代表，未对此发表评论。

BRB 行长将前往迪拜尝试洽谈贷款

埃德娜·西芒 (Edna Simão) 发自巴西利亚

巴西利亚银行 (BRB) 行长内尔森·安东尼奥·德·索萨 (Nelson Antônio de Souza) 将在本月前往迪拜，洽谈一项用于该金融机构资本化的贷款。“我前往迪拜是为了寻求贷款，这并不影响目前在巴西国内进行的谈判，”他向《经济价值报》表示。

该机构正试图从信用担保基金 (FGC) 获得 R$ 66 亿雷亚尔的贷款，但自 8 月 13 日在联邦最高法院 (STF) 举行调解会议以来，与大型银行就获得担保并释放信贷的谈判一直处于停滞状态。

索萨将率领代表团前往迪拜，他强调，无论是否在其他市场寻求贷款，在巴西国内的谈判仍在继续。“我们关于资产重组的洽谈也已进入高级阶段，”他表示。他未透露在迪拜将举行会议的具体细节。

该机构在购买了据称来自 Master 银行、金额达 R$ 122 亿雷亚尔的欺诈资产组合后，陷入了严重的流动性危机。BRB 曾试图购买多瓦尔科 (Dorvarco) 银行的部分股权，但该操作在去年 9 月被央行 (BC) 否决。货币当局在两个月后对 Master 银行进行了清算。

自 8 月在 STF 开会以来，与大银行就获得担保并释放 FGC 信贷的谈判处于停滞状态。

正如《经济价值报》所报道，BRB 的处境让当局陷入了两难。由于联邦区政府的大部分资金存放在该银行，一旦进行清算，对联邦区行政管理以及共和国首都经济造成的影响可能是灾难性的。

业内人士认为，在选举第二轮投票前，央行进行干预的可能性非常渺茫。现任联邦区州长塞利娜·莱昂 (Celina Leão, PP) 正与莱安德罗·格拉斯 (Leandro Grass, PT) 竞争连任。理论上，如果塞利娜获胜，银行的解决方案可能会更快地推进。如果格拉斯获胜，情况将趋于复杂，因为任期将满的政府在构建结构性解决方案方面不会那么容易，且必须与未来州长的经济团队进行谈判。

即便塞利娜获胜，与私立银行之间的僵局依然存在，因为这些银行不接受联邦区政府提供的反担保。

司法存款问题是另一个压力因素。8 月 26 日，STF 裁定巴伊亚州法院 (TJBA) 将与 BRB 的合同延长 90 天。该期限将于 11 月底结束，即第二轮投票一个月后。

Valorinveste

信贷 新规简化操作，但扩张受限于价格透明度不足

公司债券“租赁”仍处于起步阶段

Liane Thedim 发自里约

在与央行就扩大国内衍生品及其他信贷工具使用进行了十年的监管讨论后，巴西公司债券市场获得了一项长期以来已成为股市日常的工具：能够对价格下跌进行押注的可能性。首批公司债券的“卖空”（short selling）操作已经实施，但面对债券价格透明度较低的现状，银行、基金管理人和市场基础设施仍在准备工作中，旨在让该工具不再仅限于小范围尝试，而是实现规模化。

在国家货币委员会（CMN）放宽了自由流动私人债券的回购协议（operações compromissadas）规则后，该操作变得可行。巴西金融和资本市场协会（Anbima）董事埃里克·阿尔塔芬（Eric Altafim）表示，此前虽然可以构建类似操作，但对中央对手方（介于买方和卖方之间并保证交易结算的机构）的要求提高了成本，且在实践中限制了其使用。

在新结构下，债券持有者可以将债券暂时转移给另一家机构，后者可自由将其出售。随后，该机构必须回购债券以将其归还。对于出借方而言，该操作可以通过“租赁”获得额外收益。对于借入债券（即押注未来价格下跌）的一方，其目标是通过市场条件的变动或发行人信用恶化而导致的价格回落获利。

其逻辑与股票租赁相似，但信贷市场具有自身特点。同一家公司可能有多种在流通的债券，其到期日和特性各异，且每笔发行的流动性可能远低于股市中的单只股票。

基金管理人表示，回购协议的变更消除了主要障碍之一，但卖空要实现规模化仍面临挑战。其中包括：针对未能归还债券的违约情况制定规则、固定收益管理人对该类操作的熟悉程度，以及二级市场债券交易的高度非正式性。目前，大部分交易是通过聊天软件或电话达成的，随后才在 B3 的 Trademate 平台上进行登记。

为了解决第一个问题，Anbima 制定了一份最佳实践指南，其中规定了“强制买入”（buy-in）等事项，即如果借入债券的机构无法归还，该机制将规定如何进行债券补足或财务结算。阿尔塔芬表示：“股票租赁市场的违约非常罕见。但在信贷市场，这种情况并不罕见。这不是‘是否’会发生的问题，而是‘何时’发生的问题。”

B3 已开发出用于登记和结算相关操作的基础设施。

Anbima 预期该工具将有助于提高二级市场的流动性

该公司产品与客户副总裁路易斯·马萨冈（Luiz Masagão）表示，该结构允许追踪操作，并能预测债券的归还或强制买入的触发。B3 还会监控交易价格和产品的杠杆率。

公司债券占据了私人债券回购协议操作的 88%。根据 B3 的数据，该市场在 2025, 的交易额超过 $7 万亿雷亚尔，另有 7% 以房地产信托凭证（CRI）为抵押，其余分布在金融票据（LF）、农业信托凭证（CRA）和其他资产中。

预计该工具还将有助于提高二级市场的流动性。阿尔塔芬表示：“强大的二级市场会增强一级市场。”据他介绍，投资者回避某些发行产品的原因之一是担心无法退出头寸。

然而，价格形成仍然是最大的挑战之一。在 Altafim 看来，提高透明度将是有益的，但缺乏持续的屏幕实时报价不应阻碍卖空（short selling）的发展。他认为，针对结算失败等情况制定明确的规则，对于该工具的采用更为关键。

与此同时，B3 交易所表示，一直在努力推动固定收益证券的电子交易。去年，该公司开始对 Trademate 进行改进并实施其他举措，其中包括针对公司债券（debêntures）的做市商计划。

SL Tools 的创始人之一 André Duvivier 认为，卖空可能会像在股票市场中那样，对业务产生乘数效应。但他认为，交易量增长的主要驱动力将是交易向电子环境的迁移，从而实现屏幕报价、价格历史记录和可比参考。

SL Tools 已获得巴西证券交易委员会（CVM）的授权，在与 B3 交易后环节相连的私有信用交易中，担任组织化场外交易市场的管理机构。该高管认为，公司债券市场已达到的规模与其大部分交易的进行方式之间存在脱节。

关于价格透明度的讨论也在 CVM 的关注范围内。CVM 在回复《经济价值报》时表示，正在通过一项监管项目分析是否应像在权益市场中那样，强制要求在电子环境中进行交易。根据该监管机构的说法，目前尚未确定变更的时间表。

在新的参数下，首笔卖空操作由 Bradesco Asset 于 8 月完成。该资产管理公司的高等级（high grade）信用管理主管 Victor Tofolo 将这些工具的创建视为发展的新前沿。在潜在用途方面，他举了一个例子：卖出一家公司的本地债券，同时买入其在国际市场发行的债券。“我们看到了与多策略基金以及权益类基金的联系，例如‘股票对冲债务’的操作。”

他表示，价格和交易方式的标准化很重要，但他也指出，即使在国外，大宗交易仍通过电话达成。他认为，只要拥有良好的信息系统，就能实现良好的价格参数化。

Anbima 预计卖空将被逐步采用。Altafim 表示：“一年半到两年后，情况会更加迅速地发展。”

Leto 表示，问题企业获得的信贷份额有限

里约报道

今年，一些引起轰动的司法重组和庭外重组案例给人一种私人信贷陷入普遍危机的感觉，并引发了一波风险厌恶浪潮，导致该领域及基础设施基金出现赎回。在利差上升且多个基金份额价格下跌的情况下，Leto Asset Management 出现了反常情况——这家由 JGP 信贷部门执行合伙人收购业务后成立的 Leto Capital 集团旗下的资产管理公司。该公司研究部门共同负责人 Gabriela El-Jaick 表示：“我们第一次开始收到投资者的电话，询问为什么我们的基金表现良好。通常他们是在表现糟糕时才询问。”

这种情况促使 El-Jaick 进行了一项研究以解释这一“现象”，结果显示，过去几个月备受关注的案例在流动性最强的公司债券领域中所占权重很小。例如，在其信贷活动前夕，Raízen 在由 Leto Capital（原 JGP Crédito）创建且被市场视为基准的 IDEX-CDI 指数中仅占 0,4%。Aeris 仅占 0,04%，而 Braskem 和 GPA 各占 0,2%，Oncoclínicas 占 0,1%。构成 IDEX-CDI 的五大集团分别是 Rede D'Or (6,4%)、Equatorial (4,1%)、Localiza (3,7%)、NTS (3,4%) 和 Axia (3,3%)。作为对比，在 Ibovespa 指数中，Vale 的权重为 12% 和 Itaú 为 8%。

El-Jaick 指出，私人信贷目前较为受限，且集中在质量更高、更具防御性的发行人及行业，如能源、卫生、交通和医疗。电力行业占 IDEX-CDI 的近 30%，医疗占 10%，卫生占 9%。根据 Leto 的数据，Ebitda 利润率达到 37,4%，处于 2024, 年启动该系列统计以来的最高水平，而一年前为 35,5%。

杠杆率基本保持稳定，为 2,7 倍（此前为 2,8 倍），而短期债务比例从 2024 年初的 15,6% 下降至 9,8%，为该系列历史最低点。El-Jaick 认为，企业利用市场开放期间延长了负债期限，这有助于解释为什么今年发行力度的减弱并未在这些集团中演变为流动性危机。

与 Americanas 案例的对比，有助于衡量当前压力周期与信贷危机之间的差异

能源行业占 IDEX-CDI 的近 30%，医疗行业占 10%，卫生设施占 9%。Ebitda 平均值处于 2023 年以来最高水平

2023 年。在导致该公司进入司法重组的事件发生前夕，这家零售商在 IDEX-CDI 中的权重约为 1.6%，是 Raízen 在其信用事件发生前六个月 0.4% 权重的四倍。“Americanas 曾被认为实力强劲，因此产生的影响要大得多，”El-Jaick 表示。

在她看来，当前的情况几乎截然相反。司法重组、庭外重组和债务重组的数量有所增加，加深了信用状况普遍恶化的感知，但问题集中在可投资领域中占比很小的公司身上。“因为像 Raízen 这样规模的公司出现了信用问题，我可能会认为所有公司都有信用问题。但事实真的如此吗？并非如此。”

截至 8 月，IDEX- 上涨 10.5%，而 为 9.3%，相当于 的 113% 左右。这位高管提醒道，该指数的表现并不意味着所有基金都已弥补损失。结果取决于每个投资组合的构成，尤其是对出现问题的发行人的集中度。在这些债券中持有比例较高份额的基金可能继续表现不佳。“但例如，如果 Rede D'Or 在整个领域中占 6%，那么持有 5% 的

El-Jaick：私人信贷受限且集中在防御性行业

LEO PINHEIRO / VALOR

Raízen 的理由是什么？基金经理可能持有，但需要给出解释，”她表示。

然而，El-Jaick 阐明，这种解读不能自动延伸到基础设施基金。在该领域，信用利差的扩大与 NTN-B 利率的上涨叠加（后者是投资组合中大部分资产的参考基准），放大了盯市（mark-to-market）的负面影响。此外，Raízen 在其中一些基金中拥有显著的占比。(LT)

如何解读美国国债收益率的上涨？

基金经理观点

玛丽娜·瓦伦蒂尼 (Marina Valentini)

9月份市场关注的一个重大议题是全球债券收益率（yields）的大幅跳升。两年期美国国债收益率上涨了 54 个基点（或 0,54 个百分点），至 4,9%；十年期国债收益率也达到了 5,3%，为 2002. 以来的最高水平。收益率的飙升扩大了美国固定收益资产与股票表现之间的分歧：今年以来，美国彭博综合指数（US Bloomberg Aggregate）累计下跌近 3% ，而标准普尔 500 指数（S&P 500）则上涨 13%，这得益于与人工智能相关的利润超级周期。在这种情境下，三个问题占据主导：收益率为何上涨，未来的走势如何，以及在利率“长期保持高位”的情况下如何投资。

9月份收益率的上涨是由多种因素共同作用的结果。伊朗战争使布伦特原油价格维持在 $ 100, 的高位，给燃料价格带来压力，并重新引发了对通胀的担忧。与此同时，美联储（Fed）的态度变得更加“鹰派”：联邦公开市场委员会（FOMC）一致决定加息 0,25 个百分点，将利率提高至 3,75% 到 4% 的区间。主席凯文·沃什（Kevin Warsh）将此举描述为“移除一部分宽松措施”，市场开始预期进一步加息，预计到 2027. 9月，货币政策利率将接近 5%。经济活动也出人意料，美国采购经理人指数（PMI）为 58,4, ，为 2021. 7月以来的最高值。对通胀的疑虑、更紧缩的美联储以及强劲的指标共同推动了收益率的大幅上涨。

与此同时，长端债券也因结构性原因感受到压力，例如 $ 2 万亿美元的联邦赤字以及对新任美联储主席公信力的担忧。市场还在监测全球投资者（如日本人）对美国国债需求可能下降的情况，因为日本国内利率现在更高，他们可能会将资金回流。

展望未来，预计收益率将趋于缓和。市场定价了 2027, 一个激进的加息周期，但美联储的实际加息幅度可能低于目前的预期。

由消费者价格指数（CPI）衡量的年度通胀率为 3,4%，但随着能源价格稳定和经济活动冷却，预计明年将有所回落。CPI 核心通胀率较低，为 2,5%，且 8 月份的个人消费支出（PCE）价格指数核心值也出现了令人意外的下降。

第三季度的 GDP 将表现强劲，但可能会在年底及 2027. 期间失去动力，因为消费者面临更高的汽油成本、更紧缩的金融条件以及更少的财政刺激。劳动力市场失去动力：上个月仅创造了 29 千个就业岗位，远低于预期的 90 千个，过去三个月的平均值为 50 千个。失业率从 4,1% 上升至 4,2%，而生产工人的工资增长速度低于通胀率。如果增长和通胀如我们预期那样缓和，收益率将趋于下降，尤其是短端部分。

这为中短期固定收益资产开启了一个战略窗口。随着彭博美国综合指数（美国高质量固定收益资产）的收益率接近 5% ，入场点变得更具吸引力——而且从历史上看，五年期回报的大部分来自于初始收益率。

收益率曲线的倾斜有利于短期资产，其支付的溢价明显高于长期资产。尽管如此，在长期到期资产上仍需谨慎：较高的联邦赤字以及在财政调整方面缺乏政治共识，意味着长期端的收益率将维持在高位更长时间。此外，诸如债务上限僵局或原油价格新压力等冲击，可能会增加十年期或更长期债券的波动性。因此，目前的偏好是持有美国固定收益资产的短期 / 中期品种。

即便收益率较高，美国股票仍表现出韧性，但分化严重。9月份，科技和通信服务是仅有的两个上涨板块（当月分别上涨 5% 和 3%），而必需消费品下跌 15%，可选消费品下跌 6%。与实体经济相关的板块受利率上升的影响更大，而与人工智能（AI）相关的板块则表现强劲。

利润超级周期依然强劲：共识预测 2026 年 S&P 500 的利润将增长 32%，这主要由半导体、硬件和超大规模云服务商（hyperscalers）驱动。利率下降可能对整个市场有所帮助，但公司之间的分化已加剧，这使得资产筛选变得更加重要。

AI 和科技主题将继续引领股票表现。然而，AI 的触角正在向经济和市场延伸，这需要保持平衡。建议将科技板块的敞口与受益于高利率的其他板块（如发达市场的银行）或其他结构性主题（如亚洲的企业改革）相结合。面对科技板块的高度集中，全球化、主题化以及资产间的多元化配置变得更加至关重要。

Marina Valentini 是摩根资产管理（J.P. Morgan Asset）的全球市场策略师。电子邮件：

marina.valentini@jpmorgan.com

本文反映作者个人观点，不代表《经济价值报》（Valor Econômico）的观点。本报不对上述信息或因使用上述信息而导致的任何性质的损失承担责任，也不可能承担此类责任。

Ines249

EU&

心理学 布鲁斯·芬克 (Bruce Fink) 探讨 “灵魂伴侣”的 幻想 3

因霍廷 (Inhotim) 宝拉·阿泽维多 (Paula Azevedo) 参与 “与《经济价值报》共餐” 6

榻榻米上的成熟

行为

在追求健康与目标的过程中，60岁以上的人群在武术馆中的练习人数不断增加。作者：Gilson Yoshioka，发自圣保罗，为《经济价值报》报道

75岁的西田富美（Fumie Nishida）老师在自己的空间里行走，神情安详，仿佛在通过学员的呼吸来感知周围的环境。“合气道是和平的武术，”这位在圣保罗南部西田道场（Nishida Dojo）练习该项目长达半个世纪的老师（sensei）说道。合气道基于化解冲突和重新引导能量，在攻击具体化之前将其消解。在这种格斗中，没有胜者——每个人都在学习。

在她的道场里，有许多60岁以上的练习者，从初学者白带到黑带老师，他们在混合班级中共同训练。作为黑带七段（dan）以及拉丁美洲合气道最高权威之一，西田解释说，这种武术吸引了成熟的人群，并且超越了技术本身：它是一项内部打磨的工作，需要精准和谦逊，远离竞争的聚光灯。“自我（ego）是最大的障碍，随着时间的推移，它可能会变得更僵硬或更轻盈。合气道有助于消解它，”她说道。

在西田道场观察到的这一现象反映了一个日益增长的趋势：60岁以上人群在武术馆中的出现率更高。面对人口老龄化以及对功能性长寿的追求，武术不再是年轻人的专属，而是在60岁以上人群中巩固为一种治疗和社交工具。

这种趋势得到了巴西老年医学与老年学协会（SBGG）警告的支持，该协会指出，跌倒是该国老龄化面临的最大挑战之一，每年影响约30%的老年人。在这种背景下，榻榻米（tata-mes）可以成为公共和私人医疗健康的盟友：与卫生部的积极老龄化指南一致，研究表明，经过调整的武术训练能显著改善老年练习者的动态平衡和身体意识。

这种技术学习有助于降低事故风险，并教会老年人在跌倒时如何缓冲冲击，此外还能通过动作的执行来刺激认知功能和记忆力。

近年来，武术馆中60岁以上学员的人数持续增加。合气道、柔术、空手道、克拉夫玛加（krav-magá）和太极的老师们报告称，班级人数更多，对调整后课程的需求增加，且该人群对结合健康、社交和目标的实践兴趣日益浓厚。虽然没有官方数据，但本报道采访的所有学校都记录到了60岁以上群体的扩张，无论是在常规课程中，还是在为满足这一需求而创建的特定班级中。

在西田道场，训练不仅要求精准，还要求谦逊——这吸引了那些不再寻求向任何人证明什么的群体。正是在这一点上，老师通常会对年龄和风险做出一个重要的区分。“有时对于非常年轻的人来说反而更危险。他们认为自己可以做任何事情，结果导致自己受伤或伤害他人，”她观察到。

身高1.53米、体重53公斤的西田强调，合气道是一种任何人都可以练习的武术，因为动作不依赖于蛮力，而依赖于耐心和毅力。然而，她自己在成长过程中不得不与那些利用身体优势的男性共处，这促使她在职业生涯中“比其他人学习更多”。“我一直在研究如何不使用力量，而是使用技术，”她说。

她还强调了缺乏竞争是一个特点。“因为没有比赛，没有人需要战胜任何人，”她肯定道。对于那些一生都处于企业和竞争环境中的人来说，这是一种解脱。

67岁的商人阿尔曼多·奥利维拉·佩斯塔纳（Armando Oliveira Pestana）就是这样一个例子，他练习合气道。在两年前失去妻子后，他在这项运动中寻找“生活的意义”。他讲述道：“事实上，你不是在与任何人搏斗。你是在协调对手的力量，并让这种能量流动。”

对于许多练习者来说，武术代表了一个迟到的发现机会。在多年致力于工作和家庭之后，他们找到了一个空间来开发此前从未深入探索过的身体、技术和心理方面。61岁的管理人员罗伯托·小池·中agome（Roberto Koichi Nakagome）在从金融市场退休后开始训练。与同龄人一样，他在找到时间进行规律练习之前，将数十年时间奉献给了工作和家庭。

他表示：“我感到缺失了对手部或身体技能的使用，这些是在办公室里无法培养的。我很尊重那些想要竞争的人，但这现在不是我的优先级。我按照自己的节奏来。”

如果说合气道承诺的是宁静，那么传统上更具攻击性的项目也在经历强烈的调整，以吸收这种需求。在柔术方面，六段黑带教练阿德里亚诺·康斯坦蒂诺（Adriano Constantino）观察到，他在雅丁塔夸拉尔区（Jardim Taquaral）的 Espaço Dojo 以及莫伦比区（Morumbi）的 Paineiras 俱乐部的学生构成发生了显著变化。

拥有体育教育和物理治疗学位的康斯坦蒂诺讲述道：“随着过去十年该项目的专业化以及偏见的打破，我日常教学中 60+ 学生的数量显著增加。”

作为一名拥有 31 年教龄的教师，康斯坦蒂诺目前有十多名 60+ 学生。在他的职业生涯中，曾有数十名同年龄段的学生面临着担心无法跟上进度、担心摔倒受伤的恐惧。他的一位高龄学生在 18 个月内减轻了 15 公斤。

他解释说：“柔术具有高度的可适应性，且对老年人来说比柔道更易上手，因为搏斗始于地面，极大地降低了摔倒带来的身体冲击。”

他补充说，年长学生的进步与身体发育的历史密切相关。“那些年轻时做过其他体育活动的人，即使在 60 或 70 岁才开始练习柔术，学习速度也会快得多。以前，这个群体只是开玩笑

EU&

“人类天生是为了活动而设计的，而不是为了瘫在沙发上” 苏埃利·韦努蒂 (Sueli Venutti)

“在户外活动更多：踢球、翻墙、爬树……所有这些都会体现在学生的柔术表现中，”他解释道。

从高创伤性运动转向低冲击实践是资深练习者中的一个共同模式。64 岁的建筑师费尔南多·蒙泰罗·达·席尔瓦 (Fernando Monteiro da Silva) 正是为了避免更大的风险，而将跆拳道改为柔术。

“我不再像以前那样灵活，无法做出那么多高踢腿。年轻时我受过伤，现在我不参加比赛，因为受伤的概率比训练时要高得多，”他说。

在垫子上，席尔瓦的优先级也发生了变化。作为一名紫带，他不急于晋升到棕带（黑带前一级），而更倾向于将精力集中在与道馆同伴的相处和友谊上。在每周最后一次训练结束后，他通常会与其中一些人聚在一起吃烧烤、喝啤酒，在道馆旁边的酒吧里社交。

对于其他练习者来说，武术的主要吸引力在于寻求新的挑战。Cross Fight Pinheiros 的教练马科斯·科斯塔 (Marcos Costa) 在他的年长学生中经常发现这种特质。在行业深耕 34 年，这位极真会空手道五段黑带认为，身体素质的增强是长寿的基础，同时也不能忽视心理因素。“他们在生活中已经获得了稳定性，当停止工作时，会感到缺乏一种结构化的挑战。武术填补了这一空白，”他论证道。

在职业生涯中，科斯塔看到这个过程重复了多次。其中一名学生在经过近三十年的训练后，在 74 岁时获得了黑带。另一名被诊断出患有帕金森病的学生在手术后不得不从零开始，但随后恢复了运动协调能力并重新在等级中晋升。

对于这位教练来说，这样的故事有助于打破“武术是年轻人的专属领域”这一认知。“决定进步的不是年龄，而是坚持。只要继续训练，最终会进步并可能获得黑带，”他肯定地说道。

为了确保年长学生的身体完整性，训练中会避免使用高风险技术，如“足払い (ashi-barai)”（扫腿）。“这个年龄段的骨骼和肌肉恢复速度要慢得多，”科斯塔指出。

相反，他严格保留了日本的“前辈-后辈 (senpai-kohai)”哲学（年幼者尊重年长者）。在垫子上，年龄和人生阅历与腰带颜色同样重要，确保 60 岁以上的人在群体中占据享有威望和知识领导力的地位。

61 岁的企业家迪娜拉·普雷斯特斯·莫雷拉 (Dinara Prestes Moreira) 将空手道带到了垫子之外——甚至跨越了巴西的国境。她在疫情后开始练习这项运动，去年在越南的一家孤儿院担任了四个月的志愿者，向视听障碍儿童教授空手道。

“我的梦想是有一天能为特殊儿童写一本空手道书。现在的目标是年底在东京、冲绳或大阪待三个月左右，真正学习技术并提升自己，”她说。

受儿子从小练习空手道的经历、武士电影以及日本文化的影响，莫雷拉更倾向于钻研“型 (katas)”（模拟战斗的动作序列），而非“组手 (kumite)”（实战对打）。在开始练习后，她注意到自己的注意力甚至人际关系都有所改善。“我一直工作很努力，所以以前不怎么社交。现在我对人们更有耐心，也更愿意接纳他人，”她讲述道。

对城市安全的追求也推动了人们对专注于真实压力场景的运动（如克拉夫玛加 / 以色列格斗术）的需求。在位于贝拉维斯塔（Bela Vista）的 Cemi 学院，罗德里戈·维尔盖罗·菲盖雷多（Rodrigo Vergueiro Figueiredo）教授将这种以色列技术的概念适配给老年群体，将自我控制放在首位。“如果有人试图抢夺你的财物，指令是绝不要反抗。训练是为了应对在没有其他选择以保护身体完整性的极端场景做准备，”他解释道。

费尔南多·蒙泰罗·达·席尔瓦（Fernando Monteiro da Silva）将跆拳道换成了柔术：“我不再像以前那样灵活了”

据他介绍，这种练习遵循现实主义原则，培养在高紧张时刻的肌肉记忆，并教会学生理解周围环境。“例如在街头情况下，涉及的人数可能比你眼前看到的更多。如果不可避免，学生可以对攻击者的敏感区域实施打击，”他说。

西田富美（Fumie Nishida）和阿尔曼多·奥利维拉·佩斯塔纳（Armando Oliveira Pestana）：老师说合气道有助于消除自我

玛丽亚·安杰莉卡·雷斯·弗朗萨·德·奥利维拉（Maria Angélica Reis França de Oliveira）（左）：“我练习（克拉夫玛加）是为了防御我的恐惧”

这种包容性如此之高，以至于他的班级里有一位八旬学生，该学生此前因年龄被另一家体育中心拒绝，在这里找到了发展空间，如今正准备参加他的第一次等级考试。

这种对晚年赋能的追求吸引了 60 岁的牙医玛丽亚·安杰莉卡·雷斯·弗朗萨·德·奥利维拉。她无视那些说她“太老”或“太瘦”的打击性评论，于 2021 年开始训练，如今每周训练五次，兼任学生和助教。

“我练习是为了防御我的恐惧。我患有腕关节骨关节炎且有癌症后遗症，但克拉夫玛加给我带来了快速的反应能力和自主权。我曾有过失眠和跌倒的问题，但现在我服药很少，在街上也不再跌倒了，”她表示。最近，她还参加了传统的圣西尔维斯特赛跑（Corrida de São Silvestre）并跑完了 15 公里。

如果说克拉夫玛加应对的是街头的紧迫感，那么太极拳则是预防和内在平衡的巅峰。在位于阿克利马桑（Aclimação）的 Zen Marcial 功夫学院，叶新（Ye Xin）教授指导着由寻求柔和感的年长者组成的线下和虚拟班级。“许多人逃避健身房那种展示性和单调重复的环境，”他表示。

在功夫训练中，他会避免特技动作，调整跳跃和深蹲，并监测平衡问题、心脏病史和脊柱问题；而对于年长者来说，太极拳从一开始就是触手可及的。“这是一项完整的训练，冲击力小且强度适中。它以艺术的方式增强腿部力量、协调性、呼吸和记忆力，”他解释道。

叶新注意到，对于从未训练过的人来说，最大的挑战是身体适应：拉伸、力量和灵活性需要几周时间才能产生反应。因此，他建议参加 60 岁以上的专项班，这有助于提高动力并建立纽带。“他们会聊天，约定一起训练，并建立友谊，”他讲述道。

他说，社交与运动同样重要。“很多 70 多岁的人长时间独自在家。有时他们要照顾 90 岁的父母，感到压力很大，”他讲述道。据叶新称，效果出现得很快，就在练习的前几个月内。

叶新在 Instagram 上拥有 96 万粉丝，YouTube 频道拥有 18.5 万订阅者，他指出了练习带来的部分收益：改善体态、缓解慢性疼痛以及深层大脑刺激，直接作为预防阿尔茨海默病等神经退行性疾病的预防屏障。

对于72岁的退休人员苏埃利·韦努蒂（Sueli Venutti）来说，这项练习成为了她时间管理和心理健康的分水岭。太极教她不要在那些毫无益处的琐事上浪费时间。“有时我会去做一些并不那么有趣的事情。现在我能更好地利用业余时间去做一些建设性的事情，”她说道。

她将这项武术描述为一种“动态冥想”，能够以一种其他任何活动都无法提供的方式来调动内在能量。在她看来，这种身心的统一正是太极与普拉提或力量训练等“只关注肌肉”的练习之间的区别。

而对于瑜伽，她指出的问题则不同。“我之前有点懒，而且缺乏专注力。瑜伽需要更长的时间才能进入练习的心理状态，这让我感到沮丧。而太极由于其流畅性和即时性，从第一个动作起就能吸引我，”她解释道。

随着时间的推移，太极不再仅仅是一项练习，而成为了她身份的一部分。“我会尽一切努力不让自己懈怠，不让自己说‘今天我不练了’，”她表示。她意识到，放弃始于微小的妥协。“一天不练会变成两天，然后是一周，当你意识到的时候，一年已经过去了，”她讲述道。

韦努蒂总结了如今激励数百名老年人的精神：“首先得克服对新事物的羞怯感，把健康放在首位。我们生来就是为了运动，而不是为了瘫在沙发上。”

迪娜拉·普雷斯特斯·莫雷拉（Dinara Prestes Moreira）：“我的梦想是有一天能为特殊儿童写一本空手道书籍”

欲望没有剧本

访谈：拉康理论的主要传播者之一布鲁斯·芬克（Bruce Fink）探讨关于“灵魂伴侣”的幻想、对绩效的崇拜以及诊断热潮。 作者：罗宾逊·博尔赫斯（Robinson Borges），发自圣保罗

当代世界充斥着关于“我们是谁”的所谓解释、理想化幸福的意象，以及时刻告诉我们“应该成为什么样”的生活模式。在社交网络上，人们不仅在观察和比较，同时也处于被观察、被评估和被持续对比的状态。美国精神分析学家布鲁斯·芬克认为，这种聚焦于高强度绩效的动态，正越来越多地以诉求的形式出现在诊室中。在他看来，患者最常问的问题是：“这正常吗？”

作为雅克·拉康（Jacques Lacan, 1901-1981）作品在英语世界的主要传播者之一，芬克表示，这些关于成功的指令加剧了“结构性缺失”——一种每个人都固有的无助状态。他引用了拉康的一句话“如果上帝已死，那么一切皆被允许”，并提出了一个类比：“如今唯一被允许的，是每个人都在做的事情。”然而，这一观察包含了一个分析性的提议：“当一个人不再询问自己‘应该成为谁’，而是开始倾听自己‘渴望什么’时，会发生什么？”

芬克表示，分析师工作的一部分就是质疑这些比较所带来的压力。“如今的精神分析集中于将潜意识的欲望带到前景，即使这种欲望与社会习俗相抵触，”他说。这位研究者认为这至关重要，因为人们往往并不真正渴望他们正在追求的东西，而他们真正渴望的东西，在职业、艺术或人际关系方面，也并非他们真正追求的目标。

芬克在巴黎完成学业，并在巴黎第八大学获得博士学位。他是拉康作品的英文译者、教授、临床医生和分析师督导，并著有《拉康精神分析临床导论》、《拉康主体》和《弗洛伊德临床导论》等书籍，这些书均由 Zahar 出版社在巴西出版。

芬克将于 11 月前往圣保罗，在精神分析研究中心（CEP）开展一系列活动，包括课程和临床督导。下个月，他还将出版英文著作《拉康视角下的自闭症》（A Lacanian Approach to Autism）。在接下来的访谈中，他谈到了关于“灵魂伴侣”的幻想、对绩效的崇拜、诊断热潮，以及当一个人大声听到自己说出渴望之物时，会发生怎样的改变。

《经济价值报》：精神分析揭示了我们无法拥有完全满意的人际关系这一事实的什么深层含义？当代文化中关于寻找“理想”伴侣的承诺，是否加剧了由这种不可能带来的痛苦？

[...OMITTED...]

布鲁斯·芬克：可以这样认为，对伴侣和关系的非理性预期始于几个世纪前，至少是从16世纪浪漫主义文学的发展开始，甚至可能早到一千年前荷马的作品。浪漫小说和迪士尼电影让情况变得更糟，我们可以说，当代文化所推崇的“正确”或“完美”伴侣的概念，反映了当代精神分析师对分析者与分析师之间“契合度”的信念。换句话说，只有当治疗师和患者之间存在良好的契合时，分析才能取得有益的进展。这两种幻想似乎都旨在忽略关系中所涉及的努力，而仅仅强调共处时光的和谐。如今的伴侣在关系中遇到微小的困难或挫折，或者在沟通上出现细小问题，或未能捕捉到对方的动机和欲望时，往往会迅速分手或离婚。当代文化助长了对“灵魂伴侣”的信念，强化了拉康所称的“想象界”：寻找一个与自己完全相同的人。这自然是一项几乎不可能完成的任务，而且也是一个误区。相反，精神分析强调的是与伴侣达成和解，将其视为与自己截然不同的个体，或者说是自己的“大他者”（Outro）——这是一个困难但有益的要求。

Valor：当代主体似乎面临着更多关于表现、自我优化、保持高效和不断进步的要求。主体性是如何在这种成功至上的命令下产生的？

芬克：这类命令加剧了人们心中原有的“缺失感”。它们还加剧了源自童年时期的既有焦虑，即觉得自己不够好、不够阳刚、不够阴柔、不够聪明或不够体贴。

Valor：尽管经历了技术和社会变革，但核心部分是否基本保持不变？

芬克：在自我（ego）层面发生了很大变化——这就是为什么人们普遍指责他人“自恋”的原因——但在主体的结构方面，变化很小。在某种意义上，意识层面的欲望和幻想被社交网络和色情网站劫持了，但潜意识的欲望和潜意识的幻想依然存在。然而，在过去的三个四分之一个世纪里，家庭结构被大大削弱，以至于精神病以及普通精神病正变得相当普遍。

Valor：在临床上，说“潜意识的结构像一种语言”意味着什么？

芬克：这意味着欲望并非一种模糊的努力或冲动，而是某种在语言中被表述出来的东西，而且当分析者在诊疗过程中能大声地将其表达出来时，往往令其自身感到非常惊讶。神经症患者通常会说他们想要某些他们并不真正渴望的东西，但他们觉得必须口头上这么说，才能显得正常，不被负面评价，并且像所有人一样。如果我们仅凭字面意思相信他们所说的愿望，我们会认为他们想要的正是他们的父母、老师和朋友告诉他们应该想要的东西。相反，如果我们关注他们在口误、梦境、白日梦和幻想中所表达的内容，我们会发现他们真正想要的往往与他们口头表达的愿望截然相反。因此，这成为他们生活中主要冲突原因之一也就不足为奇了：无论是在职业、艺术还是人际关系方面，他们实际上并不渴望他们正在追求的东西，而他们真正渴望的东西他们却并未去追求。当患者听到自己清晰地表达出真正想要的东西，并意识到他们一生以来对自己和他人的陈述等同于一堆谎言时，情况才会开始发生显著变化。

Valor：在精神分析中，神经症、倒错（perversão）和精神病作为临床结构，其区别是什么？

芬克：人们进入语言的方式各不相同。有些人严格来说从未在语言中存在过——这里我指的是第四种精神分析结构，即自闭症——而另一些人则仅以部分方式进入，从未完全同化语言的换喻（metonímica）和隐喻（metafórica）结构。100多年来，临床医生注意到，偏执狂和精神分裂症患者在说话以及理解他人话语的方式上，与神经症患者在说话和理解他人话语的方式之间存在非常显著的差异。我在即将于11月出版的最新著作《A Lacanian Approach to Autism: Dilemmas of Giving and Receiving》（暂译为《自闭症的拉康方法：给予与接收的困境》）中，详细讨论了人们如何进入语言的存在。简而言之，临床医生经常

认为精神病患者的言语是他们所谓的“具体”的，甚至是“枯燥”的，精神病患者通常无法识别其言语中的任何歧义或双关含义，也无法识别其罕见的口误中所包含的任何意义。他们通常无法理解基于双关语的笑话，或涉及多价性（polivalência）的精神分析解读。临床医生在尝试制定诊断时，经常仅关注所谓的精神病指标或症状，如妄想和幻觉，而真正的妄想和幻觉通常很难辨别。但我们在日常工作中可以利用的是患者的言语，经验丰富的临床医生在与患者进行一次咨询后，往往就能辨别出精神病结构。正如我在即将出版的关于自闭症的书中所指出的，语言学家已经编写了

计算机程序来分析人们的言语，并声称能够以很高的可靠性检测出精神病。在我看来，倒错可以通过密切关注患者的言语来检测，因为有些人主要基于我称之为“且 / 且逻辑”的方式运作，即同时以某种方式及其相反方式存在，既是 X 也是非 X。

Valor：根据拉康的理论，在临床中如何运用研究主体的三个概念维度：实在界（real，逃避符号化的部分）、象征界（simbólico，属于语言和法律的秩序）和想象界（imaginário，图像和认同的领域）？

芬克：我们在精神分析中努力尝试做的是，在某种程度上将想象界和实在界引导至象征界。例如，我们并不关注分析对象试图了解我们——我们的喜好、厌恶、历史、家庭、情况等——而是将工作重点放在他们及其挣扎上。我们尽最大努力避免陷入将自己与他们进行想象性比较的陷阱，或想象他们的运作方式与我们相同。如果他们将某些东西投射到我们身上，我们既不接受也不拒绝这种投射，不告诉他们是对是错，而是询问他们投射出的想法或情感源自其自身的何处。当他们强调“实在”的抱怨（如身体疼痛、消化问题、睡眠困难等）时，我们鼓励他们讲述这些事情的背景和语境——例如，他们过去是否有人有过类似的疼痛或困难，困难何时开始，当时发生了什么等等。我们非常关注他们用来描述疼痛和问题的词汇，在他们父母及周围人的话语中寻找可能导致这些问题发展的隐喻和习语。通过这种方式，我们将想象界和实在界都带入象征界，因为正是象征界为我们提供了研究他们的立足点，以及影响他们的杠杆。

《经济价值报》：您认为当代文化是否在鼓励人们通过诊断结果来定义自己——例如 ADHD（注意缺陷多动障碍）、自闭症、双相情感障碍、边缘性人格障碍、抑郁症等？

芬克：在精神分析中，我们鼓励患者探索自己为什么是现在这个样子，以及是如何变成这样的。死守着像 ADHD 这样的诊断结果会走捷径，并且通常会让这个探索过程变得不可能。人们似乎更倾向于将这些诊断结果作为其问题的现成解释，用来解释他们为什么是这样以及如何变成这样的。他们希望相信某种基因或激素问题可以解释一切，并且存在一种治疗方法，通常是一种药物，可以将其修复。如果没有治疗方法，周围的人就必须原谅他们的问题，因为对此无能为力。因此，如果他们难以相处、在工作中与人关系不睦或无法集中注意力，那并不是他们的错。制药公司极大地推动了诊断结果的泛滥——甚至包括利用在线问卷等方式进行此类病症的自我诊断——以及相信他们拥有一种能解决任何困扰的药物。这导致人们浪费多年时间和巨额资金，尝试一种又一种精神药物，而不是进入心理治疗或精神分析。因此，总的来说，这是当代文化中一个可怕的发展。然而，精神病患者偶尔可能会从获得这些精神医学标签中受益，因为在某些情况下，这些标签似乎填补了他们意义系统中的一个漏洞，作为一种解释原则，可以帮助他们在世界上生存而不会崩溃。

《经济价值报》：精神分析与精神医学、心理学和心理治疗相比，提供了哪些不同的东西？

芬克：在对待神经症患者的工作中，如今的精神分析集中于将潜意识欲望带到前台，即使这种欲望与社会习俗、政治正确、宗教限制等相抵触。几乎所有其他形式的治疗都旨在使患者“正常化”并使其适应社会。精神分析首先旨在详细探索潜意识欲望，然后由患者决定在认清自身欲望的情况下，如何在诊室外的世界中规划生活。

《经济价值报》：您是否认为拉康最革命性的贡献之一就是表明，诊断不应基于临床中呈现的症状或现象，而应基于组织这些症状的结构？

芬克：拉康对精神分析贡献的革命核心在于他对语言的强调，以及我们可以处理分析者语言的多种方式。即便如此，如果分析者是神经症患者或精神病患者，我们处理其语言的方式是不同的。对于神经症患者，我们可以有效地指出口误、断词、双关语、混淆的隐喻和糟糕的习语。而对于精神病患者，这些都没有价值，甚至可能产生反作用。不过，我完全同意结构性诊断极其重要，而那些受 DSM（精神疾病诊断与统计手册）、ICD（国际疾病分类）或其他基于症状或现象学启发系统引导的人，经常会误入歧途，最终导致患者情况恶化而非改善。我见过许多临床医生因为未能识别潜在的精神病结构而诱发患者的精神病发作，还见过许多其他人仅对本可以进行真正精神分析工作的患者进行所谓的支持性心理治疗。

[版面噪声，已略]

多元性哲学家

记忆 米歇尔·福柯诞辰一百周年。 作者：Alex Ricciardi，为《经济价值报》撰稿，发自圣保罗

“生命和工作中最大的兴趣在于，让自己成为最初并非如此的人，”福柯说道。

“不要问我是谁，也不要要求我保持不变，”米歇尔·福柯（Michel Foucault）曾这样警告。他于1926年10月15日出生在法国普瓦捷，是一位天才且充满矛盾的思想家，其个人生活与其学术旅程一样波折。在这两者中，他都将一种主张推向了极致：去理解和体验的不是过去，也不是未来，而是当下这一时刻。

当被要求定义自己时，福柯的回答令人惊讶：“我认为自己是一名记者，因为我感兴趣的是时事，是我们周围发生的事情，是我们是谁，以及世界上发生了什么，”他在第二次访问巴西期间接受《Manchete》杂志采访时这样说道。他总共五次访问该国：分别在1965年、1973年、1974年、1975年和1976年。在倒数第二次访问期间，他参加了在塞大教堂（Catedral da Sé）为纪念记者弗拉基米尔·赫尔佐格（Vladimir Herzog）举行的普世仪式，后者在福柯于圣保罗大学（USP）讲课期间被独裁政权杀害。

“福柯是一位关于多元性和不连续性的哲学家，”福柯研究、性别与主体性历史研究中心的研究员毛里西奥·佩莱格里尼（Mauricio Pelegrini）表示。“与伟大的古典思想家不同，他没有建立一个封闭的哲学体系，也没有致力于哲学的一个单一领域。但确实有一个问题贯穿了他的整个一生：‘什么是当下？’”

为了回答这个问题，他写出了20世纪下半叶一些最伟大的哲学著作。值得关注的有：他的博士论文《古典时代疯狂史》（1961年）；标志着他与马克思主义决裂的畅销书《词与物》（1966年）；尤其是人文科学的经典之作《规训与惩罚》（1975年），该书提出了“驯服的身体”这一概念，指代那些通过纪律规则使自身存在对工业资本主义和国家产生效用的个体。

雷纳托·雅尼内·里贝罗（Renato Janine Ribeiro）在巴黎听了许多年福柯的课。是听课者，而非学生，因为这位哲学家采取了一种独特的教学方式。“严格来说，他没有学生。他在法兰西学院（Collège de France）开设公开讲座，向任何想听的人开放。那时讲堂总是座无虚席，”雅尼内回忆道。1985年，即福柯逝世次年，雅尼内在圣保罗大学组织了一场名为“回忆福柯”的研讨会，汇集了来自不同领域的研究人员。巴西是福柯思想被最激烈讨论的国家之一。

这种思想包含什么？佩莱格里尼表示，福柯的作品可以分为三个阶段。“第一阶段是知识考古学；基本上是20世纪60年代的著作。在这一阶段，福柯关注构成现代性的知识的话语形成。第二阶段对应20世纪70年代的文本。轮到了权力谱系学：他研究现代主体是如何在贯穿其自身的多种权力作用下构成的，”他说道。

“最后，在20世纪80年代，福柯进入了伦理阶段，他将焦点转移到个体如何通过‘自我实践’、与自我的关系以及历史上决定的生存引导方式来构建自己作为主体的形式，”他详细解释道。“他感兴趣的是真理、主体化与伦理之间的关系，通过回归古希腊罗马时期和基督教，旨在研究主体构成的不同形式。”

分析人士观察到，在第三阶段，福柯（Foucault）身上发生了一些变化。他的散文变得略显忧郁。他本人一直以来如此外向且享乐主义，如今却退缩到自己的巴黎公寓中，参与公共生活的次数越来越少。这在一定程度上可以归因于 1983 年福柯开始出现艾滋病症状，这种疾病在次年夺走了他的生命。但评论家指出，更主要的原因是他与 1978 和 1979 年伊朗革命之间充满争议的牵连——这是他一生中最痛苦的一段经历。

在 1970 年代，伊朗是一个由沙阿穆罕默德·礼萨·巴列维（Mohammad Reza Pahlavi）统治的绝对君主制国家。这是一个亲西方的政府，在习俗和法律（例如女性权利）方面相对自由，但由于腐败和大多数人口的贫困而极不受欢迎。1977 年底，学生和石油工业工人开始走上街头反对沙阿，而沙阿以巨大的暴力予以回应。在 1978, 期间，局势进一步恶化。于是，意大利《晚邮报》（Corriere della Sera）邀请福柯作为现场记者报道伊朗危机。他同意了。

福柯在那年 9 月和 11 月两次前往伊朗。他撰写的九篇报道支持（其中一些带有热情地支持）当时正在展开的起义。他反驳了有关起义领导人鲁霍拉·霍梅尼（Ruhollah Khomeini）大阿亚图拉计划向该国强加一种新的、此次是宗教性的暴政的警告。他甚至在 1978 年 10 月拜访了霍梅尼，当时后者正流亡在法国巴黎郊区的一个小村庄里。

时间很快证明了福柯批评者的正确性。1979 年，该国已变成一个威权主义的伊斯兰国家。像西蒙娜·德·波伏娃（Simone de Beauvoir）这样的知识分子对他处理伊朗问题时的天真感到遗憾。女权主义者指责他将伊朗女性抛弃在命运的自生自灭之中，而新政权则取消了她们的公民权利。

福柯感受到了打击。在沮丧之中，他的回应直到 1979, 5 月才出现在法国《世界报》（Le Monde）一篇题为《反抗无用吗？》的文章中。在这篇文章中，这位哲学家为他给予伊朗革命的支持进行了辩护，但（首次）谴责了掌控该国的宗教独裁。仅此而已：他再也没有就此事发表过任何言论。

但人们不应以一个人最糟糕的时刻来评判其一生。1976, 例如，福柯决定尝试再次前往巴西。他知道这将面临风险，因为由于前一年他对赫尔佐格（Herzog）被谋杀事件的强烈谴责，他成为了当地政府的关注目标。尽管如此，他还是应法国联盟（Aliança Francesa）的邀请而来了。他在萨尔瓦多、贝伦和累西腓进行了演讲和采访，他对累西腓这座城市深感着迷。

社会学家西尔克·韦伯（Silke Weber），现为伯南布哥联邦大学名誉教授，曾在累西腓接待这位哲学家，她清楚地记得她所认识的那个坐立不安且快乐的男人。“福柯让我不得安宁。白天他想让我带他去甘蔗种植园，在那里他与工人交谈；随后他会离开酒店，在累西腓的夜晚寻找乐趣。我根本没有体力跟上他的脚步！”她讲述道。

福柯曾有过一段伟大的爱情。1960 年，他结识了左翼活动家丹尼尔·德费尔（Daniel Defert）。两人坠入爱河，并在接下来的 24 年里维持了一段非单配偶的恋爱关系。当这位哲学家去世后，德费尔为了纪念他创建了 Aides，这是法国第一个支持 HIV 病毒携带者的组织。

在 1982, 于美国佛蒙特大学的一次采访中，福柯（再次）被问到为什么在如此不同的知识领域之间穿梭。“生活和工作中最大的兴趣在于成为一个最初并非如此的人，”他说。“如果你在开始写一本书时就知道结尾会说什么，你认为你还会有勇气写它吗？对于写作和恋爱关系而言是真实的，对于生活同样真实。只要我们不知道结局会是什么，这场游戏就值得参与。”

社交专栏

时代的终结

若泽·德·索萨·马丁斯 (José de Souza Martins) 在如今的巴西以及选举前的几个月里，种种揭露和事实表明，一个人可以在不损害自身形象的情况下从腐败中获益。

10月4日选举的结果并不令人意外。这一结果早在2002年劳工党（PT）总统候选人当选时就已初现端倪。时任第二任期的总统费尔南多·亨里克·卡多佐在向卢拉移交总统绶带时，并未掩饰其巨大的且真挚的激动之情。

FHC era, 可能是唯一一个理解一名工人当选总统在政治上具有革命意义的巴西人。

在1977年一篇关于“拉丁美洲国家”的文章中，他注意到巴西是拉丁美洲唯一一个没有通过革命获得独立的国家。巴西的独立是由葡萄牙国家本身通过王储在1822年9月7日的宣言实现的。因此，我们一直不是主宰自身主权或命运的主角。

这次选举的结果在多种方面体现了这一传统，即人民很容易被操纵，以满足第三方对权力的野心，而这些野心本质上是对个人和家族财富的追求。在如今的巴西以及选举前的几个月里，一些在政治和道德上反常的揭露和事实表明，一个人可以在不损害自身形象的情况下从腐败中获益。

然而，作为一名民主主义者和左翼人士，费尔南多·亨里克·卡多佐清楚地意识到，卢拉的当选打破了人民在政治中缺席的传统。

但这次选举表明，劳工党及其支持者误解了巴西的政治进程和我们的社会现实。他们也误解了自身的政治主角地位。

只需观察劳工党发源地——圣保罗所谓的 ABC 地区的社会、劳动和政治变化便可见一斑。劳工党的崛起与该工业区七个市镇中的六个变为劳工党执政同步。而如今，仅剩一个市镇如此。

在那些设有所谓大型工业的市镇，由于技术更先进，且为雇佣的高素质劳动力支付高薪，从而创造了一个富裕的工人阶级。

ABC 地区变成了一个认同社会晋升理想的中产阶级区域。在那些曾在维拉·欧克利德斯体育场聆听并为卢拉的演讲鼓掌的工人后代中，出现了种族主义和纳粹主义的表现。

电影导演卡洛斯·赖兴巴赫 (Carlos Reichenbach) 在2003年推出了电影《ABC女孩》(Garotas do ABC)，该片灵感来自真实事件，在一家废弃的纺织厂拍摄，展现了这种激进的社会蜕变以及向右转的趋势。社会阶层并非僵化且固定的等级结构。

只要社会斗争的因素和记忆依然存在，工人阶级的政治效能就会持续，而这些斗争是对资本主义的批判，本质上是对其的完善。这并不能消除滋养左翼世界观的社会矛盾。

工人的世界不仅仅是一个经济需求的世界。卢拉采纳了对工人现实的一种经济主义视角，即活动分子的视角，尽管他自己直觉地且清楚地知道，工人的世界并非如此，且主要并非如此。

一百多年前，资本主义将劳动转化为一种新的现实，即社会劳动和抽象劳动，它创造的是资本主义财富而不仅仅是利润。单纯追求利润的资本主义就是带来损失的资本主义。卢拉是新无产阶级的后代，即那种在谈判桌上进行工会活动的无产阶级。

CARVALI

生产结构的重组改变了劳动本身。如果卢拉想要回到工业领域，他会发现自己的职业已经不复存在。计算机和机器能够完成同样的工作，且效果更好。

然而，要求承认权利的社会意识因素并未因此而终结。这些因素已发生了变化。午餐和晚餐能吃到菲力牛排，并不意味着工人阶级已经得到了满足。

如今，无论是在农村还是城市，劳动者拥有甚至连他们自己都未意识到的需求。这些需求更广泛，数量更多。亨利·列斐伏尔（Henri Lefebvre）和阿格妮丝·海勒（Agnes Heller）指出，出现了一种他们称之为“激进需求”的东西，这种需求只能通过社会变革才能得到满足。

在这种情境下，左翼成为了新劳动观念下新资本主义的共同管理者。右翼在10月4日选举中的胜利，既不意味着左翼的失败，也不意味着左翼的终结。面对其自身意识形态异常所产生的结果，右翼刚刚变成了被击碎的窗玻璃。它正将作为社会压力和诉求之“投石者”的政治功能交还给左翼：左翼被挑战去回归社会运动，并重新定义其与国家的关系。

若泽·德·索萨·马丁斯（José de Souza Martins）是社会学家。圣保罗大学（USP）哲学学院名誉教授。剑桥大学西蒙·玻利瓦尔讲席教授及三一学院研究员（1993-94）。巴西国家科学技术发展基金会（CNPq）名誉研究员。日内瓦联合国反对当代形式奴役志愿基金会理事会成员（1996-2007）。其著作包括《Desavessos》（Com Arte出版社）等。

拉美活力

巴西艺术

弗拉维亚·内斯帕蒂在伦敦开设致力于拉丁美洲艺术家的画廊。作者：古斯塔沃·马林克，发自伦敦

OLLIE HAMMICK / divulgação

作为大型博物馆、机构和画廊的聚集地，伦敦正与拉丁美洲艺术建立起一种“严肃的关系”。

仅在泰特现代美术馆（Tate Modern）——这座拥有全球最大现代和当代艺术收藏馆之一的机构中，目前的三场主要展览均致力于拉丁美洲艺术家。在泰晤士河畔的这座旧发电厂内，展出的作品包括：动力艺术和欧普艺术（Op Art）先驱、阿根廷艺术家胡利奥·勒·帕尔克（Julio Le Parc）的作品；古巴裔美国艺术家安娜·门迭塔（Ana Mendieta）的雕塑、绘画、摄影和视频，其重要遗产正被重新审视；以及该运动标志性人物、墨西哥艺术家弗里达·卡罗（Frida Kahlo）的作品，此次举办的规模最大的回顾展打破了观众人数纪录，尽管评论界的反响并未像观众那样热烈。

离那里不远，同样位于城市东南部的南华克区（Southwark），气势恢宏的白立方画廊（White Cube）正在举办墨西哥艺术家加布里埃尔·奥罗斯科（Gabriel Orozco）的新展，展出约 200 件作品，涵盖摄影、雕塑、绘画和纸上作品。

在如此热烈的氛围中，伦敦即将迎来一个专门致力于拉丁美洲艺术的新空间。

由巴西收藏家兼赞助人弗拉维亚·内斯帕蒂（Flavia Nespatti）创立的 Antesala 画廊并不打算模仿现有的市场模式。“我们是一家商业画廊，但不会独家代理艺术家。比起一个空间，我们更希望成为一个与其他画廊、艺术家和机构合作的平台，”她表示。内斯帕蒂还强调了将档案资料引入 Antesala 计划的重要性，因为有大量拉丁美洲作品被保存在馆藏中而鲜有展出。

“馆藏是传授知识、展示并创造文化的东西，也是吸引策展人的关键。” 2027 年 2 月，该空间将与圣地亚哥的 Il Posto 基金会合作，展出概念艺术家胡安·帕布罗·朗格洛伊斯（Juan Pablo Langlois）从未离开过智利的作品。

内斯帕蒂与拉丁美洲的缘分始于很早以前。她出生在圣保罗，13 岁时随家人移居委内瑞拉。她的父亲是一家大型男士产品品牌的总监，当时刚刚被调职。那时她住在里约，不愿放弃在莱布隆（Leblon）度过的金色青春。这仅仅是她与拉丁美洲建立联系的开始，随后她的足迹还延伸至哥伦比亚和多米尼加共和国。她在美国学习金融和市场营销，并在 90 年代中期与丈夫一起移居伦敦。

在伦敦，她开始在独立艺术历史学家兼教育者本·琼斯（Ben Jones）的引导下参观画廊和机构。“本在我与艺术世界的关系中起到了至关重要的作用。他是我成长过程中的批评者——在很多方面都是如此。他自己也知道这一点，”她说道。内斯帕蒂成长轨迹中的另一位重要人物是智利人塞西莉亚·布伦森（Cecilia Brunson），她自 2013 年起在伦敦东南部伯蒙德赛（Bermondsey）经营一家著名的画廊，专注于拉丁美洲艺术家，内斯帕蒂将其视为标杆。

巴西人弗拉维亚·内斯帕蒂（右）及其合作伙伴、波多黎各艺术历史学家兼顾问劳拉·冈萨雷斯（Laura González）

在密切关注的巴西市场中，内斯帕蒂非常欣赏路易莎·斯特里纳（Luisa Strina）和马西亚·福特斯（Márcia Fortes）的工作，她们是巴西最负盛名的两位画廊主，在推动巴西艺术走向海外方面发挥了突出作用。

由于对博物馆和画廊圈越来越感兴趣，她决定重返学术界。她在考陶尔德艺术学院（Courtauld Institute of Art）获得了艺术史学位，研究重点是拉丁美洲的对抗文化运动以及

ANDY KEATE / divulgação

[...OMITTED...]

阿根廷艺术家阿马利亚·皮卡（Amalia Pica）的作品《交叉纪念碑》（Memorial for Intersections），出自“装配线”（Assembly Lines）展览。

东欧，她将这段经历定义为深刻且具有变革性的。

“学位给了我这种安全感，你知道吗？就像是，我可以做到的！Now I'm ready（现在我准备好了），”她兴奋地说道，语言中夹杂着一种可以理解的混用。

Antesala 位于菲茨罗维亚（Fitzrovia），这是伦敦市中心一个热闹的街区，也是作家弗吉尼亚·伍尔夫（Virginia Woolf）、散文家乔治·奥威尔（George Orwell）和歌手 Lady Gaga 等知名人物的避风港。该画廊占据了一栋三层工业建筑的一楼，该建筑建于 40 年代并经过翻修，但仍保留了一些原始元素，例如屋顶上用于吊运材料的铁滑轮。除了优越的地理位置，建筑还拥有面向一条狭小死胡同的大窗户，通过自然光线的变化将展览空间与外部世界融为一体。

内斯帕蒂（Nespatti）希望 Antesala 能成为一个“温馨”的地方，让伦敦公众感到有动力与该地区各种不同的声音进行对话。“我非常恐惧那些像‘白盒子’一样的画廊，人们在其中不敢提问，最终会对那种环境感到排斥。”

为了避免这种情况再次发生，他们计划举办一些会面和小活动，例如与《Pina》杂志合作制作的系列讲座，这是一本独立刊物，每一期都成为一个展览空间。

该系列讲座预计于 2026 年 11 月举行，由《Pina》的创始人兼编辑卡塔利娜·伊米兹科兹（Catalina Imizcoz）主持，将汇集策展人、艺术家和创意领袖，探讨与替代艺术空间相关的主题。

在建筑顶层开设一家咖啡酒吧也在计划之中。内斯帕蒂强调，Antesala 是一个永久性的长期项目。

“在伦敦市中心购买并翻修一栋建筑的决定并不简单，因为涉及一系列因素。但由于文化和传承是该项目的核心支柱，我们感到非常兴奋，”她评价道。

她的主要盟友是她的丈夫，西班牙人吉列尔莫（Guillermo），他在大型金融机构拥有长期的职业生涯，尽管他不是拉丁美洲人，但至少拥有话语权。“他看起来一点也不像个搞理工科的人。他非常有创意，总是在提出解决方案和想法。他是我最大的支持者，”她评论道。

在画廊的日常运作中，她的重要合作伙伴是劳拉·冈萨雷斯（Laura González），一位定居伦敦的波多黎各艺术史学家和顾问。冈萨雷斯是菲利普斯（Phillips）纽约拉丁美洲艺术拍卖会的创始人之一，曾在那里担任部门主管及当代艺术团队专家。

作为提升艺术家及其传承之国际机会使命的一部分，Antesala 还将为私人和机构客户提供咨询和战略服务。

另一方面，全球艺术市场正处于动荡时期。金融和商业模式出现危机，画廊纷纷关闭，极少数极富之人购买了绝大多数作品。在这种令人担忧的背景下，拉丁美洲的创作依然坚韧，并引起了国际社会的关注，后者正日益寻求文化和艺术多样性的新视角。

策展人兼研究员迭戈·马托斯（Diego Matos）曾组织过包括若泽·雷曾德（José Rezende）、克劳迪奥·托齐（Claudio Tozzi）和西尔多·梅雷莱斯（Cildo Meirelles，他称其为“也许是海外最受认可和尊敬的在世巴西艺术家”）在内的艺术家展览。他认为拉丁美洲艺术正处于一个良好阶段，但他也警告说：“政治环境对整体文化而言并不理想。艺术即使在市场和流通环境中，也可能受到极右翼政府的影响。这是最脆弱的部门之一，没有反击的力量。”

Antesala 的正式开幕预计将于本周六（10月10日）举行，届时将展出名为“Assembly Lines”（组装线）的展览。这是一场回顾展，汇集了七位拉丁美洲艺术家的作品，他们的实践涵盖雕塑、绘画、版画和贴花，对绘画提出了具有挑战性和概念性的探讨。其中，玛丽亚·马丁斯（Maria Martins）20世纪 40 年代的版画、格戈（Gego）1986 年的一件悬挂雕塑，以及阿玛莉亚·皮卡（Amalia Pica）2015 年的雕塑图表尤为突出。

在《经济价值报》于 9 月一个阳光明媚的下午对该空间进行访问时，内斯帕蒂（Nespatti）无法掩饰看到该空间终于成形的兴奋之情。记者有幸品尝到了由刚刚安装的咖啡机制作的第一杯咖啡。咖啡品质无可挑剔。当记者评论说这台机器是意大利产的，传统上非常可靠时，内斯帕蒂迅速回答道：“但咖啡是哥伦比亚的”。

可持续的雄心

与《经济价值报》共餐

宝拉·阿泽维多

Inhotim 研究所所长在庆祝该博物馆成立 20 周年之际，面临着以最低成本维持卓越水准的挑战。由 Darlene Dalto 为《经济价值报》在布鲁马迪纽（米纳斯州）报道

这次邀请来得十分出乎意料。那是 2021, 9 月，宝拉·阿泽维多正在家中，接到了米纳斯州企业家贝尔纳多·帕斯（Bernardo Paz）的电话，他是位于布鲁马迪纽（米纳斯州）的当代艺术博物馆——Inhotim 研究所的创建者。

“他想和我谈谈，但没有提到具体事项，”她讲述道，此前她与帕斯仅限于非正式的认识。接下来的周日，他们在圣保罗的 Gero 餐厅见面。Inhotim 的所长卢卡斯·佩索阿（Lucas Pessôa）也在场。这次午餐实际上是一次邀请，希望她出任该博物馆的副所长。

宝拉·阿泽维多于 2022. 1 月就任该职。在佩索阿于 2023, 12 月离开博物馆移居法国后，她被推举为研究所所长。她是 Inhotim 首位女性领导者。预计在她的当前合同（于今年年底结束的三年任期）到期后，审议会将让她继续留任。

Inhotim 位于布鲁马迪纽一个拥有铁质土壤的旧农场中，距离贝洛奥里藏特 1 小时车程，是世界上最重要的露天艺术博物馆之一。目前正值成立 20 周年，其访客人数刚刚突破 5 百万。尽管该馆在 80, 年代就已构思，但直到 2006 年 10 月才正式向公众开放。去年，有超过 36.5 万人参观，创下历史纪录，其中 52% 的访客无需支付门票。

在面积略小于伊比拉普埃拉公园（Parque Ibirapuera）的 140 公顷土地上，分布着 19 个展馆，通过个人展或集体展展出国内外重要艺术家的当代作品。展馆内以及博物馆标志清晰的步道沿线共展出约 900 件作品，包括绘画、雕塑、装置、摄影和视频，涵盖来自 20 个国家的约 50 位艺术家。每个展馆的建筑在景观中也十分突出，尊重当地的地形和植被。

一个不被公众忽视的细节是散布在公园内的 150 多把长椅，这些家具雕塑由可持续木材制成，大部分采用原产于大西洋沿岸森林和巴伊亚州南部的 pequi-vinagreiro 树木。所有长椅均由来自南里奥格兰德州的设计师雨果·弗朗萨（Hugo França）设计。

“这是世界上规模最大的雨果·弗朗萨作品收藏之一，大部分创作于 80, 年代。这些长椅已经成为了访客记忆的一部分，”宝拉介绍道。“在明年的计划中，我们有一个大型的修复项目。它们处于露天环境下，虽然我们一直在维护，但它们确实在老化。”

除了博物馆，Inhotim 还是一个拥有繁茂景观的植物园，处于大西洋沿岸森林和塞拉多（cerrado）生物群落之中，拥有 1000 多种植物。该综合体设有赤道温室、无刺蜂场，以及致力于环境研究与保护的花园和温室。

“我们位于米纳斯州，周围环绕着 10 家中小型矿业公司。淡水河谷公司（Vale）不再在布鲁马迪纽进行开采。因此，我们一直在进行植物救援，也就是说，我们会前往即将被开采的区域，救援相关物种并将其带到 Inhotim，随后提供这些母本，种植在矿业公司的再生区域以及我们公园内。这是一个资源开采之地，但也是一个再生之地。Inhotim 也承担着这样的角色，”她表示。

Inhotim 的 20 周年庆典自 2 月起便在有序进行。到目前为止，已揭幕的作品包括保罗·纳扎雷斯（Paulo Nazareth）的《Esconjuro》、格拉达·基隆巴（Grada Kilomba）的《船 - 第三幕》（Barco - Ato III）、莱斯·米拉（Lais Myrrha）的巨型雕塑《反平面》（Contraplano）、道尔顿·保拉（Dalton Paula）的《双重治愈》（Dupla cura），以及达维·德·热苏斯·多·纳西门托（Davi de Jesus do Nascimento）的沉浸式装置《Tororoma》。

9月举行了又一届“Inhotim之夜”（Anoitecer Inhotim），这是一项年度众筹活动，出席艺术家包括希尔多·梅雷莱斯（Cildo Meireles）、雅尔巴斯·洛佩斯（Jarbas Lopes）、豪尔赫·马基（Jorge Macchi）和瓦莱斯卡·索亚雷斯（Valeska Soares），以及Myrrha、宝拉和Kilomba。本届活动持续三天两夜，包含晚宴、DJ表演、Corpo ao ar livre团体的舞蹈演出、马特乌斯·阿莱卢亚（Mateus Aleluia）的音乐会，以及11月即将展出的展览预展。所有门票均已售罄。

“这些派对非常重要。比起筹集到的资金（约 $ 3,5 百万雷亚尔），它们的作用在于让人们与机构建立联系。他们愿意参与，而我们则提供与之匹配的高水准体验，”宝拉表示。

10月，在 18, 下午，若昂·戈梅斯（João Gomes）将在湖边举行一场面向公众的特别演出。门票将提前发售。而在 28 日，博物馆将首次开幕一场名为“露天”（A céu aberto）的大型历史展，展出作品及档案文件。一个包含Inhotim全境的模型是本次展览的核心展品，该模型呈现了地形条件、水路与湖泊、不同建筑的规模，以及由森林和花园组成的巨大绿地。

此外，同一天还将举行希尔多·梅雷莱斯画廊（Galeria Cildo Meireles）的重新开放仪式，为其新作品《使命 / 使命》（Missão / Missões）揭幕，并重新引入由加拿大组合珍妮特·卡迪夫（Janet Cardiff）与乔治·布雷斯·米勒（George Bures Miller）创作、最初于 2009 年开幕的项目《乌鸦之死》（The Murder of Crows）。

最后，“露天”展览还包括一部向帕兹（Paz）致敬的纪录片，他构思并创建了Inhotim。这部时长 20 分钟的电影通过研究所档案的记录，详细讲述了他的奋斗历程。如今他虽已淡出其创建的机构，但仍身在近旁。据宝拉称，如果没有延迟，明年下半年，这位企业家将在相邻的土地上开幕贝尔纳多·帕兹博物馆（Museu Bernardo Paz），用于存放其拥有 3 千多件艺术品的私人收藏。

[...OMITTED...] 由 Capim Santo 经营，场景位于湖边户外，正对着作品《色彩的发明，可进入的魔方 # 5, De Luxe》（1977），该作品是根据埃利奥·奥蒂西卡（Hélio Oiticica）留下的指令在作者去世后构建的。

由主厨莫雷娜·莱特（Morena Leite）打造的色彩丰富的米纳斯美食自助餐包含冷盘、热菜和甜点。宝拉饮食清淡，她选取了芝麻菜、甜菜根薄片、鹰嘴豆豆腐、烤花椰菜和意大利番茄，以及香蕉芒果沙拉。记者也点了一份同样的菜品，但去掉了水果，增加了菠萝醋汁。午餐配以无冰且无气的水。

菜单 Comedoria Oiticica by Capim Santo, Inhotim* 米纳斯料理，周六按重量计价：$ 148,00

宝拉·阿泽维多为本次“与《经济价值报》共餐”选择了 Inhotim 内部的一个空间：Comedoria Oiti-

在收到加入博物馆团队的邀请之前，宝拉在艺术界已有成功的经验。她 25 年前开始与画廊主卢西亚娜·布里托（Luciana Brito）合作，随后与米卢·维莱拉（Milú Villela）共事，后者在 1995 年至 2019, 期间担任圣保罗现代艺术博物馆（MAM）馆长，并曾任当代艺术核心部门协调员及董事会成员。“米卢是我的伟大导师。她是一位伟大的远见者。博物馆的教育核心部门一直非常强大，是实现可访问性的关键因素，”她说。

她还曾担任当代艺术研究所（IAC）所长，该研究所致力于艺术的保存与研究——“我们希望让社区靠近。Inhotim 位于布鲁马迪纽（Brumadinho），那里经历了一场前所未有的悲剧” 宝拉·阿泽维多

水< / td><>2< / ><>16< / >< / tr><><>宝拉·阿泽维多的主菜< / ><>1< / ><>62< / >< / ><><>记者的主菜< / ><>1< / ><>71< / >< / ><><>宝拉·阿泽维多的甜点< / ><>1< / ><>32< / >< / ><><>记者的甜点< / ><>1< / ><>34< / >< / ><><>咖啡< / ><>1< / ><>10< / >< / ><>< colspan="3">赠送*< / >< / table>

艺术家的档案以及巴西当代艺术史。在前往布鲁马迪纽之前，她的最后一任职务是在富美 {Tomie Ohtake} 研究所担任机构关系与治理总监。她后来得知，推荐她出任 Inhotim 负责人的是刚刚卸任圣保罗艺术博物馆（Masp）馆长的埃托尔·马丁斯（Heitor Martins）。

作为一名圣保罗人，她已经习惯了圣保罗与贝洛奥里藏特之间的空中桥梁。每当前往 Inhotim 总部时，她都会起早。早上 9 点她就已经在办公室了。“我 4 点 30 分起床，搭乘 6 点 30 分的航班，那时街上还没有人……通常我在贝洛奥里藏特待几天。由于在圣保罗、有时在里约、有时在巴伊亚或累西腓有事务，我并不总能每周如此。”

对她而言，奔波意味着维持并扩大关系网。“Inhotim 不再仅仅是一家米纳斯州博物馆。它是一家巴西乃至世界的博物馆。因此我需要行动起来，去寻找。我在贝洛奥里藏特停留的时间价值非常低。”

宝拉离异。她曾结婚 23 年，有 3 个成年子女。Mello 是她的原姓。Rocha Azevedo 是因为结婚而加入的。“我的人生有一个格言：我们离开事物的方式比我们进入事物的方式更能说明我们的为人。我总是说：无论是离开工作还是结束一段关系，都要体面地离开。我的离婚方式非常正确。而且在职业领域我以宝拉·阿泽维多（Paula Azevedo）之名为人所知，所以我保留了这个姓氏。”

她的母亲贝亚特丽斯·斯利瓦克（Beatriz Slivak）曾是一名模特。“我的母亲内外都非常出色。她拥有自由的艺术家精神。我的直觉继承自她，”她回忆道。

她的父亲阿道夫·梅洛（Adolpho Mello）出生于圣保罗，曾在金融市场工作。宝拉将他描述为一个有条理的人。“有时我们很富有，有时很穷。他非常务实，我从他身上学到了这一点。现在我认为这种过山车般的生活是一种馈赠，因为它让我成为了一个适应能力极强的人。我可以出入从 A 到 Z 的各种社交圈，”她表示。青少年时期，她曾考虑学习酒店管理并在瑞士留学。随后科洛尔计划（Plano Collor）出台，生活再次发生变化，她在 18 岁时开始工作。

'Inhotim 不再仅仅是一家米纳斯州博物馆。它是一家巴西乃至世界的博物馆'，首位领导该机构的女性宝拉·阿泽维多说道。

在不工作的时候，她关注身体健康和心理健康。“这是一个挑战。30 岁之后就开始走下坡路了。我请了私人教练，最近还给自己买了一台跑步机作为礼物，就放在客厅中间，”她说。她的目标是每天走 1 万步，目前已经实现了。为了放松，她会和朋友们在一起。“我有一个朋友圈，我非常喜欢和她们一起玩 tranca（一种纸牌游戏）。那是每周最美好的夜晚。只有女性。这是一个极度愉悦的时刻。”大海也能让她平静并重新充满能量。

在从事美术领域多年后，宝拉成为了收藏家。“我的收藏是凭直觉开始的，主要是与自然相关的作品，包括自学成才的艺术家的作品。我有用黏土、蜡和泥土创作的作品。我非常喜欢索兰热·佩索亚（Solange Pessoa）的一件作品，她使用大地颜料绘画。”

她还热爱阅读和收藏书籍（且不外借）。“我吃过几次外借书籍的亏，”她笑着说。尽管面临挑战，如今她最大的个人目标与职业目标合而为一。“我想留下一个可持续发展的博物馆，并且让自己也变得越来越可持续。这是我目前最大的野心。”

她与艺术的接触并不局限于机构管理。多年来，她一直管理私人收藏。她仅透露了一个名字：直到今天，在 Inhotim 的许可下，她仍在管理艺术家卡利托·卡瓦略萨（Carlito Carvalhosa）遗产中的藏品。“我和卡利托关系非常密切。”

她认为，女性身份为她带来了优势。“我们擅长多任务处理。挑战就是我的领导方式。我在任期开始时是以一种方式领导，随着时间的推移而改变。现在是一种集体领导模式，我有六位总监，其中四位是女性，两位是自认的黑人。每个人都有非常具体的专业能力来支持我。”

考虑到与布鲁马迪纽（Brumadinho）社区尽可能深入的融合——这座邻近城市是其 500 多名员工的主要来源地——博物馆设立了一系列面向教育的奖学金计划。“我们有一所音乐学校，为两个年龄段提供弦乐课程，还有一个成人合唱团，”她介绍道。另一项计划则为登记在册的该市居民提供一周内任何日期的免费入场，而不仅仅是在周三和周日。

我有三个成年子女，看到我担任一家标杆机构的总裁，他们感到非常自豪。而且我在管理中依然带着直觉与细腻。

回到采访中，宝拉提到了她面临的最大挑战：“在职业方面，是让这座博物馆实现可持续发展。它目前尚未实现，但短期、中期和长期的路径已经规划好。在个人方面，我的

一只松鼠从旁边的树上爬下来打断了我们。它在那里停留了很长时间，专心地吃着某种食物。我们一起共进午餐。

“我们希望让社区走近。Inhotim 位于布鲁马迪纽，那里经历了一场前所未有的悲剧。许多家庭留下了创伤。这座城市在某种程度上将永远处于哀悼之中。我们的职责是通过教育、旅游或新的酒店和餐厅来带来新的可能性，”她反思道。

她管理中的另一个重点是环境可持续性。Inhotim 不再使用一次性塑料制品。“我们希望成为一个零塑料机构。我们花了一段时间与公园内所有的餐厅、藏品部门以及维护部门进行协商。我们希望教育我们的团队、访客以及我们自己，”她说。

与此同时，她的团队还致力于公园及其周边环境的再生。“我们拥有 140 公顷土地，其中 56% 是绿色走廊。这太棒了。如果你看伊比拉普埃拉（Ibirapuera），它有 15.5 万公顷。我不知道它的绿地面积是多少，但我知道——因为我们经常交流经验——他们在以前是沥青路的地方铺了草坪。而这里的森林是天然的，并且正在生长。”

她还关注该研究所的财务可持续性。“我从两位朋友——[Cimed 集团的] 乔昂·阿迪贝（João Adibe）和 [XP 的] 吉列尔梅·本奇莫尔（Guilherme Benchimol）那里听到很多次，要做好管理需要三样东西：现金、现金还是现金。目前 Inhotim 的年净收入为 R$ 99 百万，”这位管理者透露。

“我不会说我要通过削减预算来降低开支，但我将继续尝试在不损失卓越品质的前提下，以最低成本使博物馆尽可能高效。例如在 2022, 年，商店的平均销售额为 R$ 2,5 百万。我们对 2026 年的预测是 R$ 8 百万。”

在商店提供的无数产品中，有与 Havaianas、Lenny Niemeyer 和 Osklen 等品牌的联名产品。采访中，宝拉穿着牛仔裤、平底鞋和一件带有印花的长款束腰外衣，这是博物馆与 Osklen 的合作产品。未来还将推出更多联名产品。

与 Inhotim 前总裁卢卡斯·佩索阿（Lucas Pessoa）合影

一项重要的收入来源来自“Inhotim之友”计划。这些捐款用于馆藏保护、举办新展览以及维持博物馆所有教育项目的持续运行，可以通过直接捐赠或通过个人所得税抵免的方式进行。捐赠者可获得相应的回报，例如参加专属活动、免费且无需排队的无限次入场权，以及在商店和餐厅享受折扣。

“捐赠类别多样，起步价为 $ 100。除了所有福利之外，还有一种归属感，这对我们来说至关重要，”她说道。“我们有很多当地的朋友，也有来自其他州和一些国家的朋友。”

在采访接近尾声时，她想起了甜点，并要求她的助手准备一小套米纳斯州传统甜点，如糖渍无花果、牛奶糖以及配以番石榴酱的奶酪。记者随之陪同，并选择了一份杨桃果酱和糖渍无花果。谁能拒绝呢？

此外，博物馆还接收一个赞助人小组的资金支持，其捐赠金额起步为 $ 25 千雷亚尔。30名理事中的一部分人也提供协作。“大约 30% 的理事通过非财务方式提供贡献。他们受邀是因为拥有对博物馆至关重要的特定专业知识，”她表示。这种协作的一个例子是理事苏珊娜·斯坦布鲁赫（Susana Steinbruch）捐赠的波兰艺术家莫妮卡·索斯诺夫斯卡（Monika Sosnowska）的作品《走廊》（The Corridor），该作品将于明年揭幕。

鲁阿内法（Lei Rouanet）是当前管理层追求平衡的另一个关键机制。“如果没有鲁阿内法，这个国家的文化将不复存在。但通常企业进行的是年度注资。年头一换，你就得重新推销自己的项目。因此，我一直在投资期限更长的合同。我与淡水河谷（Vale）签署了一份为期十年的合同，将持续到 2032 年底。我与 Nubank 签署了四年的合同，与 Ultra 集团和 Itaú 银行签署了两年期合同，而 Itaú 银行在 15 年来一直向 Inhotim 注资，”她讲述道。

与 Inhotim 学院的创建者、邀请宝拉来该机构工作的贝尔纳多·帕斯（Bernardo Paz）在一起

EU&

诠释者与角色之间的界限

弗拉基米尔·布里希塔在首部独角戏中探讨父职。作者：迪尔塞乌·阿尔维斯（Dirceu Alves Jr.），发自圣保罗《经济价值报》

弗拉基米尔·布里希塔（Vladimir Brichta）表示，这部名为《世界上最小的舞台》的剧作标题引发了超越表面含义的解读。首先，演员将自己想象在一个由胶带界定的舞台空间中，这指的是本周六（10日）在圣保罗 Vivo 剧院首演的这部独角戏的背景——一个牢房。在深入研究澳大利亚作者金·克罗蒂（Kim Crotty）的文本后，这位演员意识到，这个缩小的舞台并非物理概念。如此之小的舞台是指关于“父职”的议题。而关于这个问题，布里希塔深有体会。

这位 50 岁的艺术家是 29 岁的演员阿格内斯·布里希塔（Agnes Brichta）和 20 岁的学生维森特（Vicente）的父亲，并参与了 26 岁演员费利佩·里卡（Felipe Ricca）的成长，后者是其妻子、维森特的母亲、演员阿德里亚娜·埃斯特维斯（Adriana Esteves）的儿子。“当阿格内斯出生时，我 21 岁，父职决定了我的身份，”他表示。“现在，随着孩子们全部成年，我正经历‘空巢危机’，维森特在洛杉矶学习电影，因为我之前无法想象没有孩子在身边生活是什么样子。”

面对这个敏感时刻，布里希塔讲述道，当收到导演路易斯·费利佩·雷伊斯（Luiz Felipe Reis）以及策划者奥拉·库尼亚（Aura Cunha）和宝拉·皮卡雷利（Paula Picarelli）的邀请时，他几乎立刻就答应了。在创作过程中，这位演员意识到，他的经历将如何为他职业生涯三十年来首部个人独演剧中的主角提供助力。

“舞台是演员戴上面具来讲述真实情感的地方，”他解释道。“但在父亲与孩子之间，不存在‘表演’，你展现的是最接近真实自我的样子，因此没有比这更小的舞台了。”

这部独角戏灵感来自作者的真实故事。克罗蒂有两个孩子，他开始在自家后院种植并销售大麻，而未衡量后果。被判处两年监禁后，他通过编写寓言故事来减轻痛苦，由妻子读给 3 岁和 5 岁的孩子听。“这是一种维持纽带的尝试，产生了一种治愈效果，并使他能够面对自己的心魔。”

布里希塔深知违背意愿与女儿分离的滋味。1999 年，这位演员失去了 28 岁的歌手妻子热娜·卡拉·里贝罗（Gena Karla Ribeiro），她死于一种名为急性卟啉症的罕见病，该病影响血红蛋白的产生。他的前岳母、检察官玛丽亚·欧金尼亚·达·席尔瓦·里贝罗（Maria Eugênia da Silva Ribeiro，1940-2025）在未经法律授权的情况下带走了阿格内斯。这位父亲在三个月后才通过电话与女儿交谈，并花了大半年时间才再次见到她。

一场法律斗争一直持续到这位艺术家在里约热内卢定居并受雇于环球电视网（Rede Globo），最终在 1 年 10 个月后获得了监护权并与女儿重新生活在一起。在诉讼期间，布里希塔出演了电视剧《学生之心》（Coração de estudante，2002），饰演一名发现被遗弃婴儿并因亲生父母回归而痛苦的工人。

“很可能作者埃马努埃尔·雅科比纳（Emanuel Jacobina）知道我的问题，因此加入了这段情节，”他回忆道。“我不知道我的故事在多大程度上影响了

JULIA MATARUNA / divulgação

“我不喜欢把我的生活变成一场宣泄，”弗拉基米尔·布里希塔说

选角，但事实是我饰演过多个涉及子女不同冲突的父亲。”

在这些角色中，包括电视剧《库巴纳坎》（Kubanacan，2003）中的渔夫恩里科（Enrico）和《重生》（Renascer，2024）中的埃吉迪奥（Egídio）上校，以及西班牙人胡安·马约尔加（Juan Mayorga）的剧作《哈梅林》（Hamelin，2009）中的一名法官，该角色虽然不关注自己的孩子，但却为儿童色情受害者辩护。

在 Netflix 的剧集中，这类问题经常出现，例如《我的一部分》（Pedaço de mim，2024）以及 23 日播出的《人身保护令》（Habeas corpus），布里希塔在其中饰演律师穆里洛·维拉尔（Murilo Villar）。“许多台词明确表达了角色想要成为父亲的梦想，”他说。“一场涉及他妻子（由马乔里·埃斯蒂亚诺饰演）的悲剧阻碍了这一愿望的实现。”

如果在这些案例中，艺术模仿了生活，那么主角则拒绝将个人经历作为作品中显而易见的原材料。在由 Reis 和 Picarelli 执导的改编剧《世界上最小的舞台》（O menor palco do mundo）中，存在着第二层结构，将一名演员与金·克罗蒂（Kim Crotty）的戏剧冲突置于对话之中。

Brichta 强调，这是一个虚构的人物，他本人绝不会以证词的形式出现。“我认为让角色体验产生共鸣是有意义的，但我并不喜欢将我的生活变成一种宣泄。”

这位艺术家最大限度地控制着作为个人的任何曝光，并且像阿德里亚娜·埃斯特维斯（Adriana Esteves）一样，不拥有也不感兴趣社交网络。因此，对他而言，在艺术语境中揭露他人是不可想象的。

他的父亲，地质学家兼环境活动家阿尔诺·Brichta（Arno Brichta），于 1975 年被军事独裁政权的特工逮捕。几个月前，这位演员得知了一封阿尔诺从监狱寄给祖父的信，这可能会为排练带来灵感。但仅仅数到三，这个想法就被否决了。

“在这个自恋的社会中，人们在戏剧中将生活经历作为目的而进行挖掘已变得很普遍，”他说。“我有一个非常陪伴我的父亲，我也每天从孩子们身上学习，但我尊重一个界限，这让我更倾向于在舞台上仅被视为金·克罗蒂的自由。”

葡萄酒

布宜诺斯艾利斯：美酒与佳肴共赴餐桌

Jorge Lucki 在阿根廷首都，无需在 美酒与佳肴之间做选择， 且其利润空间似乎 旨在刺激消费

我已经很久没有去布宜诺斯艾利斯了。去阿根廷也是。门多萨（Mendoza）是我相对频繁的目的地，不仅因为那里集中了该国大部分的葡萄栽培与酿酒业，还因为在那里可以参观葡萄园、与生产者交流、品尝桶中酒，并近距离观察近几十年以来发生的深刻变革。

布宜诺斯艾利斯则完全不同。或许正因为这么长时间没有造访，我才更清晰地察觉到了那些变化。

这座城市再次以其美感、文明，尤其是其餐饮业的活力令我着迷。布宜诺斯艾利斯目前正处于一个特别有趣的阶段，这远远超出了“用马尔贝克（Malbec）红酒搭配西冷牛排（bife de chorizo）”这一真实但不足的刻板印象。在传统餐厅之侧，由年轻一代主厨掌舵的现代餐厅以及葡萄酒吧大量涌现，极大地丰富了可选择的品类。

但与我们在巴西所熟知的有所不同。在巴西，虽然也出现了一些（目前还很少）专门的葡萄酒吧，但通常供应有限，且食物处于次要地位，甚至仅仅是附属品：一些塔帕斯（tapas）、冷盘和奶酪拼盘用来搭配酒瓶。

而我在布宜诺斯艾利斯发现的是另一种情况。在许多场所，广泛且不拘一格的葡萄酒选择与同样精心设计的烹饪共存。无需在美酒与佳肴之间做选择。这正是我在这次短暂但充实的城市之行中所追求的结合——优先选择低干预、有机、橙酒、罕见品种以及小规模生产者的葡萄酒，这种丰富程度我在圣保罗乃至整个巴西通常都找不到。一个光荣的例外是由 Daniela Bravin 和 Cassia Campos 经营的 Sede 261，其葡萄酒政策与这一理念相契合，尽管它并不主打提供正餐。

布宜诺斯艾利斯餐厅中另一个引人注目的方面是对待葡萄酒的方式。优秀的酒单配以专业的服务和训练有素的专业人员，而这个国家一直在培养具有国际影响力的侍酒师。在世界侍酒师大赛中获得第四名、目前领导 Anne-Sophie Pic 集团侍酒团队的 Paz Levinson；目前在西班牙一家星级餐厅工作的 Valeria Gamper；以及在两次泛美锦标赛中脱颖而出、目前负责 Don Julio 烤肉店侍酒团队的 Martín Bruno，都是这一流派的代表。

Naranjo：酒单被设计为厨房的延伸

然而，技术培训只是故事的一部分。这里存在一种餐厅文化，即葡萄酒切实地参与到用餐过程中。还有一个不那么光鲜但至关重要的因素：其执行的利润空间似乎旨在刺激消费，而非将每一瓶酒都变成奢侈品。人们喝得更多，尝试得更多，尤其是敢于尝试更多新事物。

这几天，我遵循了 Aldo Graziani 的推荐，他是我的一位挚友，也是布宜诺斯艾利斯餐饮界最顶尖的知情者之一。他与 Bebop Club（最高品质的爵士乐——我很久没见过如此出色的驻场大乐队演出）和 Aldo's Brasserie 等场所有着深厚联系，他的建议恰恰将我带到了那些最能体现我想了解的“美食与美酒之都”布宜诺斯艾利斯的场所。

例如在 Aldo's，我品尝到了一款令人惊喜的 Tigerstone Garnacha Mil Suelos，产自萨尔塔（Salta）的 Estancia Los Cardones 酒庄。这初步预示了我在接下来的几天里会反复发现的情况：阿根廷葡萄酒的世界已远不止门多萨（Mendoza），且比赤霞珠（cabernet sauvignon）和马尔贝克（malbec）要多样得多。

最具有启发性的体验发生在查卡里塔（Chacarita）的 Naranjo 餐厅。在那里，

Nahuel Carbajo 带我领略了一个在常规酒单中很难见到的葡萄酒阿根廷。然而，Naranjo 的出发点并非仅仅是收集奇特的酒瓶，而是基于一个我认为至关重要的原则：酒单被设计为厨房的延伸。

其选酒倾向于美食葡萄酒，具有良好的酸度和新鲜感，萃取程度低且谨慎使用橡木桶。其理念是让葡萄酒陪伴那些刻意避免过度辛辣和香料的料理。选酒自然考虑了风土（terroir），但 Nahuel 特别重视生产者，将其视为葡萄酒原产地的诠释者。

他选择让我们品尝的几款酒很好地诠释了这一哲学。我们从门多萨 El Peral 的 Descendientes de Viticultores 酿造的老藤赛米隆（sémillon）开始。接着是来自巴塔哥尼亚安第斯山脉丘布特（Chubut）的 Nant y Fall Pinot Noir Prin。随后我们从极南端转向北方：来自萨尔塔卡尔查基山谷（Valles Calchaquíes）的 Lavaque Criolla Chica，以及来自胡胡伊（Jujuy）的 Yanay Garnacha。

赛米隆、黑皮诺、Criolla Chica 和加纳（Garnacha）；门多萨、巴塔哥尼亚、萨尔塔和胡胡伊。仅通过几瓶酒，Nahuel 几乎在桌上绘制了一幅全新的阿根廷葡萄酒地图。

对于一个国际形象在很大程度上是围绕马尔贝克成功构建的国家来说，这是一个重要的转变。马尔贝克依然是其最亮眼的招牌，淡化其重要性将是荒谬的。有趣的是，人们会发现，在马尔贝克之后，一个更加多元的阿根廷正在赢得空间：被恢复的老藤、失去主角地位的品种、极端地区，以及比起力度和浓郁度更关注身份感和新鲜感的生产者。

Naranjo 的方案中还有一个核心组成部分：价格。这家店同时也作为葡萄酒店经营，采用了一种既简单又少见的模式。在餐厅饮用时，在酒瓶的零售价基础上增加 10 千比索（相当于 US$ 6,50）。因此，一瓶外带价格为 20 千比索的酒，在桌上饮用的价格为 30 千比索。由于增加的是固定金额而非百分比，随着葡萄酒价格的提高，其相对权重随之降低。

这种逻辑违背了应用高百分比利润率的惯例，而后者往往导致那些最有趣的酒在餐厅里变得价格昂贵到令人望而却步。在 Naranjo，其意图是鼓励顾客尝试。那些可能会在酒单上积灰的酒得以流通，知名度较低的生产者获得了机会，而消费者在尝试从未品尝过的标签或点第二瓶酒时会感到更自在。

显然，这是一种商业策略，且需要确保餐厅的账目平衡。但它包含了一个许多餐厅似乎遗忘的观点：价格也是葡萄酒服务的一部分。如果一份卓越的酒单在构建时采用了令顾客不愿点酒的利润率，那么它就有可能仅仅成为一张漂亮的清单。

这或许是我在布宜诺斯艾利斯的餐饮文化中发现的活力原因之一。这不仅仅是拥有好酒、优秀侍酒师或美食的问题，而是要让厨房、选品、服务和价格朝着同一个方向努力。

每当我前往门多萨时，我试图了解阿根廷葡萄酒在葡萄园和酒窖中是如何变化的。在这么长时间之后回到布宜诺斯艾利斯，让我能够了解这场变革的另一端：这些葡萄酒是如何呈现在餐桌上，以及如何向饮用者展示的。

门多萨依然是阿根廷生产的核心。而布宜诺斯艾利斯已成为其最好的橱窗之一。

Jorge Lucki 每周在此专栏撰文

我想要一座乡村别墅（以及一片葡萄园）

房产：位于圣保罗州内陆一座始建于 1860 年的农场上建立的封闭式社区，允许每位业主成为葡萄酒生产者。作者：Daniel Salles，发自圣保罗，为《经济价值报》撰写

“双重修剪法”（dupla poda）正在迅速重塑巴西葡萄酒的版图。这种反转葡萄藤生产周期的方法，是巴西境内那些完全没有酿酒传统的地区（从米纳斯赖斯州的乌贝拉巴到马托格罗索州的吉马良斯高原）出现数十家酒庄的解释数量 1。随着追随者的日益增多，双重修剪法为第二个现象开辟了空间：与葡萄栽培相结合的备受推崇的房地产项目的出现。

Vinhas da Invernada 就是这样一个案例，这是一个位于圣保罗州内陆伊图佩瓦（Itupeva）、靠近卡布雷乌瓦（Cabreúva）边界的封闭式社区。该项目距离圣保罗市约 80 公里，建立在 São Simão 农场之上，这是一座始建于 1860 年、占地 260 公顷的咖啡农场。该物业由五名合伙人收购，被分割成 100 个地块，其中 40 个地块自 8 月起开始出售。其余 60 个地块预留给第二阶段销售，其起始日期尚未确定。

项目计划在每个地块中种植 10 千平方米的葡萄园，地块面积在 20 千至 35 千平方米之间。社区负责葡萄藤的种植和维护，这些服务将单独收费。

“这相当于实施和维护一个景观项目，”该项目的合伙人之一加布里埃拉·莫雷诺·桑切斯（Gabriela Moreno Sanches）表示，“目标群体是年龄接近 50 岁、希望花更多时间陪伴家人的夫妇。”

地块价格 $ 4 百万雷亚尔起，考虑到两个销售阶段，该社区预计的总销售额（VGV）为 $ 7 亿雷亚尔。

其构想是，这些葡萄园不仅仅是为了景观目的。Vinhas da Invernada 正在筹建自己的酒庄，通过该酒庄，每位业主都可以转化为葡萄酒生产者。

“我们将为此提供所有必要的支持，”曾在 LVMH 集团巴西葡萄酒、起泡酒和烈酒部门担任高管二十年的桑切斯说道，“每个人可以根据自己的意愿参与程度。例如，想要参与采收的人将非常受欢迎。但也可以

São Simão 农场是 Vinhas da Invernada 的所在地，占地 260 公顷，被分割成 100 个地块

DIVULGAÇÃO

旧农场的总部正被改造为一个葡萄酒爱好者的俱乐部

加布里埃拉·莫雷诺·桑切斯在葡萄采收现场：“想要参与的人将非常受欢迎”

限制在最终阶段，例如确定调配比例（blends）和标签。”

没有买家被强制要求接受葡萄园的构想或生产自己的葡萄酒。对于那些仅出于美学原因对葡萄藤感兴趣的人，管理层愿意以市场价格收购其葡萄。然而，可以想象，该社区将优先吸引那些对酿酒学世界情有独钟的人。

“葡萄酒是这个项目的‘核心’，”该合伙人表示，“拥有一栋乡村别墅是一回事，而拥有一栋带有葡萄园的乡村别墅则是另一回事。与自然的联系完全不同。”为此，人们创造了一个主导此类项目的概念：“风土生活”（terroir living）。

为了拥有自己的葡萄酒系列，该社区自 2024. 年起维持了 20 千平方米的覆盖葡萄园。品丽珠（Cabernet franc）和马尔贝克（malbec）是为该项目选定的 14 个葡萄品种中的一部分。

负责该项目的葡萄栽培部门。他表示：“土壤、气候和海拔对于生产‘欧亚种’（vitis vinifera）葡萄来说非常出色”，他指的是用于酿造高级葡萄酒的品种。桑切斯及其合伙人在确信该地区具有葡萄栽培潜力后，才选择了圣西蒙（São Simão）。

农业工程师 Daniel Mique-

酒庄预计将于 2028 年底完工。它将成为又一家采用“双重修剪法”（dupla poda）的酒庄。该方法由米纳斯赖斯州农业研究公司（Epamig）在巴西推广，规定采收不应在夏季进行（这是巴西的传统），而应在冬季进行，其气候与北半球的葡萄收获季节一致。

然而，为了实现这一点，需要进行两次修剪（通常只需一次）。第一次是为了形成枝条，发生在 8 月左右，此时。而真正的修剪则在 1 月中旬进行。

这种方法是 Guaspari（位于圣保罗州 Espírito Santo do Pinhal）、Arpuro（位于米纳斯赖斯州 Uberaba）和 Uvva（位于巴伊亚州 Mucugê）等酒庄的共同点，仅举例过去二十年里在圣保罗州以北兴起的几家酒庄。

Estrada Real 酒庄位于米纳斯赖斯州南部的特雷斯科拉松斯（Três Corações），成立于 2001 年。它是该地区首个应用双重修剪法并取得满意结果的酒庄。该酒庄的合伙人之一是 Murillo de Albuquerque Regina，他曾是 Epamig 的研究员，也是双重修剪法最坚定的支持者之一。

Vinhas da Invernada 的社交区域预计将于明年交付。旧农场的总部正被改造为一个面向葡萄酒爱好者的俱乐部，设有葡萄酒吧和品酒室。该区域仅限业主使用，还将设有一个酒窖，旨在存放每位业主未来生产的各款酒标。

橡木桶将储存在旧的咖啡谷仓中。附近有一座建于 1860 年的教堂，目前正在修复中。马厩正被改造为健身房，其中一座建筑将被改造为旅馆，业主在房屋建设期间可在此过夜。

此外，这里还设有与酒庄相连的餐厅；网球场、沙地网球场和皮克球场，以及非动力水上运动项目（湖泊是该项目的一大吸引力）。城市规划和公共区域由 Marcos Tomanik 和 Sylvia Chaves 设计。景观设计由 Sérgio Santana 操刀，特点是选用了法国和美国橡树、橄榄树、丝柏、白杨、悬铃木和松树。

总部、教堂和体育区酒吧的室内设计由 Marina Linhares 负责。每位买家可以自由决定房屋的建造方式，但有一系列规则，以确保任何建筑都不会与农场主导的巴西殖民风格相冲突。

在距离圣保罗市 100 公里多处的阿拉索亚巴-达-塞拉（Araçoiaba da Serra, SP），Vista Verde 农场是“风土生活”（terroir living）的另一个代表。这是一个住宅分区，包含 160 块土地，每块面积 2 千平方米起。

除了葡萄园，这里还将设立一家 VIK Retreats 酒店，该酒店与著名的智利 VIK 酒庄同属一个集团。在里约州山区地区的特雷索波利斯（Teresópolis），Maturano 酒庄也加入了这一浪潮，建立了一个由 206 块土地组成的社区，每块面积在 450 至 1.200 平方米之间。在 Espírito Santo do Pinhal 和 Jacutinga（米纳斯赖斯州）之间，Sede 农场同样允许每位业主在专业技术支持下生产自己的葡萄酒。

EU&

巴黎风味寿司

法国首都的美食界汇聚了一批摘星的日本餐厅。由 Daniela Fernandes 为《经济价值报》在巴黎报道

巴黎，日本之都。从地理角度来看，这个说法显然是不正确的。但在烹饪领域，对于米其林指南来说，这句话非常有意义，该指南甚至曾使用这一表达来阐述日本主厨在法国这座城市的崛起。

近年来，巴黎开始汇聚起一批 sushiya（寿司专门店）。这些艺术大师利用卓越的手工艺产品和法国高级料理技术，创造出非凡的口味，且具有一个特点：这些口味在日本并不存在，只能在巴黎品尝到。

例如，用一条珊瑚带点缀的扇贝握寿司，搭配炭烤小龙虾和脆海苔；或者是一款看似经典的金枪鱼寿司，但在品尝时会揭示出浓郁的洋葱和大蒜气息，这些都是巴黎高级日本料理的代表作。

在法国首都的摘星 omakassé（主厨精选）餐厅中，菜品由主厨决定，顶级寿司主厨的菜单每人消费可能超过 € 300。由甜点师精心制作的甜点也是这些餐厅在巴黎的特色。

位于香榭丽舍地区、由主厨 Yannick Alléno 经营的 Pavillon Ledoyen 内部的 L'Abysse 餐厅，是欧洲第一家在 2020 年获得米其林两星的日本餐厅，且是在开业仅两年后便获得此殊荣。这位多星主厨对日本的热爱由来已久，但对于 Alléno 来说，目标从来不是模仿那个亚洲国家的做法。据主厨介绍，其菜单（晚餐价格在 € 240 至 € 360 之间，午餐为 € 115，单片刺身价格为 € 35）是法国与日本之间的一座桥梁，融合了两国最顶尖的烹饪诀窍。

“日本文化在法国变得非常受重视。我们被其精致、技术以及它与时间的关系所吸引，而时间在美食中至关重要：准备的时间、熟成的时间以及品鉴的时间，”Alléno 表示，并补充说，由于几年前出现了首批寿司专门店，法国人如今对这种料理的了解要深刻得多。

在 L'Abysse，自去年年底以来，由一名女性 Mizuho Takahashi 担任寿司主厨，这在日本是非常罕见的，而她此前在日本已获得了这一职位。她的技艺已达到仅凭刀刃切开一大块金枪鱼时发出的声音，就能判断鱼肉是否为高质量的程度。

L'Abysse 的菜单将其描述为“一场动作的奥德赛，一次对精准的致敬”，并称每一贯握寿司“本身就是一件艺术品”。Alléno 集团在日本的大阪也开设了一家 L'Abysse，这实现了这位拥有 18 颗米其林星主厨的梦想。

高级日本料理在巴黎是逐渐普及的。长期以来，日本餐厅主要局限于市内的日裔社区和来自该国的游客。在皇家宫殿花园（Palais Royal）与歌剧院区之间有一个区域，那里有无数的店铺，通常装修简单、菜单简练，但如今那里经常排队。

几十年前，第一家 Matsuri 开业时，其带有传送带且标明价格的菜品引起了全市轰动，但寿司直到 2000 年代才在巴黎人中普及。有趣的是，促成这一快速扩张的竟然是中餐馆老板。

在发生了一系列导致中餐在巴黎名声受损的卫生丑闻后，其中许多人迅速转向日本料理。这种普及并未伴随质量的提升，因为大部分场所并没有日本主厨。随后，像 Sushi Shop 和 Planet Sushi 这样的连锁店出现了。

高端美食的转折始于 2013 年，当时在日本已有餐厅的厨师渡边拓也（Takuya Watanabe）在巴黎开设了 Jin 餐厅。该餐厅模仿真正的日本寿司店（sushiya）模式，仅设有 12 个座位的吧台，灵感来自著名的“寿司之神”次郎（Sukiyabashi Jiro）餐厅。

后者位于东京地铁的一个走廊中，十多年来一直持有米其林最高等级的三星评价。而 Jin 餐厅在短短一年内就获得了米其林指南的一星评价。这是米其林首次在法国首都授予传统日本吧台餐厅奖项。

在 Jin 餐厅（其客户包括全球奢侈品巨头 LVMH 的贝尔纳·阿尔诺）之后，渡边开始掌管 Hakuba 的厨房。Hakuba 是白马酒店（Cheval Blanc）内的日本餐厅，该酒店隶属于阿尔诺集团。Hakuba（在日语中意为“白马”，即酒店的名称）于 2024 年开业，并在今年获得了米其林二星。

Hakuba 的“交给厨师决定”菜单（omakassê）汇集了渡边、三星厨师阿诺德·东克尔（Arnauld Donckele）以及甜点师马克西姆·弗雷德里克（Maxime Frédéric）的烹饪艺术。东克尔负责协调白马巴黎酒店的所有餐厅，且是酱汁和汤品的专家；而弗雷德里克则与一名日本甜点师合作，创作具有日本灵感的甜点。

L'Abysse 的菜单是法国与日本之间的一座桥梁，结合了他们的专业知识

CAROLINE DUTREY / 公布

SIMON DETRAZ / 公布

Hakuba 餐厅的厨师渡边拓也和阿诺德·东克尔，该餐厅拥有米其林二星 L'Abysse 的高桥瑞穗（Mizuho Takahashi）能通过刀具的声音辨别鱼肉的质量

SIMON DETRAZ / 公布

尽管存在不同的协同效应，但东克尔反对法国美食与日本美食之间存在“融合”的说法。“这是一场对话。我们请求寿司厨师启发我们的口味，分享他们的食谱并向我们解释他们的传统。在此基础上，我们尝试用自己的烹饪技术来达成一个非常具有日本特色的结果，”东克尔表示。

Hakuba 的“Yume”菜单（日语意为“梦”，价格为每人 € 420，包含鱼子酱手卷特产则为 € 460）解释称，寿司调味饭（shari）经过精心塑形，由寿司厨师通过控制手中的压力和温度“来创造独特的体验”，确保每一块寿司都能与每种鱼类的多种质感相得益彰。该餐厅仅在晚餐时段营业。

巴黎人保罗·杜普伊（Paul Dupuy）是一位初创企业企业家，也是寿司爱好者，他在巴黎高端日本美食的演进中也扮演了重要角色：他拥有三家餐厅，且全部获得米其林奖项。在百次往返日本之后，他于 2021 年在蒙马特（Montmartre）开设了 Sushi Shunei。

厨师木村周根（Shunei Kimura）在获得指南一星后不久去世，距离开业仅九个月。随后，他的妻子木村千津子（Chizuko Kimura）接管餐厅，并在去年成为全球首位获得米其林星级的女性寿司厨师。

2023 年，杜普伊与厨师吉永智幸（Tomoyuki Yoshinaga）共同开设了第二家餐厅 Sushi Yoshinaga，该餐厅在去年获得了米其林二星。“我的目标是让日本人来到巴黎，品尝比日本更好的寿司，”他说道。去年，这位法国人开设了他的第三家日本餐厅 Hanada，由厨师花田正义（Masayoshi Hanada）掌勺，同样获得了法国指南的一星。

在短时间内，巴黎已聚集了三家米其林二星日本餐厅（Hakuba、L'Abyssse 和 Sushi Yoshinaga）以及五家一星餐厅。米其林指南还列举了其他未获星级但属于法国首都顶尖水平的日本餐厅。

白马酒店（Cheval Blanc）的主厨 Donckele 表示，在 Hakuba 餐厅，一切呈现都极其注重细节，厨师精准的动作与味道带来的情感交织在一起，创造出“一场真正的戏剧，近乎神奇”。这种寿司的维度（超越了技术，成为一种感官体验）正是贾德·易卜拉欣（Jad Ibrahim）在 Les Arènes 出版社出版的《寻找完美寿司》一书中所试图探索的。

作者在 19 岁时发现了传统寿司，这次经历随后演变成了对追求完美的痴迷。从此，他走访了巴黎及欧洲其他城市、纽约和东京，并多次返回日本。这次旅程也变得具有个人色彩，超越了对一块完美寿司的寻找。

他接触的大厨越多，就越意识到卓越不仅在于技术或食材的质量，更在于纪律、敏感度、时间以及主厨与其工作之间的关系。

在法国以外，有获得米其林三星的日本餐厅。而法国指南在本土的评奖被认为更为严苛，尚未授予这一能将寿司提升至与著名法国餐厅同等地位的荣誉。“当然，我们有这个雄心，”Alléno 主厨说道，他强调指南的三星并非最终目的，核心在于不断创造新食谱并推动 L'Abysse 餐厅的进化。

然而，一名日本主厨在法国获得了三星，但其经营的是当代法国料理：即巴黎 Kei 餐厅的小林圭（Kei Kobayashi）。他在 2020 年凭借极高精准度的食谱和日式审美精髓，获得了法国米其林指南的最高荣誉，创造了历史，从而进入了法国顶尖餐厅的精英行列。

他的标志性菜品之一是一款名为“脆蔬菜花园”的沙拉，他花费多年时间对其进行完善。包括叶菜、香草和花卉在内的食材随季节变化且具有不同的质感。该食谱还包含一种类似泡沫的乳液以及在品鉴过程中相互融合的不同酱汁。其呈现方式犹如一件色彩斑斓的艺术品，结果是一次令人难忘的美食体验。

其他在巴黎的日本人，如 Alliance 餐厅（当代法国料理）的 Toshitaka Omiya，也获得了米其林星级。迹象表明，日本影响力正日益广泛地融入巴黎，这座城市现在被视为顶级寿司大师的之都。

艺术公主

卡塔尔谢赫女性表示，希望利用石油经济将国家打造为文化中心。作者：Maria da Paz Trefaut，发自圣保罗，为《经济价值报》报道

在最近访问巴西期间，谢赫·阿尔-马亚萨·宾特·哈马德·宾·哈利法·阿勒萨尼（Al Mayassa bint Hamad bin Khalifa Al Thani）随行配备了超过20人的工作人员团队。她与媒体的交流极少，并禁止使用任何非由她本人选择且非由随行团队官方摄影师拍摄的图像。对于那些想象她是一个难以接近且传统保守的人来说，她的外在形象在第一眼就打破了这种认知。

她穿着极具时尚感且色彩鲜艳，没有佩戴头巾，而是用一条绿色天鹅绒发带固定头发，发丝自然垂落在肩头。在接受《经济价值报》采访当天，她穿着一件白色褶皱衬衫、一条条纹丝绸裤、一件波尔多红天鹅绒外套和运动鞋。

这位公主是卡塔尔现任政府首脑的妹妹，前埃米尔的女儿。她属于以铁腕治理国家的王室成员。卡塔尔是一个绝对君主制国家，没有政党，自19世纪以来一直由阿勒萨尼家族统治。

她今年43岁，经常出现在福布斯（Forbes）全球及其他多家出版物的全球100大权力人物名单中。在很年轻的时候，她曾就读于美国的杜克大学，随后就读于巴黎的索邦大学，之后在纽约的哥伦比亚大学获得了政治学硕士学位。

所有这些学术准备旨在使其成为文化生活的标杆。目前，她担任卡塔尔博物馆（Museus do Catar）群组和多哈电影学院（Doha Film Institute）的主席，并领导阿拉伯时尚信托（Fashion Trust Arabia）——这是由其母亲谢赫·莫扎·宾特·纳赛尔（Mozi bint Nasser）创建的阿拉伯世界最重要的时尚活动。

除此之外，她还是博物馆国际艺术品的主要买家之一，这些博物馆的总年度预算估计约为 $ 1 bilhão。在她的管理下，博物馆购入了高更、塞尚、达明安·赫斯特、杰夫·昆斯、马克·罗斯科和理查德·塞拉的作品。她还邀请了包括让·努维尔、贝聿铭以及赫尔佐格和德梅隆事务所（Herzog & de Meuron）在内的全球顶尖建筑师，为多哈设计了多座博物馆，这些建筑已成为或将成为这座城市的新地标。

“我们希望利用石油经济将我们的国家转变为文化和知识的中心。但我们的愿景并非针对明天或后天。我们是以20年的长期愿景在工作，并不断进行修订，因为技术和AI正在改变一切，”她说道。“文化在我们的DNA中，我们在公共空间布置了大量艺术品。在机场、医院、学校和大学里都有。”

在圣保罗，她入住 Rosewood 酒店，此次访问巴西是应企业家亚历山大·阿拉德（Alexandre Allard）的邀请，后者是马塔拉佐综合体（Complexo Matarazzo）的创建者。阿拉德还陪同她游览了里约，带她参观了位于甘博阿（Gamboa）的 Mata Maravilha 项目。她计划在多哈建造一个类似的项目，名为 Al Maha。

行程从圣保罗开始，阿尔-马亚萨参观了圣保罗艺术博物馆（Masp）和庞佩亚 Sesc 中心，并在 Mata São Paulo 的餐厅之一 Preta Maria 与艺术家以及时尚、电影和视觉艺术界人士共进晚餐。在离开圣保罗之前，此前仅了解 Osklen 品牌的她，在同样由这位法国企业家构思的百货店 Mata Lab 购买了多件巴西设计师的作品。随后，她前往里约参加 Art Rio 艺术展，最后行程结束于米纳斯吉拉斯州的因霍廷（Inhotim）。

关于在卡塔尔的计划，阿拉德告诉《经济价值报》：“效仿我们在圣保罗所做的，我们 Mata Company 有志于在卡塔尔建设一个能够推广创作者、主厨和艺术家的场所，能够表达一个地区的身份、创造力和遗产。希望这是一个现代且深深植根于千年阿拉伯文化的地方，这种文化从摩洛哥的大西洋沿岸延伸至海湾和阿拉伯半岛。”

与人们对阿拉伯社会女性的看法不同，阿尔·马亚萨（Al Mayassa）讲述道，她的父亲育有五个儿子和两个女儿，但始终平等地对待每一个人。“他从未对我说：你是女性，不能做这件事。他总是说：‘你可以做任何你想做的事’。是他给了我成为部长、参与政府工作的想法。我最初的愿望是担任外交部长。当我开始学习时，我们的政府中还没有一名女性部长。而现在我们有很多。”

那么，他是一位女权主义者吗？我问道。她笑了。“也许吧。他非常尊重女性。当他进入政府后，他做的第一件事之一就是任命我的母亲担任卡塔尔基金会（Fundação Catar）主席，该基金会负责投资教育和社会发展。在我们的社会中，由女性领导如此庞大的机构是不寻常的。而他给了我的母亲发言权，并允许她出席所有的会议和出现在所有媒体面前。”

谢赫·阿尔·马亚萨·宾特·哈马德·宾·哈利法·阿勒萨尼（Al Mayassa bint Hamad bin Khalifa Al Thani）管理着预算达 $1 bi 的博物馆。

根据国际特赦组织（Anistia Internacional）的说法，尽管近期进行了改革，但言论自由和和平集会自由“仍然受到严重限制。宗教少数群体、女性、儿童和 LGBTI 群体在法律和实践中继续面临歧视”。

阿尔·马亚萨已婚，育有五个孩子，她说在她的家庭以及她成长的社会中，这并不是一个很大的数字。至于日常生活，她展现出了一位现代公主的形象，在一个她和丈夫都非常勤奋工作的家庭核心中生活。至于她是否生活在童话故事中，被各种便利和特权包围，“这不由她来评判”。

在谈到她在西方留学的生活时，她说，作为一名来自另一个文化世界的女性，这并没有带来什么影响。“对我来说这很正常，因为我从小就随家人在世界各地旅行，参观博物馆，观看戏剧和音乐会。在我们的国家，有来自所有国籍的人。”

因此，她解释说，在学校里她是唯一一名出生在卡塔尔的学生。其他所有人都来自不同的国家。“我是一个国际化的人，但我有强烈的民族自豪感。我们对自己的国家、文化和历史感到非常自豪。我们并不试图变得像别人一样。我们既是世界主义者，也非常擅长外交。”

她补充道：“我不知道你是否知道，但我们试图促进所有国家之间的对话，并减少非洲、欧洲以及以色列与巴勒斯坦人民之间的冲突。外交确实令我们非常感兴趣。”

在谈到购买艺术作品的标准时，她说质量至上，因为重要的是在文化领域进行投资，并具备教育意识和创造知识的意识。

“我们有基督徒、犹太人和穆斯林，我们代表所有的阿拉伯人、人类和民族。我们的文化战略并非为了旅游。我们的国家博物馆讲述着我们的历史和未来。我们寻求探讨考古学，同时进行非常当代化的尝试。”

提到巴西，她举了埃内斯托·内托（Ernesto Neto）和塞巴斯蒂奥·萨尔加多（Sebastião Salgado）的例子，他们的作品曾在 2014, 巴西-卡塔尔文化年期间在卡塔尔展出。但在创建博物馆和艺术活动方面，她说她没有兴趣将国际品牌引入当地，而是希望创建自己的品牌。“我们有多哈设计（Design Doha），以及另一个用于摄影双年展的自有品牌。我们所做的一切都是本土化的。如果我们愿意，很容易引入世界上所有的品牌，但结果将是我们迷失方向并忘记自己的身份。”

在访问期间，她没有购买艺术品，而是购买了时尚单品。“在这里我发现了许多之前不认识的设计师品牌。现在我们将尝试把巴西品牌引入我们每年举办的 Fashion Trust Arabia，该活动旨在支持 22 个阿拉伯国家的设计师。我们总是会邀请一个国家作为重点推介。今年是墨西哥，明年将是巴西。”

《兄弟》戏谑演员双胞胎传闻

麦康纳与哈尔森在《兄弟》中：“灵感源自一个真实的传闻”

电视 伍迪·哈尔森（Woody Harrelson）与马修·麦康纳（Matthew McConaughey）主演的这部喜剧，灵感源自两人可能是兄弟的理论。作者：Luciano Buarque de Holanda，发自圣保罗，为《经济价值报》撰稿。

“灵感源自一个真实的传闻”，这是《兄弟》（Brothers）开场字幕上的话。这句话是指马修·麦康纳在 2023 年接受播客节目《Let’s Talk off Camera》采访时讲述的一件事。

当时，这位演员讲述了在 2017 年，他和同事伍迪·哈尔森带着各自的家人在希腊度假，孩子们注意到他们年轻时的样子非常相似。于是，麦康纳的母亲 Ma Mac 提到，她曾在德克萨斯州认识哈尔森的父亲，而那段时间恰好是哈尔森之子受孕的时期。

如果 Ma Mac 没有暗示她与老查尔斯·哈尔森（Charles Harrelson）在那个时刻关系亲密——当时她正与麦康纳的“所谓”生物学父亲分居——那么这仅仅会成为一个关于过去的趣闻。

由此产生的疑问被认真对待了：这两位朋友难道是同父异母的兄弟？马修·麦康纳和伍迪·哈尔森甚至讨论过进行 DNA 检测的可能性，但最终没有付诸行动。

对于前者来说，如果结果呈阳性，意味着他将不得不质疑那个他一生都视为父亲的男人的身份。而哈尔森则对能多得一个兄弟的可能性感到兴奋。

自然地，《兄弟》是对这一理论的一次大开玩笑。作为长期的合作伙伴，马修·麦康纳和伍迪·哈尔森曾在《EDtv》（1999）、《职业冲浪手》（2008）以及《真探》（2014）第一季中共同出演。

在本剧中，他们共同签署了故事大纲并饰演他们自己，尽管他们各自的家庭是虚构的——唯一的显著例外是 Ma Mac，她保留了真实的昵称，但由资深演员霍兰德·泰勒（Holland Taylor，《两点半男人》）饰演。

故事开始于伍迪·哈尔森在家庭危机期间，决定改变环境，带着妻子和女儿们前往德克萨斯州麦康纳家的牧场。这次惊喜访问对马修·麦康纳来说时机并不凑巧，因为他只有不到一天的时间来撰写一篇纪念已故父亲的演讲稿（且他连第一行都写不出来）。

《兄弟》（Brothers）

美国，2026。创作者：马修·麦康纳、伍迪·哈尔森、David West Read、Lee Eisenberg。平台：Apple TV ★★★★★

于是，哈尔森同意在不引起注意的情况下留在那里，但仅限几个小时：当太阳下山时，他试图说服朋友，喝几杯酒可能是解决创作瓶颈的最佳方案。这仅仅是随后许多失控情况的开始。

哈尔森一家的停留本应很短，但很快伍迪就被一个爆炸性的揭秘所震惊，而这正是该剧的基调。现在，他想留在牧场直到发现真相——尽管 Ma Mac 已经无法忍受他的存在。

为了争取时间，他采取了一些廉价的手段，比如送给朋友的孩子一只小狗并自荐担任教练。与此同时，麦康纳令所有人惊讶地宣布，他打算竞选德克萨斯州州长。

《兄弟》的剧本看起来像是即兴创作的，包含大量自嘲式的幽默，并基于与这两位演员相关的刻板印象：马修·麦康纳是典型的德州牛仔；伍迪·哈尔森则是开着迷幻房车、不离大麻烟斗的嬉皮乡巴佬。有时这种处理很有效，但其中也有大量松散且可预见的笑料，只有凭借该剧坦然面对的随意感才能让人将其忽略。

《兄弟》共分为八集，每集时长 30 分钟，纳塔莉·马丁内斯（Natalie Martinez，《坏猴子》）和布里塔尼·石桥（Brittany Ishibashi，《逃亡者》）分别饰演马修·麦康纳和伍迪·哈尔森的虚构妻子。

埃马纽埃尔·卡雷尔（Emmanuel Carrère）表示，写关于自己的内容更容易。问题在于如何描写他人。

“我没有获得幸福的天赋”

文学 / 埃马纽埃尔·卡雷尔谈他对肖像画的痴迷。由 Ubiratan Brasil 为《经济价值报》在圣保罗撰写

幸福并不是让埃马纽埃尔·卡雷尔（Emmanuel Carrère）产生创作动力的主题，他是当今法国最重要的作家之一。这位 68 岁的作者以模糊小说、报道、自传和随笔之间的界限而闻名，他在欢欣鼓舞的领域中并不感到自在。

“也许我不是一个研究幸福的专家。我不是说我不幸福。我的生活非常好。我很幸运。世界对我很好，但我没有获得幸福的个人天赋。有些人拥有幸福的天赋，而我没有，”他表示。他的写作灵感源自深刻、有时甚至令人震惊的现实，这些现实由吸引读者的细节链条构建而成。

卡雷尔笑容内敛，他参加了在圣保罗和里约举行的活动，以庆祝其在巴西的出版商 Companhia das Letras 成立 40 周年。与 2011 年在帕拉蒂国际文学节（Flip）期间低调现身不同，这次他吸引了大批粉丝，甚至在抵达巴西降落机场时就在签名。 “这是一个令人愉快的惊喜，但也在预料之中，因为我的文学经纪人提醒过我。”

这种迷恋始于 2023 年《瑜伽》（Ioga）的出版，这是一部将冥想与恐怖主义结合在一起的令人不安的自画像，在巴西已售出 4 万册。卡雷尔撰写非虚构作品，或者他称之为“非虚构小说”。他的书将新闻报道与第一人称的忏悔相结合。一位法国评论家总结道：“他将世界转化为文学。”但卡雷尔的叙述者并非美国新新闻主义中那种中立的“我”，因为他甚至以一种毫不掩饰的方式存在于作品中。

在书中，卡雷尔与读者达成了一项真诚的契约。一种令人沮丧的透明度贯穿其所有作品，在观察者与参与者之间，在被回忆起的小瞬间与无法估量的现实之间轻松摆动。

例如，在详细描述 2015 年巴黎恐怖袭击审判的《V13》中，关于幸存者生存意志的叙述中，穿插着关于失去四肢以及血肉模糊环境的令人不安的描述。

卡雷尔在职业选择上成为了记者，他更倾向于观察人而非事实。“在某种程度上，我认为自己是一个肖像画家。当我去博物馆时，我会观察绘画。我可能会喜欢截然不同的作品，可能会欣赏静物画或抽象画。但真正吸引我、让我痴迷的是肖像画。”

但如何避免伤害被描绘的人？对于卡雷尔来说，道德准则是不要造成伤害，尽管他自己也曾犯过错。“在《一部俄罗斯小说》中，我伤害了我的母亲和当时的女友——对此我深感后悔，”他谈到这部畅销书时说道。在这本书中，他本人是主角，在拍摄一部关于一名匈牙利囚犯在俄罗斯生活的纪录片的掩护下，面对着从未被妥善解释的家族秘密以及痛苦与背叛的故事。

“我不想再次这样做。因此，我尽量避免。责任程度截然不同。如果你写的是一个没有请求你写任何东西的普通人，你需要更加小心，”他表示。“如果焦点是像 [俄罗斯诗人兼革命家爱德华] 利莫诺夫或 [总统埃马纽埃尔] 马克龙这样的人，那就不同了。他们是公众人物，必然面临这种情况。”

卡雷尔在工作中非常有条理，创作书籍相对轻松。他最近的一本书《集体农庄》（Colcoz）于今年 7 月在此出版，耗时一年半完成。这部情感地理之作使他获得了去年的美第奇奖，卡雷尔再次回到家庭记忆的领域，重建其祖辈四代人的传奇故事，重点描述了他与母亲——著名历史学家埃莱娜·卡雷尔·登考斯（Hélène Carrère d'Encausse，1929-2023）之间动荡的关系。

她的去世促使作者重新审视父亲收藏的一系列档案、信件和照片，其父是一位谱系学爱好者，这些资料构成了此次调查的起点。而父亲在四个月后的离世，则影响了他的写作。“这本书写得很顺畅，我对它很满意。这很奇怪，因为这是一本关于哀悼的书，但从某种程度上说，它也是一篇关于轻盈之物的文字。”

这与《对手》（2000）的构思截然不同，后者让他成名，并标志着他从小说转向叙事文学。该书被认为是法国版的《冷血》（1965）——后者是让美国作家杜鲁门·卡波特名声大噪的非虚构小说，讲述了一名连环杀手在伪装医生18年后杀害其家人的真实故事。从那时起，卡雷尔放弃了虚构创作，致力于其第一人称报道风格。

“情节太可怕了，我花了近七年时间尝试撰写。我经历了多次失败，直到成功，这是一个极其漫长且痛苦的过程。无疑是我经历过的最困难的事情，”卡雷尔表示。他认为自己是一名拥有超过50年职业生涯的记者，这是他真正热爱且认为属于其作家工作一部分的事情。“并非仅仅作为补充，而是有时确实是其不可分割的一部分。”

他参与过有趣的对话，但也积累了失败。“我做过一些非常糟糕的采访。例如，一次是对[德国电影导演]维尔纳·赫尔佐格的采访，我曾为他写过一本书。他对待我像垃圾一样。那真的是一次可怕的经历。事实上，直到今天，40或45年后，我依然因此对他心存怨恨。”

根据卡雷尔的说法，在写自己时，表达想法更容易。问题在于他人。在描写他人时，必须对所写内容极其谨慎。“说一些关于我、可能被认为不光彩甚至令人羞愧的事情对我来说不是问题。我的自尊心并不在于此。”

他也认为修正观念没有问题。在大量描写俄罗斯（这曾激发了他一些最成功的文学作品）之后，在2022年入侵乌克兰后，他与该国的关系发生了剧烈变化。“在这场战争中，俄罗斯展现出了一面可怕的面孔，这迫使我重新审视对这个国家的喜爱。”

另一方面，巴西在他的偏好名单中排名越来越靠前。除了赞赏其书籍在巴西的翻译和封面艺术设计外，卡雷尔还被圣保罗艺术博物馆（Masp）所吸引，尤其是由意裔巴西建筑师莉娜·博·巴尔迪在1968年设计的支撑绘画的玻璃支架。

“我没有时间仔细观察作品，但展区的布景给我留下了深刻印象。我从未见过类似的东西。它允许人们以一种非常独特的方式观察作品。令我惊讶的是，还没有其他博物馆模仿，因为这很容易复制，”他说道，并对博物馆的大楼赞叹不已。“毫无疑问，巴西人在建筑方面非常出色。”

在《Colcoz》中，作者描绘与母亲的关系

一篇始终回归脐带的叙述。由 Daniel Benevides 为《经济价值报》在圣保罗撰写

Colcoz Emmanuel Carrère 译者：Mariana Delfini 出版社：Alfaguara 352 页，$ 89,90

在 Emmanuel Carrère 的每一本书中，似乎总潜藏着其他可能的书籍。给人的印象是，他让主线保持松散，通过联想而折叠，随兴地转向涌现的兴趣与回忆。叙事中的边缘人物获得了意想不到的空间，故事片段像在酒吧里的闲聊一样出现，个人历史在时间中往复，有时是情感的致敬，有时是忏悔。尽管如此，作品仍具有统一性。毕竟，这就是生活的节奏。

这是他与其他著名的法国自传体小说（autoficção）作家的区别之一。与 Annie Ernaux 和 Édouard Louis 那些聚焦于某个主题或回忆的短篇叙述不同，Carrère 的活动范围更广——通常涵盖更长的时间跨度。

视角也大不相同。这位创作了《利莫诺夫》（Limonov）和《对手》（O adversário）等杰作的作者，成长于一个书籍充盈且被显赫过去照亮的家庭。他的世界观源自这个特权阶层（正如其女友 Charline 在《Colcoz》的一段文字中所强调的那样）。Carrère 并不像 Ernaux、Louis 以及同样来自法国乡村工人或小商贩家庭的 Didier Eribon 那样，描写如何克服社会和知识层面的障碍。

他的母亲是《Colcoz》的核心人物，在《俄罗斯小说》（Romance russo）中也扮演重要角色。她是一位著名的历史学家，法兰西学院首位女性院长，专攻苏联与俄罗斯研究。

他的新小说——如果可以称之为小说的话——恰恰始于母亲的官方葬礼，期间有总统马克龙的演说。这种排场掩盖不了家庭内部的嘈杂，这也是这位作家与他深爱的母亲之间产生分歧的原因。马克龙在演说中提到了被悼念者的父亲，后者在第二次世界大战期间曾是协作主义者，并在冲突结束时失踪，极有可能是被抵抗运动的前战士杀害。

在庄重的葬礼之后，小说对 Carrère 家族（法国）和 Zourabichvili 家族（俄罗斯和格鲁吉亚）的祖先进行了全景式回顾。这一部分略显冗长，包含了大量的人名、地名、日期和压缩的历史。在度过这段艰涩的开篇后，《Colcoz》开始发力，重点转向父亲，尤其是母亲。子女之情是一种恒在的存在，它驱动着叙述向多个方向延伸，但最终总是回归到脐带。

正如 Carrère 本人所评论的，他的切入点交织了水平方向的故事（爱情、朋友、现在）和垂直方向的故事（家族历史与历史背景）。因此，我们跟随祖先们在布尔什维克革命初期离开俄罗斯。

同样，叙事穿过两次世界大战，一直延伸到乌克兰战争，而母亲对普京那令人质疑的好感，在空气中留下了一丝困惑。

Carrère 的立场从未十分坚定，他经常陷入自我怀疑，像一个在复杂世界中没有道德指南针的旅者，这使他能够深入挖掘那些极具争议但极其有趣的故事。《利莫诺夫》和《对手》中的凶手就是很好的例子，同样如此的还有那位协作主义祖父，其难以相处的性格在书中最精彩的片段之一中得到了描述。

如果说母亲是一个极其强烈的存在（这里似乎很符合俄狄浦斯情结的陈词滥调），那么父亲则像一个苍白、受苦且受辱的人物。然而，正是通过父亲保存的文档，《Colcoz》才逐渐成形，它由短章节组成，配有多个小标题，叙事流畅且经常令人着迷。

[...OMITTED...]

一些发散的议论令人难忘。在其中一段中，他探讨了陀思妥耶夫斯基与托尔斯泰之间的二元对立，这反映了俄罗斯灵魂的动荡。卡雷尔对这些及其他作者，以及电影和音乐（其叔叔尼古拉斯的领域，且是其核心影响）的痴迷，不仅具有感染力，更揭示了他的信仰。

作者坦诚地承认，他愿意生活在象牙塔中（这可以追溯到蒙田，他是法国文化的灯塔，也是在各种不同主题之间进行机智且睿智地发散思考的典范）。归根结底，他的文学创作正源于这种冲突：一边是文化享受、享乐主义和爱情带来的业余爱好者的舒适感，另一边则是对外部世界复杂生活地质结构的冒险。

人才的挖掘者

圣保罗国际电影展迎来第50届，并伴随一本回顾其诸多故事的书籍。作者：Elaine Guerini，发自圣保罗，为《经济价值报》撰写

雷纳塔·德·阿尔梅达（Renata de Almeida）在透露不久前收到的一封电子邮件时露出了微笑，这次采访是在位于皮涅罗斯（Pinheiros）的圣保罗国际电影展总部进行的。“是威尼斯金狮奖得主梅·图基（May el-Toukhy），凭借《未知女人》（Mulher desconhecida）。她无法出席电影放映，但她记得电影展曾放映过她的第一部作品，并表示一旦有机会一定会回来。”

是的，电影展在2016年放映了《长话短说》（Long Story Short），因为当时就相信这位埃及裔丹麦女导演（或许当时还略显青涩）的天赋，她表示在圣保罗市结识了许多朋友。2019年，图基的第二部长片《红心女王》（Rainha de copas）也在电影展上放映。该电影展即将于14日开幕，迎来其历史上的第50届纪念版。

在从一开始就押注图基之后，活动总监在今年展出让她成名的电影《未知女人》，这是再公平不过的事了。这部关于战后女性因与敌军士兵交往而遭受公开羞辱及其背后虚伪现象的剧情片，是丹麦代表奥斯卡最佳国际影片奖的参赛作品。

“贾法尔·帕纳希（Jafar Panahi）在凭借《这只是个意外》（Foi apenas um acidente）获得金棕榈奖后，去年回到了电影展。他曾在1995年在这里获奖，当时沃尔特·萨莱斯（Walter Salles）在评审团中，”60岁的阿尔梅达回忆道（其中37年致力于电影展），她指的是这位伊朗导演的处女长片《白气球》（O balão branco）。

许多其他电影人在获得全球认可之前，就先被电影展发掘。伊朗导演阿巴斯·基亚罗斯塔米（Abbas Kiarostami）在凭借《特写》（Close-up, 1990）在圣保罗获奖后，凭借《樱桃之味》（Gosto de cereja, 1997）夺得戛纳金棕榈奖。而在《蜘蛛女的吻》（O beijo da mulher-aranha, 1985）角逐四项奥斯卡奖项（威廉·赫特凭借此片获得最佳男主角）之前，赫克托·巴本科（Hector Babenco）就在1977年独裁时期举办的第一届电影展上凭借《卢西奥·弗拉维奥，苦难的乘客》（Lúcio Flávio, o passageiro da agonia）获奖。

“那是巴西唯一有投票权的地方。因此我们从未取消观众投票 [观众投票决定入围名单，随后由评审团选出‘保利斯塔旗’奖（Bandeira Paulista）的获胜者]，”阿尔梅达说道，并提醒道，“让已经在各大电影节获奖的导演填满电影院很容易”。

今年的节目单中确实有四位戛纳大奖得主的作品。他们分别是：罗马尼亚导演克里斯蒂安·蒙古（Cristian Mungiu）的《峡湾》（Fjord，金棕榈奖）；俄罗斯导演安德烈·兹维亚金采夫（Andrey Zvyagintsev）的《米诺陶诺斯》（Minotaur，评审团大奖）；波兰导演帕维尔·帕夫利科夫斯基（Pawel Pawlikowski）的《我父亲的土地》（A terra do meu pai，最佳导演）；以及日本导演滨口龙介（Ryusuke Hamaguchi）的《生活之义》（O sentido da vida，最佳女演员奖授予维吉妮·埃菲拉和冈本陶绪）。

但电影展被专业评论家和电影从业者认为是该国最佳作者电影策展，不仅仅是因为它将年度最受期待的作品带到圣保罗。萨莱斯本人也因为与电影展的“电影及情感纽带”，选择在第48届电影展上让《我还在这里》（Ainda estou aqui）在巴西首映。

每一届电影展都更新其对独立电影的承诺，且始终偏爱新导演。“昆汀·塔伦蒂诺（Quentin Tarantino）在默默无闻时也来过电影展，”阿尔梅达强调，她在1992年的第16届电影展上结识了这位当时凭借《落水狗》（Cães de aluguel）初试啼声的美国人。

“塔伦蒂诺和当时带着《王子的死亡》（A morte do príncipe）在圣保罗的玛丽亚·梅多罗斯（Maria Medeiros）一起，在不同的放映厅之间奔波，为了尽可能多地观看电影。两年后，他们两人推出了《低俗小说》（Pulp Fiction），而我们则在金棕榈奖的餐桌上与他们共进晚餐，”阿尔梅达讲述道。

这些以及其他故事都被收录在她的回忆录《在我忘记之前》（Antes que eu me esqueça）中。该书由 Cosac 出版，旨在纪念电影展 50 周年——届时还将通过展览和发布互动数字档案来共同庆祝。“只有写一些个人经历才有意义，即便我知道这最终会让我暴露在公众面前。那里记录了一切：工作、为人母、疾病、死亡、哀悼和重启。”

阿尔梅达以第一人称视角，将书中的内容按电影展的届数进行划分，从她参与的第一届，即 1989. 的第 13 届开始。在为每一部电影而争执、对临时取消行程的国际嘉宾感到失望，以及讲述与电影界大咖相处的经历之间，作者并未回避最私密的自白。

一切都被揭开：一位因压力过大且频繁出差而感到愧疚的母亲，直到今天仍认为自己是对其中一个孩子失眠负责的人；以及一位看着丈夫告别生命的女性的坚韧（电影展创始人莱昂·卡科夫，于 2011 死于皮肤癌并发症）。

雷纳塔·阿尔梅达在 2012 首次独立执掌电影展：“当时的性别歧视非常严重”

阿尔梅达喜欢将这本书定义为“杂物篮”，其中还装入了她的倾诉——在 2012, 第 36 届电影展中，当她首次独立执掌电影展时，她看到了“很多人在背后诅咒”。这位总监表示：“性别歧视非常严重，无论我已经参与组织该活动 22 年之久。我最终陷入了想要证明自己的心态，这其实是一种虚荣。”

尽管她使用了“虚荣”这个词，但书中回顾的一切都带有阿尔梅达最显著的特点：脚踏实地。有时，人们会产生这样一种印象：她在重构错误（无论是个人错误还是电影展的失误）时，比回顾成功时更加细致。

她详细描述了 1995, 第 19 届电影展的一次技术故障，当时佩德罗·阿莫多瓦、玛丽莎·帕雷德斯和罗西·德·帕尔玛（他们出现在书封面上，在保利斯塔大道摆拍）带着《我的秘密之花》前来参加开幕式。

“我们产生了一个不幸的想法，在正片之前安排一部短片。当投影开始时，我们发现画面是颠倒的。我们要求放映员停止，但那是胶片时代，他已经将两部作品拼接在一起了，”她在书中讲述道，并强调了当时放映员手动转动卷盘以让短片快点播完时，她所经历的“折磨”和周围人的“窃笑”。

此外，在第 18 届电影展中还发生了一件“尴尬事”：负责去机场接阿巴斯·基亚罗斯塔米的负责人没有出现，迫使这位导演打车前往电影展办公室。“而且还得拎着行李箱爬三层楼的楼梯，”阿尔梅达回忆道，对此感到十分窘迫。

书中还记录了阿莫斯·吉泰行李丢失的片段，这位以色列人在为第 28 届电影展绘制海报插图之后，因为在送他去机场时更换了车辆导致行李丢失。“当时非常紧张。行李箱里装的是他母亲的原始信件，他计划将其出版成书。”

书中还记录了一些趣闻，例如 1995 年基亚拉·马斯特罗扬尼在圣保罗宣传《不要忘记你会死去》期间，向阿尔梅达借了一件泳衣，以便在马克斯德广场酒店（Maksoud Plaza）的泳池游泳。“我答应了。我根本没想过要给她买件新泳衣，”这位总监说道，语气中透着她从未需要讨好任何人的态度。

一切皆为真实

卡瓦尔坎蒂的时刻

Amir Labaki 首位脱颖而出的巴西电影人的作品获得前所未有的关注

阿尔贝托·卡瓦尔坎蒂是一部正在圣保罗电影展展出的传记纪录片的主题

在巴西，阿尔贝托·卡瓦尔坎蒂（1897-1982）的庞大电影作品集正以前所未有的规模出现在各处。这似乎是多种因素共同作用的幸运结果：首先是由巴西电影资料馆（Cinemateca Brasileira）在全国推动的经典电影修复多样化；其次是将其写进电影史的第一部作品——法国电影《除了时间之外》（Nada além das horas）的百年纪念，该片是早期的“城市交响曲”先驱之一；此外，在非虚构作品历史得到更广泛传播的当下，他在纪录片发展中所扮演的卓越角色再次得到肯定。

卡瓦尔坎蒂曾以导演、制片人、场景设计师、编剧和剪辑师的身份参与了近两百部作品。他的电影在近期电影展的银幕上，甚至在 Belas Artes à La Carte 的流媒体平台上获得了前所未有的可见度。最主要的活动是由巴西电影资料馆为其举办的分为两部分的广泛回顾展，题为“巴西人阿尔贝托·卡瓦尔坎蒂”。第一阶段包含 24 部作品，由该国家机构与法国电影资料馆共同完成的一系列核心作品修复拷贝，已于上周末结束。第二阶段预计在明年举行，届时将出版由 Carlos Augusto Calil 和 Olga Futemma 编纂的《一个人与电影》（Um homem e o cinema），书中包含其未发表的回忆录及稀有的补充文本。

在等待该书出版的同时，由 Jairo Neto 和 Graubi Garcia 执导的首部长篇传记纪录片《卡瓦尔坎蒂》（Cavalcanti）将从下周起参加第 50 届圣保罗国际电影展。这位电影人在本届里约电影节也留下了双重印记：除了在相关展映单元中放映由巴西电影资料馆修复的卡瓦尔坎蒂晚年作品之一——弗里德里希·迪伦马特（Friedrich Dürrenmatt）戏剧改编的法国电视电影《老妇人的访问》（1971）外，马克·库辛斯（Mark Cousins）在其《纪录电影史》（2026）的前两章中也对他表达了敬意。

“巴西人阿尔贝托·卡瓦尔坎蒂”回顾展第一部分的影片选择，对人们习惯将其职业生涯划分为四个主要阶段（法国时期、英国时期、巴西时期和游历时期）进行了启发性的概览。这是一种基于时间顺序的教学式划分，但由于他在每个停留地的停留时间各异（除了最后一段漂泊期可能除外），使得这一划分变得更为复杂。

卡瓦尔坎蒂出生于里约热内卢一个来自伯南布哥州的高级资产阶级家庭，他中断了最初的法律学习，前往瑞士攻读建筑学。正如 Carlos Augusto Calil 在展览目录中所述，“在尝试于建筑事务所寻找工作之后，卡瓦尔坎蒂被电影所吸引，那在当时还是一种处于萌芽状态的艺术语言”。在巴黎，他的专业背景和才华使他很快能与法国默片时代先锋派的核心电影人之一马塞尔·莱尔比埃（Marcel L'Herbier, 1888-1979）合作，在《非人类》（1924）中担任场景设计师。

在短短几年内，他迅速确立了导演地位（如《无眼之车》、《除了时间之外》），并立即展现出其宽广的创作幅度与职业实用主义。他执导了现实主义戏剧片《漂流》（Â deriva）和《伊薇特》（Yvette, 1927），这两部作品与好友让·雷诺尔（Jean Renoir，与上述两部电影的女主角凯瑟琳·赫斯林结婚）的第一阶段作品相呼应；同时，他也执导了轻喜剧《巴西之物》（1932），预演了后来萨沙·吉特里（Sacha Guitry）的电影风格。

从1934年开始的第二阶段（英国时期），始于他加入由约翰·格里尔逊（John Grierson, 1898-1972）组建的旨在制作具有社会影响力的纪录片的 G.P.O. 电影单位（G.P.O. Film Unit）。在与汉弗莱·詹宁斯（Humphrey Jennings, 1907-1950）合作期间，他领导了最具创造力和诗意的一派，主要致力于声音实验，例如担任短片《煤脸》（Cara de carvão, 1935）的导演，以及担任哈里·瓦特（Harry Watt）和巴兹尔·赖特（Basil Wright）执导的《夜邮》（Correio noturno, 1936）的制片人。

在与剪辑师欧内斯特·林德格伦（Ernest Lindgren）共同创作关于“现实主义电影发展”的选集电影《电影与现实》（Filme e realidade, 1942）时——该片包含了从电影黎明时期到二战初期的标题片段——他阐明了自己与格里尔逊在概念上的分歧：格里尔逊更倾向于使用“纪录片”这一定义，而卡瓦尔坎蒂则将其命名为“新现实主义”（这比德·西卡、罗西里尼和扎瓦蒂尼的意大利学派早了数年）。在参与巩固 1940 年代（the 1940s）英国最主要的电影制片厂（伊灵制片厂，Ealing）时，卡瓦尔坎蒂

在各种虚构类型片中再次肯定了他才华与专业能力的宏大弧线，正如该系列中的警匪片《宿命之爪》（Nas garras da fatalidade, 1947）所证明的那样。

在 1949 年至 1954 年间，这位“浪子”回归巴西的经历被他自己定义为“对我来说是一场灾难”。他首先在执掌 Vera Cruz 制片厂的短暂经历中感到挫败，那是弗兰科·赞帕里（Franco Zampari）试图在热带地区打造一座“电影城”（Cinecittà）的尝试。随后，在与独立制片公司合作期间，他执导了三部反响至多只能说是平平的长片：极具讽刺意味的《独眼西蒙》（Simão, o caolho, 1952）、带有佩尔南布科州诗意色彩的戏剧片《海之歌》（O canto do mar, 1953）以及风俗喜剧《真正的女人》（Mulher de verdade, 1954）。在最近修复的拷贝中，后两部作品现在正寻求新的解读。

卡瓦尔坎蒂将自己定义为“永恒的异乡人”（亨利·朗卢瓦语）或“国际电影人”，在他职业生涯的最后二十年里，他主要致力于在全球范围内进行电影和电视改编。电影资料馆的系列展回顾了三部非正统作品：《庞蒂拉先生和他的仆人马蒂》（O sr. Púntila e seu criado Matti, 1960），该片得到了贝尔托·布莱希特本人的认可；英国青少年电影《海格特池塘的怪物》（O monstro de Highgate Ponds, 1961）；以及前述对迪伦马特作品的改编拍摄。

Cav, Cavalcanti, Alb. Cavalcanti. , Alberto Cavalcanti。翻阅电影史，他是第一位脱颖而出的巴西人。是一个待解的谜团吗？对于一位伟大的电影人来说，这样的定义过于简单了，他在半个世纪中建立了一部具有挑战性的作品，其挑战性与其说是源于令人赞叹的风格复杂性，不如说是因为地理分布的分散。虽然等待了很久，但他的时刻似乎现在到来了。

阿米尔·拉巴基（Amir Labaki）是“一切皆真”国际纪录片电影节（É Tudo Verdade — Festival Internacional de Documentários）的创始导演。

电子邮件：labaki@etudoverdade.com.br 电影节网站：www.etudoverdade.com.br

图书

苹果与中国的共生关系

帕特里克·麦基（Patrick McGee）关注科技市场已逾十年

《经济价值书系》（Livro de Valor）探讨 公司与国家关系的 重要性。由雅西利奥·萨赖瓦（Jacilio Saraiva）为《经济价值报》在圣保罗撰写

《苹果在中国》（A Apple na China） 帕特里克·麦基 著 卡拉·瓦兹（Karla Vaz） 译 经济价值书系 / Globo Livros 出版 488 页，R$ 74,90

没有任何一家公司像苹果公司那样，如此认真地执行全球“睦邻友好”政策。美国记者、美国旧金山《金融时报》驻地记者帕特里克·麦基在《苹果在中国》一书中揭示了这一点。该书探讨了两个巨头之间的商业关系：一个全球最具价值的科技品牌之一（市值约 US$ 4,7 万亿）与这个亚洲国家。

该书是“经济价值书系”（Livros de Valor）的最新作品，该书系是《经济价值报》与 Globo Livros 合作，专注于经济与商业领域。

从 1976, 年在加利福尼亚州的一个车库创立，到 80, 年代 iMac 系列的设计与生产起步，再到 1996, 年几近破产，由史蒂夫·乔布斯（Steve Jobs，1955-2011）构思的这家公司曾自行生产大部分设备。当时它在 美国、爱尔兰和新加坡拥有工厂，但从 1997, 年起，公司改变了战略，开始聘请海外制造商。首批协议在韩国和台湾签署，随后扩展至墨西哥、威尔士和捷克共和国，直到 2000 年代起在中国扎根。

麦基认为，进入中国领土对主要参与方都有利。他曾在香港居住三年，并关注科技市场十余年。

他在书中指出，苹果与中国“结合”成功的部分原因在于：“中国廉价且勤勉的工人大军，配合了政府旨在吸引跨国公司入驻的政策，包括提供低工资、外汇管制以及放宽劳动法。”

为了让读者了解这家 iPhone 制造商在亚洲巨龙之地的规模，麦基的调查显示，2012, 年其在中国的生产设备价值达到了 US$ 73 亿，超过了该公司当时在美国拥有的所有建筑和门店的总价值。

在实践中，这家科技巨头发现了一种方法，可以在不亲自执行制造的情况下，交付电子产品货架上最受追捧的部分产品。如今，它在 50 个国家拥有 1,5 千多家供应商，其中 90% 的生产在习近平的管辖范围内完成。仅手机一项，在 200 条生产线上，每天就有 3,3 千台产品被包装。

作者在书中 400 多页的内容中，试图对一个已被其他书籍探讨过（如美国人戴维·波格（David Pogue）所著的《苹果：前50年》 / Apple: The First 50 Years，Simon & Schuster 出版社）的故事提供双重视角。这些内容涵盖了关于该品牌产品在中国组装的最为人知的事实——如低工资报告、工人 16 小时工作制以及少数民族强迫劳动——直到该剧本中的地缘政治因素。

他认为：“过去二十年里讲述的这种（关于劳动力剥削的）叙事并没有错，但它缺失了拼图中最关键的一块。”他写道，这不仅仅是苹果剥削了中国工人，而是北京“允许”了这种情况，以便其反过来利用这个品牌。“无需多言，如果没有中国，苹果不会成为今天的样子。地球上没有其他地方能够提供类似的成本、效率和规模。”

在柜台的另一边，世界第二大经济体同样有一份与这家加州公司建立的“友谊”所带来的利益清单。记者收集的文件（他采访了 200 多名苹果公司前高管和工程师）表明，该制造商在中国的年投资额在 2015 年达到了 550 亿美元，且自 2008 年以来培训了 2800 万名当地专业人员：人数超过了整个加利福尼亚州的劳动力总数。

书中的另一个叙事线索讲述了这家设计出工业界最精密供应链之一的库比蒂诺公司，是如何犯下如此低级错误的：将大部分关键业务集中在单一地区。

“很难接受世界上最资本主义的企业，竟然依赖一个名称中带有‘共产主义’的国家而生存，”作者写道，并引用了罗马尼亚裔美国研究员 Horace Dediu 的分析，后者以移动电话领域的研究而闻名。

如果读者读过该书的前半部分——这部分集中在乔布斯让苹果“飞翔”的计划上，在沃尔特·艾萨克森（Walter Isaacson，Companhia das Letras 出版社）的《史蒂夫·乔布斯》一书中已有详尽描述——那么将会发现麦基（McGee）关于苹果对中国及其反向影响调查的“精华”所在。

其中最精彩的部分之一是关于执行官蒂姆·库克（Tim Cook）的“运作模式”，他在 2011 年至 2026 年期间担任苹果公司首席执行官。作为支撑该公司的全球生产物流架构师，他在健身后于早上 6 点到达办公室。为了跟上他快节奏的工作，两名指定的助手在一天中轮班协作，分别负责 6 点到 14 点，以及 14 点 01 分直到老板决定回家的时间。

库克自 9 月初起已卸任运营掌门人并就任董事会主席，接替他的是约翰·特努斯（John Ternus），这位管理人员来自该组织的工程部门，在那里工作了 25 年。新任领导人虽然还不会说习近平总统的语言，但已经在社交网络微博上开设了账号，那是唐纳德·特朗普口中“本周新最好的朋友”所在之地的“X”（原 Twitter）。

在他的首条推文中，他用中文发送了一句“你好”，在短短几小时内就获得了 1 万条评论。中国和世界其他地区都很好奇，在关税重锤施压的经济环境下，他将如何在背景日益激烈的北京与白宫之间技术与权力竞争的局面下，掌舵前行。

一种叙事痴迷

《城市及其不确定的围墙》是村上春树四十年来不断重写的成果。作者：卡罗琳娜·斯科兹 (Carolina Scoz)，发自坎皮纳斯，为《经济价值报》撰稿

《城市及其不确定的围墙》 村上春树 (Haruki Murakami) 译者：杰弗逊·若泽·特谢拉 (Jefferson José Teixeira) Alfaguara 出版社 502 页，R$ 99,90

对于作者及其沉默寡言的主角而言，这在精神上已经实现了。

我们发现叙述者（始终是一个从自身出发向我们讲述的声音，这是村上春树如此忠实地栖居其中的话语空间，以至于他在 2023, 出版了一部名为《第一人称单数》的短篇小说选集）在与心爱的女孩进行一场内省的对话时，回忆起他年轻时的迷恋：“坐在她身边，我被一种奇怪的感觉所占据。就好像有数千根无形的线，将她的身体轻柔地与我的心连接在一起。”

不久，我们就遇到了这个女孩的突然失踪，她曾与他手牵手散步，讲述一个传奇世界：那里被高墙环绕，人们没有影子，独角兽自由地走动，而一座没有书籍的图书馆则储存着梦想。

从这次没有解释也没有告别的离弃开始，我们被引入了一场关于那些永远不会停止带来痛苦且永远不会被遗忘的丧失之圆舞中。它们来而复返，在一种暂时平静下来的加工运动中循环，直到再次浮现。

事实上，他此前曾尝试扩展这个母体故事，这一努力促成了 1985. 出版的小说《世界尽头与冷酷仙境》。由于再次感到不满，他再一次没有放弃。他重新审视自己的笔记，写下了数百页，最终用一段似乎主要代表他本人——村上春树，而不仅仅是代表角色的宣言结束了这段大胆的文字：“我闭上眼睛，聚集全身的力量，轻轻一吹，吹灭了蜡烛。那是曾经存在过的最深沉、最温柔的黑暗。” 某些东西似乎达到了终点——

如果读者在阅读《城市及其不确定的围墙》（村上春树在巴西出版的最新著作，原著于 2023 年在日本出版）的开篇页时感到某种熟悉感，那么他并没有搞混。

《宇宙科学》 罗杰里奥·罗森费尔德 (Rogério Rosenfeld) Companhia das Letras 出版社 496 页，R$ 114,90

《城市及其不确定的围墙》正是由这些丰饶的素材构成的：那些塑造了我们是谁的失去的幸福，比如离开的家、原生家庭，以及对开始时的浪漫赞美。尽管有这些悲伤的结局，但在数百页的阅读过程中，读者并不会被带入一种忧郁的哀悼氛围中：这部厚重的作品成功地提供了一种流畅的体验，引导读者的兴趣直到结局。

新书发布

有时，既视感（déjà vu）纯粹是幻觉，但也有过去重新现身的情况。文学为此提供了无数例子，因为即使是最具原创性和迷人魅力的作家也有其主题热情。《城市及其不确定的城墙》是一部“力作”，它扩展并重构了作者在 1980 年发表于《文学界》（Bungakukai）杂志上的同名短篇小说，当时作者 30 岁，还是一名初出茅庐的小说家。

— 从 1910 年代基于广义相对论的早期宇宙模型，到最现代的实验。本书探讨了引力波、黑洞、宇宙膨胀、大爆炸、暗物质、宇宙辐射等主题，以及关于多重宇宙和时间旅行的科学推测。

在这本新书中，物理学家罗杰里奥·罗森费尔德（Rogério Rosenfeld）以教学方式解释了现代物理学的主要问题，并为我们理解自身提供了一个有力的工具。他讲述了通过科学方法改变我们对世界认知的重大宇宙学发现。

几十年后，村上在新冠疫情期间闭关，致力于清除他自发表那篇不成熟的短文以来一直感到困扰的“鱼刺”：“我从未停止感觉到那里对我来说有非常重要的事情”。当时，过度的简洁背叛了作者想要创造的故事复杂性，尽管他当时尚未洞察情节的所有元素。他必须弥补当时的仓促，否则将一直感到窒息。

Mister Sam，即圣地亚哥·马尔纳蒂（Santiago Malnati，1946-2026），是巴西流行音乐中的标志性人物。自从 1973 年 8 月抵达圣保罗以来，这位阿根廷人为格雷琴（Gretchen，作品包括 "Conga la conga"、"Freak le boom boom"、"Melô do piripipi"）、纳希姆（Nahim，作品包括 "Dá coração"、"Tacka tacka"）、Black Juniors（作品包括 "Más que linda estás"）和丽塔·卡迪拉克（Rita Cadillac，作品包括 "É bom para o moral"）等歌手创作并制作了热门歌曲。他的生活汇集了许多故事：与贝尼托·迪·保拉（Benito Di Paula）和尼尔森·内德（Nelson Ned）一起环游世界，为保罗·塞尔吉奥（Paulo Sérgio）制作西班牙语版本，与雅伊尔·罗德里格斯（Jair Rodrigues）一起踢球，并以鸭子嗓音为《三只小鸭》（Os três patinhos）录制了八张 LP 唱片。

《Conga la conga, freak le boom boom》 安德烈·巴尔辛斯基 (André Barcinski) Terreno Estranho 出版社 240 页，R$ 200,00

但确实有人认为该文本相当分散且冗长，需要极大的毅力才能避免过早中断阅读。

社会学与历史

彼得·伯克 (Peter Burke)

《巴西纪录片一个世纪——从民族主义到抗议》追踪了该国的纪录片制作及其与巴西社会、政治和文化变革的关系。本书分析了约一百部与现代巴西社会政治史对话的短篇和长篇纪录片。民族主义和抗议是这些电影的重要方面，它们试图区分一个多元且处于永久构建之中的国家的伟大与匮乏，在这个国家中，许多公民依然处于隐形状态。作者是印第安纳大学西班牙语和葡萄牙语的荣休教授。

《巴西纪录片一个世纪》(Um século de documentário brasileiro) 达琳·J·萨德利尔 (Darlene J. Sadlier) 译者：Alyne Azuma Edições Sesc SP 出版社，460 页，R$ 162,00

社会学与历史 彼得·伯克 (Peter Burke) 译者：Bruno Gambarotto Unesp 出版社，134 页，R$ 54,00

历史学家和社会学家研究人类社会，但他们并不总是共享相同的概念、方法或问题。彼得·伯克（Peter Burke）正是从这种分歧出发。这位英国历史学家探讨了这两个领域之间的关系，并展示了学科孤立如何限制对过去的理解以及对现在的解读。伯克在书的开头就总结了这两个领域之间的亲近与距离，他提醒道：“社会学家和历史学家并不总是最好的邻居。”在他看来，他们是知识上的邻居，因为两者都关注社会和人类行为，但通常基于不同的侧重点开展工作。

“真理不在于一种固定的静止，而在于不断的变动，”村上在后记中写道。他本人在四十年间修改过一个短篇小说。他特意利用关于无常的寓言来重新审视他的痴迷：狂风、暴雨、洪流、壁炉中噼啪作响的火、梦境、幻想。

值得记得的是，村上春树是一名长距离跑者，一名资深马拉松运动员，他在《当我谈跑步时我谈些什么》中描述了这一面向。任何完成过马拉松的人都知道，必须热爱这种体验才能在 42.195 公里的距离中继续前行。同样，人们必须热爱村上的小说，否则在翻到第 498 页时会感到失望，并质疑面对如此漫长的旅程究竟有什么意义。

卡罗琳娜·斯科兹（Carolina Scoz）是圣保罗大学（USP）心理学博士，也是隶属于坎皮纳斯巴西精神分析学会的精神分析师。

以语言形式呈现的本能

乌拉圭女作家的小说在间隔 70 年后于巴西出版。宝拉·斯佩尔布（Paula Sperb）发自阿雷格里港，为《经济价值报》撰稿。

《裸女》（A mulher nua） 作者：阿尔莫尼亚·索默斯（Armonía Somers） 译者：玛丽亚娜·桑切斯（Mariana Sanchez） 出版社：Relicário 126 页，$ 69,90

乌拉圭作家阿尔莫尼亚·索默斯（Armonía Somers，1914-1994）拥有一种不安分的文学风格，她的写作仿佛在挑战清醒与梦境、生命与死亡的界限。在她的小说《裸女》中，女主角在 30 岁生日当天，赤身裸体地从火车上走下，令一个村庄陷入震惊。

她被斩首后，将自己的头重新安回原位，并开始探索这个由开阔地和森林组成的村庄自然环境。伐木工甚至连神父都屈服于她的诱惑，而这种诱惑并不要求任何束缚。

乌拉圭作家阿尔莫尼亚·索默斯创作了一部小说，据一位评论家称，该作具有一种“混乱的狄俄尼索斯式力量”。

她蔑视婚姻和宗教教条，渴望那些既恐惧她又渴望她的男人。而女性则排斥她。

索默斯仿佛颠覆了那些由吸血鬼和狼人等男性形象恐吓村庄、威胁少女纯洁的寓言。现在，是一个女人在扰乱社会秩序。

叙述者说道：“他们憎恨这个陌生人，憎恨他人，也憎恨他们自己。因为这个女人，每个人都发现了自己真正的样子，而这种启示是无法被原谅的，至少在石头之下还存在着土地之时。她地处于自身的裸体之中是自由的，这一点无需讨论。但这种行为本身的个人自由，却让每个人意识到自身自由之不可能。”

角色名为蕾贝卡·林克（Rebeca Linke）。身份在情节中并不那么重要，因为在重新安置被砍下的头部后，她似乎失去了关于个体身份的所有记忆。“意识真是多么无用的发明，”她想。

她拥有一种可以追溯到圣经中夏娃的集体意识。关于名字，该角色声称：“女性不应使用那些只要更换一个字母就会变成男性的名字。真正的女性化名字应该是没有反面（阳性形式）的，就像我的所有名字一样。”

在这里，她不仅以复数形式表达（“居住在我体内的、完整的女性们，我们”），还建立了一种区分。通过不接受具有性别屈折的双形式专有名词，她仿佛在反抗关于她被创造的起源神话——即她是亚当肋骨的产物。

在乌拉圭首次出版七十年后，这本书在玛丽亚娜·桑切斯的出色翻译下抵达巴西。原版于 1950 年在《气候》（Clima）杂志上分两部分发表，并于次年重印。由作者重新修订的版本（被认为是该作品的第三版）于 1966 年由 Taurus 出版社出版成书，距今已有 60 年。

如果说作者在巴西没有被完全遗忘，这要归功于来自南里奥格兰德州的塞尔吉奥·法拉科（Sergio Faraco）在 1991 年对奇异短篇《葬礼》（O enterro）的翻译，该译作收录在南里奥格兰德州图书研究所（IEL）出版的选集《永远的乌拉圭》（Para sempre Uruguai）中。

即使在乌拉圭，索默斯在评论界也经历了一段低谷，尽管她在读者中流传甚广。例如，国家图书馆是《裸女》最大的购书方。但直到 1963 年，她在拉丁美洲最具影响力的周刊之一《前进》（Marcha）上获得了文学评论家安赫尔·拉马（Ángel Rama）的关注。在文中，他称索默斯的写作“令人厌恶，但同时又极其迷人”。

在赞赏的评论结尾，拉马写道：“在像乌拉圭这样被传统现实主义形式主导的文学中，这种沸腾的想象力与最令人愤慨的现实细节的融合，建立了一个截然不同且唯一的轨道，其魅力不可否认。”

[...OMITTED...]

1964年，作家兼评论家马里奥·贝内德蒂（Mario Benedetti）延续了赞赏的基调，但指出了《裸女》（A mulher nua）中的不足。在他看来，这部小说“尽管在文学上有所失误，但展现出一种混乱的狄俄尼索斯式力量”。

贝内德蒂将索默斯（Somers）的风格定义为“严峻、粗粝，经常包含语言上的发现和极具想象力的形容词；这种风格与其迷失且疏离的视野契合得前所未有，并有力地营造出一种压抑的噩梦感”。当时，索默斯已出版了短篇小说集《北风街》（La calle del viento Norte，1963年）和《坍塌》（El derrumbamiento，1953年）。贝内德蒂的这段文字出自合集《20世纪乌拉圭文学》（Literatura uruguaya del siglo XX，Planeta出版社，2021年）。

在《裸女》中，一个符合贝内德蒂描述的语言示例是：当主角在深夜潜入一栋房子，发现一对伐木工夫妇正在熟睡时，她将这对伴侣描述为“两个不分彼此地跳动的生命，各自拥有独立的呼吸系统”。在由法拉科（Faraco）翻译的短篇小说《葬礼》（O enterro）中，一座墓地被描述为“坟墓的国际象棋盘”。

索默斯在巴西出版的第一部小说令人不安，但其功绩在于，它像其女主角一样，是语言形式下的纯粹本能。

宝拉·斯佩尔布（Paula Sperb）是文学评论家兼记者，拥有卡希亚斯-杜-苏尔大学（Universidade de Caxias do Sul）文学博士学位，并在南大河联邦大学（Universidade Federal do Rio Grande do Sul）获得同一领域的博士后学位 ■

其他文章

事故之后

Tatiana Salem Levy 克劳迪娅·卡瓦尔坎蒂、法航悲剧与重返生活的故事

在本月 23 日，我凌晨起床乘飞机前往哥本哈根，参加由哥本哈根大学和翻译西班牙语及葡萄牙语作者的 Aurora Boreal 出版社共同举办的文学节。我的手脚发痒得厉害，这是年龄增长给我带来的症状之一。正如我的一位朋友所说，围绝经期从不让人失望。其影响范围极广，一些我们从未想象过的事情会突然发生在身上。我试图为这次旅行感到高兴，但身体末端的焦虑、睡眠不足、拥挤的机场、满员的飞机，甚至想到要回到哥本哈根——这座我去过两次但从未爱上的城市——都让我心情不佳。

在起飞之前，我打开了包里的书，那是克劳迪娅·卡瓦尔坎蒂（Claudia Cavalcanti）的《领空》（Espaço aéreo，Fósforo 出版社），试图让自己与周围的世界隔绝。我在前一天选择了这本书，因为我觉得在飞行途中读一本关于领空的小说是个好主意，尽管我知道它实际上是关于一场空难的。而且是一场真实的、给国际航空业尤其是巴西人和法国人留下深刻烙印的灾难。我指的是 2009 年 5 月 31 日发生的法航 Airbus A330-203 事故。我记得当时我处于震惊状态。第二天晚上，我飞越了同一片天空，从里斯本前往里约热内卢。每当出现轻微的颠簸，乘客们的心都提到嗓子眼，有时甚至爆发出尖叫。

两个月前，我曾与一名法国人通过电子邮件联系，他计划在我前往里斯本的同一时期访问里约。他有兴趣租我的公寓。但交易没有达成。不幸的是，他在那次航班中失踪，留下了两个孩子和一个妻子。我的一位舞者朋友则经历了“死亡”与“复活”。我解释一下：他原本持有法航的机票，但由于超售，他被重新分配到了另一家航空公司。他忘了通知家人。当他经过另一个国家的转机最终抵达巴黎时，发现他的兄弟和父母正在为他的死亡而绝望地痛哭。

大约十年前，或者更久之前，我开始写一部小说（后来放弃了），小说中主角的父母死于这场事故。因此，当我发现克劳迪娅·卡瓦尔坎蒂的书时，立刻感到非常兴奋。我之前还没读过她的任何作品，这给了我一个惊喜。她将事故的真实事实——这些事实随着黑匣子的发现而在多年间逐渐揭晓——与主角苏珊娜的生活巧妙地编织在一起，苏珊娜在另一次事故中失去了丈夫迪迪埃。

迪迪埃是法国人，但在空难发生前不久，他在森林中独自一人时遭遇事故身亡。他在瀑布边滑倒，头部撞击，随后顺流而下，很多天后才被发现。正是通过他，苏珊娜——一名靠写作维持生计但并非从事文学创作的作家——学会了观察鸟类，学会区分“aves”与“pássaros”，以及分辨它们的鸣叫声。他是一位热爱大西洋沿岸森林以及巴西鸟类名称的生物学家。而她当时是一个充满活力和好奇心的年轻记者，并陷入了爱河。

但在现在的时间线中，苏珊娜·莫利诺斯（Suzana Molinos）是一个像我一样的女人：承受着围绝经期身体变化的痛苦。我觉得很有趣，因为虽然我知道“领空”这个巧合，但没预料到在书中会发现这么多其他巧合。叙述者是一位在迪迪埃去世期间接近苏珊娜的邻居，她经常谈到身体上那些令人不快且不希望出现的困扰。另一个巧合是她也是一名作家，并且

CRIS BIERRENBACH

“休假”去写作。我总是在计划什么时候休假，以便能安静地工作。另一件有趣的事是，她多次提到罗莎·蒙特罗（Rosa Montero）的《再也见不到你的荒诞想法》（A ridícula ideia de nunca mais te ver），这是一本我非常喜爱的书，而且当时正是在我参加的那个文学节上发行。因此，当我现场听罗莎讲述她的书时，我正在纸上阅读叙述者谈论这本书的内容。

当我们谈论哀悼时，会自动想到死亡。但《领空》（Espaço aéreo）讲述的是回归生活的的故事。克劳迪娅·卡瓦尔坎蒂（Claudia Cavalcanti）将苏珊娜的故事与法航航班的一些幸存者的故事结合在一起，开启了在碎片面前重建的可能性。“为什么我没有和迪迪埃一起去观察鸟类？”这是一个即便知道答案，苏珊娜也永远不会停止追问的问题。丹尼尔·杜兰德（Daniel Durand）也会问自己，为什么在那一年他没有去探望那个女人的家人——西尔维亚·莱昂（Sílvia Leão）以及儿子古斯塔沃（Gustavo），而是留在巴黎。

生活中总有那么些时刻，生活剧烈摇晃，页码翻转，所有看似稳定的事物都分崩离析。留下的是残余：从洗衣店取回却再也不会被穿上的衣服，即便年岁流逝，气味依然弥漫在屋内，还有照片、电脑、电话。偶尔我们会发现一个秘密，一本书中一张意外的照片，一段关于过去某个人的笔记，一个似乎属于另一个人的想法。

但当深爱的人死于事故时——这一点我深有体会——页码虽然翻转，但生活却停滞不前。页码翻转了，但我们不想阅读接下来的内容。科学家玛丽·居里在1906年失去了丈夫皮埃尔，他被一辆马车撞死，这件事在她脑海中闪过。正是当时，罗莎·蒙特罗在发现玛丽的哀悼日记后，第一次产生了想要写下两年前丈夫去世之事的冲动。这标志着她已经能够处理自己的碎片（débris）。“法语中有一个词：有些东西听起来很美，即便事实并非如此。它来自briser，意为破碎成许多片，”苏珊娜的邻居说道。

那是A330-203的残骸，也是乘客身体的残骸；是迪迪埃身体的残骸；是皮埃尔·居里的残骸，以及另一种形式的残骸——那些留下的人的残骸：苏珊娜、罗莎、玛丽、丹尼尔。有些尸体被找到了，有些没有。有些被发现时是完整的，有些则不然。留下的人在慢慢地重新组合，并不幻想一个粘好的花瓶能像完整花瓶一样——同样，我们不能幻想一个五十岁的人体与二十岁时的人体是同一个。

在这些时刻，独处非常重要。有些人无法承受。苏珊娜显然需要这种孤独。她需要独自待在家里，与过去的痕迹共处。有些事情只有在我们非常专注，或者相反，非常分心时才会触及我们。而对于这两种情况，有时最好的方式就是独处。当弗兰克（Frank）出现在苏珊娜的生活中时，是为了制造干扰。

我没有在飞机上读完这部小说，因为我睡着了，直到一次糟糕的着陆发出的沉闷撞击声才把我惊醒。但我最后在黑钻石（Black Diamond）的咖啡馆里读完了它，那是面对波罗的海的一座极美图书馆，在那里，我终于爱上了哥本哈根。

塔蒂亚娜·萨莱姆·莱维（Tatiana Salem Levy），作家及里斯本新大学研究员，每两周在此专栏撰文一次。

电子邮件：tatianalevy@gmail.com

EU&

并非发生在身体上的死亡

玛丽亚·马诺埃拉（Maria Manoella）、塞尔索·弗拉特斯基（Celso Frateschi）和玛丽亚·费尔南达·坎迪多（Maria Fernanda Candido）主演易卜生作品。作者：乌比拉坦·巴西尔（Ubiratan Brasil），发自圣保罗，为《经济价值报》撰稿

在挪威剧作家亨利克·易卜生（Henrik Ibsen）的作品《当我们从死者中苏醒》（Quando despertarmos de entre os mortos）在圣保罗 Sesc Pinheiros 剧院排练期间，演员玛丽亚·马诺埃拉被作者处理艺术与女性角色方式所吸引，她观察到：“易卜生对女性特质的描写或许超过了任何其他剧作家。我开玩笑说他是戏剧界的希科·布阿尔基（Chico Buarque），因为他虽然不是女性，却能如此精彩地写出女性的灵魂。”

作为现代现实主义戏剧的奠基人之一，易卜生（1828-1906）通过创造复杂且多面的人物来探讨女性特质。他的最后一部剧作《当我们从死者中苏醒》（1899）通过讲述职业生涯末期的雕塑家鲁贝克（Rubek）与他曾经的缪斯艾琳（Irene）重逢的故事，延续了他对男女之间不平等关系的分析。

鲁贝克与年轻的玛雅（Maja）过着单调且不幸的婚姻生活，并试图重建自己的历史。而艾琳的出现则带着深深的痛苦，因为她的生命轨迹被这位雕塑家摧毁了——鲁贝克在将她捧为杰作《复活之日》的灵感缪斯之后将其抛弃，导致她从此过上漂泊不定的生活。

“这部剧的核心讨论在于，什么更重要：生活还是艺术？”饰演艾琳的演员玛丽亚·费尔南达·坎迪多说道。“她回来不是为了清算账目，而是为了说出那些一直哽在喉咙里的心声。在提出诉求时，艾琳意识到鲁贝克确实没有意识到他对她的生活造成了什么影响，以及如何将她逼向边缘。”

“即便他从未在身体上触碰过她，讨论依然延伸到了性骚扰的问题。她要求偿还被偷走的灵魂，以及她为此付出的宝贵时间，而之后却被像垃圾一样丢弃。艾琳同样是一个被利用的客体。”

这部剧被视为易卜生的一种文学遗嘱，也被翻译为《当我们，死者，苏醒》，它概括了欧洲“世纪末”（fin de siècle）的转型氛围。那个时期以工业进步与日益增长的存在主义焦虑并存为特征。这位挪威作者似乎仍在寻找关于人类自由本质的答案，即人类的行为是基于选择还是基于必然。

“玛雅和艾琳发现自己处于一种不愿面对的境地，她们想要离开，不惜一切代价地与强加给她们的这种状态作斗争，”饰演玛雅的马诺埃拉说道。玛雅这个角色对艺术的漠不关心导致了丈夫对她的排斥。对于易卜生来说，19世纪浪漫主义中盛行的“将爱情视为解决个体所有存在问题的方案”这一观点是没有说服力的。

从当下的视角来看，这部剧获得了另一个更紧迫的维度。“剧中的内容直接触及了我们现在经历的问题，

玛丽亚·马诺埃拉、塞尔索·弗拉特斯基和玛丽亚·费尔南达·坎迪多在《当我们从死者中苏醒》中

例如暴力增加、女性杀害（feminicídio）以及涉及人类关系的各种关键议题，”塞尔索·弗拉特斯基说道。他饰演的鲁贝克在意识到自己因放弃爱情和生活而最终背叛了艺术时，感到巨大的挫败感。“易卜生在描写鲁贝克时，是基于可以想象到的最结构性的男性沙文主义行为。”

这位挪威剧作家此前已在《玩偶之家》（1879）和《海达·加布勒》（1890）等经典作品中探讨过男女之间的不平等关系。“但在这里，易卜生是对一种资产阶级主观性进行了某种揭露，这种主观性几乎正进入一个非常接近死亡体验的真空地带，”该剧的戏剧研究负责人韦灵顿·安德拉德（Welington Andrade）表示。

“这部文本中既美妙又困难的地方在于，其行动和意图是写实的，但话语却始终指向象征。在舞台上，演员说的是现实层面的话，但其话语却指向山峦、湖泊、时间的迷雾以及存在的空虚。”

对于导演埃利亚斯·安德雷亚托（Elias Andreato）而言，重要的是让观众意识到，女性在质疑其在资产阶级社会中所扮演的角色时具有主导地位。“易卜生如此睿智且深谙这些日常关系，他安排了两名女性拥有截然不同的结局：一名意识到最好的态度是自由；而另一名则平静地去寻求她的结局，另一种自由。这是两个结局相反的女性，但都由她们自己决定。”

在观察鲁贝克（Rubek）的悲惨处境时——他用创造力的不确定性换取了按订单出售雕塑的安逸——导演察觉到了潜伏在任何艺术家身边的危险。“有一种死亡并非发生在肉体上，而是缓慢发生的。当我们停止渴望时；当恐惧开始替我们做选择时；当我们习惯于那些不再让我们感到活着的事物时，”他评论道。

“有些人继续呼吸、工作、爱，度过他们的日子，但即便如此，他们内心深处的某些东西已经死去了。也许这就是易卜生在告诉我们的，”他说。“因为也许真正的觉醒发生在时间已经耗尽之时。当我们终于明白，在等待生活的时候，生活其实一直在发生。爱就在那里，身体就在那里，创造就在那里，青春就在那里，他人就在那里。而我们却没看到。”

儿童周

» 5月24日 《色彩之声》📊 演出：Catibrum。 10月9日至12日。周五至周一（节假日），18点。手语翻译：10月10日。

» BELENZINHO Triii 组合 演出：“Miudinho”。 10月10日至12日。周六至周一（节假日），12点。

» BOM RETIRO Akoben 马戏团 演出：导演 Paloma Natácia。 属于 Omodé 项目的一部分。 10月10日。周六，17点。

Fortuna 演出：专辑《Oi, oi, oi》（Sesc 厂牌）发布会。 10月10日至12日。周六，18点。周日和周一（节假日），15点。

» POMPEIA Barbatuques 演出：“Toca Aqui”。 10月10日至12日。周六至周一（节假日），18点。

» CAMPO LIMPO 玩耍、阅读与交换 🌐 市集：与 Aqui Que a Gente Brinca! 集体共同举办。 10月12日至18日。周一（节假日）、周三、周六和周日，14点至17点。10月21日和28日。周三，14点至17点。

请在 SESCSP.ORG.BR 查询各项活动的分级建议 $\rightarrow$

马戏

» ITAQUERA 《囚禁故事》(Contos de Cativeiro) 演出：Orum Aiyê Quilombo Cultural。 10 / 10。周六，17h30。 » AVENIDA PAULISTA 独奏节 - 马戏领地 (Festival Solos - Território Circense) 独奏卡巴莱 (Cabaré dos Solos) 📞 AD） 演出：多位艺术家。 15 和 16 / 10。周四和周五，20h。

环境

» VILA MARIANA 河流与街道：审视城市水域 (Rios e Ruas: Um Olhar Sobre as Águas Urbanas) ENCONTRO：与 José Bueno。 14 / 10。周三，19h。

» MOGI DAS CRUZES 2026年 Ecofalante 展巡展 放映：《煤》(Carvão)。导演：Carolina Markowicz。巴西，2022。 15 / 10。周四，17h。

剧场

《重复的历史》(A História que Se Repete) 演出：导演 Eduardo Figueiredo。 主演：Robson Nunes 和 Rocco Pitanga。 9 / 10 至 8 / 11。周四至周六，20h。周日（25 / 10 除外），18h。12 / 10 和 2 / 11。周一（节假日），18h。17 和 24 / 10。周六，15h。手语服务：30 / 10。

EX PERI MEN TA!

15 至 24 / 10。 旨在了解饮食宇宙及其与健康、文化和可持续性之关系的活动。在 Sesc SP 所有分馆举行。

更多信息请访问 sescsp.org.br / experimenta

» POMPEIA 烹饪作为一种关怀、自主与变革的实践 (Cozinhar Como Prática de Cuidado, Autonomia e Transformação) 开幕式：与 Bela Gil 和 Tia Nice。 主持：Camila Barraca。 15 / 10。周四，19h。

人权

» 研究与培训中心 (CENTRO DE PESQUISA E FORMAÇÃO) 奥克塔维奥·伊安尼 (Octavio Ianni) 100周年：批判社会学的当代意义 ENCONTRO：与 Valter Silvério, André Botelho, Caroline Tresoldi, Elide Rugai Bastos, Renato Ortiz, Simone Meucci 及其他嘉宾。14 和 15 / 10。周三和周四，10h30 至 17h。

电影

» BELENZINHO 电影音乐会： 《E.T. 外星人》 放映：与 QMAR 和 Desirée Marantes。 导演：史蒂文·斯皮尔伯格。美国，1982。 10 / 10。周六，18h。

» CINESESC 第50届国际电影展 放映 15 至 29 / 10。 请在 sescsp.org.br / cinesesc 查询节目单

文化多样性

» BOM RETIRO 黑色之乐：庆祝童年的非裔巴西参考 (Alegrias Negras: Referências Afrobrasileiras de Celebração da Infância) 📞 对话：与 Rose Maria。 主持：Semayat Oliveira。 属于 Omodé 项目的一部分。 15 / 10。周四，19h。

展览

» PINHEiros 热带谵妄：避风港 (Delírio Tropical: Recanto) ⚫ LSE AD ⚫ [最后几天] 合作伙伴：塞阿拉州美术馆 (Pinacoteca do Ceará)。 策展：Orlando Maneschy。 至 12 / 10。周二至周六，10h30 至 21h。 周日和节假日，10h30 至 18h。 » SANTANA 交换与凝视 2 (Trocas e Olhares 2) ⚫ AD ⚫ 合作伙伴：JA.CA 艺术与技术中心集体。 至 25 / 1 / 27。周二至周六，9h 至 20h。 周日和节假日，10h 至 17h。

青年

» 24 DE MAIO 每个人在自己的漫画里：漫画、青年与身份 (Cada Um no Seu Quadrinho: HQs, Juventudes e Identidades) 🌐 对话：与 Paloma Santos 和 Helô D'Angelo。

文学

» VILA MARIANA 新书发布会《阿米尔·哈达德：被呈现的乌托邦》(Amir Haddad: a Utopia Representada)（Sesc 出版社） 对话：与 Beth Goulart 和 Thiago Bechara。主持：Aimar Labaki。 将设有签名环节。 14 / 10。周三，19h。 » AVENIDA PAULISTA 文学与赋权：莫桑比克-巴西对话 (Literatura e Empoderamento: Diálogos Moçambique-Brasil) 对话：与 Énia Lipanga。

来体验 音乐 Venn

14 至 18 / 10。 该项目通过工作坊、体验活动和演出，邀请人们以非正式且有趣的方式体验音乐创作。 更多信息请访问 sescsp.org.br / vem

» CONSOLAÇÃO 巴拉风琴 (Balafón) 制作 工作坊：与 Fábio Matu Timbiraçu。 14 至 18 / 10。周三至周日（周六除外），14h。 » GUARULHOS 广场钢琴 (Piano na Praça) 体验活动 15 / 10。 周四，11h 至 16h。

保险公司必须赔付钥匙留在点火开关处的车辆被盗损失

Valor E 2026年10月9日，星期五

TST 实习合同欺诈确认雇佣关系

法律与税务 SP

民事

第二分庭通过重复上诉程序达成一致意见：STJ 认定团体人寿保险保费按年龄段调整合法

劳尔·阿劳霍：人寿保险合同具有财产性质

路易莎·卡莱加里 发自圣保罗

巴西高等法院（STJ）裁定，只要合同中有相关规定且受益人在续保时获得通知，团体人寿保险的保费可以根据被保险人的年龄段进行调整。该理解是通过重复上诉程序确定的，所有下级法院均须遵循。

在第二分庭的审理中，报告员劳尔·阿劳霍（Raul Araújo）法官的投票意见占据主导。他认为人寿保险合同具有财产性质，与医疗保险等保险不同。他强调，2024年第15.040号法律允许人寿保险采用浮动保费，并对因“风险显著增加或减少”而进行的调整作出了规定（议题 1211）。

该法官表示，这一规定为保费价值随时间产生的技术性变动提供了规范支持，“这必然涉及被保险人或受益人的年龄因素，前提是必须具备透明度并符合监管要求”。

一致通过的定论为：“在团体人寿保险合同中，只要合同条款中有明确规定，并在续保时提前通知被保险人，且遵守行业规范，则根据被保险人或受益人年龄段变化而调整保费的条款是有效的。”

该定论还明确指出，不能类比适用《医疗计划法》（1998年第9.656号法律）第15条以及《老年人法》（2003年第10.741号法律）第15条第3款。前者规定，医疗计划中的此类调整仅在“初始合同中规定了年龄段及其各自对应的调整百分比”的情况下才获允许。而《老年人法》则禁止“在医疗计划中因年龄收取差异化费用而对老年人产生歧视”。

在共同审理的两起案件中，圣卡塔琳娜州法院（TJSC）此前认为按年龄段调整的条款具有滥用性。因此，保险公司提出的特别上诉（REsp 1887666 和 REsp 1926108）获得了支持。

报告员在其投票中采用了该法院两个私法分庭（第三分庭和第四分庭）已巩固的理解。在2019年审理的一起案件中，第四分庭已裁定，“在正式签署新保单时，通过提前通知而设定的随年龄增长而调整的规定不构成滥用程序，而是源于合同本身的性质”（AREsp 632992）。

同年，第三分庭也采用了相同的理解，并进一步补充了“禁止类比将 1998年第9.656 / 1998号法律第15条的规则应用于人寿保险合同的区分性理由”（REsp 1816750）。

来自 Bermudes Advogados 律师事务所的律师马西奥·维埃拉·索托·科斯塔·费雷拉（Marcio Vieira Souto Costa Ferreira）代表全国私人养老金与人寿保险联合会（Fenaprevi）出庭，该联合会在重复上诉的审理中担任法庭之友（利益相关方）。在他看来，保费的年龄调整维持了保险本身的生存。

他表示：“必须使互助基金与所承担的风险相匹配，而风险会随着被保险人年龄的增长而增加。”他肯定道：“如果保险公司支出超过精算计算的金额，将没有资金支付赔付金。调整确保了精算安全性，STJ 一直在认可这一点，并最终巩固了这一理解。”

该律师表示，这一裁决将对整个保险市场产生影响。他补充道，消费者也将从调价的透明度和可预见性中获益。“相反的情况将会非常负面。如果让年轻人承担老年人的风险成本，这将损害消费者的利益，因为他们最终会被挤出保险市场，”该律师说道。

来自 Mesquita Ribeiro 律师事务所的布鲁诺·卡萨雷·韦尔吉利奥（Bruno Casare Vergilio）指出，对于同样销售人寿保险的保险公司和开放式养老金机构而言，其后果是非常积极的。

“保费的年龄调整维持了保险本身的生存” 马西奥·费雷拉（Marcio Ferreira）

他表示，那些基于与《医疗计划法》或《老年人法》类比而判定相关条款为滥用行为的裁决，在尚未结案的诉讼中可能会被撤销。

该律师表示，作为补偿，企业将承担合规和举证的负担。“每次调价的有效性将取决于能否证明在每次续保时都进行了提前通知，”他解释道。“有必要重新审查通用条款、续保通知以及保存交付证明的方式。”

韦尔吉利奥补充说，司法质疑的焦点将会转移。“诉讼将转向关于条件的履行或对监管标准的遵守，例如：缺乏明确规定、续保时缺乏提前通知、档位或百分比超出 Susep（私人保险监管局）的标准等。”

在给《经济价值报》的一份声明中，私人保险监管局（Susep）表示，“在参与的诉讼过程中，尤其是作为‘法庭之友’（amicus curiae）时，本局会在技术层面并遵守其机构权限范围内就此类议题发表意见。因此，目前我们对审判结果没有进一步的表态。”

联邦最高法院重新审理司法存款补正问题

Beatriz Olivon

发自巴西利亚

巴西联邦最高法院（STF）重新审理银行在计算司法存款的货币补正时，是否应将通货膨胀剔除部分（expurgos inflacionários）纳入其中。在昨天的会议上，四位大法官投票反对纳入，一位投票赞成。然而，由于时间关系，审理随后被暂停。目前尚未公布恢复审理的时间。

根据诉讼当事人的说法，此次讨论至关重要，因为它影响到数千名诉讼参与者。其范围涵盖了在各项经济计划实施期间，在多家金融机构办理的司法存款。

该议题在近十年前已由巴西高等法院（STJ）做出裁决。通过一项指导下级法院的重复上诉裁决，STJ 决定银行在司法存款的货币补正中必须包含通货膨胀剔除部分。

在当时的审理中，大法官玛丽亚·特雷莎·德·阿西斯·莫拉（Maria Thereza de Assis Moura）的投票意见占据主导。由多数票确定的论点是：“司法存款的货币补正应包含通货膨胀剔除部分”（议题 369）。

联邦最高法院（STF）早期的裁决表明，该议题属于非宪法层面的法律问题。因此，讨论应在 STJ 层面结束。然而，在 2018, 年 11 月，大法官们赋予了该议题一般影响力（repercussão geral），并决定对其进行审理。

该案件涉及巴西银行（Banco do Brasil）、联邦储蓄银行（CEF）、联邦政府、巴西银行联合会（Febraban）、Itacan Refrigerantes、Itaquara Alimentos、Usina Açucareira Passos 以及 Companhia Açucareira Rio Grande。

在最高法院，银行方面辩称，要求进行此类补正违反了权力分立和正当法律程序等宪法原则，且银行是根据联邦政府关于司法存款适用指数的规定行事的。

具体案件涉及在联邦储蓄银行办理的存款，旨在暂停缴纳净利润社会贡献税（CSLL）的强制执行。在对存款金额进行补正时，联邦储蓄银行未考虑通货膨胀剔除部分。

报告法官、法院院长埃德松·法钦（Edson Fachin）大法官表示，在 2018 年承认该议题具有一般影响力时，关于该议题宪法性的任何质疑已被克服。在他看来，该事项“微妙且敏感”，且该议题引发了关于货币补正本质的讨论，即其是否属于资产增值。

法钦认为，在司法存款的情况下，对存款金额的补正仅是为了确保提取的金额能够真实地保持首次存款时货币购买力的变化。他认为，本案讨论的并非制定金融政策或金融法规范的权限，而是存款人有权在必要时，收回经适当补正的司法存款金额，且在资金脱离其占有期间不遭受损失。

“司法机关决定国家在司法存款当事人关系中干预的限度，绝非侵犯制定金融政策的权限，”该大法官表示。

法钦进一步认为，通货膨胀剔除部分必须纳入货币补正，否则银行机构将构成不当得利。报告法官在投票中指出，禁止不当得利“是平等原则、财产所有权保护原则和实质正义原则的必然结果”。

随后，弗拉维奥·迪诺（Flávio Dino）大法官持有不同意见。此前，他将背景设定在恶性通货膨胀时期，该时期也产生了糖酒精行业的法院支付令（precatórios），而这些支付令成为了“不正当转让和非法获利”的来源。糖酒精行业的支付令被 Master 银行收购，且近期处于“应适用法定指数对存款进行补正”的中心。 克里斯蒂亚诺·扎宁 (Cristiano Zanin)

关于该主题的争议。

在迪诺看来，司法机关应当与之前的裁决保持一致。他表示：“如果我们回顾所有关于通胀剔除（expurgos）的争议，那将是一部恐怖电影。”克里斯蒂亚诺·扎宁、安德烈·门多萨和亚历山大·德·莫赖斯等法官持有相同异议。

扎宁主张应当适用法定指数来对存款进行修正。该法官在投票时表示：“高等法院（STJ）在适用所谓的实际通胀指数时，忽略了联邦最高法院（STF）已经确立的司法解释，即不存在这种获得全额赔偿的宪法权利。”

扎宁认为，根据《国家税法》（CTN）进行的税务司法存款受公法法律制度约束，不能通过套用私人存款的标准来纳入通胀剔除额。

当联邦最高法院开始审理该事项时，巴西银行联合会通过一份声明表示，在审理关于通过通胀剔除修正储蓄的诉讼（ADPF 165）时，法院承认了经济计划的合宪性以及规范高通胀时期货币修正之准则的有效性。该机构认为，在那次审理中采用的依据应当指导此次案件的分析。

重点报道

房地产合同解除

高等法院（STJ）第二分庭将通过重复上诉程序，确定《合同解除法》（第 13.786 / 2018 号法律）实施前后，房地产合同解除时扣留金的限额。这些争议在高等法院的数据库中被登记为两个不同的主题。在主题 1.465 中，讨论的是在《合同解除法》之前签署的房地产买卖合同，若因消费者的主张和过错而解除合同时，卖方可扣留金额的百分比及其相应的计算基数。主题 1.464 同样涉及扣留限额，但专门针对《合同解除法》之后签署的未建成房地产（地块 / 土地）买卖合同。在这两种情况下，合议庭均决定暂停所有涉及相同事项且已在二审或高等法院提起特别上诉或特别上诉之抗告的待决案件。在解释这些主题的关联性时，报告法官里卡多·维拉斯·博阿斯·库埃瓦强调，两项争议中类似案件的数量均很高。具体到主题 1.464，先例、司法解释和集体诉讼管理委员会（Cogepac）在第二分庭的成员分庭（第三和第四分庭）中发现了 53 份判决书和 692 份单独裁决。在主题 1.465 中，则有 133 份判决书和 3,615 份单独裁决（REsp 2255394 和 REsp 2255054）。

立法与税务 圣保罗

保罗·克莱因 联邦最高法院（STF）全会于 8 月 19 日作出的决定，标志着巴西对遭受暴力的女性法律保护的一次转折。在审理由法官埃德森·法钦主导的第 1.537.713 号特别上诉（ARE）时，法院在具有一般影响的主题 1.412 中确立了具有约束力的论点。法官们一致决定，《玛丽亚·达·佩尼亚法》（2006 年 8 月 7 日第 11.340 号法律）规定的紧急保护措施的授予，并不取决于受害者与袭击者之间是否存在先前的家庭、亲属甚至情感纽带。

在实践中，保护范围不再仅限于家中或家庭圈内发生的情况。只要该行为构成基于性别的暴力，女性即可寻求该专项法律的紧急保护。这一新理解将该规范的适用范围扩大到了社会和职业生活的不同空间，包括街道、学术环境、政治活动，尤其是工作场所。

这一理解源于米纳斯州中西部福尔米加（Formiga）地区的一起诉讼。在该案中，一名女性受到邻居威胁，但由于两人之间不存在家庭、亲属或情感关系，其保护请求被法院驳回。米纳斯州检察机关对该裁决提出了上诉。在撤销原判时，联邦最高法院（STF）强调，重点应放在因性别状况而产生的暴力以及受害者面临的风险上。

正如时任联邦最高法院院长埃德松·法钦（Edson Fachin）当时所声明的：“保护并不止于攻击者与受害者之间是否存在家庭或情感纽带。相反，它涵盖所有因基于性别的结构性不对称而产生暴力的情形。”

对于企业而言，这一裁决要求在识别、调查和应对性别暴力情况时给予特别关注。该问题不仅限于肢体攻击，还可能涉及性骚扰、基于性别的职场霸凌（精神骚扰）、跟踪、骚扰、威胁以及其他形式的胁迫。涉及同事、上级、下属、客户或供应商的情况，根据具体情形，可能会超出纪律和劳动法范畴，而获得《玛丽亚·达·佩尼亚法》（Lei Maria da Penha）所规定的保护。

由司法机关决定的保护措施可以规定攻击者必须离开工作场所，禁止通过电话或信息联系，以及限制接近距离。在这种情况下，企业必须迅速采取行动以执行法院命令。这可能需要重新组织团队、更换部门、临时调整工作或让相关专业人员离岗，且必须始终遵守裁决的限制。不遵守保护措施构成独立犯罪，这进一步强调了建立清晰协议以接收、转发和执行此类指令的必要性。

另一个值得关注的点是关于不作为责任的讨论。刑法第 13 条第 2 款规定，当行为人有义务且有可能采取行动以避免特定结果时，不作为在刑事上具有相关性。

这并不意味着每位管理人员都会因员工实施的暴力行为而自动承担责任。刑事责任取决于案件的具体情况、是否存在特定的行动义务、具体干预的可能性以及其他法律要求。尽管如此，联邦最高法院的裁决强化了企业不应将性别暴力或跟踪举报仅视为内部问题的重要性。

如果领导层获悉严重的、持续的骚扰、威胁或跟踪情况，且在能够采取行动的情况下选择忽视、淡化或延迟采取措施，该行为可能会产生法律后果。因此，风险不仅在于攻击者实施的行为，还在于组织在中断已知情况时可能出现的失职。

在这种情境下，旨在预防骚扰和歧视的诚信计划变得更加重要。仅凭一份行为准则或一次性的培训不足以证明政策的有效性。合规的价值在于将规则转化为具体、已知且员工可触达的程序。

建议采取的措施包括：安全且独立的举报渠道；用于调查并在适用时采取预防措施的协议；快速响应流程；

人力资源、合规部门与法律顾问之间的整合；以及对领导层进行持续培训，使其能够识别暴力迹象并懂得在面对举报时如何采取行动。

此外，预先确定谁将接收法院指令、谁负责通知相关部门以及谁确保指令得到立即执行也至关重要。

主题 1.412 不应被简单地解读为与保护措施相关的变动。对于企业而言，它强化了在面对性别暴力时采取预防姿态的必要性。

股东、董事和高管应审查内部政策、举报渠道和响应协议，并评估现有机制是否真正发挥作用。预防措施必须辅以响应能力和清晰的治理机制。

鲍洛·克莱因（Paulo Klein）是刑事律师

本文反映作者个人观点，不代表《经济价值报》的观点。本报不对上述信息或因使用上述信息而导致的任何性质的损失承担责任，也不可能承担此类责任。

首府地区第三十七民事法院

通知公告，期限为 30 天，形式如下。首府地区第三十七民事法院首席法官桑德罗·卢西奥·巴博萨·皮拉西（Sandro Lucio Barbosa Pilassi）博士，特此告知所有看到本公告或获悉其内容的人员，由其代表，通知 PLANET 2000 SERVIÇOS EXPRESSOS LTDA（CNPJ 04.396.622 / 0001-31），其法定代表人玛丽亚·达·佩尼亚·多明戈斯（MARIA DA PENHA DOMINGOS，CPF 629.954.307-82）和安德烈亚·克里斯蒂娜·多明戈斯（ANDREA CRISTINE DOMINGOS，CPF 069.023.097-44）目前下落不明。在普通程序案件（案号 0169859-79.2018.8.19.0001）中，该案目前处于判决执行阶段，执行人为 EUROSILICONE BRASIL, IMPORTAÇÃO E EXPORTAÇÃO LTDA。现通知其在 15 天内支付金额为 $ 9.066,91（九千零六十六雷亚尔九十一分，截至 31.01.2026 的更新金额），否则将根据《民事诉讼法》（CPC）第 S23 条及其相关段落的规定，被处以 10% 的罚款及 10% 的律师费。

特此告知，本法院办公地址为 Avenida Erasmo Braga, nº 115, sala 317 / A。为使公众知晓并符合法律目的，特发布本公告，并将按照法律形式予以公布和张贴。本公告于里约热内卢市首府地区于 30.07.2026 签署并发布。我，玛丽亚·爱丽丝·戈梅斯·马索尼·达·科斯塔（Maria Alice Gomes Massoni da Costa），工号 01 / 13815，法院书记官，负责打字并签字。桑德罗·卢西奥·巴博萨·皮拉西（Sandro Lucio Barbosa Pilassi）- 法官。

FLEURY S.A.

1. 日期、当地时间：在 18 / 09 / 2026, 6 为 08h30，通过电话会议举行，依据 Fleury S.A.（“公司”）章程第 15 条第3款以及公司董事会内部条例第 8. 条。 2. 召集与出席：鉴于公司董事会全体成员出席，根据公司章程第 15 条第1款及公司董事会内部条例第 7.2. 条，免除召集程序。出席人员为：(i) Marcio Pinheiro Mendes；(ii) Fernando Lopes Alberto；(iii) Rui Monteiro de Barros Maciel；(iv) Luiz Carlos Trabuco Cappi；(v) Samuel Monteiro dos Santos Junior；(vi) Ivan Luiz Gontijo Junior；(vii) Roberto Dinitz Junqueira Neto；(viii) Regina Pardini；(ix) Victor Cavalcanti Pardini；以及 (x) Mário Moura de Paula Ricardo。 3. 主席团：Marcio Pinheiro Mendes；

秘书：Angélica Dente de Menezes。 4. 议程：审议 (i) 将董事会在 06 / 08 / 2026 会议上批准的权益资本利息支付日期提前；以及 (ii) 授权公司管理层采取一切必要措施并执行所有必要行为，以履行所达成的决议。 5. 决议：(ii) 批准将董事会在 06 / 08 / 2026 会议上批准的权益资本利息支付日期提前，相应支付日期由原批准的 02 / 10 / 2026 改为 28 / 09 / 2026；(iii) 确认 06 / 08 / 2026 董事会会议记录中的所有其他决议；(iv) 授权公司管理层采取一切必要措施以实施此次批准的决议，包括发布关于权益资本利息支付日期变更的股东通知。 6. 闭会：在没有其他事项需要讨论且无其他意见的情况下，本次会议结束，并记录本会议纪要，经阅读并批准后，由所有出席人员签署。董事：(i) Marcio Pinheiro Mendes；(ii) Fernando Lopes Alberto；(iii) Rui Monteiro de Barros Maciel；(iv) Luiz Carlos Trabuco Cappi；(v) Samuel Monteiro dos Santos Junior；(vi) Ivan Luiz Gontijo Junior；(vii) Roberto Dinitz Junqueira Neto；(viii) Regina Pardini；(ix) Victor Cavalcanti Pardini；以及 (x) Mário Moura de Paula Ricardo。圣保罗，18 / 09 / 2026。JUCESP 编号 383.543 / 26-5 于 06 / 10 / 2026。Marina Centurion Dardani - 总秘书。

圣保罗州政府

招标公告

UASG - 州卫生厅 行政总协调处

形式：电子竞价 nº 886 / 2026。

标的：采购护理材料——床垫罩及其他，用于满足司法和行政需求。

招标项目总数：09 (九) 项。

招标文件获取日期：09 / 10 / 2026。

时间：08h00 至 17h59。

地址：Avenida Dr. Enéas de Carvalho Aguiar, 188, 2楼 - 200 室 - 圣保罗 / SP。 PNCP 链接：https: / www.gov.br / pncp / pt-br。

提案提交：自 09 / 10 / 2026 08h00 起，通过网站提交：www.gov. / compras。 提案开标：23 / 10 / 2026 09h00，通过网站进行：.. / compras。 来源：DOESP (https: / .doe.sp..) 和 PNCP (https: / .. / pncp / pt-)。

招标公告 第 01241770612026 号 UASG - 州卫生厅

形式：价格登记电子竞价 第 90071 / 2026 号。 合同执行：90201-118 / 2026。 流程编号：024.00086328 / 2026-75。 标的：建立用于未来采购药物的价格登记系统。 招标项目总数：03（三）项。 招标总金额：保密。 招标文件获取日期：09 / 10 / 2026。 时间：08h00 至 18h00。 地址：Av. Dr. Enéas de Carvalho Aguiar, 188 - Cerqueira César - São Paulo。 PNCP 链接：https: / www.gov.br / pncp / pt-br 。 投标书提交：自 09 / 10 / 2026 08h00 起，通过网站提交：www.gov.br / compras。 投标书开标：23 / 10 / 2026 10h00，通过网站进行：www.gov.br / compras。 来源：DOESP 和 PNCP。

COPA ENERGIA S.A.

megaleilões

更正公告 - 14 / 10 / 2026 及 16 / 10 / 2026 在线拍卖公告及其相关内容

针对分别于 14 / 10 / 2026 和 16 / 10 / 2026 15h 举行、且在圣保罗《经济价值报》（Valor Econômico）2026年9月29日、9月30日及10月1日刊登的第一次和第二次拍卖公告之更正。涉及财产为：圣保罗州圣保罗市第 11 房地产登记局（RI）登记号为 187.107 的房产。位于 Jardim Ampliação 区，Rua do Ángulo, 471 号。Torre D'Alessandro 大厦 2 层或 4 层的 21 号公寓，包含 1 个不固定车位。公寓类型。实用面积 97.04m²。注：(i) 已占用 (AF.)，详细描述及特征见上述登记号。由官方拍卖师 Fernando José Cerello Gonçalves Pereira 执行，该拍卖师在 JUCESP 注册编号为 844，并获得 CNPJ 编号为 60.746.948 / 0001-12 的巴西布拉德斯科银行（BANCO BRADESCO S.A.）的正式授权。现需向相关利害关系人公开，第一次公开拍卖的日期已变更，原公告中第一次公开拍卖的日期月份为 09 月，正确应为 10 月，具体如下：“第一次拍卖的日期变更为：14 / 10 / 2026”，而非原先所述。

圣保罗州政府

招标公告 第 01241770092026 号 UASG - 州卫生厅

形式：价格登记电子竞价 第 90105 / 2026 号。

合同执行：00201-175 流程编号：024.00086176 / 2026-19。

标的：建立用于未来采购药物的价格登记系统。

招标项目总数：05（五）项。

招标总金额：保密。

地址：Av. Dr. Enéas de Carvalho Aguiar, 188 - Cerqueira César - São Paulo。 PNCP 链接：https: / www.gov.br / pncp / pt-br。

投标书提交：自 09 / 10 / 2026 08h00 起，通过网站提交：www.gov.br / compras。 投标书开标：23 / 10 / 2026 10h00，通过网站进行：www.gov.br / compras。 来源：DOESP 和 PNCP。

圣保罗州政府

[版面噪声，已略]

招标公告

UASG - 州卫生厅 卫生区域协调局

形式：电子招标第 29 / 2026 号。

流程编号：024.00075247 / 2026-40。

标的：聘请专业公司，为州移植系统总部及区域中心的电话通信数字录音解决方案提供持续的技术支持、预防性和纠正性维护、监控及运营支撑服务。 招标项目总数：01（一）个单一项目。 招标总金额：保密。 招标文件获取日期：09 / 10 / 2026。 时间：08h00 至 17h59。 地址：Avenida Dr. Arnaldo, 351 / 355, 5º andar - Sala 511 - São Paulo / SP。 PNCP 链接：https: / www.gov.br / pncp / pt-br。 提案提交：自 09 / 10 / 2026 08h00 起，通过网站提交：www.gov.br / compras。 提案开标：26 / 10 / 2026 10h30，通过网站进行：www.gov.br / compras。 来源：DOESP 和 PNCP。

2026 1. 日期、时间与地点：于 23 / 09 / 2026 19 时，在 Copa Energia S.A.（以下简称“公司”）总部举行，地址为 Av. das Nações Unidas, 14.171, Torre C, 29º andar, cjs. 2901, 2902, 2903 和 2904, Condomínio Rochaverá Corporate Tower, CEP 04794-000, 圣保罗市 / 圣保罗州。 2. 召集与出席：鉴于出席股东代表公司 100% 的有表决权股本（详见股东出席登记簿签名），根据经不时修订的第 6.404 / 76 号法律（以下简称“公司法”）第 124 条第 4 款之规定，免除发布召集公告的程序要求。 3. 主席团：会议由 Antonio Carlos Moreira Turqueto 主持，Bárbara Nogueira Gaspar 担任秘书。 4. 议程：审议并批准公司提供担保的追认，该担保仍需符合其在 GNLink Distribuidora de Gás Natural S.A.（CNPJ 34.470.844 / 0001-18，以下简称“GNLink”）中所持股份的比例，该担保涉及与 ABC 银行（Banco ABC S.A.，以下简称“ABC”）签署的第 13 次商业票据发行，总额为 $ 20.000.000,00, 其中公司的担保额度将对应被担保义务的 36%，总计金额为 $ 7.200.000,00. 5. 决议：会议开始后，临时股东大会正式成立，股东批准按照公司法第 130 条第 1 款的授权，以事实摘要的形式记录本会议记录。随后，股东一致通过，且无任何限制和 / 或保留，批准追认公司提供担保，该担保仍需符合其在 GNLink 中所持股份的比例，涉及与 ABC 签署的第 13 次商业票据发行，总额为 $ 20.000.000,00, 其中公司的担保额度将对应被担保义务的 36%，总计金额为 $ 7.200.000,00. 6. 闭会：无其他事项讨论，会议结束。本会议记录经阅读并确认无误后，由全体人员批准并签署。圣保罗，23 / 09 / 2026。主席团：Antonio Carlos Moreira Turqueto 先生 - 主席；Bárbara Nogueira Gaspar 女士 - 秘书。股东：ITAÚSA S.A. 由 Maria Fernanda Ribas Caramuru 代表；以及 MS Administração e Participações S.A. 由 Antonio Carlos Moreira Turqueto 代表。我证明并担保本记录是原件登记簿的忠实副本。圣保罗，23 / 09 / 2026。主席团：Antonio Carlos Moreira Turqueto - 主席。Bárbara Nogueira Gaspar - 秘书。JUCESP - 372.742 / 26-9

于 07 / 10 / 2026 登记。Marina Centurion Dardani - 总秘书。

通过电子邮件直接接收当日关于技术和农业的主要新闻。

圣保罗州专业执业监督机构及关联实体劳动者工会 – SINSEXPRO C.N.P.J. 60.047.206 / 0001 - 07

(2026年选举委员会) 批准公告

COPA ENERGIA S.A. CNPJ / ME n° 03.237.583 / 0001-67 - NIRE 35.300.391.781

鉴于 SINSEXPRO 选举规范第 31 条规定的法定期限已届满，且未收到针对 24 / 09 / 2026 至 01 / 10 / 2026 期间举行选举的异议申请，根据该规范第 33 条，2026 年选举委员会批准选举结果。结果显示，名为“RESISTÊNCIA E LUTA, SEMPREI”的唯一候选名单获得了 52,33%（百分之五十二点三三）的有效票数，因此宣布该名单当选 SINSEXPRO 的集体董事会和监事会，任期为 2027 年至 2030, 成员由以下工会成员组成：集体董事会：ALLAN COUTINHO CALORI-(CREFITO / SP), ANDRÉ AUGUSTO MARQUES LAMIN-(CRN / SP), CARLOS TADEU VILANOVA-(CREA / ), ELIANA GLORIA PEREIRA BATISTA-(CRTR / ), ELSON ALMEIDA STECHER-(COREN / ), FELIPE GUIMARÃES DOS SANTOS-(CRTR / ), FERNANDO JOSÉ DA SILVA-(OAB / ), INÊS GRANADA, PEDRO ANANIAS-(CREA / ), JOÃO SANTOS DE SOUSA-(OAB / ), JOEL APARECIDO ALVES-(COREN / ), JOSÉ ARMANDO COSSA LOUZADA-(CRBIO / ), JOSIE CRISTINA PAULA-(CRMV / ), KELI CRISTINE LAURINDO DA CRUZ-(CRC / ), LUIS HENRIQUE GOMES GONÇALVES-(CAU / ), MARIA GIULIANA SOARES LIMA DOS SANTOS-(CRP / ), MARIANA ALVES DE SOUSA-(OAB / ), MITSUGUI YOSHIDA-(OAB / ), PEDRO HENRIQUE LEMES DA SILVA-(CRECI / ), RAPHAEL KFOURI DE ANGELIS-(CRECI / ), ROBERTA DE SALLES GUARNIERI-(CRMV / ), ROBSON REHEM MATOS-(OAB / ), ROSANGELA TAVARES SILVA-(CRO / ), RUBENS LUCIANO LEMOS-(CORE / ), RUY BARBOSA DOS SANTOS-(CRO / ), SONIA DE FATIMA ALVARENGA PINTO-(COREN / )；监事会：ELIEZER BERGAMINE MOURA-(CRP / ), FLORISA NASCIMENTO DE OLIVEIRA CASTRO-(CREA / ), JESSICA MORGANA FEIJÓ BATALHA-(CRP / ), JOÃO CARLOS ROCHA BENEDETTI-(CRO / ), LEONARDO JOSÉ LAZZARINI LEITE-(CRO / ), MARA HELENA VASCONCELOS DE MELO-(CREA / )。就职典礼将于 2027, 年 1 月的上半月举行，具体依照选举规范第 34 条的规定。

2026 1. 年 9 月 30 日举行的临时股东大会会议记录 1. 日期、时间与地点：于 30 / 09 / 2026, 10 h 在 Copa Energia S.A.（以下简称“公司”）总部举行，地址为：Av. das Nações Unidas, 14.171, Torre C, 29 楼, cjs. 2901, 2902, 2903 及 2904, Condomínio Rochaverá Corporate Tower, 邮编 04794-000, 圣保罗市 / 圣保罗州。2. 召集与出席：鉴于代表公司 100% 有表决权股本的股东出席（详见股东出席登记簿签名），根据经不时修订的第 6.404 / 76 号法律（以下简称“股份公司法”）第 124 条第 4º 款，免除发布召集公告的程序要求。3. 主席团：会议由 Antonio Carlos Moreira Turqueto 主持，Bárbara Nogueira Gaspar 担任秘书。4. 议程：审议以下事项：(i) 根据公司章程第 14 条第 x 款及第 34 条相关段落，宣布并支付权益资本利息（“JCP”）；(ii) 向公司股东提出以股息形式进行特别利润分配的方案。5. 决议：会议开始后，临时股东大会成立，股东批准按照股份公司法第 130 条第 1º 款的授权，以事实摘要的形式记录本会议记录。随后，股东一致投票通过，且无任何限制和 / 或保留，批准：5.1. 根据公司章程第 14 条第 x 款及第 34 条第 5º 款，宣布支付 JCP，总额为 $ 56.721.674,05, 相当于每股普通股 $ 0,0665774542, 在扣除根据法律规定的预扣所得税（“IRRF”）金额后。

适用法律，导致净额为 $ 46.795.381,09，相当于每股普通股 $ 0,0549263997。该项计入 2026 财年股利的 JCP（利息形式股利）将于当日在公司记录中根据当前的持股情况为每位股东分别进行会计入账，并于 31 / 12 / 2027 前支付；以及 5.2. 根据 S.A. 法第 204 条及公司章程第 35 条，拟以特别股利形式向公司股东分配利润，总额为 $ 200.000.000,00，该款项源自利润储备余额，将根据股东在公司资本中的相应持股比例比例支付，相当于每股普通股 $ 0,2347513725，支付期限应遵守 S.A. 法第 205 条第 §3 款所述期限，应在

15 / 10 / 2026 前完成。 6. 闭会：在没有其他议题后，会议结束，并记录本会议纪要，经阅读并确认无误后，由全体人员批准并签署。圣保罗，30 / 09 / 2026。主席团：Antonio Carlos Moreira Turqueto 先生 - 主席；Bárbara Nogueira Gaspar 女士 - 秘书。股东：ITAÚSA S.A. 由 Maria Fernanda Ribas Caramuru 代表；以及 MS Administração e Participações S.A. 由 Antonio Carlos Moreira Turqueto 代表。我证明并担保本纪要为记录在专用账簿中的纪要之忠实副本。圣保罗，30 / 09 / 2026。主席团：Antonio Carlos Moreira Turqueto - 主席。Bárbara Nogueira Gaspar - 秘书。JUCESP - 372.743 / 26-2，日期 07 / 10 / 2026。Marina Centurion Dardani - 总秘书。

日期：第 1 次公开拍卖：27 / 10 / 2026 11时45分 / 第 2 次公开拍卖：29 / 10 / 2026 11时45分

ANGELA PECINI SILVEIRA，官方拍卖师，JUCESP 注册号 715，经信托债权人 MONTANTE INCORPORAÇÕES LTDA.（CNPJ 号 00.392.356 / 0001-18）授权，将根据联邦第 9.514 / 97 号法第 26 条和第 27 条，在第 1 次或第 2 次公开法外拍卖中出售以下房产：位于圣保罗州坎皮纳斯市（Campinas / SP）Rua 26，名为“RESIDENCIAL BELA ALIANÇA”的分区内，第 Y 区，第 19 号地块。土地总面积：250m²。土地测量及接壤情况：直线长度 10,00m；从公共道路看向地块的左侧直线长度 25,00m，与 20 号地块接壤；底部直线长度 10,00m，与 14 号地块接壤；右侧直线长度 25,00m，与 18 号地块接壤。坎皮纳斯市（Campinas / SP）第 3 房地产登记局（CRI）注册号 243.145。地图代码 3342.54.57.0260.00000。所有权合并日期：18 / 09 / 2026。起拍价：第 1 次公开

拍卖：$ 256.069,89. 2 第 2 次公开拍卖：$ 191.102,38。规则、条件及信息：1. 相关意向方负责：i) 核实房产及其保存状态、文件状况、本公告中未列出的潜在债务以及可能正在进行的司法诉讼；ii) 了解发布在门户网站 WWW.PECINILEILOES.COM.BR 上的《拍卖公告及参与规则》。2. 中标方负责：ii) 全额支付中标金额及 5,00% 的佣金；iii) 办理契据签署和登记所需的费用、支出、税费、税金及 ITBI（房产转移税）；iiiii) 截至拍卖日期前已核实的 IPTU（城市房地产税）债务由信托债权人支付。未核实金额以及拍卖日期后到期的债务由中标方独立承担；iv) 已到期的协会费、水费、电费、燃气费及其他公用事业债务

拍卖前后的费用；v) 办理任何改良 / 建筑合法化手续的费用 / 支出；vi) 可能产生的腾房费用 / 支出；viii) 按现状出售（ad corpus）——房产按目前状态交付。信托债务人 JULIO CESAR CASTRO，CPF nº 267.885.858 81, 和 JOSIANE CRISTINA FERREIRA CASTRO. CPF nº 256.725.748 90, 已通过本公告获得拍卖日期的正式通知，以便行使优先购买权。更多信息：电子邮件 contato@pecinileloes.com.br，通知和公文专用电子邮件：jurídico@pecinileloes.com.br；WhatsApp (11) 97577 0485 电话：(19) 3794 2044. Avenida Rotary, 187 - Jardim das Paineiras, Campinas / SP, 邮编 nº 13.092 509.

为果断决策提供战略信息：

尽在 Valor。

招标公告 第 01241771322026 号 UASG - 州卫生秘书处

立即订阅

形式：第 90338 / 2026 号价格登记电子竞价。

流程编号：024.00108639 / 2026-01。

标的：建立用于未来采购药物的价格登记系统。

地址：Av. Dr. Enéas de Carvalho Aguiar, 188 - Cerqueira César - 圣保罗。 PNCP 链接：https: / www.gov.br / pncp / pt-br。

提交方案：自 09 / 10 / 2026 起 08h00 在网站 www.gov. / compras 提交。 开启方案：23 / 10 / 2026 10h00 在网站 www.gov. / compras 开启。 来源：DOESP 和 PNCP。

在这里，您的广告 将找到 正确的受众。立即投放广告！

MONTANTE

访问 EDITORAGLOBONEGOCIOS.COM. 了解更多信息。

PECINI LEILOES

PECINI LEILÕES

日期：第一次公开拍卖：27 / 10 / 2026 11h15 / 第二次公开拍卖：29 / 10 / 2026 11h15

第一及第二次公开在线法外拍卖公告，拍卖日期通知与告知

ANGELA PECINIL SIVIEIRA，官方拍卖师，JUCESP 注册号 715，经信托债权人 MONTANTE INCORPORAÇÕES LTDA.（CNPJ 号 00.392.356 / 0001-18）授权，将根据联邦第 9.514 / 97 号法律第 26 和 27 条的规定，在第一或第二次公开法外拍卖中出售以下房产：地块 08，B 区，名为“RESIDENCIAL BELA ALIANÇA”的开发区，位于 Rua Parque Nacional da Chapada Diamantina, Campinas / SP。土地总面积：312,83m²。土地尺寸及接壤情况：面向 Rua Parque Nacional da Chapada Diamantina 的正面长度为 04,31m，且与 Parque Nacional da Chapada Diamantina 和 09 的交汇处接壤长度为 14,31m；从 Parque Nacional da Chapada Diamantina 面向地块看，右侧长度为 15,83m，与 09 接壤；左侧长度为 25,0mm，与 09 号地块接壤；背面长度为 13,00mm，与 07 号地块接壤。Campinas / SP 第 3 不动产登记局（CRI）注册号 248.436。制图代码 3342.61.81.0059.00000。所有权合并日期：02 / 09 / 2026。起拍价：第一次公开拍卖：R$ 420.796,48。第二次公开拍卖：R$ 424.787,60。规则、条件及信息：1. 相关意向方负责：i) 核实房产及其保存状态、文件状况、本公告未列出的可能存在的债务以及可能正在进行的司法诉讼；ii) 查阅可在门户网站 WWW.PECINILLEIÕES.COM.BR 获取的《拍卖公告及参与规则》。2. 成交方负责：i) 一次性支付成交金额及 5,00% 的佣金；ii) 办理契据签署和登记所需的费用、支出、税费、税金及 ITBI（房产转移税）；iii) 截至拍卖日期为止已存在的 IPTU（城市房产税）债务及核定的限额由信托债权人支付。未核定的金额以及拍卖日期之后到期的金额由成交方独立承担；iv) 若在第一次公开拍卖中成交，所有在拍卖前到期的 IPTU 债务由成交方独立承担；v) 拍卖前后到期的协会费、水费、电费、燃气费及其他公用事业费；vi) 办理现有改良物 / 建筑合法化所需的费用 / 支出；vii) 可能涉及的腾空房产费用 / 支出；viii) 房产按现状出售。信托债务人 BEATRIZ DE JESUS BARBOSA DOS SANTOS（CPF 号 463.037.868-55）已通过本公告获得拍卖日期的正式通知，以便行使优先购买权。更多信息：电子邮件 contato@pecinileloess.com.br；通知及公文专用电子邮件 juridico@pecinileloess.com.br；WhatsApp (11)9757-0485 或电话 (19) 3794-2044。地址：Avenida Rotary, 187-Jardim das Paineiras, Campinas / SP, CEP nº 13.092-509。

决策者的主要信息来源。 访问 valor.globo.com

ANGELA PECINI SILVEIRA，官方拍卖师，JUCESP 注册号 715，经信托债权人 MONTANTE INCORPORAÇÕES LTDA.（CNPJ 号 00.392.356 / 0001-18）授权，将根据联邦第 9.514 / 97 号法律第 26 和 27 条的规定，在第一或第二次公开法外拍卖中出售以下房产：地块 05，L 区，名为“RESIDENCIAL BELA ALIANÇA”的开发区，位于 06, Campinas / SP。土地总面积：250,00m³。土地尺寸及接壤情况：面向 06 的正面长度为 10,00m；从公共道路面向地块看，右侧长度为 25,00m，与 04 号地块接壤；左侧长度为 25,00m，与 06 号地块接壤；背面长度为 10,00m，与 26 号地块接壤。Campinas / SP 第 3 不动产登记局（CRI）注册号 248.711。制图代码 3342.52.92.0256.00000。所有权合并日期：21 / 09 / 2026。起拍价：第一次公开拍卖：R$ 235.569, 52。第二次公开

拍卖价：R$ 238.312, 17。规则、条件与信息：1. 相关意向方负责：i) 核实房产及其保存状态、文件状况、本公告未列出的潜在债务以及可能正在进行的司法诉讼；ii) 获悉发布在门户网站 WWW.PECINILEILOES.COM.BR 上的拍卖公告及参与规则。2. 中标人负责：ii) 全额支付中标金额及 5,0% 的佣金；iii) 办理及登记契据所需的费用、支出、税费、税金及 ITBI（房产转移税）；iii) 截至拍卖日期为止已核算的现有 IPTU（城市房产税）债务由信托债权人支付。未核算以及在拍卖日期之后到期的金额由中标人独立承担；iv) 若在第 1 次公开拍卖中中标，则由中标人独立承担拍卖前所有到期的 IPTU 债务；vi) 拍卖前后到期的协会费、水费、电费、燃气费及其他公用事业费用；vi) 办理任何改良设施 / 建筑合法化所需的费用 / 支出；vii) 可能产生的腾房费用 / 支出；viii) 房产按现状整体出售（ad corpus）。信托债务人 GUSTAVO MARCHETTI PEREIRA DE JESUS（CPF 号码 408.357.938-26）和 FRANCYELLEN FERNANDES BENTO DE JESUS（CPF 号码 434.606.618-60）已通过本公告获知拍卖日期，以便行使优先购买权。更多信息：电子邮件 contato@pecinileiloes.com.br，专门用于通知和公文的电子邮件：jurídicos@pecinileiloes.com.br；WhatsApp (11) 97577-0485 或电话：(19) 3794-2044。地址：Avenida Rortary, 187 - Jardim das Paineiras, Campinas / SP 邮编 13.092-509。

日期：第 1 次公开拍卖：27 / 10 / 2026 11h30 / 第 2 次公开拍卖：29 / 10 / 2026 11h30

金额

EDITORA GLOBO

第一及第二次在线法外拍卖公告，拍卖日期通知与传唤

招标公告 UASG - 州卫生秘书处总行政协调局

《经济价值报》

形式：电子竞价第 870 / 2026 号。

标的：采购护理材料 - 卫生用品 II，用于满足司法需求。

地址：Avenida Dr. Enéas de Carvalho Aguiar, 188, 2楼 - 200室 - 圣保罗 / SP。PNCP 链接：https: / www.gov.br / pncp / pt-br。

提交方案：自 09 / 10 / 2026 08时00分起，通过网站提交：www.gov. / compras。 方案开标：23 / 10 / 2026 09时00分，通过网站进行：.. / compras。 来源：DOESP (https: / .doe.sp..) 及 PNCP (https: / .. / pncp / pt-)。

形式：电子竞价第 875 / 2026 号。

标的：采购护理项目 - 覆盖物 I，用于满足司法需求。

招标项目总数：10 (十) 项。

招标总金额：保密。 公告发布日期：09 / 10 / 2026。

实时获取市场新闻

通过 Valor 应用程序，无论您身在何处，都能关注真正重要的事情。

下载应用程序：

Valor PRO

为决策者提供速度与精准。

在金融和企业市场中，具有公信力的实时信息将带来巨大的差异。Valor PRO 是一个获得《经济价值报》认证的专业平台，提供关于国家和国际经济主要部门的深入分析、第一手新闻和战略数据。

Valor PRO 提供适用于从个人投资者到大型企业的不同方案，是做出更安全、更精准决策的正确选择。

Valor PRO：先知者决策更优 免费下载应用程序并体验！

长期愿景

形势分析：在补贴钢材进口和美国关税的压力下，巴西大型钢铁集团认为，如果政府采取贸易防御措施，该行业在未来几年有规模翻番的机会

Daniele Madureira 发自圣保罗，为《经济价值报》报道

在巴西，人均钢产品消费量在 2025. 达到了 122,5 公斤。作为对比，中国的人均消费量为 562,1 公斤——超过了全球人均 209 公斤平均值的两倍多。钢铁广泛应用于建筑业、汽车、机械、包装和基础设施，与经济活动直接相关。一个国家的工业化程度越高，其钢铁消费量就越大。

面对这一指标（低于全球平均水平 41%，低于中国消费量 78%），该国最大的钢铁集团倾向于乐观看待：如果政府针对补贴钢材（尤其是中国钢材）的涌入采取贸易防御措施，该行业在未来几年有规模翻番的机会。工业界表示，其在技术、人员和基础设施方面的投资一直保持在同步状态：2020 和 2025, 之间，年度投入增加至 $ 118 亿，增长了两倍多。

“持续增长的国家扩大了其工业基础和对钢铁的需求，”巴西钢铁协会（Instituto Aço Brasil）执行主席马尔科·波洛·德·梅洛·洛佩斯（Marco Polo de Mello Lopes）表示，“我们拥有实现同样目标的技术诀窍和基础设施。”

在安赛乐米塔尔巴西公司（ArcelorMittal Brasil）总裁兼安赛乐米塔尔拉丁美洲平板钢首席执行官若热·奥利维拉（Jorge Oliveira）看来，巴西市场的长期增长潜力使该国成为集团的优先事项之一。“今年，我们完成了始于 2022, 的 $ 250 亿投资周期，涵盖了收购、现代化改造、工厂扩建以及可再生能源。这一周期是公司更广泛战略的一部分，旨在

“我们需要敏捷且有效的贸易防御机制” Marcelo Chara 专注于高附加值产品（下游），这一进程将在 2027 年继续推进。”

根据奥利维拉的说法，专注于成品旨在扩大产品组合，改善对国内市场的服务，减少对吸引力较低市场的依赖，并增加产品的附加值。他表示：“作为一个新兴国家，巴西需要建设基础设施、住房、能源和交通——而所有这些都需要钢铁。”

今年8月，该公司宣布在位于圣埃斯皮里图州塞拉（Serra）的图巴朗（Tubarão）工厂投资 $ 40 亿至 $ 50 亿。通过这笔投入，该厂将每年生产 56 万吨涂层卷材，重点面向汽车工业。安赛乐米塔尔还计划在塞阿拉州圣贡萨洛-多-阿马兰特（São Gonçalo do Amarante）的佩森（Pecém）工厂部署一条新的热轧钢卷生产线。

“在外部计划方面，我们不得不适应美国征收的 50% 关税，”奥利维拉表示。公司将图巴朗和佩森工厂的半成品转向欧洲市场。“这条路线实现了全球运营协同效应的利用，为集团在欧洲的轧钢厂提供供应，”他补充道。

而对于在美运营结果占其营业利润 70% 以上的格道（Gerdau）公司来说，计划是提高巴西在整体份额中的比重。该集团宣布今年总投资为 $ 47 亿。其中最大份额将用于扩建米纳斯吉拉斯州米格尔·布尼耶（Miguel Burnier）工厂的采矿能力，该项目将获得 $ 32 亿投资。

该集团启动了活动“重新国有化”进程，计划对业务进行结构性审查，用更现代的单元取代陈旧或盈利能力较低的运营项目。例如，该公司关闭了累西腓 Açonorte 工厂的部分生产环节，削减了炼钢和轧钢环节。其目标是将资产重新导向强增长领域，如数据中心和可再生能源。

Gerdau 首席执行官古斯塔沃·韦尔内克（Gustavo Werneck）表示，到 2027 年，巴西工业的优先事项将是提高竞争力及其创造价值的能力。这位高管表示：“这首先取决于严格的成本管理，同时也取决于开发与客户需求相一致的创新解决方案和产品。”

Aperam 同样强调了对更可持续解决方案的关注。Aperam 南美及可再生能源区首席执行官罗德里戈·维莱拉（Rodrigo Villela）表示：“当我们谈到创新时，例如在混凝土搅拌机中使用不锈钢，旨在提高设备的耐用性。”该高管提醒道，这种材料还能降低燃料消耗，因为卡车变得更轻了。

该集团是拉丁美洲最大的特种钢、不锈钢和电钢综合生产商，计划继续提升其环境足迹的价值。维莱拉报告称：“我们采用基于 100% 可再生森林木炭的可持续路线运营，这确保了我们的碳排放平衡为中性，并获得了 Responsable Steel 国际认证。”

作为该战略的一部分，该公司将蒂莫特奥（米纳斯拉斯州）生产的约 90% 的钢材定向至国内市场，并投资于循环经济和创新。 “我们开发了项—”

钢铁业专题

< / td><>2020< / ><>2021< / ><>2022< / ><>2023< / ><>2024< / ><>2025< / >< / tr><><>装机产能（百万吨 / 年）< / ><>51< / ><>51 < / >< / ><><>回收废钢使用量（百万吨 / 年）< / ><>8< / ><>9,3< / ><>9< / ><>7,8< / ><>8,7< / ><>8,8< / >< / ><><>员工人数（千人）< / ><>103< / ><>120< / ><>127< / ><>122< / ><>117< / ><>116< / >< / table>

<>< colspan="3">2025年全球排名 粗钢产量（百万吨）< / >< / ><><>中国< / ><>961< / >< rowspan="10">根据经济合作与发展组织（OCDE）的数据，2020年至2025年间，中国的钢铁出口增长了153%。该亚洲国家占据全球产量的52%< / >< / ><><>印度< / ><>165< / >< / ><><>美国< / ><>82< / >< / ><><>日本< / ><>81< / >< / ><><>俄罗斯< / ><>68< / >< / ><><>韩国< / ><>62< / >< / ><><>土耳其< / ><>38< / >< / ><><>德国< / ><>34< / >< / ><><>巴西< / ><>33< / >< / ><><>伊朗< / ><>32< / >< / table>

“例如 Ecofinos 等项目，用于回收矿粉和煤粉，以及开发作为林区碳封存副产品的生物炭（Biochar），”他表示。

Usiminas 也在投资运营效率，该集团首席执行官马塞洛·查拉（Marcelo Chara）表示：“我们开始了伊帕廷加（米纳斯州）焦炉电池的重建，这是一项 $ 1,7 亿雷亚尔的投资，”这位高管表示，但他也抱怨中国的不公平竞争。“我们担忧大量使用补贴钢材的汽车、机器和设备涌入巴西。我们需要敏捷且有效的贸易防御机制，以避免国家的去工业化，”该高管称。

安赛乐米塔尔的若日·奥利维拉（Jorge Oliveira）对此表示赞同。“没有强大的工业就没有强大的国家，”他说。“全球博弈已经改变：多边主义正被保护主义和区域主义所取代，”他表示。据他称，甚至出现了路线转移，补贴材料通过越南、印度尼西亚、埃及和马来西亚进入。

该高管强调，美国、中国、墨西哥、加拿大、印度以及欧盟一直在对进口钢材采取高达 50% 的关税。而巴西仅对一小部分产品实施了 25% 的税率，大多数产品仍维持在 10% 至 12% 之间，他说道。“结果就是，全球过剩的钢铁会寻找贸易防御不足的市场，比如我们这里。”

Jan-Ago / 25

钢铁业专题

地缘政治：发展工业、贸易和服务部（Mdic）正在讨论的提案可能会提供激励措施，以提高国产产品相对于进口产品的竞争力

工业界商议制定类似于化学部门的计划

达妮埃莱·马杜雷拉 (Daniele Madureira) 为《经济价值报》发自圣保罗

在 13 世纪末撰写的《马可·波罗游记》中，这位威尼斯商人讲述了他在亚洲旅行 17 年的故事，向西方揭示了中国的财富与创新，并为那些敢于冒险前往丝绸之路的人提供了建议。其中一项建议是，旅行者应团结一致，以应对艰险路段以及沿途遭受袭击的风险。七个多世纪后，巴西一些最大的钢铁集团——盖尔道 (Gerdau)、乌西米纳斯 (Usiminas)、安赛乐米塔尔巴西 (ArcelorMittal Brasil) 和 Aperam 南美公司 (Aperam South America) 同样在面对“新丝绸之路”的影响时团结起来。所谓“新丝绸之路”，是指中国在 2013, 年启动的外交政策战略，目前已在基础设施项目上投入超过 US$ 1 万亿。

这是因为“一带一路”倡议（“新丝绸之路”的正式名称）有助于消化中国的钢铁过剩产能。去年，全球钢铁总产量的 52%（相当于 9.61 亿吨）由这个亚洲国家生产。尽管巴西有超过三分之一的产能处于闲置状态，但近年来仍被中国钢铁所淹没。联邦政府再次提高了钢铁进口税，而该税项在雅伊尔·博索纳罗 (Jair Bolsonaro) 任期（2019-2022）期间曾被降低。目前，企业家们与发展、工业、贸易和服务部 (MDIC) 正在商议一项针对该行业的救援计划——ProAço。

该想法是创建一个类似于化学工业可持续发展特别计划 (Presiq) 的项目，后者向化学工业提供财务信贷和税收优惠。通过该计划，钢铁行业将获得用于采购原材料的激励额度。“基础工业需要这类支持，”代表各钢铁企业的巴西钢铁协会 (Instituto Aço Brasil) 执行主席马可·波罗·德·梅洛·洛佩斯 (Marco Polo de Mello Lopes) 表示。据他介绍，该提案目前正在工业发展、创新、贸易和服务司讨论中。

在 9 月底于圣保罗举行的第 37 届巴西钢铁协会大会期间，共和国副总统热拉尔多·阿尔克明 (Geraldo Alckmin) 对该计划表示支持。阿尔克明在通过视频会议参加的活动中表示：“我们可以共同努力，加强像钢铁业这样的战略工业。”

“我们可以共同努力，加强像钢铁业这样的战略工业” ——热拉尔多·阿尔克明 (Geraldo Alckmin)

到目前为止，巴西政府采用了“关税-配额”混合模式和贸易防御措施（反倾销）来监管钢铁进口。进口产品支付的税率在 10,8% 至 12% 之间。如果进口量超过该时段设定的限额，进口税将自动跳升至 25%。此外，针对来自亚洲竞争对手的预涂层钢材，也设定了最终反倾销关税。

在美国总统唐纳德·特朗普 (Donald Trump) 实施大规模加税后，这些措施变得更加紧迫。由于美国港口被 50% 的关税封锁，中国及其他东南亚国家等全球大型生产商将其过剩产能转向巴西等市场。然而，在美国设有工厂的大型钢铁公司（如盖尔道和安赛乐米塔尔）并未直接受到此次加税的影响。

2025, 年，巴西的轧制钢进口量达到 5,7 百万吨的纪录，为 2010. 年以来的最高水平。其中 60% 以上来自中国。根据该协会的预测，2026 年年底的进口量将维持在 4,9 百万吨的水平。据巴西钢铁协会估计，另有 7,2 百万吨钢铁将通过包含在商品（如汽车、汽车零部件、家用电器和建筑机械）中的形式被间接进口。

安德烈·格尔道·约翰彼得（左）与 Aço Brasil 的马尔科·波洛·德·梅洛·洛佩斯：国内市场处于停滞状态

今年，预计粗钢产量将维持在 33,4 百万吨，国内销量将维持在 21,3 百万吨，两者与 2025. 年相比预计将保持稳定。总进口量下降 13%（至 5,5 百万吨），而轧制钢进口量下降 15%（至 4,9 百万吨）。至于表观消费量（即分销商和消费者的国内销量加上进口量），预计将减少 2,7%，至 26 百万吨。

“近年来，国内市场一直处于停滞状态，”Aço Brasil 董事会主席兼格尔道（Gerdau）公司董事长安德烈·格尔道·约翰彼得表示，“挑战在于确保在巴西制造、使用巴西钢材的产品，从而保证金属机械产业链的竞争力，而我们正是该产业链的基石。”

为此，他表示，该机构主张的措施之一是解决“巴西成本”问题。一个例子是天然气价格：巴西国内收取的 $ 15 至 $ 16 / MMBtu（能量计量单位，代表百万英热单位）的价格，与美国相比被认为非常高，后者的投入成本在 $ 3 至 $ 3,50 / MMBtu 之间。

在 Lafis 咨询公司行业分析师、经济学家奥塔维奥·法里亚看来，钢铁工业应抓住机会投资于提高生产率和工厂现代化，以便为巴西产品在海外市场竞争创造替代方案。

“该行业的年装机产能在 2020 和 2025, 年之间稳定在 51 百万吨，而投资则在 2024 年之前呈增长趋势，”他说道。另一方面，自 2022 年以来从业人员数量的下降表明，这些资金被用于职能自动化，从而提高了竞争力。

法里亚建议巴西投资于低碳排放的绿色钢铁，利用全球脱碳的趋势。他认为欧洲是此类产品最大的潜在市场。

尽管存在地缘政治动态，巴西钢铁公司并不排除成为在巴中国企业（如汽车组装厂和家电制造商）供应商的可能性。“我们不是他们的敌人，”格尔道表示。

马尔科·波洛·德·梅洛·洛佩斯对此表示赞同。“我钦佩中国，他们在高科技领域投资，并且在环境影响控制方面要求严格，”他说道。由于其父亲（一名海军军官）的意愿，他被命名为这位威尼斯探险家的名字。“但中国不能停止生产，如果不能全部消化，就会在政府的高额补贴下出口。”

中国钢铁的推动力不仅来自补贴

卡琳·佩蒂 (Carin Petti)

发自圣保罗，为《经济价值报》报道

中国拥有全球 52% 的钢铁产量和巨大的生产能力，但其国内市场受到建筑业和房地产行业增速放缓的影响。在 29 和 30 之九月于圣保罗举行的巴西钢铁协会（Instituto Aço Brasil）大会的官方议程和走廊讨论中，中国钢铁业成为了热门话题。该协会表示，面对中国的竞争，巴西的轧制产品进口量在 2026, 预计将达到 4,9 百万吨，是 2000 和 2019. 之间 2,2 百万吨平均值的两倍多。间接进口（即包含在汽车、机械和设备等产品中的钢铁）也大幅增加。对此，今年的预测值为 7,2 百万吨——比本世纪前二十年的平均水平增长了 143%。

以汽车行业为例，中国的全球汽车出口量从 2020 的约 1 百万辆增加到预计 2026 的 12 百万辆，这一规模超过了欧洲的年市场规模。这一预测是由前中国驻墨西哥大使、DGA Group 咨询公司合伙人豪尔赫·瓜哈尔多（Jorge Guajardo）在巴西钢铁大会的“中国——巨大的威胁”小组讨论中提出的。

在他看来，人口结构的变化结合该国的工业政策，是钢铁等行业在中国国际市场扩张背后的原因。在数十年来每年约 20 百万中国人从农村迁往城市之后，城市化进程失去了动力。瓜哈尔多表示，在 1990 和 2020, 之间，中国实现城市化的人口数量相当于整个欧洲的人口。但自 2022, 以来，人口一直在萎缩。去年，这个亚洲国家记录的人口为 1,405 亿——比 2024. 减少了 3,39 百万。他分析认为，随着人口数量减少，流向城市的规模下降，从而导致对住房建设和新城市基础设施工程（钢铁的大宗消费者）的需求降低。

2021, 根据世界银行的数据，房地产行业及其供应链约占中国经济的 30%。此后，房产销售额下降至约一半，实际价格下跌了 23%。

“在我们的经济体中，当市场下跌且没有需求时，我们会关闭工厂，”瓜哈尔多说。他认为，中国的逻辑则不同：“增长引擎已经熄火，我们拥有过剩的钢铁、玻璃、水泥、石油化工产品和汽车 (...) 于是我们将出口给任何愿意接收的人。”该顾问表示，这一战略的结果是该国的钢铁出口量激增。根据经济合作与发展组织（OCDE）的数据，2025 的出口量跃升至 1.31 亿吨——比 2020 增长了 153%。

“如果我们现在不采取行动，中国将使全世界去工业化，”他说。在他看来，如果不采取措施遏制中国进口，就无法与该国竞争。“我们永远无法竞争，因为他们拥有我们永远无法获得（的政府）融资，”他论证道。

根据 OCDE 的数据，中国钢铁企业补贴与资产的比率中位数从 2019 的 1,1% 跃升至 2024 的 2%——是该组织成员国及合作伙伴国家中位数的 15 倍。“数十年来在基础设施方面的海量投资有助于降低中国企业的成本” 伊莎贝拉·诺盖拉 (Isabela Nogueira)

该计算考虑了补贴、低于市场条件的贷款以及（在可用时）税收优惠的总和。

为了应对竞争，巴西在 2024 和 2025 年对部分进口钢产品设立了配额，无论其原产地为何。根据该制度，当进口量超过设定限额时，将适用 25% 的较高关税。对于在配额范围内的数量，根据产品的不同，税率在 9% 到 16% 之间波动。今年，政府扩大了相关措施，对另外九类产品适用 25% 的关税且不设配额。

据巴西钢铁协会（Instituto Aço Brasil）称，反倾销措施使中国在巴西市场 2026 年前八个月进口轧制钢产品总量中的份额，与去年同期相比，从 64% 下降至 50%。尽管如此，该组织主席马尔科·波洛·洛佩斯（Marco Polo Lopes）仍主张采取额外的贸易壁垒。他表示：“我们支持加强国家整体的贸易防御工具，以应对无论原产地为何的掠夺性进口。”在他主张的措施中，他提到了新的提高关税、配额和反倾销程序等工具。

然而，中国的竞争力并非仅来自补贴、充足的信贷和低利率。里约热内卢联邦大学（UFRJ）经济研究所教授兼中国政治经济研究实验室协调员伊莎贝拉·诺盖拉（Isabela Nogueira）对此进行了评估。她指出，其他因素有助于解释该国较低的生产成本。其中之一是铁路和港口网络，这降低了运输和物流成本，并有利于产品向外部市场外运。她说：“数十年来在基础设施方面的巨额投资，有助于降低中国各领域企业的成本。”能源作为钢铁行业的重要投入，也增强了竞争力，其价格“比巴西便宜”，且低于欧洲。

生产规模是另一个重要因素。诺盖拉表示：“规模也极大地降低了成本。”在她看来，国内市场的规模有助于形成一个由高需求、大规模生产和成本降低组成的循环，在钢铁行业中，这一循环目前通过出口得以维持。

在另一个方面，经济中较低的金融化程度有利于生产性投资。这位经济学家认为：“由于在金融市场寻求利润的空间较小，企业更专注于生产、扩大工业产能和创新。”

她还指出了中国经济驱动力的变化。她说：“他们正在从一个由传统固定资产投资（包括钢铁业）主导的增长模式，转向现在更多基于创新、人工智能、可再生能源领域以及第四次工业革命其他组成部分的投资。”

在她看来，钢铁工业可以从当前经济的“技术升级”中获益。她最后总结道：“不能排除竞争力持续提升的可能性，只不过现在不再是通过规模效应，而是通过重要的技术进步，例如人工智能的使用和新能源形式的采用。”

来自海外的情况 中国轧制钢进口量（单位：千吨）

按原产国划分的采购分布（单位：千吨）

CEDRO PARTICIPAÇÕES

赞助内容

Cedro 在米纳斯吉拉斯州实现无坝运营，将库存尾矿转化为产品

该公司的可持续矿业战略结合了过滤与干堆技术，实现 85% 的水资源回收，并采用太阳能和 100% 电动卡车

该公司目前正在米纳斯吉拉斯州的诺瓦利马（Nova Lima）和马里亚纳（Mariana）矿区对三辆 100% 电动卡车进行测试

Cedro 矿业在米纳斯吉拉斯州的运营不使用尾矿坝，其方案消除了与传统围堰结构相关的风险。这一战略决策基于对已存储尾矿的选矿和回收利用，并在诺瓦利马和马里亚纳工厂实施严格的过滤和干堆处理。

这一选择的背后是对技术和基础设施的投资，旨在开发日益可持续的矿业，这也是公司的核心支柱。其目标是将创新、效率与环境责任相结合。

对于 Cedro Participações 的首席运营官（CCO）法比亚诺·卡瓦略（Fabiano Carvalho）而言，在日常操作中，这种转变是实质性的。他表示：“除了需要精通大型压滤机操作和干堆地质技术的专业技术团队外，该模式还消除了液体环境负债。这项活动在本质上变得更加安全，减少了矿业的土地占用，并消除了溃坝风险，为我们的员工和周边社区带来了安心。”

转型

无坝运营的指导方针在 2020, 年得以巩固，当时该公司接管了位于诺瓦利马的 Gama 矿区。此后，Cedro 投资建设了一座现代化的过滤工厂，能够处理 100% 的产生尾矿，并开始完全采用干堆法。

卡瓦略详细介绍道：“当我们于 2022, 年在马里亚纳开始工作，以及在该工厂最近获批的 $ 35 亿扩建项目中，该模式在诞生之初就包含了这一不可逾越的前提。”

影响

该战略的第二个要素是对旧库存的处理，这符合循环经济的概念。为此，公司采用了浓缩技术，能够回收此前通过传统工艺被丢弃的细铁颗粒。

据卡瓦略介绍，虽然具体数量随开采计划而变化，但其中很大一部分材料被转化为高品位球团矿原料（pellet feed high-grade），这是一种高含量、低杂质的矿石，深受专注于脱碳的全球钢铁工业的需求。

这位高管强调：“环境收益是双重的：我们将一项负债（沉积的尾矿）转化为资产，同时减少了需要处置到环境中的材料量。在经济上，我们优化了矿床的利用率，并在无需同比例开辟新矿坑的情况下创造了收入。”

“这项活动在本质上变得更加安全，减少了矿业的土地占用，并消除了溃坝风险，为员工和周边社区带来了安心” 法比亚诺·卡瓦略（FABIANO CARVALHO） Cedro Participações 首席运营官（CCO）

太阳能与电动车队

巴西太阳能的进步扩大了清洁能源在矿业等部门的使用，在这些部门中，许多活动发生在能源需求高且偏远的地区。在 Cedro，太阳能已在采矿作业中成为现实，这些作业在无法接入电网的区域需要持续照明；此外，在行政日常工作中，办公室通过自给自足的系统运行，无需连接电网。

水资源管理采用闭路循环，因此所使用的水经过回收处理后被泵回处理起点，回收率达到了 85%

脱碳议程的下一步是车队。该公司目前正在 Nova Lima 和 Mariana 的矿区对三辆 100% 电动卡车进行测试，这一举措与工业车队电动化的国际趋势相一致。

“初步结果显示，噪音大幅降低，采矿前线废气排放为零，在挑战性地形中的扭矩效率高于预期，且维护成本显著下降，”卡瓦略（Carvalho）评论道。

据该高管称，规模化计划包括评估电池周期和充电基础设施，以逐步替换由化石燃料驱动的车队。“我们在能源结构上的宏观目标是实现矿山作业电动化，并在工业流程中使用 100% 的可再生能源，直接为全球减排目标做出贡献，”他说道。

水资源、就业与社区

密集的水资源回收完善了 Cedro 采取的一系列实践。在该公司的工厂中，水资源管理采用闭路循环，水资源回收率达到了 85%。这一指标得益于机械脱水技术：在选矿过程中，矿浆和尾矿经过浓缩机和过滤器提取物料中的水分，而在此阶段回收的水被泵回处理流程的起点。通过这种方式，尾矿以干燥状态进入堆场，而产品则在湿度可控的情况下进入市场。

运营数据

零水坝： 诺瓦利马（Nova Lima） 和马里亚纳（Mariana）的矿山 采用严格的过滤 和尾矿干堆法运营

“这意味着我们从环境中抽取的新水仅用于弥补蒸发等极小损失，从而大幅保护了当地的水资源，”首席运营官（CCO）解释道。

85% 的水被回收利用在工厂的工业循环中

在矿山之外，Cedro 提供了 6 千多个直接和间接就业岗位，并在米纳斯拉斯州实现了 60 多个社会项目，公司自身的定位将这一方面与业务所在区域的发展相结合。

3 辆 100% 电动卡车 在两个单位进行测试

在米纳斯拉斯州创造了 6 千多个直接和间接就业岗位

自 2020 年以来，投入 $ 80 百万用于社会投资

运营和社会投资集中在诺瓦利马、马里亚纳和欧鲁普雷图（Ouro Preto）。自 2020, 该公司为这些计划投入了超过 $ 80 百万，这些计划是通过持续对话和社区需求调研选定的，优先开展教育、卫生、文化、体育、基础设施和社会包容方面的行动。其中一个例子是对诺瓦利马圣胡达斯·塔德乌（São Judas Tadeu）社区托儿所的支持，该托儿所全天候服务约 800 名儿童，确保为该地区的家庭带来具有变革性的长期影响。

在诺瓦利马、马里亚纳 和欧鲁普雷图实现了 60 多个社会项目

通过这一系列行动，Cedro 将最佳环境实践和全球能源转型议程视为业务工程的一部分。“我们的愿景是成为绿色矿石供应的标杆，为此，我们也深知采矿业必须成为社会经济发展的驱动力，”卡瓦略（Carvalho）总结道。

钢铁特辑

障碍：物流、税收和监管要求限制了高质量矿石、清洁电力矩阵、技术知识和生产规模所带来的收益

厂外问题导致工业竞争力下降

DIVULGAÇÃO

Carin Petti

发自圣保罗

Raquel Biasotto：“物流带来的经济影响不仅限于运费成本”

一方面，巴西拥有高质量铁矿石、相对清洁的电力矩阵、积累的技术知识和生产规模等优势。另一方面，高利率、昂贵的天然气、物流缺陷、税务挑战、缺乏一致的行业工业政策，以及中国钢铁日益激烈的竞争。这是《经济价值报》采访专家后为巴西钢铁业绘制的画像。

“巴西拥有显著优势，特别是在铁矿石供应和现有产能方面，”德勤（Deloitte）对外贸易合伙人 Raquel Biasotto 表示。“挑战在于如何将这些优势保持到产品交付为止，因为运费、运输时间、库存、财务成本和监管要求可能会降低甚至抵消工业阶段的竞争力。”

她指出，在物流方面，障碍影响了原材料供应和成品分销。其中一个因素是对公路运输的依赖，根据牛津咨询公司顾问、乌贝尔兰迪亚联邦大学经济与国际关系学院退休正教授 Germano Mendes de Paula 的指出，公路运输承担了该国约 70% a 75% 的钢铁货物运输。他强调，巴西的铁路网不仅规模较小，而且部分路段的轨距（两条钢轨之间的距离）不同。“这可能需要货物换装，从而增加运输成本，”该顾问表示。在他看来，港口基础设施的局限性和沿海航运（cabotagem）也损害了该行业。

Biasotto 持相似观点。她说：“物流的经济影响超出了运费成本。延迟、换装、产能不足和低可预测性增加了库存、仓储、营运资金以及违反商业期限的风险。”

更高的能源成本也造成了不利影响。“总体而言，由于工业电力成本的不断增加，巴西的制造业竞争力一直在下降，”Mendes de Paula 指出。根据普华永道（PwC）旗下 Strategy& 的数据，2002 和 2023, 之间，该国的电费上涨了 792%，而同期通货膨胀率为 329%。该顾问还强调了天然气价格，其价格为每百万 BTU（热能单位）$ 14 a $ 16，而美国约为每百万 BTU $ 3 $ 5。

Mendes de Paula 表示，国内需求的波动以及部分工厂原材料——废铁和废钢的供应不足，依然是沉重负担。高利率也损害了该行业。他评估道：“巴西较高的实际利率显然惩罚了国内的工业活动，对于像钢铁业这样资本密集型的活动来说，这一点更为明显。”

关于税收，德勤税务咨询合伙人 Monique Teixeira 评估认为，虽然新系统可能会减少当前级联税制造成的扭曲，但该行业可能会受到针对铁矿石的新选择税（IS）的成本压力，其最高税率为 0,25% 且无法产生税收抵免。“选择税与州级税收激励措施的终止相结合，可能会损害巴西钢铁业面对外国竞争对手时的竞争力，”她说。

工业政策缺乏连续性是另一个障碍，Arko International 首席执行官蒂亚戈·阿拉贡（Thiago Aragão）在 9 月 29 日和 30 日于圣保罗举行的“巴西钢铁大会”中，在名为“系统竞争力：如何实现？”的小组讨论中如此评价。据他所述，与加拿大、墨西哥和波兰等维持数十年战略的国家相反，巴西的政策通常只能在当前政府任期内生存。

阿拉贡认为，一致且长期的工业战略需要做出选择和确定优先级。“选择意味着将某些人排除在外。工业化进程不能面向所有人”，他说道。他以韩国为例，韩国优先发展钢铁、机械、造船、电子和化学等部门，设定了出口目标，并将公共信贷与结果挂钩。

在同一小组讨论中，FCGI 联合创始人里卡多·格罗梅尔（Ricardo Geromel）强调了教育对生产力的作用，并提醒关注该国工业的人力资本培养。他强调了改善公共教育的重要性，并指出自 2018 年以来，工程专业毕业人数的下降是一个障碍。

2002年至2023年巴西能源成本上涨792%

技术转型提升资质门槛

Kátia Mello

发自圣保罗，为《经济价值报》报道

巴西钢铁业正面临人力资源瓶颈，而这一问题已不能仅通过劳动力的可用性来衡量。工厂的技术转型——包括自动化、数字化、数据分析和人工智能——提升了一个行业的资质门槛，而该行业目前正面临劳动力老龄化以及难以吸引年轻人从事工业职业的困境。市场需求的是那些能够将技术培训、实践经验与掌握新技术相结合的人才。

Ternium Brasil人力资源副总裁伊瓦尼·席尔维拉（Ivani Silveira）表示，困难主要在于专家的吸引与留任，以及让新一代人接近工业领域。她指出：“与其在市场上寻找现成的人才，我们更需要投资于人才培养，并不断加强工业界、技术学校与大学之间的联系。”

技术使这一举措变得更加紧迫。自动化、数字化、数据分析和人工智能正在影响生产。席尔维拉表示：“专业人员不再仅仅是执行活动的人，而是越来越多地与智能系统进行交互，提供背景信息、分析数据、验证结果并做出决策。”

在Ternium公司，自动化、仪表、工业维护和技术检测是寻找现成专业人员最困难的领域。她评估道：“未来的专业人员需要准备好在整个职业生涯中不断学习、摒弃旧知并重新学习。”

在对技术劳动力需求强烈的钢铁公司Usiminas，该问题涉及劳动力的老龄化以及年轻人对工业职业需求的减少。该公司人才管理总监迈特·阿里奥拉（Maite Arriola）指出，困难主要集中在操作、维护和工程岗位。机械师、电工、仪表工、维护技术员和高素质操作员是最稀缺的人才类型。她表示：“在数字化能力短缺之前，我们仍面临着支撑工业运营的基础技术能力短缺。”

这一现状有助于解释为什么企业的应对措施不仅限于招聘。在Usiminas，管理培训生计划、实习计划、青年学徒计划和技术培训，以及与学校和大学的合作，都被作为培养机制。阿里奥拉评估道：“挑战不仅在于填补空缺，而在于激励、吸引、培养和发展下一代专业人员，以确保巴西工业在未来十年的竞争力。”

在具有扩张潜力的行业中，缩小职业教育差距的需求日益凸显。代表15家私营企业（由11个企业集团控制，负责分布在10个州的31家工厂）的巴西钢铁协会（Instituto Aço Brasil）报告称，该领域在2025.年生产了33,3百万吨粗钢。该协会执行主席马尔科·波洛·德·梅洛·洛佩斯（Marco Polo de Mello Lopes）认为，生产的恢复可能会转化为更多的就业机会。这位负责人表示：“目前，该行业在巴西直接雇佣了约11.6 万人，并有潜力扩大这一贡献。我们的预测显示，减少直接和间接进口并增加国内生产，可以创造近20千个新的直接就业岗位。”

在劳动力培训方面，圣保罗州工业培训服务局（Senai-SP）记录到对机器维护与组装、锅炉制造及金属结构专家，以及电机和电子设备相关从业人员的需求较高。2025年，该机构为这些领域培训了20.686名专业人员。“如今进入工厂的专业人员，首先需要掌握冶金工艺、安全、质量、技术图纸阅读以及设备的运行或维护，”Senai-SP市场关系经理马塞洛·索萨（Marcello Souza）列举道。

机器人技术和人工智能也开始作为新兴要求崭露头角，且预计将继续扩大影响力，特别是为了实现机器预测性维护、检验与质量控制以及用于优化工业流程的运营智能等应用。“最受重视的人才画像是混合型的：既了解操作，又懂得利用数据和系统来做出更好的决策，”索萨介绍道。

招聘咨询公司

“我们面临着基础技术能力的短缺” 迈特·阿里奥拉（Maite Arriola）

索萨表示，市场看重那些了解操作且懂得使用数据的人才。

这些变化已被招聘机构捕捉到。对于Robert Half的市场总监维托尔·席尔瓦（Vitor Silva）而言，竞争最激烈的人才画像是那些将工艺技术精通与管理能力及数据解读能力相结合的人才。“在同一名专业人员身上找到这两个维度是主要挑战，”他证实道。在他看来，自动化对职位类型的改变远比对可用岗位数量的改变要大。

DIVULGAÇÃO

在他看来，重复性活动和视觉检查倾向于失去空间，而对能够解读数据、分析故障历史、运用统计学并使用 Power BI 等工具的专家的需求则在增长。席尔瓦的另一个发现是，行为能力的重要性有所增加，尤其是与非技术部门的沟通能力以及推动变革的能力。

迈克尔·佩奇（Michael Page）的执行董事罗德里戈·维德拉（Rodrigo Videira）为这一诊断提供了数据。该咨询公司开展的《2026年人才趋势》（Talent Trends 2026）研究指出，73%的组织因缺乏合格专业人员而面临招聘困难。“多年来，我一直与工业企业密切合作，特别是与工程、制造、运营和供应链相关的岗位，我们发现困难并不一定在于寻找专业人员，而是在于寻找那些能将必要的技术深度与实践经验以及在日益复杂的环境中工作的能力相结合的专业人员，”维德拉说道。

除了技术培训，企业还寻求实践经验、应对变革的能力、领导力以及对新工具的掌握。“领导者不一定非要是工厂中最大的技术专家，但需要理解这些工具如何改变运营，尤其是知道如何提出正确的问题、解读指标并将技术与结果联系起来。领导力在人员、流程、技术和生产力的整合中发挥着更大的作用，”该总监表示。

对于企业而言，这强化了将外部招聘与内部培养相结合的必要性，尤其是在那些很难在市场上立即找到集所有现代要求能力于一身的人才的岗位上。

铁矿石面临减产

Domingos Zaparolli 发自圣保罗，为《经济价值报》报道

铁矿石市场在 2026 年进入尾声之际承受着压力。自 2 月伊朗冲突爆发以来，海运运费几乎翻了一番，这提高了跨洋运营的成本。另一方面，作为全球铁矿石主要目的地的中国需求正在下降，从而压缩了该大宗商品的国际价格。

9 月，四家巴西矿业公司——Usiminas 矿业 (Musa)、国家钢铁公司矿业 (CSN Mineração)、Cabo Verde 和 Itaminas 宣布暂时缩减铁矿石运营规模。Musa 停止了其位于伊塔蒂艾苏（米纳斯州）的 Samambaia 工厂的运行，该工厂占公司总产量的 30%。2025, Musa 生产了 9,6 百万吨 (Mt) 铁矿石，其中约 70% 为出口。

国家钢铁公司矿业 (CSN Mineração) 削减了自有生产活动以及用于加工的第三方矿石采购。今年年初，该公司预计 2026 年的加工量在 45 Mt 至 47 之间。经过削减，新预估的产量范围在 39 至 41 之间。2025 年，约 90% 的产量被出口。

巴西至中国的航线运费已超过 $ 40 每吨，几乎是 1 月份每吨 $ 22 水平的两倍。据 Usiminas 首席执行官 Marcelo Chara 称，目前的运费成本占交付至中国的铁矿石最终价格的 40% 至 45%，而 2026 年该大宗商品在中国的价格波动在每吨 $ 100 以下。Chara 表示：“这对运营的盈利能力产生了明显影响。”

巴西是 2025 年第二大铁矿石出口国，其中 69% 的货量流向中国市场。但该大宗商品的全球需求，特别是中国需求，正处于收缩周期。世界钢铁协会披露，8 月全球粗钢产量达到 144,2 ，同比下降 1,2%。同期，中国的产量下降了 3,7%。1 月至 8 月累计计算，中国的收缩幅度为 3,1%。2025 年，中国的产量已经收缩了 4,4%。

Oak Commodities 的顾问 Eduardo Bartolomei 表示：“中国的钢铁市场尚未能克服由建筑业危机引发的崩溃，而这场危机的导火索是 2021 年恒大集团的破产。”从历史上看，建筑业占中国钢铁需求的 30%。

Bartolomei 指出：“在市场上还没有迹象表明有其他活动能够替代中国建筑业对钢铁的需求，无论是在中国还是在其他国家。”他断言：“钢铁市场将继续受到抑制，随之而来的就是对铁矿石需求的下降。”

国际铁矿石市场的压力还源于几内亚共和国 Simandou 项目的商业运营启动，该矿山计划在 2030. 实现年产量 120 。该项目由力拓 (Rio Tinto) 和中国财团中铝铁矿控股 (CIOH) 共同拥有。Simandou 的矿石铁含量较高，达 65%。伊塔乌 BBA (Itaú BBA) 的大宗商品分析师 Daniel Sasson 表示：“Simandou 将加速淘汰那些生产率低且铁含量低的矿山供应，因为它们将失去竞争力。”

根据巴西矿业研究所 (Ibram) 的调查，巴西到 2030 年在铁矿石开采方面的投资总额为 $ 198 亿。像国家钢铁公司 (CSN) 和 Itaminas 这样为了适应当前形势而减产的公司，仍在执行旨在长期发展的扩张项目。

钢铁特辑

创新技术已应用于制造、维护和工业安全流程的不同阶段 AI 旨在提升生产力、质量与安全

Vallourec 的安德烈·拉塞尔：将 AI 应用于运营中的具体挑战

Roberta Prescott 发自圣保罗，为《经济价值报》报道

一年多前，Usiminas 成立了一个多领域委员会，并设立了一个由 16 名经过不同工具培训的人工智能（）大使组成的计划，以促进对其在钢铁厂应用的理解。这一举措与隶属于信息技术与创新董事会的创新中心 InovaAl 相结合，推动了新技术应用项目的实施。“如今，最大的挑战是如何确定优先级，因为我们拥有一个包含 500 多个 想法和项目的库，以及 200 个涉及 解决方案的项目；并非所有项目都依赖于 IT，”Usiminas 信息技术与创新高级总监费尔南多·卡里佐（Fernando Carrizo）分析道。

示例包括在 CGL1 生产线（负责 Unigal Usiminas 的热浸镀锌钢 HDG 生产）中使用带有 和计算机视觉的摄像头，持续监测浸没辊机械组件的磨损情况，这使得组件的使用寿命延长了三天，并减少了更换组件导致的停产时间。

在 CGL2 生产线，锌涂层工艺后的缺陷识别受限于操作员的视觉感知能力。现在，摄像头和 开始持续监测钢带，识别缺陷并对其强度进行分类，从而使修正工作更加敏捷。因此，Usiminas 的返工量减少了 38%，质量偏差降低了 16%。

“在像我们这样的工业领域采用 需要时间；我们能够快速演进，推进使用案例，但这需要提高认知水平、参数化结构，并做出能够长期维持的改变，”卡里佐分析道。

Vallourec 在工业数字化进程中应用人工智能已有十年时间。从 2023 年起，随着生成式 的演进，该公司构建了全球社区 VallAI，并在次年将重点放在培训和意识提升上。2025 年，公司在全球范围内推出了 VallAI Hackathon，从提交的 66 个想法中选出了 8 个项目。2026 年，重点在于巩固全球治理和构建数字化产品。计划在 2027 年采取的下一步行动是扩大这些举措的规模，并强化 自助服务模式，赋予员工更多自主权。

处于制造、维护和工业安全流程的不同阶段。“这些项目的共同点是将技术应用于运营中的具体挑战，旨在提高质量、生产力、安全性和流程效率，”Vallourec 南美区总裁安德烈·拉塞尔（André Lacerda）表示。

在位于米纳斯州热塞阿巴（Jeceaba）的真空脱气冲洗控制 项目中，观察到的效益包括投资年回报率超过 500%，并降低了钢材非质量成本、废料率以及产品的重新分类率。

在 Storm（一种基于计算机视觉和深度学习的废钢分类解决方案）中，结果体现在原材料质量的提升、分类错误的减少、电炉装料的更均匀化以及电弧炉生产力的提高。

钢铁行业中最为成熟的人工智能（AI）应用集中在设备的预测性维护、生产流程优化、基于计算机视觉的自动化检测、运营规划以及能源消耗管理。德勤（Deloitte）能源、自然资源和工业行业首席合伙人帕特里西亚·穆里西（Patrícia Muricy）表示：“所谓的‘智能安全’（smart safety）正变得日益重要，它结合了人工智能、传感器、计算机视觉和实时分析，旨在降低风险并加强工业厂房的运营安全。”

近期，数字孪生、虚拟助手和 AI 代理开始在决策过程中为操作员和维护团队提供支持。穆里西提醒道：“然而，这些举措的成功取决于适当的治理，必须坚持‘人机协同’（human in the loop）的概念，确保关键决策仍处于人类的监督之下。”

“企业为什么需要使用人工智能？因为在公司战略中，我有两个重大目标需要达成：生存与成功。创新——以及随之而来的 AI——能够确保这种生存和成功的加速与增强，”Sinobras 所属的 Aço Cearense 集团创新与卓越运营经理亨里克·佩雷拉（Henrique Pereira）解释道。

佩雷拉举例提到，利用人工智能来确定特定类型桉树碳化所需的理想炉温，使工艺更加高效快捷，并减少人为错误。AI 还被应用于废钢分类，利用计算机视觉技术和神经网络来识别接收货物中非金属废料的杂质（如橡胶、沙子、塑料和混凝土），从而避免为不纯废钢付费，通过适当的折扣降低直接成本，并消除人为评估的偏差。

在佩雷拉看来，人工智能已成为一种技术商品，真正的竞争优势不仅在于能够接触到这项技术，而是在于能够利用并强化该技术，以高质量、高速度、持久性和可持续性的方式创造价值。

开放式创新汇聚解决方案

圣保罗报道

越来越多的企业开始寻求开放式创新中心（hubs de inovação aberta）的解决方案，以解决特定挑战并寻找颠覆性技术。“我们寻求在开放式创新中心中寻找那些市场上还没有太多成熟产品的解决方案，”格道公司（Gerdau）数字化组合与工业 4.0 总经理拉斐尔·吉马良斯（Rafael Guimarães）表示。该公司每年在全球范围内与超过 1.600 家初创公司接触，并且是首家加入米纳斯拉斯州工业联合会创新中心 Fiemg Lab 的工业企业。

该公司每年会在工业流程中实施一到两种解决方案，重点始终放在降低成本、提高生产力和劳动安全上。在谈到 Fiemg Lab 时，吉马良斯补充道：“这是一个极具竞争力的渠道，为我们带来了良好的回报。”

他举例提到，通过使用人工智能进行图像监测来减轻与钢水相关的风险，以确保行吊在钢包上的正确挂钩，这是钢铁和冶金行业中关键性最高的作业之一。“AI 会向操作员发出‘确认’信号以移动钢包，而此前这完全依赖肉眼观察，”他详细解释道。

Belgo Arames 平均每年在创新项目上投资 $ 37 百万雷亚尔，其中约 10% 用于开放式创新。“我们认为工业界最相关的挑战无法通过孤立的方式解决，”该公司营销、战略与创新总经理马卢·乔尔利亚（Malu Ciorlia）表示。该公司与 CIT Senai 和乌贝兰迪亚联邦大学等机构开展项目，并投资于符合战略重点的初创公司，如农业科技公司 Instabov。

最近，该公司构建了 Belgo Arames Challenge Fiemg Lab，这是与该创新中心合作的首个项目，旨在解决与更智能地利用数据以支持决策、提高效率和预防风险相关的挑战。该计划目前处于筛选阶段，选出的解决方案将进入工业环境进行测试。

Belgo 于 2019, 年构建的开放式创新机制有助于将运营挑战转化为收益。乔尔利亚提到，通过与 Termax 合作回收磷酸碘，该举措避免了约 276 吨废弃物被送往填埋场；此外，利用 AI 将故障分析和关键故障复发的时间缩短了 50%，并减少了纠正性停机。她说：“仅在应用该解决方案的两家工厂中，预计每年带来的财务影响为 $ 3,8 百万雷亚尔，每年可回收约 2.400 吨产量。”

Fiemg Lab 已经影响了 294 家工业企业和 396 家初创公司，并进行了 163 项概念验证。该中心经理马里亚娜·亚兹贝克（Mariana Yazbeck）强调，开放式创新在变革管理和组织文化方面同样重要。“仅仅实施一个开放式创新流程是不够的，公司需要接纳它。C级高管必须成为变革管理的一部分，因为新事物会带来不适，”她指出。

亚兹贝克解释说，创新中心会与组织共同定义要攻克的挑战。“一个巨大的问题有时只是冰山一角。当我们深入挖掘时，会发现其他问题，然后决定攻击哪个部分，”这位经理说道。

近年来，Tupy 加强了与初创公司、大学、研究中心和技术公司的联系。“我们意识到，最大的价值不仅在于找到的解决方案，而在于构建一个可复制的工作模式，”Tupy 战略、并购与风险投资总监法比奥·卡拉莫里（Fábio Caramori）表示。

初创企业加速器 ShiftT 是 Tupy 的第一个开放创新项目。该项目拥有独立预算，在三个周期中，共有 11 家初创企业获得了加速支持，其中三家最终被规模化地纳入供应商体系。该公司通过一个门户网站发布挑战并接收提案。

“开放创新一直是降低大规模投资决策前不确定性的重要机制。通过 ShiftT 和开放创新门户，我们能够识别新兴技术，开展概念验证，验证应用假设，并将资源导向具有更高价值创造潜力的计划，”卡拉莫里列举道。

随着新技术的快速发展，创新已不再是可选项，而变成了必然要求，但它必须与业务战略相结合。“明确为什么要创新以及想要达到什么目标至关重要。与创新中心建立联系是一种高效的成本方式，有时比在公司内部创建部门要便宜得多，”来自 Fiemg Lab 的亚兹贝克指出。“首要的经验是，你必须非常清晰地向开放创新渠道提交什么样的具体问题，因为必须具备适配性 [fit]，”来自格道（Gerdau）的拉斐尔·吉马良斯补充道。(RP)

使用金属结构缩短工程时间

Katia Simões

发自圣保罗，供《经济价值报》

为了追求一个当代、开放、易于改编且能像乐高一样模块化的建筑设计，Jee Invest Brasil 集团首席执行官若昂·路易斯·德·索萨（João Luis de Souza）在兴建该集团的新服务中心时，选择采用工业化建筑而非传统模式。索萨表示：“除了速度快，这种工程更可持续，废弃物更少，且能节省水能，这与我们的可持续发展主张相一致。”

该服务中心位于米纳斯州乌贝拉巴（Uberaba），在 712 m² 的空间内汇集了该控股公司旗下 20 多家企业的总部，业务涵盖从定制家具到农业的不同领域。该项目将金属结构与绝缘夹心板密封相结合，在不到五个月的时间内便完工，而如果采用传统系统，则至少需要八个月。

负责该项目的 Goah Arquitetura 首席执行官兼创始人古托·奥利维拉（Guto Oliveira）表示：“对于企业部门来说，时间无疑是最大的竞争优势。”他说道：“众所周知，工程完工越快，投资的回报周期就越短。这在经济上是成立的。”但速度最快并不一定意味着成本最低。他指出，传统混凝土建筑的每平方米平均价格在 $ 500 到 $ 700, 之间，而金属模块化建筑则有所不同。该事务所的项目遍布 18 个州，在 60% 的建筑中采用了工业化方案。

Fatto Construtora 执行董事费利佩·达尔·科尔西（Felipe Dal Corsi）认为，对钢结构建筑需求的增加将有助于降低此类工程的成本。该公司专注于快速工程（尤其是零售业），在 40% 的项目中采用钢结构。他表示：“通常情况下，使用钢结构元件带来的益处多于挑战。”并补充道：“目前的难点在于打破仍然与传统建筑方法紧密相连的文化壁垒。”

科尔西评论说，在零售业的情况下，缩短施工期限是一个显著的优势。此外，钢结构能够使室内空间的尺寸更加精准，并能实现更大的跨度。他指出：“趋势是持续扩张。”

根据巴西格图利奥·瓦加斯基金会经济研究所（FGV Ibre）6 月发布的建筑工业化综合指数（Igic），33,6% 的企业声明在其所有在建工程中使用工业化系统，14,6% 的企业表示部分使用。合计有 48,2% 的企业呈现出某种程度的采用。然而，构成 Igic 的两个子指数（一个为采用率，另一个为强度）的结合表明，仅有 15,7% 的工程可被定义为工业化建筑。也就是说，这些工程使用了预制结构、预制混凝土墙（直接运抵工地）、轻钢框架（steel frame）、干壁（drywall）、预制水路套件及其他预制元件。

同样根据 Igic 的数据，钢结构在 2026, 最常用的系统中排名 2，占比 44%，仅次于预制混凝土（56%），领先于干壁（41%）。

FGV Ibre 建筑项目协调员安娜·卡斯特洛（Ana Castelo）表示：“建筑工业化与该行业的一些重大挑战相关，例如提高生产力、劳动力的可用性与资质、执行期限以及扩大住房和基础设施生产的能力。”她预计税制改革将带来更多刺激。她观察到：“到目前为止，在工地生产缴纳的是服务税（ISS），而在工厂生产并运至工地则缴纳商品流通服务税（ICMS），后者昂贵得多。随着税收的统一，这种动态趋势将会改变。”

对于毛亚技术学院（Instituto Mauá de Tecnologia）土木工程课程协调员佩德罗·利拉（Pedro Lyra）而言，工业化建筑增长的主要障碍之一是专业人才的短缺。“该系统需要更专业的劳动力，缺乏使用相关技术的培训。工程师不仅需要知道如何设计和计算强度等级，还需要了解部件将如何制造和组装，”他表示。

研究机构 Mordor Intelligence 的数据显示，巴西预制建筑市场到 2029 年可能达到 US$ 42.6 亿，到 2031. 年可能达到 US$ 50.2 亿。该机构认为，这一增长将得益于住房计划（我的家，我的生活 / Minha Casa Minha Vida）的推动、工业和物流的扩张、公共资产采用模块化模式、脱碳目标和绿色激励措施，以及对气候灾害快速响应的需求。

土木建筑是全球第二大钢铁消费领域，占据全球需求的 50% 以上。在巴西，该行业占消费量的 37,3%，领先于汽车行业（24,8%）和资本货物行业（19,2%）。且这一领先趋势将继续。“我们在基础设施和房地产建设方面观察到的数据都在增长。因此，需求将会增加，因为没有钢铁就无法进行建设，”巴西建设工业协会（CBIC）材料、技术、质量与生产副主席迪奥尼西奥·克拉夫迪亚诺斯（Dyonisio Klavdianos）表示。

钢铁表观消费量* 各地区占比，%

钢铁特辑

脱碳：废钢回收、使用电炉和木炭炉是公司采取的选择方案之一

钢铁业寻求不同路径以削减排放

格道公司（Gerdau）的塞尼拉·努内斯：综合路线的能源转型更为关键

安德烈亚·维亚利（Andrea Vialli）

为《经济价值报》发自萨尔瓦多

钢铁行业正处于一个看似矛盾的局面：它既是主要的工业排放源之一，约占全球温室气体排放量的 8%，但对于能源转型又是不可或缺的，因为它为风力涡轮机、电动汽车、可再生能源基础设施以及更高效的建筑提供钢材。在这种背景下，预计到 2050, 全球钢铁消费量将增长约 20%，这迫使该行业必须采取措施降低碳强度，并改变钢铁的生产方式。

根据世界钢铁协会的数据，到 2050, 该行业的脱碳工作将在新工艺和基础设施方面消耗 $ 1,5 万亿至 $ 2 万亿美元的投资，这一数字超过了所有钢铁公司市值之和。业内共识是，全球钢铁业的脱碳不存在单一解决方案，因为所采用的技术和实施速度将取决于每个国家的资源、激励措施和产业特性。

该行业最大的挑战在于综合路线（rota integrada）的转型。综合路线是从原生原材料制造钢铁的传统工艺，包括在高炉中将铁矿石还原为生铁，将生铁转化为液体钢，以及轧制（转化为最终产品）。这条路线难以脱碳，因为它使用矿用煤不仅作为产生热量的燃料，还作为不可或缺的化学还原剂。目前，允许脱碳的技术已开始被钢铁公司采用，但尚未实现大规模应用，因为这涉及更换高炉，需要高额投资。

在近期一项关于钢铁工业脱碳的研究中，巴西国家经济和社会发展银行（BNDES）指出了三种减排方向：使用废钢和电力的电弧炉（FEA）；将直接还原铁（DRI）与电弧炉相结合的路线，并有可能用低碳氢气替代天然气；以及可以用氢气替代碳作为还原剂和热源的绿氢（H2V）。此外，研究指出，发达市场的环境监管呈增长趋势，例如欧洲的碳边境调节机制（CBAM），该机制为进口产品中所含的排放量设定了相关成本。

根据 BNDES 经济学家及该研究作者之一的佩德罗·保罗·梅斯基塔（Pedro Paulo Mesquita）的说法，该行业的脱碳存在两种趋势：一种是短期趋势，涉及工艺改进、能源效率、投入品和能源来源的替换以及提高废钢利用率；另一种是较长期的趋势，即开发颠覆性技术，如使用氢气和生物碳的直接还原或自还原。他评估道：“第一波趋势倾向于在 2030, 前产生效果，而我们可以说，只有从同年开始，我们才能观察到引入更具颠覆性技术所带来的影响。”

基于循环经济和金属废钢回收的生产模式是格道公司（Gerdau）采取的杠杆之一，使其碳强度比全球工业平均水平低约 50%——该公司每生产 1 吨钢材，在范围 1 和 2（包括生产工艺和能源使用排放）中排放 0,86 吨二氧化碳当量。目前，该公司每年将约 10 百万吨废钢转化为产品，并使用电弧炉（FEA），这一工艺比传统的高炉工艺碳强度更低。

该公司还投资于提高可再生能源的自产和消费，目前在巴西的可再生能源消费已占总消费量的 50% 以上，并致力于提高工业园区的能源效率。“这三个行动方向共同支撑了持续降低的轨迹

全球温室气体排放量的 8% 来自该行业

“这些举措降低了公司的排放，并推动了目标的实现，”格道（Gerdau）环境总经理塞尼拉·努内斯（Cenira Nunes）表示。到 2031 年，该公司计划将每生产一吨钢的二氧化碳排放量降低至 0.82 吨，并在 2050 年实现碳中和。

据该高管介绍，最关键的路径在于综合路线的能源转型，该路线在米纳斯吉拉斯州的钢铁生产中使用矿石和矿用煤。根据目前的认知，可能的替代方案是用天然气或绿氢直接还原铁反应器取代传统的高炉，这些可以充当过渡燃料。另一个方向是在维持现有生产的同时，应用碳捕集、运输和封存技术（CCUS）。在此方向上，格道已与巴西石油公司（Petrobras）签署谅解备忘录，以探索低碳燃料、氢能及其产品、CCUS 以及天然气直接还原炼钢研究项目方面的潜在商业模式。

Aperam 在欧洲和巴西均有业务，其脱碳战略基于森林与工业运营的整合、化石能源的替代以及循环商业机会的开发。该公司位于米纳斯吉拉斯州钢铁谷（Vale do Aço）蒂莫特奥（Timóteo）的工厂生产不锈钢和特种钢，该工厂与位于热基蒂尼奥尼亚谷（Vale do Jequitinhonha）的生物能源部门相整合，后者负责桉树人工林的管理以及供应钢铁厂高炉的木炭生产，年产能约为 44 万吨。

2011 年，该公司将蒂莫特奥工厂的两座高炉转换为使用可再生木炭，以替代化石来源的焦炭。这一转变要求开发一条完整的木炭生产集成链，由热基蒂尼奥尼亚地区约 15 万公顷的人工林和保护区提供支撑。该模式使公司在过去三年中减少了 25 万吨二氧化碳当量的排放。

对于 Aperam 巴西首席执行官罗德里戈·维莱拉（Rodrigo Villela）而言，低碳钢的生产给整个产业链带来了积极影响，包括涉及客户和供应商的范围 3，即间接排放。他表示：“提供低碳强度钢意味着支持工业界和我们的客户降低其自身供应链的排放。”维莱拉认为，只要巴西的商业环境能确保与高二氧化碳排放原材料之间进行公平竞争，可持续性将成为竞争力的直接驱动力。

利安德罗·米兰达（Leandro Miranda，左）与迭戈·洛莫纳科（Diego Lomonaco）：用生物质替代石油化学产品

塞阿拉大学将腰果应用于钢铁生产

Roberta Prescott 发自圣保罗

一名专注于生物质的工业化学家与一名拥有钢铁及矿业知识的研究员合作，在塞阿拉联邦大学（UFC）开发出腰果壳液（LCC）的一种新用途。该原料被用作钢铁工艺中的粘结剂，这一解决方案响应了该行业能源转型的需求，因为它替代了石化基材料。

“我们将我在生物质方面的专业知识与利安德罗（Leandro Miranda，UFC有机与无机化学系研究员）在矿石团聚方面的专业知识结合起来；在理解钢铁工业新形势的情况下，

其不仅在改变工艺，也在改变投入品，用生物质替代石化产品，”UFC有机与无机化学系教授、博士迭戈·洛莫纳科（Diego Lomonaco）介绍道。

这项开发工作始于 2018 年，是在利安德罗·米兰达在洛莫纳科指导下的博士研究期间开展的，并与

“我们的预期是创造一个在技术上具有竞争力且在环境上更可持续的产品” Jader Fernandes 与 Regenera 和 Prorad 公司合作，这些公司与大学共同拥有 2020 年提交并于 2025 年授予的专利权。UFC 领导了科学部分和实验室测试，而合作伙伴公司则负责技术开发、规模化和实际应用策略阶段。

LCC 的作用类似于胶水，将材料的细小颗粒连接成具有更大尺寸和机械强度的整体。“由于减碳目标，欧洲一直在推动市场转向更可持续的解决方案。我们的产品——腰果，是有机且来源可再生的，”米兰达解释道。其目标是为传统的矿石团聚方法（如烧结和球团）提供一种替代方案。

巴西矿业公司 Lion Mining 对此产生了兴趣，并与该大学合作，正在开发具有能够满足钢铁工业要求且可直接用于高炉的冶金性能的铁矿石压块。“我们的预期是创造一个在技术上具有竞争力、环境上更可持续，并能为铁矿石生产链增加更多价值的产品，”Lion Mining 董事雅德·费尔南德斯（Jader Fernandes）表示。

费尔南德斯指出，在寻求压块所需冶金性能方面已取得显著进展。“这一认可增强了该计划的潜力，并验证了大学与企业之间协作的重要性，”这位高管强调。

能源自产投资取得进展

来自萨尔瓦多

今年3月，位于巴伊亚州瓦尔泽亚诺瓦（Várzea Nova）Babilônia Centro综合体的一座产能为200兆瓦（MW）的太阳能电站正式投入运营，这强化了安赛乐米塔尔（ArcelorMittal）的能源自产战略。该混合能源园区通过与Casa dos Ventos的合作建设，太阳能和风能总容量达753,5 MW，预计约90%的发电量将供应给该钢铁公司的工业单位，其余部分将在市场上销售。其目标是到2030.将可再生能源发电比例从61%提高到85%。能源自产的总投资额为R$ 58 亿，其中还包括位于米纳斯吉拉斯州的Paracatu太阳能园区。

安赛乐米塔尔的这一举措在钢铁等高耗电行业中变得越来越普遍，其战略涵盖了降低成本、保障能源安全、追求工业竞争力以及脱碳。安赛乐米塔尔拉丁美洲长材财务与战略总监法比奥·帕伊瓦·斯卡杜亚（Fábio Paiva Scárdua）表示：“自产能源起到了结构性保护作用，可应对市场价格高企的时期。除了提高成本的可预测性外，它还使长期投资成为可能，增强了巴西工业的竞争力，并加速了可再生能源的扩张。”

在Babilônia Centro综合体中，自2025, 9月起运行的风力发电塔与光伏面板共享同一基础设施，如变电站、输电线路以及与电网的连接。斯卡杜亚表示：“与市场相比，这些项目已经实现了能源成本的降低。因此，我们在可再生能源发电方面的投资是工业竞争力的强力因素。”

据该高管介绍，安赛乐米塔尔电力组合的重新定位战略将结合可再生能源的新投资、能源存储解决方案以及提高消费灵活性的工具。“巴西拥有极佳的条件来开发发电项目——

[...OMITTED...]

“能源在商业决策中开始占据更具战略性的地位” —— 安德烈·阿尔梅达

“可再生能源的发展为新投资开辟了空间，”他表示。

国家钢铁公司（CSN）拥有一个自有发电组合，装机容量超过 2 GW，包括小型水电站（PCHs）、风电场、太阳能电站以及钢铁综合体内部的热电联产电站，目前已能满足 100% 的自有消费，并将剩余电量在市场上销售。

该公司的战略考虑了未来能源需求的供应，以应对目前正在进行的业务扩张，特别是矿业领域。自产电的另一个优势是与巴西国家互联电网（SIN）的连接，可根据容量储备标准灵活调度发电，并在工业本地基础设施中共享电池。CSN 能源规划经理维托尔·奥古斯托·加西亚表示：“自产能源具有战略意义，这带来了可预测性、能源安全、可再生能源矩阵方面的益处，还能在行业税费方面提供经济屏蔽。”

在 Echoenergia（Equatorial 集团旗下专门从事能源发电和贸易的公司）商业经理安德烈·阿尔梅达看来，能源转型的维度是高耗能企业投资自产电的基础因素之一。“环境维度的重要性日益增加。长期获得可再生能源可助力企业的脱碳战略，并满足那些在产品和服务中越来越关注碳足迹的市场需求。”

在安赛乐米塔尔，三座可再生能源发电厂将助力该公司生产钢材的脱碳战略，避免向大气排放超过 20.8 万吨二氧化碳——据该公司称，这相当于种植 9,2 百万棵树。该综合体在投入品使用上采取循环方式：风电组风力发电机基础所使用的钢筋是由该公司以低碳足迹生产的——原材料 100% 为金属废料，且生产过程中使用可再生电能。安赛乐米塔尔设定了到 2030 年实现 100% 可再生电能，以及到 2050 年实现净零排放的目标。

“我们正看到大用户与能源关系的一种转变，能源不再仅仅是一种需要签约的投入品，而是在商业决策中占据更具战略性的地位，”阿尔梅达说道。(AV)

Sexta-feira, 9 de outubro de 2026 Ano 27 | Número 6607 | R\$10,00 www.valor.com.br

Valor ECONÔMICO

Paula Azevedo celebra os 20 anos do museu com o desafio de manter a excelência com o menor custo possível EU&

TSE anula votos em Garotinho e abre espaço para vitória de Ruas no 1º turno

Eleições TRE-RJ vai retotalizar os números no sábado e, com isso, o candidato do PL deverá ser declarado vencedor; Paes recorreu ao STF, mas recurso foi rejeitado

De Brasília e do Rio

O Tribunal Superior Eleitoral (TSE) decidiu ontem indeferir a candidatura de Anthony Garotinho (Republicanos) ao governo do Rio de Janeiro e anular os votos recebidos por ele no primeiro turno. Com a decisão, o Tribunal Regional Eleitoral (TRE-RJ) marcou para sábado a retotalização dos votos, abrindo caminho para declarar a vitória de Douglas Ruas (PL), sem a necessidade de segundo turno. O ex-prefeito Eduardo Paes (PSD), que ficou atrás de Ruas, recorreu da decisão do TRE ao Supremo Tribunal Federal (STF), mas o ministro Cristiano Zanin negou o recurso. À noite, Paes admitiu a derrota em rede social: “Decisão judicial a gente respeita. É assim que funciona a democracia.”

Garotinho recebeu 274.411 votos, ou 3,17%. Ruas teve 49,27% e, com a recontagem, passará a ter mais da metade dos votos válidos, o que garante a eleição em primeiro turno. Paes recebeu 42,72%. Se os votos de Garotinho fossem validados, Paes iria para o segundo turno contra Ruas. Os votos de Garotinho, registrados na totalização no domingo como “anulados sub judice”, uma vez que a candidatura dele estava pendente de análise, serão considerados agora “anulados em definitivo”.

O placar fechou em 5 a 2 no TSE. A maioria dos ministros decidiu manter a decisão do TRE-RJ que indeferiu a candidatura de Garotinho por entender que, ao se filiar ao Republicanos, em abril, ele ainda estava com os direitos políticos suspensos por uma condenação por improbidade administrativa. Em 2018, o ex-governador do Rio foi condenado pelo Tribunal de Justiça do Rio de Janeiro (TJ-RJ) por envolvimento em um esquema de desvio de recursos da Fundação Pró-Cefet. Os ministros também rejeitaram o pedido de desistência de Garotinho em relação ao recurso, apresentado depois do primeiro turno. Venceu a posição do relator do caso no TSE, Floriano de Azevedo Marques, que foi acompanhado por Estela Aranha, André Mendonça, Dias Toffoli e Kassio Nunes Marques.

"Quero dizer aos mais de 16 milhões de cidadãos do Estado do Rio de Janeiro que a eleição acabou e nós vamos trabalhar para todos, independente da escolha que tenha feito na eleição de domingo", disse Ruas. Ele criticou a atitude de Paes de recorrer da decisão do TSE, lembrando que o próprio PSD havia entrado com a ação pedindo a anulação dos votos de Garotinho na Corte. Página A6

Risco do Brasil cai para menor nível desde 2020

Gabriel Roca e Victor Rezende De São Paulo

A euforia que tomou o mercado brasileiro nesta semana teve reflexo também na percepção internacional de risco do país. Isso se refletiu no recuo do spread do “credit default swap” (CDS), que caiu para cerca de 110 pontos, o menor nível desde fevereiro de 2020, ou seja, antes do início da pandemia. O CDS funciona como uma espécie de seguro contra calotes, sendo um instrumento financeiro derivativo negociado no mercado internacional. Quanto mais baixo, mais seguro é o país para se investir. O atual nível do Brasil o coloca muito próximo do México (cerca de 95 pontos), país que tem “grau de investimento”.

O bom humor do mercado também ajudou o Tesouro Nacional a realizar ontem seu maior leilão de títulos prefixados desde dezembro de 2020, tendo sido negociados R\$ 33,3 bilhões. Páginas C1 e C2

Indicadores

Nobel de Literatura

A escritora canadense Anne Carson, cuja obra frequentemente combina poesia, prosa, diálogo e tradução em uma mistura que desafia os gêneros

literários, é a ganhadora do Prêmio Nobel de Literatura de 2026 por sua "obra ousada e inventiva", nas palavras da Academia Sueca.

Ibovespa	8/out/26	0,94% R$ 60,6 bi
Selic (meta)	8/out/26	13,75% ao ano
Selic (taxa efetiva)	8/out/26	13,65% ao ano
Dólar comercial (BC)	8/out/26	5,0113/5,0119
Dólar comercial (mercado)	8/out/26	5,0236/5,0242
Dólar turismo (mercado)	8/out/26	5,0341/5,2141
Euro comercial (BC)	8/out/26	5,6081/5,6093
Euro comercial (mercado)	8/out/26	5,6336/5,6342
Euro turismo (mercado)	8/out/26	5,6770/5,8570

"Loucos, acho que estão todos loucos", disse Carson à emissora islandesa RUV ao ser perguntada como estava se sentindo após saber da premiação. Pág. A17

El Niño pode ser o mais intenso da história

Luiz Eduardo Minervino e Vitória Pitanga De São Paulo

O El Niño se intensificou rapidamente em setembro, passando a 100% de probabilidade de um fenômeno muito forte até o final do ano, quando a temperatura da água na região tropical do Pacífico fica pelo menos 2°C acima da média. Segundo a Administração Oceânica e Atmosfé- rica Nacional dos EUA (NOAA), são elevadas as chances de ocorrer um evento que excederia a intensidade de todos os anteriores — o órgão começou a acompanhar o El Niño em 1950. A probabilidade de isso ocorrer é de 54% para o período de setembro a novembro, 83% de outubro a dezembro e 70% de novembro a janeiro.

No leste do Pacífico equatorial, as águas estão mais de 4°C acima da média em algumas regiões. Além das temperaturas do oceano, a NOAA também observa mudanças nos ventos, na formação de nuvens e nas chuvas sobre o Pacífico. A combinação desses sinais no oceano e na atmosfera indica que o fenômeno continua ganhando força. A Organização Meteorológica Mundial, agência especializada da ONU, também atesta que o fenômeno está se intensificando. Página B9

Atividades gratuitas convidam a refletir sobre práticas alimentares mais autônomas e conscientes.

Protestos e desequilíbrio fiscal desgastam o governo Macron

Sesc | 8G ANOS

Agências internacionais

Estudantes franceses voltaram às ruas ontem e bloquearam escolas de ensino médio para protestar contra a falta de professores e a precariedade das instalações. Apesar de prometer atender às reivindicações, o governo do presidente Emmanuel Macron apresentou poucas medidas concretas. A persistência das manifestações e uma crise sem precedentes no mercado de títulos devido às preocupações com o grande déficit orçamentário lançam Macron e seu grupo político em uma tempestade a pou- cos meses da eleição, em abril de 2027.

A líder da ultradireita, Marine Le Pen, destacou os danos às escolas e defendeu que os estudantes ou seus pais arquem com os reparos. Em relação à questão fiscal, apresentou planos para cortar drasticamente os gastos públicos caso vença a eleição. Já seu adversário de extrema esquerda, Jean-Luc Mélenchon, que também tem chance de chegar a um 2º turno, elogiou os manifestantes e denunciou a brutalidade da repressão policial. Página A17

Flávio tem 49% dos votos e Lula, 45%, diz Datafolha

Joelmir Tavares De São Paulo

Na primeira pesquisa do Datafolha para o 2º turno, o senador Flávio Bolsonaro (PL) aparece na frente com 49% das intenções de voto, enquanto o presidente Luiz Inácio Lula da Silva (PT) registra 45%. Os candidatos estão empatados tecnicamente, no limite da margem de erro, que é de dois pontos percentuais. Uma parcela de 5% dos entrevistados disse que vai votar em branco ou anular, e há 1% de indecisos. Considerando apenas os votos válidos, Flávio marca 52%, contra 48% de Lula. A pesquisa também aferiu a rejeição aos candidatos: 46% dizem que não votariam de jeito nenhum em Lula, e 43%, em Flávio. Os entrevistados que rejeitam os dois candidatos totalizam 3%. Segundo o Datafolha, 46% dos eleitores de Augusto Cury, Ronaldo Caiado, Renan Santos e Romeu Zema no 1º turno migram para Flávio, 32% declaram voto em Lula, e 15%, em branco ou nulo. Página A8

Moraes ordena prisão de Eduardo Bolsonaro

Giullia Colombo e Tiago Angelo De Brasília

O ministro Alexandre de Moraes, do STF, declarou o fim da ação penal contra Eduardo Bolsonaro, condenado por coação à Justiça no processo da trama golpista, em que o ex-presidente Jair Bolsonaro foi condenado a 27 anos e três meses de prisão. Eduardo foi condenado a quatro anos e dois meses, em regime inicial semiaberto. Com o trânsito em julgado da ação, sem mais possibilidade de recurso, o ex-deputado também teve os direitos políticos suspensos enquanto durar a condenação, o que impede que assuma cargo oficial em eventual governo do irmão, Flávio Bolsonaro. Moraes determinou ainda o cancelamento de passaportes e expediu mandado de prisão contra Eduardo. Em nota, o ex-deputado, que vive nos EUA, criticou Moraes, disse que a medida é inócua e que o efeito prático é acirrar os ânimos no país. Página A14

CHANEL SAINT LAURENT ZEGNA BOTTEGA VENETA MONCLER RALPH LAUREN ALO YOGA

COM EXCLUSIVIDADE NO IGUATEMI SÃO PAULO

Brasil

Educação Área atingida era ocupada por laboratórios nas áreas de fármacos, informática e genética; reconstrução deve custar R\$ 28 milhões

Incêndio destrói prédio e pesquisas na Federal de Pernambuco

Folhapress e Agência O Globo, de São Paulo, Recife e Brasília

Um incêndio de grandes proporções atingiu um prédio da Universidade Federal de Pernambuco (UFPE) na noite de quarta-feira (7), no Recife. Ninguém ficou ferido. O Corpo de Bombeiros controlou as chamas na sede da Diretoria de Inovação e Empreendedorismo, onde funcionavam vários laboratórios na área de fármacos, informática e genética. O incêndio teve início por volta das 20h.

Em nota, a UFPE informou que, apesar da atuação rápida dos bombeiros, o fogo se alastrou rapidamente devido ao tipo de produtos armazenados e provocou grandes danos no prédio.

O reitor Alfredo Gomes esteve no local e acompanhou o trabalho do Corpo de Bombeiros. A universidade ainda não sabe a origem do incêndio e vai avaliar a dimensão dos danos causados pelo fogo. Segundo o reitor, havia muitas amostras de pesquisas e equipamentos no prédio, além de dados de informática que foram perdidos.

Havia também trabalhos relacionados à covid-19, saúde ocupacional, toxicologia, transtornos mentais e doenças raras, entre outros. Em alguns casos, cha mados de estudos de segmentos, os pesquisadores fazem acompanhamento de um mesmo paciente durante décadas.

O historiador e influenciador Jones Manoel (PSOL), eleito deputado federal por Pernambuco no último domingo (4), relatou nas redes sociais que estudantes da universidade receberam mensagens com ameaças de motivação política. Em uma delas, o autor desconhecido disse que iria “explodir o departamento”.

As mensagens, sem veracidade comprovada, afirmam que o suposto ataque teria sido feito por apoiadores de Flávio Bolsonaro (PL), candidato à Presidência da República. Nas redes sociais, estudantes e grupos de esquerda sugerem que a ocorrência foi uma retaliação contra uma manifestação feita no campus pela reeleição do presidente Luiz Inácio Lula da Silva (PT).

O ministro da Educação, Leonardo Barchini, anunciou que vai liberar R\$ 28 milhões para a construção de um novo prédio para a UFPE. Ele também afirmou que vai repor os equipamentos destruídos avaliados em R\$ 100 milhões e que os pesquisadores, doutorandos e mestrandos poderão continuar seus trabalhos em universidades do

Brasil e do exterior que ofereceram ajuda à instituição.

“O Ministério da Educação repassará o recurso para construção de um novo prédio, maior do que esse, para que as instalações passem para um novo prédio. Além disso, todos os equipamentos serão recomprados. Levantamento inicial nos mostra que é algo na ordem de R\$ 100 milhões de investimentos e faremos nesse montante”, afirmou Barchini.

A obra deve começar, no entanto, após a liberação pericial da Polícia Federal. O ministro também afirmou que os estudantes com bolsas da Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior (Capes) terão seus prazos estendidos por causa do incêndio e que doutorandos em fase final da

"Estamos em contato com a reitoria e acompanhamos as investigações para apurar as causas do incêndio" Leonardo Barchini tese poderão aderir a um chamamento especial do Programa de Doutorado-sanduíche no Exterior (PDSE) criado especificamente para garantir que as pesquisas possam continuar em outras instituições.

O pesquisador Ryan Cordeiro, 29, faz pós-doutorado em inovação terapêutica e tinha no prédio um banco de amostras de sangue e amostras de órgãos de animais usados para testes de novos fármacos para a covid-19.

“Essas amostras de sangue da época da covid-19, que a gente guardava como forma de pesquisar também novos fármacos e continuar pesquisando a doença, foram perdidas”, lamenta.

O pesquisador lembra que um dos estudos desenvolvidos detectou que a covid-19 leve não apresentava dano prolongado ao cérebro dos pacientes. O achado foi utilizado pela Opas (Organização Pan-Americana da Saúde) em cartilha de enfrenta-

MARCELINO LUIS /FOTOARENA/FOLHAPRESS

Prédio da UFPE: perda de pesquisas sobre covid-19, saúde ocupacional, toxicologia, transtornos mentais e doenças raras

mento à doença.

Cordeiro também trabalhava com amostras de animais para estudos sobre esclerose sistêmica, doença crônica e rara. “A gente estava chegando perto de sintetizar fármacos para atuar no enfrentamento da esclerose. A gente estava na modalidade de testes de animais ainda, mas acabou que perdeu o fármaco, as amostras. É começar do zero.”

Entre o material perdido, estão amostras biológicas, de tumor, sangue, urina, plasma, soro e células immortalizadas. “Existem amostras de pacientes com tumor raro, que já faleceram. Essas coisas não se conseguem de um dia para o outro”, explica. Cordeiro também lembra do valor afetivo do prédio, que funcionava como um espaço de vivência e de troca entre pesquisadores.

Para a bióloga Jamile Taniele, 39, que desenvolve estudos sobre dores crônicas associadas a Chikungunya em seu pós-doutorado, o espaço era sua segunda casa. Taniele conta ter perdido um acervo material que era referência sobre Chikungunya. “Perdemos um dos maiores estudos do mundo em Chikungunya. Tínhamos mais de 10 mil amostras de pacientes que foram acompanhados por três anos”, diz.

O prédio foi reestruturado na época da covid-19.

Ela diz que seu núcleo desenvolve estudos sobre câncer de pâncreas, câncer de pulmão, doenças infecciosas, doenças inflamatórias, doenças imunológicas, saúde mental, aprendizado e neuro-oncologia.

O ministro da Educação, Leonardo Barchini, disse ter recebido a notícia com tristeza. “Estamos em contato com a reitoria da UFPE e acompanhamos as investigações para apurar as causas do incêndio. Colocamos o MEC à disposição para prestar todo o apoio necessário”, escreveu em nota divulgada nas redes sociais.

PF pede apoio de criminalistas especializados

Marina Falcão Do Recife

A Polícia Federal pediu reforço de criminalistas especializados de Brasília para acelerar obtenção de respostas sobre a origem do incêndio que destruiu prédio no campus da UFPE. Em paralelo, a PF instaurou um inquérito para investigar se o incêndio, com prejuízo estimado em

R\$ 100 milhões, foi provocado intencionalmente, após a reitoria reportar a circulação de mensagens com ameaças à instituição nas redes sociais,

Segundo Rodrigo Bastos, delegado regional executivo da Polícia Federal em Pernambuco, algumas pessoas já passaram por oitivas realizadas ontem e outras devem ser abordadas hoje. "A prioridade é reconstituir a dinâ- mica dos fatos", disse.

Ao lado do delegado da PF, o reitor da UFPE Alfredo Gomes disse que “há muitos boatos, mas achamos absurdo que a UFPE seja objeto de ataques nas redes”. Há dois dias, lembrou, a UFPE mobilizou um grande ato de apoio à reeleição do presidente Lula e “as ameaças seguiram a esses atos”.

Outros dois outros incêndios, de menor proporção, ocorreram na UFPE na última semana, mas rapidamente contidos e as causas já identificadas.

O reitor e o delegado da PF acompanharam a visita do ministro da Educação, Leonardo Barchini, ao local do incêndio para realização de uma vistoria técnica. Barchini afirmou que o MEC repassará, de imediato, R\$ 28 milhões para a edificação de um novo prédio, com área de cerca de 7 mil quadrados. Além disso, todos os equipamentos perdidos serão recomprados pelo governo.

Além disso, para atender aos cerca de 200 estudantes de mestrado e doutorado afetados, o MEC atuará junto à Capes para garantir a continuidade das bolsas de estudo, com extensões de prazos.

Para os doutorandos e pesquisadores em fase final de tese, foi aberto um chamamento especial do Programa de Doutorado Lanche no Exterior (PDSE), que possibilita a continuidade dos estudos em laboratórios parceiros no exterior.

A Polícia Federal iniciou investigação para apurar a circunstâncias do incêndio. Até a noite desta quinta-feira, não havia informações a respeito.

Ministério prevê 3 leilões de portos este ano

Marlla Sabino

De Brasília

O ministro de Portos e Aeroportos, Tomé Franca, anunciou nesta quinta-feira (8) que o governo federal realizará, ainda neste ano, três leilões de áreas portuárias, com previsão de R\$ 582,7 milhões em investimentos. Os certames estão marcados para 9 de dezembro, na sede da B3, em São Paulo.

O projeto com maior volume de investimentos é o arrendamento de uma área denominada de MUC04, destinado à implantação e exploração de terminal de movimentação de contêineres e carga geral no porto de Mucuripe, em Fortaleza. A previsão é de aportes de R\$ 429,3 milhões, por 25 anos de arrendamento.

De acordo com o governo, o empreendimento ampliará a capacidade de movimentação de contêineres do porto de Mucuripe, aumentando sua competitividade, modernizando a infraestrutura existente e elevando a eficiência das operações portuárias.

Também será ofertado o terminal IQI16, no porto do Itaqui (MA), destinado à movimentação e armazenagem de granéis sólidos minerais, especialmente fertilizantes. O projeto contempla investimentos de R\$ 147 milhões e prazo de arrendamento de 25 anos.

O empreendimento permitirá a requalificação de uma área obsoleta do porto de Itaqui, ampliando a capacidade de movimentação e armazenagem de fertilizantes e aumentando a eficiência logística do abastecimento nacional.

O terceiro empreendimento é o SSD-A3, no porto de Salvador, voltado à movimentação e armazenagem de carga geral não conteinerizada, especialmente produtos químicos inorgânicos e fertilizantes ensacados. O investimento previsto é de R\$ 6,4 milhões, com dez anos de arrendamento.

Franca também apresentou nesta quinta-feira a carteira de projetos e investimentos elaborada pela atual gestão para os próximos anos, que soma R\$ 160 bilhões. O plano abrange aeroportos, portos, hidrovias e navegação.

“Da mesma forma que recebemos uma carteira de projetos quando assumimos o ministério, preparamos essa carteira de projetos, para que não haja uma descontinuidade dos investimentos e infraestruturas nos setores de portos, aeroportos e hidrovias. O conjunto dessa carteira soma R\$ 160 bilhões para o próximo ciclo, bem significativo e fundamentado para a tomada de decisão a partir de 2027", afirmou.

Entre os projetos previstos, o ministro destacou que, para o período de 2027 a 2030, a pasta prevê a realização de 34 leilões portuários, com investimentos estimados em mais de R\$ 20,6 bilhões. O planejamento inclui o novo terminal de contêineres do porto de Santos, o Tecon Santos 10, com R\$ 6,45 bilhões previstos, e o arrendamento do porto de São Sebastião (SP), com R\$ 3,84 bilhões.

Curtas

Vírus respiratórios

Os casos de Síndrome Respiratória Aguda Grave (SRAG) por vírus respiratório demonstram que o rinovírus, o metapneumovírus e o Sars-CoV-2 apresentam tendência de aumento em nível nacional. Novos casos semanais de SRAG por covid-19 estão baixos no país. O alerta está no boletim semanal InfoGripe da Fundação Oswaldo Cruz (Fiocruz), divulgado nesta quinta-feira (8). Os pesquisadores ressaltam que “a população prioritária verifique se está em dia com a vacinação contra a covid-19”.

Em nível nacional, segundo o boletim, observa-se um leve sinal de retomada do crescimento dos casos de SRAG nas crianças e adolescentes de 2 a 14 anos de idade e estabilização dos casos nas demais faixas etárias.

Aedes aegypti

O resultado do segundo ciclo do Levantamento Rápido de Índices para Aedes aegypti mostra que, dos 3.732 municípios que encaminharam dados ao governo federal, quase metade (49,2%) apresentou índices que indicam situação de alerta ou de risco para a presença do mosquito transmissor de dengue, da chikungunya e da zika. O levantamento, realizado nos meses de maio a agosto, foi divulgado pelo Ministério da Saúde nesta quarta-feira e mostra que, apesar do alerta de infestação, os dados de infecções apresentaram melhora significativa em relação ao ano anterior. As informações do levantamento ajudam Estados e municípios a direcionar ações de prevenção e controle dessas arboviroses.

Índice de empresas citadas em textos nesta edição

Aegea B5 Aeris C6 Água e Saneamento Argentinos B5 Aguas del Plata Participaciones B5 Alibaba B8 Amazon B8 Anglo American B1 Anthropic B8 Aperam F1, F2, F6 ArcelorMittal F1, F2, F6 Arcos Saneamento B5 Arko International F4

Axia C6 Azul Wealth Management C1 B3 C6 Banco Master A14, C5 Banco Original B1 BCA Research C1 Belgo Arames F5 Benito Roggio B5 Benx B1 Bradesco Asset C6 Braskem C6 BRB C5 Brick Capital B1 Burger King B2

BYD C2 Bytedance B8 Cabo Verde F4 Casa dos Ventos F6 CBRE B1 Centaurus B1 Chipotle Mexican Grill B2 Correios A4 CSN F6 CSN Mineração F4 Cury B5 DeepSeek B8 Deloitte F4 Echoenergia F6

EcoRodovias B5
Elliott Management B2
Embraer B2
Equatorial C6
Equipav B5
Eurasia Group B5
Fatto Construtora F5
FCGI F4
Fitch C1
GAC C2
Gerdau F1, F2, F5, F6
Goah Arquitetura F5
Goldman Sachs B1
Google B8

Google Cloud B5 GPA C6 Grupo Jee F5 Hidrosan Capital B5 Huawei B8 IG4 B1 Instabov F5 Itaminas F4 Itaú C6 Itaú BBA C1 Itaúsa B5 J.P. Morgan Asset C6 Jaecoo C2 JGP C6

Lafis F2
Latache B1
Latam Brasil B2
Leto Asset Management C6
Lion Mining F6
Localiza C6
Lumina B1
Meta B8
Michael Page F4
Microsoft B8
Mineração Usiminas F4
Minerva Foods B10
MMG B1
Moody's C1

Necton Investimentos C2 Newmark Brasil B1 Nvidia B8 Omnicom B8 Omoda C2 Oncoclínicas B1, C6 Oncoprod B1 OpenAI B8 Oracle C1 Petrobras B5, C2, F6 PHX AQUA B5 Prorad F6 PwC F4 Qatar Energy B5

Raízen C6 RBR B1 Rede D'Or C6 Regenera F6 Roggio Roas B5 Rowing S.A. B5 S&P Global C1 Santander C2 ShiftT F5 Sinobras F5 SL Tools C6 SLC Agrícola B9 Starbucks B2 Strategy& F4

Suez B5 Termax F5 Ternium Brasil F4 Tim Hortons B2 Transclor B5 Tullett Prebon C2 Tupy F5 Usiminas F1, F2, F5 Vale C6 Vallourec F5 VNET B8 Volvo C2 WPP B8 Zai B8 ZData B8

Acesse valor.globo.com

ANTECIPE-SE AO LANÇAMENTO

LURIE M I A T I

O ALTO PADRÃO EM SUA FORMA MAIS RESERVADA.

APENAS 14 UNIDADES, A 2 MINUTOS DAS AVENIDAS JK E FARIA LIMA.

APARTAMENTO 226 M² COBERTURA DUPLEX 427 M² +DEPÓSITO

3 OU 4 SUÍTES 4 VAGAS

ARQUITETURA E DECORAÇÃO DAS ÁREAS COMUNS

PERKINS&WILL

PAISAGISMO

BENEDITO ABBUD

CARLOS ROSSI

DECORAÇÃO DOS APARTAMENTOS

VISITE O STAND NA R. COMANDATUBA, 130 - ITAIM BIBI

PARTICIPAÇÃO

INCORPORAÇÃO E CONSTRUÇÃO

11 97748-1984

VALOR

EXKALLA CONSTRUTORA E INCORPORADORA

Brasil

Contas públicas Paulo Paiva, professor da Fundação Dom Cabral, defende incentivo para gestores públicos e revisão periódica de gastos para fortalecer regras fiscais

Só reforma ‘profunda’ no Orçamento segura dívida pública, diz ex-ministro

DIVULGAÇÃO

Estevão Taiar De Brasília

Sem uma reforma profunda do Orçamento, que envolva revisões periódicas de gastos e incentivos para gestores públicos, regras fiscais como as que vigoraram no Brasil nos últimos 30 anos serão insuficientes para impedir o crescimento da dívida pública. A avaliação é de Paulo Paiva, professor associado da Fundação Dom Cabral e ex-ministro do Planejamento e Orçamento e do Trabalho no governo Fernando Henrique Cardoso. Caso não haja essa reforma, ele projeta que a dívida bruta do governo geral (DBGG) passará dos atuais 82,9%, sempre em relação ao Produto Interno Bruto (PIB), para algo próximo de 100% em 2030.

“Não há mais espaço para arcabouços fiscais que gerem superávits primários suficientes para financiar a dívida”, afirma.

Como ministro, foi Paiva quem incluiu no Projeto de Lei Orçamentária de 1999 o dispositivo que garantia o superávit primário do governo federal, o que ele chama de “a primeira regra fiscal estabelecida no Brasil”. O resultado primário é a diferença entre receitas e despesas, exceto os gastos com a dívida pública. Mas, com o crescimento acelerado das despesas obrigatórias nos últimos anos, mesmo regras fiscais que vieram na sequência — como o Teto de Gastos e o Novo Arcabouço Fiscal — são insuficientes para colocar a dívida pública em queda, diz

No curta prazo, já para o ano que vem, Paiva defende que é necessário tanto revisar a indexação de despesas ao reajuste do salário mínimo quanto acabar com a vinculação, nos moldes atuais, entre gastos com saúde e educação, de um lado, e arrecadação, do outro. Também diz que é preciso “disciplinar” emendas parlamentares.

No médio prazo, a partir de 2028, entraria a reforma do Orçamento, com quatro frentes. A primeira é uma revisão sistemática de gastos, que substitua “o corte linear e arbitrário pela realocação baseada em evidências e resultado”, para a qual já há um projeto de lei em tramitação no Congresso Nacional. Outra é o estabelecimento de orçamentos de quatro a cinco anos exclusivamente para investimentos considerados estratégicos. Uma terceira é a implantação, também por meio de projeto de lei, de regras que premiem gestores com base na eficiência da aplicação dos recursos, como o pagamento de bônus para o cumprimento de metas previamente estabelecidas. “É o inverso dos ganhos por tempo de serviço como quinquênios”, diz Paiva, referindo-se ao reajuste automático do salário de servidores a cada cinco anos.

Por fim, ele defende uma revisão da Lei de Finanças Públicas, de 1964, de forma a acabar com o “emaranhado sem fim” de “norma constitucionais, leis complementares, leis ordinárias, decretos, portarias etc.” existentes no Brasil.

De acordo com Paiva, mesmo que medidas como desvinculações tenham impacto fiscal significativo, a reforma do Orçamento é essencial para “eliminar gastos improdutivos”, tornando as políticas públicas e a economia como um todo mais eficientes.

Apesar de alertar para a gravidade da situação fiscal do país, Paiva afirma que a solução para o desequilíbrio das contas públicas passa pela combinação entre “gradualismo” e apoio político.

“Não será no curto prazo que resolveremos esse problema. Precisamos enfrentá-lo por meio de um plano estratégico que seja entendido pelo mercado e pela população”, diz ele, que também foi vice-presidente do Banco Interamericano de Desenvolvimento e presidente do Banco de Desenvolvimento de Minas Gerais. “O Orçamento é a instituição na qual os interesses entram em conflito uns com os outros. É uma questão essencialmente política, mas que deve ser conciliada com soluções tecnicamente corretas.”

Ele diz, no entanto, que convencer a população sobre a importância da reforma do Orçamento seria mais difícil do que foi na implantação do Plano Real.

“A estabilização da moeda foi sentida pela população imediatamente”, diz. “A reforma orçamentária somente será sentida quando seus efeitos reduzirem as taxas de juros e a inflação e, de outro lado, resultarem em aumento do emprego e do salário real.”

Fora da área fiscal, o ex-ministro afirma que o outro principal problema da economia brasileira é a produtividade do trabalho, “estagnada há décadas”. Doutor em demografia pela Universidade da Pensilvânia (EUA), ele destaca que a economia brasileira vem crescendo principalmente por causa do consumo das famílias e do governo, mas lembra que o país está perdendo o seu bônus demográfico (período em que a população em idade de trabalho é maior do que a de crianças e idosos) com o envelhecimento da população. Nesse sentido, chama atenção para a importância de a economia avançar “do lado da oferta”, com melhora da educação e aumento da inovação.

"Orçamento é a instituição na qual os interesses entram em conflito uns com os outros"

Paulo Paiva: reforma só será sentida quando reduzir juros e inflação, além de resultar em aumento do emprego e salário

MP do Imposto Seletivo será editada após 2º turno, afirma Dario Durigan

Jéssica Sant'Ana De Brasília

O ministro da Fazenda, Dario Durigan, afirmou nesta quinta-feira (8) que o governo federal concluiu o acordo com os setores impactados pelo Imposto Seletivo e deverá encaminhar a medida provisória (MP) com a proposta das alíquotas depois do segundo turno das eleições. Uma nova reunião para tratar sobre o tema acontecerá na semana que vem.

"Eu vou ter reunião com os setores que vão ser impactados pelo Imposto Seletivo. A gente concluiu um acordo nesta semana,

na semana que vem vai ter uma reunião, com o compromisso do governo do presidente [Luiz Inácio Lula da Silva] de encaminhar o acordo feito com os setores pro Congresso após as eleições", disse. As afirmações foram feitas em um momento em que a campanha do candidato do PL à Presidência da República, Flávio Bolsonaro, fala em fazer uma "reforma da reforma" tributária, criticando pontos como o split payment (sistema de cobrança dos impostos).

Como revelou o Valor, o governo decidiu enviar a MP apenas após o segundo turno das eleições devido ao impacto politico que a proposta pode ter na popularidade de Lula.

Na MP, o governo vai propor a manutenção da carga tributária do Imposto sobre Produtos Industrializados (IPI) cobrado hoje dos setores que serão afetados pelo Seletivo a partir de 2027. São eles: veículos; embarcações e aeronaves; cigarros e demais produtos com tabaco; bebidas alcoólicas; bebidas açucaradas (refrigerantes e outros); bens minerais; concursos de prognósticos e fantasy sport (bets, mas elas foram proibidas pelo governo).

A tendência é que a cobrança do Seletivo entre em vigor no fim de janeiro ou início de fevereiro.

Contrato para crédito a Correios deve sair nesta 6 $^{a}$

Giordanna Neves De Brasília

O contrato de garantia da União para a operação de crédito de R\$ 7 bilhões dos Correios, prevista no plano de reestruturação da estatal, deve sair até esta sexta-feira. O documento é assinado pelo Ministério da Fazenda e publicado no Diário Oficial da União (DOU).

A partir disso, os Correios poderão assinar o contrato de empréstimo com o consórcio de quatro bancos internacionais e receber os recursos.

Fontes da estatal afirmam que a empresa busca concluir os trâmites no menor prazo possível e que o reforço de caixa é essencial para manter a regularidade das operações nos próximos 12 meses.

O custo efetivo total da nova operação ficou em 114,84% do CDI (Certificado de Depósito Interbancário), abaixo do teto de 120% estipulado pelo Tesouro Nacional para a concessão da garantia soberana. O prazo é de 15 anos, com três anos de carência, e os recursos serão liberados em tranches.

A operação foi estruturada desde o início com a previsão de garantia da União. Caso os Correios deixem de pagar a dívida, o governo assume os pagamentos, o que reduz a quase zero o risco de perdas para os bancos.

Antes da concessão da garantia, o Tesouro Nacional avaliou a capacidade dos Correios de pagar a dívida, considerando a situação financeira da empresa e as medidas previstas no plano de reestruturação.

A operação de R\$ 7 bilhões já estava prevista no plano de reestruturação dos Correios e complementa o financiamento de R\$ 12 bilhões contratado em dezembro de 2025.

A necessidade total de financiamento, inicialmente estimada em R\$ 20 bilhões, foi reduzida para R\$ 19 bilhões diante da evolução das medidas implementadas pela estatal.

No ano passado, a operação de R\$ 12 bilhões também teve garantia da União, com custo efetivo total de DI mais 1,89%, equivalente a 114,97% do DI, prazo de 15 anos e três anos de carência.

A nova operação busca reforçar o caixa da estatal em meio à crise financeira enfrentada pela companhia, que acumulou prejuízo de R\$ 2,39 bilhões no segundo trimestre de 2026 e de R\$ 5,55 bilhões no primeiro semestre.

Além do empréstimo, está previsto um aporte de R\$ 6 bilhões da União, incluído no Projeto de Lei Orçamentária Anual (PLOA) de 2027. A transferência foi uma das condições no contrato de financiamento no ano passado. Os Correios não comentaram.

Baixa renda tem ‘respiro’ no endividamento em setembro

Alessandra Saraiva Do Rio

A inadimplência e o endividamento das famílias brasileiras tiveram um alívio no mês passado, com recuo na comparação com setembro, segundo a Pesquisa de Endividamento e Inadimplência do Consumidor (Peic), da Confederação Nacional do Comércio de Bens, Serviços e Turismo (CNC).

Para o presidente do Sistema CNC-Sesc-Senac, José Roberto Tadros, o movimento é “respiro” no orçamento das famílias. Mas faz um alerta: a consolidação desse quadro mais favorável, para próximos meses, depende de condições macroeconômicas mais favoráveis, como a redução de juros.

Na Peic, a parcela de endividados entre agosto e setembro caiu de 82% para 81,7%. No entanto, ainda ficou maior do que a de setembro do ano passado (79,2%).

Também de agosto a setembro, a parcela de endividados que admitiram inadimplência recuou de 29,9% para 29,6% inferior à fatia de setembro de 2025 (30,5%). Já a fatia dos que reconheceram ser inadimplentes, sem condições de quitar dívida, permaneceu em 12,5%. Em igual mês em 2025, era de 13%.

No entanto, a CNC alertou para salto na fatia de renda mensal das famílias, comprometida com pagamento de dívidas. Essa proporção subiu de 29,5% para 29,6%, de agosto para setembro, a maior desde fevereiro (29,7%).

Além disso, a melhora no patamar de endividamento não ocorreu em todas faixas de renda, sendo impulsionada por os de menor poder aquisitivo.

Entre famílias com ganhos mensais até três salários mínimos, a fatia de endividados caiu de 85,1% para 84,6% entre agosto e setembro, sendo, no entanto, superior a de setembro de 2025 (82%). Nas com renda mensal entre três e cinco salários mínimos, a proporção de endividades recuou de 83,7% para 83,3% de agosto a setembro, superior, também, a de setembro de 2025 (81,4%).

Já a parcela de endividados entre os com ganhos mensais entre cinco e dez salários mínimos cresceu de 77,2% em agosto para 77,9% em setembro — em setembro de 2025, ela ficou em 77,3%.

Outro aspecto levantado pela pesquisa foi que, embora a fatia de inadimplentes tenha recuado, o tempo médio de atraso de dívidas avançou pelo segundo mês consecutivo e subiu de 65 dias para 65,3 dias, entre agosto e setembro, maior patamar desde novembro de 2024 (65,5 dias). A piora ocorreu impulsionada por dívidas com mais de 90 dias de atraso, que hoje representam 48,9% do total de contas vencidas.

Pará, Amazonas e Rio Grande do Sul lideram perdas da indústria

Lucianne Carneiro Do Rio

A produção da indústria brasileira recuou em dez dos 15 locais pesquisados em agosto, ante julho, pela Pesquisa Industrial Mensal Regional (PIM Regional), divulgada pelo Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE).

As quedas mais intensas foram registradas no Pará (-7,3%), no Amazonas (-5,7%) e no Rio Grande do Sul (-4,5%). Minas Gerais registrou variação nula (0%), enquanto a Bahia apontou expansão de 3,7%, a maior entre os quatro locais em alta. Na média brasileira, a indústria nacional caiu 0,6%, segundo o resultado divulgado pelo IBGE na semana passada.

No Rio Grande do Sul, a que da veio após ganho acumulado de 6,4% nos dois meses anteriores. Agosto foi o quinto mês negativo seguido na produção do

Pará, com perda acumulada de 19,5% no período. O Amazonas, por sua vez, perdeu em agosto parte do aumento de 14,3% observado em julho.

Ceará (-3,6%), Pernambuco (-2,5%), Espírito Santo (-2,5%), Santa Catarina (-1,5%) e Goiás (-1,1%) também apresentaram, em agosto, quedas mais intensas que a média da indústria brasileira (-0,6%), enquanto a região Nordeste (-0,5%) e São Paulo (-0,2%) completaram o conjunto de locais com recuo.

Por outro lado, a maior alta veio da Bahia (3,7%), no terceiro mês seguido de crescimento, com ganho acumulado de 5,8%. Rio de Janeiro (1,1%), Mato Grosso (1%) e Paraná (1%), também tiveram aumento, enquanto a produção ficou estável em Minas Gerais.

Frente a agosto de 2025, a produção industrial caiu em 12 dos 18 locais pesquisados. Na comparação anual, o número de locais acompanhados e divulgados pelo IBGE é maior. As quedas mais intensas foram registradas no Pará (-19,8%) e no Maranhão (-11,2%). Na média brasileira, a produção industrial nacional teve queda de 1,2% nesta base de comparação.

Maior parque industrial do país, São Paulo teve uma queda de 0,2% na produção em agosto ante julho. O Estado responde por cerca de um terço do setor.

Na comparação com agosto de 2025, a indústria paulista caiu 2,5% em agosto de 2026, ante igual mês do ano passado.

No resultado acumulado em 12 meses, a indústria de São Paulo tem queda de 0,7%, enquanto no Brasil há expansão de 0,6%.

Em agosto, o patamar de produção de São Paulo estava 2,9% abaixo daquele registrado em fevereiro de 2020, marco da prépandemia.

Ampliação e modernização ficam mais fáceis com o crédito do BNDES.

CAPITAL DE GIRO

COMPRA DE MÁQUINAS E EQUIPAMENTOS

AMPLIAÇÃO E MODERNIZAÇÃO

Até 3

ANOS de carência

Até 20 ANOS para pagar

Fale com o gerente do seu banco.

BNDES

O banco nacional do desenvolvimento

Política

Eleições Paes recorre ao STF, mas Zanin rejeita recurso; TRE-RJ recontará votos no sábado

TSE anula votos em Garotinho e abre caminho para vitória de Douglas Ruas

Eleições

Giullia Colombo Tiago Angelo De Brasília

O Tribunal Superior Eleitoral (TSE) decidiu na quinta-feira (8) indeferir a candidatura de Anthony Garotinho (Republicanos) ao governo do Rio de Janeiro e anular os votos depositados nele no primeiro turno das eleições. Com a decisão, o Tribunal Regional Eleitoral (TRE-RJ) marcou para o próximo sábado (10), a partir das 15h, a retotalização dos votos. O procedimento abrirá caminho para declarar a vitória de Douglas Ruas (PL), sem a necessidade de realização de um segundo turno.

“Quero dizer aos mais de 16 milhões de cidadãos do estado do Rio de Janeiro que a eleição acabou e nós vamos trabalhar para todos, independente da escolha que tenha feito na eleição de domingo”, disse Ruas (veja mais abaixo).

Garotinho recebeu 274.411 votos (3,17%). Ruas teve 49,27% e, com a recontagem, passará a ter mais da metade dos votos válidos, o que garante a eleição já em primeiro turno. Eduardo Paes (PSD), o segundo colocado, recebeu 42,72%. Se os votos de Garotinho fossem validados, Paes conseguiria ir para o segundo turno.

Os votos de Garotinho, que foram registrados durante a totalização no domingo (4) como “anulados sub judice”, uma vez que a sua candidatura ainda estava pendente de análise, agora serão considerados “anulados em definitivo”.

O placar fechou em 5 a 2 no TSE. A maioria dos ministros decidiu manter a decisão do TRE-RJ que indeferiu a candidatura de Garotinho, por entender que, ao se filiar ao Republicanos, em abril, ele ainda estava com os direitos políticos suspensos por uma condenação por improbidade administrativa. Em 2018, o ex-governador do Rio foi condenado por envolvimento em um esquema de desvio de recursos da Fundação Pró-Cefet.

Os ministros também rejeitaram o pedido de desistência de Garotinho em relação ao recurso, apresentado depois do primeiro turno. Venceu a posição do relator do caso no TSE, Floriano de Azevedo Marques, que foi acompanhado por Estela Aranha, André Mendonça, Dias Toffoli e Kassio Nunes Marques, que preside a corte eleitoral.

Ao votar, o ministro Dias Toffoli disse que não seria possível computar os votos de Garotinho como válidos, uma vez que o candidato não chegou ao segundo turno, o que, na prática, significa que a sua candidatura não seria apenas nula, mas “inexistente”.

“Estaríamos aqui a validar um segundo turno com um candidato com registro indeferido. Se ele não poderia ter chegado a segundo turno, ele em terceiro colocado não pode ter os votos considerados. Essa candidatura não é só nula. Ela é inexistente”, disse.

Já os ministros Ricardo Villas Bôas Cueva e Sebastião Reis, divergiram e ficaram vencidos. Eles entenderam que houve perda de objeto do recurso de Garotinho

"Essa candidatura [de Garotinho] não é só nula. Ela é inexistente" Dias Toffoli

Douglas Ruas: "Quero dizer aos mais de 16 milhões de cidadãos do estado do Rio de Janeiro que a eleição acabou e nós vamos trabalhar para todos"

após a votação em primeiro turno. Os dois votaram, portanto, para que os votos continuassem válidos e o segundo turno das eleições fosse realizado.

“A legislação eleitoral expressa que deve ser preservada a vontade dos eleitores, que construíram o desenho daquele pleito para um segundo turno. Essas pessoas têm direito de participar de uma nova eleição”, disse Reis, ao divergir.

A decisão acompanhou entendimento do Procuradoria-Geral Eleitoral (PGE). O órgão se manifestou a favor da desistência do recurso e entendeu que os votos deveriam ser anulados porque Garotinho já estava inelegível quando disputou a eleição. No julgamento, a PGE reiterou a sua posição sobre admitir a possibilidade de desistência.

A defesa de Garotinho, representada pelo advogado Admar Gonzaga, decidiu não se manifestar em sustentação oral, uma vez que manteve o pedido de desistência do recurso.

Pouco antes de o julgamento da candidatura de Garotinho ser marcada, Paes, que ficou em segundo lugar, pediu que o TSE mantivesse os votos de Garotinho no cálculo.

O pedido tinha como objetivo garantir a realização do segundo turno no Rio. O argumento é que Garotinho não poderia desistir do recurso contra o indeferimento de sua candidatura após já conhecer o resultado das urnas. Após a decisão do TSE, a coligação que apoia a candidatura de Paes acionou o Supremo Tribunal Federal (STF) para recorrer.

No julgamento, o advogado da coligação de Paes, José Roberto de Castro Neves, argumentou que a anulação dos votos depositados em Garotinho e a retotalização representariam uma interferência na vontade do eleitor e que, como Ruas não obteve a maioria dos votos no primeiro turno, deveria haver um segundo turno de votação.

“É inadmissível a desistência do recurso, porque se a partir desse ato, puder ocorrer a alteração do quociente eleitoral, por se tratar de direito indisponível vin-

MARCELO THEOBALD/AGÊNCIA O GLOBO

culado à legitimidade do pleito, e a vontade popular, ele passa a ser considerado interesse de toda a coletividade", disse o advogado de Paes.

Pouco antes do julgamento, o presidente do TSE afirmou que a definição sobre todos os Estados que terão segundo turno para o cargo de governador precisava ocorrer impreterivelmente na quinta-feira. Segundo Nunes Marques, se não houvesse uma pronta definição, haveria atraso em toda logística das eleições.

“Os sistemas lacrados associam ao pleito todas as eleições do país. Nesse sentido, uma vez definido o segundo turno para as eleições presidenciais, só é possível iniciar a migração das urnas em todo o país para o segundo turno após a decisão definitiva sobre quais Estados terão segundo turno para governador. Considerando as dimensões do Brasil, a decisão definitiva sobre segundo turno e respectivos candidatos deve ser tomada até 8 de outubro de 2026. Hoje [quinta]”, disse Nunes Marques.

Candidatura de ex-governador foi manobra para barganhar influência

Análise

Fernanda Godoy Rio

Se alguém no Rio de Janeiro ainda se surpreendeu com a anulação dos 3,17% dos votos dados por eleitores do Estado do Rio a Anthony Garotinho (Republicanos), não estavam entre os surpreendidos o candidato que será declarado vencedor, Douglas Ruas (PL), nem o agora derrotado Eduardo Paes (PSD). Condenado e declarado inelegível até 2033, Garotinho é mais do que conhecido dos eleitores do Rio, e o assunto da capital desde domingo não é outro: qual foi a jogada desta vez?

Para quem está dentro das campanhas ou nos bastidores da Justiça eleitoral fluminense, a jogada é claríssima: sabendo-se inelegível, Garotinho lançou a candidatura para barganhar influência e espaço no governo que saísse das urnas.

É justo imaginar que muitos dos 274.411 eleitores que escolheram Garotinho para governador do Rio desconheciam o risco de anular seu voto. E, em última análise, com sua anulação, possivelmente dar de bandeja a vitória a quem chegasse em primeiro lugar, desde que a diferença fosse pequena.

O Tribunal Regional Eleitoral (TRE-RJ) havia negado, por unanimidade, o registro da candidatura de Garotinho, que recorreu ao TSE. Garotinho obteve do atual presidente da Corte, Kassio Nunes Marques, a decisão de que a votação do recurso se daria só após o primeiro turno. Na prática, a decisão viabilizou uma candidatura ilegal.

Até sábado (3), véspera da eleição, nas pesquisas de intenção de voto, o ex-prefeito do Rio Eduardo Paes aparecia como favorito, com chance de vencer no primeiro turno ou de “bater na trave”. As pesquisas também registravam crescimento acentuado da candidatura de Ruas, mas o jogo só virou no dia da eleição, por motivos ainda não totalmente explicados. A pressão do crime organizado, seja na forma de milícias ou de facções tipo Comando Vermelho, é um dos fatores que deverão ser investigados, nem que seja para a posteridade.

Nas últimas duas eleições, o TRE-RJ trabalhou com afinco para reduzir essa influência, retirando mais de 100 seções eleitorais de dentro de comunidades que vivem sob o controle de facções criminosas. Uma eleitora que vive sob o jugo de um desses grupos violentos foi quem pediu ao ex-desembargador Henrique Figueira, então presidente do TRE-RJ, que iniciasse esse movimento de retirada. A eleitora, já uma senhora, não aguentava mais votar na presença de traficantes armados de fuzil na porta de sua seção eleitoral, na favela do Rato Molhado.

O pedido de desistência da candidatura de Garotinho, posto em votação na manhã de quinta-feira (8), foi examinado com a celeridade que o momento exige, como advertiu, na abertura dos trabalhos, o ministro Kassio Nunes Marques, nomeado pelo ex-presidente da República Jair Bolsonaro para o Supremo Tribunal Federal (STF) e que ocupa neste momento a presidência do TSE.

O ambiente de teatralidade da sessão, transmitida ao vivo pelo canal do TSE no YouTube, teve seu ápice no diálogo em que o advogado Marcello Dias de Paula, representando Garotinho, e o vice-procurador geral eleitoral, Alexandre Espinosa, se uniram na citação à “Ilíada” num desagravo mútuo. Eles se referiam à informação que veio à tona na quarta-feira de que o parecer do Ministério Público Eleitoral havia sido redigido pelo defensor de Garotinho, segundo o registro eletrônico do TSE.

"Até os guerreiros derrotados merecem ter sua honra respeitada", creem eles, recorrendo à obra de Homero, um dos grandes clássicos da história da humanidade. Eles alegam que houve um erro no "copia e cola" do registro de metadados do TSE.

O placar da votação tampouco surpreendeu: 5x2 pela anulação dos votos. Diante da inelegibilidade de Garotinho, previamente condenado por improbidade administrativa e com direitos políticos cassados, não havia outro caminho legal.

Votou pela anulação dos votos dados a Garotinho o ministro André Mendonça, nomeado por Bolsonaro (PL). Votou da mesma maneira Dias Toffoli, escolhido para o STF pelo presidente Luiz Inácio Lula da Silva (PT).

As vozes divergentes no plenário foram dos ministros Ricardo Villas Bôas Cueva e Sebastião Reis, e do advogado da coligação liderada por Paes, José Roberto de Castro Neves. “A democracia perde com jogadas de conveniência e com oportunismo. A democracia só ganha se o voto mandar”, disse o advogado, visivelmente nervoso, diante da adversidade que enfrentava. “O Rio precisa votar, o Rio tem o direito de votar”, concluiu.

No Rio, Ruas critica recurso de Paes ao STF e promete governar ‘para todos’

Jan Niklas, Rafael Rosas, Giordanna Neves, Tiago Angelo e Giullia Colombo Do Rio e Brasília

Douglas Ruas (PL) falou ontem como governador eleito em coletiva de imprensa na sede do PL, no Rio, antes mesmo de ter o nome oficializado no cargo, o que depende da re-totalização dos votos do 1º turno a ser feita pelo Tribunal Regional Eleitoral (TRE-RJ), marcada para sábado. O procedimento é usado para alterar o cálculo matemático feito pelo sistema da Justiça Eleitoral e definir quais votos são legalmente considerados válidos para a proclamação do resultado final da eleição.

"Quero dizer aos mais de 16 milhões de cidadãos do Estado do Rio de Janeiro que a eleição acabou e nós vamos trabalhar para todos, independentemente da escolha que tenha feito na eleição de domingo", disse Ruas. Ele estava ao lado de sua vice Fernanda Louback (PL), do aliado e deputado federal eleito Altineu Côrtes (PL) e do senador eleito Carlos Jordy (PL). "A gente sabe que com a retirada dos votos do então candidato Garotinho a gente está à frente com mais de 50% dos votos, então com isso a gente terá uma vitória no primeiro turno", acrescentou.

O pronunciamento de Ruas ocorreu após o Tribunal Superior Eleitoral (TSE) anular os votos recebidos por Anthony Garotinho (Republicanos) na disputa pelo governo estadual, o que abriu caminho para a vitória de Ruas em primeiro turno. Na retotalização, os votos dados a Garotinho contarão como nulos, o que garante a Ruas a soma de 50% mais um dos votos válidos.

A coligação que apoia Eduardo Paes (PSD), segundo colocado na disputa, recorreu ao Supremo Tribunal Federal (STF) para que houvesse segundo turno, mas o ministro Cristiano Zanin negou, na noite de ontem, provimento ao pedido.

Garotinho recebeu 274.411 votos, equivalentes a 3,17% dos válidos no Estado. A candidatura do ex-governador foi indeferida pelo TRE, decisão confirmada ontem pelo TSE, devido a uma condenação por improbidade administrativa quando ele era secretário de governo de Rosinha Matheus.

No recurso apresentado à Corte, Paes alegou risco de “dano grave, de difícil ou impossível reparação” caso não houvesse segundo turno. “Negar ao eleitor fluminense o segundo turno, sob fundamento de que os votos destinados ao candidato Anthony Garotinho devem ser descartados, é desprestigiar a vontade do povo do Estado do Rio de Janeiro – que, note-se, não elegeu Douglas Ruas no primeiro turno.”

Zanin rejeitou o pedido da coligação do ex-prefeito por motivos processuais. Ele entendeu que a solicitação nem sequer atende aos requisitos necessários para que o mérito do caso seja analisado pelo STF. Para o ministro, a solicitação foi feita antes de Paes apresentar formalmente um recurso extraordinário contra o julgamento do TSE. A ausência desse tipo recurso prévio, disse, impede a apreciação do caso. "Observo, em primeiro lugar, que, até o momento da propositura deste pedido de efeito suspensivo, não foi interposto recurso extraordiná-

"A eleição acabou e nós vamos trabalhar para todos" Douglas Ruas rio e, em consequência, não foi realizado o exame de admissibilidade pela Presidência do TSE", afirmou.

Nas redes sociais, Paes lamentou a decisão da Justiça de que não have- rá segundo turno, o que contraria, segundo ele, a vontade soberana dos eleitores, e escreveu: “Decisão judicial a gente respeita. É assim que funciona a democracia.”

No discurso ontem, Ruas lamentou, porém, a decisão de Paes de recorrer da decisão do TSE: "A vontade popular está confirmada nas urnas. Então é lamentável que se insista em querer levar para o judiciário aquilo que deve ser resolvido na arena da política, no voto", disse.

Ele reforçou que foi o próprio PSD que entrou com a ação pedindo a anulação dos votos de Garotinho no TSE é ironizou a mudança de posição do grupo rival. Criticou ainda o excesso de judicialização da política: "Quem impetrou a ação [pedindo nulidade dos votos de Garotinho] foi a coligação do PSD. Por que mudou o entendimento agora? Talvez essa seja a pergunta que eles devam responder. O Estado do Rio de Janeiro não aguenta mais toda hora essa confusão de guerra de judiciário, de levar as questões para Justiça, a população quer paz", disse Ruas.

Ele abriu o discurso na sede do PL no Rio agradecendo a Deus, aos correligionários, ao candidato do PL à presidência da República, Flávio Bolsonaro, e ao expresidente Jair Bolsonaro. Ruas também fez um agradecimento ao marqueteiro da campanha, Paulo Vasconcelos. Ruas vai atuar como coordenador da campanha presidencial de Flávio Bolsonaro no Rio. Ruas disse que vai começar a trabalhar na transição de governo com o desembargador Ricardo Couto, que ocupa interinamente o cargo.

Política

Eleições Em 2018, Paes venceu em apenas oito cidades ante 84 de Witzel; neste ano, levou 13 municípios contra 79 de Douglas Ruas

Votação de Paes seguiu padrão de derrota para Witzel

Eleições

Jan Niklas Do Rio

O mapa de votação de Eduardo Paes (PSD) contra Douglas Ruas (PL) na eleição de primeiro turno ao governo do Rio de Janeiro teve poucas diferenças em relação à geografia do voto do pleito de 2018, quando o ex-prefeito carioca foi derrotado por Wilson Witzel (PSC). A mudança mais significativa foi na capital, onde Paes foi derrotado por Witzel no primeiro turno em 2018, por 39% a 24%, mas acabaria virando a votação no segundo turno. Desta vez, Paes venceu na cidade do Rio com 52,52% contra 40,05% de Ruas.

Mas em relação ao restante das regiões do Estado, o comportamento dos votos fluminenses seguiu um padrão parecido. Em 2018, Paes venceu em apenas oito cidades ante 84 de Witzel. Neste pleito, o candidato do PSD levou 13 municípios contra 79 de Ruas.

Segundo cientistas políticos ou-vidos pelo Valor, a dificuldade do ex-prefeito em crescer no interior se deve a um processo histórico de antagonismo político entre a capital e o restante do Estado. Os especialistas destacam ainda a consolidação da força da extrema-direita no Estado nos últimos anos.

Em 2018, Paes enfrentou um cenário eleitoral mais fragmentado, com mais candidaturas alcançando votações expressivas. No primeiro turno, Witzel chegou a 41,28%; Paes marcou 19,56%, Tarcísio Motta (Psol), 10,72%; Romário (Podemos), 8,7%; Pedro Fernandes (PDT) 6,11%; Indio (PSD), 5,95% e Marcia Tiburi (PT), 5,85%.

Neste ano, o primeiro turno terminou com Ruas marcando 49,27%; Paes, 42,76%; Anthony Garotinho (Republicanos), 3,17%; e William Siri (Psol), 2,71%. Outros não chegaram a um por cento.

Nos 13 municípios da Baixada Fluminense, o ex-prefeito foi der- rotado tanto por Witzel, em 2018, quanto por Ruas, nesta eleição. A região é estratégica por concentrar mais de 3,5 milhões de pessoas e foi um dos principais alvos da campanha do candidato do PSD.

Para tentar avançar sobre a Baixada, Paes escolheu como vice Jane Reis (MDB), irmã de Washington Reis, político mais influente de Duque de Caxias, maior cidade da região. Porém, nem mesmo a força da família Reis foi suficiente para alavancar Paes na cidade e ele perdeu para Ruas por 49,32% a 42,52%.

Na segunda maior cidade do Estado, São Gonçalo, Paes também foi derrotado tanto em 2018 quanto em 2026. O município, na região metropolitana do Rio, é reduto de Ruas e governada por seu pai, Capitão Nelson (PL). Ao longo de sua campanha, o candidato do PSD fez acenos à cidade afirmando que ela teria prioridade em seu plano de segurança pública. Mesmo assim, perdeu por 59,99% a 33,96%.

Entre as exceções, além da capital, está Niterói, que deu vitória a Paes já no primeiro turno neste pleito. Sétima maior cidade do Estado, Niterói havia dado vitória a Witzel em 2018, mas Paes conseguiu virar no segundo turno na cidade. Desta vez, o ex-prefeito do Rio ganhou com 49,72% dos votos contra 42,72% de Ruas.

Assim como em 2018, Paes foi derrotado na Região dos Lagos, em cidades importantes do Sul fluminense, como Volta Redonda, e tam-

"O único prefeito da capital que se tornou o governador foi Marcello Alencar" Josué Medeiros

bém em cidades do Norte do Estado, como Campos dos Goytacazes.

Ao contrário de Ruas, Paes não conseguiu formar nenhum cinturão de municípios onde foi vitorioso. O ex-prefeito do Rio só repetiu a vitória de 2018 em pequenas cidades do interior, com menos de 10 mil habitantes, como Levy Gasparian e Laje do Muriaé.

O percentual de “não voto” — soma de abstenções, em branco ou nulo — caiu de entre as duas disputas de Paes. Em 2018, esse patamar chegou a 42%. Já nesta eleição foi de 35,3%.

Na avaliação do professor do Iesp-Uerj Christian Lynch, a dificuldade de Paes fora da capital decorre de uma circunstância histórica. Ele lembra que o Estado do Rio foi montado pela ditadura em 1975 através da fusão com a Guanabara. Segundo o cientista político os dois lados reuniam sociedades políticas distintas, que se olhavam com desconfiança recíproca: a ex-capital, cosmopolita, que se via como “o Brasil”, e a província da Baixada, dos Lagos, do Sul e do Norte Fluminense, que se via como relegadas.

DIVULGAÇÃO — 15/6/2020

Christian Lynch, do Iesp-Uerj: Paes vence na capital e em Niterói e perde em quase todo o resto do Estado do Rio

“Cinquenta anos depois, a oposição está intacta, e o mapa de 2026 a reproduz com o mesmo desenho do de 2018. Paes vence na capital e em Niterói, que já foi a capital do velho Estado e hoje funciona como prolongamento da classe média carioca do outro lado da Baía, e perde em quase todo o resto”, diz Lynch. Ele ainda destaca que Paes é associado pelo eleitor fluminense ao “Rio das praias e das novelas”, fato que a campanha de Ruas explorou apresentado em contraponto o candidato do PL como o representante do “Rio real”, que seria do interior e da Baixada.

Na mesma linha, o cientista político e professor da UFRJ, Josué Medeiros enxerga como uma tradição a rejeição de outras regiões fluminenses a políticos da capital. “O único prefeito da capital do Rio que se tornou o governador foi o Marcello Alencar. O [ex-prefeito] Cesar Maia passava pelas mesmas dificuldades [que Paes]”, diz Medeiros.

Ainda segundo o especialista, o perfil “sambista, malandro, marrento” do político carioca acaba afastando o eleitor do interior. Em sua campanha, o candidato do PSD até buscou se apresentar de forma mais séria, como gestor profissional. Paes chegou a trocar seu tradicional chapéu Panamá pelo chapéu de vaqueiro para realizar cavalgadas no interior. Porém, a troca de pele não convenceu o eleitorado. "Isso não se desconstrói de uma hora pra outra. O que é virtude dele no Rio vira defeito no voto estadual", aponta o cientista político.

Outro paralelo com 2018 desta eleição foi o surpreendente crescimento de véspera registrado tanto por Witzel quanto por Ruas. Para Mayra Goulart, cientista política e professora UFRJ, esses movimentos refletem a capilaridade da extrema direita em todo Estado através da estrutura partidária de partidos como o PL (que possui 1/4 das prefeituras). "Essa estrutura da política tradicional, somada a uma infraestrutura digital que a extrema direita possui, permite que ela tenha coesão de chegada nos processos eleitorais e gera essas surpresas no processo eleitoral. No final eles [a direita] tem sempre uns pontinhos a mais", diz Goulart.

O FUTURO DO SEU NEGÓCIO COMEÇA AQUI

Política

'Influencers' crescem, mas velha política resiste

Andrea Jubé

ano era 2012. A imprensa aguardava, com desânimo, o resultado de

uma reunião do PT com o então ministro da Fazenda, Guido Mantega, prevista para 16h, que definiria se a votação de um projeto de interesse do governo no Senado ocorreria naquele dia ou na semana seguinte. Passava das 17h quando o então líder do partido, senador Walter Pinheiro, da Bahia, cruzou o cafezinho do plenário do Senado em direção ao elevador, com a tranquilidade dos baianos, para se deslocar à Esplanada.

Alertado que o ministro o aguardava havia mais de uma hora, Pinheiro se voltou aos jornalistas e questionou: "Quantos votos o Mantega tem?" A resposta era nenhum. E prosseguiu: "Eu tenho 3,6 milhões, por isso, é ele que deve me esperar". Em 2010, ele obteve 31% dos votos válidos. Mais do que o alcançado nesse domingo (4) pelo ex-ministro Rui Costa (PT), que conquistou 4,3 milhões de votos, equivalentes a 30% do total.

A resposta de Walter Pinheiro naquele dia resume uma regra elementar do poder: em Brasília, manda quem tem votos. Não é o único ativo, mas impõe respeito, em especial, aos campeões das urnas. O outro ativo é a influência, associada à capacidade de articulação e de diálogo. Com esses atributos, mesmo com menos votos, um político pode alçar voos mais altos, à presidência de uma das Casas, cargos na Mesa Diretora, à direção ou liderança de um partido.

No domingo, as urnas revelaram que a política nas plataformas digitais ganhou relevância e projetou novos quadros nacionais. Mesmo assim, a sinalização é de que a fórmula, ainda recente, conviverá por algum tempo com a velha política, que elegeu ou reelegeu, com votações menos expressivas, dirigentes e líderes partidários, bem como familiares de quem acumula mandatos no Congresso há mais de uma década.

Um fenômeno dessa eleição foi a ampliação dos votos dos políticos que se forjaram nas redes sociais. Campeão nacional de votos pela segunda vez, o deputado Nikolas Ferreira (PL-MG), dobrou a votação, saltando de 1,47 milhão de votos em 2022 para 3,1 milhões neste ano. A deputada Erika Hilton

(Psol-SP), mais votada entre as mulheres, alcançou 1,58 milhão de votos — seis vezes mais que os 256,9 mil do pleito anterior. E o deputado Kim Kataguiri (Missão-SP) quase dobrou o desempenho, passando de 295 mil votos em 2022 para 520 mil. Ele também cresceu na esteira da candidatura presidencial de Renan Santos, que buscava alavancar o Missão.

Salta aos olhos que os dez deputados federais mais votados no país tenham se projetado nas redes sociais. Além de Nikolas, Erika e Kataguiri, completam a lista: Lucas Pavanato (PL-SP), André Fernandes (PL-CE), Júlia Zanatta (PL-SC) e Jeffrey Chiquini (Novo-PR), ligados ao bolsonarismo. Sâmia Bomfim (Psol-SP) e Tabata Amaral (PSB-SP), reeleitas, e Ana Elisa (PT-MG).

Deputada eleita mais jovem do país, com 21 anos, e 524 mil votos, ela roubou a cena. Para esse resultado, fez campanha, prioritariamente, nas redes, e gastou R\$ 630 mil dos R\$ 670 mil repassados pela federação PT-PV-PCdoB. Em contraste, a deputada eleita Gleide Andrade, também do PT mineiro — e secretária nacional de Finanças da sigla — teve o triplo de gastos: R\$ 1,8 milhão. Uma das

dirigentes mais influentes do PT, conquistou 130 mil votos.

Apesar do crescimento da bancada dos “influencers”, a velha política não deixou de dar as cartas. Sem o desempenho dos concorrentes do campo digital, o líder do PSD, Antônio Brito (BA), reconhecido pela atuação junto às Santas Casas de Misericórdia, ficou entre os mais votados pelos baianos, que o reconduziram para o sexto mandato consecutivo, com mais de 205 mil votos.

Entretanto, a Paraíba é exemplo de como a política digital — dominada pelo bolsonarismo — ameaça a tradicional. O mais votado no Estado foi o deputado Cabo Gilberto Silva (PL), reeleito com mais que o dobro dos votos: com 267 mil votos, ele superou os 126 mil obtidos em 2022.

Tio do governador reeleito Lucas Ribeiro (PP), Aguinaldo Ribeiro, cacique do PP, ficou em segundo lugar, com 180,7 mil votos — foram 135 mil no pleito anterior. O presidente da Câmara dos Deputados, Hugo Motta (Republicanos), ficou em quinto lugar, com 124 mil votos — menos do que os 158 mil obtidos em 2022.

Cabo Gilberto não tem a influência nem o traquejo identificados em Hugo Motta, favorito para continuar no cargo em 2027. Ele pode se reeleger com os votos do Centrão e dos deputados do PL, que o apoiariam em troca da eleição de Rogério Marinho (PL-RN) para a Presidência do Senado, apoiado pelo centro.

Também faltam ao bolsonarista a experiência e o trânsito político de Aguinaldo Ribeiro, relator de pautas complexas como a reforma tributária, e, atualmente, a Lei de Inteligência Artificial. Mesmo assim, Cabo Gilberto avançou algumas casas, é o atual líder da oposição na Câmara.

Outra fórmula da velha política que vem sendo reeditada foi a eleição de parentes. Prática comum ao campo da direita, também foi abraçada pela esquerda, e até pelos políticos que se apresentam como “outsiders”. O governador eleito de Minas Gerais, Cleitinho Azevedo (Republicanos), se consagrou na urna junto com irmãos Gleidson e Eduardo, eleitos deputados federal e estadual, respectivamente.

Andrea Jubé é repórter de Política em Brasília. Escreve às sextas-feiras E-mail andrea.jube@valor.com.br

Eleições Diferença de 4 pontos também se dá em votos válidos (52% a 48%); rejeição ao nome do PL recua Flávio, com 49%, e Lula, com 45%, têm empate técnico no 2º turno, diz Datafolha

Fonte: Datafolha/Globo/Folha de S.Paulo. Pesquisa feita com 2.520 pessoas, em 6 e 7 de outubro de 2026. Margem de erro de dois pontos percentuais e confiança de 95%. Registro no TSE: BR-02949/2026

Eleições

Joelmir Tavares De São Paulo

Na primeira pesquisa do Datafolha para o segundo turno, o senador Flávio Bolsonaro (PL), com 49% das intenções de voto, e o presidente Luiz Inácio Lula da Silva (PT), com 45%, aparecem empatados tecnicamente, no limite da margem de erro. Uma parcela de 5% diz que vai votar em branco ou anular, e há 1% de indecisos. Segundo o levantamento, divulgado na quinta-feira (8), o nome do PL alcança 52% dos votos válidos, ante 48% do candidato à reeleição. Os válidos, que excluem brancos e nulos, são os considerados pela Justiça Eleitoral para declarar o resultado.

O levantamento, com margem de erro de dois pontos percentuais e nível de confiança de 95%, foi contratado pela TV Globo e pelo jornal Folha de S.Paulo e está registrado na Justiça Eleitoral sob o código BR-02949/2026. Foram entrevistadas 2.520 pessoas, entre terça (6) e quarta-feira (7).

Na pesquisa espontânea, sem a exibição de nomes dos candidatos aos entrevistados, Flávio é citado por 46% dos entrevistados, enquanto Lula é mencionado por 44%. Na véspera do primeiro turno, o candidato do PT aparecia na espontânea com 40% e o do PL, com 33%. Agora, 5% declaram voto em branco, nulo ou nenhum, e 4% estão indecisos.

O Datafolha também aferiu a rejeição aos dois candidatos, que ao longo da corrida permaneceu em patamar elevado. Segundo a nova sondagem, 46% dizem que não votariam de jeito nenhum em Lula, e 43% descartam escolher Flávio. Os entrevistados que dizem rejeitar os dois candidatos totalizam 3%, e 8% afirmam que não rejeitam nenhum deles. Na última vez que o instituto mediu a rejeição antes do primeiro turno, na pesquisa do dia 1º, os dois estavam numericamente empatados, com 45% para cada um.

A pesquisa mostra ainda que 94% dizem estar totalmente decididos sobre o voto, e 6% afirmam que ele ainda pode mudar.

No primeiro turno, realizado no domingo (4), Flávio alcançou 47,03% dos votos válidos, e Lula ficou com 45,16%. A soma dos outros candidatos ficou em 7,79%. Com o desempenho do filho do ex-presidente Jair Bolsonaro, a direita conseguiu no primeiro turno da eleição presidencial o seu melhor resultado desde a rede-mocratização, em 1989, impon-do um cenário desfavorável à re-e-leição de Lula. A diferença de 1,87 ponto percentual entre os dois (cerca de 2,2 milhões de votos) foi a menor da história entre candidatos no primeiro turno.

O segundo turno está marcado para o dia 25 deste mês, três semanas após a realização da primeira volta da eleição. A propaganda gratuita na TV e rádio será retomada nesta sexta-feira (9) e irá até o dia 23. Após o resultado do primeiro turno, Flávio passou a buscar o apoio de candidatos derrotados e partidos que tinham ficado neutros. Ele já conta com a adesão de Augusto Cury (Avante), Ronaldo Caiado (PSD), Romeu Zema (Novo) e Clariana Barão (DC). Renan Santos (Missão) afirmou que não apoiará nenhum dos candidatos.

Segundo o Datafolha, 46% dos eleitores de Cury, Santos, Caiado e Zema no primeiro turno migram para Flávio, 32% declaram voto em Lula, e 15% dizem que

Senador lidera no Sudeste e no Sul; petista mantém dianteira no Nordeste

votam em branco ou nulo.

Desde o início da semana, PP, União Brasil, Republicanos, Novo e Podemos já declararam apoio ao candidato do PL. A expectativa é que o MDB faça o mesmo na próxima semana. O ex-presidente Michel Temer (MDB) se antecipou e já se posicionou em defesa da eleição do filho de Bolsonaro.

Lula, por sua vez, espera conseguir apoios isolados dentro de legendas que não participam de sua coligação e busca uma reação do próprio PT e das siglas aliadas, para tentar a vitória em situação adversa. Nunca um candidato que chegou na frente em número de votos no primeiro turno perdeu no segundo.

A expectativa é tentar ampliar a vantagem no Nordeste, onde a esquerda colheu vitórias nos Estados da Bahia, Piauí e Ceará, embora com recuo no desempenho do presidente em relação a 2022. Lula recebeu o apoio de partidos nanicos de esquerda que lançaram candidatos à Presidência (UP, PSTU e PCB). Além disso, os dois oponentes miram os votos das pessoas que deixaram de votar no último domingo. A abstenção correspondeu a 21,08% do eleitorado, o maior percentual desde 2002. Mais de 33 milhões de brasileiros aptos a votar se ausentaram das urnas.

Lula mantém a dianteira no Nordeste, com 61%, ante 35% do adversário. O petista também tem vantagem entre eleitores com escolaridade fundamental (55% a 41%), no segmento com renda até dois salários mínimos (52% a 41%) e entre católicos (53% a 41%). Flávio está à frente no Sudeste (50% a 42%) e Sul (58% a 35%), entre os que ganham de dois a cinco salários (56% a 38%) e entre evangélicos (69% a 25%).

A desaprovação do governo, que se manteve em 49%, segundo a nova rodada do Datafolha, persiste como um dos entraves para Lula. São 48% os entrevistados que aprovam a gestão federal. Os números são idênticos ao da pesquisa de uma semana atrás. Apenas a parcela dos entrevistados que não souberam responder se alterou, passando de 3% para 2%. O governo é avaliado como ruim/péssimo por 40% (eram 41%), ótimo/bom por 35% (também eram 35%), regular por 24% (eram 23%); 1% não soube responder, mesmo índice de antes.

Segundo o Datafolha, 76% dos eleitores afirmam que vão votar no seu candidato porque acham que ele é a melhor opção. Outros 19% afirmam que vão votar para derrotar o adversário. Os índices são diferentes entre eleitores de Flávio e Lula. Entre os apoiadores do senador do PL, 69% o escolhem porque o consideram o melhor candidato, e 25% respondem que é para derrotar o oponente. Entre os simpatizantes do presidente, 83% optam por ele por vê-lo como a melhor alternativa, ao passo que 13% o fazem para evitar a vitória do rival.

Em Brasília, Lula evitou comentar os números da pesquisa e disse ter “obrigação” de trabalhar para ganhar mais votos. “Não avalio pesquisa. Não trabalho assim. Trabalho sabendo que eu preciso ter mais votos que o Flávio para ganhar as eleições, e eu tenho 17 dias para isso”, afirmou, em entrevista coletiva. Nos bastidores, o PT já esperava um resultado negativo, considerando que pesquisas internas (os chamados “trackings”) vinham indicando resultado semelhante.

Até a conclusão desta edição, Flávio não havia se manifestado sobre a sondagem do Datafolha, mas aliados do senador já contavam com uma dianteira dele na largada do segundo turno. O presidenciável, no entanto, tem levado aos apoiadores o discurso de que a base precisa se manter mobilizada para o enfrentamento contra o PT. Ele estimula os eleitores que já o escolheram no primeiro turno a conversarem com pessoas próximas, num esforço para conquistar votos. (Colaboraram Sofia Aguiar e Lucas Borges Teixeira, de Brasília)

Sensação de disputa resolvida não se confirma na pesquisa

Análise

César Felício de Brasília

O senador Flávio Bolsonaro (PL-RJ) já não faz mais campanha presidencial, embora ainda faltem mais de duas semanas para o segundo turno. Negocia as adesões do Centrão em troca não de votos, mas de espaços de poder nas mesas diretoras do Congresso e do ministério. Organiza como se dará o impeachment de ministros do Supremo Tribunal Federal (STF) e até sinaliza para uma costura que, em nome de acabar com a reeleição, prorrogará o próprio mandato que disputa e adiará as eleições de 2030. Já há até especulação sobre a divisão de cargos de segundo escalão.

Não se trata de salto alto, vai além disso. Flávio se comporta como se o segundo turno fosse mera formalidade, e assim também se comportam a cúpula dos partidos políticos e do próprio Judiciário: como se a eleição presidencial de 2026 estivesse resolvida. A sensação de que não há mais competição se fortalece por uma característica única desta eleição, que é a virtual ausência de segundos turnos, disputados em apenas cinco Estados (Tocantins, Acre, Amazonas, Espírito Santo e Rio Grande do Norte) e no Distrito Federal.

A pesquisa divulgada pelo Datafolha na quinta-feira (8), contudo, não é tão assertiva assim. Ele lidera com 49% de intenção de voto, ante 45% do presidente Luiz Inácio Lula da Silva (PT), uma diferença relativamente apertada. Na pesquisa espontânea, sem que os nomes sejam apresentados, Flávio obtém 46% e Lula 44%, os mesmos dois pontos percentuais de diferença registrados nas urnas do primeiro turno. Segundo o levantamento, 46% dizem que votarão com certeza no senador e 46% dizem que com certeza não votarão.

A chave da pesquisa que de fa-to confere favoritismo ao sena-

Diferença de 4pp mostra descompasso com o clima de já ganhou entre bolsonaristas

dor está na rejeição de Lula: 49% afirmam que não votarão no presidente em hipótese alguma e só 43% afirmam que votarão com certeza. Entre os eleitores que se declaram não alinhados aos dois polos que dividem o país, 53% descartam votar em Lula, 26% dizem que votariam com certeza e 20% admitem que talvez votem.

Não há registro de viradas nas eleições presidenciais brasileiras em segundo turno, mas há um descompasso entre a divisão do eleitorado brasileiro e a unanimidade do mundo político de que já vivemos a era Flávio.

O senador tende a ganhar a eleição, mas por uma diferença de votos pequena, provavelmente muito inferior à registrada pelo pai em 2018, quando Jair Bolsonaro venceu Fernando Haddad por 55% a

45%. Será um segundo turno mais parecido com os de 2014 e 2022 em que, ao contrário de agora, Brasília não vivia a sensação de que não há nada mais em jogo.

Uma diferença como a registrada pelo Datafolha não é imune a debates, propaganda ou algum fato novo, por mais calcificadas que estejam as opiniões (94% dos entrevistados dizem que não mudarão o voto). Se metade dos 6% que não são tão categóricos assim mudar a sua decisão a favor do segundo colocado no primeiro turno, já estaria configurado um empate.

Obviamente o senador Flávio Bolsonaro não desconhece esse fato. O gesto de sentar-se na cadeira antes da hora, mais que soberba, também é estratégia. Apresentar-se como inexorável, inevitável, é um modo de baixar o moral da tropa adversária. O eleitor lulista, diante do que parece se tratar de um fato consumado, pode ficar mais tentado a ficar em casa no dia 25 e não votar. O eleitor desmotivado e pendular também pode se mobilizar menos diante de uma fatura que parece liquidada.

O mundo político, por outro lado, precisa fazer apostas. O nível de acesso a um presidente muda se a aliança se der antes do segundo turno ou depois, e os partidos do Centrão foram os que mais perderam no Congresso. O União Brasil encolheu seis cadeiras. O PP, cinco. O Republicanos, uma. Todos declararam apoio a Flávio nos últimos dias. A exceção foi o PSD de Gilberto Kassab, que se posicionou pela neutralidade no primeiro instante.

EM SÃO PAULO A INOVAÇÃO ACONTECE EM SÃO PAULO O ENTRETENIMENTO ACONTECE EM SÃO PAULO OS NEGÓCIOS ACONTECEM

TUDO ACONTECE EM SÃO PAULO

ACESSE E SAIBA MAIS SOBRE A NOVA PLATAFORMA ACONTECE EM SÃO PAULO

Um movimento

Apoio

Política

Eleições Nos bastidores, alguns nomes ventilados são de Tereza Cristina e Rogério Marinho para Casa Civil; chefia da Fazenda está indefinida

Campanha de Flávio já negocia espaços em ministérios

Eleições

Beatriz Roscoe, Gabriela Guido e Giordanna Neves De Brasília

Embora integrantes da campanha do candidato ao Palácio do Planalto pelo PL, Flávio Bolsonaro (PL), afirmem publicamente que a divisão dos ministérios — em caso de vitória — ficará para depois da eleição, sinalizações de Flávio e articulações de aliados já indicam possíveis ocupantes da Esplanada em um eventual governo. Em Brasília, na campanha bolsonarista, o clima já é de transição de governo e os movimentos de composições partidárias dos últimos dias indicam divisão de espaços em uma eventual gestão bolsonarista.

Segundo um interlocutor de Flávio, a leitura é de que Jair Bolsonaro chegou à Presidência em um “susto”, e que “não conhecia muita gente”. “Por isso ele saiu colocando os amigos militares dele lá. Com Flávio não é assim, tem muitos quadros competentes, tem programa, tem composição partidária e já tem essa discussão prévia”, avalia uma fonte.

Um dos principais ministérios, a Casa Civil tem sido citada por fontes próximas de Flávio como a pasta que poderá acomodar um dos dois aliados do senador que pretendem disputar a Presidência do Senado: Rogério Marinho (PL-RN), que coordena sua campanha, ou Tereza Cristina (PP-MS), que foi ministra da Agricultura de Bolsonaro. O desenho preliminar prevê que aquele que não ocupar a presidência assuma o ministério. Marinho é o favorito na Casa Alta, embora uma ala defenda Tereza, que poderia ser a primeira mulher a presidir o Senado.

Figura de relevo na campanha, Daniella Marques (Republicanos) tem o nome ventilado para o Ministério da Fazenda desde a précampanha. Nas últimas semanas, porém, ela é citada para comandar a área responsável por políticas sociais e de cidadania. Flávio tem dito que ela será a principal responsável pelo “maior programa de mobilidade social” em seu governo. Uma pasta citada é o Desenvolvimento Social.

Adolfo Sachsida, ex-ministro de Minas e Energia do governo Bolsonaro, é um dos nomes ventilados para uma pasta na área económica. Seu nome também é citado para alguma pasta ligada à infraestrutura ou à tecnologia.

Para a área econômica, fontes da campanha e aliados de Flávio evitam cravar apostas. O discurso público da campanha é que há vários quadros competentes, cujas funções serão definidas posteriormente, mas os movimentos de bastidor já revelam pretensoes e disputas por postos. Os nomes ainda são negociados e não há uma decisão, mas já há entendimento de que não será recriado o superministério comanda-do por Paulo Guedes na gestão de Bolsonaro pai. O Ministério do Desenvolvimento, Indústria, Comércio e Serviços (MDIC) como pasta própria já está garantido. A estrutura das demais pastas está em discussão.

Entre os nomes cogitados para comandar a Fazenda estão o exchefe das áreas de renda fixa e variável do Credit Suisse Marcelo Kayath, o economista-chefe do BTG Pactual, Mansueto Almeida, e o ex-presidente do Banco Central (BC) Roberto Campos Neto. Kayath ciceroneou Flávio em reuniões com integrantes do mercado financeiro e promoveu dois jantares para ele com empresários e banqueiros. O executivo tem concedido entrevistas discutindo questões econômicas.

Mansueto também tem sido apontado como um nome para o cargo. É bem visto pelo mercado por suas passagens anteriores por secretarias da pasta e por sempre defender uma política fiscal austera. Campos Neto é outro executivo que aparece nas conversas como opção. Foi presidente do BC no governo Bolsonaro. Vale lembrar que há outros cargos na equipe econômica além da Fazenda, como o Ministério do Planejamento e mesmo o Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES).

Para o Ministério da Agricultura, ficou definido que o nome será indicado pela Frente Parlamentar da Agropecuária (FPA). O modelo repete o ocorrido no governo Bolsonaro, quando a bancada ruralista indicou o nome de Tereza Cristina. Nesse cenário, o nome mais citado é o de seu presidente, o deputado Pedro Lu

Daniella Marques é citada para comandar a área responsável por políticas sociais

Ainda em campanha, Flávio Bolsonaro evita que aliados apontem nomes definitivos para área econômica

pion (Republicanos). Neste caso, o deputado Zé Vitor (PL-MG) assume a presidência da bancada.

Flávio também já mencionou nomes como o de Guilherme Derrite (PP-SP), senador eleito por São Paulo, cotado para a Segurança Pública, e Simone Marquetto (PP-SP), que também havia sido cotada para a vice, em alguma pasta com interlocução com os municípios, como o Ministério das Cidades. Sua experiência como prefeitá é citada como ativo.

As alianças partidárias e os movimentos de apoios dos últimos dias também implicam divisões de espaços, tanto na Esplanada quanto na Mesa Diretora do Senado e da Câmara dos Deputados. Além das Presidências das Casas, a cúpula do PL já contabiliza e calcula quantas comissões terão direito em cada Casa do Congresso e quais os espaços de interesse de cada partido aliado. Pelo cálculo de fontes da campanha, serão ao menos cinco ou seis comissões que o PL terá “a primeira pedida”.

Por isso, as alianças partidárias construídas com a federação

União-PP, Republicanos, Novo e Podemos já incluem sinalizações e divisões de espaços. Caciques desses partidos, como Marcos Pereira (Republicanos) e Ciro Nogueira (PP), também poderão ter ministérios. O Valor apurou que uma pasta também foi oferecida a Renata Abreu (Podemos).

Ainda nesse contexto, 15 dos 27 diretórios estaduais do Movimento Democrático Brasileiro (MDB) devem anunciar apoio ao candidato do PL. O anúncio deve ocorrer na terça-feira (13).

ADRIANO MACHADO/REUTERS

Tradicional quadro do partido, o ex-presidente Michel Temer já havia anunciado apoio a Flávio, assim como o único governador eleito pelo partido, Daniel Vilela (MDB), de Goiás. Segundo fontes do MDB, esperava-se internamente apoios individuais de alguns quadros do partido. No entanto, na terça-feira (6), o governador de São Paulo, Tarcísio de Freitas (Republicanos), telefonou para o presidente da sigla, deputado Baleia Rossi, para pedir o apoio da legenda.

O dirigente se comprometeu a consultar os diretórios estaduais do partido para tomar uma posição. Nesta quinta-feira (8), o prefeito da capital paulista, Ricardo Nunes (MDB), Tarcísio e Flávio realizaram um encontro virtual para selar o acordo para o apoio dos Estados.

A leitura na campanha é de que em um eventual governo, Flávio chegará à Presidência "muito forte", com muitos espaços a serem negociados. Além disso, a equipe também já trabalha com portarias para revisão de cargos com influência de políticos em agências reguladoras, que poderiam ser revistos já na transição de governo.

Apesar do clima de otimismo e entusiasmo, há ainda um sentimento de cautela, de que “é preciso primeiro vencer a eleição” e de que “não dá pra subestimar o PT”. Nos bastidores, no entanto, já há cumprimentos de futuros “ministros”, que são chamados assim por aliados e requisitados como tais pelo setor empresarial e pelo mercado financeiro que já se adiantam para levar propostas. (Colaboraram Sergio Lamucci e Talita Moreira, de São Paulo)

Equipe do senador tem divergências sobre tributária

Giordanna Neves, Lu Aiko Otta, Beatriz Olivon, Gabriela Guido e Beatriz Roscoe De Brasília

Não há clareza, no entorno do senador Flávio Bolsonaro (PL), sobre o que será feito da reforma tributária caso ele vença as eleições presidenciais. Uma ala defende adiar a implementação de todo o novo sistema. Outra fala em “aprimorar” a reforma, com a criação de um comitê para rever as exceções e, com isso, reduzir a alíquota Contribuição sobre Bens e Serviços (CBS).

Nesse caso, no entanto, o risco é de não haver tempo hábil para fazer essas mudanças antes do início da cobrança do tributo, previsto para 1º de janeiro. A avaliação dessa ala é que não é possível antecipar agora uma definição sobre o encaminhamento, já que nem o atual governo divulgou a alíquota do novo tributo e a proposta de Imposto Seletivo.

Há também quem veja dificuldade em alterar o cronograma, já que empresas investiram milhões para se adaptar às novas regras. O

Comitê Gestor do IBS também não foi acionado para discutir essas propostas levantadas pela campanha, disse uma fonte.

Enquanto isso, empresas do setor produtivo cobram uma interlocução clara sobre o assunto. Também temem que pautas como o impeachment de ministros do Supremo Tribunal Federal (STF) deixem pouco espaço para debate.

Flávio criticou a alíquota estimada de 28% para os tributos sobre o consumo, que, se confirmada, seria a maior do mundo. Sua porta-voz para temas econômicos, Daniella Marques, defendeu a criação do Imposto sobre Valor Agregado (IVA), formado por CBS e IBS, mas afirmou que pretende acabar com o split payment, sistema de recolhimento automático dos novos tributos. Em entrevista ao canal do jornalista Cláudio Dantas nesta semana, Marques também criticou a alíquota estimada, os efeitos da reforma sobre as empresas do Simples e o possível aumento dos preços de produtos e serviços.

O parlamentar que relatou os textos referentes à reforma tributária do consumo no Senado, Eduardo Braga (MDB-AM), chamou as críticas ao split payment de “desinformação”. “O split payment faz com que as empresas recebam o seu crédito tributário em até três dias. A reforma tributária desonera a cesta básica e estabelece o cashback. Isso é bom para o povo”, afirmou.

As alíquotas reduzidas concedidas pelo Congresso a vários setores elevaram a cobrança sobre os demais para preservar o atual nível de arrecadação. Apresentar uma proposta de emenda à Constituição (PEC) para rever as exceções, porém, significaria reabrir uma parte grande da reforma. Segundo especialistas, traria uma grande insegurança sobre o novo sistema tributário.

Se Flávio for eleito, há uma ala que defende adiar reforma; outra rala em 'aprimorar'

Como senador, Flávio é signatário de duas PECs que aumentam as exceções à reforma. Uma delas reduz em 60% a alíquota a ser cobrada sobre o setor de água e saneamento. Outra eleva o valor dos créditos tributários que as empresas do Simples poderão gerar.

Presidente do Comitê Tributário Brasileiro (CTB), Adriano Subirá explica que quanto mais exceções, maior é a alíquota. A meta de arrecadação de CBS e IBS juntos é de R\$ 1,5 trilhão. Sem exceções, a alíquota média seria da ordem de 22%. Porém, 40% da base dos dois tributos pagará alíquota reduzida.

"A implementação operacional da reforma é um desafio e precisa ser feita gradativamente, com educação, sem multas", defende o advogado Daniel Loria, ex-diretor da Secretaria Extraordinária da Reforma Tributária. "As empresas já investiram milhões na preparação e seguem investindo para estarem prontas para a virada; o adiamento total apresentaria um novo desafio para quem já se preparou."

Rubens Souza, presidente do Grupo de Estudos da Reforma Tributária (Gert), acha muito difícil aprovar uma PEC ainda este ano e adiar a cobrança da CBS. “Imagina contar com a composição atual do Congresso Nacional, com muitos deputados e senadores não reeleitos, para votar PEC que precisa de três quintos de quórum, com duas votações nas Casas Legislativas.”

A mesma opinião tem Ângelo de Angelis, sócio da ACF Consultores. “Uma suspensão às vésperas de 1º de janeiro geraria insegurança jurídica e custos de readequação para contribuintes que já investiram em sistemas”, disse.

Segundo Luca Salvoni, sócio do Cascione Advogados, é compreensível o incômodo de uma parte do empresariado em relação à demora na definição de pontos básicos da reforma. “Não é razoável aceitar que uma reforma que envolve aproximadamente 12% do PIB tenha suas funcionalidades definidas no último bimestre”, aponta. Ainda assim, ele disse ser entusiasta da norma, que parece algo “melhor do que pior” para o país.

Ele considera possível a alteração ser realizada no início de 2027. Mas, além do custo político, haveria um problema de anterioridade. "Na virada do ano, o Pis e a Cofins morrem, então a reintrodução teria que aguardar uma nova anterioridade de 90 dias", aponta. O advogado lembra que, no atual cenário, já não haverá recolhimento de Imposto Seletivo no começo do ano e, por isso, ficar sem Pis e Cofins "seria letal para as contas do governo".

O professor da FGV Direito SP Edison Fernandes diz que em quase todas as reuniões que tem feito sobre reforma tributária as empresas perguntam se a CBS será adiada, preocupação que se reforçou após o primeiro turno das eleições. De acordo com Fernandes, a empresa que está avançada na implementação tende a ser contrária ao adiamento, porque os investimentos já foram feitos. "Mesmo assim, se for apenas adiamento, os investimentos não se perderão", afirma.

Na quinta-feira (8), sobre a agenda fiscal, Flávio afirmou que pretende reajustar as aposentadorias acima da inflação e negou a intenção de desindexar o Benefício de Prestação Continuada (BPC) ou os benefícios da Previdência. (ver página A11)

Análise e informação para sua carreira.

Valor ECONÔMICO

Acesse valor.globo.com/carreira

Reforma tributária aquece mercado de finanças e intensifica a busca por especialistas

Uso de IA no RH salta para 68% das empresas,

Política

Eleições Fontes apontam Décio Oddone, Adriano Pires e Eduardo Pazuello como possíveis indicados para presidir a petroleira

Três nomes são cotados para Petrobras caso Flávio se eleja

LEO PINHEIRO/VALOR — 11/8/2026

Petrobras: presidente da empresa, num governo Flávio, depende de composições

Eleições

Fábio Couto Do Rio

No mercado de energia, circulam possíveis nomes que poderiam ocupar a presidência da Petrobras em uma eventual eleição do candidato do PL à Presidência da República, Flávio Bolsonaro. Até o momento, são cotados para presidir a estatal o ex-diretor-geral da Agência Nacional do Petróleo (ANP) Décio Oddone, o presidente do Centro Brasileiro de Infraestrutura, Adriano Pires, e o deputado federal reeleito Eduardo Pazuello (PL-RJ), segundo fontes do setor.

Os interlocutores ressaltam que composições políticas que venham a ser feitas caso Flávio seja eleito podem alterar o quadro, com possíveis novos nomes a serem incluídos na lista. No momento, são esses os nomes considerados. Atualmente, a Petrobras é presidida por Magda Chambriard.

Procurados, Flávio Bolsonaro e Eduardo Pazuello não retornaram até o fechamento desta edição. Décio Oddone disse que não comentaria o assunto. E Adriano Pires afirmou que não pode falar de indicações porque desconhece o assunto.

Segundo as fontes, o nome de Oddone ganhou tração na campanha de Flávio depois de ter gerido a Enauta, antiga empresa de petróleo e gás do grupo Queiroz Galvão, conduzindo a fusão com a 3R Petroleum, que resultou na Brava, da qual foi presidente. Oddone teve longa carreira na Petrobras, servindo na área internacional, e foi diretor de projetos de óleo e gás na Prumo Logística, além de diretor-geral ANP, sucedendo Chambriard.

Também concorre ao comando da petroleira, dizem as fontes, Adriano Pires, que participa da coordenação da campanha na área de energia. Em março de 2022, no governo de Jair Bolsonaro, Pires chegou a ser indicado para presidir a companhia, como sucessor do general Joaquim Silva e Luna. Na ocasião, Bolsonaro buscava reduzir os preços dos combustíveis nas refinarias, que estavam pressionados pela guerra na Ucrânia.

Na ocasião, o nome de Pires chegou a ser apresentado ao conselho de administração da estatal, que deveria votar a indicação, mas o Tribunal de Contas da União (TCU) vetou o movimento, devido ao fato do CBIE, instituto do qual é sócio, atender a empresas de óleo e gás, o que configuraria conflito de interesses. Ele acabou desistindo da indicação. Ao todo, a Petrobras teve cinco presidentes no governo Bolsonaro.

Já Eduardo Pazuello também estaria cotado para o cargo, segundo as fontes. Deputado federal pelo Rio, ele tem atuado em frentes parlamentares ligadas à energia e ao setor de óleo e gás. Uma delas é a Frente Parlamentar em Apoio ao Petróleo, Gás e Energia (FREPPEGEN), criada em 2023 e que reúne atualmente cerca de 270 deputados de 18 partidos.

General da reserva, Pazuello foi ministro da Saúde de Bolsonaro durante a pandemia de covid-19, entre 2020 e 2021. Na época, o militar havia admitido não ter afinidade com a pasta e ter conhecimento sobre o assunto no nível de um leigo. Pazuello era secretário-executivo do ministério, assumindo-o após a saída de Luiz Henrique Mandetta e Nelson Teich.

A escolha para a presidência da Petrobras parte do Ministério de Minas e Energia (MME), que envia ofício à estatal formalizando a indicação. O nome precisará passar por avaliações das instâncias internas de governança da companhia.

Ajuste fica mais distante com declarações de senador

Análise

Lu Aiko Otta Brasília

O ajuste fiscal de R\$ 200 bilhões prometido pela campanha do candidato à Presidência da República, Flávio Bolsonaro (PL), ficou mais difícil de ser alcançado, diante das afirmações feitas na quinta-feira (8) por ele e pelo coordenador de seu programa econômico, Adolfo Sachsida.

Flávio informou que, caso seja eleito, aposentadorias terão aumento acima da inflação. Também negou que Previdência e Benefícios de Prestação Continuada (BPC) serão desatrelados do salário mínimo. Sachsida, por sua vez, disse que os programas sociais estão todos garantidos e que serão fortalecidos, e descartou a privatização das principais estatais federais.

Assim, os dois apontaram na direção contrária da recomenda-da por especialistas em contas públicas, que veem o crescimento das despesas com Previdência Social e dos benefícios assistenciais entre os principais problemas do Orçamento.

“Não vou fazer economia em cima de quem precisa”, afirmou Flávio. “Aposentado, fique tranquilo.”

Sachsida, por sua vez, disse que há forte disseminação de “fake news” nesta altura do processo eleitoral. “Em primeiro lugar, nós iremos preservar todos os programas sociais”, assegurou. “E não é só preservar não, nós vamos fortalecer os programas sociais.”

Ambos reagiam à campanha do presidente Luiz Inácio Lula da Silva (PT), que tem falado sobre o risco de interrupção de programas sociais, e a uma reportagem publicada no jornal Folha de S. Paulo, que atribui à equipe de

Flávio planos de desatrelar previdência e BPC dos ganhos acima da inflação no salário mínimo, além da mudança da regra que determina gastos mínimos em saúde e educação com base no desempenho das receitas.

O ajuste fiscal, disse Sachsida em seu vídeo, vai mirar “excessos”. Ele citou como exemplos salários do funcionalismo de R\$ 200 mil e os 39 ministérios. “Vamos reduzir o ministério, vamos reduzir desperdício, vamos respeitar o dinheiro público”, disse. “Vamos colocar as contas públicas em ordem, respeitando a população brasileira.”

No mesmo vídeo, ele negou planos de privatizar Banco do Brasil, Caixa Econômica Federal e Petrobras. “Nenhuma dessas empresas será tocada”, afirmou. “Nós respeitamos demais a história de vocês, e o nosso governo é um governo que vai fortalecer a gestão das estatais, e elas vão voltar a dar lucro e respeitar o povo brasileiro.” Acrescentou que os funcionários públicos terão “todo o nosso respeito”.

Será difícil cortar R\$ 200 bilhões em despesas apenas atacando supersalários e fechando ministérios. Como disse o ministro da Fazenda, Dario Durigan, em entrevista à CNN, esse valor corresponde ao total das despesas discricionárias do Executivo federal. Ou seja, seria necessário parar a máquina e todos os programas para obter tal ajuste.

Essa conta que parece não fechar é explicada por especialistas pelo contexto eleitoral. Nenhum candidato, ainda mais o que lidera as pesquisas de intenção de voto, admitirá medidas amargas de ajuste nas contas públicas. Historicamente, campanhas eleitorais são para prometer gastos, não o contrário.

Política

Eleições Campanha passou a escalar lideranças e personalidades regionais para comunicação mais direcionada Lula retoma agenda de viagens aos Estados

Lula: nova fase da campanha deve priorizar mobilizações de rua, com caminhadas e atos de maior contato com o povo, em relação aos comícios tradicionais

tratégia é promover uma mobilização popular nas cidades.

Eleições

Sofia Aguiar, Lucas Borges Teixeira e Cristiane Agostine De Brasília e São Paulo

Após quatro dias de discussões internas para contornar o cenário adverso no segundo turno, o presidente Luiz Inácio Lula da Silva retoma, nesta sexta-feira (9) e no sábado (10), suas agendas de campanha pelos Estados. A 16 dias da votação, a estratégia é tentar recuperar votos e fortalecer os palanques do PT, na tentativa de capilarizar eleitores. O foco principal é que Lula adote, de forma mais explícita, uma postura de candidato.

A nova fase da campanha deve priorizar mobilizações de rua, com caminhadas e atos de maior contato com o povo, em relação aos comícios tradicionais. A mudança ocorre depois de quase uma semana de reuniões sobre as dificuldades enfrentadas pelo presidente em regiões consideradas estratégicas.

A primeira agenda será em Ceilândia, no Distrito Federal, onde Lula participará de uma caminhada nesta sexta-feira (9) a partir das 10h. No DF, o PT disputa o segundo turno com Leandro Grass contra a atual governadora, Celina Leão (PP). Ela terminou o primeiro turno com 49,93% e Grass, com 34,47%.

Grass tem se reunido com Lula nesta semana em busca de uma estratégia capaz de ampliar sua votação e, ao mesmo tempo, melhorar o desempenho do presidente no Distrito Federal. Um dos caminhos explorados pela campanha é elevar a rejeição a Celina associando sua gestão à crise envolvendo o Banco de Brasília (BRB) e o Banco Master.

Na terça-feira (6), o chefe do Executivo se reuniu com o candidato petista para discutir os próximos passos da campanha. Na ocasião, o presidente afirmou que Grass havia levado a ele “informações importantes” sobre o BRB, mas disse que trataria do assunto “em outro momento”, sem especificar quando.

A crise do BRB foi um dos temas centrais da disputa pelo governo do Distrito Federal e serviu de munição para candidatos de diferentes espectros políticos criticarem a gestão da atual governadora, que era vice de Ibaneis Rocha (MDB). Mesmo assim, o escândalo do Banco Master não foi suficiente para impedir que Celina conseguisse liderar a disputa no primeiro turno.

Apesar da presença de Lula no Distrito Federal, o presidente pretende concentrar esforços na recuperação de votos perdidos em relação a 2022, especialmente nas regiões Nordeste e Sude- ste. De olho nisso, no sábado (10), Lula participará de uma cami- nhada em Natal (RN) em apoio a Cadu de Lula, candidato do PT ao governo do Estado. Ele enfrenta Allyson, do União Brasil.

A escolha das caminhadas como principal formato de mobilização é uma tentativa de aproximar Lula do eleitor e dar à campanha uma dinâmica mais pessoal e menos institucional. A es-

Paralelamente, a campanha passou a escalar lideranças e personalidades regionais para uma comunicação mais direcionada a cada Estado. A intenção é adaptar o discurso às particularidades locais, como forma mais orgânica de chegar aos eleitores.

Além dos Estados com candidatos próprios disputando o governo, Lula quer reforçar sua campanha em São Paulo, maior colégio eleitoral do país. A disputa ao Estado terminou já no primeiro turno, e há um receio da equipe petista de desmobilizar os eleitores.

De olho nessa estratégia, a campanha decidiu mudar o comando da campanha, em meio a críticas sobre a desorganização e desmobilização da militância. Em São Paulo, o ex-ministro Fernando Haddad (PT) será o novo responsável pelas ações da campanha de Lula no Estado e agora o advogado Marco Aurélio Carvalho responderá a ele. Derrotado no primeiro turno na disputa pelo governo paulista, Haddad assumiu novas responsabilidades na campanha do presidente e comandará as ações pela reeleição do chefe do Executivo.

O presidente estadual do PT, deputado Kiko Celeguim, também foi incorporado ao comando da candidatura de Lula no Estado. Já o marqueteiro da campanha de Haddad, Otávio Antunes, passou a integrar o marketing da campanha de Lula.

Alckmin vai em busca de voto do eleitor de centro

Lucas Borges Teixeira e Sofia Aguiar De Brasília

Chamado para participar mais ativamente da campanha à reeleição de Luiz Inácio Lula da Silva (PT), o vice-presidente Geraldo Alckmin (PSB) já intensificou sua agenda nos primeiros dias de segundo turno. Sua missão é tentar persuadir o eleitorado de centro, em especial aqueles que não foram às urnas votar no domingo (4). Antes mais restrito a São Paulo, um dos principais reforços será em torno de religiosos, segmento que a candidatura busca maior interlocução, além de manter os encontros com empresários.

Aumentar a presença do vice-presidente foi uma das mudanças propostas por apoiadores e adotada pela coordenação como uma das iniciativas para tentar reestruturar a campanha de Lula, após o petista terminar atrás do candidato do PL, Flávio Bolsonaro, no primeiro turno. Na leitura de petistas, é exata-

mente a imagem de ponderação que Alckmin traz, e agregou para a campanha de 2022, que falta à candidatura neste ano, ainda mais em um momento decisivo em que o partido busca convencer os indecisos.

Com agenda lotada para essas semanas, seu foco é procurar pelo eleitor de centro que não morre de encantos por Lula, mas desconfia de um possível governo do filho do ex-presidente Jair Bolsonaro. Como o segundo turno é uma eleição de rejeição, repetem petistas, trazer um rosto conhecido pelo equilíbrio e ponderação pode pesar favoravelmente na disputa.

De olho em outra vertente, Alckmin falará com religiosos de diferentes vertentes. Na quinta-feira (8), participou de uma live da plenária “Povo de Deus com a Democracia” e, neste sábado (10), deverá participar de uma sabatina com o grupo “Evangélicos com Lula” pela manhã e, à noite, com o coletivo “Judeus Pela Democracia”, em São Paulo. Ainda sem confirmação de onde

Lula estará, o vice-presidente, também católico, já marcou uma visita para a Basílica de Nossa Senhora Aparecida, em Aparecida do Norte (SP), na segunda (12), feriado da Padroeira, um dos assuntos que dominou a reta final do primeiro turno da eleição presidencial.

O vice também colocou o pé na rua. Só nesta semana, participou de duas caminhadas. Na quarta-feira, foi à Ceilândia (DF) ao lado do candidato do PT ao governo do Distrito Federal, Leandro Grass. Na quinta-feira, caminhou pela comunidade de Paraisópolis, na zona sul de São Paulo, e se reuniu com a organização não-governamental (ONG) G10 Favelas.

Dessa forma, a campanha avalia que é possível otimizar agendas. Enquanto Alckmin participará dos encontros religiosos no sábado, por exemplo, Lula irá a Natal em ato de campanha do ex-secretário Cadu de Lula (PT), candidato ao governo do Rio Grande do Norte, que disputa o segundo turno com o

Vice-presidente Geraldo Alckmin recebe missão de conquistar voto de quem não foi votar no domingo

ex-prefeito de Mossoró Allyson Bezerra (União).

Na quarta, enquanto o vice caminhava por Ceilândia, Lula fazia reuniões com aliados e gravava materiais. O presidente deverá voltar à região administrativa de Brasília, a mais populosa do Distrito Federal, nesta sexta-feira (9), em caminhada pela manhã. Quando Lula fez comício no primeiro turno ao lado de Grass, o vice-presidente não pode ir porque apoiava o ex-ministro interino Ricardo Cappelli (PSB), que acabou em quinto lugar na disputa, com 2,2% dos votos.

No primeiro turno, a atuação de Alckmin foi mais discreta por decisão da coordenação de campanha, contam pessoas próximas ao vice. À frente das negociações do governo sobre o tarifaço dos Estados Unidos, ele foi acionado

CADU GOMES/VPR

para preencher lacunas no pleito e intensificou suas agendas em São Paulo, Estado que governou por quatro vezes, além de marcar presença nas redes sociais, onde Lula relutava em participar diretamente. Com as mudanças estabelecidas na última semana, o presidente também passou a gravar para as redes, mas de uma maneira um pouco mais sisuda do que o seu vice.

ECONÔMICO Valor

O principal veículo de economia e negócios do Brasil.

O único veículo com cobertura especializada em mais de 23 setores da economia. Acompanhe os movimentos dos seus clientes e concorrentes e fique por dentro das novas tecnologias e tendências que podem alavancar o seu negócio ou transformar completamente o seu mercado.

Valor Econômico, notícias que geram negócios. Acesse valor.com.br

Universidade de São Paulo Instituto de Ciências Biomédicas da USP AVISO DE LICITAÇÃO PREGÃO ELETRÔNICO Nº: 11/2026 – ICB/USP PROCESSO SEI Nº 154.00014040/2026-41

O Instituto de Ciências Biomédicas torna público aos interessados que realizará licitação na modalidade PRE-GÃO ELETRÔNICO, sob nº: 11/2026 – ICB/USP, do tipo menor preço, cujo objeto é FORNECIMENTO DE ELEMENTOS FILTRANTEIS, conforme especificações e condições constantes deste Edital e seus Anexos, cuja data para início do prazo de Recebimento das Propostas Eletrônicas será o dia 13/10/2026 a partir das 09h00, estando a sessão de disputa agendada para o dia 23/10/2026, às 09h00, sendo o acesso à sessão por intermédio do sistema eletrônico de contratações denominado “Portal de Compras do Governo Federal” através do sítio www.gov.br/compras. O Edital na integra se encontrará disponível a partir do dia 13/10/2026, além da página do Gov.br, citada anteriormente, nos seguintes endereços: www.icb.usp.br/licitacao e www.doe.sp.gov.br.

UNIVERSIDADE DE SÃO PAULO – USP - PREFEITURA DO CAMPUS USP "FERNANDO COSTA" – PUSP-FC AVISO DE LICITAÇÃO

PREGÃO ELETRÔNICO 56/2026 - PUSP-FC

COMPRAS.GOV Nº 102118 - 271/2026 - Processo Se nº 154.00016229/2026-78 Torna-se público que a Universidade de São Paulo, por meio da Prefeitura do Campus USP "Fernando Costa", realizará licitação, na modalidade PREGÃO, na forma ELETRÔNICA, sob nº 56/2026, do tipo menor preço, cujo objeto é a aquisição de FARELO DE TRIGO E FARELO DE SOJA conforme condições estabelecidas no Edital e seus anexos, cuja data para início do prazo de Recebimento das Propostas Eletrônicas será o dia 09/10/2026 a partir das 09h00, estando a sessão de disputa agendada para o dia 23/10/2026 às 09h00, sendo o acesso à sessão por intermédio do sistema eletrônico de contratações denominado "Portal de Compras do Governo Federal" através do sítio www.gov.br/compras. O Edital na íntegra se encontrará disponível a partir do dia 09/10/2026, além da página do GOV, citada anteriormente, nos seguintes endereços: www.gov.br/pncp e www.portalservicos.usp.br/ contratacoes.

MULTIPLAN EMPREENDIMENTOS IMOBILIÁRIOS S.A. - CNPJ/MF nº 07816.890/0001-53 - NIRE 33.3.0027840-1 - Companhia Aberta. Resumo da Ata da Reunião do Conselho de Administração realizada em 25 de setembro de 2026. Foi realizada reunião do Conselho de Administração da Multiplan Empreendimentos Imobiliários S.A. ("Companhia") no dia 25 de setembro de 2026, às 14h, na sede da Companhia, registrada a presença da totalidade dos membros do Conselho de Administração, na qual foi deliberada e aprovada, por unanimidade e sem quaisquer reservas, a declaração de juros sobre o capital próprio, referente ao período de janeiro a setembro de 2026, no montante bruto de R\$ 139.000.000,00. Mesa: José Isaac Peres - Presidente; Marcelo Vianna Soares Pinho - Secretário. Aviso: o presente resumo é feito nos termos da Lei nº 6.404/76, art. 289, inciso I e não deve ser considerado isoladamente para a tomada de decisão. A íntegra da presente ata está disponível nos endereços eletrônicos: https://valor.globo.com/valor-n/atas-e-comunicados/, https://www.gov.br/cvm/pt-br e https://www.b3.com.br/pt_br/.

Yaborã Indústria Aeronáutica S.A.

CNPJ/ME n° 30.657.250/0001-60 - NIRE 35.300.517.547 Ata da Assembleia Geral Extraordinária Realizada em 27 de Agosto de 2026

1. Data, hora e local: No dia 27 de agosto, às 09:00 horas, na sede social da Yaborá Indústria Aeronáutica S.A. ("Companhia"), na cidade de São José dos Campos, Estado de São Paulo, na Avenida Brigadeiro Faria Lima, 2.170, Prédio F-56, Parte, Bairro Putim, CEP 12227-901. 2. Convocação e Presença: Dispensadas as formalidades de convocação, tendo em vista a presença da única acionista titular da totalidade do capital social da Companhia, nos termos do artigo 124, § 4º da Lei nº 6.404/76 ("Lei das S.A."), conforme assinaturas constantes no Livro de Presença de Acionistas, qual seja, EMBRAER S.A., sociedade por ações com sede na cidade de São José dos Campos, Estado de São Paulo, inscrita no CNPJ/ME sob nº 07.689.002/0001-89, com sede na Avenida Brigadeiro Faria Lima, nº 2.170, na cidade de São José dos Campos, Estado de São Paulo, com seus atos constitutivos registrados perante a Junta Comercial do Estado de São Paulo sob o NIRE 35.300.325.761. 3. Mesa: Presidente: Felipe Santana Santiago de Lima; e Secretário: Marcello Leite Mota. 4. Ordem do Dia: Deliberação (i) tomar as contas dos administradores, examinar, discutir e votar as demonstrações financeiras da Companhia referentes ao exercício social encerrado em 31 de dezembro de 2023; (ii) deliberar sobre a destinação do resultado da Companhia referente ao exercício social encerrado em 31 de dezembro de 2023; e (iii) a exoneração dos administradores da Companhia da responsabilidade pela administração da Companhia no tocante ao exercício social de 2023. 5. Deliberações: Após devidamente discutidas, as seguintes deliberações foram tomadas por unanimidade: (i) Aprovar os balanços patrimoniais e as demonstrações financeiras referente ao exercício social encerrado em 31 de dezembro de 2023, cuja publicação foi realizada no jornal O VALE em 25 de agosto de 2026; (ii) O lucro apurado no exercício encerrado em 31 de dezembro de 2023, no valor de R\$ 140.088.603,19 (Cento e quarenta milhões, oitenta e oito mil, seiscentos e três reais e dezenove centavos), foi inteiramente absorvido pela conta de prejuízos acumulados, de modo que não haverá distribuição de dividendos pela Companhia; (iii) a aprovação da exoneração dos administradores da Companhia da responsabilidade pela administração da Companhia no tocante ao exercício social de 2023; (iv) autoriza e determina que a Administração da Companhia pratique todos os atos necessários e/ou convenientes à efetivação das deliberações ora aprovadas; e (v) aprova a lavratura da ata a que se refere a presente Assembleia Geral Extraordinária em forma de sumário, nos termos do artigo 130, §1º, da Lei das S.A. 6. Encerramento: Nada mais havendo a tratar, foi a presente ata lavrada, lida, aprovada e assinada por todos os acionistas presentes. São José dos Campos, 27 de agosto de 2026. Mesa: Felipe Santana Santiago de Lima - Presidente; Marcello Leite Mota - Secretário. Acionista: Embraer S.A., p. Felipe Santana Santiago de Lima. JUESP nº 380.127/26-0 em 30/9/26. Mariana Centurion Dardani - Secretária-Geral.

AQUI, SEU ANÚNCIO ENCONTRA O PÚBLICO CERTO. ANUNCIE!

EM DIFERENTES PLATAFORMAS E EM DIVERSOS CONTEXTOS, AS MARCAS DA EDITORA GLOBO SÃO A MELHOR OPÇÃO PARA O SEU ANÚNCIO, PORQUE ENTREGAM O QUE CADA PÚBLICO QUER: CONTEÚDOS DE QUALIDADE COM CREDIBILIDADE.

ACESSE EDITORAGLOBONEGOCIOS.COM.BR E SAIBA MAIS.

EDITORA GLOBO

UNIVERSIDADE DE SÃO PAULO - Faculdade de Odontologia da USP AVISO DE ALTERAÇÃO DE LICITAÇÃO

PREGÃO ELETRÔNICO ORDINÁRIO Nº 174/2026-FO - PROCESSO SEI Nº 154.00015161/2026-18 - OBJETO: SERVIÇO DE INSTALAÇÃO DE INFRAESTRUTURA AUDIOVISUAL DO ANFITEATRO DA FOUSP - A Faculdade de Odontologia da USP torna pública a RETIFICAÇÃO do certame em epígrafe, mediante as seguintes alterações: 1. DA ALTERAÇÃO NO COMPRAS.GOV.BR - ONDE ESTAVA: SEM LOTE (ausência de lote) INCLUI-SE: LOTE (1 Ú nico), no qual incluem-se todos os 11 itens, no Compras.gov.br, conforme já constava no editorial. 2. DA REABERTURA DE PRAZO E NOVA DATA DA SESSÃO PÚBLICA Em consonância com o Art. 55, § 1º da Lei Federal nº 14.133/2021, considerando que a alteração acima afeta a formulação das propostas, fica REABERTO o prazo inicialmente estabelecido, designando-se a nova data para a realização da sessão pública: Nova Data da Sessão: 26 de OUTUBRO de 2026 Horário: 10:00 horas (Horário de Brasília/DF) Local/Endereço Eletrônico: Portal de Compras do Governo Federal - Compras.gov.br - 3. DA RATIFICAÇÃO - Ficam RATIFICADAS e integralmente mantidas todas as cláusulas, termos e condições do Edital original e de seus anexos que não foram expressamente modificados por este instrumento. O Edital consolidado (com a alteração da data processada) encontra-se disponível para consulta e download no endereço eletrônico www.usp.br e no Portal Nacional de Contratações Públicas (PNCP).

UNIVERSIDADE DE SÃO PAULO - ESCOLA POLITÉCNICA ERRATA - AVISO DE LICITAÇÃO PREGÃO ELETRÔNICO N°: 593/2026 – EP PROCESSO SEI N°: 154.00013361/2026-28

A Escola Politécnica comunica aos interessados que no referido aviso, publicado em 08/10/2026, houve incorreção na data de Recebimento das Propostas Eletrônicas. Onde se lê: “... início do prazo de Recebimento das Propostas Eletrônicas será o dia 08/10/2026...” e Leia-se: “... início do prazo de Recebimento das Propostas Eletrônicas será o dia 09/10/2026...” e As demais informações permanecem inalteradas.

AVISO DE LICITAÇÃO Nº 01242643052026

Modalidade: Concorrência 29/2026 FMVZ Nº Processo: 154.00009774/2026-16 Objeto: REFORMA GERAL (ARQUIVO, ALMOXARIFADO, COBERTURA DOS VEÍCULOS E GALPÃO DE SERVIÇOS Total de Itens Licitados: 01 (Hum) Valor total da licitação: R\$ 2.157.132,29 (dois milhões e cento e cinquenta e sete mil e cento e trinta e dois e vinte e nove centavos) Disponibilidade do edital: 09/10/2026 Horário: das 08h00 às 17h59 Endereço: : Av. Prof. Orlando Marques de Paiva, 87 - Butantã, São Paulo - SP, 05508-270. Link do PNCP: https://pncp.gov.br/app/editais/ Entrega das Propostas: a partir de 09/10/2026 às 08h00 no site: www.gov.br/compras. Abertura das Propostas: 26/11/2026 às 09h00 no site: www.gov.br/compras. Fonte: DOESP e PNCP

Embraer Defesa e Segurança

Participações S.A.

CNPJ/ME n° 12.592.902/0001-43 - NIRE 35.300.384.423 - Companhia Fechada Ata da Assembleja Geral Extraordinária Realizada em 13 de Agosto de 2026

Data, Horário e Local: No dia 13 de agosto de 2026, às 10:00 horas, na sede da Embraer Defesa e Segurança Participações S.A., localizada na cidade de São José dos Campos, Estado de São Paulo, na Avenida Brigadeiro Faria Lima, 2.170, F-56, 1º andar, CEP 12227-901. Convocação e Presença: Dispensada a convocação, nos termos do artigo 124, §4º, da Lei nº 6.404/76 ("Lei das S.A."), tendo em vista a presença da única acionista representando a totalidade do capital social da Companhia, conforme assinatura lançada no Livro de Presença de Acionistas. Composição da Mesa: Presidente: Walter Pinto Junior; Secretária: Thalita Alfano Sulas Grandis. Ordem do Dia: Deliberar sobre (i) tomar as contas dos administradores, examinar, discutir e votar as demonstrações financeiras da Companhia referentes ao exercício social encerrado em 31 de dezembro de 2023; (ii) deliberar sobre a destinação do resultado da Companhia referente ao exercício social encerrado em 31 de dezembro de 2023; e (iii) a exoneração dos administradores da Companhia da responsabilidade pela administração da Companhia no tocante ao exercício social de 2023. Dispensa de Leitura da Documentação: Dispensada a leitura dos documentos mencionados na ordem do dia, visto que foram recebidos antecipadamente por todos os sócios. Deliberações: Após análise e discussão das matérias constantes da ordem do dia, a acionista deliberou, sem quaisquer reservas ou ressalvas: (i) O balanço patrimonial e as demonstrações financeiras referentes ao exercício social encerrado em 31 de dezembro de 2023, que foi publicado no jornal O Vale, em 25 de agosto de 2026, conforme validação da diretoria da Companhia e relatório dos auditores datado de 30 de junho 2026; (ii) aprovação da proposta de destinação do resultado da Companhia referente ao exercício social encerrado em 31 de dezembro de 2023, no montante de R\$ 125.152.746,57, sendo R\$ 6.257.637,33 para reserva legal, correspondente à 5% do lucro líquido apurado, nos termos do artigo 193 da Lei das Sociedades Anônimas, R\$ 29.723.777,31 para a distribuição de dividendos entre os acionistas, e o remanescente, correspondente a R\$ 89.171.331,93 para a conta de reserva de lucros da Companhia; (iii) a aprovação da exoneração dos administradores da Companhia da responsabilidade pela administração da Companhia no tocante ao exercício social de 2023; (iv) autoriza e determina que a Administração da Companhia pratique todos os atos necessários e/ou convenientes à efetivação das deliberações ora aprovadas; (v) aprova a lavratura da ata a que se refere a presente Assembleia Geral Ordinária em forma de sumário, nos termos do artigo 130, §1º, da Lei das S.A. Encerramento: Nada mais havendo a tratar, lavrou-se a ata a que se refere esta Assembleia Geral Extraordinária, que, depois de lida, foi aprovada e assinada pela única acionista da Companhia. São José dos Campos, 13 de agosto de 2026. Walter Pinto Junior - Presidente da Mesa; Thalita Alfano Sulas Grandis - Secretária. Acionista: Embraer S.A., p. Felipe Santana Santiago de Lima - Vice-Presidente Executivo Financeiro e Relações com Investidores. JUCESP 380.128/26-3 em 30/9/26. Marina Centurion Dardani - Secretária Geral.

Unimed ODONTO

Unimed Saúde e Odonto S.A. CNPJ/MF nº 10.414.182/0001-09 - NIRE 35300449118 ("Companhia Ato de Assembleio Geral Extraordinário Realizado em 25/08/201

Data, Hora e Local: Ato 25 dias do mês de agosto de 2026, às 16h30, na sede social da Companhia. Presença: Totalidade dos acionistas, conforme assinaturas constantes do Livro de Presença de Acionistas. Composição da Mesa: Presidente: Helton Freitas; Secretário: Elias Bezerra Leite. Ordem do Dia: Deliberar sobre: (i) alterar a denominação social da Companhia; (ii) alterar o objeto social da Companhia; e (iii) aprovar a consolidação do Estatuto Social da Companhia. Deliberações: Os acionistas presentes, por unanimidade de votos e sem quaisquer restrições, aprovaram: (i) Alterar a denominação social da Companhia, que passará de "Unimed Saúde e Odonto S.A." para "Unimed Odonto S.A."; (ii) Alterar o objeto social da Companhia, a fim de restringir a operação de planos privados de assistência à saúde para a atuação exclusiva no segmento odontológico (com a exclusão do segmento médico). Em decorrência das deliberações acima, aprovaram as alterações dos artigos 1º e 2º do Estatuto Social da Companhia, que passam a viger com a seguinte redação: "Art. 1º - A Unimed Odonto S.A. ("Companhia") é uma companhia organizada sob a forma de sociedade anonima, regida pela legislação vigente e pelas normas contidas no presente Estatuto Social. Art. 2º - A Companhia tem por objeto social: (i) a operação de planos privados de assistência à saúde no segmento odontológico em todas as modalidades previstas pela legislação vigente, bem como a administração e comercialização dos referidos planos; e (ii) a participação como sócia/acionista em outras sociedades simples ou empresas que desempenhem funções relacionadas ao seu objeto social, observado o disposto na legislação vigente."(iii) A consolidação do Estatuto Social da Companhia, em razão da alteração dos artigos acima mencionados, que passará a vigorar com redação constante no Anexo I da presente ata; e (iv) Autorizar expressamente a Diretoria Executiva da Companhia a adotar todas as medidas e praticar dos os atos necessários à efetivação das resoluções tomadas nesta ata, incluindo a representação e o requerimento de averbações e registros perante a JUCESP, Receita Federal, ANS, Conselhos de Classe e demais entidades públicas e privadas. Encerramento: Nada mais havendo a ser tratado, foi encerrada a assembleia, da qual se lavrou a presente ata em forma de sumário que, lida e achada conforme, foi assinada pelo presidente e pelo secretário da mesa, que certificam os acionistas presentes. [Mesa: Helton Freitas, Presidente; e Elias Bezerra Leite, Secretário. Acionistas Presentes: Unimed Seguradora S.A., representada pelos diretores Helton Freitas e Elias Bezerra Leite; Unimed Seguros Saúde S.A., representada pelos diretores Helton Freitas e Elias Bezerra Leite; e Unimed do Brasil Confederação Nacional das Cooperativas Médicas, representada pelos diretores Omar Abujamra Júnior e Paulo Roberto Fernandes Faria]. [Foram atendidos todos os requisitos para a realização da Assembleia Geral Extraordinária da Companhia, especialmente os previstos na IN 81 do Departamento de Registro Empresarial e Integração]. Certifico que a presente é cópia fiel da Ata lavrada em livro próprio da Companhia. São Paulo, 25/08/2026. Mesa: Helton Freitas - Presidente; Elias Bezerra Leite - Secretário. JUCESP nº 361.281/26-2 em 01/10/2026. Marina Centurion Dardani - Secretária Geral.

Conhecimento em profundidade.

Os anuários do Valor trazem análises exclusivas, rankings e grandes reportagens sobre o mundo dos negócios.

Acesse valor.globo.com/revistas-anuarios

ECONÔMICO Valor

2025 Valor INOVACÃO BRASIL

Seguradora Líder do Consórcio do Seguro DPVAT S.A. CNP/IME 09.248.608/0001-04 - NIRE 33.3.0028479.6

ATA DA REUNIÃO DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO REALIZADA EM 30 DE ABRIL DE 2026

Data, Hora e Local: No dia 30 de abril de 2026, às 14h00, realizada de forma exclusivamente digital, através de sessão de videoconferência, nos termos do Parágrafo Quinto do Artigo 14 do Estatuto Social. Convocação: Os membros do Conselho de Administração ("Conselho") foram convocados por e-mail enviado em 24 de abril de 2026. Presença: Sven Robert Will, Celso Damadi, Marcelo Goldman, Tarcísio José Massote de Godoy, João Décio Ames, Humberto Faleiros Salles, João Carlos Cardoso Botelho, Alfredo Lalia Neto, Luiz Fernando Padial de Camargo, Roberto Piccoli, Camila Maria Silva Vidal, Anderson Fernandes Peixoto, Paulo Augusto Freitas de Souza, Paulo de Oliveira Medeiros, conselheiros titulares, e Rômulo de Souza Costa, conselheiro suplente, todos com direito a voto. Ausente o conselheiro Carlos Roberto Rafael. Mesa: Presidente: Sven Robert Will; Secretária: Margarida Costa. Ordem do Dia: Conforme documento anexo. 1. Comunicado de Renúncia do Conselheiro Titular, Carlos Roberto Rafael: O Presidente do Conselho de Administração informou aos demais membros sobre o recebimento, pela Companhia, em 31 de março de 2026, da carta que comunica a renúncia ao cargo de membro titular do Conselho de Administração, apresentada por Carlos Roberto Rafael, eleito pelos acionistas, como membro titular, na Assembleia Geral Ordinária realizada em 28/03/2024, cujo ato societário foi homologado pela SUSEP, nos autos do Processo Eletrônico 15414.618192/2024-04, Portaria CGRAJ/SUSEP 2.027, de 27/05/2024. Encerramento: Nada mais havendo a ser tratado, o Presidente do Conselho de Administração encerrou a reunião, lavrando-se a presente ata em forma de sumário dos fatos ocorridos e que, após lida e achada correta, foi aprovada e assinada por todos os conselheiros presentes com direito a voto. Assinaturas: A presente ata foi assinada por: Sven Robert Will – Presidente (ass.), Margarida Costa – Secretária (ass.), Celso Damadi (ass.), Marcelo Goldman (ass.), Luiz Fernando Padial de Camargo (ass.), Tarcísio José Massote de Godoy (ass.), João Décio Ames (ass.), Humberto Faleiros Salles (ass.), João Carlos Cardoso Botelho (ass.), Alfredo Lalia Neto (ass.), Roberto Piccoli (ass.), Camila Maria Silva Vidal (ass.), Anderson Fernandes Peixoto (ass.), Paulo Augusto Freitas de Souza (ass.), Paulo de Oliveira Medeiros (ass.), conselheiros titulares, e Rômulo de Souza Costa (ass.), conselheiro suplente, todos com direito a voto. Certificado que a presente é cópia fiel da Ata original lavrada no Livro de Atas do Conselho de Administração da Companhia. Rio de Janeiro, 30 de abril de 2026. Mesa: Sven Robert Will - Presidente; Margarida Costa - Governança. Junta Comercial do Estado do Rio de Janeiro - NIRE: 333.0028479-6, Protocolo: 2026/01093260-4, Data do protocolo: 06/10/2026. Certifico o Arquivamento em 07/10/2026 sob o nº 00008083222. André Rodrigues Marques de Souza Silva - Secretário Geral.

AVISO DE LICITAÇÃO Nº 01242604672026 UASG – UNIVERSIDADE DE SÃO PAULO

Modalidade: Concorrência 123/2026 FMVZ Nº Processo: 154.00009768/2026-51 Objeto: REFORMA DE AMPLIAÇÃO DA LANCHONETE Total de Itens Licitados: 01 (hum) Valor total da licitação: R\$ 1.638.689,86 (Hum milhão e seiscentos e trinta e oito mil e seiscentos e oitenta e nove reais e oitenta e seis centavos) Disponibilidade do edital: 09/10/2026 Horário: das 08h00 às 17h59 Endereço: Av. Prof. Orlando Marques de Paiva, 87 - Butantã, São Paulo - SP, 05508-270. Link do PNCP: https://pncp.gov.br/app/editais/ Entrega das Propostas: a partir de 09/10/2026 às 08h00 no site: www.gov.br/compras. Abertura das Propostas: 19/11/2026 às 09h00 no site: www.gov.br/compras. Fonte: DOESP e PNCP

COMUNICADO

O BV comunica aos clientes da extinta BV Financeira S.A. - Crédito, Financiamento e Investimento que, nos autos da Ação Coletiva nº 0211357-68.2012.8.19.0001, ajuizada pelo Instituto Nacional de Proteção e Defesa Do Consumidor - INPCON, as partes celebraram Acordo Coletivo no qual o INPCON reconhece que a BV Financeira cumpriu a liminar proferida na Ação Coletiva nº 0211357-68.2012.8.19.0001, conforme seus efeitos, e, assim, valida que o BV cumpre estritamente a orientação firmada no julgamento do Tema nº 958 do STJ. No Acordo Coletivo também ficou consignado que os consumidores adimplentes ou que já tenham quitado a integralidade das obrigações assumidas no contrato de financiamento, em âmbito nacional, que não tenham tido acesso ao laudo específico de avaliação do bem dado em garantia referente a contratos de financiamento celebrados entre 2002 e 2012, poderão contatar o serviço de atendimento do BV para apresentar a requisição de cópia do laudo, e, caso não localizado o laudo ou apurado desacordo com Tema nº 958, o BV efetuará o ressarcimento simples, atualizado pela Taxa Selic, dos valores cobrados a título de tarifa de avaliação de bens (TAB) pela extinta BV Financeira S.A. O pagamento será realizado em uma única parcela para os clientes que o solicitarem junto ao canal de atendimento 0800-7703335, informando o número de conta corrente/Banco vinculado ao CPF do cliente, após checagem dos requisitos para recebimento dos valores. Publica-se o presente comunicado para dar publicidade ao Acordo Coletivo, a fim de que os clientes tomem efetiva ciência, oportunizando-se a estes a utilização dos meios comprobatórios válidos de que disponham para requerer, no prazo de 1 (um) ano contado de 08 de Setembro de 2026, o ressarcimento dos valores porventura pagos.

ERJ LISTED NYSE $^{®}$

Em 1º de setembro de 2026, realizou-se a deliberação virtual extraordinária do Conselho de Administração ("CA") da Embraer S.A., sob a presidência de Raul Calfat e com a participação dos Conselheiros abaixo assinados para tratar das mudanças na composição do CA. Em razão da renúncia ao cargo de membro efetivo do Conselho de Administração apresentada por Maurício Augusto Silveira de Medeiros, brasileiro, casado, militar, portador da Cédula de Identidade nº 355649 COMAER e inscrito no CPF/ME sob o nº 027.838.498-60, residente e domiciliado na cidade do Rio de Janeiro, Estado do Rio de Janeiro, com endereço comercial na mesma cidade na Avenida Gen. Justo, 160, Centro, CEP 20021-130com efetividade a partir de 1º de setembro de 2026, assumirá o cargo o seu respectivo membro suplente Walcyr Josué de Castilho Araújo, brasileiro, em união estável , militar, portador da Cédula de Identidade nº 428.305 COMAER e inscrito no CPF/MF sob o nº 062.996.628-16, residente e domiciliado na cidade de Brasília, no Distrito Federal, com endereço comercial na mesma cidade na Esplanada dos Ministérios, Bloco M, 6º andar, CEP 70.045-900, até a realização da primeira Assembleia Geral Ordinária que ocorrer após a presente data, nos termos do Art. 29, inciso V do Estatuto Social. Nada mais havendo a tratar, o Presidente deu por encerrada a presente reunião, da qual, para constar, eu, Fabiana Klajner Leschziner, servindo de Secretária, lavrei esta ata, que vai assinada por todos os participantes. São Paulo, 1º de setembro de 2026. Assinaturas: Raul Calfat - Presidente; Claudia Sender Ramirez - Vice-Presidente; Dan loschpe - Conselheiro; Edmilson Saes - Conselheiro; Kevin Gregory McAllister - Conselheiro; Márcio Fernando Elias Rosa - Conselheiro; Maria Antonieta Rosina Tedesco de Oliveira Pego - Conselheira; Mauro Kern Júnior - Conselheiro; Nelson Pedreiro - Conselheiro; Todd Messer Freeman - Conselheiro; Fabiana Klajner Leschziner - Secretária. Certifico que a presente Ata é cópia autêntica extraída do Livro de Atas do Conselho de Administração. Fabiana Klajner Leschziner - Secretária. JUCESP 381.634/26-7 em 2/10/26. Marina Centurion Dardani - Secretário Geral.

A informação certa, no momento certo. Siga o Valor Econômico nas redes sociais.

@valoreconomico

in X f Instagram YouTube

ECONÔMICO Valor

valoreconomico

Valor

Valor Econômico 11,9 mil posts 553 mil seguidores

Site de notícias e mídia O principal veículo de economia, finanças e negócios do Brasil. Notícias que geram negócios. linktr.ee/valoreconomico e outros 2

$\therefore m - 1 \neq 0$ ;

vindo

@ valoreconomico

17 seguindo

Mensagem

Política

Eleições Ministro quer analisar informações sobre “fake news”, milícias digitais, trama golpista e da apuração que trata da falsificação de cartões de vacina

Fux pede acesso a inquéritos contra Bolsonaro relatados por Moraes

Fux: no julgamento da trama golpista pela Primeira Turma, ministro foi o único a votar contra a punição do ex-presidente

Eleições

Tiago Angelo De Brasília

O ministro Luiz Fux determinou, na quinta-feira (8), que a área técnica do Supremo Tribunal Federal (STF) libere o acesso de seu gabinete a inquéritos sigilosos que foram relatados por Alexandre de Moraes e que atingem Jair Bolsonaro e aliados do ex-presidente.

O ministro quer analisar informações que constam nos inquéritos das “fake news”, das milícias digitais, da trama golpista e da apuração que trata da falsificação de cartões de vacina. A ordem foi dada em uma ação do Progressistas (PP), que estava parada desde 2024.

O partido, que apoia a candidatura de Flávio Bolsonaro (PL), filho de Bolsonaro, à Presidência, questiona a atuação de Moraes na condução das investigações. Fux afirmou que precisa de acesso aos autos para poder dar andamento ao caso.

"A arguição impugna um ato judicial cujo alcance só se mede pelo que se seguiu a ele, em autos que o arguente não possui integralmente, que o relator da arguição não tem à disposição e cujas cópias parciais foram selecionadas por uma das partes interessadas", disse.

O ministro afirmou ainda que as informações dos processos “pertencem ao Tribunal”, não ao relator e que é “imprescindível” ter acesso aos autos.

“Está assentado, pois, que o relator da arguição ajuizada contra ato praticado por ministro desta Corte em procedimento investigatório pode e deve instruir o feito à vista do que se passa nesse procedimento, e que o relator do procedimento responde a essa instrução.”

O PP questionou uma decisão de Moraes que determinou a apuração de fatos que levaram à Operação Tempus Veritatis, deflagrada em fevereiro de 2024 e que prendeu preventivamente militares e auxiliares de Bolsonaro. O objetivo era investigar a existência de uma organização criminosa responsável por uma tentativa de golpe para manter o ex-presidente no poder.

O partido questionou a definição de Moraes como relator e afirmou que diversas decisões foram tomadas em inquéritos correlatos relatados abertos pelo ministro. Ao justificar a decisão, Fux disse que parte do material já foi fornecido a advogados.

Fux integrou a Primeira Turma do Supremo, responsável por condenar Bolsonaro a 27 anos e três meses de prisão por liderar uma trama golpista e por pressionar militares a aderirem à tentativa de ruptura democrática. O ministro foi o único a votar contra a punição do ex-presidente.

O inquérito das “fake news” era conduzido por Moraes até o mês passado, quando o presidente do STF, Edson Fachin, tomou o caso para si. A investigação é criticada por sua duração e escopo amplo. Fachin já defendeu, em diferentes ocasiões, o encerramento da apuração.

A decisão de Fux soma-se a outras tomadas pelo Supremo com potencial de acirrar a crise interna que a Corte passa por causa do escândalo do Banco Master. Nas últimas semanas, houve casos de integrantes que reverteram ordens de colegas, que derrubara, ordens do Tribunal Superior Eleitoral (TSE) e pediram acesso a investigações sigilosas sobre esquema de fraude no banco de Daniel Vorcaro.

Ministros minimizam declarações de Flávio

Tiago Angelo e Giullia Colombo De Brasília

Ministros do Supremo Tribunal Federal (STF), mesmo os de uma ala mais vocal, minimizaram as declarações recentes feitas pelo candidato à Presidência Flávio Bolsonaro (PL) pregando alterações na Constituição e mudanças na Corte por meio de uma reforma do Judiciário.

Há avaliações em diferentes direções, segundo apurou o Valor. Um desses ministros considera que em um cenário de vitória de Flávio é preciso aguardar para ver quais alterações seriam de fato colocadas em prática. “É preciso conhecer [as propostas]”, disse.

Um outro integrante do STF afirma que a Corte não quer “entrar na campanha” e nem tratar Flávio como se ele já fosse vitorioso. De acordo com ele, ainda não há um presidente eleito, de forma que ficar discutindo reformas prometidas por candidato “foge das atribuições do Supremo". As declarações dadas por postulantes, considera, são parte do debate eleitoral. A avaliação é que o STF deve se manifestar quando forem tomadas medidas efetivas e se o Tribunal for provocado.

Apesar do momento de cautela, ele diz que se futuramente forem aprovadas medidas consideradas inconstitucionais, a Corte pode e deve agir. Ele citou como exemplo mudanças que possam retirar do Supremo a competência para julgar casos criminais. “Se um candidato, por exemplo, tirar competências do Supremo, o Tribunal fará suas ponderações.”

Dentre os cinco ministros que responderam ao Valor, só um fez ponderações mais diretas sobre o momento do STF. Para ele, as eleições ao Senado já mostram que a Corte será alvo de investidas a partir do ano que vem. O diagnóstico é que o Supremo pode não ter forças para se contrapor a mudanças que atinjam o

Tribunal por parte de um eventual governo de Flávio.

Desde o resultado do primeiro turno já houve decisões do STF que foram vistas como acenos a bolsonaristas. Em uma delas, dada na terça-feira (6), Gilmar Mendes arquivou uma apuração preliminar da Polícia Federal (PF) sobre suspeitas contra o deputado Alfredo Gaspar, candidato à vice-presidente na chapa de Flávio.

No mesmo dia, Alexandre de Moraes autorizou que Débora Rodrigues dos Santos, conhecida como “Débora do Batom”, cumpra o restante da pena em regi-

Desde o fim do 1º turno já houve decisões que foram vistas como acenos a bolsonaristas

me semiaberto. Condenada a 14 anos de prisão por crimes relacionados ao 8 de janeiro de 2023, ela foi a responsável por escrever na estátua da Justiça, que fica em frente ao Supremo, os dizeres “perdeu, mané”.

O coordenador da campanha de Flávio, senador Rogério Marinho (PL-RN), fez reuniões com alguns ministros do STF. Dois deles negaram que isso seja uma espécie de aproximação prévia da Corte com um eventual novo governo. O político já procurou individualmente e conversou com Edson Fachin, que preside o Supremo, Gilmar, Luiz Fux, Kassio Nunes Marques, Cristiano Zanin e André Mendonça.

Um deles disse que a visita foi institucional e que é comum receber parlamentares. Na conversa, Marinho afirmou que é contra a reeleição para o cargo de presidente e que Flávio, se vencer, apresentará uma proposta de emenda à Constituição (PEC)

sobre o tema. Também, que o candidato não busca estabelecer um “ambiente de perseguição” com relação ao Tribunal.

Apesar das declarações de que o STF quer ficar mais distante das eleições para não se envolver no pleito, a Corte teve grande movimentação no último mes, antes do primeiro turno.

Ministros ainda não fizeram falas públicas sobre as declarações de Flávio. Só Celso de Mello, já aposentado, tratou diretamente do tema. Ao jornal O Globo, ele disse que “reformar a Constituição não autoriza o vencedor das eleições a destruí-la”.

“A Constituição da República não pode ser objeto de um ‘cheque em branco eleitoral’. A reforma constitucional constitui instrumento legítimo de aperfeiçoamento institucional. Seu exercício, contudo, está subordinado a procedimentos e limites que nenhuma vitória nas urnas autoriza transgredir”, afirmou.

Aumenta pressão para que Lula se afaste do STF

Análise

Maria Cristina Fernandes São Paulo

Se o presidente e candidato à re-eleição, Luiz Inácio Lula da Silva, teve, ao fim do 1º turno, a percepção de que havia recaído sobre si um peso desproporcional da crise do Supremo Tribunal Federal, as visitas que recebeu esta semana de parlamentares que voltaram ao Congresso e passaram no Palácio do Planalto para cumprimentá-lo, o fizeram avançar duas casas rumo à indignação.

Os relatos desses parlamentares, alguns dos quais envolvidos no escândalo do Master, foram de que, em caso de vitória do senador Flávio Bolsonaro (PL), a pizza está pronta. As negociações, que teriam se iniciaram pelo ex-presidente Michel Temer, responsável pela indicação do ministro Alexandre de Moraes ao STF, e pelo ministro Gilmar Mendes antes mesmo do 1º turno. Avançaram com o conjunto de decisões que sinalizam o amaciamento do sistema de justiça — e policial — para o lado do bolsonarismo.

O ministro Alexandre de Moraes concedeu o regime semiaberto para a cabelereira Débora dos Santos, que pixou a estátua de Alfredo Ceschiatti, em frente ao STF, de batom, e arquivou os processos contra os blogueiros Allan dos Santos e Oswaldo Eustáquio. O decano arquivou investigação sobre o vice de Flávio Bolsonaro, o deputado federal, Alfredo Gaspar (PL-AL). O procurador-geral da República, Paulo Gonet, respaldou a visita do candidato ao pai, o ex-presidente Jair Bolsonaro, que está em prisão domiciliar.

Até o diretor-geral da Polícia Federal, Andrei Rodrigues, desistiu de investigar a suposta interferência americana nas eleições brasileiras. A denúncia, da Folha de S.Paulo, de que um site que vende criptomoedas oferece remunerar, nesta moeda, a quem se dispuser a participar de uma comunidade da campanha de Flávio Bolsonaro, também corre o risco de ser relegada à inanição.

Antes mesmo do 1º turno, o TSE já estava inclinado a invalidar os votos de Anthony Garotinho (Republicanos) na disputa fluminense, garantindo a vitória do deputado estadual Douglas Ruas (PL). As dificuldades jurídicas de prosperar um recurso de Eduardo Paes, candidato do PSD ao governo do Rio, pela valida-

Avaliação é de que uma proposta de reforma do STF é pouco para conter o estrago

ção dos votos são evidenciadas pelo próprio pedido original de Paes. O ex-prefeito do Rio recorreu à justiça eleitoral pela invalidação dos votos de Garotinho quando tinha a perspectiva de vitória no 1º turno. O recurso de Paes ao STF esbarrou na decisão do ministro Cristiano Zanín, do STF, de remeter de volta ao TSE o processo. A intervenção judicial no processo eleitoral do Rio parece ter chegado ao limite.

Do lado do bolsonarismo, o interesse neste acordo tem uma ampla gama de beneficiados, a começar pelo próprio candidato à Presidência, Flávio Bolsonaro, que é investigado pelos recursos pedidos ao ex-banqueiro Daniel Vorcaro para o filme sobre seu pai, o “Dark Horse”. Os parlamentares que visitaram Lula não souberam precisar a extensão deste acordo, nem mesmo se o PL abrirá mão de rifar seu principal alvo, Alexandre de Moraes, mas a expectativa no Planalto é de que a proposta de reforma do Supremo por Flávio Bolsonaro é uma quimera. Com a quantidade de cadeiras que terá a preencher, se eleito, ao senador não interessará tirar poderes de uma Corte que pode vir a controlar.

Na reunião de Lula da segunda-feira, com governadores reeleitos e ministros, houve uma convergência em torno da observação de um deles de que esta é uma eleição com três protagonistas, Lula, Flávio e o STF, em que o terceiro caiu no colo de Lula. Avalia-se que uma proposta de reforma do Supremo é pouco para conter o estrago. Há uma demanda de que o presidente seja mais contundente de que a solução teria que passar por um cor-te na carne na Corte. Há uma de-manda, no partido e no governo, de que Lula não pode deixar passar a percepção de que negocia com os ministros do STF quando o acor-dão está sendo costurado pela campanha de seu adversário.

Moraes determina cumprimento de pena de Eduardo

Giullia Colombo e Tiago Angelo De Brasília

O ministro Alexandre de Mo- raes, do Supremo Tribunal Fed- eral (STF), declarou na quinta-fei- ra (8) o trânsito em julgado (quando não cabem mais recur- sos) e o consequente início do cumprimento da pena do ex-de- putado Eduardo Bolsonaro (PL), condenado pela Primeira Turma da Corte a 4 anos e 2 meses de prisão em regime inicial semi- aberto. Eduardo vive nos Estados Unidos desde o início de 2025.

O político foi condenado por coação à Justiça. O STF entendeu em junho que ele atuou nos EUA para articular sanções contra autoridades brasileiras responsáveis por investigar e julgar o seu pai, o ex-presidente Jair Bolsonaro, na ação da trama golpista. A ação dele fora do país mirou, segundo a decisão de junho, o procurador-geral da República, Paulo Gonet, e ministros do Supremo.

Moraes também determinou na quinta-feira que o diretor-geral da Polícia Federal (PF), Andrei Rodrigues, adote providências necessárias para declarar a perda imediata do cargo de Eduardo na corporação como escrivão. Ordenou, ainda, o cancelamento de todos os passaportes do político.

Com o trânsito em julgado, Moraes também determinou que o Tribunal Superior Eleitoral (TSE) seja informado sobre a suspensão dos direitos políticos de Eduardo durante o tempo em que a condenação gerar efeitos. Ou seja, por 4 anos e 2 meses. A medida coloca em risco possíveis pretensões de Eduardo de atuar em um eventual governo do irmão, o candidato à Presidência Flávio Bolsonaro (PL), que lidera as pesquisas de intenção de voto.

Suspensão dos direitos políticos impede que Eduardo atue como ministro de Estado

A ação transitou em julgado depois que a Primeira Turma rejeitou, por unanimidade, os recursos protocolados pela defesa de Eduardo. A manutenção da pena foi definida em análise virtual encerrada em setembro.

O julgamento de Eduardo ocorreu sem a presença dele. O ex-deputado não constituiu defesa no processo, não respondeu às tentativas de notificação do STF nem da Defensoria Pública da União (DPU) e faltou ao interrogatório marcado durante a instrução processual.

Constitucionalistas consultados pelo Valor afirmam que a suspensão dos direitos políticos de Eduardo impede que ele atue como ministro de Estado em um eventual governo de Flávio. A pessoas próximas, Eduardo teria expressado a vontade de ser ministro das Relações Exteriores.

A Constituição, no artigo 87, define que ministros de Estado deverão ser escolhidos “entre brasileiros maiores de vinte e um anos e no exercício dos direitos políticos”.

“Para ser ministro de Estado é preciso estar gozando dos direitos políticos. No caso da condenação criminal, os direitos políticos ficam suspensos. A suspensão durará até que haja a extinção da punibilidade”, explicou o advogado Eduardo Ubaldo Barbosa, especialista em direito constitucional.

Em nota, Eduardo Bolsonaro criticou a decisão de Moraes. Para ele, o trânsito em julgado teria como efeito prático apenas tumultuar o processo eleitoral. "Alexandre de Moraes mais uma vez tumultua o país com uma decisão arbitrária, inoportuna e inócua, uma vez que os Estados Unidos já deixaram claro que não cumprem decisões delirantes dessa natureza", afirmou.

Entrevista Cientista político vê cenário difícil para eventual Lula 4, com necessidade de montagem de base ‘anti-impeachment’

Para Marcos Nobre, Flávio tentará ‘submissão negociada’ aos EUA

Eleições

César Felício De Brasília

Autor de vários livros sobre a estruturação do bolsonarismo como um partido orgânico de caráter digital, o cientista político Marcos Nobre vê possibilidades do surgimento de uma “esquerda digital” no futuro, caso o presidente Luiz Inácio Lula da Silva (PT) perca a eleição para o senador Flávio Bolsonaro (PL-RJ).

Para Nobre, caso chegue ao poder, Flávio será um presidente longe do improviso: firmou liderança dentro do seu grupo, mesmo depois de contestado publicamente pela madrasta, a senadora eleita Michelle Bolsonaro (PL-DF). Forjou aliança com os partidos do Centrão e sobreviveu a escândalos como o da “rachadinha” e do Banco Master.

Nobre aposta que, se eleito, o filho do ex-presidente Jair Bolsonaro tentará negociar a submissão do Brasil aos Estados Unidos em troca de investimentos externos que viabilizem uma saída para os problemas fiscais sem comprometer o desenvolvimento.

Caso a estratégia não dê certo, ele não considera impossível que o Brasil derive para um modelo autoritário, nos moldes do de Recep Erdogan, autocrata da Turquia, no poder desde 2003.

Líder conservador, Erdogan enfrentou diversos obstáculos jurídicos para organizar o seu partido e chegar ao poder. Em seus dois primeiros mandatos fez governos com alta aprovação, marcados por crescimento econômico e inflação sob controle. A partir de 2013, com o país em crise, passou a fechar o regime por meio de medidas judiciais, processo que se acelerou depois que sofreu uma tentativa de golpe de Estado em 2016. Para Nobre, a democracia cai em uma espécie de armadilha quando é forçada a recorrer a medidas arbitrárias para sua própria autodefesa. A seguir, trechos da entrevista de Nobre ao Valor:

Valor: Independentemente do resultado da eleição para Lula, há um fim de ciclo na esquerda. O que poderia caracterizar o pós-lulismo no cenário de uma vitória do petista ou de uma derrota?

Marcos Nobre: São condições muito diferentes você fazer a transição para o pós-Lula estando no poder ou estando fora de-le. Estando no poder, as condições são muito mais favoráveis para você conseguir manter a unidade do PT e a unidade do campo da esquerda. Fora do poder, o desafio aumenta. Na hipótese de reeleição, o ponto mais importante é o de relação do que seria o governo Lula com os outros dois poderes. Ele seria rebaixado do ponto de vista das suas relações com o Congresso, porque estaria bloqueado, sob muitos aspectos, por esse Senado e por essa Câmara. Seria um governo de minoria, que tem que montar, basicamente, uma base anti-impeachment muito sólida, ou seja, tem que ter pelo menos 200 deputados, em condições de negociação com o centrão, que, nesse caso, não iria aderir automaticamente. Mas a reeleição mesmo assim significaria duas coisas muito importantes. Em primeiro lugar, que a espada da destruição da democracia seria tirada da cabeça da população brasileira. E, em segundo lugar, que o STF e o Judiciário, de uma maneira mais ampla, não seriam objetos de captura por parte da extrema-direita.

Valor: No cenário de derrota do Lula, estaríamos em uma hegemonia bolsonarista e irá existir demanda eleitoral pelo antibolsonarismo. Quem preencheria esta demanda?

Nobre: Essa oferta não está pronta ainda. O PT, quando volta ao poder no terceiro mandato de Lula, não tem um programa que vá além do que fez nos 13 anos em que governou até 2016. A partir de agora, perdendo a eleição, vai ter que formular um programa alternativo. Esse programa alternativo se torna tanto mais possível, no caso de uma vitória de Flávio Bolsonaro, porque justamente será um partido na oposição. Então, o bolsonarismo sendo obrigado a se definir como governo, ou seja, ter características proativas, vai fazer com que o PT e a sua coalizão produzam um programa oposicionista. Estamos vendo isso acontecer nos Estados Unidos. Há uma disputa no interior do Partido Democrata por qual será o programa anti-Trump. Nós temos uma ala esquerda do partido que está ganhando várias prévias lá, está em curso esse debate dentro do Partido Democrata. Então, no caso brasileiro, nós vamos ver uma coisa semelhante. Embora não tenhamos essa figura das prévias, vamos ter um debate intenso no campo progressista e na esquerda em particular sobre qual será o programa a ser apresentado. Isso não é fácil, nem rápido, nem simples de ser feito.

“Flávio tem uma enorme vantagem, se eleito: não se comprometeu com nada, o que lhe dá margem”

Valor: Você acha que o PT mante- rá a centralidade?

Nobre: Quando nós pensamos que o PT tem 33% do eleitorado que se identifica com ele, você tem aí uma base que nenhuma outra força no campo progressista tem. É muito difícil que o PT seja desalojado da sua posição. O que pode acontecer é esse campo diminuir de tamanho. Mas, em termos de força política, não só força eleitoral, acho difícil outra possibilidade, a menos que surja, por exemplo, um partido digital de esquerda, o que seria uma grande novidade, que necessariamente fosse disputar com o PT a hegemonia desse campo. Mas uma construção desse tipo é uma construção de médio, longo prazo. Não é uma construção para quatro anos.

Valor: Você vê sinais dessa nova estação chegando com a eleição de alguns influencers de esquerda para a Câmara? Um sinal de um partido digital de esquerda?

Nobre: Nós estamos estudando isso. São sinais de uma organização semelhante ao Partido Digital Bolsonarista. Ou seja, não tem ainda essa característica organizativa e organizacional, mas, existe ali um importante contingente de pessoas que estão crescentemente se organizando e se interconectando.

Valor: Sobre a possível presidência de Flávio: Ele teria liderança no campo dele? Teria uma agenda que desenhe um governo estruturado?

Nobre: Eu não tenho dúvida disso. Flávio Bolsonaro tem uma enorme vantagem, se for eleito presidente, em relação a todos os antecessores, sem exceção, inclusive o pai: ele não se comprometeu com absolutamente nada nessa campanha. Então, é um presidente que chegaria ao poder sem ter fixado compromissos claros, o que lhe dá uma margem de manobra muito grande.

Valor: Mas há dúvidas se ele manda dentro da própria família.

Nobre: Eu acho que essa questão foi resolvida ao longo do primeiro semestre. A partir do momento em que Jair Bolsonaro indica o seu filho, logo depois foi iniciada uma guerra civil dentro do partido bolsonarista. Quem quer que tenha visto o vídeo de Michelle Bolsonaro, teria constatado no dia seguinte a implosão da candidatura, porque não é possível esse grau de hostilidade em relação ao candidato aponta-do pelo seu próprio marido. E, no entanto, Flávio Bolsonaro sobreviveu a toda essa artilharia. Sobreviveu também à artilharia que veio dos fatos, dos fatos que o ligavam ao Daniel Vorcaro, dos fatos que o ligam a suspeitas de rachadinha e outros tipos de possíveis malfeitos. E continuou não só competitivo, mas o único candidato competitivo na oposição. Todo mundo que o desafiou no campo do bolsonarismo teve de recuar e teve de abraçar a sua candidatura. Ou seja, nesse momento, Flávio Bolsonaro tem a liderança inclusive em relação aos irmãos.

Valor: E como ele vai lidar com o próprio pai?

Nobre: Jair Bolsonaro sabe que o seu futuro, fora da cadeia, depende do sucesso do governo do seu filho. Então, se houver uma disputa destrutiva isso prejudicaria o próprio Jair Bolsonaro. Acho que ele passou o bastão para o filho. E qualquer volta atrás nesse sentido faria mal para todo mundo, inclusive para ele mesmo. Então, é claro que ele vai ter uma influência enorme no governo, vai ter uma influência enorme em todas as decisões. Mas sua maior influência será fazer com que a família, os membros dessa família não se ataquem mutuamente. Será um poder moderador dentro da família.

Valor: Em que sentido Flávio Bolsonaro poderia repetir aspectos da modernização conservadora, associado ao capital externo, que marcou o regime de 1964?

Nobre: Bolsonaro disse que achava que a ditadura militar era uma democracia. Então, alguém que diz isso é alguém que, com clareza, tem isso como modelo do que deva ser o país. Em 1964 tínhamos uma clara submissão do Brasil ao campo da Guerra Fria, portanto, aos interesses dos Estados Unidos. A situação atual não é uma situação de Guerra Fria. A China nada tem a ver com a União Soviética, não está querendo exportar a sua revolução, não está criando partidos nos outros lugares pra espalhar a revolução, nem nada disso. Não obstante, esse modelo está sendo mobilizado para criar esse clima no qual uma submissão aos Estados Unidos parecesse algo necessário ou urgente. Essa submissão acontecerá. Isso foi declarado pelo Flávio Bolsonaro com todas as letras na conferência da CPAC lá em Dallas, Texas, em março desse ano. Mas a lógica é que essa submissão virá com um aumento significativo dos investimentos americanos no Brasil. Ou seja, você trocaria submissão por capital externo, por investimento externo direto dos Estados Unidos. E essa lógica quer dizer o quê? Olha, se eu torno o Brasil um país seguro para o investimento dos Estados Unidos, vou obter os recursos necessários para desenvolver o país. Ou seja, ele conseguiria dessa maneira sair da situação fiscal bastante difícil em que se encontra o Brasil.

Valor: Mas os Estados Unidos vão querer isso? Não podem exigir concessões sem dar nada em troca?

Nobre: Essa é a grande pergunta. Eles vão de fato trocar submissão por investimento? Flávio será capaz de negociar com os Estados Unidos investimentos em troca de submissão? Ele pode ficar com submissão e zero, nada. Se vier uma dependência absoluta em troca de nada, nos dois primeiros anos de mandato do Flávio Bolsonaro, basicamente, ele vai se ver numa situação muito difícil para governar. Nós temos uma situação em que o investimento público está no chão, e, ao mesmo tempo, tem uma situação fiscal difícil. Isso se reverte no quê? Na capacidade orçamentária do Executivo, que, como a gente sabe, é muito pequena. Então, ele se verá numa crise nesse governo. Uma das saídas possíveis, caso esse governo comece a entrar em uma situação muito difícil, é um golpe.

Marcos Nobre: derrota de Lula poderá abrir caminho para um partido digital esquerdista, mas a médio prazo

“Alógica de que quem toma o poder tem o direito de ser arbitrário se estabeleceu nesse país”

Valor: Em 2022 uma parte da elite política, empresarial e cultural do Brasil se convenceu de que Jair Bolsonaro era uma ameaça existencial à democracia. Dessa vez, não há sinais de que Flávio assim seja percebido. O que mudou?

Valor: Mas como seria um golpe dado pelo governo Flávio?

Nobre: O nível de informação a que todas as pessoas têm acesso não mudou. Dentre as informações relevantes, está o fato de que Jair Bolsonaro tentou dar um golpe em 2022. O que eu acho que aconteceu é que essas pessoas se convenceram de que a democracia é algo secundário. Que é mais importante como a economia vai funcionar, que tenha previsibilidade, organização e ordem, do que a democracia.

Nobre: Você pode fechar um regime por dentro. Manter algum grau de democracia de fachada, continuar fazendo eleições etc. Mas você tem o controle do sistema enquanto tal. Como se faz isso? Primeiro tem que tomar a Suprema Corte e isto está garantido para ele, porque vai indicar pelo menos mais três ministros. Se houver impeachment de Alexandre Moraes, quatro. E ele já tem o apoio de três, quatro juízes. E a partir daí, ele tem um controle do sistema político absoluto. A partir daí você pode começar a restringir, por exemplo, competição política, competição eleitoral. Você teria restrição da candidatura de outros partidos. Seria um pouco o que o Erdogan fez na Turquia.

Valor: Por que?

Nobre: É um modelo que já foi testado. É o arranjo da imposição de uma série de restrições à liberdade que aos poucos vão se tornando, entre aspas, normais. A lógica é um pouco a seguinte: a partir do governo Jair Bolsonaro, o Supremo Tribunal Federal, como última linha de defesa da democracia brasileira, porque não tinha outra, tomou decisões que, do ponto de vista de um momento, digamos, normal do funcionamento das instituições, eram decisões arbitrárias. Por quê? Porque, naquele momento não se podia defender a democracia em abstrato. Com a volta do bolsonarismo ao poder, a lógica vai ser o seguinte: já que o STF foi arbitrário contra Jair Bolsonaro, contra o bolsonarismo, agora seremos arbitrários contra quem quer que se oponha. Então, veja, a lógica da arbitrariedade está colocada como habitual, normal. Quem toma o poder tem o direito de ser arbitrário. É isso que se estabeleceu nesse país.

Valor: Então o senhor está reconhecendo que Jair Bolsonaro teria sido vítima de arbitrariedades?

Nobre: De jeito nenhum. Contra a democracia, não existe arbitrariedade. O que você não pode é defender os princípios da democracia em abstrato, quando ela está sendo atacada no concreto. Agora, isso tem consequência ao longo do tempo. Se você não consegue conter a ameaça à democracia, a mesma arbitrariedade que já foi necessária para tentar conter o autoritarismo se volta contra a democracia.

AQUI, SEU ANÚNCIO ENCONTRA O PÚBLICO CERTO. ANUNCIE!

ACESSE EDITORAGLOBONEGOCIOS.COM.BR E SAIBA MAIS.

Fontes: IBGE e Banco Central. Elaboração: Valor Data

Política

	ago/26	jul/26	jun/26	mai/26	abr/26	mar/26	fev/26	jan/26	dez/25	nov/25
Índice de atividade econômica - IBC-Br (%) (1)	-	-0,22	-0,88	0,21	0,28	-0,13	0,62	0,55	0,19	0,46
Indústria (1)
Produção física industrial (IBGE - %)
Total	-0,6	0,1	-1,6	-1,0	1,1	0,1	0,9	2,1	-2,0	-0,2
Indústria de transformação	-0,7	0,4	-2,0	-0,2	0,3	0,0	1,0	2,1	-2,4	0,1
Indústrias extrativas	-0,7	-1,0	-0,3	-2,8	3,5	0,4	1,1	1,4	0,9	-2,3
Bens de capital	-0,6	1,0	-1,2	-0,5	-0,3	0,6	2,6	2,8	-8,5	-0,2
Bens intermediários	-0,2	-0,2	-1,2	-0,9	1,6	0,5	1,3	2,3	-1,9	-0,7
Bens de consumo	-1,5	0,3	-3,1	-1,0	-0,9	0,4	0,6	1,6	-1,5	0,4
Faturamento real (CNI - %) (1)	-	-2,0	0,8	0,2	0,5	3,8	4,9	2,3	-1,2	1,2
Horas trabalhadas na produção (CNI - %) (1)	-	0,2	0,2	0,0	-1,3	1,4	0,7	0,5	-1,0	-0,7
Comércio
Receita nominal de vendas no varejo - Brasil (IBGE - %) (1)(2)	-	-0,6	0,7	0,1	1,1	1,2	0,5	0,5	-0,4	0,9
Volume de vendas no varejo - Brasil (IBGE - %) (1)(2)	-	-0,8	0,3	0,2	-1,1	0,5	0,8	0,5	-0,7	1,1
Serviços
Receita nominal de serviços - Brasil (IBGE - %) (1)	-	0,1	0,3	0,5	1,5	-0,2	1,2	2,2	-0,9	0,6
Volume de serviços - Brasil (IBGE - %) (1)	-	0,0	0,1	-0,2	1,2	-1,0	0,1	0,0	-0,3	-0,1
Mercado de trabalho
Taxa de desocupação (Pnad/IBGE - em %)	5,3	5,3	5,4	5,6	5,8	6,1	5,8	5,4	5,1	5,2
Emprego industrial (CNI - %) (1)	-	0,2	0,2	0,5	-0,2	-0,3	-0,1	0,5	-0,2	1,2
Indicador Antecedente de Emprego - (FGV/IBRE) (1)(3)	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-
Balança comercial (US$ milhões)
Exportações	33158	33723	35493	31557	34303	31768	26276	24577	30710	28165
Importações	25764	27158	26494	24118	23647	25309	22216	20832	21385	22404
Saldo	7394	6565	8999	7439	10656	6459	4061	3745	9325	5761

Fontes: Banco Central, CNI, FGV, IBGE e SECEX/MDIC. Elaboração: Valor Data (1) Metodologia com ajuste sazonal. (2) Nova série com índice base 2014 = 100. (3) Var. em pts

Atualize suas contas Variação dos indicadores no período

Mês	Em %									Em R$
	TR (1)	Poupança (2)	Poupança (3)	TBF (1)	Selic (4)	TJLP	TLP	FGTS (5)	CUB/SP	UPC	Salário mínimo
mar/25	0,1092	0,6097	0,6097	0,8971	0,96	0,6625	0,6185	0,3561	0,12	24,55	1.518,00
abr/25	0,1689	0,6697	0,6697	0,9929	1,06	0,6937	0,6263	0,4159	0,25	24,65	1.518,00
mai/25	0,1712	0,6721	0,6721	1,0552	1,14	0,7169	0,6224	0,4182	0,65	24,65	1.518,00
jun/25	0,1699	0,6707	0,6707	1,0201	1,10	0,6937	0,6131	0,4169	0,91	24,65	1.518,00
jul/25	0,1758	0,6767	0,6767	1,1779	1,28	0,7417	0,6076	0,4229	0,69	24,78	1.518,00
ago/25	0,1722	0,6731	0,6731	1,0817	1,16	0,7417	0,6053	0,4193	0,21	24,78	1.518,00
set/25	0,1742	0,6751	0,6751	1,1361	1,22	0,7177	0,6131	0,4213	0,17	24,78	1.518,00
out/25	0,1758	0,6767	0,6767	1,1764	1,28	0,7504	0,6201	0,4229	0,15	24,91	1.518,00
nov/25	0,1634	0,6642	0,6642	0,9776	1,05	0,7261	0,6286	0,4104	0,27	24,91	1.518,00
dez/25	0,1742	0,6751	0,6751	1,1355	1,22	0,7504	0,6294	0,4213	0,31	24,91	1.518,00
jan/26	0,1718	0,6727	0,6727	1,0718	1,16	0,7600	0,6279	0,4189	0,28	25,04	1.621,00
fev/26	0,1207	0,6213	0,6213	0,9142	1,00	0,6862	0,6240	0,3676	0,09	25,04	1.621,00
mar/26	0,1735	0,6744	0,6744	1,1163	1,21	0,7600	0,6216	0,4206	0,10	25,04	1.621,00
abr/26	0,1679	0,6687	0,6687	0,9842	1,09	0,7307	0,6255	0,4149	0,57	25,16	1.621,00
mai/26	0,1687	0,6695	0,6695	0,9899	1,07	0,7552	0,6224	0,4157	1,24	25,16	1.621,00
jun/26	0,1709	0,6718	0,6718	1,0460	1,12	0,7307	0,6279	0,4179	2,24	25,16	1.621,00
jul/26	0,1729	0,6738	0,6738	1,0998	1,22	0,7560	0,6418	0,4200	0,45	25,29	1.621,00
ago/26	0,1693	0,6701	0,6701	1,0038	1,09	0,7560	0,6597	0,4163	0,19	25,29	1.621,00
set/26	0,1690	0,6698	0,6698	0,9971	1,08	0,7315	0,6667	0,4160	0,13	25,29	1.621,00
out/26	0,1616	0,6624	0,6624	0,9749	1,07	0,7679	0,6527	0,4086	-	25,42	1.621,00
2026	1,66	6,86	6,86	10,68	11,69	7,69	6,56	4,19	5,40	2,05	6,79
Em 12 meses*	2,00	8,29	8,29	13,03	14,24	9,28	7,90	5,06	6,17	2,05	6,79
2025	1,97	8,26	8,26	13,33	14,32	8,79	7,61	5,03	4,13	1,71	7,51

Fontes: Banco Central, CEF, Sinduscon e Ministério da Fazenda. Elaboração: Valor Data * Até o último mês de referência (1) Taxa do período iniciado no 1º dia do mês. (2) Rendimento no 1º dia no mês seguinte para depósitos até 03/05/12 (3) Rendimento no 1º dia no mês seguinte para depósitos a partir de 04/05/12; Lei nº 12.703/2012 (4) Taxa efetiva; para outubro projetada. (5) Crédito no dia 10 do mês seguinte (TR + Juros de 3% ao ano)

Produção e investimento

Indicadores	2a Tri/26	1a Tri/26	2026§	2025	2024	2023
PIB (R$ bilhões) *	3426	3251	13190	12739	11779	10943
PIB (US$ bilhões) **	679	618	2497	2281	2185	2191
Taxa de Variação Real (%)	0,5	1,1	1,9	2,3	3,4	3,2
Agropecuária	2,8	2,3	6,2	11,7	-3,7	16,3
Indústria	0,1	1,2	1,4	1,4	3,1	1,7
Serviços	0,2	0,4	1,7	1,8	3,8	2,8
Formação Bruta de Capital Fixo (%)	1,2	3,4	-0,2	2,9	6,9	-3,0
Investimento (% do PIB)	16,1	16,5	16,5	16,8	16,9	16,4

* Valores correntes. ** Banco Central. * 2º trim de 2026, nos últimos 12 meses

Contrib. previdenciária*

IR na fonte

Resultado fiscal do governo central Valores em R\$ bilhões a preços de agosto*

Salário de contribuições em R$	Alíquotas em % (1)
Até 1.621,00	7,5
De 1.621,01 até 2.902,84	9,0
De 2.902,85 até 4.354,27	12,0
De 4.354,28 até 8.475,55	14,0
Empregador doméstico	8,0

Fonte: Previdência Social. Elaboração: Valor Data * Competência setembro/26. ** Inclusive empregado doméstico. (1) Para fins de recolhimento ao INSS

Base de cálculo ** em R$	Aliquota em %	Parcela a deduzir IR - em R$
Até 2.428,80	0,0	0,00
De 2.428,81 até 2.826,65	75	182,16
De 2.826,66 até 3.751,05	15,0	394,16
De 3.751,06 até 4.664,68	22,5	675,49
Acima de 4.664,68	27,5	908,72

Fonte: Receita Federal. Elaboração: Valor Data * Para rendimentos tributáveis mensais acima de R\$ 7350,00. ** Limite mensal de desconto simplificado: R\$ 607,20. Dedução mensal por dependente: R\$ 189,59

Principais receitas tributárias

Valores em R\$ bilhões

Discriminação	Janeiro-agosto			agosto
	2026	2025	Var.%	2026	2025	Var.%
Receita Federal
Imposto de renda total	679,7	616,2	10,30	66,2	58,2	13,57
Imposto de renda pessoa física	64,5	32,9	96,44	6,1	5,5	10,10
Imposto de renda pessoa jurídica	263,1	238,4	10,39	22,1	18,6	19,23
Imposto de renda retido na fonte	352,0	322,0	9,30	37,9	34,2	11,06
Imposto sobre produtos industrializados	63,4	56,0	13,11	8,8	6,6	33,72
Fumo	9,3	7,6	23,01	2,1	0,8	154,38
Bebidas	2,3	2,1	13,14	0,2	0,2	10,83
Automóveis	3,4	3,1	9,57	0,3	0,3	6,55
Imposto sobre operações financeiras	66,7	51,5	29,37	8,8	8,4	4,59
Imposto de importação	70,2	599	17,09	8,8	6,8	28,40
Cide-combustíveis	2,1	2,1	1,82	0,3	0,3	4,09
Contribuição para Finsocial (Cofins)	323,1	295,1	9,47	39,6	36,3	9,16
CSLL	142,3	129,0	10,31	10,3	10,4	-1,07
PIS/Pasep	86,7	80,6	7,62	10,7	9,9	799
Outras receitas	678,0	598,3	13,33	82,1	71,8	14,35
Total	2.112,1	1.888,8	11,82	235,6	208,8	12,82
	jul/26		jun/26		jul/25
	Valor	Var.%*	Valor	Var.%*	Valor	Var.%*
INSS	61,9	0,07	61,9	0,41	55,2	-1,22

Fontes: Receita Federal e Previdência Social. Elaboração: Valor Data * sobre o mês anterior.

Inflação

Variação no período (em %)

	set/26	ago/26	Acumulado em			Número índice
			2026	2025	12 meses	set/26	ago/26	dez/25	set/25
IBCE
IPCA	-	-0,32	3,11	4,26	4,22	-	7633,23	7403,29	7359,06
INPC	-	-0,32	3,17	3,90	3,98	-	7810,09	7570,36	754997
IPCA-15	0,70	-0,40	3,82	4,41	4,47	7542,94	7490,51	7265,66	7220,07
IPCA-E	0,70	-0,40	3,82	4,41	4,47	7542,94	7490,51	7265,66	7220,07
FGV
IGP-DI	1,50	0,06	3,72	-1,20	3,80	1.210,69	1.192,77	1.167,24	1.166,35
Núcleo do IPC-DI	0,25	0,27	3,22	5,92	4,20	-	-	-	-
IPA-DI	1,95	0,10	3,55	-3,61	3,33	1.391,63	1.364,95	1.343,94	1.346,78
IPA-Agro	3,06	2,92	5,17	-6,62	3,34	2.005,03	1.945,46	1.906,47	1.940,25
IPA-Ind.	1,57	-0,85	2,99	-2,52	-5,33	1.156,89	1.139,03	1.123,35	1.221,99
IPC-DI	0,67	-0,37	3,23	4,00	3,95	819,12	813,70	793,53	788,02
INCC-DI	0,22	0,66	5,83	5,92	6,64	1.299,71	1.296,89	1.228,16	1.218,75
IGP-M	1,57	-0,22	3,45	-1,05	3,34	1.225,85	1.206,90	1.185,00	1.186,28
IPA-M	2,08	-0,34	3,14	-3,35	2,69	1.426,43	1.397,37	1.382,94	1.389,02
IPC-M	0,50	-0,41	3,25	4,08	3,93	800,89	796,94	775,65	770,63
INCC-M	0,25	0,85	5,86	6,10	6,61	1.297,22	1.293,93	1.225,40	1.216,83
IGP-10	1,47	-0,51	3,48	-0,76	3,29	1.245,73	1.227,66	1.209,77	1.206,05
IPA-10	1,90	-0,69	2,48	-2,87	2,57	1.459,90	1.432,62	1.424,59	1.423,37
IPC-10	0,44	-0,47	3,29	4,01	4,22	806,22	802,71	780,54	773,54
INCC-10	0,50	0,65	5,85	6,18	6,63	1.279,20	1.272,78	1.208,49	1.199,71
FIPE
IPC	0,51	0,01	2,61	3,83	3,42	753,14	749,33	734,01	728,22

Obs.: IPCA-E no 3º trimestre/2026 = 0,36% Fontes: FGV, IBGE e FIPE. Elaboração: Valor Data

Imposto de Renda Pessoa Física Pagamento das quotas - 2026

No prazo legal
Quota	Vencimento	Valor da quota(Campo 7 do DARF)	Valor dos juros(Campo 9 do DARF)	Valor total(Campo 10 do DARF)
$1^{\text{a}}$ ou única	29/05/26	Valor da declaração	-	Campo 7
$2^{\text{a}}$	30/06/26		1,00%
$3^{\text{a}}$	31/07/26		2,12%	+
$4^{\text{a}}$	31/08/26		3,33%	Campo 8
$5^{\text{a}}$	30/09/26		4,43%
$6^{\text{a}}$	30/10/26		5,51%	+
$7^{\text{a}}$	30/11/26			Campo 9
$8^{\text{a}}$	30/12/26

Multa (campo 08) - sobre o valor do campo 7 aplicar 0,33% por dia de atraso, a partir do primeiro dia após o vencimento até o limite de 20%; Juros (campo 09) - aplicar os juros equivalentes à taxa Selic acumulada mensalmente, calculados a partir de setembro/26 até o mês anterior ao do pagamento e de 1% no mês de pagamento; Total (campo 10) - informar a soma dos valores dos campos 7, 8 e 9. Fonte: Receita Federal do Brasil. Elaboração: Valor Data
Pagamento com atraso

Mais informações: valor.globo.com/valor-data/, ibge.gov.br e fipe.org.br

Dívida e necessidades de financiamento

Dívida líquida do setor público	ago/26		jul/26		ago/25
	Valor	% do PIB	Valor	% do PIB	Valor	% do PIB
Dívida líquida total	9.240,9	69,26	9.165,2	69,08	7969,2	64,04
(-) Ajuste patrimonial + privatização	-39,7	-0,30	-42,1	-0,32	-30,6	-0,25
(-) Ajuste metodológico s/ dívida*	-1.016,7	-7,62	-974,1	-7,34	-1.033,3	-8,30
Dívida fiscal líquida	10.297,3	77,18	10.181,4	76,74	9.033,1	72,59
Divisão entre dívida interna e externa
Dívida interna líquida	9.721,0	72,86	9.617,1	72,49	8.576,9	68,93
Dívida externa líquida	-480,1	-3,60	-451,9	-3,41	-607,7	-4,88
Divisão entre as esferas do governo
Governo Federal e Banco Central	8.110,7	60,79	8.035,8	60,57	6.915,6	55,58
Governos Estaduais	999,5	7,49	997,9	7,52	921,7	7,41
Governos Municipais	84,6	0,63	83,8	0,63	86,6	0,70
Empresas Estatais	46,2	0,35	47,6	0,36	45,3	0,36
Necessidades de financiamento do setor público	ago/26		jul/26		ago/25
Fluxos acumulados em 12 meses	Valor	% do PIB	Valor	% do PIB	Valor	% do PIB
Total nominal	1.264,2	9,48	1.239,8	9,34	969,6	7,79
Governo Federal**	1.049,4	7,86	1.044,2	7,87	818,7	6,58
Banco Central	97,8	0,73	66,1	0,50	54,7	0,44
Governo regional	104,8	0,79	115,3	0,87	82,6	0,66
Total primário	82,1	0,62	89,3	0,67	23,1	0,19
Governo Federal	-258,8	-1,94	-257,9	-1,94	-295,7	-2,38
Banco Central	1,1	0,01	1,1	0,01	1,0	0,01
Governo regional	5,3	0,04	9,3	0,07	-14,4	-0,12

Fonte: Banco Central. Elaboração: Valor Data * Interna e externa.** Inclui INSS. Obs.: Sem Petrobras e Eletrobras.

	Janeiro-agosto			agosto
Discriminação	2026	2025	Var. %	2026	2025	Var. %
Receita total	2.097,4	1.985,0	5,66	242,0	228,9	5,71
Receita Adm. Pela RFB**	1.375,9	1.289,3	6,72	145,0	137,4	5,55
Arrecadação Líquida para o RGPS	495,4	466,2	6,25	65,9	62,0	6,27
Receitas Não Adm. Pela RFB	226,1	229,5	-1,48	31,0	29,5	5,28
Transferências a Estados e Municípios	414,8	392,5	5,70	54,1	47,3	14,30
Receita líquida total	1.682,6	1.592,5	5,65	187,9	181,6	3,47
Despesa Total	1.776,2	1.680,0	5,73	201,5	197,8	1,87
Benefícios Precidenciários	773,9	744,6	394	84,5	81,9	3,26
Pessoal e Encargos Sociais	288,9	273,9	5,48	32,0	33,2	-3,69
Outras Despesas Obrigatórias	311,3	292,2	6,56	39,8	30,8	29,00
Despesas Poder Exec. Sujeltas à Prog. Financeira	402,1	369,3	8,87	45,2	51,9	-12,89
Resul. Primário do Gov. Central (1)	-93,7	-87,4	7,13	-13,6	-16,2	-16,12

Discriminação	jul/26		jun/26		jul/25
	Valor	Var. %	Valor	Var. %	Valor	Var. %
Ajustes metodológicos	0,3	-	0,0	-17,21	0,8	-
Discrepância estatística	-0,1	-	0,7	-	2,1	-74,32
Result. Primário do Gov. Central (2)	10,8	-122,53	-47,8	-10,17	-61,2	9,59
Juros Nomininais	-92,5	-7,67	-100,2	2,45	-103,4	-38,06
Result. Nominal do Gov. Central	10,9	-	-47,1	-14,52	-161,3	-21,30

Fonte: Secretaria do Tesouro Nacional. Elaboração: Valor Data
* Deflator: IPCA ** Somando Incentivos fiscais (1) Acima da linha. (2) Abaixo da linha

VALOR ECONÔMICO. MUITO ALÉM DO JORNAL.

Você sabia que, além da edição impressa, sua assinatura garante acesso total à informação com rapidez e praticidade em outros canais?

Acesso ilimitado a conteúdos exclusivos no site e no app do Valor Econômico

Alertas de noticias direto no celular

Newsletters exclusivas com os fatos mais importantes

Canal no WhatsApp com os destaques do dia

LEIA,

POLÍCIA DA UCRÂNIA VIA REUTERS

Internacional

EUA Com republicanos em dificuldade na disputa pelo controle do Congresso, atuação do presidente, vaiado no Texas, é questionada

Trump diz que não atacará Irã antes da eleição de novembro

Steff Chávez

Financial Times

O presidente dos EUA, Donald Trump, afirmou ontem, em postagem na rede Truth Social, que Washington não vai atacar o Irã antes das eleições de meio de mandato, em 3 de novembro, enquanto a república islâmica intensifica os ataques contra navios comerciais que tentam atravessar o Estreito de Ormuz.

A guerra de Trump contra o Irã é profundamente impopular e provocou uma crise energética global, desencadeando um choque inflacionário que afeta o poder de compra dos eleitores americanos. Associados às políticas do presidente, os republicanos estão lutando para manter o controle do Congresso — o que, cada vez mais, parece escapar de suas mãos.

“Não vamos atacar o Irã em nenhum momento antes das eleições de meio de mandato que serão realizadas nos Estados Unidos em 3 de novembro”, escreveu Trump. Ele acrescentou que Washington e Teerã estavam “mantendo discussões produtivas”.

Os preços do petróleo haviam disparado para o nível mais alto do mês, ontem, depois de navios-tanque terem sido atingidos por mísseis no Golfo e na costa de Omã, no fim da quarta-feira. Ao mesmo tempo, surgiam sinais de que a retomada do transporte marítimo pela via estaria perdendo força.

O Brent teve o preço contido após a publicação de Trump, mas, no fechamento, ontem, a referência global era cotada a US\$ 104,28 por barril, em alta de 4,1%.

No início do conflito, os EUA haviam retaliado ataques iranianos contra navios que tentavam retirar petróleo do Golfo. No fim de agosto, as forças americanas atacaram dois lançadores de foguetes iriananos em uma ilha no estreito, afirmando ter como alvo forças do Corpo da Guarda Revolucionária Islâmica que se preparavam para lançar foguetes com minas marítimas na via de navegação.

Os últimos ataques militares dos EUA contra alvos iranianos, reconhecidos publicamente, ocorreram há um mês, quando Washington afirmou ter destruído cinco navios que transportavam petró-

"Não vamos atacar em nenhum momento antes de 3 de novembro" Donald Trump

leo bruto do regime, em retaliação a ataque do Corpo da Guarda Revolucionária Islâmica a um navio da Marinha americana.

Trump disse anteriormente que poderia retomar os ataques ao Irã após a votação de 3 de novembro. Por outro lado, a Casa Branca havia solicitado ao Comando Central dos EUA, que supervisiona as operações no Oriente Médio, que elaborasse opções de ataque a serem executadas antes das eleições de meio de mandato, informou a revista The Atlantic na quarta-feira.

Mas a publicação de Trump, ontem, foi um reconhecimento tácito de que novos ataques ao Irã poderiam prejudicar os candidatos republicanos a menos de um mês das eleições.

Pesquisas mostram que a insatisfação dos eleitores com o alto custo dos combustíveis provocado pela guerra pode custar votos aos republicanos em novembro. Os democratas estão confiantes de que podem assumir o controle da Câmara dos Deputados, e cada vez mais otimistas de que o mesmo possa ocorrer no Senado.

Até mesmo cadeiras no Senado de Estados tradicionalmente republicanos estão se tornando mais disputadas: Texas, Alasca, Ohio, Iowa e Kansas apresentam disputas praticamente empatadas ou com tendência favorável aos democratas, segundo o Cook Political Report, newsletter apartidária.

Nesse contexto difícil para o sucesso republicano em novembro, Trump foi interrompido diversas vezes por vaias de manifestantes durante um comício em San Antonio, no Texas, na noite de quarta-feira. Na ocasião, ele tentava mobilizar eleitores em apoio ao candidato republicano ao Senado, Ken Paxton.

A visita ocorreu em meio à que da popularidade de Trump e ao avanço dos democratas em um Estado historicamente favorável aos republicanos. Pelo menos uma dúzia de manifestantes interrompeu o discurso de Trump no Freeman Coliseum, que estava lotado. Alguns foram retirados pela polícia. Em determinado momento, o presidente chegou a se afastar do microfone.

O Texas, mais populoso Estado americano e onde Trump venceu em 2024 por quase 14 pontos percentuais, é campo de batalha inesperado. A visita foi a terceira de Trump em menos de um mês. O governador republicano, Greg Abbott, não participou e a ausência foi explorada pelos democratas. Ele optou pela inauguração de hospital a 530 km de distância. (Com Agências Internacionais)

Bombardeio da Rússia no leste da Ucrânia deixa ao menos 33 mortos

Um bombardeio russo contra a cidade de Kramatorsk, no leste da Ucrânia, matou pelo menos 33 pessoas, informaram ontem autoridades, descrevendo o ataque como direcionado a civis. Outras 18 pessoas ficaram feridas em rua onde, segundo a polícia, dois ônibus urbanos estavam em operação no momento do bombardeio. O presidente da Ucrânia, Volodymyr Zelensky, descreveu o local como um ponto de ônibus. Imagens divulgadas pela polícia mostravam corpos espalhados pela rua, repleta de escombros, bem como a carcaça carbonizada do ônibus atacado (foto). "Para eles (os russos), um ônibus com passageiros é um alvo atraente porque um único ataque pode matar o maior número possível de pessoas", disse o governador Vadym Filashkin no Telegram. Não houve comentário imediato de Moscou sobre o ataque.

Canadense Anne Carson ganha o Nobel de Literatura

PONTUS LUNDAHL/TT NEWS AGENCY VIA AP

Carson, durante a apresentação de sua obra 'Antigonick', em Estocolmo

Simon Johnson, Marie Mannes e Justyna Pawlak

Reuters, de Estocolmo

A escritora e poeta canadense Anne Carson, cuja obra frequentemente combina poesia, prosa, diálogo e tradução em uma mistura que desafia os gêneros literários, ganhou ontem o Prêmio Nobel de Literatura de 2026 por sua “obra ousada e inventiva”, nas palavras da Academia Sueca.

“Loucos, acho que estão todos loucos”, disse ela à emissora islandesa RUV ao ser perguntada como estava se sentindo. “Vou ganhar um adesivo nas capas dos meus livros.”

Carson, de 76 anos, nascida em Toronto e que tem uma casa na Islândia, foi pega de surpresa ao receber a ligação com a notícia, segundo disse Ingrid Carlberg, secretária permanente da Academia, que concede o prêmio de 12 milhões de coroas suecas (US\$ 1,2 milhão).

“Tudo o que ela teve tempo de me dizer foi que, neste momento, está na Islândia, onde está ouvindo o vento”, afirmou Carlberg em entrevista coletiva em Estocolmo após o anúncio.

Ela é amplamente conhecida por suas traduções da literatura grega clássica, que exerce forte influência sobre sua obra, que vai de libretos de ópera à crítica literária e romances em versos, como “Autobiografia do Vermelho”, de 1998.

“Gênero é algo para os livreiros. É algo que você faz para atrair um público e fazé-lo comprar livros. E em que prateleira você coloca os livros de Anne Carson? Em uma prateleira só dela”, disse o romancista sueco Steve Sem-Sandberg, membro do comitê do prêmio. “É isso que gosto nela.”

Em sua justificativa, a Academia Sueca disse estar reconhecendo Carson “por sua obra ousada e inventiva que, em um diálogo lúdico com a tradição clássica, criou novas formas para a literatura contemporânea".

Seu estilo é exemplificado em “Norma Jeane Baker of Troy”, de 2019, uma obra teatral que mistura as histórias de Helena de Troia, da peça “Helena”, de Eurípedes, e de Marilyn Monroe.

Frequentemente apontada como sua maior obra, “Autobiography of Red” também demonstra a capacidade de Carson de “atualizar a tradição literária clássica”, disse a Academia. No livro, ela revisita questões ancestrais como: “o que acontece quando você ama alguém que, no fim, vai destruí-lo?”

Carson começou a fazer aulas de boxe já na casa dos 70 anos, após ser diagnosticada com a doença de Parkinson. O esporte é recomendado como terapia porque ajuda a trabalhar a atenção, a coordenação entre as mãos e olhos e a sequência dos movimentos.

Ela refletiu sobre o impacto da doença em sua caligrafia em uma entrevista durante o Louisiana Literary Festival na Dinamarca em 2024: “Risco parágrafos inteiros, envergonhada... a vergonha de ter uma caligrafia ruim”.

Carson, que leciona literatura clássica em universidades do Canadá e dos EUA, já disse que se considera tanto uma artista visual quanto uma artista literária.

Segundo ela, a poesia pode estar mais sintonizada com o ritmo acelerado da vida moderna do que textos longos.

A literatura foi o quarto dos prêmios Nobel deste ano a ser anunciado nesta semana, depois dos prêmios de medicina, física e química. O vencedor do Prêmio Nobel da Paz será anunciado em Oslo hoje.

Carson passa a figurar ao lado de nomes ilustres como Alexander Soljenítsin, Alice Munro e Ernest Hemingway como vencedora da premiação. O prêmio do ano passado foi concedido ao escritor húngaro László Krasznahorkai.

Estudantes protestam na Praça da Bastilha, na região central de Paris

Protestos e desequilíbrio fiscal desgastam Macron e animam oposição na França

Agências internacionais

Estudantes franceses voltaram às ruas ontem e bloquearam escolas de ensino médio para protestar contra a falta de professores e a precariedade das instalações escolares. Apesar de prometer medidas para atender às reivindicações, o governo do presidente Emmanuel Macron apresentou poucos detalhes concretos até o momento.

A persistência das manifestações estudantis e uma crise sem precedentes no mercado de títulos devido às preocupações com o grande déficit orçamentário lançam Macron e seu grupo político em uma tempestade política, ante a iminência das eleições presidenciais de 2027.

Os protestos, que já entram na terceira semana, expõem as tensões entre a crescente demanda por investimentos em serviços públicos e as dificuldades fiscais do governo francês, pressionado pelos mercados a reduzir a dívida pública.

A professora de ensino médio Diane Di Sciullo juntou-se aos estudantes em uma grande manifestação em Marselha e afirmou que tudo o que eles pedem é uma educação digna, em condições adequadas. Ela afirmou à agência Reuters que as salas de aula estão superlotadas, dizendo que neste ano tem 37 alunos em sua turma.

Dados do Ministério da Educação mostraram que o número de bloqueios de escolas estava diminuindo gradualmente. Segundo a pasta, 224 escolas estavam fechadas pela manhã, número que caiu para 157 até a hora do almoço, o que significa que 96% das escolas estavam abertas.

Houve confrontos entre policiais e manifestantes em alguns pontos de bloqueio em Paris.

Grandes multidões participaram de manifestações em todo o país, de Lille, no norte, a Rennes e Nantes, no oeste, passando pela capital, Paris, e por Toulon e Marselha, no sul.

O ministro da Educação, Edouard Geffray, reuniu-se com estudantes e professores em uma escola de ensino médio na cidade de Reims, no leste do país.

O premiê Sébastien Lecornu prometeu, na quarta-feira à noite, que o governo apresentaria “respostas concretas, rápidas e integralmente financiadas” aos protestos até o fim de outubro, sem dar detalhes.

Uma das principais queixas presentes em faixas e cartazes era a de que a resposta policial à onda de protestos tem sido excessivamente violenta. "Jovens demais para serem ouvidos, velhos o suficiente para receber gás lacrimogêneo"

era um dos exemplos. Houve centenas de prisões e dezenas de feridos desde o início do movimento.

A seis meses da eleição que escolherá o sucessor de Macron, as reações dos políticos à onda de protestos estudantis têm sido profundamente polarizadas.

Marine Le Pen, favorita da ultradireita, destacou os danos causados às escolas por uma minoria de manifestantes e defendeu que eles ou seus pais arquem com os custos dos reparos. Em relação à questão fiscal, ela apresentou planos para cortar drasticamente os gastos públicos caso vença a eleição.

Seu adversário de extrema esquerda, Jean-Luc Mélenchon, que também deve chegar ao segundo turno, elogiou os manifestantes, classificando-os como “incríveis”, e denunciou a brutalidade policial.

Segundo pesquisa do instituto Elabe para a BFM TV, 72% dos franceses consideram legítimas as reivindicações dos estudantes, mas 55% acham que os protestos deveriam terminar.

O governo tem procurado encontrar um equilíbrio entre condenar episódios violentos, nos quais escolas foram incendiadas e funcionários ficaram feridos, e demonstrar compreensão por algumas das queixas dos estudantes. Ao mesmo tempo, vê limitações no orçamento para atender a todas as reivindicações.

Preocupados com a situação francesa, os ministros das Finanças da zona do euro e o Banco Central Europeu (BCE) discutiram ontem, durante sua reunião mensal, em Luxemburgo, o aumento dos custos de empréstimo franceses.

Eles pediram à França que aprove um orçamento para 2027 a fim de acalmar os mercados de títulos, visto que os custos de empréstimo franceses estão próximos do nível mais alto em 25 anos.

O rendimento dos títulos de 10 anos subiu quase 80 pontos-base desde o início de setembro e atingiu seu nível mais alto desde julho de 2002, pouco abaixo de 5%. Isso eleva os custos de empréstimo e dificulta os cálculos fiscais.

O Ministro das Finanças francês, Roland Lescure, afirmou que o mercado de obrigações está funcionando como se espera. “Está ocorrendo uma reprecificação global das expectativas de dívida, de inflação e de política monetária, e nós precisamos levar isso em consideração para tomarmos as decisões corretas”, afirmou.

Em setembro, a França anunciou que o seu déficit orçamentário ultra-passará a meta de 5% este ano.

Curtas

Protestos na Espanha

Políticos espanhóis trocaram acusações ontem após a morte de uma mulher de 87 anos cujo despejo de sua residência desencadeou protestos em todo o país e levou à convocação de eleições antecipadas. Partidos de esquerda criticaram os conservadores que haviam derrubado medidas habitacionais destinadas a conter os aluguéis.

Maduro acusado

O presidente deposto da Venezuela, Nicolás Maduro, e sua esposa, Cilia Flores, foram alvo de uma nova acusação criminal nos EUA ontem, relacionada a denúncias de que torturaram opositores políticos para se manter no poder no país sul-americano. Maduro e Flores foram acusados de uma nova imputação de conspiração por cometer tortura.

Opinião

Valor ECONÔMICO

IA amplia comércio global e compensa choque do petróleo

s investimentos em inteligência artificial (IA) são tão altos que eles foram mais que suficientes para compensar os efeitos negativos da guerra contra o Irã e garantirão um robusto crescimento do comércio global, de 3,9% em

2026 — mais que o dobro do 1,9% da previsão do início do ano —, segundo dados da Organização Mundial do Comércio (OMC). Neste ano, pela segunda vez, a expansão das trocas mundiais de mercadorias ultrapassará o crescimento do PIB global, embora não repita o padrão de 1,5 a 2 vezes o avanço da economia global, como foi o padrão até o início dos anos 2000, rompido pela grande crise financeira de 2008. De qualquer forma, o bom desempenho surpreende por ocorrer em um período especialmente turbulento para o comércio, com a muralha tarifária imposta pelo presidente americano, Donald Trump, e a guerra que os EUA iniciaram contra o Irã, com o fechamento do Estreito de Ormuz, uma das artérias vitais de petróleo, por muito tempo.

As economias foram afetadas desigualmente pelo forte aumento dos preços de petróleo, gás natural e fertilizantes. Mas, de maneira geral, a reação à escassez provocada pelo fechamento de Ormuz e a escalada das cotações foram bastante contidas pelo aumento da oferta dos países fora da região do conflito, como Brasil, Noruega e EUA, por exemplo. A OMC calcula que as exportações de petróleo bruto do Oriente Médio declinaram 24%, e as gás natural liquefeito (GNL), 47%, no primeiro semestre. A ampliação da oferta de outros fornecedores, no entanto, reduziu a queda nas exportações do produto a 6%.

Da mesma forma, o aumento do suprimento de fertilizantes, que explodiram de preços quando a guerra começou, em 28 de fevereiro, reduziu significativamente os problemas de oferta. Segundo a OMC, as importações de fertilizantes nitrogenados situavam-se na metade do ano apenas 2,8% abaixo das médias anuais recentes, enquanto as de fertilizantes fosfatados até aumentaram (2,2%). Os preços continuam mais altos que antes do início dos conflitos no Oriente Médio, porém bem menores do que no pior cenário previsto. A pressão de custos dos insumos para o início do plantio da safra brasileira, assim, foi atenuada.

Os riscos para a evolução do comércio global são a inteligência artificial e a guerra no Golfo, forças que estão agindo em direções contrárias. O aumento das cotações de petróleo interrompeu o processo de redução da inflação nos países ricos e em vários emergentes, e jogou os preços para cima. Permanece um enorme prêmio entre as cotações do óleo bruto, na casa dos US\$ 100 o barril tipo Brent, e refinados como o diesel, com o barril cotado ao redor de US\$ 200, encarecendo fortemente custo de transportes e fretes. A alta do petróleo atuou também como coadjuvante importante na elevação dos juros cobrados nos títulos soberanos de longo prazo dos Estados Unidos e da União Europeia, ao afastar um pouco mais a inflação das metas fixadas pelos bancos centrais.

Já o ritmo de crescimento do comércio impulsionado pela IA tem sido em progressão geométrica. Em 2024, avançou 16%, em 2025, 31%, e apenas no primeiro semestre de 2026, nada menos que 67%. A parcela dos bens utilizados para desenvolver a IA — acompanhada pelo aumento da capacidade das tecnologias da informação, como nuvem, cibersegurança, computação quântica — cresceu de 8% do comércio de mercadorias em 2016 para 14,8% hoje. Apesar disso, produtos para a IA garantiram de 40% a 50% do crescimento total das trocas globais.

Os investimentos em IA seguem um ritmo frenético. Segundo cálculos do Goldman Sachs, big techs, gigantes de chips e outros participantes do mercado vão dispender de US\$ 725 bilhões a US\$ 765 bilhões em 2026 em seus projetos, um valor 77% maior do que gastaram no ano passado. A intensidade de capital requerida faz da IA um jogo concentrado em poucos países. Os dez maiores participantes dele são responsáveis por 85% das exportações e 80% das importações. Mais da metade das exportações é feita por apenas quatro economias, as de Taiwan, Hong Kong, China e Coreia do Sul, com crescimento acelerado do México e Vietnã. Já Estados Unidos, China e Hong Kong abocanham metade das importações. Das economias europeias, apenas a Holanda está entre os dez maiores participantes do mercado de IA.

Gastos para a construção da infraestrutura global da IA devem crescer de 10% a 20% em 2027, de acordo com a OMC, e continuarão sendo o principal motor da expansão do comércio de mercadorias, prevista em 4,1%. O comércio conjunto de bens e serviços deverá aumentar 3,7% este ano e 4,7% em 2027. O risco de uma diminuição ou mesmo reversão dos investimentos em IA, dado seu papel preponderante nas trocas globais, teria um impacto significativos. Deprimiria o comércio, reduziria o efeito riqueza que ajuda a promover no mercado acionário americano, desaceleraria o crescimento dos EUA e outras economias e poderia trazer ondas de instabilidade nos mercados financeiros globais, já às voltas com a ascensão dos juros de longo prazo.

GRUPO GLOBO

Conselho de Administração Presidente: João Roberto Marinho Vice-presidentes: José Roberto Marinho e Roberto Irineu Marinho

Valor ECONOMICO

é uma publicação da Editora Globo S/A Diretor Geral: Frederic Zoghaib Kachar

Diretora de Redação: Maria Fernanda Delmas Princípios editoriais do Grupo Globo: http://glo.bo/pri_edit

Editor-executivo de Opinião José Roberto Campos (jose.campos@valor.com.br)

Editores-executivos

Catherine Vieira (catherine.vieira@valor.com.br) Fernando Torres (fernando.torres@valor.com.br) Robinson Borges (robinson.borges@valor.com.br) Sergio Lamucci (sergio.lamucci@valor.com.br) Zinia Baeta (zinia.baeta@valor.com.br)

Sucursais

Brasília: Fernando Exman (fernando.exman@valor.com.br) Rio: Francisco Góes (francisco.goes@valor.com.br)

Editora de Núcleo Finanças: Talita Moreira (talita.moreira@valor.com.br)

Editores

Editores Brasil: Eduardo Belo (eduardo.belo@valor.com.br) Carreira: Stela Campos (stela.campos@valor.com.br) Cultura: Hilton Hida (hilton.hida@valor.com.br) Internacional: Roberto Lameirinhas (roberto.lameirinhas@valor.com.br)

Legislação & Tributos: Arthur Carlos Rosa (arthur.rosa@valor.com.br) Política: Marcello Corrêa (marcello.correa@valor.com.br) Projetos Especiais: Célia Rosemblum (celiarosemblum@valor.com.br) S.A.: Nelson Niero (nelson.niero@valor.com.br) Tendências & Tecnologia: Cynthia Malta (cynthia.malta@valor.com.br) Valor Online: Paula Cleto (paula.cleto@valor.com.br) Valor PRO: Roberta Costa roberta.costa@valor.com.br Visual Multiplataformas: Luciana Alencar (luciana.alencar@valor.com.br)

Valor PRO

Repórteres Especiais Adriana Mattos (adriana.mattos@valor.com.br) Alex Ribeiro (Brasília) (alexribeiro@tvalor.com.br) César Felicio (cesar.felicio@valor.com.br) Daniela Chiaretti (daniela.chiaretti@valor.com.br) Fernanda Godoy (femanda.godoy@valor.com.br) Fernanda Guimarães (fernanda.quimaraes@valor.com.br) João Luiz Rosa (joao.rosa@valor.com.br) Lu Aiko Otta (lu.alo@valor.com.br)

Publicidade - Outros Estados

SP interior e litoral MT, MS, Região - MMardegan Norte e Nordeste Marcelo Mardegan. - Canal C. Carlos Cel (19) 99251-7817 Chetto. Cel (71)99617-6800 Ribeirão Preto - SP - F&Campos ES/MG - Sat Fernando Campos Propaganda e Valéria Campos Luiz Otavio. Cel Cel (16) 99787-8159 (31) 9994-6884 / (16) 99131-3667

Marcos de Moura e Souza (marcos.souza@valor.com.br) Maria Cristina Fernandes (mcristina.fernandes@valor.com.br) Marli Olmos (marli.olmos@valor.com.br)

Correspondente

internacional Assis Moreira (Genebra) (assis.moreira@valor.com.br)

GO - Realize Comunicação. Isleika Leite e Alessandra Marinho. Cel (62) 99972-8207 / (62) 99979-6190 PR - SEC Soluções Estratégicas. Luiz Carvalho e Mara Araújo. Cel (41) 99974-7316 / (41) 99533-5866

Para assinar o serviço em tempo real Valor PRO: falecom@valor.com.br ou 0800-003-1232 Filiado ao IVC (Instituto Verificador de Comunicação) e à ANJ (Associação Nacional de Jornais) Valor Econômico Rua Gerivatiba 207 - 12º e 13º andares - Butantã - São Paulo - SP - CEP 05501-030. Telefone 0 xx 11 3767 1000

Correspondentes nacionais Cibelle Bouças (Belo Horizonte) (cibelle.boucas@valor.com.br) Marina Falcão (Recife) (marina.falcao@valor.com.br)

Valor Investe Editora: Daniele Camba (daniele.camba@valor.com.br)

Valor Data Coordenador: William Volpato (william.volpato@valor.com.br)

Departamentos de Publicidade Impressa e On-line SP: Telefone 0 xx 11 3767-7955, RJ 0 xx 21 3521 1414, DF 0 xx 61 3717 3333 Legal SP 0 xx 3767 1323. Redação 0 xx 11 3767 1000. Endereço eletrônico www.valor.com.br Sucursal de Brasília SCN Quadra 05 Bloco A-50 - Brasília Shopping - Torre Sul - sala 301 - 3º andar - Asa Norte - Brasília/DF - CEP 70715-900 Sucursal do Rio de Janeiro Rua Marques de Pombal, 25 - Nível 2 - Bairro: Cidade Nova - Rio de Janeiro/RJ - CEP 20230-240

Pipeline Editora: Maria Luíza Filgueiras (maria.filgueiras@valor.com.br)

Valor International Editor: Samuel Rodrigues (samuel.rodrigues@valor.com.br)

Nova Globo Rural Editor-executivo: Cassiano Ribeiro (cassianor@edglobo.com.br)

SC - Marcucci & Gondran Associados Milton Marcucci. Cel (48) 99982-0100 / (48) 9999-2274 / (48) 99982-2313 RS - HMR Representações Hermano Thaddeu. Cel (51) 99987-3165

Para contratação de assinatura e atendimento ao assinante, entre em contato pelos canais: Call center: 0800 7018888, WhatsApp e Telegram: (21) 4002 5300. Portal do assinante: portaldoassinante.com.br Para assinaturas corporativas: corporate@valor.com.br Aviso: o assinante que quiser a suspensão da entrega de seu jornal deve fazer esse pedido à central de atendimento com 48 horas de antecedência.

Preço padrão (impresso + digital) para a região Sudeste: R\$ 2.098,80 ou R\$ 174,90 mensais. Demais localidades, consultar o Atendimento ao Assinante. Tel.: 0800 7018888. Carga tributária aproximada: 3,65%.

Revistas Setorias Financeiro e Especias - Atendimento nacional - Transforme Negócios Marisa de Assis Stephano Cel (11) 99414-8277

O Valor Econômico não entra em contato para cobrança de multa ou renovação da assinatura. Desconsidere qualquer contato a respeito desses temas.

Remover distorções importa mais do que escolher os setores que serão privilegiados. Por Edmar Bacha Uma terceira via para a política industrial?

Fundação Dom Cabral trouxe recentemente à Casa das Garças o livro "Imagine Brasil: transição para a prosperidade sustentável e inclusiva", fruto de cinco anos de trabalho da fundação. É um livro ambicioso e bem escrito, organizado em torno de uma pergunta rara em nossa literatura de política econômica: não o que fazer amanhã, mas que país queremos construir daqui a uma geração, e por qual caminho. Recomendo sua leitura.

O livro adota como base conceitual um modelo de Herbert Simon sobre mudança organizacional: toda organização — ou país — muda quando percebe que seu desempenho atual não a levará à sua aspiração. A aspiração que o livro define para o Brasil é “um aumento significativo do bem-estar da população brasileira, a partir de um crescimento econômico que intencionalmente colabore no enfrentamento às mudanças climáticas e implique a sofisticação da estrutura econômica do país, com uma crescente qualificação do capital humano”.

Dessa aspiração derivam cinco condições — sofisticação da estrutura econômica, instituições mais inclusivas, aumento de renda com redução de desigualdade, qualificação de capital humano e mobilidade social, preservação e regeneração ambiental — que organizam os capítulos do livro, cada um a cargo de autores diferentes: industrialização das vantagens comparativas (Aldemir Drummond e Jorge Arba-che), políticas de fomento econômico (Bruno Carazza), equilíbrio fiscal (Paulo Paiva), inovação, produtividade e crescimento sustentado (Carlos Primo Braga), educação profissional e mobilidade social (Ricardo Henriques), reforma administrativa (Humberto Martins) e um capítulo dedicado à água como recurso econômico estratégico (Virgílio Viana e outros).

Meu foco aqui é o capítulo de Aldemir Drummond e Jorge Arbache, posto à frente do livro e, a meu ver, o mais original: propõe industrializar as vantagens comparativas do Brasil, uma terceira via entre a velha substituição de importações e a reprimarização passiva da pauta exportadora. A proposta dialoga bem com o debate internacional — o índice de complexidade econômica de Hausmann e Hidalgo, o Consenso de Londres de 2025, a guinada do Banco Mundial, que em “Industrial Policy for Development” (2026) admite pela primeira vez que política industrial pode ser vertical, não só horizontal.

Brincando com a genealogia do pensamento econômico brasileiro, o texto parece uma mistura de Eugênio Gudin com Roberto Simonsen: nas funções que atribui ao Estado — escolher setores, remover vieses contra a agregação de valor, desenvolver infraestrutura, fazer diplomacia econômica — é simonseniano. Já o critério para escolher esses setores é gudiniano: partir da vantagem comparativa revelada na pauta de exportações e avançar para atividades próximas, de maior valor adicionado.

O problema é que esse critério soa parecido com os objetivos declarados da Nova Indústria Brasil (NIB), a política industrial do governo atual, que também promete aproveitar vantagens competitivas para reposicionar o país no comércio internacional. Se a proposta é mesmo uma terceira via, precisa se distinguir da NIB — e é aí que o capítulo fica mais interessante.

As seis missões da NIB — cadeias agroindustriais, saúde, infraestrutura, transformação digital, bioeconomia, soberania e defesa — todas desaguan, em termos de metas, em substituição de importações; só em soberania e defesa, item agregado à última hora, as exportações são mencionadas. Os quatro vetores de Drummond e Arbache — powershoring, combustíveis de baixo carbono, bioeconomia, minerais críticos — poderiam perfeitamente estar entre essas missões. E a lista mistura dois critérios: faltam nela os manufaturados de engenharia que o Brasil já exporta com vantagem revelada — aviões, motores elétricos, compressores, armas leves —, presentes nas ações da Embraer, da WEG e da Taurus; em compensação, ela inclui apostas em vantagem apenas potencial (energia limpa, geologia), que é o critério da própria NIB.

A diferença de fato aparece nos quatro papéis que o capítulo reserva ao setor privado: internacionalização, inovação, descarbonização e encadeamento produtivo local. Numa palavra, exportabilida de com encadeamento local — Hirschman puro —, com a competitividade internacional como condição de permanência dos incentivos. Já a NIB é substituição de importações disfarçada de nova política industrial.

Ficaram, ainda assim, dois testes ácidos por responder. Por que o mercado não faz essas escolhas sozinho, se a vantagem já está à vista e seria lucrativa? O capítulo menciona neutralidade tributária, infraestrutura e capital humano — mas são políticas horizontais, válidas para qualquer setor; falta explicar por que a verticalidade é necessária além delas.

E o que fazer com as atividades não selecionadas, que concorrem pelos mesmos recursos e incentivos finitos? Seleccionar algumas é, necessariamente, desselecionar outras; precisa pensar no que fazer com os incentivos à indústria automobilística, que praticamente só exportamos para a Argentina, na base da reciprocidade. Minha sugestão: desistir de adivinhar setores vencedores e usar um critério único — exportabilidade com encadeamento local — para conceder e manter incentivos a qualquer candidato que apareça.

No debate que se seguiu, Jorge Arbache respondeu que a geografia — água, energia limpa, minerais críticos — está aumentando de preço relativo no mundo, dando ao Brasil um poder de barganha raro. A reforma industrial do século XXI seria converter essa vantagem comparativa em vantagem competitiva. Concordo em boa parte. Mas o que eu tirei daquela noite é que remover distorções importa mais do que escolher setores: temos vantagens comparativas que não se manifestam em mercado por distorções que nós mesmos impomos — no sistema tributário, no preço da energia, no custo Brasil de agregar valor. A reforma do imposto sobre consumo caminha nessa direção, não fossem as centenas de exceções que esperamos remover daqui a seis anos.

Erramos, no passado, empilhando distorção sobre distorção. Há uma tensão real entre querer novos setores e querer resolver as velhas distorções — e a segunda tarefa me parece ser a mais urgente das duas.

Edmar Bacha é diretor e sócio-fundador do Instituto de Estudos de Política Econômica/Casa das Garças.

As eleições e o à frente

Armando Castelar Pinheiro

Em artigo no Estado de S. Paulo de domingo passado ("Brasil vai votar em clima de funeral contra era sem fim"), Sergio Denicoli faz a interessante provocação de se o Brasil não estaria vivendo, mais do que uma possível troca de governo, o fim de um ciclo. No caso, o ciclo iniciado com a transição democrática de quatro décadas atrás. Se, mais do que uma frustração com o atual governo, não estaríamos vendo um forte desagrado com as instituições criadas a partir de 1985, como por exemplo em relação ao Judiciário. Seria algo semelhante ao que o país experimentou no fim da República Velha, do Estado Novo, do regime iniciado em 1946 e da ditadura militar. Em todos eles, antes do fim teria havido um processo semelhante de marcada deterioração institucional e perda de funcionalidade dos arranjos então existentes.

O autor é explícito em notar que é mais fácil especular sobre o fim do ciclo que se tem hoje do que sobre o que pode vir pela frente: “Quando observamos 1930, 1945, 1964 ou 1985, sabemos exatamente o que veio depois, mas quem viveu aqueles períodos não tinha essa percepção. E nós também não temos ideia clara do pós-2026. Sabemos onde estamos e começamos a compreender por que chegamos até aqui. O que ainda não se consegue responder é para onde vamos”.

Essa dificuldade de prever o que vem pela frente ficou ainda mais clara para mim após ótima palestra que, por coincidência, assisti esta semana sobre a teleologia em história. Teleologia, ensina o Aurélio, sendo uma “doutrina que considera o mundo como um sistema de relações entre meios e fins”. Traduzindo, uma tendência de olharmos os acontecimentos passados como tendo obedecido a uma lógica que na prática nem sempre existiu, dessa forma ignorando, ou pelo menos menosprezando, fatores como o acaso. Faríamos isso para encaixar a história em nossas preferências ideológicas ou para lhe dar uma racionalidade que a torne mais inteligível.

Esse é, claro, um risco óbvio também ao pensar o futuro, como bem colocado no debate que seguiu à citada palestra. Também ao especular sobre o que vem pela frente corremos o risco de nos deixar levar por nossas preferências ou por recorrer a uma lógica de causalidade que torna o futuro mais racional do que ele provavelmente será. Como teria sido o Brasil, por exemplo, se Tancredo Neves não tivesse morrido pouco depois de eleito presidente, ou se o avião que levava Eduardo Campos na eleição de 2014 não tivesse caído?

Feita essa (longa) ressalva, fica a pergunta: a eleição de 2026 pode precipitar esse fim de ciclo? A resposta possivelmente irá depender do resultado da eleição presidencial. A vantagem do senador Flavio Bolsonaro no primeiro turno, o fato de a maioria dos candidatos de terceira estarem a ele mais alinhados, assim como seus partidos, e a história brasileira de nunca quem venceu o primeiro turno perder o segundo sugerem que o senador tende a vencer.

Mas isso não é uma certeza, e não se deve menosprezar o acaso. Se o presidente Lula for reeleito, três fatores devem pesar sobre o que virá à frente. Um, ele terá de lidar com um Congresso com a oposição ainda mais forte do que no mandato que se encerra. A Presidência comanda muito poder, e o Judiciário tenderá a ele se aliar, mas a dificuldade de avançar com sua agenda será grande. Dois, o alto endividamento público e das famílias tenderá a gerar um forte estresse na economia. O presidente já avisou que não vê necessidade de alterações significativas na política fiscal, o que manterá as taxas de juros elevadas, dificultando um equacionamento das dívidas. Um terceiro fator é mudança na geopolítica global: a pressão do governo americano tende a aumentar, também por aí se estressando a economia. Tudo isso pode agravar a deterioração institucional e a disfuncionalidade dos arranjos hoje existentes, talvez levando a uma crise.

Ao especular sobre o futuro corremos o risco de nos deixar levar por nossas preferências ideológicas

Se o senador Bolsonaro for eleito, dois cenários se colocam. Um, em que o mercado financeiro parece apostar, é de que ele aproveitará o forte apoio no Congresso para avançar com uma agenda de reformas econômicas que ajustem as contas públicas e permitam relaxar a política monetária, desarmando a bomba relógio das dívidas pública e privada. Além disso, haveria reformas tornando as instituições mais funcionais, recuperando a confiança da população. Na política externa haveria um alinhamento com os EUA e os demais países da América Latina em que a direita também venceu as últimas eleições, mas sem sacrificar de-mais a autonomia do país. O Congresso se tornaria um ator mais central na definição das políticas públicas, com o oposto ocorrendo com o Judiciário.

Um cenário menos otimista envolveria um foco maior no conflito entre poderes e em punir aqueles considerados inimigos, com menos atenção na agenda econômica. Isso levaria a uma provável piora no quadro econômico. Com um governo que já começaria com quase metade do eleitorado na oposição, e outra parte tendo nele votado mais por ser contra a alternativa, haveria uma tendência a se ter crises políticas recorrentes. Isso poderia levar a uma aliança mais próxima com os EUA, mas com o risco de tornar o governo ainda mais impopular. A deterioração institucional tenderia a ser ainda mais profunda.

Yogi Berra certa vez observou que “em teoria, não existe diferença entre a teoria e a prática, mas na prática existe”. Esses cenários são teoria, o que vai acontecer na prática vai depender de mais fatores e do acaso. Mas, sim, podemos estar acelerando nossa caminhada em direção a uma nova era.

Armando Castelar Pinheiro, professor da FGV Direito Rio e do Instituto de Economia da UFRJ, é PhD em economia pela Universidade da Califórnia, Berkeley.

Quem vai pagar pela transformação promovida pela tecnologia? Por Dora Kaufman IA: a fatura chegou antes do lucro

A visita de Xi Jinping a Washington, encerrada em 25 de setembro, não trouxe avanços rumo a uma governança global de inteligência artificial (IA), embora Xi tenha reconhecido que os EUA e a China têm a responsabilidade de desenvolver e gerir a IA para o bem, e de garantir que ela permaneça sob controle humano. No entanto, dado o caráter estratégico da tecnologia e a competição acirrada entre os dois países, líderes em pesquisa, desenvolvimento e implementação, é difícil esperar qualquer acordo. E o impasse geopolítico é apenas uma das frentes do desafio; a outra é financeira.

Nunca uma indústria valeu tanto e custou tanto ao mesmo tempo. Em setembro de 2026, o mercado de IA vive um paradoxo: as receitas crescem em ritmo inédito, mas a necessidade de capital cresce ainda mais rápido. A pergunta deixou de ser se a IA vai transformar a economia, e passou a ser quem vai pagar por essa transformação, e a que custo.

Os números das líderes dão a dimensão. A Anthropic captou US\$ 65 bilhões em maio, em rodada que a avaliou em US\$ 965 bilhões, e prepara um IPO para novembro mirando cerca de US\$ 2 trilhões. O Google, concorrente direto, anunciou aporte de até US\$ 40 bilhões na empresa, entre dinheiro e créditos de nuvem, um retrato da interdependência do setor, já que a Anthropic treina e roda boa parte de seus modelos na infraestrutura do Google Cloud. A OpenAI fechou em março uma rodada de US\$ 122 bilhões, que a avaliou em US\$ 852 bilhões, adiou o IPO e negocia nova rodada que a levaria a valor de mercado de US\$ 1,5 trilhão; o contraponto: um documento interno apresentado a investidores prevê que os gastos superem a receita em US\$ 278 bilhões entre 2026 e o fim da década.

Por trás dessas avaliações há uma infraestrutura física de escala sem precedentes. As cinco maiores empresas de tecnologia dos EUA devem comprometer mais de US\$ 600 bilhões só em 2026, e US\$ 2,1 trilhões previstos até 2028. O caixa próprio já não basta: até julho, as big techs haviam emitido cerca de US\$ 132 bilhões em título de dívida, e a previsão é de aproximadamente US\$ 200 bilhões no ano, quase o dobro de 2025.

Essa demanda chega a um mercado já pressionado. Os títulos do

Nunca uma indústria valeu tanto e custou tanto ao mesmo tempo. As receitas crescem em ritmo inédito, mas a necessidade de capital cresce ainda mais rápido. As cinco maiores empresas de tecnologia dos EUA devem emitir US\$ 200 bilhões em dívida só este ano

Tesouro americano vêm sendo oferecidos com juros recordes, e a OC-DE calcula que governos e empresas precisarão captar US\$ 29 trilhões em 2026, boa parte apenas para rolar dívidas antigas. Nas emissões das big techs, a procura caiu em relação à oferta, e muitos papéis passaram a ser negociados com rendimento acima do da emissão — não por desconfiança, mas porque até os melhores emissores pagam mais quando todos captam ao mesmo tempo. A IA pode elevar a produtividade no futuro; no presente, tornou-se uma das maiores necessidades de capital da economia global.

E o que aparece no balanço é só parte da história: uma investigação da Nikkei Asia revelou que Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta e Oracle podem ter, juntas, cerca de US\$ 1,65 trilhão em passivos fora de seus balanços públicos, ante aproximadamente US\$ 1,35 trilhão em passivos declarados oficialmente no trimestre anterior. A prática é legal, mas o Banco de Compensações Internacionais (BIS) já a classificou como “shadow borrowing” (endividamento oculto), e a Moody’s alertou para o avanço acelerado desses compromissos. Quando os data centers entrarem em operação, as obrigações se tornarão concretas; se a demanda não vier, os ativos perderão valor.

Há ainda o componente circular: Nvidia e outras grandes empresas investem em operadores de data centers e laboratórios de IA, e esse capital volta como compra de chips e serviços de nuvem. A Nvidia tenta institucionalizar o modelo: em agosto, firmou acordos com Apollo, Blackstone, BlackRock, Brookfield, Goldman Sachs e KKR para mobilizar mais de US\$ 500 bilhões, tratando capacidade computacional como ativo financiável, à semelhança de imóveis comerciais ou rodovias com pedágio. No segundo trimestre fiscal, sua receita chegou a US\$ 89 bilhões, alta de 117% em um ano.

Do lado dos clientes, a novidade é o choque de preços. Empresas que adotaram em massa modelos fechados descobriram que a conta cresce mais rápido do que o uso, e a resposta tem sido migrar para modelos abertos, mais baratos e fáceis de personalizar. No OpenRouter, plataforma que permite alternar entre diferentes modelos de IA, os abertos responderam por 58% do uso nos EUA no último mês, ante 10% um ano antes. Na AT&T, por exemplo, a fatia soltou de 20% para 40% em poucos meses e pode chegar a 60%. Modelos chineses de código aberto já entregam de 80% a 90% da capacidade dos líderes americanos por cerca de 20% do preço.

A Nvidia leu o movimento e anunciou a compra da Hugging Face por US\$ 12,93 bilhões, plataforma com 3 milhões de modelos e mais de 18 milhões de desenvolvedores. A lógica é clássica: quem vende a infraestrutura quer que modelos e software sejam os mais baratos possíveis, porque IA barata gera mais uso e, portanto, mais venda de chips. O efeito colateral recai sobre OpenAI e Anthropic, grandes clientes da própria Nvidia: a OpenAI cortou preços da família GPT-5.6, e a Anthropic aposta em modelos de ponta com acesso restrito e salvaguardas corporativas.

O custo da própria automação entrou em debate. Um executivo da Nvidia admitiu que, em alguns casos, o gasto com tecnologia supera com folga o custo dos funcionários, e um estudo do MIT estima que a substituição por IA seria economicamente viável em apenas 23% das funções. A IA começa a ser tratada menos como substituta e mais como complemento do trabalho humano.

E o Brasil? Para as empresas brasileiras, há um custo adicional pouco discutido: o idioma. Como os modelos são otimizados sobretudo para o inglês, o mesmo conteúdo em português consome mais tokens e, como a cobrança é por token, custa mais. É uma desvantagem competitiva silenciosa. Do lado da infraestrutura, contudo, a oportunidade é real. O país concentra cerca de 1% da capacidade mundial de data centers; o Redata, aprovado pelo Senado no início de setembro, prevê renúncia fiscal de R\$ 7,25 bilhões entre 2026 e 2028, valor modesto diante do potencial: o processamento de IA pode render US\$ 100 bilhões a US\$ 200 bilhões por ano, mais que toda soja e minério de ferro somados. Com 86,8% da eletricidade vinda de fontes renováveis, o país tem um ativo atraente, mas também um custo de capital elevado, num mundo em que o dinheiro longo ficou caro.

A questão, portanto, não é se o Brasil vai participar da economia da IA, mas em que posição: como mero consumidor, que paga mais caro por token, ou como fornecedor de energia limpa e infraestrutura para uma indústria que precisa desesperadamente de ambas.

Dora Kaufman é professora do TIDD PUC-SP e Senior Fellow do Cebri, autora do livro "Desmistificando a Inteligência Artificial" e coautora do livro "Tecnologias da invenção: Inteligência artificial, criatividade e arte".

Frase do dia

"Se você não tem juros reais baixos, esqueça o tamanho e a amplitude das oportunidades globais".

De Christopher Garman, diretor para as Américas do Eurasia Group, sobre chances abertas para o país com acordos comerciais

Cartas de Leitores

Cenário desolador

Em clima fúnebre no Planalto após o péssimo desempenho de Lula no primeiro turno, o PT e seus aliados buscam culpados às cegas. A ex-senadora e ex-ministra Kátia Abreu sugere “menos Janja e mais Alckmin”. Outros defendem “menos artistas e mais povo”. O próprio Lula, que jamais deu ouvidos a quem quer que seja, declarou que esta foi a campanha “mais desorganizada desde a primeira que disputou, em 1989”. No entanto, nenhuma dessas justificativas de petistas frustrados faz sentido. O problema é muito mais profundo. Político retrógrado e de esquerda, Lula jamais governou com foco na prosperidade do povo, tampouco se preocupou com o equilíbrio fiscal nesta gestão. O ajuste das contas públicas garantiria mais investimentos e juros mais baixos, evitando a corrosão dos orçamentos de empresas e famílias. Em vez disso, o governo gastou o que podia e o que não podia para tentar ludibriar as classes C e D com programas paliativos, despejando mais de R\$ 300 bilhões sem promover o desenvolvimento real do país.

O presidente não percebe — ou não quer perceber — que os brasileiros, a exemplo de qualquer cidadão, desejam prosperidade e melhoria na qualidade de vida. O povo brasileiro cansou dessa enganação e, nestas eleições, buscou o novo. Até aqui, no entanto, o senador Flávio Bolsonaro (PL-RJ), que venceu o primeiro turno, tampouco demonstrou a que veio ou quais serão suas propostas caso vença o pleito. O receio é que, a partir de 2027, o país enfrente mais quatro anos de desgoverno, baixo nível de investimento, PIBs mediocres e criminalidade solta. Que cenário desolador. Paulo Panossian

paulopanossian@hotmail.com

Crise na França

A França enfrenta grandes desafios políticos, econômicos e sociais, quando ainda faltam seis meses para as eleições presidenciais de 2027. Apesar da inflação anual estar na casa de apenas 2%, há baixo crescimento econômico (0,5%), um alto déficit público (5,4%) e uma elevada dívida pública (119%). Além disso, os títulos públicos de 10 anos estão pagando 4,82%. Essa enorme pressão nas contas públicas faz o país enfrentar desafios tanto políticos como sociais. O recente incremento nos gastos militares contrasta com a atual demanda de aumento de investimentos no setor educacional. Por um lado, um provável impasse para aprovar o orçamento público de 2027 pode aprofundar a crise política que envolve o primeiro-ministro Sébastian Lecornu. Por outro lado, a falta de alternativas no espectro político de centro e que sejam viáveis no pleito do próximo ano — para suceder aos dez anos de governo do presidente Emmanuel Macron — pode abrir espaço para um confronto radicalizado entre Jean-Luc Mélenchon (extrema esquerda) e Marine Le Pen (extrema direita). Luiz Roberto da Costa Jr da_costa_junior@hotmail.com

Correspondências para Rua Gerivatiba 207 -12º e 13º andares - Butantã - São Paulo - SP CEP 05501-030, ou para cartas@valor.com.br, com nome, endereço e telefone. Os textos poderão ser editados.

Oriente Médio Aparato de segurança do regime continua entrincheirado e mais forte do que nunca, apesar da guerra e da promessa de Trump de ajudar os manifestantes

Irã caça dissidentes dentro e fora do país em uma nova era de repressão

MAJID ASGARIPOUR/WANA VIA REUTERS

Gestão Geopolítica deve estar presente no radar das empresas B5

Nilo Tabrizy, Mari Saito, Emily Giles e Kaylee Kang Reuters, de Istambul

O governo do Irã resistiu a meses de ataques dos Estados Unidos e Israel, mas seus esforços de resistência não se limitaram ao campo de batalha. O repressivo aparato jurídico e de segurança da República Islâmica vem caçando dissidentes iranianos dentro e fora de suas fronteiras. Na TV e na internet, o preço de se fazer oposição ao regime é exibido de forma incessante na mídia estatal. Muitos iranianos dizem que a tática do regime está funcionando: pessoas que se sentem tentadas a ir às ruas estão paralisadas de medo.

Semanas após o início da guerra no Irã, no ápice dos bombardeios dos EUA e de Israel ao país, um estudante de engenharia de 21 anos foi chamado para ser interrogado. Antes, Pouriya já havia passado dias na cadeia por filmar alguns recentes protestos de rua em sua cidade natal. Agora, em março, os investigadores o acusavam de ter participado da morte de um funcionário do governo.

Em Istambul, outra estudante, Zahra, uma iraniana com um modesto número de seguidores nas redes sociais, recebia telefonemas em pânico de sua casa no país natal. Oficiais de inteligência ameaçavam deter sua mãe por publicações de Zahra no Instagram. Depois, os agentes ainda iriam à casa várias vezes, para mandar recados à jovem por meio de seus familiares no Irã, acusando-a de trabalhar com os inimigos do país para incitar problemas dentro de suas fronteiras.

E, no nordeste do Irã, as forças de segurança arrastaram um adolescente de 15 anos para fora da cama, prendendo-o por participar dos protestos. Na ocasião seguinte em que foi visto, Abbas Nio Bajizahi estava com uma venda nos olhos, em um vídeo com imagens desfocadas de uma confissão forçada.

Em janeiro, dezenas de milhares de iranianos haviam protestado contra a crise econômica que atribuíam ao governo. Passados nove meses dessas manifestações, o país testemunha a repressão mais feroz em décadas, segundo entrevistas com mais de 75 especialistas em direitos humanos, advogados e cidadãos comuns iranianos.

EUA e Israel informaram ter atingido ao menos 17 delegacias de polícia, bases militares e escritórios de inteligência encarregados de esmagar os protestos de janeiro. No entanto, o aparato de segurança do Irã parece entrincheirado e mais forte do que nunca.

Zahra (nome fictício) diz que agentes ameaçaram sua família após postagens

O presidente dos EUA, Donald Trump, havia encorajado os cidadãos iranianos a “continuar protestando” e prometido, em janeiro, que a ajuda estava a caminho. Desde então, dezenas de iranianos que foram às ruas foram acusados de traição por suposta cooperação com os inimigos do Irã. Ao menos 34 pessoas foram executadas por participarem dos protestos de janeiro e milhares foram presas.

Uma análise da Reuters de casos envolvendo manifestantes sinaliza a existência de uma campanha coordenada do aparato de segurança, do Judiciário e da TV estatal do Irã para instilar um clima de medo. Dentro do Irã, a campanha é realizada por meio de processos a portas fechadas, de julgamentos em massa e de execuções definidas em rápidos processos, que são anunciadas on line e na TV.

O aparato de segurança do Irã também consegue ir além das fronteiras para atingir iranianos que protestaram no exílio. Entrevistas com dezenas de iranianos na Armênia, Turquia e Geórgia revelam como Teerã vem reprimindo a oposição no exterior por meio de ameaças a familiares no Irã, cancelamento de passaportes e da negação de serviços consulares.

desencadeado pela morte de uma mulher curda detida pela polícia da moralidade por infringir o código de vestimenta feminino do Irã.

“Os tribunais, que foram criados para fazer justiça, agora estão sendo usados como instrumentos de repressão”, disse Yousefi. “As instituições de poder se uniram e deram as mãos para fazer isso.”

“Este é um dos períodos mais sombrios da história iraniana contemporânea”, disse Sina Yousefi, um advogado especialista em direitos humanos que hoje mora na Alemanha. Ele foi preso em 2022 depois de formar um conselho para defender manifestantes durante o movimento “Mulher, Vida, Liberdade”,

Desde a eclosão dos protestos em janeiro, a Reuters examinou como a liderança do Irã sobreviveu a meses de bombardeios das Forças Armadas mais poderosas do mundo e a anos de sanções punitivas, graças a uma combinação de repressão e a uma rede de estruturas financeiras obscuras. Investigações revelaram como o Irã explora mercados de criptomoedas e redes ilegais de apostas para ter acesso a receitas ilícitas e contornar sanções. Também mostraram como a Guarda Revolucionária Islâmica consolidou o controle do Estreito de Ormuz e como o país ajudou a campanha de bombardeios da junta militar de Mianmar a alvos civis.

A Reuters omitiu os nomes completos da maioria das pessoas entrevistadas sobre a repressão interna no Irã, pois elas correm o risco de prisão por falar com a imprensa internacional. Nem todos os detalhes descritos por Pouriya, Zahra e outros puderam ser confirmados, mas seus relatos, feitos em entrevistas separadas, são coerentes com as demais informações sobre a campanha do governo para silenciar a dissidência.

Os protestos mais recentes no Irã começaram em 28 de dezembro de 2025, depois de a moeda despencar para o que era, então, a pior cotação da história. Assolados por anos de sanções e má gestão econômica, os comerciantes do Grande Bazar de Teerã entraram em greve diante dessa desvalorização. Milhares de cidadãos em todo o país se juntaram, pedindo uma mudança de regime.

Em poucos dias, as manifestações chegaram à cidade do estudante Pouriya. Ele foi detido pela primeira vez em 31 de dezembro enquanto filmava os protestos depois que um agente à paisana o agarrou. Ele foi liberado depois de assinar um compromisso de não fazer mais dessas filmagens. Dois dias depois, Pouriya voltou a ser detido enquanto filmava com seu celular.

uma cela com manifestantes feridos — dois com costelas quebradas e outro cuja perna tinha uma grave queimadura, causada por um cartucho de gás lacrimogêneo disparado contra uma multidão. Nenhum dos feridos foi levado ao hospital, segundo Pouriya. Uma vez libertado, Pouriya descreveu ter feito uma caminhada atordoada, sozinho, por sua cidade natal.

Pouriya, que com seu cabelo escuro e desgrenhado parece ser mais jovem do que seus 21 anos, passou seis noites na prisão. Foi espancado durante interrogatórios e acusado de espionagem. Disse ter dividido

Enquanto ele estava na prisão, a Guarda Revolucionária Islâmica do Irã, a força conhecida como IRGC que é encarregada das operações de segurança tanto internas quanto externas da República Islâmica, desencadeou uma repressão em todo o país. A polícia e as milícias locais conhecidas como Basij abriram fogo contra as multidões.

Na noite de 8 de janeiro, o governo cortou a internet e as redes de telefonia móvel. Naquela noite e na seguinte, houve milhares de mortes. No total, a Agência de Notícias dos Ativistas de Direitos Humanos, que tem sede nos EUA, documentou 6.488 mortes de manifestantes e 25.846 feridos em mais de 200 cidades. A Reuters não pôde confirmar de forma independente os números, que, em grande parte, foram corroborados por contagens de outras organizações de direitos humanos.

Na manhã de 8 de janeiro, a iraniana Zahra, que estuda em uma faculdade em Istambul, abriu seu telefone e viu dezenas de ligações perdidas e mensagens não lidas de sua família e amigos no Irã. Ela tentou responder, mas não conseguia completar as ligações de volta. Ela sentiu o estômago gelar.

Zahra marchou nos protestos de 2022, mas deixou sua casa, na região central, do Irã, em 2024. Ela raramente discutia política depois de ter se mudado para a Turquia. No Instagram, a maioria de suas publicações era de vídeos dela mesmo fazendo dancinhas ou sincronia labial de músicas.

Membros das forças de milícia iranianas (Basij), que auxiliam o aparato estatal na repressão a dissidentes, fazem uma marcha com motocicletas em Teerã

Tudo mudou em novembro de 2025, quando estranhos no Irã começaram a lhe enviar mensagens, descrevendo as dificuldades financeiras pelas quais passavam. Zahra compartilhou as histórias deles on line e publicou seu apoio ao último xá do Irã, cujo governo foi derrubado em 1979 na Revolução Islâmica.

Um dia depois da violenta repressão aos protestos, agentes de inteligência locais visitaram o pai de Zahra em sua casa na região central do Irã. “Eles disseram a ele: ‘Você precisa dizer a ela que ela precisa parar de postar”, conta.

Para muitos iranianos que vivem no exterior, as semanas prévias aos protestos pelo país em janeiro trouxeram esperança. Na Turquia, Armênia e Geórgia, países com grandes populações da diáspora iraniana, pessoas como Zahra, com pouca experiência em ativismo político, publicaram mostras de apoio aos manifestantes nas redes sociais e tentaram organizar seus próprios encontros no exterior. Esses primeiros protestos internacionais tiveram ampla cobertura. Em contraste com os iranianos em seu país, a maioria dos participantes não cobriu os rostos.

Pouriya, o estudante de engenharia, voltou a ser convocado para um interrogatório em março.

Agentes de inteligência o acusaram de causar a morte de um funcionário do governo que havia sido morto nos protestos durante os seis dias em que Pouriya esteve preso. Ele soube da sentença três semanas depois. “Eles me deram seis anos: um ano por propaganda contra o sistema e cinco anos por perturbação da paz e causar comoção”, disse Pouriya, que deixou o Irã depois de ser liberado sob fiança.

Desde março, pelo menos 34 manifestantes foram executados em conexão com a mais recente revolta, segundo a ONU e grupos de direitos humanos. Em contraste, ao longo de um período de quatro anos, 15 pessoas foram executadas relacionadas aos protestos de 2022. Das mais de 560 execuções anunciadas até meados de setembro, mais de 10% envolveram prisioneiros políticos, segundo Mahmood Amiry-Moghaddam, da Iran Human Rights, uma organização que documenta as penas de morte desde 2007. Em décadas anteriores, disse ele, as execuções por crimes políticos representavam de 3% a 5% do número total de pessoas mortas. A Reuters não pôde confirmar sua análise de forma independente.

Elementos linha-dura da República Islâmica veem o conflito atual como uma “guerra híbrida”, que requer operações tanto externas quanto internas. “Eles realmente acreditam que esta é uma guerra sendo travada em diferentes fronts, e que medidas de ‘tempos de guerra’ precisam ser aplicadas em todos esses diferentes fronts também”, disse Hamidreza Azizi, analista em Irã no International Crisis Group.

Desde janeiro, autoridades têm dado ênfase às mortes de integrantes de suas forças de segurança durante as manifestações e tachado os manifestantes como colaboradores dos EUA e de Israel. Em um relatório de 27 de julho, uma comissão de especialistas da ONU observou que 12 réus em um caso foram condenados à morte em uma única audiência em um tribunal fechado, sem que tenha ficado claro a responsabilidade individual de cada réu, fora dos padrões de um julgamento justo.

Se os investigadores tivessem evidências sólidas de assassinato, esses casos teriam sido tratados por tribunais penais e as evidências visuais estariam por toda parte nas redes de comunicação estatais, disse Roya Boroumand, diretora-executiva do Centro Abdorrahman Boroumand para Direitos Humanos no Irã, que tem sede nos EUA.

A TV estatal do Irã e o veículo de mídia do Judiciário colaboram de perto na divulgação de supostos casos de crimes políticos, segundo Nahid Siamdoust, professora de mídia e estudos do Oriente Médio na Universidade do Texas. A Reuters constatou que os dois veículos costumam publicar em conjunto.

"A TV estatal realmente se tornou mais extrema, e mais um espaço da facção mais conservadora que atende ao segmento mais linha-dura da população", disse Siamdoust. "Eles pegam partes da história que são críveis, ou que podem até ser reais, e então simplesmente constroem um castelo inteiro a partir de uma pedrinha." (Tradução de Sabino Ahumada)

"Regime acredita que deve adotar medidas de guerra em diferentes fronts" Hamidreza Azizi

Petróleo

Petrobras poderá instalar novo polo na Bacia de Campos, diz a CEO Magda Chambriard B5

Valor B Sexta-feira, 9 de outubro de 2026

249 Governança Monitorar fatores geopolíticos ganha relevância no planejamento das empresas B5

Tecnologia Exército dos EUA testa helicóptero autônomo da Lockheed Martin B9

Empresas

Agronegócio UE avalia dias 20 e 21 de outubro retomada da compra de carne brasileira B10

Imóveis Entrega de estoque está abaixo da média histórica; empresa recebe propostas para prédio ainda em fase de fundação, na avenida Rebouças

Mercado aquecido em SP impulsiona novos projetos de escritórios

Ana Luiza Tieghi De São Paulo

O aumento contínuo da ocupação dos escritórios em São Paulo já está animando incorporadoras a voltar a investir nesses projetos, deixados de lado com a incerteza sobre o retorno do trabalho corporativo presencial durante a pandemia.

Seis anos depois, há um entendimento definitivo de que o trabalho não será remoto e que o escritório atual demanda mais espaço para cada funcionário, afirma Luciano Amaral, CEO da incorporadora Benx.

A consultoria CBRE estima que a área vaga nos escritórios em geral no terceiro trimestre ficou em 15,5%, ante 17,4% há um ano.

Enquanto isso, levantamento da consultoria imobiliária Newmark Brasil aponta que a média histórica de entrega de escritórios na cidade de São Paulo, desde 2007, é de 237 mil metros quadrados ao ano, mas essa metragem caiu 31% nos últimos cinco anos — período pós-pandemia — para 164 mil metros quadrados.

Há pouco estoque em construção para ser entregue nos próximos meses, o que tem despertado o interesse de quem atua no segmento. Segundo a Newmark, a área prevista para ser entregue até 2029 resulta em uma média anual de 138 mil metros quadrados, ainda abaixo da média dos últimos anos. Além disso, desse total, 38% já foi alugado ou vendido, ou seja, não vai chegar ao mercado para ser ocupado.

Pelas contas da consultoria, ficam disponíveis 64,5 mil metros quadrados novos ao ano, o que representa 40% do que foi absorvido pelo mercado somente no primeiro semestre.

A Benx, que tem um histórico no segmento corporativo, nos últimos anos se dedicou a prédios "boutique", menores, de cerca de 8 mil metros quadrados de área bruta locável (ABL), conta Amaral. Agora, a empresa já tenta fechar terrenos para projetos maiores, próximos dos 20 mil metros quadrados e com lajes de mais de 1 mil metros quadrados,

"Durante anos, a pergunta era se haveria demanda para absorver o estoque. Hoje, é se haverá produto para a demanda" Mariana Hanania tamanho mais típico dos corporativos de alto padrão.

A incorporadora está construindo um prédio desse porte na avenida Rebouças, em parceria com a gestora RBR e a Brick Capital. São 22 mil metros quadrados de ABL, com lajes de 1,8 mil metros quadrados.

O projeto ainda tem dois anos de obra à frente, mas já recebeu duas propostas de ocupantes, afirma Amaral, o que surpreendeu a empresa. “Sabíamos que estava essa ebulição, mas é um prédio que ainda está na fundação”, diz. “A gente esperava [demanda] quando começasse a aparecer na rua”.

Uma das propostas era para locar metade do projeto. Outra, para o aluguel completo, em contrato de 20 anos. As negociações estão em andamento.

"Quem tiver produto de qualidade entre 2027 e 2029 vai encontrar um mercado com pouca concorrência. Essa janela é o que começa a trazer os incorporadores de volta", afirma Mariana Hanania, diretora de pesquisa e inteligência de mercado da Newmark Brasil.

Com essa demanda, a Benx poderia esperar para fechar um contrato mais à frente, com preço maior, mas Amaral afirma que o posicionamento, hoje, é ser conservador e já garantir um ocupante. Posteriormente, isso

ANA PAULA PAIVA/VALOR

Luciano Amaral, CEO da incorporadora Benx, afirma ter se surpreendido com demanda por projeto corporativo

ajuda a atrair o interesse de investidores pelo ativo.

A companhia também negocia mais três terrenos para projetos corporativos semelhantes, sendo dois no Itaim Bibi e mais um em Pinheiros, perto da Rebouças. A expectativa é fechar ao menos um deles ainda em 2026.

Há, ainda, um projeto de torre corporativa para o complexo Parque Global, que a Benx está construindo na zona sul de São Paulo. Segundo Amaral, a empresa estuda um modelo de salas comerciais para a torre de mais de 20 mil metros quadrados. O projeto está em aprovação e a Benx espera lançá-lo em um ano.

Hanania avalia que o mercado corporativo “mudou de fase”. “Durante anos, a pergunta dos incorporadores era se haveria demanda para absorver o estoque. Hoje, é se haverá produto para atender a demanda”, diz, o que “começa a mudar o olhar de quem tinha pausado projetos”.

O mercado está favorável, mas conseguir os terrenos para os projetos corporativos de porte maior é caro e um exercício de paciência e estratégia. Ainda mais porque, nos bairros valorizados, há competição com o segmento residencial.

"Tem que comprar dez casinhas, prédio para demolir", afirma Amaral. Um terreno para um projeto do tipo que a Benx está lançando, por exemplo, precisa ter por volta de 2 mil metros quadrados. “É um investimento alto e você tem que acreditar que essa demanda vai continuar fazendo com que os preços dos aluguéis sofram reajuste”, afirma.

O preço pedido para locação na cidade cresceu 14% entre meados de 2025 e de 2026, segundo a Newmark, e chega a R\$ 128,20 por metro quadrado ao mês.

A taxa de juros ainda também pesa na decisão de investir em uma nova obra. “O investidor que buscava 6%, 7% de taxa de retorno de aluguel, hoje está falando de 8%, 10%. Isso traz um desafio maior, porque o custo não parou de subir”, afirma Amaral.

Oncoclínicas já tem adesão de 70% dos credores

Saúde

Beth Koike De São Paulo

O plano de recuperação extra-judicial da Oncoclínicas já tem adesão de cerca de 70% dos credores, percentual que permite sua aprovação. A ideia central do plano é ter mais prazo de pagamento e menos deságio na dívida de R\$ 5,1 bilhões, segundo o Valor apurou.

O prazo para a companhia apresentar o resultado das negociações termina nesta sexta-feira (9). Há outras conversas em andamento que podem ser fechadas ainda hoje. Para levar adiante uma homologação, a empresa precisa da aceitação dos credores que juntos possuem pelo menos 50% do valor total da dívida. Esse percentual já teria sido alcançado com a adesão dos detentores dos certificados de recebíveis imobiliários (CRIs) e da Oncoprod, distribuidora de medicamentos.

Ainda segundo fontes, os maiores credores financeiros devem ter um prazo de pagamento de cerca de 13 anos e carência de um a dois anos, sendo que as condições variam conforme o credor. A Oncoclínicas foi procurada, mas não retornou.

A Oncoprod, uma das maiores credoras da companhia, com dívida a receber de cerca de R\$ 1,2 bilhão, fechou condições distintas por ser uma fornecedora essencial para a manutenção da rede de clínicas de tratamento de câncer. A distribuidora não terá abatimento e começa a receber já em 2027.

A Oncoprod acertou ainda um acordo de fluxo de caixa com a Oncoclínicas. A distribuidora volta a vender medicamentos com pagamento em 90 dias no valor de até R\$ 600 milhões. Com a crise na companhia, a distribuidora só aceitava encomendas com pagamento antecipado.

Entre março e abril, a Oncoclínicas chegou a atrasar o tratamento para cerca de 6 mil pacientes por falta de caixa para comprar medicamentos, gerando uma forte crise reputacional. A empresa conseguiu um financiamento de R\$ 150 milhões junto à gestora Lumina para comprar os remédios na época.

Atualmente, a Oncoclínicas está em meio a uma disputa entre acionistas para a realização de uma oferta pública de aquisição de ações (OPA) que pode chegar a R\$ 14 bilhões.

Os minoritários, liderados pela Latache, querem que a OPA, aprovada pelo Colegiado da Comissão de Valores Mobiliários (CVM) no mês passado, seja efetivada. Porém, a Centaurus, que teria de adquirir as ações na OPA, abriu uma arbitragem com a alegação de que o estatuto da Oncoclínicas determina que quaisquer discussões societárias precisam ser tratadas na Câmara de Arbitragem da B3.

Oncoclínicas fechou acordo com distribuidora de medicamentos, que volta a vender com prazo de 90 dias

Com a homologação da recuperação extrajudicial, a rede de tratamento para câncer pode voltar a ser alvo de interesse de investidores. A proposta mais recente partiu da gestora IG4 que, em julho, se propunha a liderar a reestruturação da Oncoclínicas. Na época, a oferta contemplava um direito de usufruto de ações da companhia, que depende de acordo com os acionistas, e uma subscrição de debêntures conversíveis em ações no valor de R\$ 500 milhões. Essas conversas estão paralisadas.

A Oncoclínicas tem em sua base de acionistas uma diversidade de investidores que entraram no aumento de capital do ano passado. Eles tinham adquirido debêntures conversíveis em ações que eram negociadas no mercado com forte deságio. Neste grupo estão, por exemplo, o banco Original e os advogados Arnoldo e Alexandre Wald, por meio do fundo Lumen.

Já o Goldman Sachs, que deteve 93% da companhia antes da abertura de capital, em 2021, vem reduzindo sua participação de forma gradativa e desmontou sua posição, que estava alocada em derivativos.

Destaques

MMG versus UE

A MMG, mineradora listada na Bolsa de Hong Kong, acusou as autoridades antitruste da União Europeia de ignorarem as evidências de que sua oferta pelos negócios de níquel da Anglo American no Brasil não desviaria o abastecimento da Europa para a China. As declarações foram feitas após um dia inteiro de audiências, na qual MMG e Anglo defenderam o negócio de US\$ 500 milhões perante o bloco, incluindo o principal dirigente da área de fusões da Comissão Europeia, Guillaume Loriot. “A decisão da Comissão de abrir uma investigação aprofundada e as alegações de um plano para desviar o fornecimento de ferroníquel da Europa são fundamentalmente infundadas”, disse Troy Hey, gerente-geral executivo de relações corporativas da MMG, a repórteres.

Menos cimento

A venda de cimento recuou 5,7% no país em setembro, ante o mesmo mês de 2025, para 5,7 milhões de toneladas, de acordo com o Sindicato Nacional da Indústria do Cimento (Snic). A venda por dia útil recuou 1,6%, para 249,7 mil toneladas. O terceiro trimestre terminou praticamente estável sobre o mesmo período de 2025, com queda de 0,4%, para 18,1 milhões. De acordo com o sindicato, o resultado trimestral reflete uma menor quantidade de dias úteis em relação ao período do ano anterior.

Pipeline

Maria Luíza Filgueiras Editora da Pipeline maria.filgueiras@valor.com.br

App de delivery quer ser "ecossistema de conveniência", com mais serviços

iFood negocia compra da Caju para crescer em benefícios

O iFood está em negociações avançadas para adquirir a Caju, apurou o Pipeline. A compra pode ser estratégica para a gigante de delivery acelerar a atuação em benefícios, no qual quer ser líder no Brasil em até três anos. A transação pode ser fechada até o final deste mês, disseram as fontes.

O iFood Benefícios já se tornou uma das unidades de negócios mais relevantes da companhia. A vertical criada em 2020 soma 1,5 milhão de usuários e atende 65 mil empresas em todo o país. Com a aquisição da Caju, a carteira seria de três milhões de usuários, mais do que a rival Flash.

A negociação com a Caju não é a primeira tentativa do iFood de entrar de cabeça nesse setor. No ano passado, estava prestes a fechar a aquisição da Alelo por cerca de R\$ 5,5 bilhões, mas as conversas desaceleraram depois que o governo federal aprovou novas regras para o

Programa de Alimentação do Trabalhador (PAT), em tentativa de promover a abertura desse mercado. A medida tem maior impacto

Tratativa com startup começou após conversa frustrada com Alelo sobre as incumbentes, o que fez o iFood reduzir o valor da proposta, que nos termos atualizados acabou sendo recusada pela Alelo, apurou o Pipeline. Agora, o iFood recorre a uma nova entrante, fundada em 2019 por Eduardo del Giglio.

A aquisição pode dar fim a uma briga com o Ministério do Trabalho, que quer suspender a licença do iFood junto ao PAT. Caju e iFood “não comentam rumores de mercado”. (Guilherme Guerra e Silvia Rosa)

A collab de panelas dos controladores da Weg

Dos mesmos controladores da Weg, a fabricante de louças e porcelanas Oxford está avançando em novas categorias. A catarinense quer que produtos como panelas, talheres, taças, copos, travessas e utensílios, que hoje são menos de 10% da receita, respondam por 20% do faturamento até 2027.

Para isso, a estratégia não é necessariamente produção própria, mas ampliar o portfólio com a compra

Catarinense Oxford ampliou categorias e estreou coleção com Rita Lobo

de itens de parceiros locais ou estrangeiros. “Não estamos simplesmente colocando mais produtos no mercado. Queremos que uma categoria converse com a outra e aumente a relevância da marca dentro da casa”, diz o diretor comercial da Oxford, Ricardo Bartsch Filho.

A nova coleção é a In Natura, collab com Rita Lobo, fundadora do Panelinha. A linha começa com panelas de cerâmica refratária, com distribuição em mais de cinco mil municípios brasileiros e em 60 países. “A coleção foi pensada para quem vê a cozinha como um estilo de vida e vai direto para a mesa”, diz Lobo.

Fundada em São Bento do Sul em 1953, a Oxford enfrentou dificuldades financeiras no fim dos anos 1990, em meio ao avanço da

DIVULGAÇÃO

Rita Lobo faz parceria com indústria

concorrência chinesa. Em 2003, foi vendida à WPA Participações, veículo de investimento das famílias fundadoras da Weg. Em 2025, a Oxford faturou R\$ 711 milhões e projeta R\$ 800 milhões neste ano, com as exportações representando cerca de 10% da receita. (Felipe Frisch)

Na PUC do Paraná, 'leite quente' para agritechs

A Pontifícia Universidade Católica do Paraná (PUCPR) está investindo R\$ 4 milhões na criação de um hub de agritechs integrado a uma fazenda experimental de 200 hectares na região metropolitana de Curitiba. A área será usada por empresas para testarem e validarem tecnologias voltadas ao agronegócio em condições de campo.

O projeto é conduzido pelo ecos- sistema de inovação da universida-

Hotmilk quer fazer a ponte entre a academia e as empresas

de, chamado Hotmilk (bem-humorado nome em referência ao termo que marca o sotaque local), com recursos da própria instituição de ensino, que integra o Grupo Marista. Instalado na Fazenda Experimental Gralha Azul (Fega), no município de Fazenda Rio Grande, a inauguração do hub está prevista para março.

Com o projeto, a universidade quer aproximar a pesquisa acadêmica de empresas e produtores rurais. "Uma universidade deve contribuir formando profissionais e ajudando a construir o futuro desse setor", diz José Knopfholz, decano da Escola de Medicina da PUCPR, departamento ao qual a Fega está ligada.

Antes mesmo da abertura, o hub tem nove empresas com cartas de intenção para participar da iniciativa e outras 13 em negociação, incluindo CNH, Embrapa e GoGenetic. A intenção é atrair negócios também de outras regiões. “O projeto quer criar uma ponte efetiva entre o desenvolvimento de tecnologia e a realidade do campo”, diz Anderson Szejka, diretor de inovação do Hotmilk. (E.F.)

Hub da Hotmilk está em construção

Legaltech Enter entra na mira da OAB-SP

A OAB de São Paulo protocolou hoje uma ação civil pública contra a legaltech Enter, pedindo que a companhia seja impedida de vender seu sistema para empresas e fique restrita a escritórios de advocacia. Na ação, a OAB-SP sustenta que a Enter não é sociedade de advogados e vende a grandes empresas atividades privativas da advocacia, como leitura de autos, recomendação de estratégia e redação de minutas.

Segundo a petição, isso configuraria exercício ilegal da profissão e mercantilização da advocacia, em violação ao Estatuto da Advocacia e ao Código de Ética. Essa é primeira movimentação da ordem dos advogados sob pressão de escritórios que temem a competição da inteligência artificial. A OAB-SP argumenta na petição que não se pode delegar à IA a redação dos processos.

A Enter tem como clientes grandes empresas que são alvos de ações de consumidor, de bancos a companhias aéreas. Contratada pelos departamentos jurídicos, a IA cruza as informações protocoladas com a jurisprudência e aponta ca-

Embate trata da venda de IA para o departamento jurídico de empresas minhos para a defesa. Mais recentemente, começou a atuar também com processos trabalhistas.

As minutas, segundo a Enter, são revisadas por um advogado, que precisa assinar e se responsabilizar pela peça. Para a OAB-SP, no entanto, o advogado do cliente vira “mero subscritor de peças que não concebeu”. A Ordem diz que tentou diálogo e a startup interrompeu as conversas; a Enter diz que os encontros não tratavam das questões da ação.

DIVULGAÇÃO

Enter foi criada por Henrique Vaz, Mateus Costa-Ribeiro e Michael Vicar

Starbucks avaliou aquisição da rede Chipotle

Restaurantes

Maior rede de cafeterias do mundo trabalhou com assessores nos últimos meses em uma proposta de compra da Chipotle

James Fontanella-Khan Financial Times

A Starbucks avaliou a aquisição da Chipotle Mexican Grill em uma tentativa ambiciosa de unir duas das marcas mais conhecidas dos Estados Unidos em uma operação que seria a maior transação já realizada no setor de restaurantes.

A maior rede de cafeterias do mundo trabalhou com assessores nos últimos meses em uma proposta de aquisição da Chipotle, uma rede de restaurantes especializada em burritos com valor de mercado de quase US\$ 39 bilhões, segundo fontes a par do assunto.

Não foi possível determinar em que estágio estão os planos de aquisição da Starbucks nem se a empresa apresentou alguma oferta formal à Chipotle.

As pessoas ouvidas alertaram que uma operação transformadora desse porte pode nunca sair do papel, e que uma união pode não se concretizar devido à complexidade de combinar duas gigantes do setor de consumo.

Os planos, ainda em estágio inicial, também reuniriam Brian Niccol, CEO da Starbucks, com a rede de fast-food onde construiu sua reputação ao longo de seis anos como CEO. Desde que Niccol deixou a Chipotle, em agosto de 2024, as ações da empresa perderam quase metade de seu valor.

Uma eventual aquisição da Chipotle iria superar a compra, por US\$ 11,4 bilhões, da rede canadense de cafés e donuts Tim Hortons pelo Burger King em 2014.

A operação também se destacaria como o mais recente meganegócio numa onda de fusões e aquisições, enquanto as empresas americanas tentam aproveitar a regulamentação antitruste mais branda sob o governo Trump.

A operação iria criar uma empresa combinada com quase US\$ 50 bilhões em vendas no ano passado. A Starbucks possui cerca de 41 mil lojas próprias e licenciadas, das quais 40% nos EUA. Quase todos os 4.200 restaurantes da Chipotle estão nos EUA.

A Starbucks se recusou a comentar. A Chipotle não respondeu a um pedido de comentário.

Sob Niccol, a rede de cafeterias está nos estágios iniciais de uma estratégia de virada, chamada de estratégia “Back to Starbucks”, que começa a apresentar resultados, com aumento das vendas e dos lucros nas mesmas lojas.

O plano inclui a contratação de mais baristas, a introdução de novos itens no cardápio, a aceleração do atendimento e a reforma das cafeterias. Ele contratou dois ex-executivos da Chipotle, Tressie Lieberman e Stephen Piacentini, para comandar, respectivamente, o marketing e o desenvolvimento das cafeterias.

As ações da Starbucks dispararam 24% no dia em que foi anunciada a transferência de Niccol para a rede, em um momento em que o conselho de administração sofria pressão do investidor ativista Elliott Management para reverter uma forte queda nas vendas.

Niccol foi CEO da Chipotle por mais de seis anos, conquistando a reputação de executivo de destaque no setor de restaurantes depois de conduzir uma recuperação da empresa na esteira de uma grave crise de segurança alimentar. Ele continua morando na cidade onde fica a sede da Chipotle, Newport Beach, na Califórnia, onde a Starbucks, com sede em Seattle, instalou um escritório satélite.

As ações da Chipotle caíram quase 20% no último ano, afetadas, em parte, pelos temores dos consumidores depois que a empresa retirou, no verão passado, pimentas jalapeño de um fornecedor que havia sido associado a um surto de salmonela. O CEO Scott Boatwright atuou como diretor de operações da Chipotle sob Niccol. (Colaborou Aaron Kirchfeld)

Latam recebe 1º jato da Embraer e amplia rotas

Aviação

Cristian Favaro De São José dos Campos (SP)

A Latam Brasil recebeu, nesta quinta-feira (8), o primeiro E195-E2 de um amplo pedido feito pela companhia aérea no ano passado. A incorporação efetiva do novo modelo à frota ocorrerá nos próximos dias e, segundo a Latam, reforçará a expansão consistente da conectividade da empresa. O modelo da Embraer tem sido apontado como central na estratégia da Latam de ampliar sua capilaridade no Brasil. Hoje, a empresa voa para 64 aeroportos no país, contra 44 há seis anos.

Segundo o CEO da aérea no país, Jerome Cadier, a companhia deve anunciar entre três e quatro novos destinos a serem operados pelo Embraer E2 no fim de novembro. As novas rotas, ainda em avaliação, vão se somar à fase 1 de trechos, divulgada em agosto.

Os primeiros E195-E2 da Latam começarão a operar entre novembro de 2026 e março de 2027. Na primeira fase, os aviões serão utilizados em 42 rotas, incluindo oito novas rotas e quatro destinos inéditos na malha da companhia: Cabo Frio (RJ), Ji-Paraná (RO), Macaé (RJ) e Rondonópolis (MT).

"A fase 2 vai ser anunciada no fim de novembro. Em fevereiro do ano que vem, devemos ter a fase 3", disse o executivo, durante evento que marcou a entrega da primeira aeronave E2, na sede da

Hoje, excepcionalmente, não publicamos a coluna

Embraer. A incorporação efetiva da frota, entretanto, deve demo-rar mais alguns dias.

De acordo com Cadier, as rotas anunciadas pela empresa estão com uma demanda robusta. “Escolhemos bases que já tinham previsão de uma demanda potencial grande, sobretudo corporativa”. Ainda conforme o executivo, na fase 3 da divulgação das rotas, a empresa avalia conexões regionais do Brasil para cidades de países vizinhos. “É uma aeronave que poderia operar rotas cruzando a fronteira”, disse.

Questionado sobre a operação com o E2 pelo grupo domesticamente em outros países, Cadier disse que essa é uma decisão a ser tomada para as aeronaves que fazem parte das 50 opções de compra, que serão analisadas no futuro.

O executivo destacou ainda a parceria com a Embraer, que levou um prazo bastante curto entre o anúncio do pedido no ano passado e o começo da operação.

Já Francisco Gomes Neto, CEO da Embraer, disse que a chegada da Latam como cliente do E2 é um marco importante para a fabricante. “Isso traz mais relevância para a plataforma”, disse, destacando que hoje são 25 clientes em todos os continentes.

A aeronave entregue ontem é a primeira de 12 E195-E2 previstos para serem entregues à Latam até o fim de 2026. Em setembro de 2025, o grupo comunicou a aquisição de até 74 aeronaves do modelo, considerando também opções.

TODA TRANSFORMAÇÃO começa com uma pequêna atitude.

E cada atitude pode gerar um efeito borboleta.

Escolher copos, sacolas e embalagens de papel, feitos de matéria-prima renovável, é um primeiro passo.

A Suzano transforma o que vem da natureza em produtos cada vez mais sustentáveis para o seu dia a dia.

Porque cuidar do futuro começa nas escolhas que fazemos hoje.

Porsche SUV elétrico de luxo é o carro de produção mais potente da história da marca alemã

Cayenne Electric convence até entusiastas dos V6 e V8

André Schaun Da Autoesporte

O novo Porsche Cayenne Eletric já está à venda no Brasil, nas carrocerias SUV e cupê, com preços entre R\$ 900.000 e R\$ 1.460.000. A 4ª quarta geração é elétrica, mas vai conviver com as versões a combustão e híbridas da 3ª geração, com motores V6 e V8. E para quem ainda rejeita os elétricos, a boa notícia é que esse modelo rompe qualquer barreira, com desempenho brutal de 1.156 cv e dinâmica inacreditável para um carro de 4,98 m de comprimento com 2.700 kg.

E também não sou um entusiastas dos elétricos. Eles têm seu valor para a realidade atual, mas o som do motor na cabine, as rotações e as trocas de marchas — seja manual ou automático — geram uma conexão muito maior entre carro e motorista. O elétrico desperta sensações diferentes, que tiram um pouco dessa experiência. Mas o novo Cayenne está aí para provar o contrário.

De acordo com a marca, os planos de coexistência dos diferentes tipos de motorização se manterão para além de 2030. O Cayenne Electric tem motores síncronos de ímãs permanentes nos eixos dianteiro e traseiro e entrega 442 cv e 85,2 kgfm nas versões de entrada, chamadas apenas de Eletric. Com o Launch Control ativado, acelera de 0 a 100 km/h em 4,8 segundos e atinge velocidade máxima de 230 km/h.

A versão S Electric desenvolve 666 cv e 110,2 kgfm. Com o Launch Control, leva 3,8 segundos para chegar aos 100 km/h e atinge 250 km/h. Já a versão mais potente, chamada de Turbo, tem 1.156 cv e 153,1 kgfm. Com o Launch Control, acelera de 0 a 100 km/h em apenas 2,5 segundos e chega aos 200 km/h em 7,4 segundos. A velocidade máxima é de 260 km/h. Além de rivais das conterrâneas Audi, BMW e Mercedes, recentemente a Lotus chegou ao Brasil com o Eletre, SUV elétrico esportivo de até 900 cv e R\$ 1,2 milhão.

A bateria tem 113 kWh em qualquer versão e utiliza um sistema de refrigeração bilateral para melhorar o gerenciamento térmico. A solução consiste em duas placas de refrigeração para cada módulo da bateria, uma acima e outra abaixo. Como são seis módulos, as placas conseguem resfriar ou aquecer as células pelos dois lados, tornando mais uniforme a distribuição de temperatura.

O novo Cayenne cresceu e agora são 4,98 m de comprimento, 1,98 m de largura, 1,67 m de altura e 3,02 m de entre-eixos. O porta-malas tem capacidade de 781 l (VDA). As versões Coupé têm as mesmas medidas, mas com linha de teto com caimento cupê e aerofólio traseiro adaptativo, deixando o porta-malas com 534 litros de capacidade. Já o Cayenne de terceira geração tem 4,93 m de comprimento, 1,98 m de largura, 1,70 m de altura e 2,90 m de entre-eixos.

A Porsche afirma que a solução é de 15% a 20% mais eficiente do que um sistema com refrigeração por apenas um lado. Na prática, isso é importante principalmente para carregamento rápido e desempenho. A arquitetura de 800 volts permite carregamento em corrente contínua (DC) de até 390 kW e chega de 10% a 80% em menos de 16 minutos, em condições ideais. Em dez minutos pode recuperar energia suficiente para percorrer até 325 km.

No carregamento em corrente alternada (AC), o Cayenne aceita 11 kW de potência de série, suficiente para uma recarga completa em cerca de 11 horas. Como opcional por R\$ 13.627, a Porsche oferece um carregador de bordo de 22 kW, que reduz esse tempo para aproximadamente 5,8 horas. Segundo o ciclo do Inmetro, a autonomia chega a 493 km no Cayenne Electric, 489 km no S Electric e 481 km no Turbo Electric.

Na comparação, o novo Cayenne é 5 cm mais comprido, mantém a largura, fica 3 cm mais baixo e tem 12 cm a mais de entre-eixos.

O visual mantém as proporções características do Cayenne, mas cada elemento da carroceria foi pensado para reduzir a resistência ao ar. O novo Cayenne Electric tem coeficiente de arrasto de 0,25, enquanto o Coupé chega a 0,23 graças, principalmente, à linha de teto mais inclinada e ao capô mais baixo que o anterior. Na prática, isso contribui para reduzir o consumo de energia e aumentar a autonomia, especialmente em velocidades mais altas.

A Porsche também aplicou soluções que direcionam o fluxo ao redor das rodas dianteiras. Há ainda o Porsche Active Aerodynamics (PAA), sistema que controla elementos móveis da carroceria de acordo com a velocidade e a situação de condução. Na dianteira, aletas de refrigeração podem abrir ou fechar para equilibrar a necessidade de resfriamento e a eficiência aerodinâmica. O SUV usa

DIVULGAÇÃO

um aerofólio de teto adaptativo, enquanto o Coupé recebe um spoiler traseiro adaptativo.

O novo Porsche Cayenne Eletric já está à venda no Brasil, nas carrocerias SUV e cupê, com preços entre R\$ 900 mil a R\$ 1,460 milhão

Nas versões Turbo, há os aeroblades ativos nas laterais da traseira, que são as aletas aerodinâmicas móveis. Eles se estendem a partir de 55 km/h para melhorar o fluxo de ar e podem contribuir para reduzir o arrasto em velocidades elevadas. Assim, a aerodinâmica não serve apenas para melhorar a eficiência: o sistema também pode alterar o equilíbrio entre baixo arrasto, refrigeração e carga aerodinâmica de acordo com a situação.

O Cayenne tem motores síncronos e entrega 442 cv nas versões de entrada, chamadas apenas de Eletric

Por dentro, o modelo mantém linhas características e fiéis ao restante da linha, com basicamente todas as áreas de contato macias, com borracha e diferentes texturas de couro. O SUV também estreia no Brasil o Porsche Driver Experience, com quadro de instrumentos de 14,25 polegadas e central multimídia de 14,9 polegadas.

Como em todo carro moderno, quase todos os ajustes do carro são feitos pela central multimídia, o que às vezes é exagerado. Ainda que a Porsche consiga dosar bem isso, sinto falta de mais botões físicos. E, para quem quer ainda mais telas, há uma terceira opcional para o passageiro, que custa R\$ 15.963.

A conectividade é complementada pelo Porsche Connect e pelo My Porsche App, que permitem acompanhar remotamente o veículo, controlar a climatização, verificar a carga da bateria e programar recargas. O Charging Planner calcula as paradas necessárias durante viagens e pode pré-condicionar a bateria para acelerar o carregamento.

ele se comporta em condições mais próximas da vida real. Na volta, porém, a proposta muda: a atividade é realizada na pista para explorar os limites do Cayenne e descobrir o que, de fato, ele é capaz de oferecer. Confesso que já sai pensando na volta.

A estrada é cheia e a velocidade não ultrapassa os 80 km/h na maioria do trajeto. Então, não exige muito dos mais de 666 cv da versão S. Quando precisa de agilidade, as respostas são imediatas, é só tocar levemente no acelerador que o carro dispara sem grande esforço — até no modo Comfort, o mais manso. O banco esportivo é bem rígido e deixa o motorista em uma posição ereta.

O início do teste dura cerca de uma hora e vai do Autódromo Velo Citta, em Mogi Guaçu, até Lindóia, ambas no interior de São Paulo. O percurso tem aproximadamente 60 km. Avaliar o carro em vias públicas é importante para entender como

A suspensão pneumática adaptativa com Porsche Active Suspension Management (PASM) é item de série em todas as versões. Isso permite variar a altura do Cayenne Electric. No modo normal, são 19 cm de vão livre, enquanto a configuração extra off-road eleva a carroceria para 24,5 cm. Na posição mais baixa, o modelo fica a 19 cm do solo.

O Cayenne Turbo ainda pode receber recursos como esterçamento do eixo traseiro (item de série para todas as versões Coupé), diferencial traseiro eletrônico Porsche Torque Vectoring Plus (PTV Plus) e o sistema Porsche Active Ride.

Finalmente de volta ao Autódromo Velo Citta, é hora de acelerar a versão mais extrema, a Turbo, na carroceria SUV. E um dos pontos mais interessantes no início do teste é sentir justamente o Porsche Active Ride, que é uma das tecnologias mais interessantes do Cayenne Electric. Em vez de apenas controlar a velocidade de funcionamento dos amortecedores, como uma suspensão adaptativa convencional, o sistema consegue aplicar força ativamente em cada roda. Bombas hidráulicas acionadas eletricamente trabalham nos quatro amortecedores em questão de milissegundos para manter a carroceria praticamente nivelada em frenagens, acelerações e curvas, dispensando as tradicionais barras estabilizadoras.

Aos poucos, o Cayenne Turbo começa a mostrar do que é capaz. São até 1.156 cv e 153,1 kgfm de torque com o Launch Control (controle de largada) ativado, cifras que colocam o SUV no território dos superesportivos. O procedimento é simples: o seletor de modos precisa estar em Sport Plus, o pé esquerdo fica no freio e o direito afunda o acelerador.

O resultado é uma combinação de conforto e controle de carroceria. Todo o asfalto que dirigimos (seja rodovia ou pista) era liso, mas esse sistema é feito para filtrar as oscilações e irregularidades do solo. No caso do asfalto liso, a sensação é de que o carro está flutuando, sem exageros. A carroceria fica incrivelmente estável em qualquer situação.

Basta soltar o freio para ser colado ao banco e vir uma descarga de adrenalina instantanêa. A sensação é tão brutal que, nos 2,5 segundos necessários para chegar aos 100 km/h, parece que você deixa o corpo para trás. E não para aí: são apenas 7,4 segundos para alcançar os 200 km/h.

Uma das sensações mais viscerais ao dirigir um esportivo é ouvir o motor na cabine. No Cayenne Turbo Electric, porém, a Porsche recorre a um som artificial para criar essa atmosfera. No modo Sport Plus, ele fica ainda mais presente e, para mim, chega a incomodar justamente por não soar natural. Se um carro elétrico é silencioso, essa é a sua realidade. E talvez seja melhor simplesmente aceitá-la, sem tentar reproduzir artificialmente uma experiência que pertence aos motores a combustão.

Mas, depois de algumas retas, é nas curvas do Velo Cittã que o Cayenne surpreende por ser um carro enorme de mais de 2,5 toneladas. O que mais impressiona não é apenas a capacidade de entrar rápido em uma curva, mas a forma como o carro permanece previsível quando você aumenta o ritmo.

Não há aquela sensação de que a dianteira vai escapar para fora da trajetória quando você exagera na entrada, nem de que a traseira vai querer ultrapassar a frente quando começa a acelerar antes da hora. O carro permanece plantado e responde aos comandos imediatamente.

Isso muda completamente a relação com o acelerador. A cada volta, a confiança aumenta. Você freia um pouco mais tarde, aponta o carro para a curva com mais velocidade e começa a acelerar mais cedo na saída. E, em vez de ficar esperando a reação do chassi para descobrir se passou do limite, o Cayenne transmite segurança suficiente para que você continue explorando.

O Cayenne Turbo tem tração integral com gerenciamento eletrônico Porsche Traction Management, além do Porsche Torque Vectoring Plus, que atua na distribuição de torque e ajuda a manter o comportamento equilibrado nas curvas. O Active Ride, quando equipado, vai além de simplesmente endurecer ou amolecer os amortecedores: o sistema atua individualmente nas rodas para controlar os movimentos da carroceria e preservar a distribuição de carga entre os pneus.

É aí que os 1.156 cv deixam de ser um número de ficha técnica. Em um carro desse porte, seria difícil imaginar uma dinâmica tão impecável. O chassi trabalha o tempo todo para manter o Cayenne sob controle. E essa talvez seja a característica mais impressionante na pista: não faz você sentir que está brigando com os 1.156 cv. Faz parecer que você tem os 1.156 cv sob controle.

Depois de algumas voltas, a consequência é inevitável. Você começa a frear mais tarde, carregar mais velocidade para dentro das curvas e antecipar o acelerador na saída. Não porque o carro peça para ser conduzido no limite o tempo todo, mas porque a estabilidade e a previsibilidade diminuem o medo de ultrapassar o ponto de equilíbrio.

Além de toda a brutalidade, o Cayenne Electric oferece ampla possibilidade de personalização. São 13 cores externas, onze opções de rodas entre 20 e 22 polegadas, 12 combinações internas e diversos pacotes de acabamento.

A divisão Porsche Exclusive Manufaktur também permitirá configurações praticamente exclusivas por meio dos programas Paint to Sample e Sonderwunsch. São 100 cores personalizadas para o cliente e uma infinidade de opcionais, que podem ultrapassar os R\$ 500 mil.

Para você que não abre mão de jeito nenhum de motor a combustão, o portfólio da Porsche ainda continua completo para a terceira geração do Cayenne, que utiliza motores 3.0 V6 turbo e 4.0 V8 biturbo, que também servem de base para as versões híbridas. Com até 1.156 cv, o Cayenne Turbo Electric entrega desempenho de superesportivo e uma estabilidade impressionante para um SUV de mais de 2,5 toneladas. A força assusta no começo, mas o controle do chassi faz você querer acelerar cada vez mais.

No fim, o Cayenne Electric não tenta substituir a experiência do motor a combustão. Ele mostra que é possível criar uma experiência completamente diferente sem abrir mão de desempenho, conforto e, principalmente, da diversão.

GM pede mudança na lei para ampliar linha de importados

Trazer o Cadillac Escalade é um dos objetivos da companhia

André Paixão

Da Autoesporte

A General Motors trata a China como essencial para seu futuro na América do Sul, mas não quer deixar as origens norteamerianas de lado. Por isso, tenta aprovar junto aos órgãos reguladores do Brasil, mudanças nas normas de homologação para poder importar veículos dos Estados Unidos. É o caso do Cadillac Escalade, que tem ótimos números de vendas no país, mas atualmente é oferecido apenas via importação independente.

Caso a GM consiga destravar a burocracia, a ideia é rechear o portfólio não apenas da Cadillac. Segundo o vice-presidente da GM na América do Sul, Fabio

Rua, há interesse em trazer SUVs grandes da Chevrolet, como Suburban e Tahoe, além de modelos da GMC.

Em março, Autoesporte publicou um artigo mostrando o desejo da GM de vender o Escalade V8 no Brasil e os impeditivos para que isso acontecesse. Agora, além de confirmar o interesse em uma linha importada ainda maior, também podemos dizer que a empresa já trabalha para que as normas de segurança do padrão americano sejam reconhecidas no Brasil.

Não se trata de afrouxar regras de segurança, mas de validar as normas praticadas nos Estados Unidos. "Ter uma normativa diferente não faz dos carros norte-americanos menos seguros que os europeus", disse Rua. Um exemplo dado pelo executivo é a obrigatoriedade na lei brasileira de carros de passeio oferecerem encostos de cabeça para todos os ocupantes.

No caso do Escalade a combustão, a última fileira oferece o

DIVULGAÇÃO

dispositivo apenas para os passageiros laterais. Considerando que o volume de vendas do Brasil é baixo, desenvolver uma solução especificamente para o nosso mercado sairia caro demais e não seria tratado como prioridade pela matriz.

Caso a GM consiga uma mudança na legislação, além do Cadillac Escalade, podem aparecer por aqui os SUVs grandes Tahoe e Suburban, feitos sobre a mesma plataforma, mas com a diferença de que o segundo tem entre-eixos e comprimento maiores, acomodando com mais conforto até oito pessoas.

Um fator que facilitaria a chegada da dupla é que os conjuntos mecânicos disponíveis nos Estados Unidos são conhecidos por aqui. Há opções com o mesmo V8 5.3 de 360 cv da Silverado, ou um V8 6.2 de 426 cv que equipava o Camaro. Nos dois casos, o câmbio é automático de 10 marchas, também já oferecido por aqui.

A volta da divisão de veículos comerciais GMC ao Brasil também foi cogitada pelo executivo. A GMC esteve em nosso mercado entre os anos 1990 e 2000, vendendo caminhões e a picape 3500 HD. Agora, poderia trazer a picape Sierra 1500, uma versão mais requintada da Silverado oferecida atualmente. Seria uma opção para brigar com versões mais caras de Ford F-150 e Ram 1500. A motorização é a mesma da “irmã” já vendida, V8 5.3 de 360 cv e câmbio automático de 10 marchas.

Fabio Rua 'Carro americano não é menos seguro'

Gestão Mudança na ordem mundial exige cadeias produtivas mais resilientes, afirma especialista Geopolítica deve estar no radar das empresas

Adriana Peraita e Rodrigo Carro De São Paulo

GABRIEL REIS/VALOR

Os acontecimentos internacionais de 2026 fizeram as empresas perceberem a importância de monitorar os fatores geopolíticos, avaliou ontem (8) Christopher Garman, diretor para as Américas do Eurasia Group, durante o 27º Congresso do Instituto Brasileiro de Governança Corporativa (IBGC). Embora o cenário geopolítico já fosse uma variável importante, o momento atual de “desordem”, marcado sobretudo por conflitos internacionais, passou a exigir das empresas um planejamento mais voltado à resiliência das cadeias produtivas.

“Olhar o externo sempre foi importante para pensar o Brasil. Mas, num momento histórico de transformação geopolítica inédita, isso é cada vez mais relevante.”

No evento sobre governança corporativa encerrado ontem, o especialista afirmou que as políticas industriais são cada vez mais orientadas por preocupações com a segurança nacional. Ele não espera que o cenário geopolítico imponha grandes escolhas às empresas no curto prazo, mas ressalta a necessidade de planejamento para enfrentar uma competição mais acirrada nos próximos cinco a dez anos entre Estados Unidos e China.

rar a alocação de capital no país no médio prazo. Outro fator que evidencia esse maior apetite é o volume de acordos comerciais assinados recentemente pelo Brasil, além das negociações em andamento. "Nós estamos vendo um grau de 'hiperativismo' de negociação comercial no Mercosul", ressaltou.

“Talvez ter parceria com uma empresa chinesa, ou capital chinês, possa dificultar sua capacidade de ter acesso ao mercado americano. Esses ‘trade-offs’ (escolhas) podem ficar mais difíceis ao longo do tempo”, afirmou.

Ele menciona os acordos do bloco com a União Europeia e a Associação Europeia de Livre Comércio (EFTA), as tratativas com o Canadá e os Emirados Árabes Unidos e a ampliação das parcerias com a China e o México. Garman defende a importância de uma reforma fiscal para que o Brasil consiga aproveitar essas oportunidades. “Se você não tem juros reais baixos, esqueça o tamanho e a amplitude dessas oportunidades globais.”

Para ele, o acirramento do cenário geopolítico coincide com um ganho de importância da América Latina e do Brasil no mundo, em razão da presença de “ativos físicos” na região. Garman se diz otimista com as perspectivas para o país. “O Brasil está muito bem posicionado”, disse, citando os recursos naturais brasileiros, que possibilitam segurança energética.

Segundo ele, o crescente interesse pelo Brasil já tem levado investidores estrangeiros a conside-

Em sua participação no congresso, o diplomata Rubens Barbosa, que serviu como embaixador em Londres e Washington, sustentou que a ordem mundial anterior, fundamentada no multilateralismo, não será restaurada. No contexto geopolítico atual, Barbosa acredita que o Brasil tem três trunfos que podem fazer diferença na atração de investimentos, a depender da estratégia que o país adotará para participar do que ele descreve como “um novo mundo”.

Christopher Garman, diretor para as Américas do Eurasia Group: "Talvez ter parceria com uma empresa chinesa possa dificultar o acesso ao mercado americano"

“O Brasil tem três áreas em que a gente tem o que contribuir, tem o que capitalizar, tem como atrair investimento. A área de segurança alimentar, em que o Brasil hoje está passando os EUA como maior produtor de produtos alimentícios. Você tem a transição energética e uma coisa que caiu no colo da gente, depois dessa onda de geopolítica, que são os minérios críticos”, afirmou.

"Vemos um grau de 'hiperativismo' de negociação comercial no Mercosul" Christopher Garman

IA traz mais eficiência, mas também amplia riscos

Adriana Peraita e Gabriel Alvarenga* De São Paulo

Ao adotar a inteligência artificial, a empresa pode ganhar eficiência, mas agrava também os riscos a que está exposta. Esse foi um ponto de convergência nas análises de Maria Fernanda Caramuru, diretora jurídica, de compliance e riscos da Itaúsa; João Pedro Nascimento, ex-presidente da Comissão de Valores Mobiliários (CVM); e Paula Magalhães, sócia do Demarest Advogados, que participaram ontem (8) da 27ª edição do Congresso do Instituto Brasileiro de Governança Corporativa (IBGC).

A forma como são tratadas as informações confidenciais é o ponto que desperta maior preocupação, na avaliação dos painelistas. Por isso, eles consideram difícil a entrada de agentes de IA em reuniões dos conselhos de administração. A tecnologia poderia ser utilizada, por exemplo, para elaborar atas dos encontros, mas o teor das discussões, em muitos casos sensível, inviabiliza seu uso nesse tipo de situação, na visão de Caramuru.

O trio de especialistas observou, entretanto, que agentes de IA já têm participado de reuniões de comitês. Em um dos casos citados, a tecnologia atua no registro do que é dito e até mesmo emite uma opinião sobre o que foi tratado. A decisão, porém, continua a cargo dos humanos, por enquanto. “A função de julgamento é muito humanizada”, disse Magalhães.

Nas atividades do dia a dia, a aplicação de IA traz outro risco: o deslocamento do centro de imputação da responsabilidade, observou Nascimento. Isso ocorre quando o trabalho é feito com IA e não é atribuído a uma pessoa. Para enfrentar esse problema, ele defende a capacitação dos profissionais para o uso cuidadoso da tecnologia.

Enquanto 87% das organizações da América Latina utilizam agentes de IA no cotidiano, em apenas 12% sua adoção está consolidada. Os dados são de levan-

28% das empresas têm política clara de IA tamento realizado pelo IBGC, em parceria com alunos de mestrado da Fundação Getulio Vargas (FGV), com executivos de alta liderança (C-Level) e foram divulgados durante o congresso por representantes do Google Cloud.

Apenas 28% dos entrevistados declararam ter uma política clara de uso da IA. Ao mesmo tempo, 54% enxergam pouco ou nenhum risco no uso de agentes pessoais, ou seja, não oficializados pela empresa. A partir disso, Luiz Faray, consultor do Google Cloud, destacou o letramento dos profissionais e a criação de um ambiente estruturado de experimentação como alguns dos principais desafios para um melhor uso da IA no ambiente corporativo. (*Estagiário sob supervisão de Rodrigo Carro)

Petrobras pode ter novo polo de produção

Petróleo

Kariny Leal Do Rio

Depois de a Petrobras comprar novos blocos de exploração no leilão da Agência Nacional de Petróleo (ANP) na quarta-feira (7), a presidente da empresa, Magda Chambriard, disse ontem (8) que as áreas adquiridas na Bacia de Campos devem levar a companhia a instalar um novo polo na região, caso se confirmem as expectativas de volume.

A Petrobras arrematou 21 blocos, juntando os certames de partilha e concessão, e respondeu por R\$ 3,2 bilhões dos R\$ 3,5 bilhões arrecadados pela União com as rodadas. Sob concessão, a estatal ganhou 12 blocos sozinha e mais sete em consórcio com a Qatar Energy. Já pela partilha, a estatal brasileira levou duas áreas.

“Nós gostamos daquela área [dos blocos na Bacia de Campos]”, disse a executiva, após participar de evento do Instituto Brasileiro de Petróleo e Gás (IBP). “Se nossos estudos estiverem certos, vamos ter bons resultados.” Chambriard tem falado sobre a maturidade da

Bacia de Campos e a necessidade de uma estratégia eficiente de produção para os custos compensarem a atividade na região.

“A Bacia de Campos é madura, temos áreas antigas e importantes fora do polígono do pré-sal. Quanto menor a produção, maior o custo por barril. Precisamos expandir nossos negócios e produzir mais onde já temos produção, o que significa explorar mais”, afirmou.

A Petrobras tem buscado fazer interligação de poços na Bacia de Campos para otimizar a produção em instalações existentes, atividade conhecida na indústria como "tie-back". No entanto, no caso dos novos blocos, Chambriard afirma que a companhia faria uma instalação de novo polo, caso se confirmem as projeções de produção nas áreas. "Esses blocos ainda precisam passar pela prova dos nove da perfuração exploratória. Vamos ter que furar poço pioneiro ali e poços de delimitação para concluir se estamos ou não certos. Se confirmar as nossas expectativas, podemos chegar a um volume bastante relevante."

A Bacia de Campos fica entre o norte do Rio de Janeiro e o sul do Espírito Santo. Ela responde por

LEO PINHEIRO/VALOR

"Blocos ainda precisam passar pela prova dos nove" Magda Chambriard

cerca de 20% da produção nacional de petróleo e gás atualmente. A área tem produção em pré-sal e em pós-sal, por meio de 25 plataformas marítimas. A primeira produção comercial foi no campo de Garoupa, em 1974.

Em comunicado ao mercado, a Petrobras informou que a participação nos leilões está alinhada à estratégia de longo prazo da companhia e fortalece o perfil de principal operadora de campos de petróleo em águas ultra profundas, “potencializando a recomposição de reservas para o futuro da companhia”.

As incertezas sobre os preços internacionais do petróleo e da margem de refino do diesel continuam no radar da companhia, disse Chambriard. Algumas vezes essa volatilidade ocorre por uma notícia concreta e outras por alguma "retórica", na avaliação dela. "É difícil estimar uma tendência. Mas acreditamos que aquele patamar de US\$ 59 por barril de petróleo de fevereiro deve levar mais tempo para ser retomado", afirmou. "Uma única declaração do presidente dos Estados Unidos pode fazer o 'crack spread' [margem de refino] do diesel cair de US\$ 100 para US\$ 20", afirmou. Indagada sobre como a companhia pode estimar a cotação do petróleo para o novo plano de negócios 2027-2031, esperado para fim de novembro, a executiva não respondeu.

Consórcio de dona da Equipav conquista privatização argentina

Saneamento

Taís Hirata De São Paulo

Um consórcio formado pela PHX AQUA, a Rowing S.A., a Arcos Saneamento (dona da Equipav) e a Transclor ofereceu a melhor proposta na privatização da Água e Saneamento Argentinos (Aysa). As ofertas foram abertas ontem.

O grupo ofereceu US\$ 340,2 milhões por 90% das ações da estatal, que atende a região metropolitana de Buenos Aires. Na disputa, também participou um consórcio da Roggio Roas, junto com a Hidrosan Capital, a Aguas del Plata Participaciones, a Benito Roggio e Hijos e a Central Buen Ayre, que deu lance de US\$ 285 milhões pelo ativo.

A área da concessão abarca população de 15,2 milhões. O contrato, de 30 anos, prevê a obrigação de ampliação do serviço para 75,3% do atendimento de água e 63,9% do acesso a esgoto até 2031. O plano de investimento nesse ci clo é de 2,89 trilhões de pesos (equivalente a US\$ 1,91 bilhão, na cotação atual), considerando construção e manutenção.

Em nota, a Equipav disse que a Arcos integra o consórcio como operador técnico e detém a opção de ter fatia entre 15% e 25% no consórcio. A Arcos é controlada pelas famílias Toledo e Vettorazzo.

Hoje, a Equipav investe em saneamento no Brasil por meio da Aegea, que chegou a analisar o ativo. Porém, apenas a Arcos entrou no negócio. "A Equipav Saneamento esclarece que nem ela nem as suas controladas participam do consórcio, tampouco possuem obrigação de aporte de recursos, prestação de garantias ou outras obrigações que possam gerar impacto operacional, ou na sua estrutura de capital e alavancagem."

A privatização da Aysa era uma das promessas do presidente Javier Milei. No passado, o serviço de Buenos Aires já foi privatizado, com a Suez, mas em 2006 Néstor Kirchner reestatizou o serviço.

Movimento falimentar

Processos de Falência Extintos

Requerido: Auto Center Iurko Ltda. - CNPJ: 37.449.566/0001-05 - Endereço: Av. Porto Alegre, 1337, Bairro Alvorada - Requerente: Auto Center Iurko Ltda. - Vara/Comarca: la Vara Estadual de Falências e Recuperações Judiciais de Curitiba/PR - Observação: Petição inicial de auto falência indeferida.

Cumprimento de Recuperação Judicial

Empresa: Bruna Ellen Raspolt - CNPJ: 35.430.872/0001-74 - Endereço: Comunidade Limeira, S/nº, Zona Rural - Vara/Comarca: La Vara Estadual de Falências e Recuperações Judiciais de Curitiba/PR - Observação: Face ao cumprimento do plano aprovado pela assembleia geral de credores. Empresa: Rogério Raspolt Agrícola e Pecuária - CNPJ: 35.425.294/0001-88 - Endereço: Comunidade Limeira, S/nº, Zona Rural - Vara/Comarca: 1a Vara Estadual de Falências e Recuperações Judiciais de Curitiba/PR - Observação: Face ao cumprimento do plano aprovado pela assembleia geral de credores. Empresa: Sonia Lea Cavalheiro de Almeida Raspolt Agricultura - CNPJ: 35.430.920/0001-24 - Endereço: Comunidade Alto Pinhal, S/nº, Zona Rural - Vara/Comarca: 1a Vara Estadual de Falências e Recuperações Judiciais de Curitiba/PR - Observação: Face ao cumprimento do plano aprovado pela assembleia geral de credores. Empresa: William Arthur Raspolt - CNPJ: 35.431.420/0001-07 - Endereço: Comunidade Limeira, S/nº, Zona Rural - Vara/Comarca: 1a Vara Estadual de Falências e Recuperações Judiciais de Curitiba/PR - Observação: Face ao cumprimento do plano aprovado pela assembleia geral de credores.

Curtas

Cury eleva lançamentos

A incorporadora Cury aumentou seus lançamentos em 7,2% no terceiro trimestre, na comparação com o mesmo período de 2025, para R\$ 1,86 bilhão. O preço médio da unidade lançada cresceu 12%, para R\$ 326,5 mil. As vendas líquidas cresceram 10,7% no mesmo intervalo, para R\$ 1,8 bilhão, com preço médio de R\$ 322,8 mil por unidade, avanço de 7,7%. Os dados de vendas e lançamentos consideram apenas a participação da Cury nos projetos. A velocidade de venda da incorporadora, medida pelo indicador de venda sobre oferta (VSO), recuou 0,9 ponto percentual em um ano, para 39,7%. A VSO dos últimos 12 meses caiu 2,1 pontos, para 71,9%. Os distratos representaram 15% das vendas brutas, uma piora sobre os 11% do terceiro trimestre de 2025.

Ecorodovias fica estável

A Ecorodovias registrou tráfego de 65 milhões de veículos nas rodovias sob sua concessão em setembro, leve alta de 0,6% na comparação anual. Segundo a companhia, o tráfego de veículos foi influenciado pelo efeito calendário, visto que o feriado de 7 de setembro ocorreu em uma segunda-feira, enquanto, em 2025, caiu em um domingo. No acu-

mulado do ano até agora, a Eco-rodovias teve tráfego de 582,2 milhões de veículos, 8,3% superior ao registrado no ano anterior. Em termos comparáveis, a alta foi de 1,8% entre janeiro e setembro, a 423,1 milhões de veículos. A Ecovias Norte Minas foi o destaque no mês passado, com alta de 17,6% no tráfego de veículos, seguida de crescimento de 7,9% na Ecovias Minas Goiás.

Conte com o assistente de IA do Google para ter mais clareza nas suas tomadas de decisões.

Gemini, analise meus concorrentes e gere insights de mercado para me destacar.

Cliente Itaú Empresas tem até 12 meses grátis de Gemini no Plano Plus.

+ Identifique demandas nos feedbacks dos meus clientes.

+ Compare campanhas e aponte novas oportunidades.

+ Cruze documentos e encontre padrões relevantes.

+ Transforme avaliações em oportunidades de melhoria.

Resgate o benefício no Mais Vantagens do app Itaú Empresas.

Empresas

Tecnologia Uma remota cidade agrícola na Mongólia Interior, Ulanqab está entre os exemplos mais marcantes dessa expansão China acelera ‘data centers’ para dominar negócios de IA

Eleanor Olcott Financial Times

A China está construindo centros de dados em ritmo acelerado em seu interior rico em energia, com Pequim tentando transformar a abundância de eletricidade e as terras baratas em uma vantagem na corrida pelo desenvolvimento da inteligência artificial.

O esforço está criando grandes novos polos de computação, como Ulanqab, na Mongólia Interior, onde 89 centros de dados já foram construídos ou estão planejados. A expansão da infraestrutura de IA está entre as mais rápidas do mundo.

Pequim definiu o avanço da IA como uma prioridade estratégica nacional, como forma de aumentar a produtividade econômica, consolidar a influência política interna e assegurar a influência global da China, garantindo que uma parcela cada vez maior do mundo dependa da sua tecnologia. Embora a China tenha dificuldades para obter chips avançados em quantidade suficiente para atender à demanda crescente por IA, o país conseguiu mobilizar as terras, a eletricidade e a capacidade de construção necessárias para erguer os centros de dados que abrigam esses chips.

A China já dispõe de 24 gigawatts de capacidade operacional de computação em centros de dados, mais que o restante da Ásia somado, mas menos da metade dos 56 GW dos Estados Unidos, segundo a SemiAnalysis, consultoria especializada em chips. Outros 50 GW estão em construção ou foram anunciados.

A expansão da infraestrutura de IA está entre as mais rápidas do mundo

Ritmo acelerado Projetos de centros de dados na China

• 89 centros de dados já foram construídos ou estão planejados nesta cidade de 25 mil habitantes

Ulanqab, uma remota cidade agrícola conhecida por suas batatas e petiscos de iogurte, está entre os exemplos mais marcantes dessa expansão. Cerca de 15 GW de capacidade de computação foram destinados à cidade, tornando-a o polo de centros de dados que mais cresce na Ásia, segundo um executivo de uma importante operadora do setor na região, que preferiu não se identificar devido à sensibilidade do tema.

Engenheiros estão transformando uma escola secundária abandonada em um centro de dados. A operadora ZData assumiu o campus depois que a escola foi fechada, à medida que o número de matrículas caiu junto com a redução da população regional em idade escolar. Em breve, fileiras de racks de computação ocuparão o pátio onde os alunos passa-

A cidade vem se beneficiando de vantagens cada vez mais escassas em outros mercados: abundância de energia eólica e de carvão, terras baratas, clima frio e capacidade de construir instalações rapidamente. Isso contrasta com os EUA, onde garantir eletricidade e conexões à rede elétrica se tornou uma das principais limitações à expansão dos centros de dados.

O governo chinês está incentivando a construção de centros de dados com o foco em reduzir a dependência de tecnologia estrangeira. Centros de dados que usam processadores nacionais, em vez dos processadores de IA da Nvidia, recebem benefícios fiscais maiores e descontos nas contas de eletricidade e água

A China já dispõe de 24 gigawatts de capacidade operacional de computação em centros de dados, mais que o restante da Ásia somado, mas menos da metade dos 56 GW dos Estados Unidos. Outros 50 GW estão em construção ou foram anunciados

Fonte: Financial Times

vam o intervalo entre as aulas.

A dimensão das obras é visível nos arredores da cidade. O Financial Times constatou obras em andamento de pelo menos uma dúzia de empresas em quatro grandes complexos de centros de dados, com algumas operadoras construindo instalações em vários locais.

Entre elas estão Alibaba e Huawei, além de operadores como ZData e VNET, que constroem instalações e alugam capacidade de computação para empresas de tecnologia.

A ByteDance se tornou a maior fonte de demanda da China por infraestrutura alugada de computação, enquanto os laboratórios de IA DeepSeek e Z.ai também estão construindo instalações em Ulanqab, segundo fontes informadas sobre o assunto. A Z.ai não respondeu a um pedido para comentar.

Éric Xu, presidente rotativo da Huawei, que possui três centros de dados em Ulanqab, diz que a gigante tecnológica avaliou vários locais antes de escolher a cidade, devido à eletricidade barata e a proximidade com Pequim, a apenas duas horas de trem de alta velocidade. “Eu achava que era uma cidade pequena”, diz Xu, que viajou a Ulanqab pela primeira vez em agosto. “Fiquei surpreso com seu tamanho. É muito diferente do que eu esperava.”

A Mongólia Interior tinha 117 GW de capacidade instalada de energia eólica em junho deste ano, o maior parque eólico da China e quase quatro vezes toda a capacidade

Os centros de dados estão sendo levantados de forma mais barata e rápida do que é habitual nos EUA eólica do Reino Unido. A região também tem cerca de 130 GW de capacidade de geração de energia a partir de combustíveis fósseis, em sua maioria usinas a carvão.

David Fishman, analista de energia da consultoria The Lantau Group, diz que a Mongôlia Interior provavelmente tem “o maior excedente local de eletricidade” de qualquer região administrativa do mundo. “Há uma quantidade imensa de eletricidade sendo gerada com taxas de utilização muito baixas. Os centros de dados ajudam a absorver esse excedente de energia.”

Os centros de dados de Ulanqab pagam cerca de 0,358 yuan por quilowatt-hora de eletricidade, ante preços médio de mais de 0,60 yuan por kWh para a indústria em muitas cidades chinesas e de cerca de 0,80 yuan por kWh em Pequim.

O clima frio da região também ajuda a reduzir as enormes necessidades de refrigeração dos clusters de computação de IA. As temperaturas médias anuais em Ulanqab são de cerca de 4,3°C, enquanto a proximidade com Pequim permite que as equipes de engenharia cheguem rapidamente aos locais.

- Cerca de 15 GW de capacidade de computação foram destinados à cidade, tornando-a o polo de centros de dados que mais cresce na Ásia

A Mongólia Interior também tem a vantagem de contar com um grau incomum de flexibilidade quanto à forma de fornecimento de energia para grandes projetos de computação. Enquanto a maior parte da China é atendida pela Rede Estatal, a concessionária nacional de eletricidade, o oeste da Mongólia Interior é atendido pela Mengxi Power Grid, que opera de forma independente.

As autoridades permitiram que alguns projetos de centros de dados construísem unidades próprias de geração de energia conectadas diretamente aos seus clusters de computação, evitando parte das limitações da rede elétrica enfrentadas por empreendedores em outras regiões.

“Ao construir usinas de geração de energia conectadas diretamente às instalações, elas conseguem reduzir os custos e não precisam pagar

A Mongólia Interior tem o maior parque eólico da China e 4 vezes a capacidade do Reino Unido

tarifas de transmissão à rede estatal", diz Edison Lee, chefe de pesquisa de tecnologia da Jefferies para a China.

Mas a região não está livre de restrições de recursos. A Mongôlia Interior não dispõe de reservas de água abundantes, e um executivo do setor de centros de dados alerta que isso pode se tornar um problema à medida que a indústria se expande.

Mas a vantagem da China vai além do acesso à energia. Os desenvolvedores de Ulanqab também estão construindo centros de dados de forma mais barata e rápida do que é habitual nos EUA.

Empreiteiras de todo o país conseguiram contratos para os projetos, com os custos de construção na região cerca de 20% menores do que em cidades maiores, segundo o Goldman Sachs.

Milhares de trabalhadores foram trazidos de outras regiões e alojados em instalações temporárias ao lado dos canteiros de obras, com muitos desses projetos com conclusão prevista para 12 a 18 meses. Projetos equivalentes nos EUA geralmente levam de 18 a 24 meses.

O ritmo e a escala das construções, por sua vez, estão criando um ecossistema industrial em torno dos novos polos de computação.

Pequim também está usando incentivos para direcionar essa enorme expansão para seu objetivo de reduzir a dependência da China da tecnologia estrangeira. (Tradução de Mario Zamarian)

Ver a reportagem completa no site do Valor

Receita projetada pela OpenAI cai em US\$ 20 bilhões

Desempenho

George Hammond Financial Times

A receita anualizada da OpenAI é cerca de US\$ 20 bilhões menor do que a empresa havia indicado, segundo documentos financeiros compartilhados com investidores, uma diferença enorme que provavelmente vai reduzir o otimismo em relação ao crescimento da demanda por inteligência artificial.

Recentemente, a empresa informou aos investidores que sua receita estava se aproximando de US\$ 50 bilhões em termos anualizados no fim de setembro, muito abaixo dos US\$ 70 bilhões divulgados pelo Financial Times e por outros veículos de imprensa no fim do mês passado, com base em informações fornecidas aos investidores.

Esse indicador, juntamente com o valor equivalente da concorrente da OpenAI, a Anthropic, é o indicador mais importante da demanda geral por IA e sustenta os enormes gastos com infraestrutura e o crescimento dos mercados acionários.

As ações de empresas americanas de tecnologia caíram acentuadamente após a reportagem do Financial Times ontem (8), ampliando as perdas registradas no início da sessão, com o Nasdaq 100 encerrando o dia em queda de 1,4%. A fabricante de chips Nvidia caiu 2,9%, a Oracle recuou 5,5% e a Micron caiu 4,8%.

A discrepância surgiu de tentativas dos investidores da OpenAI de produzir uma comparação direta com a receita anualizada da Anthropic, disse uma fonte com conhecimento do assunto. As duas empresas calculam esse valor de maneiras diferentes: a Anthropic inclui a receita proveniente de vendas realizadas por meio de parceiros de computação em nuvem, como a AWS, da Amazon, e o Google Cloud, enquanto a OpenAI não.

Os esforços dos investidores para “aumentar” a receita anualizada da OpenAI levaram a relatos de que o valor era de cerca de US\$ 40 bilhões em julho, disse a fonte.

Posteriormente, a empresa informou a seus investidores que sua receita anualizada havia aumentado mais de 70% desde julho, o que levou a relatos de que o valor era de cerca de US\$ 70 bilhões no fim de setembro — número que a empresa não negou.

No entanto, a nova apresentação aos investidores mostra uma receita anualizada próxima de US\$ 30 bilhões em julho.

Como empresa privada, a OpenAI não é obrigada a divulgar regularmente suas informações financeiras ao público. A empresa se recusou a comentar.

A criadora do ChatGPT está negociando com investidores uma nova rodada de financiamento privado que poderia avaliar a empresa em cerca de US\$ 1,4 trilhão. A receita anualizada é o principal indicador considerado pelos investidores para avaliar as perspectivas da OpenAI e seu desempenho em comparação com a Anthropic.

Os US\$ 50 bilhões em receita anualizada informados em setembro ainda apontam para um ritmo acelerado de expansão da empresa de IA desde o período de junho a agosto.

Mas a diferença em relação às expectativas dos investidores vai agravar as preocupações sobre a trajetória das grandes empresas privadas de IA, cujas perspectivas são fundamentais para o mercado acionário americano e ajudaram a impulsionar o forte crescimento da economia dos EUA.

A OpenAI se comprometeu a gastar centenas de bilhões de dólares em capacidade computacional e infraestrutura, financiados pela receita de suas ferramentas de IA, além de enormes investimentos de parceiros. A empresa também conta com o apoio de grupos de tecnologia como Nvidia, Microsoft e Amazon.

A empresa, que opera com prejuízo e projeta consumir quase US\$ 280 bilhões em caixa até 2030, está envolvida em uma disputa acirrada com a Anthropic, com grandes empresas como Meta e Google, e com grupos menores, principalmente da China, que estão desenvolvendo modelos de IA abertos mais baratos.

A OpenAI protocolou confidencialmente seu prospecto para uma oferta pública inicial de ações em junho e era esperado que abrisse seu capital de setembro a dezembro.

No entanto, desde então, a empresa adiou esses planos em meio a preocupações crescentes sobre a ameaça representada por uma IA poderosa. O CEO Sam Altman afirmou que a startup não vai “partir com todas as armas em direção a uma oferta pública inicial” enquanto a IA avança rapidamente em suas capacidades.

O grupo também enfrenta uma onda de ações judiciais e censura por parte de governos em razão de recentes invasões realizadas por seus modelos. (Colaborou George Steer, em Nova York) (Tradução de Marina Della Valle)

A empresa negocia uma rodada de investimentos que poderia lhe dar uma avaliação de US\$ 1,4 trilhão

WPP Creative busca na Omnicon novo CEO

Marketing

Luana Dandara De São Paulo

Menos de uma semana após comunicar a saída de Jon Cook do comando de sua divisão de criatividade, a britânica WPP escolheu um executivo da concorrente americana Omnicom para assumir o cargo. Tyler Turnbull, atual executivo-chefe (CEO) global da rede de agências McCann, vai liderar a partir do início de 2027 a WPP Creative, que reúne mais de 20 mil pessoas no mundo.

Turnbull havia assumido o comando global da McCann em dezembro de 2025. A nomeação ocorreu logo após a Omnicom concluir a aquisição do Interpublic Group (IPG), ao qual a McCann pertencia. Antes disso, o executivo liderava a FCB, outra rede de agências do IPG, que foi extinta.

Na WPP, Turnbull passará a liderar algumas das principais redes de publicidade do grupo como Ogilvy, VML e Grey.

A saída de Cook foi anunciada em

2 de outubro. Ficou apenas sete meses no cargo. Deve permanecer na WPP até março de 2027 para conduzir a transição. Ele também acumulava o comando global da VML, rede de agências de publicidade na qual construiu uma carreira de 30 anos. Para essa função, a WPP já havia anunciado Eric Campbell, atual CEO da VML e da WPP Creative na América do Norte, como substituto.

O canadense Turnbull, com mais de 20 anos de experiência no mercado publicitário, passou cerca de 12 anos na FCB, na qual ocupou cargos de liderança no Canadá, na América do Norte e, posteriormente, no comando global. Anteriormente, trabalhou por cerca de seis anos no francês Publicis Groupe.

A WPP informou que Turnbull terá entre suas atribuições ampliar a integração das agências de criação com as operações de mídia, dados, produção, comércio eletrônico e tecnologia do grupo.

“Minha ambição para a WPP Creative é estabelecer um novo padrão para o nosso setor: ser conectada o suficiente para levar toda a capacidade da WPP a cada cliente, preservar a identidade e a cultura de nossas marcas e desenvolver os profissionais mais criativos da indústria, enquanto impulsionamos o crescimento dos negócios de nossos parceiros", afirmou Turnbull, em nota.

Em entrevista ao Valor, publicada em 31 de agosto, quando estava à frente da McCann, Turnbull disse que as agências de publicidade precisavam definir com mais clareza suas áreas de atuação diante da pressão dos anunciantes por resultados e preços menores. “O tempo em que uma agência tentava oferecer tudo a todos os clientes acabou”, disse, na ocasião.

A contratação de Turnbull também marca uma movimentação de executivos entre duas das maiores holdings globais de publicidade, em um período de reorganização das operações e de maior concorrência no setor.

No primeiro semestre deste ano, a receita líquida da WPP caiu 5,6%, em valores reportados, para £ 4,745 bilhões. Já o lucro líquido consolidado recuou

GETTY IMAGES

Tyler Turnbull vai comandar a partir de 2027 redes de agências como Ogilvy, VML e Grey

47,1%, de £ 70 milhões para £ 37 milhões, na comparação com o mesmo período de 2025.

Curtas

Receita recorda da TSMC

A TSMC, maior fabricante mundial de chips por encomenda, registrou receita recorde no terceiro trimestre de 1,49 trilhão de dólares taiwaneses (US\$ 46,71 bilhões), um aumento de 50% em relação ao mesmo período de 2025, devido ao aumento da demanda por aplicações de IAm informou a Reuters. A TSMC é uma importante fornecedora de empresas como a Nvidia e a Apple. Somente em setembro, a TSMC informou que a receita cresceu 54,6% em relação ao mesmo período do ano anterior, atingindo 511,86 bilhões de dólares taiwaneses.

Nvidia investe

A Nvidia informou que está comprometendo US\$ 1 bilhão ao longo dos próximos cinco anos para ajudar os Estados Unidos a obter vantagem em áreas científicas estratégicas. A fabricante de chips afirmou que oferecerá recursos de computação e infraestrutura de IA para instituições de pesquisa de ensino superior, além de apoiar provedores de serviços em nuvem que reforçam as necessidades do governo dos EUA, como parte do investimento.

O agente do Google

O Google anunciou o Gemini Agent, um assistente digital capaz de trabalhar de forma independente em aplicativos do Google Workspace, como Gmail e Docs, em vez de apenas responder a comandos, como fazem os chatbots tradicionais.

Sem 'green card'

O governo dos Estados Unidos está suspendendo a Microsoft, a Adobe e diversas grandes empresas de TI de um programa que permite a trabalhadores estrangeiros qualificados obterem residência permanente, informou a Reuters. “Nossa mensagem para a Microsoft é: vocês são uma grande empresa americana, mas precisam contratar grandes trabalhadores americanos”, disse o vice-presidente dos EUA, JD Vance.

Inovação A tecnologia entra em operação em meio a fortes discussões nos EUA sobre os riscos da IA Helicóptero autônomo deve voar neste ano

Em teste Exércio dos EUA está testando um helicóptero autônomo

US\$ 9 bilhões é quanto a empresa planeja investir até 2030 para expandir e desenvolver novas fábricas

Direto de Washington

Anaïs Fernandes De Arlington (Virgínia)

O exército dos Estados Unidos tem realizado testes para colocar em operação helicópteros completamente autônomos produzidos pela Lockheed Martin, a maior fornecedora do governo americano na área de defesa.

O U-Hawk, versão autônoma do Black Hawk, sucesso no segmento desde os anos 1970, deve começar a voar ainda este ano, segundo Dan Tenney, vice-presidente sênior de desenvolvimento de negócios globais e estratégia da empresa.

Os helicópteros autônomos poderiam ser usados em missões de reabastecimento logístico, evacuação médica e no combate a incêndios florestais, outro tema para o qual a empresa tem se voltado.

“Ele pode ser operado do solo ou de qualquer lugar de forma completamente autônoma. É possível, inclusive, acionar um veículo terrestre para resgatar alguém, se necessário”, diz Tenney. Nesses modelos, os pilotos se tornariam cada vez mais “gestores” de missão.

A tecnologia no U-Hawk se chama Matrix e é uma solução autônoma não determinística, ou seja, ela não opera por meio de pontos de referência, por exemplo. “Ela lê o ambiente ao seu redor. Recebe dados do espaço e de outros recursos e pode redirecionar sua trajetória”, explica o executivo.

A plataforma de autonomia de ponta já foi implementada em 20 tipos de aeronaves diferentes, incluindo de asa fixa, de asa rotativa e drones menores. "Você pode ter uma aeronave de combate, um helicóptero ou algo semelhante que pode entrar em ação sem um piloto humano a bordo. Essas aeronaves podem ter a capacidade de realizar ataques, interceptações e outras operações semelhantes, podendo ser controladas remotamente", diz Tenney.

O software também executa procedimentos de emergência na aeronave, tornando a reação a essas situações mais precisa e rápida.

A Lockheed Martin diz que o U-Hawk é definitivamente seguro. Agora, caberá aos líderes das nações decidirem o quão confortáveis se sentem com a ideia de uma aeronave totalmente autônoma. A companhia americana fornece para mais de 50 países pelo mundo.

A tecnologia entra em operação em meio a fortes discussões nos EUA sobre os riscos da IA, um debate que deve marcar a campanha presidencial americana de 2028. O presidente Donald Trump é grande entusiasta da IA, que tenta rebatizar de “superinteligência”, enquanto democratas analisam como capturar os temores da população.

Embora existam vários usos potencialmente benéficos decorrentes da tecnologia autônoma — como o transporte de suprimentos vitais, o combate a incêndios ou a neutralização de drones hostis —, é importante considerar o panorama geral, diz Steve Feldstein, pesquisador sênior e diretor do Programa de Democracia, Conflito e Governança da Fundação Carnegie para a Paz Internacional.

“Meu argumento não é que a tecnologia autônoma deva ser proibida; não considero isso prático nem realista. No entanto, acredito ser imprescindível mantermos a supervisão humana e um controle efetivo sobre esses dispositivos”, afirma.

Atualmente, diz, há diversos fa- tores imprevisíveis que podem en-

U-Hawk é a versão autônoma do Black Hawk, helicóptero vendido pela Lockheed Martin desde os anos 1970. A empresa prevê que comece a voar ainda neste ano

trar em jogo e levar veículos autônomos a operar de maneira errônea ou imprecisa. Ele também falou sobre o assunto à Comissão de Direitos Humanos da Câmara americana em setembro.

Fonte: Lockheed Martin e Valor

"A essência do meu depoimento é que o uso militar dessa tecnologia exige um escrutínio especial, dados os possíveis danos decorrentes, mas que a tecnologia, de modo geral, deve estar sujeita a restrições regulatórias e a uma supervisão rigorosa, garantindo que seu desenvolvimento e operação ocorram de maneira segu-

Função os helicópteros autônomos poderiam ser usados em missões de reabastecimento logístico, evacuação médica e no combate a incêndios florestais

ra e confiável", diz ao Valor.

“Assim como estabelecemos normas regulatórias para a operação de veículos automotores — responsabilizando empresas em casos de falha nos freios ou defeitos em outros componentes —, precisamos de um sistema semelhante de supervisão e controle para dispositivos autônomos”, afirma.

Tenney, da Lockheed Martin, diz que a empresa trabalha “em estreita colaboração com as empresas líderes em IA para garantir que tenhamos medidas de segurança”.

“Sempre aplicaremos salvaguardas que permitam ao ser humano tomar as decisões finais”, afirma.

Segundo Tenney, as plataformas da empresa também são desenvolvidas com contramedidas para lidar com interferências como ataques cibernéticos. “Temos muitos recursos de segurança incorporados em nossos sistemas, sobre os quais não posso falar especificamente, mas direi apenas que são medidas de proteção”, diz.

A Lockheed Martin sabe que vive é um mundo que está se tornando mais perigoso. “Nunca vimos uma demanda como a que estamos vendo para muitas de nossas capacidades”, diz Tenney.

A companhia informou em julho que sua carteira de pedidos estava em um patamar recorde de US\$ 230 bilhões. No segundo trimestre, as vendas subiram 11%, para US\$ 20 bilhões, em relação a igual período de 2025. O lucro foi de US\$ 1,84 bilhão — um ano antes, US\$ 342 milhões.

A empresa planeja investir até US\$ 9 bilhões até 2030 para expandir e desenvolver novas fábricas. A empresa tem 342 unidades pelo mundo, entre fábricas, escritórios e centros de pesquisa.

Os dois principais centros da companhia na América Latina estão no Chile e na Colômbia, mas a empresa fornece para vários países da região, inclusive com entregas recentes de Black Hawks para o exército brasileiro.

A presença da Lockheed Martin na região pode aumentar conforme o governo Trump busca ampliar sua influência no Hemisfério Ocidental, através do próprio tema da segurança. A empresa anunciou em agosto, por exemplo, parceria industrial e de coprodução de drones no Peru.

Um porta-voz da Lockheed Martin falou, sob reserva, que a empresa espera continuar crescendo na AL, com presença, investimentos e parceria — que, diz, é a base do negócio.

"Precisamos de um sistema de supervisão e controle para dispositivos autônomos" Steve Feldstein

Agronegócios

Clima Institutos de meteorologia globais alertam que o fenômeno deverá atingir níveis recorde nestes últimos três meses do ano

El Niño ganha força e pode ser o mais intenso da história

El Niño

Luiz Eduardo Minervino e Vitória Pitanga* De São Paulo

O fenômeno El Niño intensificou-se rapidamente em setembro e as temperaturas da superfície do mar no Pacífico tropical central e oriental devem bater recorde nestes últimos três meses do ano, segundo novas avaliações dos institutos de meteorologia globais.

A Administração Oceânica e Atmosférica Nacional dos Estados Unidos (NOAA) informou ontem em boletim mensal que já vê 100% de chances de, até o fim do ano, o El Niño alcançar a categoria “muito forte”, em que as temperaturas das águas do Oce no Pacífico tropical ficam pelo menos 2°C acima da média.

Segundo a NOAA, há 83% de chances de que, entre outubro e dezembro, ocorra um El Niño histórico que exceda a intensidade de todos eventos anteriores desde quando o órgão começou a acompanhar o fenômeno, em 1950. Para o período de setembro a novembro, essa chance é de 54%, e para o período de novembro a janeiro, a probabilidade é de 70%.

No leste do Pacífico equatorial, as águas já estão mais de 4°C acima da média em algumas regiões. Na região “Niño 3.4”, principal área usada para definir a intensidade do fenômeno, as águas já estão 2,1°C acima da média.

Além das temperaturas do oceano, a formação de nuvens e chuvas sobre o Oceano Pacífico também estão indicando que o El Niño contínua ganhando força, explicou a NOAA.

A Organização Meteorológica Mundial (OMM), agência especializada da Organização das Nações Unidas (ONU), também alertou ontem que o fenômeno está ganhando força e que deve bater recorde no último trimestre do ano. Para a secretária-geral da OMM, Celeste Saulo, a probabilidade é de quase 100% de persistência do fenômeno até fevereiro de 2027, "podendo ser um dos mais fortes desde pelo menos 1950".

Há mais probabilidade de condições mais úmidas no Chifre da África, em partes da Ásia Central e da costa leste da Ásia, no norte da Península Arábica, em partes da América do Norte, e no sudeste da América do Sul, apontou a OMM.

Probabilidade de força do El Niño (em %) Previsão por intervalos de três meses

Ao mesmo tempo, há tendência de seca no Pacífico Ocidental e no Oceano Atlântico Equatorial, estendendo-se pelo Pacífico Sul até a ponta sul da América do Sul, segundo a OMM.

A organização também prevê condições mais secas que o normal no subcontinente indiano, no sul da América Central e em partes do Caribe, além do noroeste da América do Sul.

A probabilidade é agora maior de ondas de calor extremas e impactos relacionados ao calor, de acordo com a OMM.

No Brasil, o fenômeno tende a causar mais chuvas no Sul e estiagem no Norte e Nordeste, além de tempo mais quente no Sudeste e Centro-Oeste. O calor e a irregularidade das chuvas, associados ao El Niño, podem representar riscos para as lavouras de soja e milho no Cerrado e no Matopiba nos próximos meses, segundo a consultoria StoneX. “A combinação de calor e pouca chuva representa uma das situações de maior atenção”, afirmou Carolina Giraldo, analista de inteligência de mercado da StoneX em seminário ontem.

A combinação entre temperaturas altas e precipitações insuficientes reduz a umidade do solo, o que prejudica o desenvolvimento das plantas, explicou.

No Sul, por outro lado, as chuvas acima da média e as temperaturas próximas ou ligeiramente superiores ao normal podem até favorecer o desenvolvimento da soja e do milho, observou Giraldo. A mesma perspectiva é esperada para a cana-de-açúcar no Centro-Sul. Entretanto, o excesso de precipitação pode dificultar o plantio dos grãos e o trânsito de máquinas nas lavouras.

Para o café no Sudeste, a preocupação é com as temperaturas elevadas previstas para novembro e dezembro. “O calor pode aumentar o estresse das plantas mesmo quando a previsão não indica um déficit de chuva definido”, explicou Giraldo. A persistência da restrição hídrica também pode comprometer a florada, o pegamento e o desenvolvimento dos frutos.

*Sob supervisão de Camila Souza Ramos

valor.com.br

Crédito

Crescem as dívidas dos produtores dos EUA

Os agricultores dos Estados Unidos estão tomando cada vez mais empréstimos para manter as atividades. Porém, as operações estão crescendo por meio de concessão de crédito não tradicional e financiamentos oferecidas por fornecedores de insumos, o que está criando lacunas na capacidade do governo americano de medir e

acompanhar a dívida agrícola, segundo a agência Reuters. Os produtores americanos vivem um aperto de margens devido aos baixos preços das commodities e alta dos custos de produção. Nesse cenário, os bancos americanos estão reduzindo a concessão de crédito ao setor.

valor.com.br/agro

Estratégia

A SLC Agrícola, que comercializa soja, algodão, milho e sementes e tem negócios no segmento de pecuária bovina, estimou que deve aumentar em 2,2% a área plantada com grãos na safra 2026/27, para 854,4 mil hectares. Segundo a companhia, a expansão será puxada pelo algodão semeado na segunda safra, beneficiado pela área

SLC elevará área com grãos na safra 2026/27

irrigada nas terras da companhia. A área a ser plantada com soja deve crescer 3%, para 442,07 mil hectares. Já para o milho, a projeção é de reduzir a área em 2,3%, para 154,60 mil hectares. A SLC indicou ainda que o custo médio por hectare na safra 2026/27 deve crescer 2,2%.

valor.com.br/agro

Balanço

Camil teve baixa de 47% no lucro trimestral

A Camil encerrou o segundo trimestre fiscal de 2026 (junho a agosto) com lucro líquido de R\$ 41 milhões, queda de 47,5% na comparação anual. A receita líquida caiu 7,2%, para R\$ 2,7 bilhões, enquanto o lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização (Ebitda) cedeu 10,1%, para R\$ 225,3 milhões. O volume de vendas em geral teve baixa de 4,6%, para 607,7 mil toneladas. A única categoria em que houve aumento de vendas foi a de alto valor, composta por itens como pescados, massas, cafés e biscoitos, com alta de 14,1%. Já no segmento "alto giro", de grãos e açúcar, as vendas caíram 4,6%.

valor.com.br/agro

Cenários Menor oferta de animais devido ao ciclo de baixa da pecuária também influencia cotações Preço do boi gordo bate recorde com volta da China ao mercado e cota adicional americana

Fonte: Cepea. Elaboração: Valor Data

Clarice Couto e Danton Boatini Júnior De São Paulo

Os preços do boi gordo têm batido sucessivos recordes nominais nos últimos dias no país, em um movimento mais intenso do que o esperado para esta época do ano, quando costuma haver valorização devido ao período seco que reduz a oferta de pastagem para o gado. Na quinta-feira (8), o Indicador do Boi Datagro em São Paulo bateu em R\$ 376,13 a arroba. Um semana antes estava em R\$ 367,02. O Indicador do Boi Gordo Cepea/Esalq confirma o cenário: fechou em R\$ 376,30 por arroba, alta de 3,29% no mês.

A gradual retomada dos abates de bovinos para atender a cota da China de 2027 e uma menor oferta decorrente do ciclo de baixa na oferta da pecuária no Brasil explicam parte da alta. Mas os preços ganharam impulso extra com a alta dos custos de produção e com a cota adicional de importação anunciada pelo governo Trump, que vem turbinando as exportações ao país.

Paulo Mustefaga, da Abrafrigo

48,3 mil toneladas, volume 389% maior do que no mesmo mês de 2025. Foi o maior embarque mensal em ao menos três anos — o mais próximo havia sido registrado em abril de 2025, 47,8 mil toneladas.

“Já é um reflexo dessa cota e deve continuar assim até o começo do ano que vem”, afirmou Felipe Fabbri, analista de mercado da Scot Consultoria.

O retorno da demanda chinesa, após quase três meses sem negócios em virtude do preenchimento da cota de 1,1 milhão de toneladas sem tarifa adicional de 55% estabelecida por Pequim, ocorre como previsto por entidades e empresas. No fim de agosto, o diretor financeiro da Minerva Foods, Edison Ticle, já havia mencionado a expectativa de que os preços do boi se recuperassem com a volta da demanda chinesa.

“Os abates ‘China” estão começando a ser retomados”, disse o líder da área de pecuária da consultoria Datagro, João Otávio Figueiredo. Segundo Lygia Pimentel, CEO da consultoria Agrifatto, já há informações sobre cargueiros com carne bovina para desembarque na China em janeiro.

Em julho, frigoríficos do Brasil interromperam abates e deram férias coletivas por causa do preenchimento da cota chinesa. Agora, começam a preparar novamente a carne a ser embarcada à China neste trimestre, para chegar ao país no início de 2027, para contabilização na cota do ano que vem. Em setembro, o Brasil exportou só 12,9 mil toneladas ao mercado chinês, 93,2% menos do que em setembro de 2025.

A fase atual do ciclo pecuário brasileiro também sustenta o cenário de alta, de acordo com Fabbri, da Scot Consultoria. O analista disse que um estímulo à estação de monta [por meio de acasalamento ou inseminação artificial], com mais fêmeas sendo retidas.

Isso porque o preço do bezerro está valorizado, refletindo abates dos últimos três anos que levam agora a uma recomposição do rebanho. Segundo o Cepea/Esalq, o bezerro está em R\$ 3,3 mil no Estado de São Paulo — alta de 17% em relação a um ano atrás. O cenário indica menor presença das fêmeas nos abates dos últimos meses do ano.

O confinamento é um recurso importante para abastecer o mercado no segundo semestre, principalmente com a piora sazonal das pastagens, mas o volume de gado sob engorda intensiva em agosto e setembro deste ano caiu em relação a 2025, segundo Fabbri.

Afora a demanda maior para abate, o câmbio também pode influenciar na precificação do boi gordo neste trimestre, segundo Figueiredo, da Datagro.

A queda do dólar ante o real nos últimos dias — após o primeiro turno das eleições, em que o candidato do PL, Flávio Bolsonaro, ficou à frente do presidente Luiz Inácio Lula da Silva — reduz o valor em reais da carne bovina exportada. Atualmente, a arroba do boi gordo do Brasil está em torno de US\$ 74, a mais barata na comparação com outros países exportadores.

Com o dólar em queda e frigoríficos recebendo menos reais pela arroba, empresas tendem a ter “menos margem de lucro para pagar na arroba”, disse Figueiredo. “Em situações com o câmbio mais competitivo [dólar em alta], o frigorífico pode pagar um pouco mais [pela arroba]. Exportar com câmbio de R\$ 4,80 e de R\$ 5,50 é bem diferente”, afirmou.

Demanda dos EUA cai e afeta embarque de ovos

“Desde o início do ano tínhamos a expectativa de que haveria, sim, essa alta de preços a partir de agosto e setembro, por causa do ciclo pecuário. O que não previamos era o custo de produção tão alto e a cota adicional dos Estados Unidos, que é um fator a mais para a alta dos preços”, disse o presidente-executivo da Associação Brasileira dos Frigoríficos (Abrafrigo), Paulo Mustefaga.

Em 1º de setembro, entrou em vigor uma cota adicional de 300 mil toneladas de carne bovina magra, sem aplicação de tarifas, anunciada pelo governo americano em agosto para países que já são fornecedores, como o Brasil.

Nesse cenário, os exportadores brasileiros já ampliaram os embarques de carne bovina aos EUA. Em setembro, as vendas somaram

Cleyton Vilarino De São Paulo

O Brasil exportou 2,686 mil toneladas de ovos em setembro deste ano, volume 29,4% maior que o registrado no mesmo mês de 2025, quando foram embarcadas 2,076 mil toneladas, segundo dados compilados pela Associação Brasileira de Proteína Animal (ABPA). A receita dos embarques cresceu 6% na mesma comparação, para US\$ 5,866 milhões em setembro.

No acumulado de janeiro a setembro, porém, as exportações registram queda de 34,1% em comparação com o mesmo intervalo de 2025. Caíram de 34,378 mil toneladas para 22,669 mil toneladas. A receita teve queda

34,1% foi a queda na venda de janeiro a setembro ainda maior, de 38,4%. Somou US\$ 49,769 milhões até setembro — um ano antes, havia alcançado US\$ 80,832 milhões

“A retração acumulada decorre, essencialmente, da excepcionalidade das compras realizadas pelos Estados Unidos em 2025. Quando retiramos esse efeito da comparação, observamos crescimento superior a 50%, o que confirma o avanço consistente da presença internacional do produto brasileiro”, afirma em nota o presidente da ABPA, Ricardo Santin.

No ano passado, a produção americana de ovos foi afetada em função de surtos de gripe aviária nos Estados Unidos.

Entre os principais destinos das exportações de ovos do Brasil em setembro estão o Chile, com 1.204 mil toneladas, alta de 201,3% em relação ao volume de 400 toneladas embarcadas no mesmo mês de 2025. Na sequência aparecem Japão, com 351 toneladas; Ecuador, com 300 toneladas; México, com 244 toneladas; e Serra Leoa, com 135 toneladas, segundo a ABPA.

Mustefaga, da Abrafrigo, ponderou que empresas exportadoras tendem a cobrar mais pela arroba em dólar no mercado internacional, aproveitando que a carne brasileira ainda é a mais barata do mercado, como forma de compensar a queda do dólar. “A tendência é a indústria reajustar o preço cobrado em dólar para receber o mesmo em real”, afirmou.

Outro fator que pode limitar a alta da arroba é o mercado doméstico, que consome cerca de 65% do que é produzido no país. “Há expectativa de um crescimento econômico baixo, tem o endividamento, fatores que prejudicam um pouco o consumo interno”, disse.

UE marca data para avaliar retomada de compras de carne de aves e mel do Brasil

WENDERSON ARAUJO/VALOR

Márcio Elias Rosa, do MDIC: impasse com UE sobre vendas de produtos de origem animal deve ser resolvido em breve

Comércio

Rafael Walendorff Brasília

O comitê técnico permanente da Comissão Europeia responsável por vegetais, animais, gêneros alimentícios e rações (Scopaff, na sigla em inglês) vai analisar nos dias 20 e 21 de outubro as conclusões do relatório final da auditoria realizada no Brasil, entre 24 de agosto e 4 de setembro, que avaliou o cumprimento da proibição do uso de antimicrobianos nas cadeias produtivas de aves e mel.

O tema foi incluído oficialmente na pauta da reunião ordinária do colegiado deste mês. O Brasil tentava antecipar essa votação.

A eventual aprovação do relatório é o primeiro passo para que o país seja recolocado na lista de fornecedores aptos a exportar carne de aves e mel para o bloco. O Brasil foi excluído da lista e está impedido de vender produtos de origem animal ao mercado europeu desde 3 de setembro. O possível aval do Scopaff será enviado, posteriormente, para outro órgão interno da UE para então ser oficializado.

Segundo o Ministério da Agricultura, o trâmite pode durar cerca de três semanas. Na ocasião mais recente, levou 23 dias entre a votação no Scopaff e a publicação da relistagem. O governo brasileiro mantém tratativas para que haja mais celeridade e as vendas possam ser retomadas o quanto antes.

O Scopaff é um órgão técnico, responsável pela análise do relatório da auditoria elaborado pela DG Santé, autoridade sanitária da Comissão Europeia. Após avaliação, o colegiado faz uma “recomendação" pelo retorno ou não do país à lista dos exportadores. A votação é por maioria simples.

Segundo o secretário de Defesa Agropecuária do Ministério da Agricultura, Carlos Goulart, tradicionalmente a União Europeia segue essa recomendação. Mesmo assim, ele salientou, em conversa recente com a reportagem, que o eventual aval do comitê europeu não significa a retomada “automática e imediata” das exportações brasileiras de carnes de aves e mel.

O Brasil tentou antecipar essa avaliação, mas os europeus mantiveram a previsão de análise na reunião ordinária do Scopaff.

Na quinta-feira (8/10), o ministro do Desenvolvimento, Indústria, Comércio e Serviços (MDIC), Márcio Elias Rosa, disse que o impasse deve ser resolvido em breve. "A questão das proteínas precedia a entrada em vigor do acordo Mercosul-UE e valia para todos os exportadores. O Ministério da Agricultura vem dialogando e o governo brasileiro vem conseguindo avançar. Acho que isso vai ser superado", afirmou a jornalistas em evento no Rio de Janeiro.

A divulgação do relatório preliminar da DG Santé, no fim de setembro, animou o lado brasileiro. O documento concluiu que “os controles oficiais brasileiros são capazes de fornecer as garantias exigidas pela legislação europeia” para as cadeias produtivas de aves e mel. O ministro da Agricultura, André de Paula, salientou que não houve “ressalvas” ou novas recomendações.

A expectativa, com isso, é que os embarques de carnes de aves e mel do Brasil para a União Europeia possam ser normalizados ainda em 2026. Não houve avanços em relação aos demais produtos cujo embarque está bloqueado, como a carne bovina.

Cade rejeita recurso e extingue ação contra a Moratória da Soja

Ambiente Camila Souza Ramos e Rafael Walendorff De São Paulo e Brasília

O tribunal do Conselho Administrativo de Defesa Econômica (Cade) rejeitou na quarta-feira (7) o embargo de declaração da Aprosoja-MT e manteve a exclusão do processo que investigava a possibilidade de existência de cartel na Moratória da Soja. O tribunal ainda atribuiu à associação uma multa de R\$ 250 mil por entender que o embargo tinha objetivo “protelatório”.

O processo que tratava da investigação de cartel na Moratória foi encerrado pelo Supremo Tribunal Federal (STF), que decidiu extinguir quaisquer ações relacionadas ao acordo ambiental.

A associação sustentava que o processo de investigação de cartel no Cade não poderia ser extinto antes da publicação formal do acórdão do STF sobre o julgamento das Ações Diretas de Inconstitucionalidade (ADIs) 7774 e 7775. A Aprosoja-MT também defendia a autonomia do Cade de manter a apuração e queria a preservação de provas geradas durante a investigação.

Em seu voto, o relator, conselheiro José Levi Mello do Amaral Júnior, afirmou que não foram identificados vícios processuais, como omissão, obscuridade ou contradição, que justificassem o acolhimento do recurso apresentado pela Aprosoja-MT.

“Com o julgamento definitivo, o STF impôs o comando expresso para que os juízos e órgãos administrativos competentes, com menção literal e expressa ao Conselho Administrativo de Defesa Econô- mica (Cade), promovam a extinção imediata, por ausência de interesse processual, de todas as demandas, inquéritos e processos administrativos que possuam como causa de pedir, premissa ou pressuposto, seja direta ou indiretamente, a tese de ilicitude, inconstitucionalidade ou responsabilidade civil ou concorrencial da Moratória da Soja", afirmou a decisão do tribunal do órgão.

Sobre o pedido de preservação e divulgação das provas geradas durante o processo, o Cade avaliou que a demanda é “frontalmente incompatível com a extinção integral ordenada pelo STF”.

Segundo o relator, o plenário do Cade já havia rejeitado, por unanimidade, embargos de declaração opostos pela mesma Aprosoja-MT sob os mesmos pre-textos em outros 14 recursos voluntários derivados do mesmo processo administrativo.

Amaral Júnior ainda determinou que a multa poderia aumentar em caso de reiteração da postura da Aprosoja-MT. Procurada, a associação informou que seu corpo jurídico “está avaliando o caso e as medidas cabíveis”.

Em agosto, o STF votou o entendimento de que a Moratória da Soja é constitucional. Mas, ao mesmo tempo, validou as leis estaduais que retiraram benefícios fiscais das empresas que aderiam ao pacto, o que na prática esvaziou o acordo.

R\$ 250 mil é a multa dada à Aprosoja-MT

FOTOS DE PSA ARQUITETURA/DIVULGAÇÃO

ESPECIAL PUBLICITÁRIO PRODUZIDO POR G. lab

Imóveis de Valor

Grandes cidades brasileiras começam a ganhar megaprojetos de urbanismo planejado, ocupados por complexos multi-luso e áreas verdes robustas e pensadas sob o ponto de vista humano. No detalhe: em Goiânia (GO), a Flamboyant Urbanismo desenvolve um distrito de alto padrão ao redor do shopping center mais luxuoso da cidade, com parque linear e vias no subsolo
ARCHITECTS OFFICE/DIVULGAÇÃO

Projetos urbanos apostam na proximidade entre moradia, serviços e lazer para transformar a experiência de viver nas cidades brasileiras

Bairros planejados ampliam presença em todo o país

I imagine uma rotina em que o caminho entre casa e trabalho não seja sinônimo de trânsito e a escola dos filhos esteja perto o suficiente para ser alcançada a pé. Uma vida em que os serviços estejam próximos e o fim de semana possa ser aproveitado em família, entre restaurantes, parques e entretenimento, sem horas perdidas em deslocamentos e que até uma caminhada pelas praças e calçadas do bairro passa a fazer parte do cotidiano.

Pode parecer utópico, mas esse modo de viver já começa aganhar forma em diferentes municípios brasileiros. São bairros planejados que partem da escala humana para criar uma experiência urbana mais integrada, com mobilidade eficiente e segurança, em contraponto ao trânsito, às longas distâncias e ao caos dos grandes centros urbanos.

Em Porto Belo, a 25 quilômetros dos arranha-céus de Balneário Camboriú (SC), a empresa Vokkan desenvolve o Vivapark Porto Belo. O bairro-parque está em sua terceira fase, com área total de 990 mil metros quadrados, divididos em lotes unifamiliares e terrenos para incorporação de torres residenciais e comerciais, com capacidade para receber até 30 mil pessoas. O investimento previsto é de R\$ 16,5 bilhões, com VGV total estimado de R\$ 50 bilhões.

Idealizado pelo arquiteto e urbanista Jaime Lerner, o empreendimento foi lançado em outubro de 2023 e teve todos os lotes vendidos em algumas horas. Até setembro deste ano, mais de cem casas e sete edifícios já estavam em construção e 30 pontos comerciais, em operação.

“Nossa ideia foi oferecer um contraponto à hiperverticalização das cidades ao redor, criando uma infraestrutura urbana de qualidade para atrair projetos de alto padrão”, explica Rafael Kirchner, sócio-fundador da Vokkan.

A proposta se traduz em uma estrutura que reúne escola de ensino regular, centros de lazer e esportivos e mais de 230 mil metros quadrados de áreas verdes, distribuídas pelo bairro e incorporadas à rotina dos moradores. A segurança também ocupa lugar central, com câmeras dotadas de inteligência artificial, veículos privadas e até um drone com visão térmica para reforçar a vigilância à noite.

ARCHITECTS OFFICE/DIVULGAÇÃO

No mês passado, uma campanha comercial movimentou mais de R\$ 160 milhões em vendas de apartamentos, cujo metro quadrado custa em torno de R\$ 22 mil — muitos compradores são de outras cidades, estados ou países.

"As pessoas não estão mais dispostas a viver em lugares sem planejamento urbano eficiente. Então, se o empreendimento é pensado em cada detalhe, desperta nelas o desejo imediato de morar com mais organização e segurança", analisa Kirchner.

CENTRO-OESTE

Em Goiânia (GO), a Flamboyant Urbanismo prepara uma das mais ambiciosas propostas de requalificação urbana do país. Em uma área de 1,5 milhão de metros quadrados no entorno do Shopping Flamboyant, um dos mais luxuosos do Brasil, a empresa finaliza um “masterplan” que integrará moradia, comércio, gastronomia e cultura, conectados por praças e um parque linear, que levará o complexo à vizinha área verde pública.

“Buscamos referências no que há de melhor no urbanismo internacional, como a biofilia de Singapura e o The High Line Park, em Nova York”, explica Emmanuele Louza, sócia-diretora do Grupo Flamboyant. A inspiração, segundo ela, vai além da arquitetura: “Queremos deixar um legado positivo,

VOKKAN/DIVULGAÇÃO

VOKKAN/DIVULGAÇÃO

Com três fases lançadas, o Vivapark Porto Belo (SC) é o primeiro balro-parque do país, com torres residenciais e comerciais, rede de serviços e segurança com drone e IA

que melhore a qualidade de vida das pessoas que moram na capital goiana".

Com o nome provisório de “Cidade Flamboyant”, o projeto foi concebido pelo arquiteto Pablo Slemenson, da PSA Arquitetura, responsável também por empreendimentos de alto padrão, em São Paulo.

A proposta prevê uma nova configuração para o bairro, com adaptações na malha viária e conexões entre os edifícios, o shopping — que será ampliado e ganhará teto verde com horta — e as áreas do entorno, como o Parque Flamboyant. Entre essas ligações estará um parque linear de 330 mil metros quadrados, que atravessará as superquadras.

“Será um lugar agradável para caminhar, assim como todo o bairro, que terá espelhos d'água para amenizar o calor, obras de arte ao ar livre e um novo museu, voltado à valorização da cultura do Cerrado brasileiro”, conta Slemenson.

Na capital federal, o WTC Biotic é o primelro projeto do novo balrro Parque Tecnológico de Brasília: telhado verde e edificações modulares para morar e trabalhar

No Distrito Federal, o novo bairro Biotic Parque Tecnológico de Brasília, concebido pelo escritório Carlo Ratti Associati em 2020, começa a ganhar contornos mais definidos. O primeiro projeto é o WTC Biotic, complexo multiúso que reuniráhotel, centro de convenções, escritórios, comércio e residências. O “masterplan” terá 180 mil metros quadrados de área construída, organizada em torno de uma grande praça arborizada. O arquiteto Greg Bousquet, da Architects Office, assina o projeto.

A inspiração também está na própria identidade de Brasília. “A arquitetura parte do conceito modernista da cidade, mas busca uma linguagem mais contemporânea, capaz de responder aos desafios de hoje, especialmente os trazidos pelas mudanças climáticas”, explica Bousquet.

O ponto de partida será um edifício horizontal de 250 metros de extensão e altura contida. Sobre ele, uma cobertura leve e perfurada funcionará como uma espécie de manta arquitetônica, conectando os prédios modulares e criando percursos protegidos do sol. Em alguns trechos, a estrutura descerá até o chão e poderá ser percorrida a pé.

ARQUITETURA AVENTURA Katia Canton

Imóveis de Valor

CASA e JARDIM

Sua casa linda do seu jeito.

FERNANDO ABREU E ALINE MELO

O universo da arquitetura pode parecer complicado e burocrático para as crianças, mas, com histórias pensadas para elas, o tema torna-se mais divertido. Seja ao contar a trajetória de arquitetos famosos, como Lina Bo Bardi, seja ao explicar conceitos de urbanismo a partir do bairro onde eles moram, alguns livros podem ajudar os pequenos a entender melhor como funciona o mundo em que vivem.

Por isso, selecionamos dez obras para você presentear a criança mais próxima e mostrar mais sobre este mundo!

1 · O DIA EM QUE MEU PRÉDIO DEU NO PÉ Estevão Azevedo

(Companhla das LetrInhas) De repente, um prédio atrás do outro começa a desaparecer da cidade. Até construções famosas como o Museu Nacional, a Igreja do Bonfim, o Teatro Amazonas e o Palácio do Planalto partem sem explicação e sem nem olhar para trás. Essa narrativa contada de um avô para sua neta reforça a importância da arquitetura.

2 · ARQUITETURA AVENTURA Katla Canton (Editora DCL) Neste livro, Katia Canton revela as maravilhas das construções ao redor do mundo. Em meio ao texto corrido, são propostas diversas atividades para ser realizadas em família, de maneira simples, mas eficaz para despertar o interesse das crianças sobre o tema.

revistacasajardim.globo.com

Pequenos curiosos: dez livros de arquitetura e urbanismo para crianças

3 · LINA: AVENTURAS DE UMA ARQUITETA Ángela León

(Editora Pequena Zahar) Uma das figuras mais famosas da arquitetura moderna tem sua história contada em um livro ilustrado infantil. A biografia, assinada pela designer e ilustradora espanhola Ángela León, conta a história da profissional responsável por construções incríveis como Masp, Sesc Pompeia e Teatro Oficina, abordando sua luta contra a misoginia e o totalitarismo.

4 · PAULO ROBERTO, ARQUITETO: COLEÇÃO JOVENS PENSADORES Andrea Beaty (Editora Intrínseca) O livro conta as aventuras de um garoto com instinto de arquiteto, seja construindo castelos de areia ou arcos de panqueca. Contudo, essas construções começam a colo- cá-lo em enrascadas. Essa his- tória inspira o lado criativo in- fantil e conta como explorá-lo.

5 · CASACADABRA: CIDADES PARA BRINCAR Bianca Antunes e Simone Sayegh (Pistache Editorial) A série de livros Casacadabra propõe ser ao mesmo tempo

Confira publicações que apresentam arquitetos, casas e cidades de forma lúdica, promovendo a compreensão e estimulando o pensamento criativo

Conheça dez Ilvros que falam sobre arquitetura e urbanismo para as crlanças

leitura, brincadeira e aprendizagem, ao misturar o conhecimento arquitetônico com a visão de mundo. No segundo volume, são apresentadas as histórias de dez espaços públicos ao redor do mundo, destacando as cidades como territórios lúdicos. A abordagem reforça a ideia de espaços urbanos vivos e abertos à brincadeira, evidenciando o papel do urbanismo na infância.

6 · MEU BAÍRRO É ASSIM César Obeid

(Editora Moderna) O livro explora os vínculos que as crianças estabelecem com o entorno de casa ou da escola. A narrativa, em tom poético, convida a construir e fortalecer memórias afetivas na cidade. Ao longo da história, o bairro é apresentado como um espaço repleto de elementos que conduzem a criança a lugares de que gosta ou despertam sua curiosidade.

7 · ESCOLA DE ARQUITETURA Steve Martin (Publlfolhlnha)

Este é um livro de atividades práticas focado no desenho. Ele oferece às crianças o conhecimento para desenhar as bases de todo tipo de estrutura, pontes, edifícios e escolas a barcos, navios, parques e pirâmides, estimulando a resolução de problemas e desenvolvendo a criatividade conforme cumprem as tarefas do volume.

8 · NOSSAS CIDADES ONTEM E HOJE: ATRAVÉS DAS LENTES Alberto Borgo (Editora Sassi)

O livro busca explorar como eram as grandes cidades do mundo sem seus monumentos e edificações icônicos. Roma sem o Coliseu e Paris sem a Torre Eiffel podem ser observados de maneira divertida, mostrando com atividades o impacto da arquitetura nas nossas vidas.

9 · ARQUITETURA: ARTE DE CRIAR ESPAÇOS Raquel Coelho (Editora Formato)

(Luxetra Formato) Com ilustrações criativas, Raquel Coelho explica ao público infantil como a arquitetura é importante para a vida de todo ser humano, em qualquer idade. O livro instiga a curiosidade das crianças conectando a experiência de construir e montar com blocos ou legos ao trabalho dos arquitetos.

10 · MANUAL PARA FAZER CIDADES LEGAIS Lívia Zanelli

(Editoria Labrador) Como melhorar os bairros e criar espaços mais interessantes para todos, com ruas mais seguras, menos lixo e oportunidades diversas para brincar e interagir com a natureza? O livro dá detalhes sobre o urbanismo para as crianças de maneira lúdica e divertida. Os pequenos e seus responsáveis podem percorrer ruas, parques, museus e bairros abordando saúde, criatividade e colaboração.

Entrevista

GREG BOUSQUET, FUNDADOR DO ARCHITECTS OFFICE

Quando chegou ao Brasil, nos anos 1990, o arquiteto francês Greg Bousquet trazia na bagagem a convicção de que a boa arquitetura, quando combinada a um urbanismo eficiente, agrega valor substancial aos empreendimentos imobiliários. Quase três décadas depois, seu nome se tornou sinônimo de criatividade e inovação no mercado nacional, com projetos em 17 estados — que são referências em suas praças.

Formado em Arquitetura pela École de Paris, com mestrado na Sorbonne University, foi um dos fundadores do escritório Triptyque Architecture, onde ficou mais de duas décadas até abrir seu próprio estúdio na capital paulista, o Architects Office, em 2021. Hoje assina mais de 120 diferentes produtos residenciais, comerciais e “masterplans”. Mas um fio condutor os une: o respeito ao contexto local em que os projetos estão inseridos.

Por que a relação do projeto com o contexto é relevante? Greg Bousquet — Temos trabalhado no Brasil todo e aprendemos que cada projeto é único e deve ser pensado para apenas aquele lugar. Tem cliente que pede para reproduzir conceitos desenvolvidos em outras cidades, mas não aceitamos porque é importante respeitar o contexto. O Brasil é um país muito diverso, cada estado tem sua cultura, seu clima, sua temperatura e sua natureza. Há diversos exemplos de lugares no mundo onde isso não foi respeitado, e o resultado são “assets” de pouco valor no mercado. O incorporador precisa respeitar o contexto antes de definir o produto.

Investir em arquitetura é outro fator que pode influenciar o sucesso do empreendimento?

Sem dúvida. Em geral, as incorporadoras encomendam pesquisas de mercado para saber o que está dando certo e minimizar riscos, mas isso acaba resultando em mesmices. Buscamos fazer diferente, vendendo inovação.

ANDRE KLOTZ/DÍVULGAÇÃO

CONTINUE LENDO ESTA ENTREVISTA EM: valor.globo.com/ patrocinado/imoveis-de-valor

G.LAB É O ESTÚDIO DE BRANDED CONTENT DA EDITORA GLOBO, ESPECIALIZADO EM SOLUÇÕES DE CONTEÚDO PARA MARCAS

CONTATO COMERCIAL SP: João Meyer — jomeyer@edglobo.com.br CONTATO COMERCIAL RJ: Eduardo Salvador — eduardo.salvador@edglobo.com.br DEMAIS REGIÕES: ana.lima@edglobo.com.br SUGESTÕES DE PAUTA: imoveisdevalor,glab@edglobo.com.br

Investimentos Para Gabriela El-Jaick, da Leto, empresas com problemas têm fatia restrita do crédito C6

Finanças

Valor C Sexta-feira, 9 de outubro de 2026

Crédito 'Aluguel' de debêntures ainda engatinha apesar de novas regras C6

Caso Master Galípolo relata à PF reuniões tensas com servidores acusados de favorecer banco C5

Ativos Agentes discutem se recuperação vista após primeiro turno é pontual ou abre ciclo duradouro de recuperação, como foi na conquista do grau de investimento

Após rali histórico, mercado debate se Brasil entrou em novo regime de preços

Fonseca: "É razoável presumir que dificilmente há mais valor escondido no Brasil, no Chile ou na Colômbia do que havia na Argentina"

Gabriel Roca e Victor Rezende De São Paulo

O resultado do primeiro turno das eleições presidenciais fez o pregão do dia 5 de outubro entrar para a história como um dos maiores ralis diários dos mercados brasileiros. Passada a reação inicial, a dúvida que permanece entre investidores é se o desempenho extraordinário foi meramente um ajuste de preços à surpresa das urnas ou se os investidores já começaram a se preparar para um longo ciclo de valorização dos ativos domésticos, a exemplo do que ocorreu quando o país ganhou o selo de “grau de investimento” pelas agências de classificação de risco.

O comportamento do “risco-país” parece dar sinais de que os agentes têm se preparado para um ciclo mais longo de otimismo com o mercado local. Um dia após a eleição, os spreads do “credit default swap” (CDS) de cinco anos do Brasil afundaram 22 pontos e chegaram a 108 pontos na terça-feira, em seus menores níveis desde fevereiro de 2020, antes, portanto, do início da pandemia. O contratos de CDS são um derivativo que oferece proteção contra calotes e são usado como medida de risco de um determinado país ou ativo.

A precificação do CDS já mostra o Brasil operando abaixo de países que têm a marca do “grau de investimento”, como os 164 pontos da Colômbia — que ainda carrega essa classificação nas métricas da Moody’s, mas já foi rebaixada para grau especulativo por Fitch e S&P Global. Além disso, a diferença entre o CDS do Brasil e do México — país que mantém o selo de bom pagador pelas três agências — caiu para apenas 14 pontos nos últimos dias. Distância semelhante, de 15 pontos, é observada com o CDS da Indonésia, que também possui grau de investimento.

Em comparação com outros países que têm a mesma nota de crédito, o risco-Brasil é negociado em níveis inferiores aos da África do Sul, por exemplo, cujo CDS de cinco anos opera, atualmente, em torno de 135 pontos.

Em condição de anonimato, o estrategista de uma grande instituição financeira lembra que seria preciso voltar ao ano de 2008 — exatamente quando o Brasil conquistou o seu selo de grau de investimento pela primeira vez — para lembrar de uma performance tão notável de bolsa, juros e câmbio no mesmo dia.

"Mesmo aquele dia ficou longe, mas a comparação vale mais do que uma boa manchete", brinca. "A importância do grau de investi-

Um dia após a eleição, os spreads do CDS de cinco anos do Brasil afundaram 22 pontos e chegaram a 108 pontos na terça-feira

mento nunca esteve no rali daquele dia, mas, sim, no fato de que o prêmio de risco de equilíbrio do Brasil havia mudado. De repente, o Brasil pertencia a uma categoria diferente. A base de investidores se ampliava, o custo de capital poderia cair estruturalmente e os preços dos ativos precisavam se ajustar a um novo regime."

Ainda que faça a ressalva de que, obviamente, não houve uma elevação do rating soberano do Brasil na última segunda-feira, o estrategista observa que o mercado pode ter começado a negociar como se algo conceitualmente semelhante tivesse ocorrido. “Se fosse apenas uma surpresa eleitoral, um movimento de 5 a 7 desvios-padrão gritaria: realize o lucro, opere contra o excesso e siga em frente. Mas, se o domingo marcou o início de uma mudança de regime, o pregão de segunda pode não ter sido o fim do ‘trade’. Pode ter sido a reprecificação que deu início a ele”, afirma.

Nos últimos dias, os mercados até realizaram um pouco os lucros do pregão de segunda-feira, mas alguns sinais continuam a apontar para uma direção positiva, como a entrada recorde de capital na bolsa brasileira em um único dia e a realização de um dos maiores leilões de títulos prefixados da história pelo Tesouro Nacional ontem.

Em um exercício de sensibilidade realizado pelo Itaú BBA, assumindo que investidores estrangeiros e locais voltem às suas médias históricas de alocação, o potencial de entrada de recursos na bolsa brasileira seria de R\$ 270,2 bilhões. "Desse total, 45% viriam de estrangeiros e 55% dos locais. Os estrangeiros tendem a iniciar esse movimento, enquanto os investidores domésticos podem aumentar sua participação à medida que os juros caiam", afirma o banco.

Segundo a equipe de estratégia do BBA, cada aumento de 1 ponto percentual na participação do Brasil no índice MSCI Emerging Markets poderia gerar R\$ 79,3 bilhões em entradas. Um retorno ao peso histórico médio de 5,6%, ante 4% atualmente, representaria R\$ 123 bilhões. “Entre os investidores locais, cada aumento de 1 ponto percentual na alocação em ações representaria R\$ 113,2 bilhões adicionais. Atualmente, os fundos de ações representam 7,6% do patrimônio total da indústria”, diz o banco. Apesar do rali de segunda-feira, o Itaú BBA mantém recomendação otimista para as ações brasileiras.

Há quem adote maior cautela quanto à possibilidade de um rali extenso dos ativos domésticos. Em carta publicada recentemente, a Azul Wealth Management relembra os recentes ganhos observados por países latino-americanos após transições de governo para a direita. O retorno das ações, após a euforia inicial, tende a ser medíocre.

"Notadamente, o choque maior em relação à gestão anterior pode ser atribuído à Argentina, que não por menos vivenciou o rali mais duradouro em moeda forte por ora. Porém, mesmo com todas as reformas de [Javier] Milei, os mercados locais já começaram a entregar resultados medíocres em dólares", observa o economista e sócio da gestora, João Henrique da Fonseca.

“Se assumirmos que a Argentina é o caso em que as reformas mais profundas estão sendo feitas, e que se tratava do exemplo com os ‘valuations’ mais comprimidos, é razoável presumir que dificilmente há mais valor escondido no Brasil, no Chile ou na Colômbia do que havia na Argentina”, afirma.

Assim, com uma eventual vitória de Flávio, Fonseca avalia que, sem reformas institucionais relevantes, a posição em ações domésticas deveria ser desfeita com cautela e, no caso de uma reeleição de Lula, deveria ser desfeita com ainda mais rapidez. "Em ambos os casos, o destino final é o mesmo: aumentar posições nas companhias e nos mercados mais dinâmicos e geradores de 'equity value'", fazendo referência, sobretudo, aos Estados Unidos.

O economista lembra que uma correção nas contas públicas — que ele julga necessária — pode reduzir o diferencial de juros em relação aos EUA e pressionar o câmbio. Além disso, para ele, o ajuste significará uma demora na recuperação dos lucros por ação das companhias locais, especialmente as focadas no mercado doméstico. "Com efeito, caso haja troca de governo, esperamos uma subida dos preços dos ativos mais atrelada a uma mudança no patamar de múltiplos das empresas da bolsa, e não a um aumento do lucro médio propriamente dito", diz.

A BCA Research, consultoria canadense que mantém uma visão pessimista em relação ao Brasil há bastante tempo, desfez suas recomendações negativas para o país após o resultado do primeiro turno, mas voltou a fazer alertas. Segundo os estrategistas Max Malak, Arthur Budaghyan e Matt Gertken, Flávio Bolsonaro não será capaz de fazer um ajuste nas contas que estabilize a trajetória da dívida.

“A expansão dos gastos públicos sob Lula tem sido a principal força a impedir que o Brasil entre em recessão. Um aperto fiscal que vá além do simbólico pode levar a economia à recessão”, enfatizam.

Eles também lembram que o governo de Jair Bolsonaro foi marcado por muita expectativa sobre reformas estruturais, mas houve poucas entregas e frustração dos investidores. “Os mercados financeiros brasileiros não tiveram bom desempenho durante os dois governos de direita anteriores. Portanto, mesmo que Flávio siga uma orientação neoliberal ortodoxa, isso não garante um desempenho forte dos mercados”, dizem.

Se estrangeiros e locais voltarem às médias históricas de alocação, o potencial de ingressos na bolsa seria de R\$ 270,2 bi, segundo o Itaú BBA

Na avaliação dos profissionais da BCA, a menos que ocorra um improvável ciclo de alta de vários anos nas commodities, especialmente petróleo, produtos agrícolas e minério de ferro, “o crescimento nominal do PIB brasileiro permanecerá bem abaixo do custo de financiamento do governo”. Até lá, um aperto fiscal marginal será insuficiente para conter a relação entre a dívida pública e o PIB, na avaliação de Malak, Budaghyan e Gertken.

OpenAI assusta e derruba a Nasdaq

Luana Reis e Cristiana Euclydes De São Paulo

Preocupações com a demanda das startups de inteligência artificial (IA) voltaram a assustar os investidores e a alimentar o temor com uma bolha no segmento. Reportagem do “Financial Times” mostrou que a receita anualizada da OpenAI, que prepara sua estreia na bolsa, é cerca de US\$ 20 bilhões inferior ao que a empresa havia sinalizado, segundo documentos compartilhados com investidores.

As ações da Oracle recuaram 5,48% após um relatório apontar que a empresa estava transportando gás natural para fazendas de servidores como uma solução alternativa para gargalos de energia.

O noticiário derrubou em bloco as ações do setor de tecnologia, enquanto papéis mais sensíveis a juros tiveram um respiro do recente estresse nos Treasuries. O índice Nasdaq, que concentra empresas ligadas ao desenvolvimento da IA, terminou com desvalorização de 1,25%, pressionado por um movimento de venda generalizada nas ações de fabricantes de chips e semicondutores. Já o S&P 500 caiu 0,47%, aos 7.765,36 pontos, enquanto o Dow Jones subiu 0,10%, aos 51.231,64 pontos.

Apesar do estresse nos mercados nas últimas semanas, as bolsas de Nova York, em especial o S&P 500 e o Nasdaq, se mantiveram resilientes, por conta de uma força nas empresas de tecnologia. O Dow Jones, que vinha ficando para trás, se beneficiou de um avanço no setor de energia, que disparou 2,92%, em linha com a alta nos preços do petróleo, e de um alívio nos segmentos mais sensíveis a juros elevados, como itens básicos de consumo (2,12%), financeiro (0,91%) e imobiliário (0,91%).

Antes da notícia, as bolsas americanas já operavam em queda, diante de relatos de que os EUA poderiam atacar o Irã antes das eleições de meio de mandato. O presidente americano, Donald Trump, desmentiu a notícia posteriormente, mas não foi suficiente para fazer com que os contratos futuros do petróleo terminassem o dia em queda. No fechamento, o Brent (referência mundial) com vencimento em dezembro teve alta de 4,09%, cotado a US\$ 104,28.

Os rendimentos dos Treasuries tiveram queda no final do dia, devolvendo a valorização pela manhã, em linha com o leve alívio nos preços do petróleo e após mais um leilão de títulos com forte demanda. O juro do Treasury de 2 anos caiu de 4,768%, no fechamento anterior, para 4,756%, e o do título com vencimento em 10 anos recuou de 5,295% para 5,241%, após encostar em 5,358% na máxima. O rendimento do título de 30 anos cedeu de 5,673% para 5,621%, depois de alcançar a marca de 5,736%. O índice DXY, que mede o desempenho do dólar frente a uma cesta de outras seis moedas fortes, tinha perda de 0,11%, aos 102,13 pontos, por volta das 18h (de Brasília).

O Tesouro dos EUA ofertou US\$ 22 bilhões em títulos de 30 anos, em um leilão que saiu com rendimento máximo de 5,618%, superando a média de 4,993% das últimas seis rodadas. A demanda foi suficiente para cobrir a oferta em 2,54 vezes, ante média de 2,44.

Finanças

Fontes: B3 e Valor PRO. Elaboração: Valor Data

Renda fixa Oferta evidenciou apetite de investidores por papéis da dívida pública em meio a euforia de agentes com cenário eleitoral

Tesouro faz maior leilão de títulos prefixados desde 2020

Gabriel Caldeira De São Paulo

O Tesouro Nacional fez ontem seu maior leilão de títulos prefixados desde dezembro de 2020, considerando o volume financeiro emitido pela oferta de 35 milhões de LTNs e 7 milhões de NTN-Fs. Embora nem todos os lotes tenham sido absorvidos integralmente, a atuação evidenciou o forte apetite dos investidores por títulos da dívida pública doméstica em meio à euforia dos agentes com a possibilidade de uma vitória da oposição nas eleições presidenciais.

Dos 42 milhões de papéis ofertados, o mercado absorveu 40.828.100. Em volume financeiro, foram captados R\$ 33,3 bilhões com a oferta, o maior montante desde 10 de dezembro de 2020, quando o Tesouro vendeu R\$ 44,3 bilhões em papéis prefixados.

Para além da quantidade de papéis e do volume financeiro, chamou atenção o fato de que o risco adicionado pela oferta ao mercado (mensurado pela métrica de DV01) foi de US\$ 1,331 milhão, apenas o terceiro maior de 2026, atrás dos leilões de 29 de janeiro (US\$ 1,44 milhão) e 3 de setembro (US\$ 1,35 milhão).

Segundo a avaliação de participantes do mercado, isso permitiu que os investidores absorvessem os lotes de forma quase integral sem pressionar a curva de juros. Pelo contrário, as taxas passaram a ceder em ritmo intenso tanto com a divulgação dos editais quanto depois da realização do leilão.

O menor volume de risco adicionado às taxas se deu devido ao fato de que quase 80% da oferta se concentrou nas LTNs com vencimento em janeiro de 2028 e julho de 2029. Mesmo nas NTN-Fs, papéis prefixados de prazo médio mais elevado, mais de dois terços da venda foi feita por meio do lote de 5 milhões de títulos com vencimento em janeiro de 2031, menor prazo para essa classe.

“Acredito que a expectativa geral era de um leilão grande com mais ‘duration’ [prazo médio dos papéis], que até veio grande, mas com a oferta concentrada em vértices curtos, o que favoreceu o fechamento [queda] dos DIs longos após a divulgação da oferta”, avalia o estrategista de renda fixa da Necton Investimentos, Fernando Ferez, em nota. “Vale lembrar que, pela métrica de quanto o DV01 da dívida decai em uma semana, mantendo os juros constantes, estamos em cerca de R\$ 8,9 milhões negativos após a forte correção nas curvas de juro nominal e real. Como o Tesouro adicionou R\$ 9,6 mm de DV01 ao mercado nesta semana, a colocação superou marginalmente o decaimento natural da dívida”, diz.

Segundo a avaliação de um gestor de renda fixa de uma casa da Faria Lima, a expectativa de que o leilão adicionasse mais risco ao mercado fez alguns players se prepararem montando posi-

"O Tesouro testou hoje [ontem] e foi bem-sucedido no leilão, então vejo lotes ainda grandes" Vinicius Alves

ções que ganhavam com a alta dos juros futuros de longo prazo. "Na quarta-feira, a curva inclinou em antecipação ao leilão", diz, em condição de anonimato.

De acordo com esse profissional, assim que o Tesouro divulgou os lotes ofertados, parte do mercado tomou posições aplicadas (que ganham com a queda das taxas), o que engatilhou ordens de “stop-loss” de investidores que estavam posicionados para um aumento dos juros longos, levando ao achatamento da curva visto ontem.

Vinicius Alves, estrategistachefe de macro da Tullett Prebon Brasil, corrobora a percepção de que havia expectativa de um volume grande de papéis no leilão, tendo em vista o comportamento dos mercados de renda fixa na véspera. No entanto, o mercado se surpreendeu com o fato de que boa parte do volume ficou concentrado nos vértices de curto prazo, acrescenta.

A estratégia de concentrar as ofertas em vértices de prazos mais curtos não é algo pontual desta semana. Conforme levantamento da Necton, a emissão média de DV01 de LTNs com prazos de seis a 12 meses e de dois a quatro anos superou a média das emissões dos papéis de quatro a seis anos nos quatro leilões anteriores. O mesmo ocorreu nas NTN-Fs, em que o risco adicionado se concentrou nos papéis que vencem em janeiro de 2031, em detrimento dos vencimentos de janeiro de 2033 e 2037.

Esse comportamento “sugere que o Tesouro tem aproveitado janelas específicas de demanda para melhorar a composição da dívida, mas ainda de forma seletiva em relação aos vértices e à quantidade de DV01 adicionada ao mercado", diz Ferez.

Para Alves, a demanda do mercado é que dita os leilões. De qualquer forma, a estratégia é acertada, uma vez que evita travar a rolagem da dívida pública a um custo muito elevado por muito tempo. “Ainda que as taxas tenham caído muito, os níveis seguem muito altos”, diz.

Para o estrategista, o Tesouro deverá seguir emitindo lotes grandes de prefixados nas próximas semanas, diante de um quadro positivo para os investidores do ponto de vista eleitoral. “O Tesouro testou hoje [ontem] e foi bem-sucedido, então vejo lotes ainda grandes. Foi atípico por ter sido o primeiro [desde a reprecificação dos juros após o primeiro turno das eleições]. Para os próximos, espero volumes grandes, mas menores do que o de hoje [ontem], com um DV01 perto de US\$ 900 mil.”

Para Alves, é provável que o mercado “fique um pouco mais de lado e ao sabor” dos movimentos no exterior após a forte reprecificação das taxas na segunda-feira. Ao comparar o evento desta semana com o impeachment da ex-presidente Dilma Rousseff, em 2016, ele destaca que os juros caíram, em apenas um dia, o equivalente a um recuo que levou dois meses para acontecer à época.

No entanto, se confirmada a vitória do senador Flávio Bolsonaro (PL-RJ) no segundo turno das eleições, no dia 25 de outubro, é provável que os juros encontrem “mais um vale”. Alves estima que a taxa da NTN-B com vencimento em dez anos, por exemplo, poderia cair mais cerca de 30 pontos-base (0,3 ponto percentual) nesse caso.

Bolsa retoma ganhos enquanto dólar à vista volta a avançar

Bruna Furlani, Maria Fernanda Salinet e Arthur Cagliari De São Paulo

Após duas sessões marcadas pela realização de lucros, o Ibovespa voltou a engatar uma alta expressiva e encerrou acima dos 206 mil pontos, apoiado pelo avanço das ações da Petrobras. Levantamentos mais favoráveis ao senador Flávio Bolsonaro (PL) em relação ao presidente Luiz Inácio Lula da Silva (PT), além de uma expectativa positiva em torno da pesquisa Datafolha, que foi divulgada após o fechamento dos mercados, também ajudaram a elevar o otimismo dos investidores.

Já o dólar à vista destou dos demais ativos locais e avançou 0,27%, a R\$ 5,0242, em linha com o movimento registrado por pares emergentes. Participantes do mercado afirmam que, nem mesmo a possível entrada de recursos estrangeiros no país, em um leilão forte de títulos prefixados, ajudou a reduzir a valorização da moeda americana contra o real.

Os profissionais também não viram razões para que o câmbio tivesse uma orientação mais direcional, deixando a dinâmica da moeda à deriva do observado no exterior, em um dia em que a aversão a risco pesou sobre parte dos mercados, com a alta dos preços de petróleo, ainda que os rendimentos dos Treasuries tenham cedido.

O avanço do petróleo ajudou a turbinar os ganhos das ações da Petrobras, o que teve impacto direto no Ibovespa. No fim, o índice exibiu valorização de 0,94%, aos 206.220 pontos, enquanto os papéis preferenciais da petroleira ganharam 2,04% e os ordinários da estatal subiram 3,53%.

Embora o sentimento de euforia eleitoral tenha tomado conta do mercado local após o primeiro turno, o sócio e gestor da IP Capital Partners, Pedro Andrade, prefere não adotar uma postura de “torcedor” e diz não ver uma compressão grande da taxa de desconto até que haja um “passo mais concreto do próximo governo relação a uma solução fiscal duradoura.

“Não temos garantia de nada [do ponto de vista fiscal]. Tudo vai ser testado no tempo. O que aconteceu recentemente é que o mercado só mudou um pouco a chance de que o problema fiscal possa ser resolvido no próximo governo, porém os obstáculos são grandes. Por isso, os prêmios baixaram, mas ainda existem”, observa Andrade.

Nesse sentido, o executivo diz que preferiu manter uma carteira focada em setores que podem performar bem, a despeito de quem ganhar as eleições presidenciais. "Temos uma exposição em elétricas e bancos. São dois setores que poderiam sobreviver aos dois governos. Se tiver uma queda forte da taxa de juros e da taxa de desconto, ambos iriam bem. Mas, se o juro se mantiver elevado e o crescimento da economia for mais baixo, os dois também poderiam sobreviver bem", destaca.

O economista-chefe para América Latina da Pantheon Macroeconomics, Andres Abadia, também prefere adotar uma visão mais cautelosa sobre a perspectiva fiscal. "Os preços dos ativos estão avançando mais rapidamente do que as evidências concretas. Um Congresso conservador não é necessariamente um Congresso fiscalmente conservador. Os investidores podem precificar rapidamente a perspectiva de consolidação fiscal, mas sua implementação levará muito mais tempo. Nenhum dos candidatos apresentou, até agora, detalhes suficientes para avaliar a dimensão provável ou a composição desse ajuste", diz, em nota.

Ainda assim, Abadia acredita que os juros reais elevados e as eleições devem dar suporte ao real, que poderá testar os R\$ 4,90, caso Flávio consolide sua vantagem.

Santander surfa onda dos elétricos chineses e dribla inadimplência

Álvaro Campos De São Paulo

Líder em empréstimo automotivo, com mais de 1 milhão de unidades financiadas por ano, o Santander tem aproveitado a crescimento dos veículos elétricos chineses no mercado brasileiro. O banco tem acordo com as principais montadoras e se beneficia também da sua plataforma global. Com aprimoramentos no modelo de crédito, inclusive com uso de inteligência artificial (IA), tem focado em clientes de melhor perfil de risco e conseguido driblar o aumento da inadimplência no setor, que está em níveis elevados.

Segundo o Banco Central (BC), o estoque de financiamento automotivo chegou ao nível recorde de R\$ 415,5 bilhões em agosto, com crescimento de 10,9% na comparação anual. No balanço do segundo trimestre, o Santander reportou uma carteira de crédito automotivo para pessoa física de R\$ 83,2 bilhões, o que lhe dava uma participação de mercado de 20,7%.

Cezar Janikian, vice-presidente executivo do Santander Consumer Finance no Brasil e na América do Sul, aponta que o banco tem acordos de exclusividade com BYD, Omoda, Jaecoo, MG (marca britâ- nica, mas da montadora chinesa Saic Motor) e GAC, além da Volvo, que não é chinesa, mas também produz veículos elétricos. “Nós somos líderes de mercado em carros elétricos e híbridos. Temos quase 50% de tudo que é financiado desses dois segmentos”, diz.

Segundo ele, ter esses acordos comerciais e ser, de certa forma, o “banco das montadoras” chinesas é um grande diferencial. “Na maioria das campanhas, elas demandam uma entrada maior. E a entrada é um dos maiores diferenciadores do crédito”, explica. Além desses acordos, o Santander Brasil tem participações acionárias em outros bancos de montadoras, como uma fatia de 39,89% no RCI, em parceria com a Renault/Nissan; e 50% no Hyundai.

Banco foi um dos poucos que aderiram ao Move Brasil, programa de subsídio para motoristas de aplicativos

Isso inclusive tem mudado a composição da carteira do Santander. Se há dois anos os veículos novos respondiam por aproximadamente 15% do total financiado, hoje essa fatia já está perto de 30% e tende a continuar crescendo. A presença global, segundo Janikian, é um dos diferenciais do Santander. Ele conta que, quando tem uma parceria com uma montadora em algum país, ela sabe que cerca de 80% da experiência será igual ao que deve encontrar no Brasil. "O Santander é o banco que mais financia automóveis no mundo. A gente é líder na Europa, na América do Sul, top 10 nos Estados Unidos, top três no México, estamos crescendo na China. Isso nos dá escala, nos permite importar melhores práticas, diluir custos. Então a gente tem a capacidade global com o conhecimento local."

Apesar de o financiamento automotivo estar muito ligado à concessão de crédito em si, o executivo argumenta que financiar carro se tornou uma “commodity”—ou seja, não tem grandes diferenças de um banco para o outro — e o que destaca na concorrência é a jornada e a experiência, tanto para o lojista quanto para o cliente final. “Se eu tenho uma estrutura que gera uma jornada muito boa, o cliente aceita pagar até um pouco mais, porque ele confia e sabe que funciona, que gera zero atrito", diz.

Um exemplo dessa jornada e do uso de dados e IA está na Webmotors. O banco chegou a ter o controle do site de classificados automotivos e depois o vendeu para o grupo australiano Carsales, mas mantém um acordo de exclusividade. São 40 milhões de visitas mensais ao site e, assim, o Santander consegue acompanhar o cliente desde o início da jornada, que geralmente começa três ou quatro meses antes da compra do veículo.

O executivo conta que cada vez mais o banco e a Webmotors têm ampliado o uso de dados para ajudar o comprador e o lojista, com ofertas mais assertivas, processos com menos clique e crédito préaprovado. “O hábito de consumo dos clientes têm mudado. O comprador não tem mais paciência de ficar uma, duas horas na loja, ele já pesquisou na internet, sabe o que quer, chega mais pronto”, diz.

O Santander tem replicado esses mesmo modelo no Chile, onde a Carsales tem a Chile Autos, e Peru no banco é dono da NeoAuto.

Mesmo com o bom momento do Santander, o mercado de financiado automotivo no Brasil vive

DIVULGAÇÃO

Janikian: Santander tem 50% do financiamento de elétricos e híbridos

um cenário desafiador. A inadimplência chegou a 6,6% em agosto, estável há três meses, mas o patamar mais elevado desde novembro de 2012 (6,8%) e muito próximo do recorde histórico de 7,2% atingido em maio daquele ano.

Segundo Janikian, o crédito tem crescido mesmo com esse aumento dos calotes em função da chega dos carros chineses, que são bons e têm um preço competitivo. O Santander também foi um dos únicos bancos privados que aderiram ao Move Brasil, programa do governo federal que subsidia a aquisição de veículos por entregadores e motoristas de aplicativos e que já liberou cerca de R\$ 5,3 bilhões. O VP do banco diz que entrou apenas na linha de automóveis e preferiu ficar de fora do crédito para motos e que o programa tem andado bem, apesar de aquém do que o governo gostaria.

O Santander não detalha a inadimplência em financiamento automotivo, mas diz que ela está basicamente estável. “A gente vê a curva de inadimplência crescer na média de mercado, mas as minhas taxas, que já são historicamente bem inferiores à média, se mantêm estáveis”.

"O mercado de capitais ganha cada dia mais espaço no financiamento ao setor produtivo, mostrando-se como alternativa ou complemento ao financiamento bancário ou de agentes de fomento. Para dar continuidade a esse movimento é fundamental que se crie um ambiente de negócios compatível com os desafios atuais e futuros"

ZECA DOHERTY, CEO da Anbima

Mercado de capitais consolida papel estratégico no financiamento da economia real

Com estoque de R\$ 8,9 trilhões e avanço na diversificação de instrumentos, setor fortalece a capacidade de investimento de longo prazo no país e amplia o acesso a recursos para projetos produtivos

ESTOQUE DE INSTRUMENTOS/CARTEIRAS (R\$ BILHÕES)

INSTRUMENTOS	2018	2025	2026
DEBÊNTURES	346	1.430	1.537
NOTAS PROMISSÓRIAS/COMERCIAIS	21	79	84
CRIs	79	257	274
CRAs	36	178	175
DIREITOS CREDITÓRIOS (FIDC)	62	561	633
CARTEIRA IMOBILIÁRIA (FII)	98	257	288
CARTEIRA DO AGRONEGÓCIO (FIAGRO)	--	36	73
CARTEIRA DE EMPRESAS INVESTIDAS (FIP)	237	1.127	878
TOTAL DE TÍTULO DE DÍVIDA CORPORATIVA + FUNDOS ESTRUTURADOS	878	3.925	3.942
AÇÕES (CAPITALIZAÇÃO BURSÁTIL)	2.894	4.755	5.004
TOTAL GERAL DO MERCADO DE CAPITAIS	3.773	8.680	8.946
TOTAL (R$ BILHÕES)	7.000	12.605	12.888
TOTAL (% PIB)	54,0%	68,5%	67,1%

Fontes: Anbima, B3, CVM, IBGE e Bacen
Dados de 2026 até agosto. Para o PIB de 2026 foi utilizada a estimativa anual do Bacen

O financiamento da atividade econômica brasileira vive uma transformação estrutural. Histórico e eixo central na concessão de crédito no país, o sistema bancário tradicional passa a dividir o protagonismo com o mercado de capitais, que se consolidou como pilar indispensável para o financiamento de longo prazo. Dados da Associação Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiro e de Capitais (Anbima) mostram que o estoque de recursos financiados por meio do mercado de capitais atingiu a marca de R\$ 8,9 trilhões em agosto de 2026, o equivalente a aproximadamente 67,1% do Produto Interno Bruto (PIB) estimado para o ano.

Esse avanço reflete uma mudança na estrutura de capital das empresas brasileiras. Em dezembro de 2025, 33,6% dos recursos captados por empresas não financeiras tinham origem no mercado de capitais. O percentual alcança patamar equivalente ao dos empréstimos bancários tradicionais, que responderam por 33,3% do total das captações no mesmo período. Segundo a Anbima, a paridade entre as duas fontes evidencia que a captação via valores mobiliários deixou de ser uma alternativa restrita a poucas corporações e passou a integrar a rotina financeira do setor produtivo.

A expansão do setor apoia-se em uma diversidade de instrumentos capazes de atender a diferentes perfis de investidores, prazos e demandas de projetos. Entre as modalidades com papel decisivo na atração de investimentos para áreas prioritárias estão as debêntures incentivadas. Criadas para fomentar a infraestrutura por meio da isenção do Imposto de Renda para pessoas físicas, as debêntures incentivadas somaram captações de aproximadamente R\$ 497,1 bilhões entre 2018 e 2025, dados apontados pelo estudo “Agenda para o desenvolvimento do mercado de capitais brasileiro”, da Anbima. Desse montante acumulado, 86% dos recursos captados foram destinados a projetos do setor de infraestrutura, tais como obras de transporte, logística e energia.

DIVERSIFICAÇÃO E ABRANGÊNCIA DO CRÉDITO

ABRANGENCIA DO CREDITO A abrangência das emissões no mercado de capitais também se traduz no volume de companhias beneficiadas. Somente ao longo de 2025, mais de 3,5 mil empresas obtiveram financiamento por meio de instrumentos do mercado de capitais. O alcance desses títulos vai além das grandes corporações, permitindo que pequenas e médias empresas, além de projetos focados em inovação, acessem estruturas de financiamento desenhadas para a sua realidade operacional.

De acordo com Zeca Doherty, CEO da Anbima, o mercado de capitais ganha cada dia mais espaço no financiamento ao setor produtivo, mostrando-se como alternativa ou complemento ao financiamento bancário ou de agentes de fomento. “Para dar continuidade a esse movimento é fundamental que se crie um ambiente de negócios compatível com os desafios atuais e futuros”, afirma.

A evolução dos valores estocados nos últimos anos demonstra essa trajetória de crescimento. O estoque total do mercado de capitais passou de R\$ 3,8 trilhões em 2018, equivalente a 54% do PIB daquele ano, para R\$ 8,7 trilhões em dezembro de 2025 e alcançou R\$ 8,9 trilhões em agosto de 2026. Ao se considerar o conjunto mais amplo de instrumentos e carteiras contemplados no levantamento, o volume total atingiu R\$ 12,8 trilhões em agosto de 2026.

Essa evolução foi impulsionada pelo avanço dos títulos de dívida corporativa e dos fundos estruturados. O estoque de debêntures, por exemplo, passou de R\$ 346 bilhões em 2018 para R\$ 1,5 trilhão em agosto de 2026, volume mais de quatro vezes superior ao registrado no início do período. Na mesma linha, instrumentos focados na securitização de recebíveis — como os Certificados de Recebíveis Imobiliários (CRIs), os Certificados de Recebíveis do Agronegócio (CRAs) e os Fundos de Investimento em Direitos Creditórios (FIDCs) — registraram forte expansão.

A consolidação dessas estruturas permitiu transformar créditos de curto prazo em ativos líquidos negociáveis, injetando recursos diretamente na produção rural, no desenvolvimento imobiliário e na capitalização das empresas. Paralelamente, o mercado acionário e os Fundos de Investimento em Cadeias Produtivas Agroindustriais (Fiagros) ampliaram o leque de alternativas à disposição dos tomadores.

FINANCIAMENTO AO AGRONEGÓCIO E

AMBIENTE INSTITUCIONAL

O papel do mercado de capitais demonstra especial relevância na alocação de recursos para o agronegócio, segmento que demanda financiamentos volumosos para manter a produção e os investimentos na cadeia produtiva.

O estoque total de títulos vinculados ao setor agropecuário atingiu R\$1,37 trilhão em dezembro de 2025.

Em dezembro de 2025, as Cédulas de Produto Rural (CPRs) somaram R\$ 562,9 bilhões, enquanto as Letras de Crédito do Agronegócio (LCAs) alcançaram R\$ 600,2 bilhões. Os Certificados de Direitos Creditórios do Agronegócio (CDCAs) totalizaram R\$ 31,9 bilhões e os CRAs chegaram a R\$ 178,4 bilhões no mesmo mês.

Embora o crédito bancário e de agentes não bancários com lastro agropecuário ainda responda por parcela expressiva do financiamento, os instrumentos do mercado de capitais ganham espaço. O estoque de CRAs e de

Fiagros representava 33% do crédito rural no período recente, ante 19% registrados anteriormente. A diversificação reduz a dependência exclusiva do crédito oficial e das subvenções governamentais, como o Plano Safra.

A capacidade do mercado de capitais de atuar como indutor do desenvolvimento está ligada às condições do ambiente institucional e regulatório. Quanto mais eficiente for o ecossistema financeiro, maior é a eficácia na conversão de poupança financeira em investimentos produtivos.

Para assegurar a sustentabilidade desse crescimento, a Anbima defende o fortalecimento de premissas institucionais ligadas à segurança jurídica e à estabilidade das regras. A previsibilidade regulatória e o equilíbrio macroeconômico são apontados como elementos centrais para manter a confiança dos investidores e viabilizar alocações de capital de longo prazo.

A “Agenda para o desenvolvimento do mercado de capitais brasileiro”, elaborada pela Anbima, traz posicionamentos institucionais consolidados. O material reúne análises sobre o ambiente de negócios com o objetivo de apoiar a construção de cenários favoráveis ao financiamento do setor produtivo, destacando a relevância de preservar a estabilidade econômica, mitigar riscos regulatórios e reduzir entraves burocráticos e o Custo Brasil.

Índices de ações em 08/10/26

Empréstimos - em % ao ano

IMA - Índices de Mercado Anbima

Em 08/10/26
Índice	Referência	Valor do índice	Var. no dia %	Var. no mês %	Var. no ano %
IRF-M	1	21.209,37	0,05	0,55	11,04
IRF-M	1+	26.673,89	0,42	4,26	13,44
IRF-M	Total	24.396,26	0,33	3,32	12,91
IMA-B	5	12.078,92	0,29	1,94	13,52
IMA-B	5+	14.006,90	0,77	6,26	15,67
IMA-B	Total	12.606,15	0,60	4,67	15,25
IMA-S	Total	9.025,18	0,05	0,31	10,96
IMA-Geral	Total	10.762,39	0,23	1,87	12,17

Fonte: Anbima. Elaboração: Valor Data

Crédito

Taxas - em % no período
Línhas - pessoa jurídica	24/09	23/09	Há 1 semana	No fim de agosto	Há 1 mês	Há 12 meses
Capital de giro pré até 365 dias - a.a.	36,20	35,37	40,68	34,86	39,31	40,54
Capital de giro pré sup. 365 dias - a.a.	28,53	28,50	29,67	29,86	29,67	27,57
Conta garantida pré - a.a.	52,38	51,56	48,32	42,27	57,32	49,87
Desconto de duplicata pré - a.a.	21,79	21,99	22,64	24,32	22,28	23,88
Vendor pré - a.a.	20,57	18,45	20,14	17,00	17,91	19,53
Capital de giro flut. até 365 dias - a.a.	21,37	23,21	21,50	18,83	24,40	21,72
Capital de giro flut. sup. 365 dias - a.a.	18,50	19,47	19,15	19,77	18,39	18,28
Conta garantida pós - a.a.	28,62	27,78	26,06	26,99	27,58	28,96
ACC pós - a.a.	6,98	7,22	7,04	6,97	6,96	7,10
Factoring - a.m.	3,07	3,06	3,04	3,05	3,06	3,13

Fontes: Banco Central, Anfac e Valor PRO. Elaboração: Valor Data

Juros externos

	08/10/26	07/10/26	Há 1 semana	No fim de setembro	Há 1 mês	Há 12 meses
SOFR - empréstimos interbancários em dólar *
Atual	-	3,8800	3,8800	3,9000	3,6400	4,1200
Média em 1 mês	-	3,8003	3,7612	3,7468	3,6482	4,2521
Média em 3 meses	-	3,7021	3,6873	3,6818	3,6469	4,3344
Média em 6 meses	-	3,6852	3,6777	3,6751	3,6588	4,3615
€ STR - empréstimos interbancários em euro **
Atual	-	2,4390	2,4400	2,4370	2,1880	1,9240
Média em 1 mês	-	2,3669	2,3250	2,2978	2,1899	1,9261
Média em 3 meses	-	2,2506	2,2366	2,2310	2,1660	1,9285
Média em 6 meses	-	2,1272	2,1132	2,1067	2,0552	2,0401
Média em 1 ano	-	2,0440	2,0368	2,0339	2,0078	2,5003
Euribor ***
1 mês	-	2,443	2,437	2,496	2,373	1,918
3 meses	-	2,636	2,598	2,617	2,635	2,019
6 meses	-	2,947	3,058	3,074	2,796	2,103
1 ano	-	3,194	3,323	3,329	3,117	2,216
Taxas referenciais no mercado norte-americano
Prime Rate	6,75	6,75	6,75	6,75	6,75	7,25
Federal Funds	3,75	3,75	3,75	3,75	3,75	4,25
Taxa de Desconto	4,00	4,00	4,00	4,00	3,75	4,25
T-Bill (1 mês)	3,96	3,94	3,94	3,90	3,73	4,09
T-Bill (3 meses)	4,15	4,15	4,10	4,12	3,87	3,94
T-Bill (6 meses)	4,31	4,30	4,29	4,34	4,02	3,86
T-Note (2 anos)	4,76	4,78	4,84	4,90	4,41	3,58
T-Note (5 anos)	4,99	5,03	5,06	5,10	4,57	3,72
T-Note (10 anos)	5,23	5,29	5,29	5,29	4,80	4,12
T-Bond (30 anos)	5,60	5,67	5,64	5,64	5,25	4,71

Fontes: ECB, EMMI, FRBNY e Valor PRO. Elaboração: Valor Data * Taxa baseada em transações de empréstimos overnight garantidos por títulos do Tesouro EUA. ** A taxa reflete os custos de empréstimos overnight sem garantia. ***Taxas da BBA e da Federação Bancária da União Europeia

Evolução das aplicações financeiras

Rentabilidade no período em %
			Mês				Accumulado
Renda Fixa	out/26*	set/26	ago/26	jul/26	jun/26	mai/26	Ano*	12 meses**
Solic	0,31	1,08	1,09	1,22	1,12	1,07	10,84	14,47
CDI	0,31	1,08	1,09	1,22	1,12	1,07	10,84	14,47
CDB (1)	0,93	0,95	0,96	0,96	0,96	0,98	10,18	12,51
Poupança (2)	0,66	0,67	0,67	0,67	0,67	0,67	6,86	8,31
Poupança (3)	0,66	0,67	0,67	0,67	0,67	0,67	6,86	8,31
IRF-M	3,32	2,09	1,04	0,85	0,69	0,68	12,91	12,98
IMA-B	4,67	3,15	1,58	0,97	-1,04	0,31	15,25	13,88
IMA-S	0,31	1,06	1,11	1,23	1,12	1,09	10,96	14,63
Renda Variável
Ibovespa	10,67	5,03	-0,33	3,47	-1,01	-7,22	27,99	27,42
Índice Small Cap	19,41	5,23	-1,26	-0,77	-3,28	-3,66	17,49	1,01
IBX'SO	10,52	5,05	-0,12	3,73	-1,28	-7,48	29,22	28,72
ISE	14,37	6,11	-1,71	1,34	0,31	-8,10	21,97	13,02
IMOB	18,65	4,58	-3,04	-8,05	1,79	-3,63	21,99	7,18
IDIV	10,27	4,45	-1,65	3,00	1,79	-7,62	24,82	23,10
IFIX	5,18	-0,20	-1,46	-0,32	-1,21	-1,33	4,62	4,62
Dólar Ptax (BC)	-3,26	-0,01	2,05	-1,92	2,37	1,37	-8,91	-2,59
Dólar Comercial (mercado)	-2,90	-0,10	2,17	-1,81	2,39	1,83	-8,46	-2,78
Euro (BC) (4)	-4,57	-2,35	2,90	-1,04	0,08	0,94	-13,29	-5,83
Euro Comercial (mercado) (4)	-3,85	-2,63	2,95	-0,91	0,30	1,20	-12,62	-6,21
Ouro (BC)	-4,37	-6,16	11,79	-1,55	-9,71	0,33	-13,22	5,43
Inflação
IPCA (5)	-	0,56	-0,32	0,07	0,16	0,58	3,68	4,31
IGP-M	-	1,57	-0,22	-1,16	-0,50	0,84	3,45	3,34

Fontes: Anbima, Bacen, B3, Focus, FGV, IBGE e Valor PRO. Elaboração: Valor Data * Rendimento até o dia 08/10/26. ** Até set/26. (1) rendimento bruto do 1º dia útil do mês. (2) rentabilidade do 1º dia do mês (até 03/05/12). (3) rentabilidade do 1º dia do mês (a partir de 04/05/12). (4) Variação sobre o Real. (5) expectativa de 0,56% para o mês de setembro

Fundos de Investimento

Categorias	Patrimônio liquido		Rentabilidade nominal - % em 12			Estimativa da captação líquida - R$ milhões
	R$ milhões (1)	no dia	no mês	2026	meses	no dia	no mês	no ano	meses
Renda Fixa	4.916.756,08					-11.755,38	-12.190,28	124.456,87	74.006,38
RF Indexados (2)	133.410,52	1,18	1,32	11,87	15,54	148,11	261,40	-4.588,54	-7.770,01
RF Duração Baixa Soberano (2)	816.505,94	0,05	0,14	9,83	13,31	806,66	-753,07	16.343,24	-15.275,86
RF Duração Baixa Grau de Invest. (2)	1.078.590,14	0,05	0,15	10,65	14,39	-4.743,73	-5.083,07	-10.859,94	-45.744,98
RF Duração Média Grau de Invest. (2)	316.054,11	0,06	0,05	10,64	14,39	-322,70	310,26	17.858,20	23.667,19
RF Duração Alta Grau de Invest. (2)	216.923,45	0,29	0,43	8,68	10,85	0,18	-88,59	-4.222,69	3.624,93
RF Duração Livre Soberano (2)	294.362,99	0,26	0,38	10,17	13,49	-1.374,23	-1.261,99	-1.076,02	805,85
RF Duração Livre Grau de Invest. (2)	810.554,35	0,15	0,25	10,33	13,77	-3.156,03	-1.679,30	3.144,13	-32.259,07
RF Duração Livre Crédito Livre (2)	762.493,42	0,43	0,47	8,81	11,53	-603,86	-2.096,42	26.330,53	72.998,53
Ações	757.017,14					-88,03	-41,66	-12.665,56	-10.795,44
Ações Indexados (2)	14.132,89	7,22	10,40	27,11	41,86	144,87	179,53	504,26	128,20
Ações Índice Ativo (2)	20.628,16	7,40	10,68	24,50	36,30	-35,10	-192,55	-2.870,86	-4.759,24
Ações Livre	267.260,48	5,32	8,11	17,35	26,49	-223,33	1,36	-14.668,59	-16.281,43
Fechados de Ações	82.459,25	4,49	6,47	2,59	-0,85	70,00	70,00	-4.944,33	-5.904,30
Multimercados	1.598.967,49					-752,98	-3.102,38	-3.704,96	14.773,31
Multimercados Macro	96.795,64	1,32	1,59	9,22	12,59	-249,02	-330,38	-14.345,85	-17.768,88
Multimercados Livre	578.175,99	0,72	0,95	9,20	11,81	-437,82	-2.070,56	-15.640,08	-12.075,36
Multimercados Juros e Moedas	41.582,44	0,15	0,31	10,59	14,21	17,15	-97,13	-1.170,40	-3.043,99
Multimercados Invest. no Exterior (2)	792.142,56	0,49	0,98	5,72	11,03	-85,49	-558,86	26.750,71	51.242,03
Cambial	7.541,69	-4,23	-3,14	-5,67	-1,82	57,07	1,73	812,36	445,22
Previdência	1.916.228,16					-301,82	-648,80	-13.012,71	-17.876,75
ETF	144.197,90					1.131,31	2.020,76	44.540,84	59.733,92
Demais Tipos	2.866.896,54					-2.853,88	-2.593,76	78.529,88	68.523,89
Total Fundos de Investimentos	9.340.708,46					-11.709,84	-13.960,63	140.426,84	120.286,64
Total Fundos Estruturados (3)	2.258.394,45					31,00	718,34	116.448,71	141.397,65
Total Fundos Off Shore (4)	51.644,19					-	-	-	-

Total Geral 11.650.747,09 -11.678.13 -13.242,29 256.875,55 261.684,29 Fonte: ANBIMA. (1) PL e captação líquida de cada tipo exclui os Fundos em Cotas, evitando dupla contagem. (2) Para os tipos que iniciaram em 01/10/2015, as rentabilidades do ano e 12 meses foram estimadas com base na amostra atual de fundos. (3) FIDC, FIL, FIIP e FMEIE. (4) PL dos tipos imobiliários e Off Share referentes ao mês de agosto de 2026 * Rentabilidade sem período completo.Obs.: Fundos de Investimentos regídios pela ICVM 555/14, ICVM 522/12, ICVM 409/04, ICVM 359/02 e ICVM 141/91. Dados sujeites a retificação em razão da representatividade da amostra ou cadastramento de novos fundos. PL de cada tipo considera, adicionalmente, a estimativa dos fundos que não informaram o PL na data de emissão do relatório

Custo do dinheiro

Em % no período
Taxas referenciais	08/10/26	07/10/26	Há1 semana	No fim de setembro	Há1 mês	Há12 meses
Selic - meta ao ano	13,75	13,75	13,75	13,75	14,00	15,00
Selic - taxa over ao ano	13,65	13,65	13,65	13,65	13,90	14,90
Selic - taxa over ao mês	1,5236	1,5236	1,5236	1,5236	1,5498	1,6539
Selic - taxa efetiva ao ano	13,65	13,65	13,78	13,78	13,90	14,90
Selic - taxa efetiva ao mês	1,0720	1,0720	1,0817	1,0817	1,0905	1,2757
CDI - taxa over ao ano	13,65	13,65	13,65	13,65	13,90	14,90
CDI - taxa over ao mês	1,5236	1,5236	1,5236	1,5236	1,5498	1,6539
CDI - taxa efetiva ao ano	13,65	13,65	13,78	13,78	13,90	14,90
CDI - taxa efetiva ao mês	1,0720	1,0720	1,0817	1,0817	1,0905	1,2757
CDB Pré - taxa bruta ao ano	-	-	-	-	-	-
CDB Pré - taxa bruta ao mês	-	-	-	-	-	-
CDB Pós - taxa bruta ao ano	-	-	-	-	-	-
CDB Pós - taxa bruta ao mês	-	-	-	-	-	-
Taxa de juros de referência - B3
TJ3 - 3 meses (em % ao ano)	13,43	13,43	13,55	13,55	13,62	14,90
TJ6 - 6 meses (em % ao ano)	13,22	13,21	13,52	13,52	13,51	14,83
Taxas referenciais de Swap - B3
DI x Pré-30 - taxa efetiva ao ano	13,61	13,62	13,66	13,66	13,74	14,90
DI x Pré-60 - taxa efetiva ao ano	13,51	13,51	13,59	13,58	13,68	14,90
DI x Pré-90 - taxa efetiva ao ano	13,43	13,44	13,57	13,55	13,62	14,90
DI x Pré-120 - taxa efetiva ao ano	13,35	13,35	13,54	13,53	13,57	14,89
DI x Pré-180 - taxa efetiva ao ano	13,22	13,23	13,53	13,52	13,51	14,83
DI x Pré-360 - taxa efetiva ao ano	12,73	12,77	13,54	13,53	13,52	14,35

Fontes: Banco Central, B3 e Valor PRO. Elaboração: Valor Data

Mercado futuro

Div de 1 dia	PU de ajuste	Taxa efetiva - em % ao ano	Contratos negociados	Cotação - em % ao ano
				Mínimo	Máximo	Último
Vencimento em nov/26	99.190,56	13,656	58.753	13,654	13,656	13,655
Vencimento em dez/26	98.252,26	13,536	101.582	13,532	13,542	13,540
Vencimento em jan/27	97.186,98	13,445	953.275	13,428	13,453	13,451
Vencimento em fev/27	96.237,49	13,373	27.013	13,355	13,375	13,375
Vencimento em mar/27	95.400,45	13,304	2.882	13,290	13,310	13,310
Vencimento em abr/27	94.392,90	13,234	403.740	13,210	13,260	13,240
Vencimento em mai/27	93.458,27	13,150	6.644	13,130	13,170	13,145
Vencimento em jun/27	92.591,54	13,062	6	13,045	13,070	13,070
Vencimento em jul/27	91.646,74	12,989	570.936	12,960	13,040	13,010
Vencimento em ags/27	90.734,08	12,897	1.237	12,880	12,915	12,905
Vencimento em set/27	89.839,10	12,811	2.308	12,790	12,820	12,820
Dólar comercial	Ajuste do dia	Var. no dia em %	Contratos negociados	Cotação - R$ /US$ 1.000,00
				Mínimo	Máximo	Último
Vencimento em nov/26	5.040,03	0,24	277.000	5.022,00	5.054,50	5.040,00
Vencimento em dez/26	5.067,35	-	0	0,00	0,00	0,00
Vencimento em jan/27	5.095,14	-	0	0,00	0,00	0,00
Vencimento em fev/27	5.124,23	-	0	0,00	0,00	0,00
Vencimento em mar/27	5.147,63	-	0	0,00	0,00	0,00
Euro	Ajuste do dia	Var. no dia em %	Contratos negociados	Cotação - R$ /€ 1.000,00
				Mínimo	Máximo	Último
Vencimento em nov/26	5.674,76	-	0	0,00	0,00	0,00
Vencimento em dez/26	5.710,85	0,33	250	5.710,00	5.710,00	5.710,00
Vencimento em jan/27	5.752,54	-	0	0,00	0,00	0,00
Ibovespa	Ajuste do dia	Var. no dia em %	Contratos negociados	Cotação - pontos do índice
				Mínimo	Máximo	Último
Vencimento em out/26	206.635	0,84	92.605	203.545	208.365	207.200
Vencimento em dez/26	210.923	0,84	210	208.605	211.700	211.700
Vencimento em fev/27	215.000	-	0	0	0	0

Fontes: B3 e Valor PRO. Elaboração: Valor Data

Indicadores do mercado

Em 08/10/26
Indicator	Compra	Venda	Variações %
			No dia	No mês	No ano	12 meses
Dólar (Ptax - BC) - (R$/US$)	5,0113	5,0119	0,37	-3,26	-8,91	-6,19
Dólar Comercial (mercado) - (R$/US$)	5,0236	5,0242	0,27	-2,90	-8,46	-5,99
Dólar Turismo (R$/US$)	5,0341	5,2141	0,20	-2,91	-8,56	-6,05
Euro (BC) - (R$/€)	5,6081	5,6093	0,40	-4,57	-13,29	-9,55
Euro Comercial (mercado) - (R$/€)	5,6336	5,6342	0,44	-3,85	-12,62	-9,35
Euro Turismo (R$/€)	5,6770	5,8570	0,33	-3,92	-12,76	-9,49
Euro (BC) - (US$/€)	1,1191	1,1192	0,04	-1,35	-4,81	-3,58
Ouro
Banco Central (R$/g)	662,0822	662,1614	0,47	-4,37	-13,22	-4,69
Nova York (US$/onça troy)1	-	4.133,11	0,61	-0,54	-4,44	3,03
Londres (US$/onça troy)1	-	ND	-	-	-	-

Fontes: Banco Central e Valor PRO. Elaboração: Valor Data. 1 Última cotação

Índices de ações Valor-Coppead

Em pontos
Índice	08/10/26	07/10/26	No fim de		Variação - em %
			set/26	dez/25	dia	mês	Ano
Valor-Coppead Performance	184.869,53	183.240,88	173.250,41	187.981,61	0,89	6,71	-1,66
Valor-Coppead Mínima Variância	130.394,41	129.492,07	126.115,90	112.063,66	0,70	3,39	16,36
Fonte: Valor PRO. Elaboração: Valor Data

Captações de recursos no exterior

Ultimas operações realizadas no mercado internacional *
Emissor/Tomador	Data de liquidação	Data do vencimento	Prazo meses	Valor US$ milhões	Cupom/ Custo em %	Retorno em %	Spread pontos-base **
JBS (1)	20/04/26	06/03/57	371	250	5,625	-	-
JBS (1)	20/04/26	06/03/57	371	250	6,4	-	-
República Federativa do Brasil (2)	23/04/26	23/04/30	48	2.360	4	4,24	145,0
República Federativa do Brasil (2)	23/04/26	23/04/33	84	1.770	4,875	5,031	210,0
República Federativa do Brasil (2)	23/04/26	23/04/36	120	1.770	5,5	5,627	255,0
Minerva	22/04/26	22/04/36	120	600	7,5	7,65	-
Rede D'Or	abr/26	abr/36	120	500	6,55	6,55	255,0

Fontes: Instituições e agências internacionais. Elaboração: Valor Data. * Atualizada em 08/10/26. ** Sobre o título do Tesouro americano de mesmo prazo. (1) Reabertura de operação. (2) Emissão em euros - spread sobre o Mid-swap

ADR - Índices

Índice	08/10/26	07/10/26	Em			Variação - em %
			30/09/26	31/12/25	08/10/25	dia	mês	ano	12 meses
S&P BNY	271,87	274,09	273,10	236,21	231,80	-0,81	-0,45	15,10	17,29
S&P BNY Emergentes	624,77	637,14	620,39	520,39	533,52	-1,94	0,71	20,06	17,10
S&P BNY América Latina	291,19	289,67	271,04	237,47	212,47	0,52	7,44	22,62	37,05
S&P BNY Brasil	299,51	297,47	267,66	216,99	203,52	0,69	11,90	38,03	47,17
S&P BNY México	360,90	360,48	357,84	364,17	333,03	0,12	0,86	-0,90	8,37
S&P BNY Argentina	391,61	390,20	390,40	420,37	245,66	0,36	0,31	-6,84	59,41
S&P BNY Chile	224,62	224,16	226,65	228,03	178,81	0,21	-0,90	-1,49	25,62
S&P BNY India	2.228,58	2.227,67	2.236,58	3.194,82	3.094,95	0,04	-0,36	-30,24	-27,99
S&P BNY Asia	371,04	377,27	372,42	311,85	319,99	-1,65	-0,37	18,98	15,95
S&P BNY China	321,55	325,08	326,28	436,07	516,54	-1,08	-1,45	-26,26	-37,75
S&P BNY África do Sul	445,97	433,38	447,25	497,42	476,65	2,91	-0,29	-10,34	-6,44
S&P BNY Turquia	25,43	25,43	24,23	26,22	28,65	0,00	4,97	-3,02	-11,22

Fonte: S&P BNY Mellon. Elaboração: Valor Data

TR, Poupança e TBF
Variações % no período

Período	TR	Poupança *	Poupança **	TBF
22/09 a 22/10	0,1668	0,6676	0,6676	0,9826
23/09 a 23/10	0,1661	0,6669	0,6669	0,9816
24/09 a 24/10	0,1646	0,6654	0,6654	0,9793
25/09 a 25/10	0,1332	0,6339	0,6339	0,9327
26/09 a 26/10	0,1026	0,6031	0,6031	0,8873
27/09 a 27/10	0,1341	0,6348	0,6348	0,9341
28/09 a 28/10	0,1656	0,6664	0,6664	0,9808
29/09 a 29/10	0,1657	0,6624	0,6624	0,9809
30/09 a 30/10	0,1625	0,6624	0,6624	0,9762
01/10 a 31/10	0,1616	0,6624	0,6624	0,9749
01/10 a 01/11	0,1616	0,6624	0,6624	0,9749
02/10 a 02/11	0,1335	0,6342	0,6342	0,9332
03/10 a 03/11	0,1000	0,6005	0,6005	0,8835
04/10 a 04/11	0,1315	0,6322	0,6322	0,9302
05/10 a 05/11	0,1630	0,6638	0,6638	0,9769
06/10 a 06/11	0,1609	0,6617	0,6617	0,9739
07/10 a 07/11	0,1493	0,6500	0,6500	0,9566

Fonte: Banco Central. Elaboração: Valor Data. * Depósitos até 03/05/12 ** Depósitos a partir de 04/05/12; Lei nº 12.703/2012

B3 - Brasil, Bolsa, Balcão

	Índice	No dia	No mês	No ano	Em 12 meses
Variação % em reais
Ibovespa	206.220	0,94	10,67	27,99	45,08
IBX	87.090	1,02	10,86	28,04	44,97
IBX 50	34.846	0,97	10,52	29,22	46,33
IEE	150.904	1,18	12,96	22,63	42,54
SMLL	2.709	2,71	19,41	17,49	26,15
ISE	5.088	1,45	14,37	21,97	35,77
IMOB	1.605	1,50	18,65	21,99	35,18
IDIV	14.336	0,81	10,27	24,82	39,22
IFIX	3.950	-0,14	5,18	4,62	10,41

	Variação % em tribulares
Ibovespa	41.146	0,57	14,40	40,51	54,65
IBxX	17.377	0,65	14,60	40,57	54,53
IBxX 50	6.953	0,60	14,25	41,87	55,99
IEE	30.109	0,81	16,77	34,63	51,95
SMLL	540	2,33	23,44	28,99	34,48
ISE	1.015	1,08	18,23	33,90	44,73
IMOB	320	1,13	22,65	33,93	44,10
IDIV	2.860	0,44	13,99	37,04	48,41
IFIX	788	-0,51	8,72	14,86	17,69

Fontes: B3, Banco Central e Valor PRO. Elaboração: Valor Data

Criptomoedas

Descripimento das criptos em 06/10/20
	Variações (%)
Cripto	Cotação US$	dia	12 meses
Bitcoin	81.759,64	-1,94	-33,69
Ethereum	2.473,69	-3,82	-45,34
Solana	110,00	-5,26	-51,96
XRP	1,38	-2,88	-52,11
Cardano	0,23	-7,86	-72,03
Chainlink	12,64	-5,25	-44,14
Celestia (TIA)	0,51	14,92	-65,50
Litecoin	63,02	-4,31	-46,86
Uniswap	7,34	-5,61	-9,06

Fontes: Binance e Valor PRO. Elaboração: Valor Data. * até o fechamento desta edição.

Reservas internacionais

Fim de período		Diário
fev/26	382.824	28/09/26	366.548
mar/26	372.752	29/09/26	366.641
abr/26	376.713	30/09/26	366.821
mai/26	377.237	01/10/26	366.616
jun/26	371.608	02/10/26	366.786
jul/26	371.742	05/10/26	366.395
ago/26	374.616	06/10/26	367.181
set/26	366.821	07/10/26	366.486

Fonte: Banco Central. Elaboração: Valor Data. *Agrega, aos valores do conceito Caixa, haveres como títulos de exportação e outros de médio e longo prazos

Índice de Renda Fixa Valor

Base = 100 em 31/12/99
	08/10/26	07/10/26	06/10/26	05/10/26	02/10/26	01/10/26
Índice	2.817,19	2.811,38	2.810,64	2.804,27	2.752,32	2.749,96
Var. no dia	0,21%	0,03%	0,23%	1,89%	0,09%	-0,02%
Var. no mês	2,42%	2,21%	2,18%	1,95%	0,06%	-0,02%
Var. no ano	12,18%	11,95%	11,92%	11,66%	9,60%	9,50%
Fonte: Valor PR0. Elaboração: Valor Data

Câmbio

Em 08/10/26
	Em US$ *		Em R$ **
Moeda	Compra	Venda	Compra	Venda
Baht (Tallândia)	33,6900	33,7100	0,14870	0,14880
Balboa (Panamá)	1,0000	1,0000	5,0113	5,0119
Bolívar Soberano (Venezuela)	872,5453	874,7321	0,0057290	0,0057440
Boliviano (Bolívia)	11,8700	12,0200	0,4169	0,4222
Colon (Costa Rica)	453,6000	460,0000	0,010890	0,011050
Corona (Dinamarca)	6,6786	6,6805	0,7501	0,7504
Corona (Islândia)	122,1100	122,3900	0,04095	0,04104
Corona (Noruega)	9,5830	9,5843	0,5229	0,5230
Corona (Rep. Tcheca)	21,7890	21,7960	0,2299	0,2300
Corona (Suécia)	10,0062	10,0142	0,5004	0,5009
Dinar (Argélia)	133,8480	135,1860	0,03707	0,03744
Dinar (Kuwait)	0,3081	0,3082	16,2599	16,2671
Dinar (Líbia)	6,4127	6,4404	0,7781	0,7816
Direitos Especiais de Saque ***	1,3518	1,3518	6,7743	6,7751
Dirham (Emirados Árabes Unidos)	3,6726	3,6728	1,3644	1,3647
Dirham (Marrocos)	9,9257	9,9337	0,5045	0,5049
Dólar (Austrália)***	0,6947	0,6948	3,4814	3,4823
Dólar (Bahamas)	1,0000	1,0000	5,0113	5,0119
Dólar (Belize)	2,0002	2,0222	2,4781	2,5057
Dólar (Canadá)	1,4246	1,4249	3,5169	3,5181
Dólar (Cayman)	0,8275	0,8350	6,0016	6,0567
Dólar (Cingapura)	1,2819	1,2821	3,9087	3,9097
Dólar (EUA)	1,0000	1,0000	5,0113	5,0119
Dólar (Hong Kong)	7,8480	7,8488	0,6385	0,6386
Dólar (Nova Zelândia)***	0,5591	0,5594	2,8018	2,8037
Dólar (Trinidad e Tobago)	6,7608	6,8260	0,7341	0,7413
Euro (Comunidade Européia)***	1,1191	1,1192	5,6081	5,6093
Florim (Aruba)	1,7800	1,8000	2,7841	2,8157
Franco (Suíça)	0,8334	0,8335	6,0124	6,0138
Guarani (Paraguai)	5739,4000	5770,7900	0,0008684	0,0008732
Hrynia (Ucrânia)	44,9306	44,9420	0,1115	0,1115
Iene (Japão)	158,3100	158,3500	0,03165	0,03166
Libra (Eğito)	52,3500	52,4500	0,0955	0,0957
Libra (Líbano)	89500,0000	89600,0000	0,000056	0,000056
Libra (Siria)	121,5000	122,5000	0,04091	0,04125
Libra Esterlina (Grã Bretanha)***	1,3209	1,3210	6,6194	6,6207
Naira (Nigéria)	1329,8300	1332,3300	0,00376	0,00377
Lira (Turquía)	49,2110	49,2180	0,1018	0,1018
Novo Dólar (Taiwan)	31,9510	31,9810	0,15670	0,15690
Novo Sol (Peru)	3,4394	3,4434	1,4553	1,4572
Peso (Argentina)	1518,0000	1519,0000	0,00330	0,00330
Peso (Chile)	979,7700	980,8500	0,005109	0,005115
Peso (Colômbia)	3217,1300	3219,1300	0,001557	0,001558
Peso (Cuba)	24,0000	24,0000	0,2088	0,2088
Peso (Filipinas)	62,9060	62,9940	0,07955	0,07967
Peso (México)	18,1700	18,1830	0,2756	0,2758
Peso (Rep. Dominicana)	61,0600	61,4400	0,08156	0,08208
Peso (Uruguay)	40,1500	40,1800	0,12470	0,12480
Rande (África do Sul)	16,6573	16,6589	0,3008	0,3009
Rial (Ardbia Saudita)	3,7543	3,7545	1,3347	1,3350
Rial do Qatar (Qatar)	3,6450	3,6454	1,3747	1,3750
Rial (Irã)	1768000,0000	1770000,0000	0,0000028	0,0000028
Ringgit (Malásia)	4,0880	4,0950	1,2238	1,2260
Rubio (Rússia)	85,0205	85,0295	0,05894	0,05895
Rúpia (Índia)	96,7800	96,7900	0,05178	0,05179
Rúpia (Indonésia)	17890,0000	17900,0000	0,0002800	0,0002802
Rúpia (Paquistão)	276,8000	277,0500	0,01809	0,01811
Shekel (Israel)	3,0654	3,0674	1,6337	1,6350
Won (Coréia do Sul)	1343,3700	1343,6900	0,003730	0,003731
Yuan Renminbi (China)	6,7021	6,7025	0,7477	0,7478
Zloty (Polônia)	3,9146	3,9159	1,2797	1,2803

	Cotações		Em R$(1)
	Ouro Spot (2)	Paridade (3)	Compra	Venda
Dólar Ouro	4109,19	0,00757	662,0822	662,1614

Fonte: Banco Central do Brasil. Elaboração: Valor Data * Cotações em unidades monetárias por dollar. ** Cotações em reais por unidade monetária. *** Moeadas do tipo B (cotadas em dollar de umidade monetária). (1) Por grama. (2) US\$ por onça. (3) Grama por US\$. Observações: As taxas acima deverão ser utilizadas somente para coberturas específicas de acordo com a legislação vigente. A que se estabe as regionais de câmbio do Rio e do São Paulo. O loto mínimo operacional, exclusivamente para efeito das operações contratadas junto à mesa de operações do Banco Central em Brasília, foi fixado para hoje em US\$ 1.000.000. Nota: em 29/03/10, o Banco Central do Brasil passou a divulgar, para a maior parte das moeadas presentes na tabela, as cotações com até quatro casas decimais, padronizando-as aos parâmetros internacionais

Bolsas de valores internacionais

Pais	Cidade	Índice	08/10/26	07/10/26	No dia	Variações %		Em 12 meses	Em 12 meses
						No mês	No ano		Menor índice	Maior índice
Américas
ELIA	Nova York	Dow Jones	51.231,64	51.179,87	0,10	0,64	6,59	9,93	45.166,64	54.349,12
ELIA	Nova York	Nasdaq-100	30.725,81	31.160,08	-1,39	1,04	21,69	22,24	22.953,38	31.224,47
ELIA	Nova York	Nasdaq Composite	27.193,34	27.538,69	-1,25	1,24	17,00	18,01	20.794,64	27.599,79
ELIA	Nova York	S&P 500	7.765,36	7.801,77	-0,47	1,49	13,44	14,98	6.343,72	7.818,93
Canadá	Toronto	S&P/TSX	35.145,38	35.041,86	0,30	-0,26	10,82	15,22	29.777,82	36.957,63
México	Cidade do México	IPC	64.986,91	64.653,33	0,52	1,20	1,06	6,73	60.568,93	71.601,35
Colômbia	Bogotá	COLCAP	2.525,45	2.534,90	-0,37	-0,93	22,12	34,67	1.869,78	2.627,05
Venezuela	Caracas	IBVC	8.460,19	7.602,12	11,29	16,58	306,30	674,55	1.092,27	8.460,19
Chile	Santiago	IPSA
Peru	Lima	S&P/BVL General

Argentina	Buenos Aires	Merval	2.832.472,06	2.824.122,54	0,30	0,47	-7,18	55,68	1.819.463,80	3.379.771,44
Europa, Oriente Médio e África
Euro	-	Euronext 100	1.849,99	1.857,43	-0,40	-1,85	7,51	9,05	4.332,61	5.126,92
Alemanha	Frankfurt	DAX	24.806,97	25.104,36	-1,18	-1,56	1,29	0,85	23.700,35	26.569,99
França	Paris	CAC-40	7.729,69	7.769,21	-0,51	-2,95	-5,15	-4,10	7.665,62	8.726,03
Itália	Milão	FTSE MIB	49.297,88	49.972,25	-1,35	-4,04	9,69	13,37	41.758,11	53.717,19
Bélgica	Bruxelas	BEL-20	5.399,40	5.527,87	-2,32	-3,69	6,32	9,29	4.899,21	5.879,05
Dinamarca	Copenhagen	OMX 20	1.495,16	1.509,01	-0,92	-1,24	-7,03	-8,78	1.356,45	1.778,72
Espanha	Madri	IBEX-35	18.928,90	19.118,00	-0,99	-2,56	9,37	20,73	15.476,50	20.213,60
Gércia	Atenas	ASE General	2.568,05	2.622,02	-2,06	-6,22	21,09	23,25	1.986,89	2.738,35
Holanda	Amsterdam	AEX	1.121,20	1.117,75	0,31	0,57	17,86	16,72	926,69	1.128,33
Hungria	Budapeste	BUX	137.165,80	141.308,06	-2,93	-5,52	23,54	34,73	103.386,48	154.181,95
Polônia	Varsóvia	WIG	155.764,56	156.686,10	-0,59	-1,03	32,86	43,83	106.653,38	159.012,30
Portugal	Lisboa	PSI-20	9.347,56	9.333,76	0,15	-3,30	13,12	14,71	7.993,87	9.712,35
Rússia	Moscou	RTS*	852,17	861,70	-1,11	-0,28	-23,51	-13,91	768,74	1.185,63
Suécia	Estocolmo	OMX	3.202,44	3.226,82	-0,76	-2,04	11,08	17,16	2.673,73	3.335,94
Suíça	Zurique	SMI	13.637,00	13.808,42	-1,24	-1,40	2,79	7,82	12.234,50	14.633,70
Turquía	Istanbul	BIST 100	12.213,58	12.122,94	0,75	2,23	8,45	13,55	10.208,76	15.133,54
Israel	Tel Aviv	TA-125	3.934,01	3.932,42	0,04	-3,47	7,38	20,50	3.249,61	4.481,04
África do Sul	Joannesburgo	All Share	-	107.104,29	-	-1,29	-7,54	-3,48	107.104,29	128.455,70

Asia e Pacifico
Japão	Tóquio	Nikkei-225	69.042,11	70.035,71	-1,42	3,43	37,15	44,64	46.847,32
Austrália	Sidney	All Ordinaries	8.823,20	8.894,60	-0,80	-1,63	-2,17	-4,56	8.552,60
China	Shenzhen	SZSE Composite	2.365,35	Feriado	-1,63	-1,63	-6,54	-6,12	2.365,35
China	Kangai	SSE Composite	3.811,90	Feriado	-0,79	-0,79	-3,95	-1,83	3.764,15
Coreia do Sul	Seul	KOSPI	6.625,93	6.803,90	-2,62	-3,10	57,23	86,69	3.561,81
Hong Kong	Hong Kong	Hang Seng	23.785,79	24.130,50	-1,43	-3,36	-7,20	-11,34	22.671,86
India	Bombaim	S&P BSE Sensex	71.593,24	72.638,70	-1,44	-1,22	-15,99	-12,45	71.593,24
Indonesia	Jacarta	JCI	6.031,28	6.146,72	-1,88	-0,66	-30,25	-26,14	5.342,14
Taillândia	Bangcoc	SET	1.570,61	1.584,63	-0,88	0,74	24,68	20,36	1.235,30
Taiwan	Taipei	TAEX	49.313,44	49.806,37	-0,99	2,86	70,26	82,21	26.434,94

Fontes: Valor PRO, Bolsas de Bangcoc, Bogotá, Bombaim, Budapeste, Istambul, Jacarta, Joanesburgo, Lima, Madrid e Zurique. Elaboração: Valor Data * Índice expresso em dólares

Entenda como o meio ambiente, a sociedade e a governança estão moldando os negócios.

Leia mais na editoria ESG do Valor valor.globo.com/esg

Matriz limpa é diferencial competitivo que já começa a se refletir nas cadeias globais, diz Shari Friedman Diretora da Euraia fala sobre o prazo dos problemas amis- clima

Valor Prática ESG

Empresas Em NY, Hydro, Belterra e Mitsui anunciam parceria para apoiar desenvolvimento sustentável de comunidades no Pará Inicialmente, serão R\$ 10 milhões por ano em investimento direto em sete comunidades, más meta é chegar a R\$ 30 milhões por ano com atração de mais empresas que atuam no estado

Especial - Setor Financeiro Grandes emissores desafiam bancos na transição climática Enquanto setores como óleo e gás, mineração e siderança séguem no radar dos bancos, data centers etram na lista de clientes de alto impacto, impulsionados pela demanda por inteligência artificial - Setor financeiro refina critérios para classificar operações sustentáveis - Enrevista /Amaury/Oliva: Bancos brasileiros avançam na agenda de finanças sustentáveis, diz diretor da febraba.

Finanças

Caso Master Presidente do BC diz ter questionado demora na apresentação de relatórios

Galípolo relata à PF reuniões tensas com Souza e Belline

Mateus Coutinho De Brasília

O presidente do Banco Central (BC), Gabriel Galípolo, afirmou em depoimento à Polícia Federal (PF) que teve reuniões tensas no ano passado nas quais “esgotou seu repertório de palavrões” com os servidores da autarquia diante de uma “demora” na apresentação dos relatórios sobre as carteiras de crédito vendidas pelo Banco Master ao Banco de Brasília (BRB). O Valor teve acesso à transcrição do depoimento, realizado por Galípolo na última terça-feira.

“O que ocorreu foram reuniões em que ia escalando, e até se exaltando muitas vezes, pedindo que pudessem fazer a entrega do que vinha sendo pedido ao longo daquele período, e queixando-se da demora na produção dessas análises”, afirma a transcrição do depoimento. “Houve duas reuniões bastante extensas, com mais de uma dezena de pessoas, inclusive a diretoria toda [do BC], em que, embora não saiba se é boa coisa para constar nos autos, esgotou seu repertório de palavrões ao pedir com bastante ênfase aquela análise do balanço", segue a transcrição.

Galípolo disse ter 'esgotado repertório de palavrões' ao cobrar relatórios

Galípolo relatou que só foi comunicado sobre as inconsistências nas carteiras do Master vendidas ao BRB pelo atual diretor de fiscalização do BC, Ailton de Aquino. A carteira foi vendida em 2025 por R\$ 12 bilhões. O presidente contou ainda que designou uma equipe paralela para analisar o caso em meio às desconfianças que tinha sobre a atuação do ex-diretor de fiscalização Paulo Souza, e pelo exchefe de supervisão bancária

Inconsistência nas carteiras do Master vendidas ao BRB só teria sido informada pelo atual diretor de fiscalização do BC, Ailton de Aquino

Belline Santana. Os dois servidores tinham atribuição de fiscalizar o Master, mas foram afastados do cargo neste ano após a PF apontar que eles teriam atuado para favorecer a instituição financeira em troca de propina.

“De início, sempre se tem muita dúvida sobre se a equipe original, que supervisionava e fiscalizava há muito tempo, poderia não ter identificado o problema efetivamente”, afirmou Galípolo.

O presidente da autoridade monetária foi ouvido como testemunha no âmbito da investigação da PF sobre a atuação de Santana e Souza. As investigações apontam que os dois atuavam, na prática, como “consultores informais” do ex-banqueiro Daniel Vorcaro, então controlador do Master.

A PF quis ouvir Galípolo após o nome dele ser citado no depoimento de Souza à própria PF. No depoimento, o servidor acusou Aquino, atual diretor de fiscalização, de “omissão”. Segundo Souza, o BC, em setembro de

2024, havia decidido fazer um trabalho de análise das carteiras do Master. Mas como Galípolo estava em processo de sabatina no Congresso Nacional naquele momento para assumir a presidência do BC, Aquino teria dito a Souza, então chefe-adjunto do Departamento de Supervisão Bancária, para “jogar parado”.

Em nota, a defesa de Santana afirmou que o depoimento de Galípolo “não apontou qualquer indício concreto de irregularidade no exercício das atribuições funcionais” do servidor. A defesa de Souza disse que a afirmação de que a equipe teria retardado os trabalhos “não encontra amparo nos documentos” e que sua equipe já havia identificado irregularidades em setembro de 2024 e proposto a liquidação do Master em março de 2025. “Essa proposta chegou à sua 23ª versão em outubro de 2025 sem que houvesse decisão da Diretoria Colegiada”, diz a nota. O BC, como representante de Galípolo e Aquino, não comentou.

Presidente do BRB irá a Dubai para tentar negociar empréstimo

Edna Simão De Brasília

O presidente do Banco de Brasília (BRB), Nelson Antônio de Souza, viaja ainda neste mês para Dubai para negociar um empréstimo para capitalizar a instituição financeira. “Estou indo para Dubai na busca de empréstimo e sem prejuízo das tratativas que estão fazendo aqui no Brasil”, afirmou ao Valor.

A instituição tenta conseguir um empréstimo de R\$ 6,6 bilhões no Fundo Garantidor de Créditos (FGC), mas as negociações com grandes bancos para conseguir garantia e liberar crédito estão estagnadas desde a reunião de conciliação no Supremo Tribunal Federal (STF) em 13 de agosto.

Souza, que irá para Dubai com uma comitiva, reforçou que, independentemente de tentar empréstimos em outro mercado, as negociações no Brasil continuam. “Estamos também com tratativas avançadas de recomposição patrimonial”, afirmou. Ele não deu detalhes sobre as reuniões que terá em Dubai.

A instituição mergulhou numa

Negociações com grandes bancos para conseguir garantia e liberar crédito do FGC estão estagnadas desde reunião no STF em agosto grave crise de liquidez após a compra de carteiras supostamente fraudulentas do Banco Master, no montante de R\$ 12,2 bilhões. O BRB tentou comprar parte do banco de Dorvarco, mas a operação foi vetada pelo Banco Central (BC) em setembro do ano passado. A autoridade monetária liquidou o Master dois meses depois.

Como mostrou o Valor, a situação do BRB deixa as autoridades entre a cruz e a espada. Com uma parte cada vez maior do caixa do governo do Distrito Federal no banco, em caso de uma liquidação, as consequências para a administração distrital e a economia da capital da República poderiam ser catastróficas.

Participantes da indústria consideram muito remota a possibilidade de uma intervenção do BC antes do segundo turno das eleições. A atual governadora do DF, Celina Leão (PP), disputa a reeleição com Leandro Grass (PT). No caso de uma vitória de Celina, em tese uma solução para o banco poderia ser encaminhada mais rapidamente. Se Grass vencer, a situação tenderia a ficar mais complexa, já que o governo em fim de mandato não teria tanta facilidade para construir uma solução estrutural e teria de negociar com a equipe econômica do futuro governador.

Ainda que Celina vença, o impasse com os bancos privados, que não aceitam as contragarantias oferecidas pelo DF, continua.

A questão dos depósitos judiciais é outro fator de pressão. Em 26 de agosto, o STF determinou que o Tribunal de Justiça do Estado da Bahia (TJBA) mantivesse por mais 90 dias o contrato com o BRB. Esse prazo termina no fim de novembro, um mês após o segundo turno.

Valorinveste

Crédito Novas regras facilitam operação, mas expansão esbarra em falta de transparência nos preços 'Aluguel' de debêntures ainda engatinha

Liane Thedim Do Rio

Depois de uma década de discussões regulatórias com o Banco Central para ampliar o uso de derivativos e outros instrumentos de crédito no país, o mercado brasileiro de dívida corporativa ganhou uma ferramenta que há muito faz parte do cotidiano da bolsa: a possibilidade de apostar também na queda dos preços. As primeiras operações de “short selling” de debêntures já foram realizadas, mas bancos, gestores e infraestruturas de mercado ainda se preparam para que o instrumento deixe de ser uma experiência restrita, diante da baixa transparência nos preços dos papéis, e ganhe escala.

A operação se tornou viável depois que o Conselho Monetário Nacional (CMN) flexibilizou as regras para operações compromissadas com títulos privados de livre movimentação. Antes, embora fosse possível estruturar uma operação semelhante, a exigência de contraparte central (instituição que se coloca entre comprador e vendedor e garante a liquidação da operação) elevava os custos e, na prática, limitava seu uso, segundo Eric Altafim, diretor da Associação Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiro e de Capitais (Anbima).

Na nova estrutura, o dono da debênture pode transferir temporariamente o papel para outra instituição, que fica livre para vendê-lo. Depois, terá de recomprar o título para devolvê-lo. Para quem empresta, a operação permite o ganho adicional com o “aluguel”. Para quem toma o papel, que é quem aposta na queda à frente, o objetivo é ganhar com um eventual recuo de preço por condições de mercado ou deterioração do crédito do emissor.

A lógica é semelhante à do aluguel de ações, mas o mercado de crédito tem características próprias. Uma mesma empresa pode ter várias debêntures em circulação, com vencimentos e características distintas, e a liquidez de cada emissão pode ser muito menor que a de uma ação em bolsa.

A mudança nas compromissadas eliminou um dos principais entraves, mas ainda há desafios para o short selling ganhar escala, afirmam gestores. Entre eles estão a definição de regras para eventuais falhas na devolução dos papéis, a maior familiaridade dos gestores de renda fixa com esse tipo de operação e o alto nível de informalidade na negociação dos papéis no mercado secundário. Atualmente: a maior parte das operações é fechada por chat ou telefone, e só depois elas são registradas na plataforma da B3, a Trademate.

Para tratar do primeiro ponto, a Anbima elaborou um guia de boas práticas que estabelece, entre outras questões, o “buy-in”, ou seja, se a instituição que tomou a debênture não conseguir devolvê-la, o mecanismo estabelece como será feita a recomposição do papel ou a liquidação financeira. “Uma falha no mercado de aluguel de ações é muito incomum. Agora, no mercado de crédito, não é incomum. Não é ‘se’ acontecer, é ‘quando’ acontecer”, afirma Altafim.

A B3 desenvolveu a infraestrutura para registrar e liquidar as

Expectativa da Anbima é que instrumento contribua para aumentar liquidez do mercado secundário

operações. Segundo Luiz Masagão, vice-presidente de produtos e clientes da companhia, a estrutura permite rastrear as operações, além de prever a devolução do papel ou o acionamento do buy-in. A B3 também monitora os preços das negociações e a alavancagem dos produtos.

As debêntures concentram 88% das operações compromissadas com títulos privados. Segundo a B3, esse mercado movimentou mais de R\$7 trilhões em 2025, com outros 7% lastreados em CRIs e o restante distribuído entre letras financeiras, CRAs e outros ativos.

A expectativa é que o instrumento também contribua para aumentar a liquidez do mercado secundário. “Um secundário forte fortalece o primário”, diz Altafim. Segundo ele, uma das razões para investidores evitarem determinadas emissões é o receio de não conseguir sair da posição.

A formação de preços, no entanto, permanece como um dos maiores desafios. Para Altafim, mais transparência seria positiva, mas a ausência de valores em tela continuamente não deve impedir o desenvolvimento do short selling. Na sua avaliação, regras claras para situações como falhas de liquidação são mais relevantes para a adoção do instrumento.

A B3, por sua vez, afirma que vem trabalhando para estimular a negociação eletrônica de títulos de renda fixa. No ano passado, a empresa começou a implementar melhorias na Trademate e outras iniciativas, entre elas o programa de formadores de mercado para debêntures.

Para André Duvivier, um dos fundadores da SL Tools, o short selling pode ter efeito multiplicador sobre os negócios, como no mercado acionário. Mas ele considera que o principal indutor de volume será a migração das negociações para ambientes eletrônicos, com cotações em tela, histórico de preços e referências comparáveis.

A SL Tools obteve autorização da Comissão de Valores Mobiliários (CVM) para atuar como administradora de mercado de balcão organizado na negociação de crédito privado conectada na pós-negociação da B3. Na avaliação do executivo, há um descompasso entre o tamanho alcançado pelo mercado de debêntures e a forma como boa parte das negociações é feita.

A discussão sobre a transparência dos preços também está no radar da CVM, que, em resposta ao Valor, informou que analisa, em projeto regulatório, tornar obrigatória, assim como no mercado de renda variável, a negociação em ambientes eletrônicos. Segundo a autarquia, ainda não há previsão para a mudança.

A primeira operação de short selling nos novos parâmetros foi feita em agosto pela Bradesco Asset. Victor Tofolo, chefe da área de gestão de crédito “high grade” da gestora, vê a criação dessas ferramentas como uma nova fronteira de desenvolvimento. Entre os potenciais usos, ele dá o exemplo de uma operação de venda de um título local de uma empresa e compra de um emitido no mercado internacional. “Enxergamos conexão com fundos multimercado e para a renda variável, com operações de ação contra dívida.”

Ele diz que a padronização de preços e meios de negociação é importante, mas pondera que, mesmo no exterior, grandes volumes são fechados pelo telefone. Segundo ele, se houver um bom sistema informacional, é possível obter também uma boa parametrização de preços.

A expectativa da Anbima é de adoção gradual do short selling. “Daqui a um ano e meio, dois anos, as coisas vão deslanchar mais”, afirma Altafim.

Empresas com problemas têm fatia restrita do crédito, diz Leto

Do Rio

Casos rumorosos de recuperação judicial e extrajudicial deram a sensação de uma crise generalizada no crédito privado neste ano e geraram uma onda de aversão a risco que levou a resgates em fundos do segmento e de infraestrutura. Com spreads em alta e diversos fundos com cota negativa, o inusitado aconteceu na Leto Asset Management — gestora do grupo Leto Capital, que nasceu após sócios-executivos da área de crédito da JGP comprarem a operação. “Pela primeira vez, começamos a receber ligações de investidores para perguntar por que o nosso fundo estava indo bem. Geralmente perguntam quando está ruim”, diz Gabriela El-Jaick, corresponsável pela área de pesquisa da gestora.

A situação levou El-Jaick a fazer um estudo para explicar o “fenômeno”, mostrando que os casos que ganharam destaque nos últimos meses tinham peso pequeno no universo das debêntures mais líquidas. Às vésperas de seu evento de crédito, a Raízen, por exemplo, respondia por 0,4% do IDEX-CDI, índice criado pela Leto Capital, antiga JGP Crédito, que é referência no mercado. A Aeris representava apenas 0,04%, enquanto Braskem e GPA eram 0,2% cada e Oncoclínicas, 0,1%. Os cinco maiores grupos que compõem o IDEX-CDI são Rede D'Or (6,4%), Equatorial (4,1%), Localiza (3,7%), NTS (3,4%) e Axia (3,3%). Para efeito de comparação, no Ibovespa, Vale tem peso de 12% e Itaú, 8%.

El-Jaick afirma que o crédito privado é restrito e concentrado em emissores de melhor qualidade e em setores mais defensivos, como energia, saneamento, transporte e saúde. Energia elétrica responde por quase 30% do IDEX-CDI, saúde, por 10% e saneamento, por 9%. Segundo a Leto, a margem de Ebitda, de 37,4%, está no maior nível da série, iniciada em 2024, frente a 35,5% um ano antes.

A alavancagem ficou praticamente estável em 2,7 vezes, contra 2,8 vezes, enquanto a parcela da dívida de curto prazo caiu de 15,6% no início de 2024 para 9,8%, a mínima da série. De acordo com El-Jaick, as empresas aproveitaram o período em que o mercado estava aberto para alongar seus passivos, o que ajuda a explicar o fato de a perda de força das emissões neste ano não ter se transformado em crise de liquidez nesses grupos.

O contraste com o caso da Americanas ajuda a dimensionar a diferença entre o atual ciclo de estresse e a crise de crédito

Energia responde por quase 30% do IDEX-CDI, saúde por 10% e saneamento, 9%. A média de Ebitda está no maior nível da série

to de 2023. Às vésperas do episódio que levou a companhia à recuperação judicial, a varejista representava cerca de 1,6% do IDEX-CDI, quatro vezes o peso de 0,4% da Raízen nos seis meses anteriores ao seu evento de crédito. “Americanas era considerada forte, o que tem um impacto muito maior”, diz El-Jaick.

Para ela, o momento atual tem uma característica quase inversa. O número de recuperações judiciais, extrajudiciais e reestruturações aumentou, alimentando uma percepção de deterioração generalizada do crédito, mas os problemas estão concentrados em companhias com participação pequena no universo passível de investimento. “Posso imaginar que todas as empresas estão com problema de crédito porque uma empresa do porte da Raízen está. Mas será que estão? Não estão.”

Até agosto, o IDEX-CDI avançava 10,5%, ante 9,3% do CDI, desempenho equivalente a cerca de 113% do CDI. A executiva faz a ressalva de que o comportamento do índice não significa que todos os fundos tenham recuperado as perdas. O resultado depende da composição de cada carteira e, principalmente, de sua concentração nos emissores que enfrentaram problemas. Fundos que mantinham posições proporcionalmente maiores nesses papéis podem continuar apresentando desempenho inferior. "Mas, se Rede D'Or é 6% do universo, por exemplo, qual é a justificativa para estar com 5% de

El-Jaick: crédito privado é restrito e concentrado em setores defensivos

LEO PINHEIRO/VALOR

Raízen? O gestor pode estar, mas precisa se explicar", afirma.

A leitura, porém, não pode ser automaticamente estendida aos fundos de infraestrutura, esclarece El-Jaick. Nesse segmento, a abertura dos spreads de crédito se somou à alta das taxas das NTN-Bs, que servem de referência para grande parte dos ativos das carteiras, ampliando o efeito negativo da marcação a mercado. Além disso, Raízen tinha presença relevante em alguns desses fundos. (LT)

Como interpretar a alta das taxas de Treasuries?

Palavra do gestor

Marina Valentini

grande assunto para os mercados em setembro foi o salto expressivo nos “yields” dos títulos

globais. O Treasury de dois anos aumentou 54 pontos-base (ou 0,54 ponto percentual), para 4,9%, assim como o título de dez anos, que chegou a 5,3%, o maior nível desde 2002. Esse disparo nos yields ampliou a divergência entre o desempenho de renda fixa e ações nos Estados Unidos: enquanto o índice US Bloomberg Aggregate acumula queda de quase 3% este ano, o S&P 500 sobe 13%, sustentado por um superciclo de lucros ligado à inteligência artificial. Nesse cenário, três perguntas dominam: por que os yields subiram, qual a trajetória daqui para frente e como investir com juros “altos por mais tempo”.

A alta dos yields em setembro veio de uma combinação de fatores. A guerra no Irã manteve o preço do petróleo Brent elevado, em US\$ 100, pressionando os preços de combustíveis e reacendendo temores inflacionários. Em paralelo, o Federal Reserve (Fed) ficou mais “hawkish”: o Comitê Federal de Mercado Aberto (Fomc, na

sigla em inglês) entregou uma alta unânime de 0,25 ponto percentual, levando a taxa para a faixa de 3,75% a 4%. O chairman Kevin Warsh descreveu o movimento como “remover uma dose de acomodação”, e o mercado passou a precificar ainda mais altas nos juros, com uma taxa de política monetária perto de 5% até setembro de 2027. A atividade também surpreendeu, com o PMI dos Estados Unidos em 58,4, o maior desde julho de 2021. Essas dúvidas sobre a inflação, um Fed mais restritivo e indicadores robustos impulsionaram grande parte da alta de yields.

Por sua vez, a parte longa também sentiu pressão por motivos estruturais, como o déficit federal de US\$ 2 trilhões e preocupações com a credibilidade do novo chairman do Fed. O mercado monitorou ainda a possível redução da demanda por Treasuries vinda de investidores globais, como os japoneses, que agora têm taxas mais altas em seus países e podem repatriar recursos.

Olhando à frente, a expectativa é de moderação nos yields. O mercado precifica um ciclo de altas de juros agressivo em 2027, mas o Fed pode subir menos do que se precifica hoje.

A inflação anual medida pelo Índice de Preços ao Consumidor (CPI) está em 3,4%, mas deve recuar no próximo ano, à medida que os preços de energia se estabilizam e a atividade econômica esfria. A inflação núcleo do CPI está mais baixa, em 2,5%, e o “core” do índice de preços de gastos com consumo (PCE) também surpreendeu negativamente em agosto.

O PIB do terceiro trimestre virá forte, mas pode perder tração no fim do ano e ao longo de 2027, com o consumidor enfrentando custos maiores de gasolina, condições financeiras mais restritivas e menos estímulo fiscal. O mercado de trabalho perdeu força: apenas 29 mil empregos criados no último mês, bem abaixo dos 90 mil esperados, e média de 50 mil nos últimos três meses. A taxa de desemprego subiu de 4,1% para 4,2%, enquanto os salários de trabalhadores de produção crescem em ritmo menor que a inflação. Se crescimento e inflação moderarem como esperamos, os yields tendem a ceder, sobretudo na parte curta.

Isso abre uma janela estratégica em renda fixa de curto e médio prazo. Com yields perto de 5% no índice Bloomberg US Aggregate (renda fixa de qualidade nos EUA), o ponto de entrada fica mais atrativo — e, historicamente, boa parte do retorno em cinco anos vem do yield inicial.

A inclinação da curva favorece o curto prazo, que paga um prêmio relevante sobre o longo. Ainda assim, vale cautela nos vencimentos mais longos: déficit federal elevado e falta de consenso político para ajuste fiscal sugerem yields altos por mais tempo na parte longa. Além disso, choques como impasses no teto da dívida ou nova pressão no petróleo podem aumentar a volatilidade para títulos de dez anos ou mais. Por isso, a preferência é permanecer no curto/intermediário da renda fixa americana.

Mesmo com yields mais altos, as ações americanas mostraram resiliência — mas com grande dispersão. Em setembro, tecnologia e serviços de comunicação foram os únicos setores positivos (subindo 5% e 3% no mês), enquanto consumo básico caiu 15%, e consumo discricionário, 6%. Setores ligados à economia real sentiram mais o impacto da alta de juros, enquanto os relacionados à IA mostraram força.

O superciclo de lucros segue forte: o consenso projeta alta de 32% no lucro do S&P 500 em 2026, puxada por semicondutores, hardware e hyperscalers. Uma queda de juros pode ajudar o mercado como um todo, mas a dispersão entre empresas aumentou, tornando a seleção de ativos ainda mais relevante.

A temática de IA e tecnologia deve continuar liderando o desempenho das ações. Porém, os tentáculos da IA se expandem pela economia e pelos mercados, e isso pede equilíbrio. Vale combinar exposição a tecnologia com outros setores favorecidos por juros altos, como bancos em mercados desenvolvidos, ou outras temáticas estruturais, como reformas corporativas na Ásia. Diversificação global, temática e entre ativos fica ainda mais crítica diante da concentração em tecnologia.

Marina Valentini é estrategista de mercados globais da J.P. Morgan Asset E-mail

marina.valentini@jpmorgan.com

Este artigo reflete as opiniões do autor, e não do jornal Valor Econômico. O jornal não se responsabiliza e nem pode ser responsabilizado pelas informações acima ou por prejuízos de qualquer natureza em decorrência do uso destas informações.

Ines249

EU&

Psicologia Bruce Fink fala sobre ilusões da 'alma gêmea' 3

Inhotim Paula Azevedo está 'À Mesa com o Valor' 6

Maturidade no tatame

Comportamento Em busca de saúde e propósito, cresce o número de praticantes 60 + nas academias de artes marciais. Por Gilson Yoshioka, para o Valor, de São Paulo

Aos 75 anos, a professora Fumie Nishida caminha, em seu espaço, com a serenidade de quem parece medir o ambiente pela respiração dos alunos. “O aikidô é a arte marcial da paz”, diz a sensei, que pratica a modalidade há meio século, no Nishida Dojo, na zona sul de São Paulo. O aikidô se baseia na neutralização do conflito e no redirecionamento de energia para dissolver a agressão antes que ela se concretize. Nessa luta, não há vencedor — e todos aprendem.

No dojô dela, são vários os praticantes 60+, de faixas brancas iniciantes a professores faixas pretas, que treinam em turmas mistas. Sétimo grau, ou “dan”, de faixa preta e uma das maiores autoridades de aikidô na América Latina, Nishida explica que essa arte marcial atrai um público maduro e vai além da técnica: é um trabalho de lapidação interna que exige precisão e humildade, longe dos holofotes das disputas. “O ego é o maior obstáculo e, com o tempo, ele pode se tornar mais rígido ou mais leve. O aikidô ajuda a dissolvê-lo”, diz.

O movimento observado no Nishida Dojo reflete uma tendência crescente: a maior presença de pessoas acima de 60 anos nas academias de artes marciais. Diante do envelhecimento da população e da busca por uma longevidade funcional, as artes marciais deixaram de ser exclusividade dos jovens e se consolidaram como ferramentas terapêuticas e de socialização para os 60+.

Essa adesão ganha respaldo em alertas da Sociedade Brasileira de Geriatria e Gerontologia (SBGG), que aponta as quedas como um dos maiores desafios do envelhecimento no país, afetando cerca de 30% dos idosos a cada ano. É nesse cenário que os tata- mes podem atuar como aliados da saúde pública e privada: alinhados às diretrizes de envelhecimento ativo do Ministério da Saúde, estudos indicam que o treino adaptado de artes mar- ciais melhora significativamente o equilíbrio dinâmico e a consciência corporal dos praticantes seniores.

Esse aprendizado técnico ajuda a diminuir o risco de acidentes e ensina o idoso a amortecer o impacto em caso de queda, além de estimular as funções cognitivas e a memória por meio da execução dos movimentos.

Nos últimos anos, as academias de artes marciais tiveram um aumento consistente de alunos acima de 60 anos. Professores de aikidô, jiu-jitsu, caratê, krav-magá e tai chi relatam turmas mais cheias, procura maior por aulas adaptadas e um interesse crescente desse público por práticas que combinam saúde, convivência e propósito. Embora não existam números oficiais, todas as escolas ouvidas pela reportagem registram expansão do grupo 60+, seja em aulas regulares, seja em turmas específicas criadas para atender a essa demanda.

No Nishida Dojo, os treinos exigem não apenas precisão, mas também humildade — e isso atrai um público que já não busca provar nada para ninguém. É nesse ponto que a sensei costuma fazer uma distinção importante sobre idade e risco. “Às vezes é mais perigoso para uma pessoa muito jovem. Ela pensa que pode fazer tudo e acaba se machucando ou machucando alguém”, observa.

Nishida, que tem 1,53 metro de altura e 53 kg, reforça que o aikidô é uma arte marcial que pode ser praticada por qualquer pessoa porque os movimentos não dependem da força bruta, e sim da paciência e perseverança. Ela mesma, no entanto, teve de conviver com homens que se valiam mais da vantagem física, o que a levou a “estudar muito mais do que os outros” em sua trajetória. “Sempre pesquisei para não usar a força, e sim a técnica”, diz.

Ela também destaca a ausência da rivalidade como um diferencial. “Como não tem competição, ninguém precisa ganhar de ninguém”, afirma. Isso é um alívio para quem passou a vida inteira em ambientes corporativos e competitivos.

É o caso do comerciante Armando Oliveira Pestana, de 67 anos, praticante de aikidô. Após a perda da esposa, há dois anos, ele buscou na modalidade um “propósito de vida”. “Na verdade, você não luta com ninguém. Você harmoniza a força do seu oponente e deixa essa energia fluir”, conta.

Para muitos praticantes, as artes marciais representam uma oportunidade de descoberta tardia. Depois de anos dedicados ao trabalho e à família, eles encontram um espaço para desenvolver aspectos físicos, técnicos e mentais que nunca haviam explorado com profundidade. O administrador Roberto Koichi Nakagome, de 61 anos, iniciou os treinos após se aposentar no mercado financeiro. Como muitos de sua geração, dedicou décadas ao trabalho e à família antes de encontrar tempo para uma prática regular.

“Sentia falta de usar habilidades manuais ou corporais, coisas que não desenvolvia no escritório. Respeito muito quem quer competir, mas isso não é a minha prioridade hoje. Eu faço no meu próprio ritmo", afirma.

Se o aikidô promete serenidade, modalidades tradicionalmente mais agressivas também passam por uma forte adaptação para absorver essa demanda. No jiu-jitsu, o professor Adriano Constantino, faixa preta sexto grau, observa uma mudança expressiva no perfil de seus alunos no Espaço Dojo, no bairro Jardim Taquaral, e no Clube Paineiras, no Morumbi.

“No embalo da profissionalização e da quebra de preconceitos da modalidade nos últimos dez anos, houve um aumento significativo do número de alunos 60+ na minha rotina”, relata Constantino, que é formado em educação física e fisioterapia.

Professor há 31 anos, Constantino tem uma dezena alunos 60+ atualmente. Ao longo de sua carreira, foram dezenas de outros na mesma faixa etária, que enfrentaram o receio de não acompanhar, de cair e se machucar. Um de seus alunos seniores perdeu 15 quilos em 18 meses.

“O jiu-jítsu é altamente adaptável e mais acessível que o judô para idosos, porque a luta começa no solo, reduzindo drasticamente o impacto físico das quedas”, explica.

Ele acrescenta que a evolução dos alunos mais velhos está profundamente ligada ao histórico do desenvolvimento corporal. "Quem já fez outras atividades físicas mais novo, mesmo que comece no jiu-jítsu com 60 ou 70 anos, aprende muito mais rápido. Antigamente, esse público brincava

EU&

"Agente foi feito para se movimentar, não para ficar parado no sofá" Sueli Venutti

muito mais na rua: jogava bola, pulava muro, subia em árvore... Isso tudo re-flete no jiu-jítsu do aluno", explica.

A migração de modalidades mais traumáticas para práticas de menor impacto é um padrão comum entre os praticantes veteranos. O arquiteto Fernando Monteiro da Silva, de 64 anos, trocou o taekwondo pelo jiu-jitsu justamente para evitar riscos maiores.

“Não tenho mais a flexibilidade de antes para dar tantos chutes elevados. Já sofri lesões quando jovem e hoje não participo de competições porque as chances de se machucar são muito maiores do que nos treinos”, diz.

No tatame, as prioridades de Silva também mudaram. Faixa roxa, ele não tem pressa de chegar à faixa marrom (uma antes da preta) e prefere concentrar sua energia na convivência e na amizade com os colegas da academia. Depois do último treino da semana, costuma se reunir com alguns deles para comer um churrasco, tomar uma cerveja e confraternizar no bar ao lado da academia.

Para outros praticantes, o principal atrativo das artes marciais está na busca por novos desafios. É esse perfil que o professor Marcos Costa, da Cross Fight Pinheiros, encontra com frequência entre seus alunos mais velhos. Há 34 anos no mercado, o faixa preta quinto grau de caratê kyokushin argumenta que o fortalecimento físico é a base para a longevidade, sem deixar de lado o fator psicológico. “Eles já conquista-ram estabilidade na vida e, quando param de trabalhar, sentem falta de um desafio estruturado. A arte marcial preenche essa lacuna”, argumenta.

Ao longo da carreira, Costa viu esse processo se repetir diversas vezes. Um de seus alunos conquistou a faixa preta aos 74 anos, depois de quase três décadas de treinamento. Outro, diagnosticado com Parkinson, precisou recomeçar do zero após uma cirurgia, entretanto recuperou a coordenação motora e voltou a avançar nas graduações.

Para o professor, histórias como essas ajudam a desmontar a percepção de que as artes marciais são um ambiente exclusivo para jovens. “O que define o progresso não é a idade, mas a constância. Quem continua treinando acaba evoluindo e pode chegar à faixa preta”, afirma.

Para garantir a integridade dos alunos seniores, técnicas de alto risco, como o “ashi-barai” (chute rasteiro nas pernas), são evitadas nos treinos. “A recuperação óssea e muscular nessa idade é muito mais lenta”, aponta Costa.

Em contrapartida, ele preserva rigorosamente a filosofia japonesa do “senpai-kohai” (respeito dos mais novos aos mais velhos). No tatame, a idade e a bagagem de vida contam tanto quanto a cor da faixa, garantindo que os 60+ ocupem um lugar de prestígio e liderança intelectual no grupo.

A empresária Dinara Prestes Moreira, de 61 anos, levou o caratê muito além dos limites dos tatames — e das fronteiras brasileiras. Iniciou a modalidade após a pandemia e, no ano passado, atuou por quatro meses como voluntária ensinando a modalidade para crianças com deficiências visuais e auditivas em um orfanato no Vietnã.

“O meu sonho é um dia escrever um livro de caratê para crianças especiais. Agora a minha meta é, no final do ano, ficar uns três meses em Tóquio, Okinawa ou Osaka, no Japão, para realmente aprender as técnicas e me aprimorar”, diz.

Influenciada pela trajetória do filho desde criança no caratê, pelos filmes de samurai e pela cultura japonesa, Moreira prefere se dedicar aos “katas” (sequências de movimento que simulam um combate) em vez do “kumite” (luta). Após o início na modalidade, ela notou uma melhora na concentração e até em seus relacionamentos pessoais. “Sempre trabalhei muito, então não era muito de socializar antes. Hoje sou mais paciente e receptiva com as pessoas”, conta.

A busca por segurança urbana também impulsiona a procura por modalidades focadas em cenários reais de estresse, como o krav-magá. Na Academia Cemi, na Bela Vista, o professor Rodrigo Vergueiro Figueiredo adapta os conceitos da técnica israelense para a realidade da terceira idade, priorizando o autocontrole. “Se alguém tentar roubar seus pertences, a instrução é nunca reagir. O treino prepara para cenários extremos onde não há outra opção para preservar a integridade física”, explica.

Fernando Monteiro da Silva trocou o taekwondo pelo jiu-jítsu: "Não tenho mais a flexibilidade de antes"

Segundo ele, a prática trabalha dentro do princípio do realismo, desenvolvendo memória muscular para momentos de alta tensão e ensinando o aluno a compreender o ambiente ao seu redor. “Numa situação de rua, por exemplo, pode haver mais pessoas envolvidas do que aquelas que você vê à sua frente. Se for inevitável, o aluno pode executar um golpe na área sensível do agressor”, diz.

Fumie Nishida e Armando Oliveira Pestana: o aikidô ajuda a dissolver o ego, diz a professora

Maria Angélica Reis França de Oliveira (esq.): "Faço [krav-magá] para me defender dos meus medos"

A inclusão é tamanha que sua turma conta com um aluno octogenário que, após ser rejeitado em outro centro esportivo por conta da idade, encontrou ali o espaço para se desenvolver e hoje já se prepara para o seu primeiro exame de graduação.

Essa busca por empoderamento tardio foi o que atraiu a dentista Maria Angélica Reis França de Oliveira, de 60 anos. Ignorando comentários desencorajadores de que seria “velha” ou “magra demais”, ela iniciou os treinos em 2021 e hoje treina cinco vezes por semana, dividindo-se entre as funções de aluna e monitora.

"Faço para me defender dos meus medos. Convivo com artrose nos punhos e sequelas de um câncer, mas o krav-magá me trouxe reflexos rápidos e autonomia. Eu já tive problemas de insônia e de quedas, mas hoje tomo poucos remédios e não caio mais na rua", afirma ela, que recentemente correu os 15 km da tradicional Corrida de São Silvestre.

Se o krav-magá atende à urgência das ruas, o tai chi chuan surge como o ápice da prevenção e do equilíbrio interno. Na Academia de Kung Fu Zen Marcial, na Aclimação, o professor Ye Xin comanda turmas presenciais e virtuais repletas de idosos em busca de suavidade. “Muitos fogem do ambiente de exibição e repetição monótona das academias de musculação”, afirma.

Se no kung fu ele evita acrobacias, adapta saltos e agachamentos e monitora questões de equilíbrio, histórico cardíaco e problemas de coluna, o tai chi, para os mais velhos, é acessível desde o início. “É um trabalho completo, de pouco impacto e intensidade moderada. Fortalece pernas, coordenação, respiração e memória de forma artística”, explica.

Xin percebe que o maior desafio para quem nunca treinou é a adaptação física: alongamento, força e mobilidade levam algumas semanas para responder. Por isso, recomenda turmas específicas para 60+, que ajudam na motivação e criam vínculos. "Eles conversam, marcam de treinar juntos e criam amizades", relata.

A socialização, diz, é tão importante quanto o movimento. “Muita gente de 70 e poucos anos fica muito tempo sozinha em casa. Às vezes cuidam de país de 90 e se sentem pressionadas”, relata. Os efeitos aparecem rápido, logo nos primeiros meses de prática, segundo Xin.

Com 960 mil seguidores no Instagram e 185 mil inscritos em seu canal no YouTube, Xin aponta alguns dos ganhos com a prática: melhora postural, alívio de dores crônicas e estímulo cerebral profundo, atuando diretamente como uma barreira preventiva contra doenças neurodegenerativas como o Alzheimer.

Para a aposentada Sueli Venutti, de 72 anos, a prática se tornou um divisor de águas na gestão do seu tempo e da sua saúde mental. O tai chi a ensinou a não desperdiçar horas com tarefas que nada lhe acrescentam. “Às vezes eu ia fazer alguma coisa que não era tão interessante. Agora eu uso melhor o tempo livre para algo construtivo”, diz.

Ela descreve a arte marcial como uma meditação em movimento, capaz de trabalhar a energia interna de uma forma que nenhuma outra atividade lhe ofereceu. Para ela, essa integração entre mente e corpo é o que diferencia o tai chi de práticas como pilates ou musculação, que “focam só nos músculos”.

Já com a ioga, os problemas apontados eram outros. “Eu tinha um pouco de preguiça e falta de concentração. Ela exigia um tempo maior para entrar no estado mental da prática, e isso me desmotivava. O tai chi, por ser fluido e imediato, me envolve desde o primeiro movimento”, explica.

Com o tempo, o tai chi deixou de ser apenas uma prática e se tornou parte de sua identidade. “Eu faço de tudo para não relaxar e falar: hoje não vou fazer”, afirma. Ela aprendeu que a desistência começa em pequenas concessões. “Um dia sem praticar vira dois, depois, uma semana, e quando a gente percebe, já passou um ano”, conta.

Venutti resume o espírito que hoje move centenas de idosos: “Primeiro tem que perder a vergonha do novo e pensar na saúde. A gente foi feito para se movimentar, não para ficar parado no sofá”.

Dinara Prestes Moreira: "O meu sonho é um dia escrever um livro de caratê para crianças especiais"

O desejo não tem script

Entrevista Bruce Fink, um dos principais divulgadores de Lacan, fala sobre as ilusões de uma ‘alma gêmea’, o culto ao desempenho e a febre de diagnósticos. Por Robinson Borges, de São Paulo

O mundo contemporâneo está saturado de supostas explicações sobre quem somos, imagens de uma felicidade idealizada e modelos de vida que dizem, o tempo todo, como deveríamos ser. Nas redes sociais, as pessoas não apenas observam e comparam, também são observadas, avaliadas e confrontadas permanentemente. Essa dinâmica focada em performance de alta voltagem tem aparecido cada vez mais nos consultórios na forma de queixas, segundo o psicanalista americano Bruce Fink. Para ele, a pergunta mais comum dos pacientes é: “Isso é normal?”.

Um dos principais divulgadores da obra de Jacques Lacan (1901-1981) no mundo anglo-saxão, Fink diz que esses imperativos de sucesso exacerbam a “falta estrutural”, uma condição de desamparo inerente a todos. Ele recorre à frase lacaniana “se Deus está morto, nada é permitido” e sugere uma analogia: “A única coisa permitida hoje é o que todo mundo está fazendo”. A observação, porém, embute uma proposta analítica. “O que acontece quando, em vez de perguntar quem deve ser, ele começa a escutar o que deseja?”

Parte do trabalho do analista, diz Fink, é questionar o peso dessas comparações. “A psicanálise hoje se concentra em trazer o desejo inconsciente para o primeiro plano, mesmo que ele esteja em desacordo com os costumes sociais”, diz. Isso é essencial, segundo o pesquisador, porque as pessoas tendem a não desejar de fato o que estão buscando e não estão de fato buscando o que desejam, seja em termos de carreira, artísticos ou relacionais.

Formado em Paris, onde fez doutorado na Universidade Paris VIII, Fink é tradutor de obras de Lacan para o inglês, professor, clínico e supervisor de analistas, além de autor de livros como “Introdução clínica à psicanálise lacaniana”, “O sujeito lacaniano” e “Introdução à clínica de Freud”, todos publicados no Brasil pelo selo Zahar.

Fink estará em São Paulo em novembro para uma série de atividades no Centro de Estudos Psicanalíticos (CEP), que incluem um curso e supervisões clínicas. Também no mês que vem ele lança, em inglês, seu livro “A Lacanian Approach to Autism”. Na entrevista a seguir, ele fala sobre as ilusões de uma “alma gêmea”, o culto ao desempenho, a febre de diagnósticos e o que muda quando alguém ouve a si mesmo dizer, em voz alta, o que deseja.

Valor: O que a psicanálise revela sobre a impossibilidade de termos relações completamente satisfatórias? A promessa da cultura contemporânea de encontrar o parceiro “ideal” intensifica o sofrimento produzido por essa impossibilidade?

Bruce Fink: Pode-se argumentar que as expectativas irreais sobre parceiros e relacionamentos começaram séculos atrás, com o desenvolvimento do romance no século XVI pelo menos, se não mil anos antes com a obra de Homero. Romances românticos e filmes da Disney só pioraram a situação, e poderíamos dizer que a promoção pela cultura contemporânea da ideia do parceiro “certo” ou “perfeito” espelha a crença de psicanalistas contemporâneos no “encaixe certo” entre analisando e analista. Em outras palavras, que análise só pode progredir proveitosamente se houver bom encaixe entre terapeuta e paciente. Ambas as ilusões parecem projetadas para ignorar o trabalho envolvido nos relacionamentos, enfatizando unicamente a harmonia do tempo passado juntos. Os casais de hoje frequentemente se separam ou se divorciam à menor dificuldade ou contratempo em um relacionamento, aos menores problemas de comunicação ou falhas em captar os motivos e desejos um do outro. A cultura contemporânea fomenta a crença na “alma gêmea”, accentuando o que Lacan denominou imaginário: encontrar outra pessoa exatamente igual a si mesma. Uma tarefa virtualmente impossível, naturalmente, mas também equivocada. A psicanálise enfatiza, em vez disso, o acerto de contas com o parceiro como radicalmente diferente ou Outro [com letra maiúscula] de si — exigência difícil, mas salutar.

Valor: Os sujeitos contemporâneos parecem mais confrontados com exigências de desempenhar, otimizar a si mesmos, manter-se produtivos e melhorar constantemente. Que subjetividade é produzida por esse imperativo de ter sucesso?

Fink: Tais imperativos exacerbam a sensação já existente de que nos falta alguma coisa. Também exacerbam ansiedades já existentes originadas na infância de que não somos bons o suficiente, masculinos o suficiente, femininos o suficiente, espertos o suficiente, atenciosos o suficiente.

Valor: Apesar das transformações tecnológicas e sociais, o que permanece fundamentalmente inalterado?

Fink: Muita coisa mudou ao nível do ego — daí a acusação onipresente dirigida a outras pessoas de “narcisismo” —, mas muito pouco mudou no que diz respeito à estrutura do sujeito. Os desejos conscientes e as fantasias foram sequestrados, em certo sentido, pelas redes sociais e por sites de pornografia, mas os desejos inconscientes e as fantasias inconscientes continuam vivos. Os últimos três quartos de século, entretanto, enfraqueceram consideravelmente a estrutura da família, de modo que a psicose e a psicose ordinária estão se tornando consideravelmente mais prevalentes.

Valor: O que significa clinicamente dizer que o inconsciente é estruturado como uma linguagem?

Fink: Significa que o desejo não é esforço ou impulso vago, mas sim algo que é formulado na linguagem e que muitas vezes é muito surpreendente para o analisando que consegue articulá-lo em voz alta em uma sessão. Os neuróticos geralmente dizem que querem coisas que não desejam de verdade, mas que sentem que precisam da boca para fora para parecerem normais, não serem julgados negativamente e serem como todo mundo. Se tomarmos o que dizem querer pelo valor de face, acreditaremos que eles querem exatamente o que seus pais dizem que devem querer, o que seus professores dizem que devem querer e o que seus amigos dizem que devem querer. Se, por outro lado, prestarmos atenção ao que é expresso em seus atos falhos, sonhos, devaneios e fantasias, perceberemos que o que eles realmente querem é frequentemente diametralmente oposto ao que dizem querer. Não deve ser surpreendente, portanto, que isso se torne uma das principais causas de conflito em suas vidas: eles não desejam de fato o que estão buscando e não estão de fato buscando o que desejam, seja em termos de carreira, artísticos ou relacionais. As coisas começam a mudar consideravelmente para os pacientes quando eles se ouvem articular o que realmente querem e percebem que o que vinham dizendo a si mesmos e aos outros a vida toda equivale a um monte de mentiras.

Valor: O que distingue neurose, perversão e psicose como estruturas clínicas na psicanálise?

Fink: As pessoas entram na linguagem de maneiras diferentes. Algumas nunca chegam a existir, estritamente falando, na linguagem —aqui me refiro à quarta estrutura psicanalítica, o autismo —, e outras entram apenas de maneira parcial, nunca assimilando a estrutura metonímica e metafórica completa da linguagem. Por mais de 100 anos, os clínicos notaram diferenças muito significativas entre a maneira como os paranoicos e os esquizofrênicos falam e comprehendem o discurso de outras pessoas e a maneira como os neuróticos falam e compreendem o discurso de outras pessoas. Discuto longamente como as pessoas entram na existência na linguagem no meu livro mais recente, “A Lacanian Approach to Autism: Dilemmas of Giving and Receiving” (Uma abordagem lacaniana do autismo: dilemas do dar e do receber, em tradução livre), que será lançado em novembro. Em termos breves, os clínicos frequentemente acham que a fala dos psicóticos é o que chamam de “concreta” e até “chata”, sendo os psicóticos geralmente incapazes de reconhecer qualquer ambiguidade ou duplo sentido em sua fala, ou qualquer significado em seus raros atos falhos. E eles geralmente não entendem piadas baseadas em trocadilhos ou interpretações psicanalíticas que envolvem polivalência. Os clínicos frequentemente focam apenas nos chamados indicadores ou sintomas de psicose, como delírios e alucinações, ao tentar formular um diagnóstico, enquanto delírios e alucinações genuínos costumam ser muito difíceis de discernir. Mas o que temos à nossa disposição todos os dias em nosso trabalho com os pacientes é a sua fala, e o clínico experiente muitas vezes consegue discernir uma estrutura psicótica após uma única sessão com um paciente. Como indico no meu próximo livro sobre o autismo, linguistas chegaram a programar computadores para analisar a fala das pessoas e afirmam ser capazes de detectar a psicose com grande confiabilidade. A perversão pode, a meu ver, ser detectada prestando-se muita atenção à fala dos pacientes, pois existem certas pessoas que operam primordialmente com base no que denominei de “lógica do e/e”, que é simultaneamente de uma maneira e do seu oposto, tanto X quanto não X.

Valor: Como se articulam na clínica a triade de registros conceituais para investigar o sujeito, segundo Lacan: real (o que escapa à simbolização), simbólico (da ordem da linguagem e da lei) e imaginário (o campo das imagens e das identificações)?

Fink: O que nos esforçamos para fazer na psicanálise é, de certa forma, drenar o imaginário e o real para o simbólico. Nós não focamos, por exemplo, nas tentativas dos analisandos de aprender sobre nós — nossos gostos, desgostos, histórico, família, situações etc. —, mas focamos o trabalho neles e em suas lutas. Fazemos o nosso melhor para não cair na armadilha de comparações imaginárias de nós mesmos com eles, ou de imaginar que eles funcionam da mesma maneira que nós. Se eles projetam algo sobre nós, não aceitamos nem rejeitamos a projeção, não dizemos se estão certos ou errados, mas perguntamos de onde vem neles a ideia ou a emoção que estão projetando. Quando eles enfatizam queixas “reais” (como dores corporais, problemas digestivos, dificuldades para dormir e assim por diante), nós os encorajamos a falar sobre o pano de fundo e o contexto dessas coisas — por exemplo, se alguém em seu passado teve tais dores ou dificuldades, quando as dificuldades começaram, o que estava acontecendo naquele momento etc. E prestamos muita atenção às palavras que usam para descrever suas dores e problemas, buscando metáforas e expressões idiomáticas no discurso de seus pais e daqueles ao seu redor que possam ter contribuído para o desenvolvimento delas. Dessa forma, trazemos tanto o imaginário quanto o real para o simbólico, pois é o simbólico que nos dá um ponto de apoio sobre eles e alavancagem para impactá-los.

Valor: O senhor acha que a cultura contemporânea incentiva as pessoas a se identificarem por diagnósticos — TDAH, autismo, transtorno bipolar, transtorno de personalidade borderline, depressão e outros?

Fink: Na psicanálise, encorajamos os pacientes a explorar por que são do jeito que são e como se tornaram o que se tornaram. Aferrar-se a um diagnóstico como o TDAH atalha esse processo e, geralmente, o torna impossível. As pessoas parecem mais do que felizes em adotar esses diagnósticos como explicações prontas para os seus problemas, para o motivo de serem como são e de como se tornaram o que se tornaram. Querem acreditar que têm um problema genético ou hormonal que explica tudo. E que existe um tratamento, mais geralmente, um remédio, que pode consertá-lo. Se não houver tratamento, as pessoas ao seu redor precisam desculpá-las por seus problemas, porque não há nada a ser feito a respeito. Portanto, não é culpa delas se são impossíveis de conviver, não se dão bem com as pessoas no trabalho e não conseguem se concentrar em nada. As empresas farmacêuticas incentivaram enormemente a proliferação de diagnósticos — até mesmo o autodiagnóstico de tais condições, utilizando, por exemplo, questionários online — e a crença de que possuem um remédio para o que quer que lhe aflija. Isso leva as pessoas a desperdiçarem anos e grandes somas de dinheiro, tentando um psicotrópico após o outro, em vez de entrarem em psicoterapia ou psicanálise. Assim, em geral, este é um desenvolvimento terrível na cultura contemporânea. Os psicóticos podem, no entanto, ocasionalmente se beneficiar de receber um desses rótulos psiquiátricos, pois os rótulos parecem, em certos casos, tampar um buraco em seu sistema significante, servindo-lhes como princípio explicativo que pode ajudá-los a navegar pelo mundo em vez de desmoronarem.

Valor: O que a psicanálise oferece de diferente em relação à psiquiatria, à psicologia e à psicoterapia?

Fink: No trabalho com neuróticos, a psicanálise hoje se concentra em trazer o desejo inconsciente para o primeiro plano, mesmo que ele esteja em desacordo com os costumes sociais, o politicamente correto, as restrições religiosas e assim por diante. Praticamente todas as outras formas de terapia visam à “normalização” e à adaptação dos pacientes à sociedade. A psicanálise visa primeiro a explorar o desejo inconsciente em grande detalhe e, em seguida, deixar a cargo dos pacientes decidir como navegar pela vida no mundo fora do consultório, dados os desejos que agora reconheceram em si.

Valor: O senhor diria que uma das contribuições mais revolucionárias de Lacan foi mostrar que o diagnóstico não deve se basear nos sintomas ou fenômenos que se apresentam na clínica, mas na estrutura que os organiza?

Fink: O núcleo revolucionário da contribuição de Lacan para a psicanálise é a sua ênfase na fala e nas múltiplas maneiras pelas quais podemos trabalhar com a fala do analisando. Dito isso, não trabalhamos com a fala do analisando da mesma maneira se ele for neurótico ou psicótico. Com os neuróticos, podemos apontar produtivamente atos falhos, palavras truncadas, duplo sentido, metáforas misturadas e expressões idiomáticas malfadadas. Com os psicóticos, por outro lado, nada disso tem valor e pode até ser contraproducente. No entanto, concordo plenamente que o diagnóstico estrutural é incrivelmente importante, e que as pessoas guiadas pelo DSM (Manual Diagnóstico e Estatístico de Transtornos Menatis), pela CID (Classificação Estatística Internacional de Doenças e Problemas Relacionados à Saúde) ou por outros sistemas baseados em sintomas ou de inspiração fenomenológica muitas vezes se desencaminham e acabam piorando as coisas para seus pacientes em vez de melhorá-las. Já vi muitos clínicos provocarem episódios psicóticos em seus pacientes por não reconhecerem uma estrutura psicótica subjacente, e muitos outros fazendo apenas a chamada psicoterapia de apoio com pacientes que poderiam ter feito um trabalho psicanalítico genuíno.

Valor: Como se relaciona desejo e gozo?

Fink: Poderíamos dizer que o gozo não mente: quando o experimentamos, ele diz algo importante sobre nós; há algo de real nele. O desejo, por outro lado, pode ser facilmente seduzido, dissimulado ou disfarçado. As pessoas frequentemente dizem que desejam coisas que não lhes trazem gozo, e o gozo que de fato experimentam provém justamente das coisas que dizem não querer. Com o nosso foco no desejo inconsciente na psicanálise, tornamos possível que haja uma espécie de aproximação entre o desejo e o gozo. A melhor evidência é que os pacientes conseguem perseguir o que querem e desfrutar de si mesmos de forma mais direta, com menos inibições e sem se atar em nós. Eles não ficam mais assustados ou enojados com o seu próprio gozo.

Valor: Como entende o papel da interpretação do psicanalista a respeito da fala do analisante na clínica lacaniana?

Fink: Apesar das alegações de certos analistas de que “a interpretação está morta”, a interpretação continua sendo de crucial importância na psicanálise, e o foi na obra de Lacan até o fim. Isso não significa que assuma a forma que tinha quando Freud começou a trabalhar, em que podia sugerir a um paciente que estava tendo os problemas que tinha por causa de seu “complexo de Édipo”. A interpretação hoje funciona diretamente a partir da fala do paciente, usando o vocabulário do paciente na maior extensão possível, invertendo a ordem das palavras às vezes, brincando com certas palavras ou frases, mas mantendo-se extremamente próxima ao “texto” da fala do paciente. Ela é concisa e minimalista, em oposição a ser prolix a longuíssima. É projetada para causar impacto, chacoalhar as coisas — “fazer ondas” ou “agitar o barco”, como o próprio Lacan disse.

JUDICATIONS JINZAINE D'AYRIL machines à écrire et à calculer applicateurs - Photocaleur machines d'imprimerie: Machines outils atériel et mobilier de bureau instructions provisoires joux or hicules cycles à moteur ansistors gnétophones - Electrophones glementaire et actionations mines (12 ou 34) : 702, 710, 718, 729, 730, 731, 732, 733, 734, 735, 736, 737, 738, 739, 740, 741, 742, 743, 744, 745, 746, 747, 748, 749, 750, 751, 752, 753, 754, 755, 756, 757, 758, 759, 760, 761, 762, 763, 764, 765, 766, 767, 768, 769, 770, 771, 772, 773, 774, 775, 776, 777, 778, 779, 780, 781, 782, 783, 784, 785, 786, 787, 788, 789, 790, 791, 792, 793, 794, 795, 796, 797, 798, 799, 800, M. RIS - VERSAU

Jacques Lacan, um dos nomes mais influentes da história da psicanálise, é tema de pesquisa e livros de Bruce Fink

Bruce Fink lança livro novo e visita o Brasil

EU&

Filósofo da multiplicidade

Memória O centenário do nascimento de Michel Foucault. Por Alex Ricciardi, para o Valor, de São Paulo

"O principal interesse na vida e no trabalho é tornar-se alguém que não se era no início", disse Foucault

“Não me pergunte quem sou e não me peça para permanecer o mesmo”, alertava Michel Foucault. Nascido em 15 de outubro de 1926 em Poitiers, França, ele foi um pensador genial e contraditório, com uma história pessoal tão agitada quanto sua jornada intelectual. Em ambas, levou ao limite a proposta de compreender e experimentar não o passado, não o futuro, mas sim o momento presente.

Quando pressionado a definir-se, Foucault surpreendia: “Eu me considero um jornalista, na medida em que o que me interessa é a atualidade, o que se passa em torno de nós, o que somos, o que acontece no mundo”, disse em entrevista à revista Manchete em sua segunda visita ao Brasil. Ao todo fez cinco viagens ao país: em 1965, 1973, 1974, 1975 e 1976. Na penúltima delas compareceu à cerimônia ecumênica feita na Catedral da Sé em memória do jornalista Vladimir Herzog, morto pela ditadura quando Foucault dava palestras na USP.

“Foucault é um filósofo da multiplicidade e da descontinuidade”, afirma Mauricio Pelegrini, pesquisador do Centro de Estudos Foucaultianos, Gênero e História das Subjetividades. “Ao contrário dos grandes pensadores clássicos, ele não erigiu um sistema filosófico fechado nem se dedicou a uma única área da filosofia. Mas houve sim uma pergunta que o perseguiu ao longo de toda a vida: ‘O que é a atualidade?’”

Para respondê-la, escreveu algumas das maiores obras filosóficas da segunda metade do século XX. Vale destacar “História da loucura na Idade Clássica” (1961), sua tese de doutorado; “As palavras e as coisas” (1966), best-seller que marcou sua ruptura com o marxismo; e, sobretudo, “Vigiar e punir” (1975), clássico das ciências humanas que traz o conceito de corpos dóceis, nome dado aos indivíduos que, via regras disciplinares, faziam sua existência útil ao capitalismo industrial e ao Estado.

Renato Janine Ribeiro foi ouvinte de Foucault em Paris durante muitos anos. Ouvinte, não aluno, pois o filósofo praticava um modo peculiar de ensino. "A rigor, ele não tinha alunos. Dava aulas magistrais no Collège de France, abertas a quem quisesse ouvi-lo. O lugar ficava repleto nessas ocasiões", lembra Janine. Em 1985, ano seguinte ao da morte de Foucault, Janine reuniu pesquisadores de diversas áreas em um colóquio na USP, o "Recordar Foucault". O Brasil é um dos países onde o pensamento foucaultiano é mais intensamente debatido.

No que consiste tal pensamento? Pelegrini diz que a obra de Foucault pode ser dividida em três fases. “A primeira é a da arqueologia do saber; basicamente os escritos da década de 1960. Nela Foucault está preocupado com as formações discursivas dos saberes que constituem a modernidade. A segunda fase corresponde aos textos dos anos 1970. É a vez da genealogia do poder: ele investiga a constituição do sujeito moderno a partir dos múltiplos poderes que o atravessam”, diz.

“Por fim, nos anos 1980 Foucault inicia a fase ética, onde desloca seu foco às formas pelas quais os indivíduos se constituem como sujeitos usando práticas de si, de relações consigo mesmos e modos historicamente determinados de condução da existência”, detalha. “Aquilhe interessa a relação entre verdade, subjetivação e ética, em uma volta à Antiguidade greco-romana e ao cristianismo visando investigar diferentes formas de constituição do sujeito.”

Analistas observam que, nessa terceira fase, algo em Foucault muda. Sua prosa se torna um pouco melancólica. Ele próprio, sempre tão extrovertido e hedonista, recolhe-se a seu apartamento parisiense e participa cada vez menos da vida pública. Pode-se atribuir isso, em parte, ao fato de que em 1983 Foucault começa a sofrer sintomas da aids, doença que o mataria no ano seguinte. Mas críticos apontam que a grande razão seria seu polêmico envolvimento com a Revolução Iraniania em 1978 e 1979 — o episódio mais amargo de sua vida.

Na década de 1970 o Irã era uma monarquia absolutista comandada pelo xá Mohammad Reza Pahlavi. Era um governo pró-Ocidente, relativamente liberal em se tratando de costumes e leis (por exemplo, nos direitos das mulheres), mas muito impopular devido à corrupção e à pobreza da maioria da população. No fim de 1977 estudantes e operários da indústria petrolífera começaram a marchar nas ruas contra o xá, que respondeu com grande violência. Ao longo de 1978 a situação só fez piorar. Então o jornal italiano Corriere della Sera convidou Foucault a cobrir a crise iraniana, como repórter de campo. Ele topou.

Foucault esteve duas vezes no Irã, em setembro e novembro daquele ano. As nove reportagens que escreveu apoiavam, algumas com entusiasmo, a insurreição que se desenrolava. Rebateu avisos de que o líder dos revoltosos, aiatolá Ruhollah Khomeini, planejava impor uma nova tirania, desta vez religiosa, ao país. Até fez uma visita a Khomeini em outubro de 1978, quando este estava exilado na França em uma pequena vila nos arredores de Paris.

O tempo logo deu razão aos críticos de Foucault. Em 1979 o país já havia se tornado um Estado islâmico autoritário. Intelectuais como Simone de Beauvoir deploravam sua ingenuidade ao tratar do caso iraniano. Feministas o acusavam de ter abandonado as mulheres do Irã à própria sorte, enquanto o novo regime cancelava seus direitos civis.

Foucault sentiu o golpe. Abatido, sua resposta só veio em maio de 1979, em um artigo no jornal francês Le Monde intitulado “Inútil revoltar-se?”. Nele o filósofo defendia o apoio que dera à Revolução Iranian, mas condenava (pela primeira vez) a ditadura religiosa que se apossara do país. E foi só: ele nunca mais disse nada a respeito.

Mas não se deve julgar toda uma vida pelo seu pior momento. Em 1976, por exemplo, Foucault resolveu tentar uma nova viagem ao Brasil. Sabia que correria riscos, pois estava na mira do governo local devido à sua enérgica denúncia do assassinato de Herzog no ano anterior. Mesmo assim ele veio, a convite da Aliança Francesa. Deu palestras e entrevistas em Salvador, Belém e Recife, cidade pela qual ficou fascinado.

A socióloga Silke Weber, hoje professora emérita da Universidade Federal de Pernambuco, foi anfitriã do filósofo no Recife e lembra bem do homem irrequieto e alegre que conheceu. “Foucault não me dava sossego. De dia queria que o levasse aos engenhos de cana-de-açúcar, onde conversava com os trabalhadores; mais tarde saía do hotel para se divertir na noite recifense. Eu não tinha fôlego para acompanhá-lo!”, conta.

Foucault teve um grande amor. Em 1960 ele conheceu Daniel Defert, um ativista de esquerda. Apaixonaram-se e mantiveram uma relação amorosa não monogâmica durante os 24 anos seguintes. Quando o filósofo morreu, Defert criou em sua homenagem a Aides, primeira organização francesa de apoio aos portadores do vírus HIV.

Em entrevista na Universidade de Vermont (EUA) em 1982, Foucault foi questionado (de novo) sobre por que transitava entre áreas intelectuais tão diferentes. “O principal interesse na vida e no trabalho é tornar-se alguém que não se era no início”, disse ele. “Se você soubesse, quando começou um livro, o que diria no final, acha que teria coragem de escrevê-lo? O que é verdadeiro para a escrita e para uma relação amorosa é verdadeiro também para a vida. O jogo vale a pena na medida em que não sabemos qual será o fim.”

Coluna Social

Fim de época

José de Souza Martins No Brasil destes dias e meses anteriores às eleições, revelações e fatos mostraram que é possível ser beneficiado pela corrupção sem dano à própria imagem

O resultado da eleição de 4 de outubro não foi uma surpresa. Ele já se anunciava há tempos, desde a eleição do candidato do PT à Presidência em 2002. Fernando Henrique Cardoso, então presidente em segundo mandato, não disfarçou sua enorme e genuína emoção no momento da passagem da faixa presidencial a Lula.

FHC era, provavelmente, o único brasileiro a compreender o significado politicamente revolucionário da eleição de um operário como presidente.

Num texto de 1977 sobre “O Estado na América Latina”, ele chamara a atenção para o fato de que o Brasil era o único país latino-americano a não se ter tornado independente por meio de uma revolução. O próprio Estado português fizera a independência do Brasil na proclamação feita em 7 de setembro de 1822 pelo príncipe herdeiro da Coroa. Não temos sido, portanto, um povo de protagonistas de nossa soberania nem do nosso destino.

O resultado desta eleição, de vários modos, expressa essa tradição, em que o próprio povo com facilidade pode ser manipulado para satisfazer ambições de poder de terceiros que são ambições de riqueza pessoal e de família. No Brasil destes dias e meses anteriores às eleições, revelações e fatos, política e moralmente anômalos, mostraram que é possível ser beneficiado pela corrupção sem dano à própria imagem.

Fernando Henrique Cardoso, homem democrático e de esquerda, porém, compreendia claramente que a eleição de Lula quebrava a tradição da ausência do povo na política.

A eleição mostrou que o PT e os petistas compreenderam mal o processo político brasileiro e nossa realidade social. E compreenderam mal seu próprio protagonismo político.

Bastava ter observado as mudanças sociais, laborais e políticas na própria região de origem do PT, a região do chamado ABC, em São Paulo. A ascensão do PT coincidiu com o fato de que seis dos sete municípios da chamada região industrial tornaram-se petistas. Hoje, apenas um o é.

Os municípios em que estava instalada a chamada grande indústria, tecnologicamente mais desenvolvida e pagadora de grandes salários pelo trabalho altamente qualificado que empregava, criou uma classe operária rica.

O ABC tornou-se uma região de classe média, identificada com o ideal de ascensão social. Manifestações de racismo e nazismo surgiram na geração dos filhos dos operários que ouviam e aplaudiam os discursos de Lula no Estádio da Vila Euclides.

O cineasta Carlos Reichenbach lançou em 2003 o filme “Garotas do ABC”, inspirado em fatos reais, rodado numa tecelagem desativada, que mostra essa metamorfose social radical, a guinada para a direita. As classes sociais não são estruturas rígidas e estamentais fixas.

A eficácia política da classe operária persiste enquanto existem fatores e memória das lutas sociais, que são lutas de crítica e, no fundo, de aperfeiçoamento do capitalismo. Isso não elimina as contradições sociais que alimentam uma visão de esquerda do mundo.

Ó mundo do trabalhador não é um mundo de necessidades econômicas, simplesmente. Lula encampou uma visão economicista da realidade operária, a dos militantes, embora ele próprio intuísse e bem que o mundo operário não é só isso nem principalmente isso.

Há bem mais de cem anos, o capitalismo transformou o trabalho numa realidade nova, a do trabalho social e abstrato, criador de riqueza capitalista e não apenas de lucros. O capitalismo do mero lucro é o capitalismo do prejuízo. Lula é filho do novo proletariado, o do sindicalismo da mesa de negociação.

CARVALI

A reestruturação produtiva transformou o próprio trabalho. Se Lula quisesse voltar para a indústria, descobriria que sua profissão não existe mais. Computadores e máquinas fazem o mesmo trabalho e melhor.

Os fatores da consciência social de reivindicação do reconhecimento de direitos não terminou por isso. São outros. Ter filé-mignon à mesa no almoço e no jantar não significa que a classe trabalhadora foi saciada.

Hoje os trabalhadores na roça e na cidade têm necessidades de que nem mesmo são conscientes. São mais amplos e em maior número. Henri Lefebvre e Agnes Heller assinalam que surgiram o que chamam de necessidades radicais, as que só podem ser saciadas com transformações sociais.

As esquerdas, nesse cenário, são co-gestoras do neocapitalismo da nova concepção de trabalho. A vitória da direita na eleição de 4 de outubro não significa nem derrota nem fim das esquerdas. A direita acaba de se transformar em vidraça em face do que ela própria produziu com suas anomalias ideológicas. Está devolvendo às esquerdas a função política de pedra de bodoque das pressões e reivindicações sociais: esquerdas desafiadas a retornar aos movimentos sociais e a redefinir sua relação com o Estado.

José de Souza Martins é sociólogo. Professor Emérito da Faculdade de Filosofia da USP. Professor da Cátedra Simón Bolívar, da Universidade de Cambridge e fellow de Trinity Hall (1993-94). Pesquisador Emérito do CNPq. Membro da Junta de Curadores do Fundo Voluntário da ONU contra as Formas Contemporâneas de Escravidão, em Genebra (1996-2007. Entre outros livros, é autor de "Desavessos" (Editora Com Arte).

EU&

Vigor latino-americano

Arte Brasileira Flavia Nespatti abre galeria em Londres dedicada a artistas da região. Por Gustavo Mayrink, para o Valor, de Londres

OLLIE HAMMICK/DIVULGAÇÃO

Centro de grandes museus, instituições e galerias, Londres anda em um relacionamento sério com a arte latino-americana.

Apenas na Tate Modern, que abriga uma das maiores coleções de arte moderna e contemporânea do mundo, as três principais exposições do momento são dedicadas a artistas da América Latina. Ocupam a antiga usina de energia às margens do rio Tâmisa trabalhos do argentino Julio Le Parc, pioneiro da arte cinética e da Op Art; esculturas, pinturas, fotografias e vídeos de Ana Mendieta, americana de origem cubana cujo importante legado está sendo revisitado; e obras da grande ícone desse movimento, a mexicana Frida Kahlo, consagrada com a maior retrospectiva já realizada, que tem batido recordes de público, embora as críticas não acompanhem essa multidão.

Não muito longe dali, também no distrito de Southwark, no sudeste da cidade, a imponente White Cube apresenta uma nova exposição do mexicano Gabriel Orozco, com cerca de 200 obras entre fotografias, esculturas, pinturas e trabalhos em papel.

E, no meio de toda essa efervescência, Londres está ganhando um novo espaço dedicado exclusivamente à arte latino-americana.

Fundada pela coleccionadora e mecenas brasileira Flavia Nespatti, a Antesala não pretende copiar exemplos vigentes do mercado. “Somos uma galeria comercial, mas não vamos representar artistas com exclusividade. Mais do que um espaço, queremos ser uma plataforma de cooperação com outras galerias, artistas e instituições”, afirma. Nespatti também ressalta a importância de trazer arquivos para a programação da Antesala, já que existe uma grande quantidade de obras latino-americanas guardadas em acervos e pouco exibidas.

“O acervo é o que ensina, o que apresenta e cria cultura. E é o que atrai os curadores.” Em fevereiro de 2027, o espaço receberá, em parceria com a Il Posto, fundação de Santiago, trabalhos do artista conceitual Juan Pablo Langlois que nunca saíram do Chile.

A relação de Nespatti com a América Latina começou cedo. Ela nasceu em São Paulo e, aos 13 anos, mudou-se para a Venezuela com a família. Seu pai era diretor de uma grande marca de produtos masculinos e acabara de ser transferido. À época, ela morava no Rio e não se conformava em perder a juventude dourada do Leblon. Era apenas o começo de suas conexões latino-americanas, que ainda passariam pela Colômbia e pela República Dominicana. Estudou finanças e marketing nos Estados Unidos e mudou-se para Londres com o marido em meados da década de 90.

Na cidade, passou a frequentar galerias e instituições em visitas guiadas por

Ben Jones, historiador e educador de arte independente. “O Ben foi fundamental na minha relação com o mundo da arte. Ele foi o crítico da minha formação — e de várias maneiras. E ele sabe disso”, afirma. Outra pessoa importante na trajetória de Nespatti é a chilena Cecilia Brunson, que desde 2013 comanda uma renomada galeria em Bermondsey, no sudeste de Londres, com foco em artistas da América Latina e que ela define como uma referência.

A brasileira Flavia Nespatti, à direita, e sua parceira Laura González, historiadora de arte e consultora porto-riquenha

No mercado brasileiro, que acompanha atentamente, Nespatti admira o trabalho de Luisa Strina e Márcia Fortes, duas das mais prestigiadas galeristas do país, por terem papel de destaque na inserção da arte brasileira no exterior.

Cada vez mais interessada no circuito dos museus e galerias, ela resolveu voltar ao mundo acadêmico. Graduou-se em história da arte no Courtauld Institute of Art com foco em movimentos contraculturais na América Latina e no

ANDY KEATE/DIVULGAÇÃO

A obra "Memorial for Intersections", da argentina Amalia Pica, parte da exposição "Assembly Lines"

Leste Europeu, experiência que ela defi- ne como intensa e transformadora.

"A graduação me deu essa segurança, sabe? Tipo, eu posso fazer! Now I'm ready", entusiasma-se, em uma compreensível mistura de idiomas.

A Antesala está localizada em Fitzrovia, badalado bairro no coração de Londres e refúgio de figuras notórias como a escritora Virginia Woolf, o ensaísta George Orwell e a cantora Lady Gaga. A galeria ocupa o primeiro piso de um prédio industrial de três andares, construído na década de 40 e reformado, mas que conseguiu preservar alguns elementos originais, como a polia de ferro no telhado, que era usada para içar materiais. Além da localização privilegiada, a construção dispõe de amplas janelas voltadas para uma pequena rua sem saída, que integram o espaço expositivo ao mundo exterior por meio das variações da luminosidade natural.

Nespatti quer que a Antesala seja um lugar “acolhedor” e que o público londrino se sinta estimulado a dialogar com as mais diferentes vozes da região. “Eu tenho pavor dessas galerias que são um cubo branco em que as pessoas têm vergonha de perguntar e acabam se sentindo repelidas por aquele ambiente.”

Para que isso não se replique, estão agendados encontros e pequenos eventos, como um ciclo de palestras produzido em parceria com a revista Pina, uma publicação independente em que cada edição se torna um espaço expositivo.

Prevista para novembro de 2026 e com moderação de Catalina Imizcoz, fundadora e editora da Pina, a série reunirá curadores, artistas e líderes criativos para falar de temas relacionados a espaços de arte alternativos.

A abertura de um café-bar no topo do edifício também está nos planos. Nespatti reforça que a Antesala é um projeto permanente e de longo prazo.

"A decisão de comprar e reformar um edifício no centro de Londres não é simples, pois existe uma série de fatores envolvidos. Mas, como cultura e legado são os pilares essenciais para o projeto, estamos muito empolgados", avalia.

Seus principais aliados são o marido, Guillermo, espanhol, que tem uma carreira longeva em grandes instituições financeiras e que, mesmo não sendo latino-americano, pelo menos tem lugar de fala. “Ele nem parece um cara de exatas. É muito criativo e está sempre propondo soluções, dando ideias. É o meu maior incentivador”, comenta ela.

No dia a dia da galeria, sua grande parceira é Laura González, historiadora de arte e consultora de Porto Rico radicada em Londres. González foi uma das fundadoras dos leilões de arte latino-americana da Phillips em Nova York, onde foi chefe de departamento e especialista na equipe de arte contemporânea.

A Antesala também oferecerá serviços de consultoria e estratégia para clientes privados e institucionais, como parte de sua missão de valorizar as oportunidades internacionais para artistas e seus legados.

Por outro lado, o mercado global de arte atravessa um momento conturbado. Há uma crise financeira e no modelo de negócios, com galerias fechando e um grupo muito pequeno de pessoas extremamente ricas comprando a grande maioria das obras. Em meio a esse cenário preocupante, a produção latino-americana resiste e chama a atenção da comunidade internacional, que cada vez mais busca novas perspectivas de diversidade cultural e artística.

Para o curador e pesquisador Diego Matos, que já organizou mostras com nomes como José Rezende, Claudio Tozzi e Cildo Meirelles (“talvez o artista brasileiro vivo mais reconhecido e respeitado no exterior”), a arte latino-americana passa por uma boa fase, mas ele alerta: “O contexto político não tem sido bom para a cultura em geral. As artes, mesmo em ambiente de mercado e circuito, podem sofrer com governos de ultradireita. É um dos setores mais frágeis, que não tem força para reagir”.

A abertura oficial da Antesala está prevista para este sábado, 10 de outubro, com a exposição “Assembly Lines” (“Linhas de montagem”), uma retrospectiva que reúne obras de sete artistas latino-americanos cujas práticas, que passam pela escultura, pintura, gravura e decalque, propõem abordagens desafiadoras e conceituais ao desenho. Destacam-se as gravuras de Maria Martins da década de 40, uma escultura suspensa de Gego, de 1986, e o diagrama escultural de Amalia Pica, de 2015.

Na visita que o Valor fez ao espaço em uma ensolarada tarde de setembro, Nespatti não conseguia disfarçar a empolgação de ver aquele espaço, enfim, tomando forma. A reportagem é agraciada com o primeiro café preparado na máquina que acabara de ser instalada. O café saiu impecável. Ao comentário de que a máquina era italiana, tradicionalmente confiável, Nespatti respondeu prontamente: "Mas o café é colombiano".

Ambição sustentável

À Mesa com o Valor

Paula Azevedo

Presidente do Instituto Inhotim celebra os 20 anos do museu com o desafio de manter a excelência com o menor custo possível. Por Darlene Dalto, para o Valor, de Brumadinho (MG)

O convite veio de forma inesperada. Era setembro de 2021, e Paula Azevedo estava em casa quando recebeu uma ligação do empresário mineiro Bernardo Paz, criador do Instituto Inhotim, o museu de arte contemporânea em Brumadinho (MG).

“Ele queria conversar, mas não mencionou o assunto”, conta ela, que conhecia Paz apenas informalmente. No domingo seguinte, encontraram-se no restaurante Gero, em São Paulo. O presidente do Inhotim, Lucas Pessôa, estava presente. O almoço era um convite para que ela assumisse a vice-presidência do museu.

Paula Azevedo assumiu o cargo em janeiro de 2022. Depois que Pessôa deixou o museu para morar na França, em dezembro de 2023, ela foi conduzida à presidência do instituto. É a primeira mulher à frente do Inhotim. Espera-se que o conselho deliberativo a mantenha no posto depois que seu contrato atual, para o triênio que termina no fim do ano, for concluído.

Localizado em uma antiga fazenda de solo ferroso em Brumadinho, a 1h de Belo Horizonte, e um dos mais importantes museus de arte a céu aberto do mundo, o Inhotim, que está completando 20 anos, acaba de chegar aos 5 milhões de visitantes. Embora tenha sido idealizado ainda na década de 80, apenas em outubro de 2006 suas portas foram oficialmente abertas para o público. No ano passado, mais de 365 mil pessoas o visitaram, um recorde histórico, sendo 52% sem pagar pelo ingresso.

Em seus 140 hectares, espaço pouco menor que o do Parque Ibirapuera, estão espalhadas 19 galerias, que expõem obras contemporâneas de importantes artistas nacionais e internacionais em mostras individuais ou coletivas. São em torno de 900 trabalhos em exposição, entre pinturas, esculturas, instalações, fotografias e vídeos, nas galerias e ao longo das trilhas bem-marcadas do museu, de aproximadamente 50 artistas de 20 países. A arquitetura de cada galeria também se destaca na paisagem, respeitando o relevo e a vegetação locais.

Detalhe que não escapa aos olhos do público são os mais de 150 bancos espalhados pelo parque, esculturas mobiliárias feitas em madeira sustentável, a maioria a partir da árvore pequi-vinagreiro, nativa da mata atlântica e do sul da Bahia. Todos são assinados pelo designer gaúcho Hugo França.

“Essa é uma das maiores coleções do Hugo França do mundo, grande parte dos anos 80. Esses bancos já fazem parte do imaginário dos visitantes”, conta Paula. “Para o ano que vem, está nos nossos planos um grande projeto de restauro. Eles ficam a céu aberto. A gente cuida, mas eles envelhecem.”

Além de museu, o Inhotim é também um jardim botânico com paisagismo exuberante, em meio aos biomas da mata atlântica e do cerrado e mais de mil espécies de plantas. Esse complexo conta com estufa equatorial, meliponário, jardins e casas de vegetação dedicados à pesquisa e à conservação ambiental.

“Estamos em Minas Gerais, cercados por dez mineradoras de pequeno e médio porte. A Vale não minera mais em Brumadinho. Por isso a gente tem feito resgate de plantas, ou seja, a gente vai às áreas que vão ser mineradas, resgata espécies e traz para o Inhotim para depois fornecer essas matrizes e plantar nas áreas de regeneração das mineradoras e também aqui no parque. É um lugar de extrativismo, mas também de regeneração. Inhotim também tem esse papel", afirma.

Os 20 anos do Inhotim estão sendo devidamente comemorados desde fevereiro. Até aqui foram inauguradas as obras “Esconjuro”, de Paulo Nazareth; “Barco - Ato III”, de Grada Kilomba; a imensa escultura “Contraplano”, de Lais Myrrha; “Dupla cura”, de Dalton Paula; e a instalação imersiva “Tororoma”, de Davi de Jesus do Nascimento.

Em setembro foi realizado mais um Anoitecer Inhotim, crowdfunding anual com a presença de artistas como Cildo Meireles, Jarbas Lopes, Jorge Macchi e Valeska Soares, além de Myrrha, Paula e Kilomba. Esta edição teve três dias e duas noites de eventos, com jantar, DJs, espetáculo de dança do grupo Corpo ao ar livre, música com Mateus Aleluia e um preview da exposição que será apresentada em novembro. Todos os ingressos foram vendidos.

“Essas festas são muito importantes. Mais do que o dinheiro arrecadado, em torno de R\$ 3,5 milhões, elas servem para fazer com que as pessoas criem um vínculo com a instituição. Elas se dispõem a participar e a gente entrega à altura”, afirma Paula.

Em outubro, na tarde do dia 18, João Gomes faz um show especial aberto ao público, ao redor do lago. Os ingressos serão vendidos com antecedência. E no dia 28 de novembro, pela primeira vez, o museu inaugura uma grande exposição histórica, nomeada “A céu aberto”, com obras e documentos de arquivo. Uma maquete contendo toda a extensão de Inhotim, com as condições topográficas, o caminho das águas e lagos, a escala das diferentes edificações e a grande massa verde formada pelas matas e jardins, é o objeto central da mostra.

Além disso, no mesmo dia acontece a reabertura da Galeria Cildo Meireles, a inauguração de sua nova obra, “Missão/Missões”, e o retorno do projeto “The Murder of Crows”, da dupla canadense Janet Cardiff & George Bures Miller, inaugurado originalmente em 2009.

Por fim, faz parte da exposição “A céu aberto” um documentário em homenagem a Paz, que sonhou e criou Inhotim. Com 20 minutos de duração, o filme conta detalhes de sua trajetória a partir de registros do arquivo do instituto. Hoje ele está afastado da sua criação, mas está por perto. Segundo Paula, se não houver atrasos, ano que vem, no segundo semestre, o empresário inaugura o Museu Bernardo Paz em um terreno ao lado, grudado, que vai abrigar sua coleção privada, com mais de 3 mil obras de arte.

cica por Capim Santo, em um cenário ao ar livre, à beira do lago, em frente à obra “Invenção da cor, penetrável Magic Square #5, De Luxe” (1977), construída postumamente a partir das instruções deixadas por Hélio Oiticica.

O colorido bufê mineiro com pratos frios, quentes e sobremesas é assinado pela chef Morena Leite. Frugal, Paula se serve de rúcula, carpaccio de beterraba, tofu de grão-de-bico, couve-flor e tomate italiano assado, salada de banana e manga. A repórter replica o prato, com exceção das frutas, acrescentando um vinagrete de abacaxi. Águas sem gelo ou gás acompanham o almoço.

Cardápio Comedoria Oiticica por Capim Santo, Inhotim* Cozinha mineira, quilo aos sábados: R\$ 148,00

Paula Azevedo escolheu para este “À Mesa com o Valor” um dos espaços dentro do Inhotim: a Comedoria Oiti-

Quando recebeu o convite para se integrar à equipe do museu, Paula vinha de experiências bem-sucedidas no mundo das artes. Ela começou há 25 anos com a galerista Luciana Brito, depois trabalhou com Milú Villela, que presidiu o Museu de Arte Moderna (MAM) de São Paulo entre 1995 e 2019, foi coordenadora do Núcleo Contemporâneo e integrou a diretoria. “Milú foi minha grande mestra. Ela foi uma grande visionária. O núcleo educativo do museu sempre foi muito forte e um fator de acessibilidade”, diz.

Ela também foi diretora do Instituto de Arte Contemporânea (IAC), que se dedica à preservação e pesquisa de ar-'Queremos trazer a comunidade para perto. Inhotim está em Brumadinho, que passou por uma tragédia sem precedentes' Paula Azevedo

Água	2	16
Prato Paula Azevedo	1	62
Prato repórter	1	71
Sobremesa Paula Azevedo	1	32
Sobremesa repórter	1	34
Café	1	10
Cortesia*

quivos de artistas e à história da arte contemporânea no Brasil. Seu último cargo antes da ida para Brumadinho foi no Instituto Tomie Ohtake, onde foi diretora de relações institucionais e governança. Foi indicada para Inhotim, soube depois, por Heitor Martins, que acaba de deixar a direção do Masp.

Paulistana, ela já se acostumou à ponte aérea São Paulo-Belo Horizonte. Madruga quando vem para a sede do Inhotim. Às 9h já está no escritório. “Eu me levanto às 4h30, pego o voo das 6h30, ninguém na rua... Normalmente passo alguns dias em Belo Horizonte. Nem sempre consigo fazer isso toda semana por conta dos compromissos em São Paulo, às vezes Rio, às vezes Bahia, Recife.”

Para ela, deslocar-se significa manter e ampliar relacionamentos. “O Inhotim não é mais um museu mineiro. É um museu do Brasil e do mundo. Por isso preciso me movimentar, procurar. A minha hora em Belo Horizonte vale muito pouco.”

Paula é divorciada. Foi casada durante 23 anos e tem três filhos crescidos. Mello é o seu sobrenome de solteira. Rocha Azevedo, por causa do casamento. “Tenho um lema na vida: o jeito como a gente sai das coisas diz muito mais sobre a gente do que o jeito como a gente entra nelas. Sempre digo: saia sempre bem do trabalho, de um relacionamento. Eu me separei de uma forma muito correta. E como profissionalmente sou conhecida como Paula Azevedo, mantive o sobrenome.”

Sua mãe, Beatriz Slivak, foi modelo. “Minha mãe era uma mulher maravi-lhosa por dentro e por fora. Tinha um espírito livre, de artista. A intuição que eu tenho é dela”, lembra.

Seu pai, Adolpho Mello, nasceu em São Paulo e trabalhou no mercado financeiro. Paula o descreve como um sujeito metódico. “Às vezes a gente estava rico, às vezes estava pobre. Ele é muito pragmático, aprendi com ele. Hoje penso que essa montanha-russa foi uma dádiva porque me tornei uma pessoa extremamente adaptável. Frequento diversos círculos, de A a Z”, afirma ela, que, quando adolescente, pensava em fazer hotelaria e estudar na Suíça. Veio o Plano Collor, a vida mudou mais uma vez e ela começou a trabalhar aos 18 anos.

'O Inhotim não é mais um museu mineiro. É um museu do Brasil e do mundo', diz Paula Azevedo, primeira mulher à frente da instituição

Quando não está trabalhando, cuida da saúde do corpo e da saúde mental. “É um desafio. Depois dos 30 é ladeira abaixo. Eu tenho um personal e recentemente me dei de presente uma esteira, que está no meio da minha sala”, diz. A meta é caminhar 10 mil passos por dia. Ela tem conseguido. Para se distrair, as amigas. “Tenho um grupo, e eu amo jogar tranca com elas. É a melhor noite da semana. Só mulheres. É um momento de extremo prazer.” O mar também a acalma e recarrega sua energia.

Com tantos anos envolvida com belas-artes, Paula se tornou coleccionadora. "Minha coleção começou instintivamente com obras ligadas à natureza, tenho artistas autodidatas. Tenho obras feitas de barro, de cera, de terra. Tenho uma obra da Solange Pessoa que eu adoro, ela pinta com pigmentos da terra".

Também adora ler e ter livros (que não empresta). “Eu sofri com os poucos que emprestei”, conta e ri. Apesar dos desafios, hoje seu maior objetivo pessoal se funde com seu objetivo profissional. “Quero deixar um museu sustentável e eu mesma me tornar cada vez mais sustentável. Essa é a minha grande ambição no momento.”

Seu contato com as artes não se deu apenas por meio da gestão em instituições. Durante anos ela geriu coleções privadas. Só revela um nome. Até hoje, com a licença do Inhotim, cuida do acervo do espólio do artista Carlito Carvalhosa. “Eu e o Carlito éramos muito próximos.”

O fato de ser mulher, acredita, lhe traz vantagens. "Somos multitask. Tesafio é a minha maneira de liderar. Comecei meu mandato liderando de uma forma e mudei ao longo do tempo. Hoje é uma liderança colegiada, tenho seis diretores, quatro são mulheres, duas pessoas negras autodeclaradas. Cada um tem competências muito específicas para me apoiar".

Pensando na maior integração possível com a comunidade de Brumadinho, cidade ao lado de onde vêm muitos dos seus mais de 500 funcionários, o museu possui uma série de programas de bolsas voltados para a educação. “Temos uma escola de música com aulas de cordas para duas idades e um coro adulto”, conta. Outro programa oferece entrada gratuita em qualquer dia da semana aos moradores do município cadastrados, não apenas às quartas e aos domingos.

nho três filhos crescidos, que têm um orgulho enorme de me ver na presidência de uma instituição que é referência. E ainda trago comigo a intuição e a delicadeza na gestão."

De volta à entrevista, Paula menciona seus maiores desafios: “Profissionalmente, tornar esse museu sustentável. Ele ainda não é, mas os caminhos estão traçados a curto, médio e longo prazos. Pessoalmente, meu de

Um esquilo desce da árvore ao lado e nos interrompe. Fica ali durante um bom tempo, entretido com algum alimento. Almoçamos juntos.

"Queremos trazer a comunidade para perto. Inhotim está em Brumadinho, que passou por uma tragédia sem precedentes. As famílias têm marcas. A cidade vai estar sempre enlutada de alguma forma. Temos o papel de trazer novas possibilidades, seja através da educação, do turismo, ou de novos hotéis e restaurantes", reflete.

Outro ponto importante de sua gestão é a sustentabilidade ambiental. Não há mais plástico de uso único em produtos descartáveis em Inhotim. “Queremos ser uma instituição plástico zero. Passamos um bom período em tratativas com todos os restaurantes do parque, com o acervo, com a manutenção. E queremos educar nossa equipe, os visitantes e a nós mesmos”, diz.

Em paralelo, sua equipe também se ocupa da regeneração do parque e arredores. “Temos 140 hectares e 56% disso são corredores verdes. Isso é maravilho-so. Se você pega o Ibirapuera, ele tem 155 mil hectares. Eu não sei qual a sua área verde, mas sei, porque a gente troca muita figurinha, que eles têm gramado em áreas que antes eram asfaltadas. E aqui a mata é natural e está crescendo.”

Éla também se ocupa da sustentabilidade financeira do instituto. “Ouvi tanto do João Adibe [do Grupo Cimed] quanto do Guilherme Benchimol [da XP], dois amigos, que para fazer uma boa gestão você precisa de três coisas: caixa, caixa e caixa. Hoje a receita líquida do Inhotim é de R\$ 99 milhões por ano”, conta a gestora.

“Eu não diria que vou fazer cortes para baixar o orçamento, mas vou continuar tentando tornar o museu o mais produtivo possível com o menor custo, sem perder a excelência. Em 2022, por exemplo, a loja vendia uma média de R\$ 2,5 milhões. A nossa projeção para 2026 é de R\$ 8 milhões.”

Entre uma infinidade de produtos disponíveis na loja há collabs com marcas como Havaianas, Lenny Niemeyer e Osklen. Na entrevista, Paula veste calça jeans, sapatos baixos e uma túnica longa com estampas, parceria do museu com a Osklen. Outras collabs virão.

Com Lucas Pessoa, ex-diretor-presidente do Inhotim

Uma receita importante vem do programa Amigos do Inhotim. As contribuições são direcionadas para a preservação do acervo, para a realização de novas exposições e para a continuidade de todos os projetos de educação do museu e podem ser feitas via doação direta ou via imposto de renda. Há contrapartidas, como eventos exclusivos, entradas gratuitas, sem filas e ilimitadas, bem como descontos na loja e nos restaurantes.

“São várias categorias a partir de R\$ 100. E além de todos os benefícios, há uma sensação de pertencimento, que para nós é fundamental”, diz ela. “Temos muitos amigos locais, mas também de outros estados e de alguns países.”

Quase ao final da entrevista, ela se lembra da sobremesa e pede para a sua assessoria uma pequena coleção de doces mineiros, como figo em calda, doce de leite e queijo com goiabada. A repôrter a acompanha e escolhe uma compota de carambola e os figos em calda. Como recusar?

O museu recebe ainda aportes de um grupo de patronos, cujos valores começam em R\$ 25 mil. Parte dos 30 conselheiros também colabora. “Cerca de 30% dos nossos conselheiros contribuem de outras formas, não financeiramente. Eles foram convidados porque possuem expertises específicas que são importantes para o museu”, diz. Exemplo dessa colaboração é a doação feita pela conselheira Susana Steinbruch de uma obra da artista polonesa Monika Sosnowska, “The Corridor”, que será inaugurada ano que vem.

A Lei Rouanet é outro mecanismo fundamental para o equilíbrio que a atual gestão persegue. “Sem a Lei Rouanet a cultura do país não existe. Mas geralmente as empresas fazem aportes anuais. Vira o ano, e você tem que vender o seu peixe de novo. Por isso tenho investido em contratos com prazos mais longos. Tenho um contrato de dez anos com a Vale, que vai até o fim de 2032. Tenho quatro anos com o Nubank, contrato bianual com o grupo Ultra e o Itaú, que há 15 anos faz aportes em Inhotim”, conta.

Com Bernardo Paz, criador do Instituto Inhotim, que convidou Paula para trabalhar na instituição

EU&

Limites entre intérprete e personagem

Teatro Vladimir Brichta aborda a paternidade no primeiro monólogo. Por Dirceu Alves Jr., para o Valor, de São Paulo

O título da peça “O menor palco do mundo”, segundo Vladimir Brichta, gera leituras além da obviedade. Primeiro, o ator se imaginou em um espaço cênico, delimitado por fitas adesivas, referência à cela onde se ambienta o monólogo que estreia neste sábado, dia 10, no Teatro Vivo, em São Paulo. Esmiuçando o texto do autor australiano Kim Crotty, o intérprete compreendeu que esse palco reduzido não era uma noção física. O tablado tão pequeno diz respeito à paternidade. Desta questão, Brichta entende.

O artista de 50 anos é pai da atriz Agnes Brichta, de 29, do estudante Vicente, de 20, e participou da criação do ator Felipe Ricca, de 26, filho de sua mulher, a atriz Adriana Esteves, a mãe de Vicente. "Quando a Agnes nasceu, eu tinha 21 anos, e a paternidade determinou minha identidade", afirma. "Agora, atravesso a crise do ninho vazio com todos eles adultos, e o Vicente cursando cinema em Los Angeles, porque não imaginava como é viver sem filhos por perto."

Diante do momento sensível, Brichta conta que, ao receber o convite do diretor Luiz Felipe Reis e das idealizadoras Aura Cunha e Paula Picarelli para a peça, a resposta positiva estava na ponta da língua. No decorrer do processo, o ator entendeu o quanto suas experiências contribuiriam para o protagonista do seu primeiro solo em três décadas de carreira.

“O palco é onde o ator usa uma máscara para falar de sentimentos verdadeiros”, explica. “Entre país e filhos, porém, não existe a representação, você se mostra o mais próximo do que é, então não há palco menor.”

O monólogo se inspira na história real do autor. Crotty, pai de dois filhos, começou a vender a maconha plantada no seu quintal, sem medir as consequências. Condenado a dois anos de prisão, busca minimizar o sofrimento escrevendo fábulas que são levadas pela mulher para as crianças de 3 e 5 anos. “É uma tentativa de manter o vínculo que ganha um efeito curativo e o faz se confrontar com os próprios demônios.”

Brichta sabe o que é ficar distante de uma filha contra a vontade. Em 1999, o ator ficou viúvo da cantora Gena Karla Ribeiro, de 28 anos, vítima de uma doença rara chamada porfiria aguda, que afeta a produção de hemoglobina. Sua ex-sogra, a procuradora de justiça Maria Eugênia da Silva Ribeiro (1940-2025), tomou Agnes sem autorização legal. O pai só falou com a menina por telefone depois de três meses e levou meio ano para encontrá-la de novo.

Uma batalha judicial foi travada até o artista, já fixado no Rio de Janeiro e contratado da Rede Globo, garantir a guarda e voltar a morar com a filha depois de 1 ano e 10 meses. No meio do processo, Brichta participou da novela “Coração de estudante” (2002) como um peão que encontra um bebê abandonado e sofre com o retorno dos pais biológicos.

“Provavelmente, o autor, Emanuel Jacobina, sabia do meu problema e incluiu a trama”, lembra. “Não sei o quanto minha história pode ter inter-

JULIA MATARUNA/DIVULGAÇÃO

"Não gosto de fazer da minha vida uma catarse", diz Vladimir Brichta

ferido nas escalações, mas o fato é que fiz vários pais envolvidos em diferentes conflitos relativos aos filhos."

Entre os papéis aparecem o pescador Enrico e o coronel Egídio, respectivamente nas novelas “Kubanacan” (2003) e “Renascer” (2024), e um juiz da peça “Hamelin” (2009), do espanhol Juan Mayorga, que, apesar da falta de atenção aos filhos, defendia crianças vítimas de pedofilia.

Nas séries da Netflix, a problemática é recorrente, como em “Pedaço de mim” (2024) e “Habeas corpus”, lançada no dia 23, em que Brichta interpreta o advogado Murilo Villar. “Várias falas explicitam o sonho do personagem em ser pai”, diz. “Uma tragédia, envolvendo a mulher dele, vivida pela Marjorie Estiano, impede essa concretização.”

Se, nesses casos, a arte pode ter imitado a vida, o protagonista rejeita a exploração das bagagens como matéria-prima explícita no trabalho. Na adaptação de “O menor palco do mundo”, assinada por Reis e Picarelli, há uma segunda camada que coloca em cena um ator em diálogo com os dramas de Kim Crotty.

Brichta ressalta que se trata de um tipo fictício e jamais ele mesmo se apresentaria recorrendo ao formato de depoimento. “Eu vejo sentido em aproximar experiências do personagem, mas não gosto de fazer da minha vida uma catarse.”

O artista controla ao máximo qualquer exibição como pessoa física e, a exemplo de Adriana Esteves, não possui ou se interessa por redes sociais. Diante disso, para ele, é impensável expor outras pessoas dentro de um contexto artístico.

Seu pai, o geólogo e ativista ambiental Arno Brichta, foi preso em 1975 pelos agentes da ditadura militar. O ator tomou conhecimento há alguns meses de uma carta enviada por Arno da cadeia ao seu avô que poderia resultar em inspiração nos ensaios. Bastou contar até três, e a ideia foi descartada.

“Nesta sociedade narcisista, se tornou comum as pessoas explorarem as vivências como fim no teatro”, diz. “Tive um pai muito presente, aprendo a cada dia com os meus filhos, mas respeito um limite que me faz preferir a liberdade de ser visto em cena apenas como Kim Crotty.”

Vinho

Buenos Aires, onde o vinho vai à mesa

Jorge Lucki Não é preciso escolher entre beber bem e comer bem na capital argentina, e as margens parecem pensadas para estimular o consumo

Fazia muito tempo que não ia a Buenos Aires. À Argentina, não. Mendoza é destino relativamente frequente, não apenas por concentrar boa parte da vitivinicultura do país, mas pela possibilidade de visitar vinhedos, conversar com produtores, provar vinhos ainda nas barricas e acompanhar de perto uma transformação que, nas últimas décadas, foi profunda.

Buenos Aires é outra coisa. E talvez justamente por estar há tanto tempo sem visitá-la eu tenha percebido com maior nitidez as mudanças.

A cidade me encantou novamente pela beleza, pela civilidade e, sobretudo, pela vitalidade de sua gastronomia. Buenos Aires vive hoje fase particularmente interessante, que vai muito além da imagem, verdadeira mas insuficiente, do bife de chorizo acompanhado por malbec. Ao lado das casas tradicionais, multiplicaram-se restaurantes contemporâneos comandados por uma geração mais jovem de chefs e bares de vinhos que ajudaram a ampliar enormemente o repertório disponível.

Mas há uma diferença importante em relação ao que conhecemos no Brasil. Por aqui também surgiram alguns (ainda poucos) bares dedicados ao vinho. Em geral, porém, a oferta é limitada e a comida ocupa papel secundário, quando não meramente acessório: algumas tapas, tábuas de frios e queijos para acompanhar as garrafas.

O que encontrei em Buenos Aires foi outra coisa. Em vários endereços, uma seleção de vinhos ampla e pouco convencional convive com uma cozinha pensada com igual cuidado. Não é preciso escolher entre beber bem e comer bem. Foi justamente essa combinação que procurei em minha curta, mas gratificante, passagem pela cidade, privilegiando vinhos de baixa intervenção, orgânicos, laranjas, variedades pouco usuais e pequenos produtores, uma oferta que não encontro com a mesma amplitude em São Paulo, nem, de modo geral, no Brasil. Uma honrosa exceção é o Sede 261, de Daniela Bravin e Cassia Campos, que tem uma política de vinhos afinada com essa filosofia, embora não tenha como proposta servir refeições.

Outro aspecto que chama atenção nos restaurantes portenhos é a maneira como o vinho é tratado. Boas cartas são acompanhadas por serviço competente e profissionais preparados, num país que vem formando sommeliers de projeção internacional. Paz Levinson, quarta colocada no campeonato mundial da categoria e hoje à frente da sommellerie do grupo de Anne-Sophie Pic, Valeria Gamper, atualmente trabalhando num restaurante estrelado na Espanha, e Martín Bruno, destaque em dois campeonatos panamericanos e hoje responsável pela equipe de sommeliers da parrilla Don Julio, são exemplos dessa escola.

O Naranjo: a carta foi concebida como extensão da cozinha

Formação técnica, contudo, é apenas parte da história. Existe uma cultura de restaurante em que o vinho participa efetivamente da refeição. E há um elemento menos glamouroso, mas fundamental: as margens praticadas parecem pensadas para estimular o consumo, não para transformar cada garrafa em artigo de luxo. Bebe-se mais, experimenta-se mais e, sobretudo, arrisca-se mais.

Segui durante esses dias as indicações de Aldo Graziani, grande amigo e um dos melhores conhecadores da cena gastronômica de Buenos Aires. Ligado a endereços como o Bebop Club (jazz da melhor qualidade — uma apresentação da big band da casa como há muito eu não via) e ao Aldo's Brasserie, suas sugestões me levaram justamente aos lugares que melhor traduzem a Buenos Aires enogastronômica que eu queria conhecer.

No Aldo's provei, por exemplo, um surpreendente Tigerstone Garnacha Mil Suelos, da Estancia Los Cardones, de Salta. Era uma primeira indicação do que encontraria repetidamente nos dias seguintes: a Argentina do vinho tornou-se muito maior do que Mendoza e muito mais diversa do que cabernet sauvignon e malbec.

A experiência mais reveladora aconteceu no Naranjo, em Chacarita. Ali,

Nahuel Carbajo me conduziu por uma Argentina vinícola que dificilmente aparece nas cartas convencionais. Mais do que reunir garrafas curiosas, porém, o Naranjo parte de um princípio que me parece fundamental: a carta foi concebida como extensão da cozinha.

A curadoria privilegia vinhos gastronômicos, de boa acidez e frescor, pouca extração e uso discreto de madeira. A ideia é que acompanhem uma cozinha que deliberadamente evita excessos de picância e especiarias. A seleção leva em conta o terroir, naturalmente, mas Nahuel dá importância especial ao produtor, entendido como intérprete do lugar de onde o vinho vem.

As garrafas que ele escolheu para pro- varmos ilustraram bem essa filosofia. Começamos por um sémillon de vinhas velhas de El Peral, em Mendoza, elabora- do pela Descendientes de Viticultores. Depois veio o Nant y Fall Pinot Noir Prin, de Chubut, nos Andes patagônicos. Do extremo sul fomos para o norte: Lavaque Criolla Chica, dos Valles Calchaquíes, em Salta, e Yanay Garnacha, de Jujuy.

Sémillon, Pinot Noir, Criolla Chica e Garnacha; Mendoza, Patagônia, Salta e Jujuy. Em poucas garrafas, Nahuel praticamente desenhou sobre a mesa um novo mapa do vinho argentino.

É uma mudança importante para um país cuja imagem internacional foi construída, com enorme sucesso, em torno da malbec. A variedade continua sendo seu grande cartão de visitas e seria absurdo diminuir sua importância. O interessante é perceber que, por trás dela, ganhou espaço uma Argentina muito mais plural: velhas vinhas recuperadas, castas que haviam perdido protagonismo, regiões extremas e produtores interessados menos em potência e concentração do que em identidade e frescor.

Há ainda outro componente essencial na proposta do Naranjo: o preço. A casa funciona também como enoteca e adotou uma fórmula tão simples quanto pouco usual. Para beber no restaurante, acrescentam-se 10 mil pesos (equivalente a US\$ 6,50) ao preço de varejo da garrafa. Assim, um vinho que custa 20 mil pesos para levar sai por 30 mil à mesa. Como o acréscimo é fixo, e não percentual, seu peso relativo diminui à medida que aumenta o preço do vinho.

A lógica contraria a prática habitual de aplicar margens percentuais elevadas, que acabam tornando justamente as garrafas mais interessantes proibitivas no restaurante. No Naranjo, a intenção é estimular o cliente a experimentar. Vinhos que poderiam permanecer parados numa carta giram, produtores menos conhecidos ganham oportunidade e o consumidor se sente mais à vontade para arriscar um rótulo que nunca provou ou pedir uma segunda garrafa.

É uma política comercial, evidentemente, e precisa fechar a conta do restaurante. Mas contém uma ideia que muitas casas parecem esquecer: preço também faz parte do serviço do vinho. Uma carta extraordinária, se construída com margens que desestimulam o cliente a pedir uma garrafa, corre o risco de ser apenas uma bela lista.

Talvez esteja aí uma das razões para a vitalidade que encontrei na cena enogastronômica de Buenos Aires. Não é apenas uma questão de ter bons vinhos, bons sommeliers ou boa comida. É fazer com que cozinha, curadoria, serviço e preço trabalhem na mesma direção.

Quando vou a Mendoza, procuro entender como o vinho argentino está mudando nos vinhedos e nas adegas. Voltar a Buenos Aires depois de tanto tempo me permitiu conhecer a outra ponta dessa transformação: como esses vinhos estão chegando à mesa e sendo apresentados a quem vai bebê-los.

Mendoza continua sendo o coração da produção argentina. Buenos Aires tornou-se uma de suas melhores vitrines.

Jorge Lucki escreve neste espaço semanalmente

Eu quero uma casa (e um vinhedo) no campo

Propriedades Condomínio montado em uma fazenda de 1860 no interior de São Paulo permite que cada proprietário se converta em produtor de vinhos. Por Daniel Salles, para o Valor, de São Paulo

A dupla poda está redesenhando, rapidamente, o mapa do vinho brasileiro. O método, que inverte o ciclo de produção das videiras, é a explicação número 1 para o surgimento de dezenas de vinícolas em regiões do país sem nenhuma tradição vitivinícola, de Uberaba, em Minas Gerais, à Chapada dos Guimarães, em Mato Grosso. Com cada vez mais adeptos, a dupla poda abriu terreno para um segundo fenômeno: o advento de empreendimentos imobiliários incensados vinculados à vitivinicultura.

É o caso do Vinhas da Invernada, condomínio situado em Itupeva, no interior de São Paulo, quase na divisa com Cabreúva. A cerca de 80 km da capital paulista, o empreendimento está sendo erguido na São Simão, uma fazenda de café de 1860 que se espalha por 260 hectares. Adquirida por cinco sócios, a propriedade foi fatiada em uma centena de lotes, dos quais 40 estão à venda desde agosto. Os 60 restantes estão reservados para a segunda fase de comercialização, cuja data inicial ainda não foi definida.

O projeto prevê a implantação de um vinhedo de 10 mil m $^{2}$ em cada um dos terrenos, que variam de 20 mil a 35 mil m $^{2}$ . O condomínio se encarrega do plantio e da manutenção das videiras, serviços cobrados à parte.

“Equivale à implantação e à manutenção de um projeto paisagístico”, diz Gabriela Moreno Sanches, uma das sócias do empreendimento. “Casais formados por pessoas com quase 50 anos e que querem passar mais tempo com a família são o público-alvo.”

Os lotes custam a partir de R\$ 4 milhões, e o Valor Geral de Venda (VGV) projetado para o condomínio, considerando as duas fases de comercialização, é de R\$ 700 milhões.

A ideia é que esses vinhedos não tenham fins meramente paisagísticos. O Vinhas da Invernada está tirando sua própria vinícola do papel, por meio da qual cada um dos condôminos poderá se converter em produtor de vinhos.

“Daremos todo o suporte necessário para isso”, diz Sanches, que foi executiva por duas décadas da divisão de vinhos, espumantes e destilados do grupo LVMH no Brasil. “E cada um poderá se envolver o tanto que quiser. Quem quiser participar da colheita, por exemplo, será muito bem-vindo. Mas também é possível se

A fazenda São Simão, onde o Vinhas da Invernada está sendo erguido, tem 260 hectares e foi fatiada em 100 lotes

DIVULGAÇÃO

A sede da antiga fazenda está sendo transformada em um clube para entusiastas do vinho

Gabriela Moreno Sanches na colheita de uva: "Quem quiser participar será muito bem-vindo"

limitar às etapas finais, a exemplo da definição dos blends e dos rótulos."

Nenhum comprador é obrigado a aderir à ideia dos vinhedos ou a produzir o próprio vinho. A administração se dispõe a adquirir as uvas, a preço de mercado, de quem só se interessar pelas videiras por questões estéticas. É de imaginar, no entanto, que o condomínio atraia prioritariamente pessoas com um fraco pelo mundo da enologia.

“O vinho é o ‘coração’ do projeto”, afirma a sócia. “Uma coisa é ter uma casa de campo. Outra coisa é ter uma casa de campo com vinhedos. A relação com a natureza é outra.” Cunhou-se o seguinte conceito que rege empreendimentos do tipo: “terroir living”.

Determinado a ter a própria linha de vinhos, o condomínio mantém 20 mil m² cobertos de vinhedos desde 2024. Cabernet franc e malbec são algumas das 14 variedades de uvas selecionadas para o projeto.

letto chefia o setor de viticultura do empreendimento. “O solo, o clima e a altitude são excepcionais para a produção de uvas ‘vitis vinifera’”, diz ele, referindo-se às espécies utilizadas na elaboração de vinhos finos. Sanches e seus sócios escolheram a São Simão só depois de se convencerem do potencial da região para a vitivinicultura.

O engenheiro agrícola Daniel Mique-

A conclusão da vinícola está prevista para o fim de 2028. Será mais uma adepta da dupla poda. Difundido no país pela Empresa de Pesquisa Agropecuária de Minas Gerais (Epamig), o método determina que a colheita não ocorra no verão, como reza a tradição brasileira, mas no inverno, cujo clima coincide com o das vindimas do hemisfério Norte.

Para funcionar, no entanto, são necessárias duas podas (ê de praxe uma só). A primeira, para a formação de ramos, ocorre por volta de agosto, quando chave pouco. A que é para valer se dá em meados de janeiro.

O método é um denominador comum entre as vinícolas Guaspari, em Espírito Santo do Pinhal (SP); Arpuro, em Uberaba (MG); e Uvva, em Mucugê (BA), para citar só algumas das que surgiram de São Paulo para cima nas últimas duas décadas.

Localizada no município de Três Corações, no Sul de Minas Gerais, a Estrada Real foi fundada em 2001. Étida como a primeira a aplicar a dupla poda na região com resultados satisfatórios. Um dos sócios da vinícola é Murillo de Albuquerque Regina, ex-pesquisador da Epamig e um dos maiores defensores da dupla poda.

A entrega da área social do Vinhas da Invernada está prometida para o ano que vem. A sede da antiga fazenda está sendo transformada em um clube para entusiastas do vinho com direito a wine bar e salas de degustação. Restrito para os condôminos, também terá uma adega que ambiciona guardar unidades dos rótulos que cada um deles vier a produzir.

As barricas de carvalho serão armazenadas na antiga tulha de café. Perto dela encontra-se uma capela de 1860, em processo de restauro. A cocheira está sendo adaptada para abrigar a academia e uma das construções será transformada em uma hospedaria, onde os condôminos poderão pernoitar enquanto suas casas ainda estiverem em construção.

Há ainda restaurante, integrado à vinícola; quadras de tênis, beach tênis e pickleball e oferta de esportes náuticos não motorizados (um dos grandes atrativos do empreendimento é o lago). O urbanismo e as áreas comuns foram projetados por Marcos Tomanik e Sylvia Chaves. Marcado pela escolha de carvalhos franceses e americanos, oliveiras, ciprestes, álamos, plátanos e pinheiros, o paisagismo leva a assinatura de Sérgio Santana.

A arquitetura de interiores da sede, da capela e do bar da área esportiva ficou a cargo de Marina Linhares. Cada comprador está livre para construir sua casa da maneira que quiser, mas há uma série de regras para que nenhuma construção destoe do estilo colonial brasileiro que impera na fazenda.

Em Araçoiaba da Serra (SP), a pouco mais de 100 km da capital paulista, a Fazenda Vista Verde é mais uma representante do “terroir living”. Trata-se de um loteamento residencial com 160 terrenos a partir de 2 mil m² cada um.

Além de vinhedos, terá uma unidade da rede hoteleira VIK Retreats, do mesmo grupo da incensada vinícola chilena VIK. Em Teresópolis, na Região Serrana do Rio, a Vinícola Maturano entrou na mesma onda com um condomínio formado por 206 terrenos entre 450 e 1.200 m². Entre Espírito Santo do Pinhal e Jacutinga (MG), a Fazenda Sede também permite que cada proprietário produza seu próprio vinho com apoio técnico especializado.

EU&

Sushi à la parisienne

Gastronomia Capital francesa reúne uma constelação de restaurantes japoneses estrelados. Por Daniela Fernandes, para o Valor, de Paris

Paris, capital japonesa. Do ponto de vista geográfico, a afirmação é, claro, incorreta. Mas, em termos culinários, ela faz muito sentido para o Guia Michelin, que chegou a utilizar a expressão para ilustrar a ascensão de chefs do Japão na cidade francesa.

Nos últimos anos, Paris passou a reunir uma constelação de sushiya, restaurantes especializados em sushis. Os mestres nessa arte utilizam produtos artesanais de excelência e técnicas da alta cozinha francesa para criar sabores excepcionais com uma particularidade: eles não existem no Japão e só podem ser degustados em Paris.

Um niguiri de vieira, finalizado com uma faixa de seu coral, lagostim na brasa e alga crocante, ou ainda um sushi de atum aparentemente clássico, mas que revela, na degustação, a presença marcante de cebola e alho são alguns exemplos dos pratos da alta gastronomia japonesa parisiense.

Nos omakassés estrelados da capital francesa, em que a escolha dos pratos fica por conta do chef, os menus dos grandes chefes de sushi podem ultrapassar € 300 por pessoa. Sobremesas elaboradas por doceiros também são uma particularidade parisiense nesses restaurantes.

O L'Abysse, situado no Pavillon Ledoyen do chef Yannick Alléno, na região da Champs-Elysées, foi o primeiro restaurante japonês na Europa a obter, em 2020, duas estrelas no Guia Michelin, apenas dois anos após sua inauguração. A paixão do chef multiestrelado pelo Japão é antiga, mas para Alléno o objetivo nunca foi querer imitar o que se faz no país asiático. O cardápio (com preços de € 240 a € 360 no jantar e de € 115 no almoço e onde uma peça de sashimi custa € 35) é uma ponte entre a França e o Japão, com o melhor do know-how culinário de cada país, segundo o chef.

"A cultura japonesa se tornou muito valorizada na França. Somos fascinados pelo seu refinamento, suas técnicas, mas também por sua relação com o tempo, que é essencial na gastronomia: o tempo de preparo, de maturação e de degustação", afirma Alléno, acrescentando que os franceses conhecem bem melhor hoje essa culinária em razão do surgimentos dos primeiros restaurantes especializados em sushi há alguns anos.

No L'Abysse, desde o final do ano passado, uma mulher, Mizuho Takahashi, é a sushi chef, algo raro no Japão, onde ela já havia conquistado essa posição. Sua prática chega ao ponto de identificar, simplesmente pelo som que a lâmina da faca faz ao cortar uma grande peça de atum, se o peixe é de alta qualidade ou não.

O cardápio do L'Abysse faz referência a “uma odisseia de gestos, uma homenagem à precisão” e diz que cada niguiri “é uma obra em si”. O grupo Alléno abriu um L'Abysse também no Japão, em Osaka, a realização de um sonho para o chef que reúne 18 estrelas no Michelin.

A alta gastronomia japonesa foi se instalando progressivamente em Paris. Por muito tempo, os restaurantes japoneses se limitaram principalmente à comunidade nipônica na cidade e aos turistas do país. Há uma área entre o jardim do Palais Royal e o bairro da Ópera onde há inúmeros estabelecimentos, geralmente com decoração e cardápios simples, onde hoje há filas.

A inauguração do primeiro Matsuri, com seu balcão com esteira rolante onde os pratos com preços desfilam, causou sensação na cidade na época, há décadas, mas os sushis se popularizaram entre os parisienses apenas a partir dos anos 2000. Quem contribuiu para a rápida expansão, curiosamente, foram os donos de restaurantes chineses.

Muitos deles se converteram às pressas à cozinha japonesa, após uma série de escândalos sanitários que deram má reputação à culinária chinesa em Paris. Uma democratização que não foi acompanhada de uma evolução na qualidade, já que em grande parte dos locais não havia chefs japoneses. Depois vieram redes como Sushi Shop e Planet Sushi.

A guinada de alta gastronomia começou em 2013, quando o chef Takuya Watanabe, que já possuía restaurantes no Japão, abriu em Paris o Jin, nos moldes de um verdadeiro sushiya japonês, com um balcão de apenas 12 lugares, inspirado no famoso restaurante Sukiyabashi Jiro.

Situado em um corredor do metrô de Tóquio, o local teve durante mais de uma década três estrelas no Michelin, o número máximo. Em apenas um ano, o Jin conquistou uma estrela no guia. Foi a primeira vez que o Michelin premiou um balcão japonês tradicional na capital francesa.

Após o Jin, que tinha entre seus clientes Bernard Arnault, da LVMH, líder mundial do luxo, Watanabe passou a comandar a cozinha do Hakuba, o restaurante japonês do hotel palácio Cheval Blanc, que pertence ao grupo de Arnault. Aberto em 2024, o Hakuba (Cavalo Branco, o nome do hotel em japonês) obteve neste ano sua segunda estrela no Michelin.

O cardápio “deixo nas mãos do chef”, o omakassê, do Hakuba reúne a arte culinária de Watanabe, do chef três estrelas Arnauld Donckele, que coordena todos os restaurantes do Cheval Blanc Paris e é grande especialista de molhos e caldos, e do chef confeiteiro Maxime Frédéric, que elabora sobremesas de inspiração japonesa em colaboração com um doceiro japonês.

O cardápio do L'Abysse é uma ponte entre a França e o Japão, combinando o know-how deles

CAROLINE DUTREY/ DIVULGAÇÃO

SIMON DETRAZ/DIVULGACÃO

Os chefs Takuya Watanabe e Arnaud Donckele, do Hakuba, que tem duas estrelas Michelin
Mizuho Takahashi, do L'Abysse, consegue identificar a qualidade do peixe pelo som da faca

SIMON DETRAZ/DIVULGAÇÃO

Apesar das diferentes sinergias, Donckele contesta a ideia de “fusão” entre a gastronomia francesa e a japonesa. “É uma conversa. Nós pedimos ao sushi chef para inspirar nossos gostos, compartilhar suas receitas e nos explicar suas tradições. A partir disso, tentamos chegar a um resultado bem japonês com as nossas próprias técnicas culinárias”, afirma Donckele.

O menu “Yume” (que significa sonho em japonês) do Hakuba (com preço de € 420 por pessoa ou € 460, incluindo a especialidade de temaki de caviar) explica que o “shari”, o arroz temperado para sushi, é moldado meticulosamente, controlando a pressão e temperatura nas mãos do sushi chef “para criar uma experiência única”, garantindo que cada peça complemente as várias texturas de cada peixe. O restaurante funciona apenas no jantar.

O parisiense Paul Dupuy, empreendedor de startups e apaixonado por sushis, também teve um papel importante na evolução da alta gastronomia japonesa em Paris: ele possui três restaurantes, todos premiados pelo Michelin. Após uma centena de viagens ao Japão, ele abriu em 2021 o Sushi Shunei, em Montmartre.

O chef Shunei Kimura faleceu logo após obter a primeira estrela no guia, apenas nove meses após a inauguração. Sua mulher, Chizuko Kimura, assumiu então o comando e se tornou, no ano passado, a primeira sushi chef mulher no mundo a conquistar uma estrela no Michelin.

Em 2023, Dupuy abriu seu segundo restaurante, com o chef Tomoyuki Yoshinaga, o Sushi Yoshinaga, que obteve, no ano passado, sua segunda estrela no Michelin. “Meu objetivo é fazer com que os japoneses venham a Paris comer sushis que são melhores do que os do Japão”, diz ele. No ano passado, o francês inaugurou seu terceiro restaurante japonês, o Hanada, do chef Masayoshi Hanada, também com uma estrela no guia francês.

Em pouco tempo, Paris passou a reunir três restaurantes japoneses com duas estrelas (Hakuba, L'Abyssse e Sushi Yoshinaga) e cinco com uma estrela no guia Michelin, que enumera ainda outros que não possuem a distinção entre os melhores japoneses da capital francesa.

O chef Donckele, do hotel Cheval Blanc, diz que no Hakuba tudo é apresentado com grande atenção aos detalhes e que os gestos precisos do cozinheiro se misturam à emoção do sabor, criando “uma verdadeira peça de teatro, quase mágica". É também essa dimensão do sushi (que ultrapassa a técnica para se tornar uma experiência dos sentidos) o que Jad Ibrahim procura descobrir no livro "A busca do sushi perfeito", da editora Les Arènes.

Aos 19 anos, o autor descobre o sushi tradicional, e essa experiência se transforma em uma obsessão pela busca da perfeição. A partir daí, ele percorre Paris e outras cidades da Europa, Nova York e Tóquio, retornando várias vezes ao Japão. A viagem também se torna pessoal e ultrapassa a busca por uma peça de sushi perfeita.

Quanto mais ele conhece os grandes chefs, mais percebe que a excelência não está apenas na técnica ou na qualidade dos ingredientes, mas na disciplina, na sensibilidade, no tempo e na relação do chef com o seu trabalho.

Há restaurantes japoneses com três estrelas Michelin fora da França. O guia francês, tido como mais rigoroso em suas premiações no país, ainda não concedeu essa distinção que elevaria o sushi ao patamar de renomados restaurantes franceses. “Claro, nós temos essa ambição”, diz o chef Alléno, ressaltando que a terceira estrela no guia não é uma finalidade e que o essencial é continuar criando novas receitas e fazer com que o restaurante L'Abysse evolua.

Um chef japonês conseguiu, no entanto, obter três estrelas na França, mas com uma cozinha francesa contemporânea: Kei Kobayashi, do restaurante parisiense Kei. Ele fez história ao receber, em 2020, a distinção máxima do Guia Michelin francês com suas receitas de alta precisão e refinamento estético nipônico que o fizeram entrar para o seleto grupo dos melhores restaurantes da França.

Um de seus pratos emblemáticos é uma salada, “o jardim de legumes crocantes”, que ele levou anos aperfeiçoando. Os ingredientes, que incluem folhas, ervas e flores, mudam de acordo com as estações e têm diferentes texturas. A receita tem ainda uma emulsão que parece uma espuma e diferentes molhos que se misturam na degustação. A apresentação é uma obra de arte colorida e o resultado é uma marcante experiência gastronômica.

Outros japoneses em Paris, como Toshitaka Omiya, do Alliance, de cozinha francesa contemporânea, também obtiveram estrelas no Michelin. Ao que tudo indica, a influência japonesa se insere de maneira cada vez mais ampla em Paris, cidade agora vista como uma capital dos grandes mestres do sushi.

Princesa das artes

Museus Sheikha do Catar diz que quer usar economia do petróleo para transformar país em polo cultural. Por Maria da Paz Trefaut, para o Valor, de São Paulo

Em sua recente visita ao Brasil, a sheikha Al Mayassa bint Hamad bin Khalifa Al Thani veio cercada por um staff de mais de 20 pessoas. Falou pouquíssimo com a imprensa e proibiu qualquer imagem que não fosse escolhida por ela e produzida pelo fotógrafo oficial que estava na equipe que a acompanhou na viagem. Para quem imaginava uma pessoa in acessível e tradicionalista, seu visual, num primeiro momento, desmentiu essa ideia.

Vestida de forma ultrafashion e colorida, em vez de um lenço trazia uma tiara de veludo verde para prender os cabelos, que depois desciam soltos por seus ombros. No dia em que conversou com o Valor, usava uma camisa branca de nervuras, calça de seda de listras, um casaco de veludo bordô e tênis.

A princesa é irmã do atual chefe do governo do Catar, filha do ex-emir. Pertence à família real que governa o país com mão de ferro. O Catar é uma monarquia absoluta, sem partidos políticos, governada pela família Al Thani desde o século XIX.

Ela é uma mulher de 43 anos, que frequenta a lista das 100 pessoas mais poderosas do mundo da Forbes global e de várias outras publicações. Muito jovem, ela foi estudar na Universidade Duke, nos Estados Unidos, depois na Sorbonne, em Paris, e mais tarde fez mestrado em ciências políticas na Universidade Columbia, em Nova York.

Todo esse preparo acadêmico tinha o objetivo de que ela se tornasse uma referência na vida cultural, onde preside o conjunto dos Museus do Catar, o Doha Film Institute e comanda o Fashion Trust Arabia, o evento de moda mais importante do mundo árabe, criado por sua mãe, a sheikha Mozi bint Nasser.

A tudo isso se soma o fato de ser uma das maiores compradoras de arte internacional para os museus, que, no conjunto, dispõem de um orçamento anual estimado em cerca de US\$ 1 bilhão. Sob sua gestão foram adquiridas obras de Gauguin, Cézanne, Damien Hirst, Jeff Koons, Mark Rothko e Richard Serra. Foi ela também que levou alguns dos arquitetos mais prestigiados do mundo, como Jean Nouvel, I.M. Pei e o escritório Herzog & de Meuron, para projetarem vários museus em Doha, que são e serão novos cartões-postais da cidade.

"Queremos usar a economia do petróleo para transformar nosso país num polo de cultura e conhecimento. Mas nossa visão não é para amanhã ou depois de amanhã. A gente trabalha com uma visão a longo prazo, de 20 anos, e revisa sempre porque você tem a tecnologia e a IA que vão mudando tudo", diz. "A cultura está no nosso DNA e colocamos muita arte nos espaços públicos. No aeroporto, nos hospitais, na escola, na universidade."

Em São Paulo, ela se hospedou no hotel Rosewood, já que esteve no Brasil a convite do empresário Alexandre Allard, criador do Complexo Matarazzo. Ele a ciceroneou também pelo Rio, onde a levou para conhecer seu projeto Mata Maravilha, que será na Gamboa. Ela tem planos de construir algo similar em Doha, o Al Maha.

O circuito começou por São Paulo, onde Al Mayassa visitou o Masp e o Sesc Pompeia e jantou com artistas e pessoas do mundo da moda, do cinema e das artes visuais no Preta Maria, um dos restaurantes do Mata São Paulo. Antes de partir da capital paulista, ela, que só conhecia a Osklen, comprou várias peças de estilistas brasileiros na loja de departamentos Mata Lab, também idealizada pelo empresário francês. Depois, foi ao Rio para a Art Rio e terminou em Inhotim, em Minas Gerais.

Sobre seus planos para o Catar, Allard disse ao Valor: "A exemplo do que fizemos em São Paulo, nós da Mata Company temos a ambição de construir no Catar um lugar que promove criadores, chefs e artistas, capaz de expressar a identidade, a criatividade e o patrimônio de uma região. Que seja um lugar moderno e profundamente enraizado na cultura milenar árabe, que se estende do Atlântico, no Marrocos, ao Golfo e à Península Arábica".

Diferentemente da visão que se tem das mulheres nas sociedades árabes, Al Mayassa contou que seu pai, que teve cinco filhos homens e duas meninas, sempre tratou todos da mesma forma. “Ele nunca me disse: você é uma mulher e não pode fazer isso. Ele sempre disse: ‘você pode fazer o que quiser’. Foi ele que me deu a ideia de ser uma ministra, de participar do governo. Meu primeiro desejo era o de ser ministra das relações exteriores. Quando comecei meus estudos não havia uma única ministra mulher em nosso governo. Agora temos muitas.”

Então ele é um homem feminista?, pergunto. Ela ri. “Talvez. Ele tem muito respeito pelas mulheres. Quando chegou ao governo, uma das primeiras coisas que fez foi colocar minha mãe como presidente da Fundação Catar, que tem a responsabilidade de investir na educação e no desenvolvimento social. Não era normal em nossa sociedade que uma mulher dirigisse algo tão grande. E ele deu à minha mãe a palavra e a permissão de estar em todas as conferências, em toda a mídia.”

Segundo a Anistia Internacional, apesar das reformas recentes a liber-

A sheikha Al Mayassa bint Hamad bin Khalifa Al Thani dirige museus com orçamento de US\$1 bi

dade de expressão e de reunião pacífica “continuou a ser fortemente restringida. Minorias religiosas, mulheres, crianças e pessoas LGBTI continuaram a enfrentar discriminação na lei e na prática”.

Al Mayassa é casada, tem cinco filhos e diz que esse não é um grande número na sua família nem na sociedade onde cresceu. Quanto à vida cotidiana, mostra ser uma princesa moderna, num núcleo familiar onde ela e o marido trabalham muito. Se vive um conto de fadas ou não, cercado de mordomias e privilégios, “não cabe a ela julgar”.

Quando comenta sua vida de estudante no Ocidente, diz que o fato de ser uma mulher proveniente de outro universo cultural não fez diferença. “Para mim foi normal porque desde criança viajei muito pelo mundo com minha família conhecendo museus, indo ao teatro e aos concertos de música. Em nosso país temos todas as nacionalidades.”

Assim, ela explica que na escola era a única aluna nascida no Catar. Todos os outros vinham de países diferentes. "Sou uma pessoa internacional, mas tenho um forte orgulho nacional. Nós temos muito orgulho do nosso país, da nossa cultura, da nossa história. Não tentamos ser como os outros. Somos cosmopolitas e muito diplomáticos."

Ela acrescenta: “Não sei se você sabe, mas tentamos promover o diálogo entre todos os países e reduzir conflitos na África, na Europa, entre Israel e o povo palestino. A diplomacia realmente nos interessa muito”.

Ao falar dos critérios que utiliza para a compra de obras de arte, diz que a qualidade prevalece, já que o importante é fazer um investimento no domínio da cultura, com a noção de educação e de criar conhecimento.

“Temos cristãos, judeus, muçulmanos, representamos todos os árabes, os seres humanos, os povos. Nossa estratégia para a cultura não é de turismo. O nosso museu nacional fala da nossa história e do nosso futuro. Procuramos falar de arqueologia e ao mesmo tempo fazer coisas muito contemporâneas.”

Do Brasil, ela cita Ernesto Neto e Sebastião Salgado, que já tiveram obras expostas em seu país em 2014, quando aconteceu o ano da cultura Brasil-Catar. Mas, na criação de museus e eventos de arte, diz não ter interesse em levar marcas internacionais para lá, mas de criar as suas. “Temos o Design Doha, uma outra marca própria para uma bienal de fotografia. Tudo o que fazemos é local. É muito fácil trazer todas as marcas do mundo se quisermos, mas o que vai acontecer é que depois vamos nos perder e esquecer nossa identidade.”

Durante a visita, ela não comprou arte, mas moda. “Aquí encontrei muitas marcas de estilistas que não conhecia. Agora vamos tentar trazer as marcas brasileiras para o Fashion Trust Arabia, que fazemos todos os anos para apoiar os designers de moda dos 22 países árabes. Sempre convidamos um país como destaque. Neste ano será o México e no ano que vem, o Brasil.”

‘Brothers’ ri de rumor sobre dupla de atores

McConaughey e Harrelson em "Brothers": "Inspirado num rumor verdadeiro"

TV Woody Harrelson e Matthew McConaughey estrelam comédia inspirada na teoria de que eles seriam irmãos. Por Luciano Buarque de Holanda, para o Valor, de São Paulo

“Inspirada num rumor verdadeiro”, diz a legenda na abertura de “Brothers”. A frase refere-se a um caso narrado por Matthew McConaughey em 2023, durante uma entrevista para o podcast “Let’s Talk off Camera”.

Na ocasião, o ator contou que, em 2017, ele e o colega Woody Harrelson estavam de férias na Grécia com suas famílias, quando os filhos repararam no quanto eles eram parecidos na juventude. Foi então que Ma Mac, mãe de McConaughey, comentou ter conhecido o pai de Harrelson no Texas, justamente na época em que o filho teria sido concebido.

Seria apenas uma curiosidade do passado se Ma Mac não tivesse dado a entender que ela e o velho Charles Harrelson haviam se tornado íntimos naquele momento, quando ela e o “suposto” pai biológico de McConaughey estavam se separando.

A dúvida que surgiu daí foi levada a sério: seriam os amigos meio-irmãos por parte de pai? Matthew McConaughey e Woody Harrelson chegaram a discutir a possibilidade de um exame de DNA, mas não foram adiante.

Para o primeiro, um possível resultado positivo significaria colocar em dúvida a identidade do homem que considerou como pai durante toda a vida. Harrelson, por sua vez, se animou com a possibilidade de ganhar um irmão.

“Brothers”, naturalmente, é uma grande brincadeira em torno da teoria. Parceiros de longa data, Matthew McConaughey e Woody Harrelson já atuaram juntos em “EDtv” (1999), “Profissão surfista” (2008) e na primeira temporada de “True Detective” (2014).

Aqui, eles coassinam o argumento e interpretam a si mesmos, muito embora suas respectivas famílias sejam ficcionalizadas — com notável exceção para Ma Mac, que preserva o apelido real, mas é interpretada pela veterana Holland Taylor (“Two and a Half Men”).

A história começa quando Woody Harrelson, em meio a uma crise familiar, decide mudar de ares e viajar com a mulher e as filhas para o Texas, rumo ao rancho dos McConaughey. A visita-surpresa não vem em boa hora para Matthew McConaughey, que tem menos de um dia para redigir um discurso em homenagem ao falecido pai (e não consegue sair da primeira linha).

Brothers

EUA, 2026. Criadores: Matthew McConaughey, Woody Harrelson, David West Read, Lee Eisenberg. Onde: Apple TV ★★★★★

Harrelson, então, concorda em ficar por ali sem se fazer notar, mas só por algumas horas: quando o Sol se põe, ele tenta convencer o amigo de que uma rodada de bebidas pode ser a melhor solução para o bloqueio criativo. Será apenas a primeira de muitas situações em que sairão do controle.

A estadia dos Harrelson deveria ser curta, mas logo Woody é surpreendido pela bombástica revelação que serve de mote à série. Agora, ele quer permanecer no rancho até descobrir a verdade — à revelia de Ma Mac, que não aguenta mais sua presença.

Para ganhar tempo, ele apela a truques baratos, como presentear os filhos do amigo com um filhote de cachorro e se oferecer como treinador. Paralelamente, McConaughey surpreende a todos anunciando que pretende se candidatar ao governo do Texas.

O roteiro de “Brothers” parece feito no improviso, com muito humor autorreferente e baseado nos estereótipos associados aos dois atores: Matthew McConaughey, o caubói texano típico; Woody Harrelson, o caipira hippie que dirige um motorhome psicodélico e não larga o bong de maconha. Às vezes funciona, mas há um montante de piadas frouxas e previsíveis que só a despretensão assumida da série permite relevar.

Dividida em oito episódios de 30 minutos de duração cada um, “Brothers” inclui Natalie Martinez (“Bad Monkey”) e Brittany Ishibashi (“Fugitivos”) como as esposas fictícias de Matthew McConaughey e Woody Harrelson, respectivamente.

Emmanuel Carrère diz que é mais fácil escrever sobre si mesmo. O problema é sobre o outro

'Não tenho o dom de ser feliz'

Literatura Emmanuel Carrère fala sobre seu fascínio por retratos. Por Ubiratan Brasil, para o Valor, de São Paulo

A felicidade não é um tema que motiva o escritor Emmanuel Carrère, um dos mais importantes da França da atualidade. Conhecido por embaralhar as fronteiras entre romance, reportagem, autobiografia e ensaio, o autor de 68 anos não se sente à vontade no terreno do júbilo.

"Talvez eu não seja um grande especialista em felicidade. Não quero dizer que sou infeliz. Tenho uma vida muito boa. Tenho sorte. O mundo foi bom para mim, mas não tenho um talento pessoal para a felicidade. Há pessoas que têm o dom de ser felizes. Eu não tenho", afirma ele, cuja escrita se inspira na realidade contundente, por vezes chocante, formatada a partir de detalhes cujo encadeamento seduz o leitor.

Econômico no sorriso, Carrère participou de eventos em São Paulo e no Rio comemorativos dos 40 anos da Companhia das Letras, sua editora no Brasil. E, diferentemente de 2011, quando teve uma discreta passagem pela Festa Literária Internacional de Paraty (Flip), agora atraiu uma legião de fãs, a ponto de dar autógrafos ainda no aeroporto ao desembarcar no Brasil. “Foi uma surpresa agradável, mas esperada, pois fui alertado por meu agente literário.”

O encantamento começou em 2023 com o lançamento de “Ioga”, autorretrato desconcertante que une meditação e terrorismo e que já vendeu 40 mil exemplares no Brasil. Carrère escreve não ficção ou o que ele chama de “romances de não ficção”. Seus livros combinam reportagem jornalística com confissões em primeira pessoa. “Ele transforma o mundo em literatura”, resumiu um crítico francês. Mas o narrador de Carrère não é o “eu” neutro do Novo Jornalismo Americano, pois está presente até de forma despudorada.

Em seus livros, Carrère propõe um pacto de verdade com o leitor. Há uma transparência desalentada que atravessa toda a sua obra, que oscila com facilidade entre observador e participante, entre pequenos momentos relembrados e realidades incalculáveis.

Em “V13”, por exemplo, em que detalha o julgamento dos atentados terroristas de Paris de 2015, a narrativa sobre a vontade de viver dos sobreviventes é entremeada por descrições perturbadoras sobre perda de braços e pernas e o ambiente de lama de carne estilhaçada.

Jornalista por adoção, Carrère pre-fere observar pessoas a fatos. "De certa forma, considero-me um retratista. Quando vou a um museu, observo as pinturas. Posso gostar de obras muito diferentes, posso apreciar pinturas de natureza-morta ou abstratas. Mas o que realmente me atrai, o que me fascina, são os retratos.”

Mas como evitar prejudicar as pessoas retratadas? Para Carrère, o imperativo moral é não causar dano, ainda que ele mesmo já tenha cometido deslizes. “Em ‘Um romance russo’, prejudiquei minha mãe e minha namorada da época — e me arrependo disso”, diz ele, sobre o bestseller cujo protagonista é ele próprio, que, sob o pretexto de rodar um documentário sobre a vida de um prisioneiro húngaro na Rússia, enfrenta segredos de família e histórias de dor e traição que nunca foram bem explicadas.

“Eu não gostaria de fazer algo assim novamente. Por isso, tento evitar. Existem níveis muito diferentes de responsabilidade. Se você escreve sobre uma pessoa comum, que não lhe pediu nada, precisa ter mais cuidado”, afirma. “Se o foco é alguém como [o poeta russo e revolucionário Eduard] Limonov ou [o presidente Emmanuel] Macron, é diferente. São figuras públicas e estão expostas a isso.”

Metódico no trabalho, Carrère produz seus livros com relativa facilidade. Seu mais recente livro, “Colcoz”, lançado aqui em julho, levou um ano e meio para ser escrito. Geografia emocional que lhe rendeu o Prêmio Médicis do ano passado, Carrère volta ao terreno da memória familiar para reconstruir a saga de seus antepassados ao longo de quatro gerações, com destaque para a conturbada relação com a mãe, a renomada historiadora Hélène Carrère d'Encausse (1929-2023).

A morte dela levou o autor a revisitar uma coleção de arquivos, cartas e fotografias do pai, um apaixonado por genealogia, que constituem o ponto de partida desta investigação. E o falecimento dele, quatro meses depois, marcou sua escrita. “O livro fluiu muito bem. E fiquei feliz com ele. É estranho, porque é um livro de luto. Mas é também um texto que foi escrito, de certa forma, sobre algo leve.”

Diferentemente da concepção de “O adversário” (2000), que o tornou conhecido e marcou sua transição do romance para a narrativa. É considerado o equivalente francês de “A sangue frio” (1965), romance-reportagem que notabilizou o americano Truman Capote, porque conta a história verídica de um assassino em série que matou sua família depois de fingir ser médico por 18 anos. A partir desse momento, Carrère deixou a ficção para se dedicar ao seu estilo de reportagem em primeira pessoa.

"A trama era terrível, passei quase sete anos tentando escrevê-la. Fracassei em várias tentativas e, até conseguir, foi um processo realmente muito longo e doloroso. Certamente o mais difícil que já vivenciei", afirma Carrère, que se considera um jornalista com mais de 50 anos de carreira, algo que realmente gosta de fazer e que considera parte de seu trabalho como escritor. "Não como um mero complemento, mas algo que, por vezes, é realmente parte integrante dele."

Participou de conversas interessantes, mas também acumulou fracassos. "Fiz algumas entrevistas que deram muito errado. Uma, por exemplo, foi com [o cineasta alemão] Werner Herzog, sobre quem escrevi um livro. Ele me tratou feito lixo. Foi uma experiência realmente terrível. Mas, na verdade, ainda hoje, 40 ou 45 anos depois, guardo mágoa dele por isso."

De acordo com Carrère, quando se escreve sobre si mesmo, é mais fácil dizer o que pensa. O problema é o outro. Sobre as demais pessoas, é preciso ter muito cuidado com o que se escreve. “Dizer coisas sobre mim que possam ser consideradas pouco honrosas ou até vergonhosas não é um problema para mim. Meu orgulho não reside nisso.”

Ele também não vê problema em rever conceitos. Depois de escrever muito sobre a Rússia, que inspirara alguns de seus maiores sucessos literários, sua relação mudou drasticamente depois da invasão da Ucrânia em 2022. “Nesta guerra, a Rússia demonstrou uma face terrível, o que me obrigou a rever esse amor pelo país.”

O Brasil, por outro lado, encabeça cada vez mais sua lista de preferências. Além de elogiar a tradução e o trabalho artístico das capas nacionais de seus livros, Carrère encantou-se com o Masp, especialmente com os cavaletes de vidro que sustentam as pinturas, criados pela arquiteta ítalo-brasileira Lina Bo Bardi em 1968.

“Não tive tempo de observar as obras com atenção, mas a cenografia da área expositiva me impressionou. Nunca vi nada parecido. Permite olhar para as obras de uma forma muito particular. E o que me surpreende é que nenhum outro museu ainda tenha imitado, pois é algo bem fácil de copiar”, disse ele, admirado ainda com o prédio do museu. “Sem dúvida, os brasileiros são muito bons em arquitetura.”

Em ‘Colcoz’, autor retrata relação com a mãe

Um relato que sempre volta ao cordão umbilical. Por Daniel Benevides, para o Valor, de São Paulo

Colcoz Emmanuel Carrère Trad.: Mariana Delfini Alfaguara 352 págs., R\$ 89,90

Existem sempre outros livros possíveis dentro de cada livro de Emmanuel Carrère. A impressão é que ele deixa o fio condutor solto, dobrando-se por associações, desviando-se ao sabor dos interesses e lembranças que surgem. Personagens marginais à narrativa ganham espaços inesperados, episódios da história aparecem como numa boa conversa de bar, e a história pessoal vai e volta no tempo, às vezes como tributo afetivo, outras como confissão. E ainda assim há uma unidade. É o ritmo da vida, afinal.

Essa é uma das formas com que ele se diferencia de outros escritores franceses famosos de autoficção. Diferentemente de Annie Ernaux e Édouard Louis, que fazem relatos curtos focados em um tema ou lembrança, Carrère se movimenta por muitos lugares — em geral num espaço de tempo maior.

O ponto de vista também difere muito. O autor de obras-primas como “Limonov” e “O adversário” cresceu numa casa recheada de livros e iluminada por um passado heráldico. Sua visão de mundo parte desse lugar privilegiado (como, aliás, salienta a namorada Charline, em trecho de “Colcoz”). Carrère não escreve sobre a superação de barreiras sociais e intelectuais como Ernaux, Louis e também Didier Eribon, que vêm de famílias de operários e pequenos comerciantes do interior da França.

Sua mãe, personagem central de “Colcoz” e que também tem papel importante em “Romance russo”, é uma historiadora celebrada, primeira presidente mulher da Academia Francesa, especializada na União Soviética e Rússia.

Seu novo romance, se é que dá para chamar de romance, começa justamente no enterro oficial da mãe, com discurso do presidente Macron. A pompa não esconde o ruído íntimo da família, motivo de desavença entre o escritor e a adorada progenitora. Macron menciona o pai da homenageada, que havia sido colaboracionista durante a Segunda Guerra, e que havia desaparecido, muito provavelmente morto ao final do conflito por ex-combatentes da Resistência.

Ao enterro cerimonioso segue-se uma panorâmica sobre os antepassados da família Carrère (francesa) e Zourabichvili (russa e georgiana). É um trecho meio cansativo, com muitos nomes de gente e lugares, muitas datas e histórias comprimidas. “Colcoz” começa a ganhar força passada essa rebentação, quando se detém mais no pai e principalmente na mãe. O amor filial é uma presença constante, que move o relato em várias direções, mas que sempre volta ao cordão umbilical.

Como o próprio Carrère comenta, seu partido cruza histórias horizontais (os amores, os amigos, o presente) e verticais (o passado familiar e histórico). Daí que acompanhamos antepassados deixando a Rússia nos primórdios da Revolução Bolchevique.

Daí também que a narrativa passa pelas guerras mundiais e chega até a guerra da Ucrânia, quando a discutível simpatia da mãe por Putin deixa uma certa perplexidade no ar.

Carrère nunca é muito firme nas suas posições, coloca-se frequentemente em dúvida, é um viajante sem bússola moral pela complexidade do mundo, o que lhe permite mergulhar fundo em histórias para lá de polêmicas, mas extremamente interessantes. Limonov e o assassino de “O adversário” são bons exemplos, assim como o avô colaboracionista, cujo temperamento difícil é descrito em um dos melhores momentos do livro.

Se a mãe é uma presença muito forte (e o clichê do complexo de Édipo parece se encaixar bem aqui), o pai emerge como um personagem pálido, sofrido, humilhado. É a partir dos documentos que guardou, no entanto, que “Colcoz” vai tomando forma, em capítulos curtos, com vários intertítulos, narrativa ágil e frequentemente fascinante.

Algumas divagações são memoráveis. Em um trecho, discute sobre a dicotomia Dostoiévski-Tolstói, que reflete a conturbada alma russa. O maravilhamento de Carrère por esses e outros autores, assim como pelo cinema e pela música, terreno do tio Nicolas, influência fundamental, não apenas contagia, como revela sua profissão de fé.

O autor admite, com candura, que viveria feliz numa torre de marfim (o que remonta a Montaigne, farol da cultura francesa e da dispersão espirituosa e inteligente pelos mais diversos assuntos). No fim das contas, sua literatura se faz desse conflito, entre o conforto diletante da fruição cultural, hedonista e amorosa, e a aventura na complicada geologia da vida lá fora.

Reveladora de talentos

Cinema Mostra Internacional de São Paulo chega à 50ª edição acompanhada de livro que relembra muitas de suas histórias. Por Elaine Guerini, para o Valor, de São Paulo

Renata de Almeida abre um sorriso ao revelar de quem recebeu um e-mail pouco antes da entrevista, realizada no quartel-general da Mostra Internacional de Cinema de São Paulo, em Pinheiros. “A vencedora do Leão de Ouro de Veneza, May el-Toukhy, com ‘Mulher desconhecida’. Ela não pode vir para a projeção do filme, mas lembrou que a Mostra passou o seu primeiro trabalho e disse que voltará quando puder.”

Sim, a Mostra apresentou “Long Story Short”, em 2016, por acreditar no talento (talvez ainda um pouco bruto) da cineasta dinamarquesa de origem egípcia, que diz ter feito muitos amigos na capital paulista. Em 2019, “Rainha de copas”, o segundo longa de El-Toukhy, também foi projetado na Mostra, que está prestes a inaugurar uma edição comemorativa, a 50ª de sua história, no dia 14.

Nada mais justo que a diretora do evento, após apostar em El-Toukhy desde o início, exiba neste ano o filme que a consagrou: "Mulher desconhecida". O drama pós-guerra sobre a hipocrisia na humilhação pública de mulheres que haviam se envolvido com os soldados inimigos é o representante da Dinamarca no Oscar, na categoria de melhor filme internacional.

“Jafar Panahi, que voltou à Mostra no ano passado, após levar a Palma de Ouro com ‘Foi apenas um acidente’, foi premiado aqui em 1995, quando Walter Salles estava no júri”, lembra Almeida, de 60 anos (37 deles dedicados à Mostra), referindo-se a “O balão branco”, longa de estreia do iraniano.

Vários outros cineastas foram reconhecidos pela Mostra antes da consagração mundial. Depois de ser premiado em São Paulo por “Close-up” (1990), o iraniano Abbas Kiarostami arrebatou a Palma de Cannes por “Gosto de cereja” (1997). E antes de ver “O beijo da mulher-aranha” (1985) disputar quatro estatuetas do Oscar (com William Hurt levando a de melhor ator), Hector Babenco foi premiado com “Lúcio Flávio, o passageiro da agonia”, na primeira Mostra, em 1977, realizada durante a ditadura.

"Era o único lugar com direito ao voto no Brasil. Daí nós nunca termos tirado o voto do público [a partir do qual saem os finalistas para o júri escolher o vencedor do Bandeira Paulista]", diz Almeida, lembrando que "encher sala com diretor já premiado em grandes festivais é fácil".

Quatro grandes agraciados de Cannes até estão na programação deste ano. São eles: “Fjord”, do romeno Cristian Mungiu (Palma de Ouro); “Minotaur”, do russo Andrey Zvyagintsev (Grande Prêmio do Júri); “A terra do meu pai”, do polonês Pawel Pawlikowski (direção); e “O sentido da vida”, do japonês Ryusuke Hamaguchi (melhor atriz, para Virginie Efira e Tao Okamoto).

Mas não é só por trazer os títulos mais aguardados do ano a São Paulo que a Mostra é considerada pela crítica especializada e por profissionais do cinema como a melhor curadoria de filmes autorais do país. O próprio Salles escolheu o evento paulistano para a estreia no Brasil de “Ainda estou aqui”, na 48ª edição, em decorrência de sua “relação fílmica e afetiva” com a Mostra.

A cada edição, é renovado o compromisso do evento com o cinema independente, sempre com uma queda por novos diretores. “Quentin Tarantino também veio à Mostra quando era desconhecido”, destaca Almeida, que conheceu o americano ainda estreante, com “Cães de aluguel”, na 16ª Mostra, em 1992.

"Ao lado de Maria Medeiros, que estava em São Paulo com o seu ‘A morte do príncipe’, Tarantino corria de uma sala para outra, a fim de assistir ao máximo de filmes possível. E dois anos depois os dois lançariam ‘Pulp Fiction’ e nós jantaríamos com eles na mesa da Palma de Ouro”, conta Almeida.

Essas e outras histórias são resgatadas no seu livro de memórias “Antes que eu me esqueça”, publicado pela Cosac para o 50º aniversário da Mostra — que também será celebrado com exposições e o lançamento de acervo digital interativo. "Só teria sentido escrever algo pessoal, mesmo sabendo que eu acabaria me expondo. Tem tudo ali: trabalho, maternidade, doença, morte, luto e recomeço."

Em primeira pessoa, Almeida dividiu o livro por edições da Mostra, desde a sua primeira, a 13 $^{a}$ , em 1989. E entre a briga por cada filme, a decepção por cada convidado internacional que cancela a vinda de última hora ou os relatos das experiências vividas com grandes nomes do cinema, a autora não foge do testemunho mais íntimo.

Tudo vem à tona: a culpa da mãe que se estressa e viaja demais e até hoje se acha responsável pela insônia de um dos filhos e a resiliência da

Renata Almeida comandou a Mostra sozinha pela primeira vez em 2012: "O machismo era gritante"

mulher que vê o marido se despedir da vida (o fundador da Mostra, Leon Cakoff, que morreu de complicações de câncer de pele, em 2011).

Também entra no “balaio”, como Almeida gosta de definir o livro, o desabafo de quem viu “muita gente torcer contra”, quando ela comandou a Mostra pela primeira vez sozinha, em 2012, a 36ª edição. “O machismo era gritante, independentemente de eu já fazer o evento há 22 anos. Acabei entrando naquela de querer me provar, o que é vaidade”, diz a diretora.

Por mais que ela use a palavra “vai-dade”, tudo é revisitado no livro com a característica mais marcante de Al-meida, o pé no chão. Por vezes, a impressão que se tem é a de que ela até capricha mais na reconstituição dos erros do que dos acertos (sejam pessoais ou da Mostra).

Érica em detalhes a descrição da falha técnica na 19ª Mostra, em 1995, quando Pedro Almodóvar, Marisa Paredes e Rossy de Palma (que estampam a capa do livro, posando na avenida Paulista), vieram para a abertura, com “A flor do meu segredo”.

"Tivemos a infeliz ideia de programar um curta antes do filme. Quando começa a projeção, vemos que as imagens estão de cabeça para baixo. Pedimos para o projectionista parar, mas era a época da película e ele tinha emendado as duas obras", conta ela no livro, destacando a "tortura" e as "risadinhas", enquanto o projectionista rodava manualmente os carretéis para o curta passar mais rápido.

Há ainda o “vexame” na 18ª edição, quando o responsável por buscar Abbas Kiarostami no aeroporto não apareceu, obrigando o diretor a pegar um taxi até o escritório da Mostra. “E subir as escadas dos três andares com a mala nas mãos”, recorda Almeida, constrangida.

Também é registrado no livro o episódio do extravio da mala de Amos Gitai, depois que o israelense fez a ilustração para o pôster da 28ª edição —devido a uma troca de carros na hora de levá-lo ao aeroporto. “O nervosismo foi enorme. Dentro da mala, estavam as cartas originais de sua mãe, que ele publicaria em livro.”

Há curiosidades também, como quando Chiara Mastroianni, ao passar por São Paulo para apresentar “Não esqueça que você vai morrer”, em 1995, pediu a Almeida um maiô emprestado, para aproveitar a piscina do hotel Maksoud Plaza. “Respondi que sim. Nem pensei em comprar um maiô novo para ela”, afirma a diretora, como quem nunca precisou bajular ninguém.

É Tudo Verdade

A hora e a vez de Cavalcanti

Amir Labaki Obra do primeiro cineasta brasileiro a se destacar ganha inédita visibilidade

Alberto Cavalcanti é tema de um documentário biográfico que está na Mostra de São Paulo

Como nunca no país a vasta obra cinematográfica de Alberto Cavalcanti (1897-1982) está por toda parte. Parece a feliz combinação de vários fatores: a pluralização do restauro de filmes clássicos, impulsionado no país pela Cinemateca Brasileira; o centenário do primeiro título a inscrevê-lo na história do cinema, o francês “Nada além das horas”, uma das pioneiras “sinfonias da cidade”; a reafirmação de seu papel destacado no desenvolvimento dos documentários, neste momento de maior difusão da história das obras não ficcionais.

Com quase duas centenas de títulos como diretor, produtor, cenógrafo, roteirista e montador, os filmes de Cavalcanti ganham inédita visibilidade nas telas de mostras recentes e mesmo em streaming, no Belas Artes à La Carte. O principal evento é a ampla retrospectiva em duas partes dedicada a ele pela Cinemateca Brasileira, intitulada “O brasileiro Alberto Cavalcanti”. Com uma série de cópias restauradas de obras capitais, realizadas pela instituição nacional e pela Cinemateca Francesa, a primeira etapa, de 24 títulos, foi encerrada no último fim de semana. A segunda parte está prevista para o próximo ano, quando do lançamento do volume “Um homem e o cinema”, organizado por Carlos Augusto Calil e Olga Futemma com suas memórias inéditas e raros textos complementares.

Enquanto aguardamos seu lançamento, um primeiro documentário biográfico de longa-metragem, “Cavalcanti”, de Jairo Neto e Graubi Garcia, participa a partir da próxima semana da 50ª Mostra Internacional de Cinema em São Paulo. O cineasta marca duplamente também o corrente Festival do Rio. Além da cópia restaurada pela Cinemateca Brasileira, exibida em seu ciclo, de uma das últimas realizações de Cavalcanti, o telefilme francês de uma montagem teatral de “A visita da velha senhora” (1971), de Friedrich Dürrenmatt, ei-lo reverenciado por Mark Cousins nos dois primeiros capítulos de sua “História do cinema documentário” (2026).

A seleção de filmes da parte inicial de “O brasileiro Alberto Cavalcanti” apresentou um sobrevoo instrutivo do que se convencionou dividir como as quatro grandes fases de sua carreira: a francesa, a britânica, a brasileira e a itinerante. É uma divisão didática de raiz cronológica, tornada mais complexa pelos períodos distintos em cada parada, com possível exceção da última errância.

Nascido no Rio de Janeiro no seio de uma família da alta burguesia per-nambucana, Cavalcanti teve interrom-pidos seus primeiros estudos de direito indo se formar na Suíça em arquitetura. Como conta Carlos Augusto Calil no catálogo da mostra, “após tentativas de encontrar trabalho nos escritó-rios da profissão, Cavalcanti se sentiu atraído pelo cinema, uma linguagem artística então embrionária”. Já em Paris, formação e talento garantiram-lhe de saída uma colaboração como cenógrafo de um dos cineastas essenciais da vanguarda da escola silenciosa francesa, Marcel L'Herbier (1888-1979), em “A desumana” (1924).

Num par de anos, ei-lo rapidamente estabelecido como diretor (“Le Train sans yeux, “Nada além das horas”), afirmando-se logo a amplitude de sua paleta e seu pragmatismo profissional. O cineasta dos dramas realistas “Â deriva”

e “Yvette” (1927), que dialoga com a primeira fase do amigo Jean Renoir (casado com a protagonista de ambos os filmes, Catherine Hessling), é também o da comédia de boulevard “A coisa brasileira” (1932), na qual antecipa o que seria o cinema de Sacha Guitry.

Iniciada em 1934, a segunda fase, britânica, abriu-se com seu estabelecimento na equipe formada por John Grierson (1898-1972) para a produção de documentários de pegada social, a G.P.O. Film Unit. Ao lado de Humphrey Jennings (1907-1950), liderou a vertente mais inventiva e poética, empenhada sobretudo em experimentos com o som, como diretor em curtas como “Cara de carvão” (1935) e produtor em “Correio noturno” (1936), de Harry Watt e Basil Wright.

Ao corre�izar com o montador Ernest Lindgren o filme antologia “Filme e realidade” (1942), sobre “o desenvolvimento do filme realista”, com clipes de títulos na aurora do cinema ao início da Segunda Guerra, explicita a cisão conceitual que sustentava frente a Grierson, preferindo este a definição “documentário” ao que Cavalcanti nomeava como “neorrealismo” (anos antes da escola italiana de De Sica, Rosselini e Zavattini). Ao engajar-se na consolidação do principal estúdio inglês dos anos 1940 (o Ealing), Cavalcanti

voltou a reafirmar, em gêneros ficcionais diversos, o grande arco de seu talento e profissionalismo, como o ciclo comprovou no policial “Nas garras da fatalidade” (1947).

Entre 1949 e 1954, o retorno ao Brasil do filho pródigo foi por ele mesmo definido como “um desastre para mim”. Frustrou-se primeiro com a breve experiência à frente da Vera Cruz, a tentativa de Franco Zampari lançar uma Cinecittà nos trópicos. Na sequência, trabalhando com produtoras independentes, dirigiu um trio de longasmetragens de recepção no máximo morna: a estupenda sátira “Simão, o caolho” (1952), o drama poético pernambucano “O canto do mar” (1953) e a comédia de costumes “Mulher de verdade” (1954). Em cópias recém-restauradas, os dois últimos buscam agora nova compreensão.

“Estrangeiro eterno” (Henri Langlois), ou “cineasta internacional”, como se autodefiniu, Cavalcanti aplicou-se nas duas décadas finais de sua carreira sobretudo em adaptações para cinema e televisão mundo afora. O ciclo da Cinemateca recuperou uma trinca heterodoxa: “O sr. Púntila e seu criado Matti” (1960), aprovado pelo próprio Bertolt Brecht; o infantojuvenil britânico “O monstro de Highgate Ponds” (1961); e a citada filmagem da montagem de Dürrenmatt.

Cav, Cavalcanti, Alb. Cavalcanti. (sic), Alberto Cavalcanti. Folheie-se a historiografia do cinema, é ele o primeiro brasileiro a se destacar. Esfinge a decifrar? Seria uma fórmula fácil demais para um cineasta imenso, que em meio século erigiu uma obra desafiadora antes pela dispersão geográfica do que por sua admirável complexidade estilística. Muito demorou, mas sua hora parece ser agora.

Amir Labaki é diretor-fundador do É Tudo Verdade — Festival Internacional de Documentários.

E-mail: labaki@etudoverdade.com.br Site do festival: www.etudoverdade.com.br

LIVROS

A simbiose entre Apple e China

Patrick McGee acompanha o mercado de tecnologia há mais de dez anos

Livro de Valor investiga importância da relação empresa-país. Por Jacilio Saraiva, para o Valor, de São Paulo

A Apple na China Patrick McGee Trad. Karla Vaz Livros de Valor/Globo Livros 488 págs., R\$ 74,90

Manter uma política de boa vizinhança global nunca foi levado tão a sério por uma empresa quanto pela Apple. É o que mostra o jornalista americano Patrick McGee, correspondente do jornal “Financial Times” em San Francisco (EUA), em “A Apple na China”, que aborda a relação de negócios entre dois gigantes: uma das marcas de tecnologia mais valiosas do mundo (cerca de US\$ 4,7 trilhões de valor de mercado) e o país asiático.

O título é o mais novo no selo Livros de Valor, parceria do Valor com a Globo Livros com foco em economia e negócios.

Desde a sua criação, em 1976, numa garagem da Califórnia, passando pelo arranque de design e produção da linha iMac nos anos 80, até a quase falência em 1996, a companhia idealizada por Steve Jobs (1955-2011) fazia boa parte dos seus equipamentos. Comandava plantas nos EUA, na Irlanda e em Singapura, mas, a partir de 1997, mudou de estratégia e passou a contratar fabricantes no exterior. Os primeiros acordos foram assinados na Coreia do Sul e Taiwan, depois seguiram rumo ao México, País de Gales e a República Tcheca, até fincar raízes na China a partir dos anos 2000.

A aterrissagem no território chinês foi benéfica para os principais envolvidos, segundo McGee, que morou em

Hong Kong por três anos e monitora o mercado de tecnologia há mais de dez.

"Os exércitos de trabalhadores chineses, baratos e diligentes, acompanharam políticas governamentais destinadas a atrair multinacionais para o país pela oferta de salários reduzidos, moeda sob controle cambial e flexibilização de leis trabalhistas", aponta ele, no livro, sobre parte da razão do "sucesso" do casamento Apple-China.

Para se ter uma ideia do tamanho do desembarque da dona do iPhone no dragão asiático, o valor do maquinário de produção na China chegou a marcar US\$ 7,3 bilhões em 2012, mais do que o valor do conjunto de prédios e lojas que a fabricante mantinha nos EUA à época, segundo a apuração de McGee.

Na prática, a big tech havia descoberto como entregar alguns dos produtos mais desejados das prateleiras de eletrônicos sem executar, ela própria, a fabricação deles. Hoje, trabalha com mais de 1,5 mil fornecedores em 50 países, com 90% da produção executados nos domínios de Xi Jinping. Só de celulares, são embaladas 3,3 mil unidades ao dia, em 200 linhas de produção.

O que o autor propõe nas mais de 400 páginas do livro é uma visão dupla de uma história já abordada em outros títulos, como “Apple: The First 50 Years” (Apple: Os primeiros 50 anos, editora Simon & Schuster), do americano David Pogue. São desde os fatos mais conhecidos sobre a montagem chinesa dos itens da marca, como relatos de baixos salários, jornadas de 16 horas dos operários e trabalho forçado de minorias étnicas, até os ingredientes geopolíticos da trama.

“Essa narrativa [sobre a exploração de mão de obra], contada nas últimas duas décadas, não está errada, mas lhe falta a maior peça do quebra-cabeças", argumenta. Não se trata apenas de a Apple ter explorado trabalhadores chineses, mas sim de Pequim ter "permitido" isso para que pudesse, por sua vez, explorar a marca, escreve. "Desnecessário dizer que a Apple não seria o que é hoje sem a China. Não há outro lugar no planeta capaz de oferecer custo, eficiência e escala similares."

Do outro lado do balcão, a segunda maior economia do mundo também tinha sua lista de interesses com a “amizade” que construía com a corporação californiana. Documentos coletados pelo repórter, que entrevistou mais de 200 ex-executivos e engenheiros da Apple, indicam que os aportes da fabricante no país somavam US\$ 55 bilhões anuais em 2015, com 28 milhões de profissionais locais treinados desde 2008: mais gente do que toda a força de trabalho da Califórnia.

Outro arco narrativo da obra acompanha como a companhia de Cupertino, que desenhou uma das cadeias de suprimentos mais sofisticadas da indústria, cometeu um erro tão primário: concentrar a maior parte das operações críticas numa única região.

“É difícil aceitar que o negócio mais capitalista do mundo sobrevive em função de um país que tem ‘comunista’ no nome”, anota o autor, citando análise do pesquisador romeno-americano Horace Dediu, famoso por estudos no campo da telefonia móvel.

Se o leitor ultrapassar a primeira metade do volume, concentrada nos planos de Jobs de fazer a Apple “voar”, fase bem descrita em “Steve Jobs”, de Walter Isaacson (Companhia das Letras), vai encontrar o “ouro” do levantamento de McGee sobre a influência da Apple sobre a China e vice-versa.

Um dos melhores momentos é sobre o “modus operandi” do executivo Tim Cook, que ocupou a cadeira de CEO da Apple entre 2011 e 2026. Considerado o arquiteto da logística global de produção que sustenta a empresa, chegava ao escritório às 6h da manhã, depois da academia. Para acompanhar seu ritmo de trabalho acelerado, dois assistentes designados para ele se revezavam ao longo do dia, das 6h à 14h, e das 14h01 até a hora em que o chefe decidia ir pra casa.

Cook, que desde o início de setembro saiu do leme da operação e assumiu a presidência do conselho, foi substituído por John Ternus, gestor egresso da divisão de engenharia da organização, onde bate cartão há 25 anos. O novo dirigente ainda não fala a língua de Xi Jinping, mas já abriu uma conta na rede social Weibo, o “X” (antigo Twitter) da terra do “novo melhor amigo da semana” de Donald Trump.

No tuíte de estreia, ele mandou um “alô” em mandarim e ganhou 10 mil comentários em poucas horas. A China e o resto do mundo estão curiosos para saber como, num ambiente econômico pressionado por marteladas tarifárias, ele vai tocar o barco tendo como pano de fundo a crescente competição tecnológica e de poder entre Pequim e a Casa Branca.

Uma obsessão narrativa

'A cidade e suas muralhas incertas' é resultado de reescritas de Haruki Murakami por quatro décadas. Por Carolina Scoz, para o Valor, de Campinas

A cidade e suas muralhas incertas Haruki Murakami Trad.: Jefferson José Teixeira Alfaguara 502 págs., R\$ 99,90

mente ter se realizado para o autor e seu personagem taciturno.

Encontramos o narrador (sempre uma voz que nos fala a partir de si, esse lugar discursivo onde Murakami habita com tamanho fidelidade, que, em 2023, publicou uma seleção de contos intitulada “Primeira pessoa do singular”) recordando seu apaixonamento juvenil, numa conversa introspectiva com a garota adorada: “Sentado ao seu lado, sou tomado por uma sensação estranha. É como se milhares de fios invisíveis ligassem delicadamente o seu corpo ao meu coração”.

Não demora até nos deparamos com o súbito desaparecimento dessa garota que passeava com ele de mãos dadas, falando sobre um mundo lendário, cercado por altas muralhas onde ninguém tem sombra, unicórnios circulam soltos e uma biblioteca sem livros armazena sonhos.

A partir desse abandono sem explicação ou despedida começamos a ser inseridos numa ciranda daquelas perdas que jamais deixam de causar algum sofrimento e nunca são esquecidas. Vão e voltam, num movimento elaborativo que se acquieta temporariamente, até que ressurge.

É fato que já fizera uma tentativa de ampliação da história matriz, esforço que resultou em “O fim do mundo e o impiedoso País das Maravilhas”, romance publicado em 1985. Novamente insatisfeito, mais uma vez não desistiu. Voltou às suas anotações e escreveu centenas de páginas até encerrar o audacioso texto com uma declaração que parece falar sobretudo por ele próprio, Haruki Murakami, e não somente pelo personagem: “Fechei os olhos, reuni as forças do meu corpo e, com um sopro, apaguei a vela. Era a escuridão mais profunda e suave que já havia existido”. Algo parece final-

Não estará confundido o leitor que sentir certa familiaridade ao ler as páginas iniciais de “A cidade e suas muralhas incertas”, o mais recente livro de Haruki Murakami lançado no Brasil (publicado originalmente no Japão em 2023).

A ciência do universo Rogério Rosenfeld Companhia das Letras 496 págs., R\$ 114,90

Dessa matéria fecunda é constituído "A cidade e suas muralhas incertas": de felicidades perdidas que nos tornam quem somos, como a casa deixada, a família de nossas origens, a exaltação romântica dos comceços. E, apesar desses tristes finais, ao longo das centenas de páginas não se é transportado para uma atmosfera de lamentação melancólica: esse pesado volume consegue oferecer uma experiência de fluidez que conduz o interesse do leitor até o desfecho.

Lançamentos

As vezes um déjà vu é pura ilusão, mas há casos em que o passado se reapresenta. Disso a literatura oferece uma infinidade de exemplos, porque até os escritores mais originais e fascinantes têm suas paixões temáticas. “A cidade e suas muralhas incertas” é um “tour de force” que expande e reinventa o conto homônimo publicado na revista Bungakukai em 1980, quando o autor tinha 30 anos e era um ficcionista principiante.

— desde os primeiros modelos cosmológicos dos anos de 1910, baseados na Teoria da Relatividade Geral, até os experimentos mais modernos. O livro aborda temas como ondas gravitacionais, buracos negros, expansão do universo, Big Bang, matéria escura, radiação cósmica e especulações científicas sobre multiversos e viagens no tempo.

Neste lançamento o físico Rogério Rosenfeld explica, didaticamente, as principais questões da física moderna e oferece uma boa ferramenta para compreendermos quem somos. Ele narra as principais descobertas cosmológicas que transformaram nossa compreensão do mundo através do método científico

Décadas à frente, recluso durante a pandemia de covid, Murakami lançou-se à missão de retirar da garganta a “espinha de peixe” que sentia atormentá-lo desde que publicara o breve texto em versão imatura: “nunca deixei de sentir que ali tinha algo muito importante para mim”. Naquela ocasião, a concisão excessiva traiu a complexidade da história que o autor desejava criar, mesmo sem ainda vislumbrar todos os elementos da trama. Haveria de reparar a precipitação ou viveria engasgado.

Mister Sam, ou Santiago Malnati (1946-2026), é um personagem icônico da música pop brasileira. Desde que chegou a São Paulo, em agosto de 1973, esse argentino compôs e produziu hits para cantores como Gretchen ("Conga la conga", "Freak le boom boom", "Melô do piripipi"), Nahim ("Dá coração", "Tacka tacka"), Black Juniors ("Más que linda estás") e Rita Cadillac ("É bom para o moral"). Sua vida reuniu muitas histórias: viajou pelo mundo com Benito Di Paula e Nelson Ned, fez versões em espanhol para Paulo Sérgio, jogou futebol com Jair Rodrigues, fez oito LPs cantando com voz de pato para "Os três patinhos".

Conga la conga, freak le boom boom André Barcinski Terreno Estranho 240 págs., R\$ 200,00

Mas houve mesmo quem considerasse o texto bastante difuso e prolixo, exigindo obstinação para que não fosse interrompido precocemente.

Sociologia e história

Peter Burke

“Um século de documentário brasileiro - Do nacionalismo ao protesto” acompanha a produção documental no país e suas relações com as transformações sociais, políticas e culturais do Brasil. O livro analisa cerca de cem documentários de curta e longa-metragem que dialogam com a história social e política do Brasil moderno. O nacionalismo e o protesto são aspectos importantes desses filmes, que buscaram distinguir a grandeza e a precariedade de um país múltiplo, em permanente construção, onde muitos cidadãos permanecem invisíveis. A autora é professora emérita de espanhol e português na Universidade de Indiana.

Um século de documentário brasileiro Darlene J. Sadlier Trad.: Alyne Azuma Edições Sesc SP, 460 págs., R\$ 162,00

Sociologia e história Peter Burke Trad.: Bruno Gambarotto Editora Unesp, 134 págs., R\$ 54,00

Historiadores e sociólogos estudam sociedades humanas, mas nem sempre compartilham conceitos, métodos ou perguntas. Peter Burke parte desse desencontro. O historiador britânico vem das relações entre os dois campos e mostra como o isolamento disciplinar pode limitar tanto a compreensão do passado quanto a interpretação do presente. Burke resume a proximidade e a distância entre essas áreas já no início da obra: "Sociólogos e historiadores nem sempre são os melhores vizinhos", lembra. Para ele, são vizinhos intelectuais porque ambos se ocupam das sociedades e do comportamento humano, mas costumam trabalhar a partir de ênfases distintas.

"A verdade não está numa quietude fixa, mas numa mudança constante", afirma Murakami no posfácio. Ele próprio mudou um pequeno conto, por quatro décadas. E fez questão de revisitar sua obsessão utilizando alegorias à impermanência: ventania, tempestade, enxurrada, fogo crepitando na la-reira, sonhos, devaneios.

Vale lembrarmos que Haruki Murakami é um corredor de longas distâncias, um maratonista veterano, faceta que descreveu em “Do que eu falo quando eu falo em corrida”. Quem já completou maratonas sabe que é preciso amar tal experiência para seguir adiante por 42.195 metros. É igualmente preciso amar a ficção de Murakami ou chega-se decepcionado à página 498, perguntando-se qual o sentido de ter enfrentado tão prolongada trajetória.

Carolina Scoz é doutora em psicologia pela USP e psicanalista filiada à Sociedade Brasileira de Psicanálise de Campinas

Instinto em forma de linguagem

Romance de autora uruguaia é publicado no Brasil com hiato de 70 anos. Por Paula Sperb, para o Valor, de Porto Alegre

A mulher nua Armonía Somers Trad.: Mariana Sanchez Relicário 126 págs., R\$ 69,90

Dona de uma literatura desacomodada, a uruguaia Armonía Somers (1914-1994) escreve como se desafiasse os limites da vigília e do sonho, da vida e da morte. No seu romance “A mulher nua”, a protagonista atordoa um povado após desembarcar de um trem, sem roupas, no dia do seu aniversário de 30 anos.

Decapitada, ela coloca sua cabeça no lugar e desbrava a natureza do lugarejo, mistura de campo aberto e floresta. Lenhadores e até o padre rendem-se à sedução dela, que não exige amarras.

A escritora uruguaia Armonía Somers produziu um romance que, segundo um crítico, tinha uma "confusa força dionisíaca"

Afrontando casamentos e dogmas religiosos, ela cobiça esses homens que a temem na mesma proporção que a desejam. As mulheres rejeitam-na.

É como se Somers invertesse as fábulas em que figuras masculinas, como vampiros e lobisomens, aterrorizam vilarejos e ameaçam a castidade das mocinhas. Agora é uma mulher que perturba a ordem social.

“Odiavam a desconhecida, odiavam os outros e a si mesmos. Por causa da mulher, cada um descobria quem realmente era, e esse é o tipo de revelação que não pode ser perdoado, pelo menos enquanto houver algo além de terra sob a pedra. Ela era livre para a sua própria nudez, sobre isso não havia discussão. Mas a liberdade individual do ato em si levava cada um a pensar na impossibilidade de sua própria”, diz o narrador.

O nome da personagem é Rebeca Linke. A identificação não faz tanta diferença na trama porque, após reposicionar a cabeça cortada, parece não ter nenhuma memória de sua individualidade. “Que invenção inútil é a consciência”, pensou.

Ela possui um senso de coletividade que remonta à Eva bíblica. Sobre os nomes, a personagem afirma: “As mulheres não devem usar nomes que ao trocar uma letra sejam masculinos. Os realmente femininos são aqueles sem reverso, como todos os meus”.

Aqui, além de expressar-se no plural (“nós, as mulheres intactas que me habitam”), ela estabelece uma diferenciação. Ao não aceitar substantivos próprios biformes, com flexão de gênero, é como se revoltasse contra o próprio mito de origem de sua criação, como resultado de uma costela de Adão.

O livro chega ao Brasil sete décadas depois de sua primeira publicação no

Uruguai com a competente tradução de Mariana Sanchez. A publicação original foi em 1950, na revista Clima, em duas partes, e reimpressa no ano seguinte. A versão retrabalhada pela autora, considerada a terceira edição da obra, foi publicada em livro em 1966, pela editora Taurus, há 60 anos.

Se a autora não permaneceu totalmente esquecida no Brasil foi graças à tradução do gaúcho Sergio Faraco para o insólito conto “O enterro”, em 1991, na antologia “Para sempre Uruguai”, publicada pelo Instituto Estadual do Livro (IEL), do Rio Grande do Sul.

Mesmo no Uruguai, Somers passou por certo ocaso crítico ainda que circulasse bem entre os leitores. A Biblioteca Nacional, por exemplo, foi a maior compradora dos exemplares de “A mulher nua”. Mas é em 1963 que ela ganha as páginas do Marcha, um dos semanários mais influentes da América Latina, sob a pena do crítico literário Ángel Rama. No texto, ele afirma que o que Somers escreve é “repulsivo e ao mesmo tempo incrivelmente fascinante”.

Ao final da elogiosa crítica, Rama afirma: “Em uma literatura como a uruguaia, tão dominada pelas formas tradicionais do realismo, esta mescla de imaginação fervilhante e minúcia da realidade mais ultrajante estabelece uma órbita distinta, única, cuja fascinação é inegável”.

Em 1964, o escritor e crítico Mario Benedetti repetiu o tom laudatório, mas assinalou fraquezas em “A mulher nua”. Para ele, o romance, “apesar de seus tropeços literários, mostrava uma confusa força dionisíaca”.

Benedetti definiu o estilo de Somers, que naquele momento somava os livros de contos “La calle del viento Norte” (1963) e “El derrumbamiento” (1953), como “severo, áspero, que frequentemente inclui descobertas verbais e uma adjetivação particularmente imaginativa; um estilo que corresponde como nunca com sua visão desgarrada e distante, e que contribui poderosamente para causar uma opressiva sensação de pesadelo". O texto de Benedetti faz parte da coletânea "Literatura uruguaya del siglo XX" (Editorial Planeta, 2021).

Em “A mulher nua”, um exemplo de sua linguagem que corresponde ao que Benedetti afirmou é quando a personagem invade uma casa à noite e descobre um casal de lenhadores dormindo. Ela se refere ao par como “duas vidas pulsando indistintamente, cada qual com seu próprio sistema respiratório”. No conto “O enterro”, traduzido por Faraco, um cemitério é descrito como um “tabuleiro de xadrez das tumbas”.

Desconcertante, o primeiro romance de Somers publicado no Brasil tem o mérito de, como sua protagonista, ser puro instinto em forma de linguagem.

Paula Sperb é crítica literária e jornalista, doutora em letras pela Universidade de Caxias do Sul com pós-doutorado na mesma área pela Universidade Federal do Rio Grande do Sul ■

Outros Escritos

Depois do acidente

Tatiana Salem Levy Claudia Cavalcanti, a tragédia da Air France e histórias de retorno à vida

No último dia 23, acordei de madrugada para pegar um avião rumo a Copenhague, onde eu participaria do Festival de Literatura organizado pela Universidade de Copenhague e a Aurora Boreal, editora que traduz autores de língua espanhola e portuguesa. Minhas mãos e meus pés coçavam loucamente, mais um dos sintomas que a idade vem me dando. Como diz uma amiga minha, a perimenopausa não decepciona. O leque é enorme, coisas que nem imaginamos de repente começam a nos acontecer. Eu tentava ficar feliz com a viagem, mas o desespero com as extremidades do meu corpo, o sono, o aeroporto lotado, o avião lotado, e até a ideia de voltar a Copenhague, cidade onde eu tinha estado duas vezes e pela qual nunca tinha me apaixonado, não contribuíam.

Antes mesmo da decolagem, abri o livro que tinha na bolsa, “Espaço aéreo”, de Claudia Cavalcanti (Fósforo), e tentei me desligar do mundo ao redor. Eu o havia escolhido na véspera porque achei que seria uma boa ideia ler um romance sobre o espaço aéreo num voo, mesmo sabendo que era na verdade sobre um desastre aéreo. E sobre um desastre real, que marcou a aviação internacional, mas sobretudo brasileiros e franceses. Falo do acidente com o Airbus A330-203 da Air France, ocorrido no dia 31 de maio de 2009. Lembro do estado de choque em que fiquei. Atravessei aquele mesmo céu na noite seguinte, saindo de Lisboa para o Rio de Janeiro. A cada pequena turbulência, o coração dos passageiros saltava à boca, às vezes dando forma a gritos.

Dois meses antes, eu tinha trocado emails com um francês que estaria no Rio no mesmo período em que eu estaria em Lisboa. Ele estava interessado em alugar meu apartamento. O negócio não seguiu adiante. Infelizmente, ele desapareceu naquele voo, deixando dois filhos e uma mulher. Um amigo meu, dançarino, morreu e ressuscitou. Explico: ele tinha uma passagem para o voo da Air France. No entanto, deu overbooking e ele foi realocado para outra companhia. Esqueceu-se de avisar à família. Quando finalmente chegou a Paris, depois de uma troca de avião em outro país, descobriu que seu irmão e seus pais choravam desesperadamente a sua morte.

Há cerca de dez anos, ou mais, comecei a escrever um romance — posteriormente abortado — cujos pais da protagonista tinham morrido nesse acidente. Então, quando descobri o livro de Claudia Cavalcanti fi- quei logo muito entusiasmada. Ain- da não tinha lido nada seu, e foi uma grata surpresa. Ela faz uma bela urdi- dura entre os fatos reais do acidente

— que foram sendo desvendados ao longo dos anos com a descoberta das caixas-pretas — e a vida de Suzana, a protagonista, que perdeu o marido, Didier, num outro acidente.

Ele era francês, mas morreu pouco antes do acidente aéreo, num acidente na mata, onde estava sozinho. Escorregou numa cachoeira, bateu com a cabeça e desceu o rio, tendo sido encontrado muitos dias depois. Foi com ele que Suzana, uma escritora que vive da escrita, mas não da literatura, aprendeu a observar as aves, a diferenciar aves de pássaros, a distinguir seus cantos. Ele era um biólogo apaixonado pela mata atlântica, pelos nomes dados aos pássaros no Brasil. Ela era uma jovem jornalista cheia de vida e de curiosidade, que se apaixonou.

Mas no tempo presente Suzana Molinos é uma mulher como eu: sofre com as transformações físicas da perimenopausa. Achei engraçado porque, embora eu soubesse da coincidência do espaço aéreo, eu não esperava encontrar tantas outras no livro. A narradora, uma vizinha que se aproxima de Suzana na altura da morte de Didier, fala bastante dos incômodos indesejáveis no corpo. Outra coincidência é ela ser escritora e

CRIS BIERRENBACH

“tirar férias” para escrever. Eu estou sempre planejando quando vou tirar férias para trabalhar em paz. E outra coisa curiosa é que ela fala bastante do livro “A ridícula ideia de nunca mais te ver”, de Rosa Montero, um livro que adoro, e que estava sendo lançado no festival do qual participei. Então, enquanto ouvia Rosa falando de seu livro ao vivo, eu lia a narradora falando sobre ele no papel.

Quando falamos do luto, pensamos automaticamente na morte. Mas o que "Espaço aéreo" nos conta são histórias de retorno à vida. Ao juntar a história de Suzana com a de alguns sobreviventes do voo da Air France, Claudia Cavalcanti inaugura a possibilidade de reconstrução diante dos cacos. Por que deixei de ir com Didier às observações de pássaros? é uma pergunta que, mesmo conhecendo a resposta, Suzana jamais deixará de se fazer. Daniel Durand também se perguntará por que naquele ano não foi visitar a família da mulher, Sílvia Leão, e do filho, Gustavo, tendo permanecido em Paris.

Há momentos em que a vida sacoleja, a página vira, e tudo o que parecia estável se desfaz. Ficam os restos, a roupa que voltou da lavanderia e que não será mais usada, o cheiro que impregna a casa mesmo com a passagem dos anos, os retratos, os computadores, os telefones. De vez em quando descobrimos um segredo, uma fotografia inesperada dentro de um livro, uma anotação que diz respeito a alguém do passado, um pensamento que parece de outra pessoa.

Mas quando alguém que a gente ama morre num acidente, e eu sei disso muito bem, a página vira, mas a vida não anda. A página vira, mas não queremos ler a que se aproxima. A cientista Marie Curie perdeu o marido Pierre em 1906, atropelado por uma charrete, que passou pela sua cabeça. Foi quando descobriu o diário de luto dela que Rosa Montero sentiu vontade, pela primeira vez, de escrever sobre a morte do seu marido, ocorrida dois anos antes. Sinal de que ela já conseguia fazer alguma coisa com seus débris. “O francês tem isto: algumas coisas soam lindas, mesmo não sendo. Vem de briser, partir em vários pedaços”, diz a vizinha de Suzana.

São os destroços do A330-203, mas também os destroços dos corpos dos passageiros; os destroços do corpo de Didier; os destroços de Pierre Curie e, de outra forma, os destroços de quem fica: Suzana, Rosa, Marie, Daniel. Alguns corpos foram encontrados; outros não. Alguns foram encontrados inteiros; outros, não. Quem ficou foi se recompondo aos poucos, sem a ilusão de que um vaso colado é como um vaso inteiro — da mesma forma que não podemos nos iludir que um corpo aos cinquenta anos seja o mesmo que um corpo aos vinte.

Estar só é muito importante nesses momentos. Tem gente que não aguenta. Suzana claramente precisou dessa solidão. Precisou estar sozinha em casa, sozinha com os vestígios do passado. Há coisas que só nos chegam quando estamos muito atentos ou, ao contrário, muito distraídos. E, para ambas as situações, às vezes o melhor é estarmos sozinhos. Quando aparece alguém na vida de Suzana, Frank, é para atrapalhar.

Não terminei de ler o romance no avião, porque adormeci e só acordei com a batida seca de uma péssima aterrissagem. Mas terminei-o no café da Black Diamond, a belíssima biblioteca de frente para o mar báltico onde, finalmente, me apaixonei por Copenhague.

Tatiana Salem Levy, escritora e pesquisadora da Universidade Nova de Lisboa, escreve neste espaço quinzenalmente

E-mail: tatianalevy@gmail.com

EU&

A morte que não acontece no corpo

Peça Maria Manoella, Celso Frateschi e Maria Fernanda Candido estrelam obra de Ibsen. Por Ubiratan Brasil, para o Valor, de São Paulo

Durante um ensaio de “Quando despertarmos de entre os mortos”, peça do norueguês Henrik Ibsen que chega ao Sesc Pinheiros, em São Paulo, a atriz Maria Manoella, fascinada pela forma como o autor trata o papel da arte e da mulher, observou: “Ibsen escreveu sobre o feminino como talvez nenhum outro dramaturgo. Brinco ao dizer que ele era o Chico Buarque da dramaturgia, por escrever de forma brilhante sobre a alma feminina sem ter sido uma mulher”.

Um dos criadores do teatro realista moderno, Ibsen (1828-1906) investigou o caráter feminino ao criar personagens complexas e multifacetadas. Última peça escrita por ele, “Quando despertarmos de entre os mortos” (1899) leva adiante sua análise sobre a relação desigual entre os sexos ao acompanhar o reencontro entre Rubek, um escultor no fim da carreira, e Irene, sua antiga musa.

Ele vive um casamento monótono e infeliz com a jovem Maja e tenta reconstruir a própria história. Já Irene reaparece carregada de mágoa pelo estrago provocado em sua trajetória pelo escultor que, depois de alçá-la à condição de musa inspiradora de sua obra-prima “O dia da ressurreição”, a abandonou, deixando-a seguir uma carreira errante.

"A discussão central da peça é sobre o que é mais importante, a vida ou a arte?", diz a atriz Maria Fernanda Candido, intérprete de Irene. "Ela não retorna para fazer um acerto de contas, mas para dizer o que estava engasgado e, ao fazer as suas reivindicações, Irene percebe que Rubek realmente não tem consciência do que causou na vida dela, obrigando-a à marginalidade", diz.

"Mesmo que ele nunca a tenha tocado fisicamente, a discussão segue para a questão do assédio sexual. Ela cobra o roubo de sua alma, o tempo precioso que dedicou para depois ser descartada. Irene também foi um objeto usado."

Escrita como uma espécie de testamento literário de Ibsen, a peça, que também já foi traduzida como “Quando nós, os mortos, despertarmos”, sintetiza o clima de transição associado ao “fin de siècle” europeu. O período foi marcado pela convivência entre o avanço industrial e uma crescente angústia existencial. E o autor norueguês parece ainda buscar respostas sobre a natureza da liberdade humana, sobre se o homem age por escolha ou necessidade.

"Maja e Irene se descobrem em uma situação indesejada e querem sair, querem, a todo custo, lutar contra essa condição imposta a elas", diz Manoella, que vive Maja, personagem cujo desinteresse pela arte contribui para a rejeição do marido. Para Ibsen, a ideia do amor como solução para todas as questões existenciais do indivíduo, tão em voga no romantismo do século XIX, não é convincente.

Sob a perspectiva atual, o espetáculo ganha outra dimensão, mais urgente. "O conteúdo da peça bate diretamente com questões que vivenciamos agora

Maria Manoella, Celso Frateschi e Maria Fernanda Candido em "Quando despertamos de entre os mortos"

como o aumento da violência, do feminicídio, de assuntos críticos que dizem respeito às relações humanas”, diz Celso Frateschi, cujo Rubek sente uma enorme frustração ao concluir que, ao abrir mão do amor e da vida, acabou traindo a sua arte. “Ibsen escreve sobre Rubek a partir do comportamento do machismo mais estrutural que se possa imaginar.”

O dramaturgo norueguês já havia explorado a relação desigual entre os sexos em obras clássicas como “A casa de bonecas” (1879) e “Hedda Gabler” (1890). “Mas aqui Ibsen faz uma espécie de denúncia da subjetividade burguesa que está quase entrando em um vazio muito próximo da experiência da morte", afirma Welington Andrade, responsável pela pesquisa dramatúrgica da peça.

“O que é bonito e, ao mesmo tempo, difícil no texto é que as ações e as intenções são realistas, mas o discurso sempre aponta para o simbólico. Em cena, o ator diz algo do plano real, mas o discurso aponta para montanha, lago, as brumas do tempo, a vacuidade da existência.”

Para o diretor Elias Andreato, o importante é que o público perceba o protagonismo da mulher que questiona o seu papel dentro da sociedade burguesa. “Ibsen, tão sábio e conhecedor dessas relações cotidianas, coloca duas mulheres com finais distintos: uma que toma consciência de que a melhor atitude é a liberdade. E a outra que vai em paz em busca de seu final, de uma outra liberdade. São duas mulheres com finais opostos, mas determinados por elas.”

Ao observar a triste situação de Rubek, que trocou a incerteza da criatividade pelo comodismo de vender esculturas por encomendas, o encenador detecta um perigo que ronda qualquer artista. “Há uma morte que não acontece no corpo. Acontece devagar. Quando deixamos de desejar. Quando o medo começa a escolher por nós. Quando nos acostumamos àquilo que já não nos faz vivos”, comenta.

“Há pessoas que continuam respirando, trabalhando, amando, cumprindo seus dias e, ainda assim, alguma coisa dentro delas já morreu. Talvez seja disso que Ibsen nos fale”, diz. “Porque talvez o verdadeiro despertar aconteça quando já não houver tempo. Quando finalmente compreendermos que a vida estava acontecendo enquanto esperávamos pela vida. Que o amor estava ali. O corpo estava ali. A criação estava ali. A juventude estava ali. O outro estava ali. E nós não vimos.”

SEMANA DA CRIANÇA

» 24 DE MAIO O Som das Cores 📊 ESPETÁCULO Com Catibrum. 9 a 12/10. Sexta a segunda (feriado), 18h. Libras: 10/10.

» BELENZINHO Grupo Triii SHOW "Miudinho". 10 a 12/10. Sábado a segunda (feriado), 12h.

» BOM RETIRO Circo Akoben ESPETÁCULO Dir.: Paloma Natácia. Integra o projeto Omodé. 10/10. Sábado, 17h.

Fortuna SHOW Lançamento do álbum "Oi, oi, oi" (Selo Sesc). 10 a 12/10. Sábado, 18h. Domingo e segunda (feriado), 15h.

» POMPEIA Barbatuques SHOW "Toca Aqui". 10 a 12/10. Sábado a segunda (feriado), 18h.

» CAMPO LIMPO Brinca, Lê e Troca 🌐 FEIRA Com o Coletivo Aqui Que a Gente Brinca! 12 a 18/10. Segunda (feriado), quarta, sábado e domingo, 14h às 17h. 21 e 28/10. Quartas, 14h às 17h.

Consulte a classificação indicativa das atividades em: SESCSP.ORG.BR →

Circo

» ITAQUERA Contos de Cativeiro ESPETÁCULO Com Orum Aiyê Quilombo Cultural. 10/10. Sábado, 17h30. » AVENIDA PAULISTA Festival Solos - Território Circense Cabaré dos Solos 📞 AD） ESPETÁCULO Com diversos artistas. 15 e 16/10. Quinta e sexta, 20h.

Meio Ambiente

» VILA MARIANA Rios e Ruas: Um Olhar Sobre as Águas Urbanas ENCONTRO Com José Bueno. 14/10. Quarta, 19h.

» MOGI DAS CRUZES Itinerância da Mostra Ecofalante 2026 EXIBIÇÃO “Carvão”. Dir. Carolina Markowicz. BRA, 2022. 15/10. Quinta, 17h.

Teatro

A História que Se Repete ESPETÁCULO Dir.: Eduardo Figueiredo. Com Robson Nunes e Rocco Pitanga. 9/10 a 8/11. Quinta a sábado, 20h. Domingos (exceto 25/10), 18h. 12/10 e 2/11. Segundas (feriados), 18h. 17 e 24/10. Sábados, 15h. Libras: 30/10.

EX PERI MEN TA!

15 a 24/10. Ações para conhecer o universo da alimentação e suas interfaces com a saúde, a cultura e a sustentabilidade. Em todas as Unidades do Sesc SP.

Saiba mais em sescsp.org.br/experimenta

» POMPEIA Cozinhar Como Prática de Cuidado, Autonomia e Transformação ABERTURA Com Bela Gil e Tia Nice. Mediação: Camila Barraca. 15/10. Quinta, 19h.

Direitos Humanos

» CENTRO DE PESQUISA E FORMAÇÃO Octavio Ianni, 100 Anos: a Atualidade de Uma Sociologia Crítica ENCONTRO Com Valter Silvério, André Botelho, Caroline Tresoldi, Elide Rugai Bastos, Renato Ortiz, Simone Meucci, entre outros convidados. 14 e 15/10. Quarta e quinta, 10h30 às 17h.

Cinema

» BELENZINHO Cine-Concerto: "E.T. - O Extraterrestre" EXIBIÇÃO Com QMAR e Desirée Marantes. Dir.: Steven Spielberg. EUA, 1982. 10/10. Sábado, 18h.

» CINESESC 50ª Mostra Internacional de Cinema EXIBIÇÃO 15 a 29/10. Consulte a programação em sescsp.org.br/cinesesc

Diversidade Cultural

» BOM RETIRO Alegrias Negras: Referências Afrobrasileiras de Celebração da Infância 📞 BATE-PAPO Com Rose Maria. Mediação: Semayat Oliveira. Integra o projeto Omodé. 15/10. Quinta, 19h.

Exposições

» PINHEiros Delírio Tropical: Recanto ⚫ LSE AD ⚫ [ÚLTIMOS DIAS] Parceria: Pinacoteca do Ceará. Curadoria: Orlando Maneschy. Até 12/10. Terça a sábado, 10h30 às 21h. Domingos e feriado, 10h30 às 18h. » SANTANA Trocas e Olhares 2 ⚫ AD ⚫ Parceria: Coletivo JA.CA Centro de Arte e Tecnologia. Até 25/1/27. Terça a sábado, 9h às 20h. Domingos e feriados, 10h às 17h.

Jovens

» 24 DE MAIO Cada Um no Seu Quadrinho: HQs, Juventudes e Identidades 🌐 BATE-PAPO Com Paloma Santos e Helô D'Angelo. 15/10. Quinta, 19h.

Literatura

» VILA MARIANA Lançamento do Livro “Amir Haddad: a Utopia Representada” (Edições Sesc) BATE-PAPO Com Beth Goulart e Thiago Bechara. Mediação: Aimar Labaki. Haverá sessão de autógrafos. 14/10. Quarta, 19h. » AVENIDA PAULISTA Literatura e Empoderamento: Diálogos Moçambique-Brasil BATE-PAPO Com Énia Lipanga. 15/10. Quinta, 19h.

VENHA EXPERIMENTAR MÚSICA Venn

14 a 18/10. Por meio de oficinas, vivências e apresentações, o projeto é um convite à experiência do fazer musical de maneira informal e lúdica. Saiba mais em sescsp.org.br/vem » CONSOLAÇÃO Construção de Balafón OFICINA Com Fábio Matu Timbiraçu. 14 a 18/10. Quarta a domingo (exceto sábado), 14h. » GUARULHOS Piano na Praça VIVÊNCIA 15/10. Quinta, 11h às 16h.

Seguradora deve cobrir furto de carro com chave na ignição valor.globo.com/legislacao

Valor E Sexta-feira, 9 de outubro de 2026

TST Fraude em contrato de estágio garante vínculo de emprego valor.globo.com/ legislacao

Legislação & Tributos SP

Civil Entendimento unânime foi fixado pelos ministros da 2ª Seção por meio de recursos repetitivos STJ valida reajustes por faixa etária de prêmios de seguros de vida em grupo

Raul Araújo: os contratos de seguro de vida possuem natureza patrimonial

Luiza Calegari De São Paulo

O Superior Tribunal de Justiça (STJ) decidiu que o prêmio de seguro de vida em grupo pode ser reajustado de acordo com a faixa etária do segurado, contanto que haja previsão contratual e o beneficiário seja informado nas renovações. O entendimento foi fixado por meio de recurso repetitivo e deverá ser seguido por todas as instâncias inferiores do Judiciário.

Prevaleceu no julgamento da 2ª Seção o voto do relator, ministro Raul Araújo. Ele considerou que os contratos de seguro de vida possuem natureza patrimonial e não se confundem com os seguros de saúde, por exemplo. Ele destacou que a Lei nº 15.040, de 2024, autoriza prêmios variáveis nos seguros de vida e disciplina ajustes por “relevante agravamento ou redução de riscos” (Tema 1211).

Segundo o ministro, a previsão garante suporte normativo à variação técnica do valor do prêmio ao longo do tempo, “o que certamente envolve o fator idade do segurado ou beneficiário, desde que com transparência e conformidade regulatória”.

A tese fixada, por unanimidade, foi a de que “em contratos de seguro de vida em grupo, é válida a cláusula de reajuste do prêmio por mudança de faixa etária do segurado ou beneficiário, desde que haja previsão expressa nas condições contratuais, com prévia comunicação aos segurados nas renovações, observadas as normas setoriais".

A tese também especifica que não é possível a aplicação, por analogia, do artigo 15 da Lei dos Planos de Saúde (Lei nº 9.656, de 1998), e do artigo 15, parágrafo 3º, do Estatuto

do Idoso (Lei n° 10.741, de 2003). O primeiro dispositivo diz que esses reajustes nos planos de saúde só são autorizados “caso estejam previstas no contrato inicial as faixas etárias e os percentuais de reajustes incidentes em cada uma delas”. O Estatuto do Idoso, por sua vez, veda a “discriminação da pessoa idosa nos planos de saúde pela cobrança de valores diferenciados em razão da idade".

Nos dois processos analisados em conjunto, o Tribunal de Justiça de Santa Catarina (TJSC) tinha considerado abusiva a cláusula de reajuste por faixa etária. Por isso, os recursos especiais (REsp 1887666 e REsp 1926108) das seguradoras foram providos.

O relator adotou, em seu voto, o entendimento já consolidado nas duas turmas de Direito Privado da Corte — a 3ª e 4ª Turmas. Em um caso julgado em 2019, a 4ª Turma já tinha decidido que “a previsão de reajuste por implemento de idade, mediante prévia comunicação, quando da formalização da estipulação da nova apólice, não configura procedimento abusivo, sendo decorrente da própria natureza do contrato” (AREsp 632992).

No mesmo ano, a 3ª Turma também adotou o mesmo entendimento, acrescentando ainda a “distinção impeditiva da aplicação, por analogia, da regra do artigo 15 da Lei nº 9.656/1998 aos contratos de seguro de vida” (REsp 1816750).

O advogado Marcio Vieira Souto Costa Ferreira, do Bermudes Advogados, defendeu a Federação Nacional de Previdência Privada e Vida (Fenaprevi), que atuou como amicus curiae (parte interessada) no julgamento dos repetitivos. Para ele, o ajuste etário dos prêmios preserva a pró- pria existência dos seguros.

“É preciso ajustar o fundo mútuo aos riscos corridos, e eles aumentam conforme a idade dos segurados aumenta”, diz. “Se a seguradora gastar mais do que o que foi calculado atuarialmente, não vai haver dinheiro para pagar os sinistros. O reajuste garante a segurança atuarial, e o STJ já vinha reconhecendo isso, e acabou consolidando o entendimento”, afirma.

Segundo o advogado, a decisão terá impacto em todo o mercado segurador. O consumidor, acrescenta, também será beneficiado pela transparência e previsibilidade dos reajustes. “O contrário é que seria muito negativo. Seria prejudicial ao consumidor se tivéssemos jovens suportando o custo do risco dos mais idosos, porque eles acabariam sendo expulsos do mercado de seguros”, diz o advogado.

Para as seguradoras e entidades abertas de previdência, que também comercializam seguro de vida, as consequências são amplamente positivas, aponta

"O ajuste etário dos prêmios preserva a própria existência dos seguros" Marcio Ferreira

Bruno Casare Vergilio, do Mesquita Ribeiro Advogados. Decisões que declararam abusiva a cláusula com base na analogia com a Lei dos Planos de Saúde ou com o Estatuto do Idoso, afirma, podem ser reformadas nos processos ainda pendentes.

Em compensação, diz o advogado, as empresas assumem um ônus de conformidade e de prova. “A validade de cada reajuste passa a depender da demonstração da comunicação prévia em cada renovação”, explica. “Será necessário revisar condições gerais, notificações de renovação e a forma de guardar a prova de entrega”, diz ele.

O foco dos questionamentos judiciais vai mudar, acrescenta Vergilio. “O litígio passa a ser sobre o cumprimento das condições ou a observância de normas regulamentares, como: ausência de previsão expressa, falta de comunicação prévia na renovação, faixas ou percentuais fora das normas da Susep, entre outras.”

Em nota ao Valor, a Superintendência de Seguros Privados (Susep) afirma que “se manifesta sobre temas dessa natureza no âmbito dos processos em que atua, sobretudo como amicus curiae, de forma técnica e observando os limites de sua competência institucional. Neste momento, portanto, não temos manifestação adicional a fazer sobre o resultado do julgamento”.

STF volta a julgar correção de depósitos judiciais

Beatriz Olivon

De Brasília

O Supremo Tribunal Federal (STF) voltou a julgar se os bancos devem incluir os expurgos inflacionários no cálculo da correção monetária aplicada sobre valores de depósitos judiciais. Na sessão de ontem, quatro ministros votaram contra essa inclusão e um a favor. O julgamento, porém, foi suspenso na sequência, por causa do horário. Não foi divulgado quando ele será retomado.

A discussão é importante porque atinge milhares de litigantes, segundo as partes do processo. Alcança os depósitos judiciais efetuados em diversas instituições financeiras durante todo o período dos planos econômicos.

O tema já foi julgado pelo Superior Tribunal de Justiça (STJ) há quase dez anos. Por meio de recurso repetitivo, que orienta as instâncias inferiores, o STJ decidiu que os bancos devem incluir os expurgos inflacionários na correção monetária dos depósitos judiciais.

Naquele julgamento, prevaleceu o voto da ministra Maria Thereza de Assis Moura. A tese fixada, por maioria de votos, é de que “a correção monetária dos depósitos judiciais deve incluir os expurgos inflacionários” (Tema 369).

Decisões mais antigas do STF indicavam que o tema era infra-constitucional. Assim, a discussão se encerraria ali, no STJ. Contudo, em novembro de 2018, os ministros deram repercussão geral ao tema e resolveram julgá-lo.

O processo envolve Banco do Brasil, Caixa Econômica Federal (CEF), União, Federação Brasileira de Bancos (Febraban), Itacan Refrigerantes, Itaquara Alimentos, Usina Açucareira Passos e Companhia Açucareira Rio Grande.

No Supremo, os bancos defenderam que exigir a correção fere princípios constitucionais como o da separação dos poderes e do devido processo legal e que agiram conforme as normas da União sobre o índice incidente sobre os depósitos judiciais.

O caso concreto trata de depósito efetuado na Caixa Econômica Federal para suspender a exigibilidade de cobrança de Contribuição Social sobre o Lucro Líquido (CSLL). Ao corrigir os valores depositados, a Caixa não considerou os expurgos inflacionários.

O relator, ministro Edson Fachin, presidente da Corte, afirmou que, ao reconhecer a repercussão geral em 2018, eventual questionamento sobre constitucionalidade do tema foi superado. De acordo com ele, a matéria é “delicada e sensível” e o tema atrai debate sobre a própria natureza da correção monetária, se é ou não acréscimo patrimonial.

Para Fachin, no caso de depósito judicial, a correção do valor depositado só garante que o valor levantado de fato preserve as variações do poder aquisitivo da moeda referente ao primeiro depósito. Segundo ele, não se discute no caso a competência para estabelecer normas de política financeira ou direito financeiro, mas sim o direito do depositante de, se for o caso, reaver os valores disponibilizados em depósito judicial devidamente corrigido, sem as perdas no período que o dinheiro ficou fora de sua posse.

“Longe de invadir a competência para definir a política financeira, cabe ao Poder Judiciário determinar o limite em que se permite a ingerência do Estado nessa relação entre as partes incumbidas no depósito judicial”, afirmou o ministro.

Ainda segundo Fachin, expurgos inflacionários devem ser incluídos na correção monetária, sob pena de enriquecimento sem causa da instituição bancária. O relator apontou no voto que a vedação ao enriquecimento sem causa “é corolário dos princípios da isonomia, da proteção ao direito de propriedade e da justiça material”.

Na sequência, o ministro Flávio Dino divergiu. Antes, contextualizou que o momento de hiperinflação também deu origem aos precatórios do setor sucroalcooleiro, que foram fonte de “cessões indevidas e enriquecimento ilícito”. Precatórios do setor sucroalcooleiro foram adquiridos pelo Banco Master e, recentemente, estiveram no centro de "Deve ser aplicado o índice legal para a correção de depósitos" Cristiano Zanin

polêmica sobre o tema.

Para Dino, o Poder Judiciário deve guardar coerência com o que já decidiu. “Se formos rememorar todas as controvérsias sobre expurgos seria um filme de terror”, disse. A divergência foi seguida pelos ministros Cristiano Zanin, André Mendonça e Alexandre de Moraes.

Zanin defendeu que deve ser aplicado o índice legal para a correção de depósitos. "O STJ, ao aplicar o que se chamou de índice real de inflação, deixou de observar uma jurisprudência já consolidada do STF no sentido de que não há esse direito constitucional à indenização plena", afirmou o ministro ao votar.

Para Zanin, os depósitos judiciais tributários realizados conforme o Código Tributário Nacional (CTN), se submetem ao regime jurídico do Direito Público e não comportam a inclusão de expurgos inflacionários mediante a transposição dos critérios próprios de depósitos privados.

Quando o STF começou a julgar o assunto, por meio de nota, a Federação Brasileira de Bancos disse que, ao julgar a ação sobre correção da poupança pelos expurgos inflacionários (ADPF 165), o tribunal reconheceu a constitucionalidade dos planos econômicos e a validade das normas que disciplinaram a correção monetária em períodos de elevada inflação. Para a entidade, os fundamentos adotados naquele julgamento devem orientar a análise do caso agora.

Destaque

Distrato imobiliário

A 2ª Seção do Superior Tribunal de Justiça (STJ) definirá, por meio de recursos repetitivos, limites de retenção em rescisão de contratos imobiliários antes e depois da Lei do Distrato (Lei nº 13.786/2018). As controvérsias foram cadastradas na base de dados do STJ como dois temas distintos. No Tema 1.465, a discussão é sobre o percentual e a respectiva base de cálculo dos valores que o vendedor poderá reter quando houver rescisão, por iniciativa e culpa do consumidor, de contrato de compra e venda de imóvel firmado antes da Lei do Distrato. O Tema 1.464 também trata do limite de retenção, mas relacionado especificamente a contratos de compra e venda de imóvel não edificado (lote/terreno) firmados após a Lei do Distrato. Em ambos os casos, o colegiado determinou a suspensão de todos os processos pendentes sobre a mesma matéria e nos quais tenha havido a interposição de recurso especial ou de agravo em recurso especial, tanto na segunda instância como no STJ. Ao justificar a afetação dos temas, o relator, ministro Ricardo Villas Bôas Cueva, destacou o fluxo elevado de casos de temática similar em ambas as controvérsias. Especificamente em relação ao Tema 1.464, a Comissão Gestora de Precedentes, Jurisprudência e Ações Coletivas (Cogepac) identificou 53 acórdãos e 692 decisões monocráticas nas turmas integrantes da 2ª Seção — 3ª e 4ª Turmas. No Tema 1.465, foram 133 acórdãos e 3.615 decisões monocráticas (REsp 2255394 e REsp 2255054).

Legislação&Tributos SP

Paulo Klein decisão tomada pelo Plenário do Supremo Tribunal Federal (STF), proferida em 19 de

agosto, marca uma virada na proteção jurídica da mulher vítima de violência no Brasil. Ao julgar o Recurso Extraordinário com Agravo (ARE) número 1.537.713, sob a relatoria do ministro Edson Fachin, a Corte fixou tese vinculante no Tema 1.412 da repercussão geral. Por unanimidade, os ministros decidiram que a concessão de medidas protetivas de urgência previstas na Lei Maria da Penha (Lei nº 11.340, de 7 de agosto de 2006) não depende da existência de vínculo doméstico, familiar ou mesmo afetivo prévio entre a vítima e seu agressor.

Na prática, a proteção deixa de estar unicamente restrita a situações ocorridas dentro de casa ou no círculo familiar. Basta que a conduta configure violência baseada em gênero para que a mulher possa recorrer à proteção urgente da legislação especial. O novo entendimento amplia o alcance da norma para diferentes espaços da vida social e profissional, incluindo rua, ambiente acadêmico, atividade política e, especialmente, o local de trabalho.

O entendimento surgiu de processo da comarca de

Formiga, no centro-oeste de Minas Gerais, no qual uma mulher, ameaçada por um vizinho, teve seu pedido de proteção negado pela Justiça porque não havia relação doméstica, familiar ou afetiva entre os dois. O Ministério Público de Minas recorreu da decisão. Ao reformar a decisão, o STF reforçou que o foco deve ser a violência decorrente da condição de gênero e o risco enfrentado pela vítima.

Como declarou na ocasião o ministro e então presidente do STF Edson Fachin, “a proteção não se exaure na existência de vínculo doméstico ou afetivo entre o agressor e sua vítima. Ao contrário, alcança toda a situação em que a violência decorra da assimetria estrutural fundada no gênero”.

Para as empresas, a decisão exige atenção especial à forma como situações de violência de gênero são identificadas, apuradas e enfrentadas. O problema não se limita à agressão física. Pode envolver assédio sexual, assédio moral motivado por gênero, perseguição, importunação, ameaças e outras formas de constrangimento. Situações envolvendo colegas, superiores, subordinados, clientes ou fornecedores podem, conforme o caso, ultrapassar a esfera disciplinar e trabalhista e alcançar a proteção

prevista na Lei Maria da Penha.

Uma medida protetiva determinada pelo Judiciário pode estabelecer o afastamento do agressor do local de trabalho, a proibição de contato por telefone ou mensagens e restrições de aproximação. Nesses casos, a empresa terá de agir com rapidez para cumprir a ordem judicial. Isso pode exigir reorganização de equipes, mudança de setor, alteração temporária do trabalho ou afastamento de profissionais, sempre observados os limites da decisão. O descumprimento de medida protetiva constitui crime autônomo, reforçando a necessidade de protocolos claros para receber, encaminhar e cumprir determinações dessa natureza.

Outro ponto que merece atenção é a possibilidade de discussão sobre responsabilidade por omissão. O artigo 13, parágrafo 2º, do Código Penal prevê hipóteses em que a omissão é penalmente relevante quando o agente tinha o dever e a possibilidade de agir para evitar determinado resultado.

Isso não significa que todo gestor será automaticamente responsabilizado por uma violência praticada por um funcionário. A responsabilização penal depende das circunstâncias do caso, da existência de dever específico de agir, da possibilidade concreta de

intervenção e dos demais requisitos legais. Ainda assim, a decisão do STF reforça a importância de as empresas não tratarem denúncias de violência ou perseguição de gênero como meras questões internas.

Se uma liderança toma conhecimento de situação grave e contínua de assédio, ameaça ou perseguição e, podendo agir, escolhe ignorar, minimizar ou retardar providências, a conduta pode gerar consequências jurídicas. O risco, portanto, não está apenas no ato praticado pelo agressor, mas também na eventual falha da organização em interromper uma situação conhecida.

Nesse cenário, programas de integridade voltados à prevenção do assédio e da discriminação ganham ainda mais importância. Um código de conduta ou treinamento pontual não são suficientes para demonstrar uma política efetiva. O valor do compliance está na capacidade de transformar regras em procedimentos concretos, conhecidos e acessíveis aos trabalhadores.

Entre as medidas recomendáveis estão canal de denúncias seguro e independente; protocolos para apuração e adoção de medidas cautelares, quando cabíveis; fluxos de resposta rápida;

integração entre Recursos Humanos, compliance e assessoria jurídica; e treinamento contínuo de lideranças para reconhecer sinais de violência e saber agir diante de uma denúncia.

Também é fundamental definir previamente quem receberá uma ordem judicial, comunicará as áreas envolvidas e garantirá seu cumprimento imediato.

O Tema 1.412 não deve ser interpretado apenas como uma mudança relacionada a medidas protetivas. Para as empresas, ele reforça a necessidade de uma postura preventiva diante da violência de gênero.

Sócios, conselheiros e executivos devem revisar políticas internas, canais de denúncia e protocolos de resposta, além de avaliar se os mecanismos existentes funcionam de fato. A prevenção precisa ser acompanhada de capacidade de resposta e mecanismos claros de governança.

Paulo Klein é advogado criminalista

Este artigo reflete as opiniões do autor, e não do jornal Valor Econômico. O jornal não se responsabiliza e nem pode ser responsabilizado pelas informações acima ou por prejuízos de qualquer natureza em decorrência do uso dessas informações

TRIGÉSIMA SÉTIMA VARA CÍVEL DA COMARCA DA CAPITAL

EDITAL DE INTIMAÇÃO, com o prazo de 30 dias, na forma abaixo. O Dr. Sandro Lucio Barbosa Pilassi, Juiz Titular da 37ª Vara Cível da Comarca da Capital, FAZ SABER aos que o presente EDITAL virem ou dele conhecimento tiverem, que, por seu intermédio, INTIMA PLANET 2000 SERVIÇOS EXPRESSOS LTDA (CNPJ 04.396.622/0001-31), na pessoa de suas representantes legais MARIA DA PENHA DOMINGOS (CPF 629.954.307-82) e ANDREA CRISTINE DOMINGOS (CPF 069.023.097-44), que se encontram em local incerto e não sabido nos autos do procedimento comum (Proc. 0169859-79.2018.8.19.0001),ora em fase de cumprimento de Sentença,temdo como exequente EUROSILICONE BRASIL, IMPORTAÇÃO E EXPORTAÇÃO LTDA para pagar, no prazo de 15 dias, a quanta de R\$ 9.066,91(nove mil, sessenta e seis reais e noventa e um centavos (valor atualizado até 31.01.2026), sob pena de multa e de honorários advocativos, ambos no percentual de 10%, nos termos do art. S23 e seus parágrafos do CPC. Ciente de que este Juízo funciona na Avenida Erasmo Braga, nº 115, sala 317/A. E para que chegue ao conhecimento de todos e fins de direito é expedido o presente edita que será publicado e afixado na forma da lei. Dado e passado nesta cidade do Rio de Janeiro, Comarca da Capital, aos 30.07.2026. Eu, Maria Alice Gomes Massoni da Costa, mat. 01/13815, Chefe de Serventa, o fiz digitar e subscrevo. (as) Sandro Lucio Barbosa Pilassi - Juiz de Direito.

FLEURY S.A.

1. Data, Hora Local: Em 18/09/2026, 6 is 08h30, por teleconferência, nos termos do §3º do Artigo 15 do Estatuto Social do Fleury S.A. ("Companhia") e da Cláulus S.8. do Regimento Interno do Conselho de Administração da Companhia. 2. Convocação e Presença: Dispensada a convocação, nos termos do §1º do Artigo 15 do Estatuto Social da Companhia e da Cláulus S.7.2. do Regimento Interno do Conselho de Administração da Companhia, tendo em vista a presença da totalidade dos membros do Conselho de Administração da Companhia: Srs. (i) Marcio Pinheiro Mendes; (ii) Fernando Lopes Alberto; (iii) Rui Monteiro de Barros Maciel; (iv) Luiz Carlos Trabuco Cappi; (v) Samuel Monteiro dos Santos Junior; (vi) Ivan Luiz Gontijo Junior; (vii) Roberto Dinitz Junqueira Neto; (viii) Regina Pardini; (ix) Victor Cavalcanti Pardini; e (x) Mário Moura de Paula Ricardo. 3. Mesa Presidente: Marcio Pinheiro Mendes; Secretária: Angélica Dente de Menezes. 4. Ordem do Dia: Deliberar sobre (i) a antecipação da data de pagamento dos juros sobre o capital próprio aprovados pelo Conselho de Administração em reunião realizada em 06/08/2026; e (ii) a autorização para a administração da Companhia adotar todas as providências e praticar todos os atos necessários para o cumprimento das deliberações que forem tomentas. 5. Deliberada: (ii) Aprovar a antecipação da data de pagamento dos juros sobre o capital próprio aprovados pelo Conselho de Administração em reunião realizada em 06/08/2026, de modo que o respectivo pagamento, seja realizado em 28/09/2026, em substituição à data anteriormente aprovadora de 02/10/2026; (iii) Ratificar todas as demais deliberações constantes da ata da Reunião do Conselho de Administração realizada em 06/08/2026; (iv) Autorizar a administração da Companhia a tomar todas as medidas necessárias para fins de implementar as deliberações ora aprovadas, inclusive a divulgação do Aviso aos Acionistas relativo a alteração da data do pagamento dos juros sobre o capital próprio. 6. Encerramento: Nada mais havendo a ser tratado e inexistindo qualquer outra manifestação, foi encerrada a presente reunião, da qual se lavrou a presente ata que, lida e aprovada, foi assinada por todos os presentes. Conselheiros: (i) Marcio Pinheiro Mendes; (ii) Fernando Lopes Alberto; (iii) Rui Monteiro de Barros Maciel; (iv) Luiz Carlos Trabuco Cappi; (v) Samuel Monteiro dos Santos Junior; (vi) Ivan Luiz Gontijo Junior; (vii) Roberto Dinitz Junqueira Neto; (viii) Regina Pardini; (ix) Victor Cavalcanti Pardini; and (x) Mário Moura de Paula Ricardo. São Paulo, 18/09/2026. JUCESP no 383.543/26-5 se 06/10/2026. Marina Centurion Dardani - Secretária Geral.

GOVERNO DO ESTADO DE SÃO PAULO

AVISO DE LICITAÇÃO

UASG - SECRETARIA DE ESTADO DA SAÚDE COORDENADORIA GERAL DE ADMINISTRAÇÃO

Modalidade: Pregão Eletrônico nº 886/2026.

Objeto: Aquisição de Materiais de Enfermagem - Capa para Colchão e outros, para Atendimento das Demandas Judiciais e Administrativas.

Total de Itens Licitados: 09 (nove).

Disponibilidade do Edital: 09/10/2026.

Horário: Das 08h00 às 17h59.

Endereço: Avenida Dr. Enéas de Carvalho Aguiar, 188, 2º andar - sala 200 - São Paulo/SP. Link do PNCP: https://www.gov.br/pncp/pt-br.

Entrega das Propostas: A partir de 09/10/2026 às 08h00 no site: www.gov.br/compras. Abertura das Propostas: 23/10/2026 às 09h00 no site: www.gov.br/compras. Fonte: DOESP (https://www.doe.sp.gov.br) e PNCP (https://www.gov.br/pncp/pt-br).

GOVERNO DO ESTADO DE SÃO PAULO

AVISO DE LICITAÇÃO Nº 01241770612026 UASG - SECRETÁRIA DE ESTADO DA SAÚDE

Modalidade: Pregão Eletrônico para Registro de Preços nº 90071/2026. Execução da Contratação: 90201-118/2026. Nº Processo: 024.00086328/2026-75. Objeto: Constituição de Sistema de Registro de Preços para aquisição futura de medicamentos. Total de Itens Licitados: 03 (três) itens. Valor Total da Licitação: Sigiloso. Disponibilidade do Edital: 09/10/2026. Horário: Das 08h00 às 18h00. Endereço: Av. Dr. Enéas de Carvalho Aguiar, 188 - Cerqueira César - São Paulo. Link do PNCP: https://www.gov.br/pncp/pt-br . Entrega das Propostas: A partir de 09/10/2026 às 08h00 no site: www.gov.br/compras. Abertura das Propostas: 23/10/2026 às 10h00 no site: www.gov.br/compras. Fonte: DOESP e PNCP.

COPA ENERGIA S.A.

megaleilões

ERRATA - EDITAL DE LEILÃO ON-LINE 14/10/2026 e 16/10/2026 respectiva

ERRATA ao Edital de 1ª e 2ª praça – 14/10/2026 e 16/10/2026 respectivamente às 15h, veiculado no Jornal Valor Econômico de São Paulo, nas edições de 29/09/2026, 30/09/2026 e 01/10/2026. Refere-se ao Leilão do IMÓVEL DA MATRÍCULA Nº 187.107 do 11º RI local: São Paulo-SP. Bairro Jardim Ampliação. Rua do Ángulo, nº 471. Apto. 21 no 2º andar ou 4º pavimento do Edifício Torre D'Alessandro, com direito a 01 vaga indeterminada na garagem. Apartamento. Área útil 97,04m². Obs.: (i) Ocupado (AF.), melhor descrito e caracterizado através da matrícula supramencionada. Realizado através do Leiloeiro Oficial Fernando José Cerello Gonçalves Pereira, Leiloeiro Oficial inscrito na JUCESP sob nº 844, que devidamente autorizado pelo BANCO BRADESCO S.A., inscrita no CNPJ sob nº 60.746.948/0001-12, onde se faz necessário tornar público, para conhecimento dos interessados, que houve a alteração da data do 1º público leilão, considerando que constou na data do 1º público leilão o mês 09, onde o correto é mês 10, conforme a seguir: "A data da 1ª praça, passa a ser de: 14/10/2026", e não como constou.

GOVERNO DO ESTADO DE SÃO PAULO

AVISO DE LICITAÇÃO Nº 01241770092026 UASG - SECRETARIA DE ESTADO DA SAÚDE

Modalidade: Pregão Eletrônico para Registro de Preços nº 90105/2026.

Execução da Contratação: 00201-175 Nº Processo: 024.00086176/2026-19.

Objeto: Constituição de Sistema de Registro de Preços para aquisição futura de medicamentos.

Total de Itens Licitados: 05 (cinco) itens.

Valor Total da Licitação: Sigiloso.

Endereço: Av. Dr. Enéas de Carvalho Aguiar, 188 - Cerqueira César - São Paulo. Link do PNCP: https://www.gov.br/pncp/pt-br.

Entrega das Propostas: A partir de 09/10/2026 às 08h00 no site: www.gov.br/compras. Abertura das Propostas: 23/10/2026 às 10h00 no site: www.gov.br/compras. Fonte: DOESP e PNCP.

GOVERNO DO ESTADO DE SÃO PAULO

AVISO DE LICITAÇÃO

UASG - SECRETARIA DE ESTADO DA SAÚDE COORDENADORIA GERAL DE ADMINISTRAÇÃO

Modalidade: Pregão Eletrônico nº 873/2026

N° Processo: 024.00085792/2026-44.

Objeto: Aquisição de Materiais de Enfermagem - Atadura, Bandagens e Curativos. Total do Itano Limitados 10 (travo)

Endereço: Avenida Dr. Enéas de Carvalho Aguiar, 188, 2º andar - sala 200 - São Paulo/SP. Link do PNCP: https://www.gov.br/pncp/pt-br.

Entrega das Propostas: A partir de 09/10/2026 às 08h00 no site: www.gov.br/compras. Abertura das Propostas: 22/10/2026 às 09h00 no site: www.gov.br/compras.

GOVERNO DO ESTADO DE SÃO PAULO

AVISO DE LICITAÇÃO

AVISO DE LICITAÇÃO N° 01241772052026 UASG - SECRETARIA DE ESTADO DA SAÚDE

Modalidade: Pregão Eletrônico para Registro de Preços nº 90097/2026. Execução da Contratação: 90201-128/2026. Nº Processo: 024.00088191/2026-93. Objeto: Constituição de Sistema de Registro de Preços para aquisição futura de medicamentos. Total de Itens Licitados: 12 (doze) itens. Valor Total da Licitação: Sigiloso. Disponibilidade do Edital: 09/10/2026. Horário: Das 08h00 às 18h00. Endereço: Av. Dr. Enéas de Carvalho Aguiar, 188 - Cerqueira César - São Paulo. Link do PNCP: https://www.gov.br/pncp/pt-br. Entrega das Propostas: A partir de 09/10/2026 às 08h00 no site: www.gov.br/compras. Abertura das Propostas: 23/10/2026 às 10h00 no site: www.gov.br/compras. Fonte: DOESP e PNCP

INSTITUTO NACIONAL DE PESQUISAS ESPACIAIS

MINISTÉRIO DA CIÊNCIA, TECNOLOGIA E INOVAÇÃO

AVISO DE LICITAÇÃO

Pregão Eletrônico nº 289/2026

OBJETO: Registro de Preços para eventual aquisição, sob demanda, pelo período de 1 (um) ano, podendo ser prorrogado por igual período, de óleo diesel para geradores alocados nas unidades do INPE de Cachoeira Paulista – SP, de São José dos Campos – SP e de Cuiabá – MT, conforme condições, quantidades e exigências estabelecidas no Edital e seus anexos. Data da sessão: 23/10/2026 às 09h (horário de Brasília). O Edital e Anexos estão disponíveis nos endereços eletrônicos: https://cnetmobile.estaleiro.serpro.gov.br/comprasnet-web/public/compras e https://pncp.gov.br/app/editais?pagina=1.

GOVERNO DO ESTADO DE MATO GROSSO PREFEITURA MUNICIPAL DE COTRIGUAÇU

AVISO DE RETIFICAÇÃO E REABERTURA DE LICITAÇÃO PREGÃO ELETRÔNICO-SRP N° 19/2026

A Prefeitura Municipal de Cotriguaçu, situada na Av. 20 de Dezembro, nº 725 – Centro – Cotriguaçu/MT, torna público, para conhecimento dos interessados, a RETIFICAÇÃO E REABERTURA do Pregão Eletrônico-SRP nº 19/2026, realizado através da plataforma COMPRASBR, cujo objeto é a “AQUISIÇÃO DE EQUIPAMENTOS PERMANENTES, DE INFORMÁTICA, CLIMATIZAÇÃO, ÁUDIO, MOBILIÁRIOS E ELETRODOMÉSTICOS”. Informamos que, por solicitação da área demandante, foram ajustadas as descrições dos itens 14, 25, 26, 32, 59, 70, 77, 78, 85, 86, 89, 94, 98, 99, 100, 101, 105 e 117. Cujas especificações detalhadas encontram-se no Edital da Licitação. Regem a presente licitação a Lei nº 14.133/2021 e demais legislações aplicáveis. Abertura do dia 08 de outubro de 2026 às 09:00 horas, até o dia 26 de outubro de 2026 às 08:45 horas (HORÁRIO DE BRASÍLIA). O início da disputa ocorrerá no dia 26 outubro de 2026 às 09:00 horas (HORÁRIO DE BRASÍLIA). O edital e seus anexos poderão ser solicitados pelos interessados de segunda a sexta-feira pelo e-mail licitacao@cotriguaçu.mt.gov.br ou no site da Prefeitura Portal de Licitações da Prefeitura de Cotriguaçu e COMPRASBR. As demais condições do Edital permanecem inalteradas. Cotriguaçu-MT, 07 de outubro de 2026.

Vaneide Braz Ferreira Pregoeira/Agente de Contratação PREFEITURA MUNICIPAL DE COTRIGUAÇU

GOVERNO DO ESTADO DE SÃO PAULO

AVISO DE LICITAÇÃO

UASG - SECRETARIA DE ESTADO DA SAÚDE COORDENADORIA DE REGIÕES DE SAÚDE

Modalidade: Pregão Eletrônico nº 29/2026.

Nº Processo: 024.00075247/2026-40.

Objeto: Contratação de empresa especializada para prestação de serviços continuados de suporte técnico, manutenção preventiva e corretiva, monitoramento e sustentação operacional de solução de gravação digital das comunicações telefônicas das Centrais Estadual Sede e Regional do Sistema Estadual de Transplantes. Total de Itens Licitados: 01 (um) item único. Valor Total da Licitação: Sigiloso. Disponibilidade do Edital: 09/10/2026. Horário: Das 08h00 às 17h59. Endereço: Avenida Dr. Arnaldo, 351/355, 5º andar - Sala 511 - São Paulo/SP. Link do PNCP: https://www.gov.br/pncp/pt-br. Entrega das Propostas: A partir de 09/10/2026 às 08h00 no site: www.gov.br/compras. Abertura das Propostas: 26/10/2026 às 10h30 no site: www.gov.br/compras. Fonte: DOESP e PNCP.

ATA DE ASSEMBLEIA GERAL EXTRAORDINÁRIA REALIZADA EM 23 DE SETEMBRO DE 2026 1. Data, Hora e Local: Realizada em 23/09/2026, às 19h, na sede da Copa Energia S.A. ("Companhia"), localizada na Av. das Nações Unidas, 14.171, Torre C, 29º andar, cjs. 2901, 2902, 2903 e 2904, Condomínio Rochaverá Corporate Tower, CEP 04794-000, na cidade de SP/SP. 2. Convocação e Presença: Dispensada a exigência do rito de publicação de anúncios de convocação, nos termos do artigo 124, §4º, da Lei 6.404/76, conforme alterada de tempos em tempos ("Lei das S.A."), diante da presença de acionistas representando 100% do capital social votante da Companhia, conforme assinaturas lançadas no Livro de Registro de Presença de Acionistas. 3. Mesa: Os trabalhos foram presididos por Antonio Carlos Moreira Turqueto, e secretariados por Bárbara Nogueira Gaspar. 4. Ordem do Dia: Deliberar acerca da ratificação de outorga de garantia pela Companhia, respeitada, ainda, a proporção de sua participação acionária detida na GNLink Distribuidora de Gás Natural S.A., CNPJ 34.470.844/0001-18 ("GNLink"), no âmbito da 13ª Emissão de Nota Comercial a ser celebrada junto ao Banco ABC S.A. ("ABC"), no valor de R\$ 20.000.000,00, de modo que a garantia da Companhia corresponderá ao limite de 36% das obrigações garantidas, totalizando o valor de R\$ 7.200.000,00. 5. Deliberações: Dando início aos trabalhos do dia, instalada a Assembleia Geral Extraordinária, as acionistas aprovaram a lavratura da presente ata na forma de sumário dos fatos ocorridos, conforme faculta o §1º do artigo 130 da Lei das S.A. Na sequência, as acionistas, por unanimidade de votos e sem quaisquer restrições e/ou ressalvas, aprovaram a ratificação da outorga de garantia pela Companhia, respeitada, ainda, a proporção de sua participação acionária detida na GNLink, no âmbito da 13ª Emissão de Nota Comercial a ser celebrada junto ao ABC, no valor de R\$ 20.000.000,00, de modo que a garantia da Companhia corresponderá ao limite de 36% das obrigações garantidas, totalizando o valor de R\$ 7.200.000,00. 6. Encerramento: Nada mais havendo a tratar, foi encerrada a assembleia, da qual se lavrou a presente ata que, lida e achada conforme, foi por todos aprovada e assinada. São Paulo, 23/09/2026. Mesa: Sr. Antonio Carlos Moreira Turqueto - Presidente; Sra. Bárbara Nogueira Gaspar - Secretária. Acionistas: ITAÚSA S.A. p. Maria Fernanda Ribas Caramuru; e MS Administração e Participações S.A. p. Antonio Carlos Moreira Turqueto. Certifico e dou fé que esta ata é uma cópia fiel da ata lavrada em livro próprio. São Paulo, 23/09/2026. Mesa: Antonio Carlos Moreira Turqueto - Presidente. Bárbara Nogueira Gaspar - Secretária. JUCESP - 372.742/26-9 em 07/10/2026. Marina Centurion Dardani - Secretária Geral.

Receba as principais notícias do dia, sobre tecnologia e agronegócio direto no seu e-mail.

SINDICATO DOS TRABALHADORES DAS AUTARQUIAS DE FISCALIZAÇÃO DO EXERCÍCIO PROFISSIONAL E ENTIDADES COLIGADAS NO ESTADO DE SÃO PAULO – SINSEXPRO C.N.P.J. 60.047.206/0001 - 07

(Comissão Eleitoral 2026) EDITAL DE HOMOLOGAÇÃO

COPA ENERGIA S.A. CNPJ/ME n° 03.237.583/0001-67 - NIRE 35.300.391.781

Esgotado o prazo regimental contido no Art. 31 das Normas Eleitorais do SINSEXPRO e não havendo o registro de pedido(s) de impugnação das Eleições ocorridas no período de 24/09/2026 a 01/10/2026 e, nos termos do Art. 33 das mesmas Normas a Comissão Eleitoral 2026 homologa o resultado que deu à Chapa Única denominada “RESISTÊNCIA E LUTA, SEMPREI”, 52,33% (cinquenta e dois inteiros e trinta e três centésimos por cento) dos votos válidos, declarando-a eleita consequentemente para Diretoria Colegiada e Conselho Fiscal do SINSEXPRO, para o quadrênio de 2027 a 2030, composta pelos seguintes sindicalizados: Diretoria Colegiada: ALLAN COUTINHO CALORI-(CREFITO/SP), ANDRÉ AUGUSTO MARQUES LAMIN-(CRN/SP), CARLOS TADEU VILANOVA-(CREA/SP), ELIANA GLORIA PEREIRA BATISTA-(CRTR/SP), ELSON ALMEIDA STECHER-(COREN/SP), FELIPE GUIMARÃES DOS SANTOS-(CRTR/SP), FERNANDO JOSÉ DA SILVA-(OAB/SP), INÊS GRANADA PEDRO ANANIAS-(CREA/SP), JOÃO SANTOS DE SOUSA-(OAB/SP), JOEL APARECIDO ALVES-(COREN/SP), JOSÉ ARMANDO COSSA LOUZADA-(CRBIO/SP), JOSIE CRISTINA PAULA-(CRMV/SP), KELI CRISTINE LAURINDO DA CRUZ-(CRC/SP), LUIS HENRIQUE GOMES GONÇALVES-(CAU/SP), MARIA GIULIANA SOARES LIMA DOS SANTOS-(CRP/SP), MARIANA ALVES DE SOUSA-(OAB/SP), MITSUGUI YOSHIDA-(OAB/SP), PEDRO HENRIQUE LEMES DA SILVA-(CRECI/SP), RAPHAEL KFOURI DE ANGELIS-(CRECI/SP), ROBERTA DE SALLES GUARNIERI-(CRMV/SP), ROBSON REHEM MATOS-(OAB/SP), ROSANGELA TAVARES SILVA-(CRO/SP), RUBENS LUCIANO LEMOS-(CORE/SP), RUY BARBOSA DOS SANTOS-(CRO/SP), SONIA DE FATIMA ALVARENGA PINTO-(COREN/SP), Conselho Fiscal: ELIEZER BERGAMINE MOURA-(CRP/SP), FLORISA NASCIMENTO DE OLIVEIRA CASTRO-(CREA/SP), JESSICA MORGANA FEIJÓ BATALHA-(CRP/SP), JOÃO CARLOS ROCHA BENEDETTI-(CRO/SP), LEONARDO JOSÉ LAZZARINI LEITE-(CRO/SP), MARA HELENA VASCONCELOS DE MELO-(CREA/SP). A solenidade de posse se dará na primeira quinzena do mês de janeiro do ano de 2027, consoante dispõe o Art. 34 das Normas Eleitorais.

ATA DE ASSEMBLEIA GERAL EXTRAORDINÁRIA REALIZADA EM 30 DE SETEMBRO DE 2026 1. Data, Hora e Local: Realizada em 30/09/2026, às 10 h, na sede da Copa Energia S.A. ("Companhia"), localizada na Av. das Nações Unidas, 14.171, Torre C, 29º andar, cjs. 2901, 2902, 2903 e 2904, Condomínio Rochaverá Corporate Tower, CEP 04794-000, na cidade de SP/SP. 2. Convocação e Presença: Dispensada a exigência do rito de publicação de anúncios de convocação, nos termos do artigo 124, §4º, da Lei 6.404/76, conforme alterada de tempos em tempos ("Lei das S.A."), diante da presença de acionistas representando 100% do capital social votante da Companhia, conforme assinaturas lançadas no Livro de Registro de Presença de Acionistas. 3. Mesa: Os trabalhos foram presididos por Antonio Carlos Moreira Turqueto, e secretariados por Bárbara Nogueira Gaspar. 4. Ordem do Dia: Deliberar sobre: (i) a declaração e pagamento de Juros sobre o Capital Próprio ("JCP"), nos termos do artigo 14, inciso x, e artigo 34, §§º, do Estatuto Social da Companhia e (ii) a proposta de distribuição extraordinária de lucros, sob a forma de dividendos, às acionistas da Companhia. 5. Deliberações: Dando início aos trabalhos do dia, instalada a Assembleia Geral Extraordinária, os acionistas aprovaram a lavratura da presente ata na forma de sumário dos fatos ocorridos, conforme faculta o §1º do artigo 130 da Lei das S.A. Na sequência, os acionistas, por unanimidade de votos e sem quaisquer restrições e/ou ressalvas, aprovaram: 5.1. A declaração do JCP, nos termos do artigo 14, inciso x, e artigo 34, §5º, do Estatuto Social da Companhia, no montante bruto de R\$ 56.721.674,05, equivalente a R\$ 0,0665774542 por ação ordinária, que após deduzido o valor relativo ao Imposto de Renda Retido na Fonte ("IRRF"), na forma da legislação aplicável, resultando o montante líquido de R\$ 46.795.381,09, equivalente a R\$ 0,0549263997 por ação ordinária da Companhia. Esse JCP, imputado ao dividendo do exercício de 2026, será creditado contabilmente nesta data, de forma individualizada a cada acionista nos registros da Companhia, com base na posição acionária atual, e pago até 31/12/2027; e 5.2. A proposta de distribuição extraordinária de lucros, sob a forma de dividendos extraordinários, às acionistas da Companhia, no valor total de R\$ 200.000.000,00, nos termos do artigo 204 da Lei das S.A., e artigo 35 do Estatuto Social da Companhia, referente ao saldo da reserva de lucros, a ser pago às acionistas proporcionalmente às respectivas participações no capital social da Companhia, equivalente a R\$ 0,2347513725 por ação ordinária, respeitado o prazo de pagamento indicado no §3º do artigo 205 da Lei das S.A., devendo ocorrer até o dia 15/10/2026. 6. Encerramento: Nada mais havendo a tratar, foi encerrada a assembleia, da qual se lavrou a presente ata que, lida e achada conforme, foi por todos aprovada e assinada. São Paulo, 30/09/2026. Mesa: Sr. Antonio Carlos Moreira Turqueto - Presidente; Sra. Bárbara Nogueira Gaspar - Secretária. Acionistas: ITAÚSA S.A. p. Maria Fernanda Ribas Caramuru; e MS Administração e Participações S.A. p. Antonio Carlos Moreira Turqueto. Certifico e dou fé que esta ata é uma cópia fiel da ata lavrada em livro próprio. São Paulo, 30/09/2026. Mesa: Antonio Carlos Moreira Turqueto - Presidente. Bárbara Nogueira Gaspar - Secretária. JUCESP - 372.743/26-2 em 07/10/2026. Marina Centurion Dardani - Secretária Geral.

DATA: 1º Público Leilão: 27/10/2026 às 11h45 | 2º Público Leilão: 29/10/2026 às 11h45

ANGELA PECINI SILVEIRA, Leiloeira Oficial, matrícula JUCESP nº 715, autorizada pela Credora Fiduciária MONTANTE INCORPORAÇÕES LTDA., CNPJ nº 00.392.356/0001-18, VENDERÁ EM nº ou 2º Público Leilão Extrajudicial, nos termos dos art. 26 e 27 da Lei Federal nº 9.514/97, o IMÓVEL: LOTE Nº 19, QUADRA Y, DO LOTEAMENTO DENOMINADO "RESIDENCIAL BELA ALIANÇA", situado na Rua 26, Campinas/SP. ÁREA TOTAL DO TERRENO: 250m². Medidas e confrontações do terreno: mede 10,00m em linha reta; pelo lado esquerdo de quem olha da via pública para o lote medindo 25,00m em linha reta confrontando com o lote 20; no fundo mede 10,00m em linha reta confrontando com o lote 14; pelo lado direito medindo 25,00m em linha reta confrontando com o lote 18. Matrícula nº 243.145 do 3º CRI de Campinas/SP. Código Cartográfico nº 3342.54.57.0260.00000. Consolidação da Propriedade: 18/09/2026. Lances Iniciais: 1º Público Leilão: R\$ 256.069,89. 2º Público Leilão: R\$ 191.102,38. Regras, Condições e Informações: 1. Cabe ao interessado: i) verificar o imóvel, seu estado de conservação, sua situação documental, eventuais dívidas existentes e não descritas neste edital, e eventuais ações judiciais em andamento; ii) Tomar conhecimento do EDITAL DE LEILÃO E REGRAS PARA PARTÍCIPAÇÃO, disponível no Portal WWW.PECINILEILOES.COM.BR. 2. Cabe ao Arrematante: ii) Pagamento à vista do valor da arrematação e 5,00% de comissão; iii) Custas, despesas, taxas, impostos, ITBI, para a lavratura e registro da escritura; iiiii) Débitos de IPTU existentes e no limite apurado ATÉ as datas dos leiões serão pagos pela Credora Fiduciária. Os valores não apurados e os vencidos APÓS as datas dos leiões são de exclusiva responsabilidade do Arrematante; iv) Débitos de taxas associativas, água, energia, gás e outras utilidades vencidas antes e após os leiões; v) Custas/despesas para regularização de eventual benfeitoria/construção; vi) Custas/despesas com eventual desocoupação; viii) A venda ad corpus - Imóvel no estado em que se encontra. Ficam os Devedores Fiduciantes JULIO CESAR CASTRO, CPF nº 267.885.858-81, e JOSIANE CRISTINA FERREIRA CASTRO. CPF nº 256.725.748-90, devidamente comunicados das datas dos leiões, também pelo presente edital, para o exercício da preferência. Majois informações: E-mail contato@pecinileloes.com.br, E-mail exclusivo para notificações e ofícios: jurídico@pecinileloes.com.br; WhatsApp (11) 97577-0485 O fonte: (19) 3794-2044. Avenida Rotary, 187 - Jardim das Paineiras, Campinas/SP, CEP nº 13.092-509.

Informação estratégica para decisões

assertivas: você encontra no Valor.

AVISO DE LICITAÇÃO Nº 01241771322026 UASG - SECRETARIA DE ESTADO DA SAÚDE

Assine agora valor.globo.com/assine

Modalidade: Pregão Eletrônico para Registro de Preços nº 90338/2026.

N° Processo: 024.00108639/2026-01.

Objeto: Constituição de Sistema de Registro de Preços para Aquisição Futura de Medicamentos.

Endereço: Av. Dr. Enéas de Carvalho Aguiar, 188 - Cerqueira César - São Paulo. Link do PNCP: https://www.gov.br/pncp/pt-br.

Entrega das Propostas: A partir de 09/10/2026 às 08h00 no site: www.gov.br/compras. Abertura das Propostas: 23/10/2026 às 10h00 no site: www.gov.br/compras. Fonte: DOESP e PNCP.

AQUI, SEU ANÚNCIO ENCONTRA O PÚBLICO CERTO. ANUNCIE!

MONTANTE

ACESSE EDITORAGLOBONEGOCIOS.COM.BR E SAIBA MAIS.

PECINI LEILOES

PECINI LEILÕES

DATA: 1º Público Leilão: 27/10/2026 às 11h15 | 2º Público Leilão: 29/10/2026 às 11h15

EDITAL DE PRIMEIRO E SEGUNDO PÚBLICOS LEILÕES EXTRAJUDICIAIS ONLINE, COMUNICAÇÃO E INTIMAÇÃO DAS DATAS DOS LEILÕES

ANGELA PECINIL SIVIEIRA, Leitoeira Oficial, matrícula JUCESP nº 715, autorizada pela Credora Fiduciária MONTANTE INCORPORAÇÕES LTDA., CNPJ nº 00.392.356/0001-18. VENDERÁ, em 1º ou 2º Público Leilão Extrajudicial, nos termos dos art. 26 e 27 da Lei Federal nº 9.514/97, o IMÓVEL: LOTE Nº 08, PADRA B, DO LOTEAMENTO DENOMINADO "RESIDENCIAL BELA ALIANÇA", situado na Rua Parque Nacional da Chapada Diamantina, Campinas/SP ÁREA TOTAL DO TERRENO: 312,83m². Medidas e confrontações do terreno: mede 04,31m de frente para a Rua Parque Nacional da Chapada Diamantina, e mais 14,31m confrontando com a confluência das Ruas Parque Nacional da Chapada Diamantina e Rua 09; pelo lado direito, de quem da Rua Parque Nacional da Chapada Diamantina olha para o lote, mede 15,83m confrontando com a Rua 09; pelo lado esquerdo mede 25,0mm confrontando com o lote 09; no fundo, mede 13,00mm confrontando com o lote 07. Matrícula nº 248.436 do 3º CRI de Campinas/SP. Código Cartográfico nº 3342.61.81.0059.00000. Consolação da Propriedade: 02/09/2026. Lances Iniciais: 1ª Público Leilão: R\$ 420.796,48. 2º Público Leilão: R\$ 424.787,60. Regras, Condições e Informações: 1. Cabe ao interessado: i) verificar o imóvel, seu estado de conservação, sua situação documental, eventuais divididas existentes e não descritas neste edital, e eventualis ações judiciais em andamento; ii) Tomar conhecimento do EDITAL DE LEILÃO E REGRAS PARA PARTICIPAÇÃO, disponível no Portal WWW.PECINILLEIÕES.COM. BR. 2. Cabe ao Arrematante: i) Pagamento a vista do valor da arrematação e 5,00% de comissão; ii) Custas, despesas, taxas, impostos, ITBI, para a lavratura e registro da escritura; iii) Debitos de IPTU existentes e o limite apurado ATÉ as data dos leiões serão pagos pela Credora Fiduciária. Os valores não apurados e os vencidos APOS as data dos leiões são de exclusiva responsabilidade do Arrematante; iv) Na hipótese de arrematação no 1º público leilão, ficará a cargo exduvivo do arrematante a quição de todos os débitos de IPTU vencidos antes dos leiões; v) Debitos de taxas associativas, água, energia, gás e outras utilidades vencidas antes e após os leiões; vi) Custas/despesas para regularização de actualmente benfeitoria/construção; vii) Custas/despesas com eventual desocupação; viii) A venda od corpus - Imóvel no estemou em que se encontra. Fica a Devedora Fiduciante BEATRIZ DE JESUS BARBOSA DOS SANTOS, CPF nº 463.037.868-55, devidamente comunicada das data dos leiões, também pelo presente edital, para o exercício da preferência. Maiores informações: E-mail contato@pecinileloess.com.br; E-mail exdusivo para notificações e ofícios; juridico@pecinileloess.com.br; WhatsApp (11)9757-0485 ou fone: (19) 3794-2044. Avenida Rotary, 187-Jardim das Paineiras, Campinas/SP, CEP nº 13.092-509.

A principal fonte de informação para quem decide. Acesse valor.globo.com

ANGELA PECINI SILVEIRA, Lellohea Oficial, matrícula JUCESP nº 715, autorizada pela Credora Fiduciária MONTANTE INCORPORAÇÕES LTDA., CNPJ nº 00.392.356/0001-18, VENDERÁ, em 1º ou 2ª Público Leilão Extrajudicial, nos termos dos art. 26 e 27 da Lei Federal nº 9.514/97, o IMÓVEL: LOTE Nº 05, QUADRA L, DO TOLEAMENTO DENOMINADO "RESIDENCIAL BELA ALIANÇA", situado na Rua 06, Campinas/SP ÁREA TOTAL DO TERRENO: 250,00m³. Medidas e confrontações do terreno: mede 10,00m de frente para a Rua 06; pelo lado direito, que um da via pública olha para o lote, mede 25,00m confrontando com o lote 04; pelo lado esquerdo mede 25,00m confrontando, com o lote 06; no fundo, mede 10,00m confrontando com o lote 26. Matrícula nº 248.711 do 3º CRI de Campinas/SP Código Cartográfico nº 3342.52.92.0256.00000. Consolidação da Propriedade: 21/09/2026. Lances Iniciais: 1ª Público Leilão: R\$ 235.569, 52. 2ª Público Leilão: R\$ 238.312, 17. Regras, Condições e Informações: 1. Cabe ao interessado: i) verificar o imóvel, seu estado de conservação, sua situação documental, eventuais dívidas existentes é não descritas neste edital, e eventualis ações judiciais em andamento; ii) Tomar conhecimento do EDITAL DE LEILÃO E REGRA PARA PARTICIPAÇÃO, disponível no Portal WWW.PECINILEILOES.COM.BR. 2. Cabe ao Arrematante: ii) Pagamento à vista do valor da arrematação e 5,0% de comissão; iii) Custas, despesas, taxas, impostos, ITBI, para a lavaratura e registro da escritura; iii) Débitos de IPTU existentes e no limite aparudo ATÉ as data dos leiões serão pagos pela Credora Fiduciária. Os valores não arurados e os vencidos APÓS as data dos leiões são de exdusiva responsabilidade do Arrematante; iv) Na hipótese de arrematação no 1ª público leilão, ficará a cargo exclusivo do arrematante a quitação de todos os débitos de IPTU vencidos antes dos leiões; vi) Débitos de taxas associativas, água, energia, gás e outras utilidades vendidas antes e após os leiões; vi) Custas/despesas para regularização de eventual benfeitoria/construção; vii) Custas/despesas com eventual desocupação; viii) A venda ad corpus Imóvel no estado em que se encontra. Ficam os Deveedores Fiduciantes GUSTAVO MARCHETTI PEREIRA DE JESUS, CPF nº 408.357.938-26, e FRANCYELLEN FERNANDES BENTO DE JESUS, CPF nº 434.606.618-60, devidamente comunicadas das data dos leiões, também pelo presente edital, para o exercício da preferência. Maiores informações: E-mail contato@pecinileiloes.com.br, E-mail exclusivo para notificações e ofícios: jurídicos@pecinileiloes.com.br; WhatsApp (11) 97577-0485 ou Fone: (19) 3794-2044. Avenida Rortary, 187 - Jardim das Paineiras, Campinas/SP CEP nº 13.092-509.

DATA: 1º Público Leilão: 27/10/2026 às 11h30 | 2º Público Leilão: 29/10/2026 às 11h30

MONTANTE

EDITORA GLOBO

EDITAL DE PRIMEIRO E SEGUNDO PÚBLICOS LEILÕES EXTRAJUDICIAIS ONLINE, COMUNICAÇÃO E INTIMAÇÃO DAS DATAS DOS LEILÕES

AVISO DE LICITAÇÃO UASG - SECRETARIA DE ESTADO DA SAÚDE COORDENADORIA GERAL DE ADMINISTRAÇÃO

Valor ECONÓMICO

Modalidade: Pregão Eletrônico nº 870/2026.

Objeto: Aquisição de Materiais de Enfermagem - Produtos de Higiene II, para Atendimento das Demandas Judiciais.

Endereço: Avenida Dr. Enéas de Carvalho Aguiar, 188, 2º andar - sala 200 - São Paulo/SP. Link do PNCP: https://www.gov.br/pncp/pt-br.

Entrega das Propostas: A partir de 09/10/2026 às 08h00 no site: www.gov.br/compras. Abertura das Propostas: 23/10/2026 às 09h00 no site: www.gov.br/compras. Fonte: DOESP (https://www.doe.sp.gov.br) e PNCP (https://www.gov.br/pncp/pt-br).

AVISO DE LICITAÇÃO UASG - SECRETARIA DE ESTADO DA SAÚDE COORDENADORIA GERAL DE ADMINISTRAÇÃO

Modalidade: Pregão Eletrônico nº 875/2026.

Objeto: Aquisição de Itens de Enfermagem - Cobertura I, para Atendimento das demandas Judiciais.

Total de Itens Licitados: 10 (dez).

valor Total da Licitação: Sigiloso. Disponibilidade do Edital: 09/10/2026.

Endereço: Avenida Dr. Enéas de Carvalho Aguiar, 188, 2º andar - sala 200 - São Paulo/SP. Link do PNCP: https://www.gov.br/pncp/pt-br.

Entrega das Propostas: A partir de 09/10/2026 às 08h00 no site: www.gov.br/compras. Abertura das Propostas: 23/10/2026 às 09h00 no site: www.gov.br/compras. Fonte: DOESP (https://www.doe.sp.gov.br) e PNCP (https://www.gov.br/pncp/pt-br).

Tenha acesso às notícias do mercado

em tempo real.

No app do Valor, você acompanha o que realmente importa, onde estiver.

Baixe o app:

Valor PRO

Velocidade e precisão para quem decide.

No mercado financeiro e corporativo, informação de credibilidade e em tempo real faz toda a diferença. O Valor PRO, plataforma especializada com a chancela do Valor Econômico, oferece análises aprofundadas, notícias em primeira mão e dados estratégicos sobre os principais setores da economia nacional e internacional.

Com soluções para diferentes perfis, do investidor individual às grandes corporações, o Valor PRO é a escolha certa para decisões mais seguras e precisas.

Valor PRO: Quem sabe antes decide melhor Baixe grátis o aplicativo e experimente!

Horizonte de longo prazo

Conjuntura Pressionados por importações de aço subsidiado e pelas tarifas dos EUA, grandes grupos siderúrgicos do Brasil identificam chance de o setor dobrar de tamanho nos próximos anos, se o governo adotar medidas de defesa comercial

Daniele Madureira Para o Valor, de São Paulo

No Brasil, o consumo per capita de produtos de aço somou 122,5 quilos em 2025. A título de comparação, na China, o consumo per capita foi de 562,1 quilos — mais do que o dobro da média global, de 209 quilos por habitante. Presente na construção civil, em automóveis, máquinas, embalagens e na infraestrutura, o aço está diretamente relacionado à atividade econômica. Quanto mais industrializado é um país, mais aço ele consome.

Diante do indicador 41% abaixo da média global, e 78% abaixo do consumo chinês, os maiores grupos siderúrgicos do país preferem ver o copo meio cheio: há chance de o setor dobrar de tamanho nos próximos anos, se o governo adotar medidas de defesa comercial, diante da enxurrada de importações de aço subsidiado, especialmente o chinês. A indústria afirma manter os investimentos em tecnologia, pessoal e infraestrutura em dia: entre 2020 e 2025, o aporte anual mais do que triplicou, para R\$ 11,8 bilhões.

“Países que cresceram de forma consistente ampliaram sua base industrial e sua demanda por aço”, diz Marco Polo de Mello Lopes, presidente executivo do Instituto Aço Brasil. “Temos know-how e infraestrutura para fazer o mesmo.”

Na avaliação de Jorge Oliveira, presidente da ArcelorMittal Brasil e CEO da ArcelorMittal Aços Planos América Latina, o potencial de crescimento de longo prazo do mercado brasileiro faz do país uma das prioridades do grupo. "Neste ano, concluímos um ciclo de investimentos de R\$ 25 bilhões iniciado em 2022, que contemplou aquisições, modernização, expansão de nossas unidades e energia renovável. Este ciclo integra uma estratégia mais ampla da empresa, de atuação

"Precisamos de mecanismos de defesa comercial ágeis e eficazes" Marcelo Chara com foco em produtos de maior valor agregado ('downstream'), que continuará avançando em 2027."

De acordo com Oliveira, o foco em produtos acabados busca ampliar portfólio, melhorar o atendimento ao mercado doméstico, reduzir a exposição a mercados menos atrativos e agregar valor ao produto. "Como país emergente, o Brasil precisa construir infraestrutura, moradias, energia e locomoção — e tudo isso precisa de aço", afirma.

Em agosto, a companhia anunciou investimento de R\$ 4 bilhões a R\$ 5 bilhões em sua unidade de Tubarão, em Serra (ES). Com o aporte, vai produzir 560 mil toneladas por ano de bobinas revestidas, com foco na indústria automotiva. A ArcelorMittal também planeja a implantação de uma nova linha de produção de bobinas de aço laminado a quente na unidade do Pecém, em São Gonçalo do Amarante (CE).

“No plano externo, tivemos que nos adaptar às tarifas de 50% impostas pelos Estados Unidos”, afirma Oliveira. A empresa redirecionou os produtos semiacabados, de Tubarão e Pecém, para o mercado europeu. “Essa rota viabilizou o aproveitamento de sinergias operacionais globais, abastecendo as laminadoras do grupo na Europa”, acrescenta.

Já na Gerdau, que tem nos Estados Unidos mais de 70% de seu resultado operacional, o plano é valorizar a participação do Brasil no bolo. O grupo anunciou investimentos totais de R\$ 4,7 bilhões este ano. A maior fatia está sendo destinada à expansão da capacidade de mineração da unidade de Miguel Burnier, em Minas Gerais, que vai receber R\$ 3,2 bilhões.

O grupo deu início a um processo de “renacionalização” das atividades, que prevê uma revisão estrutural dos negócios, substituindo operações antigas ou menos rentáveis por unidades mais modernas. A empresa desativou, por exemplo, etapas de produção da unidade Açonorte, em Recife, cortando a aciaria e a laminação. Sua meta é redirecionar os ativos para setores de forte expansão, como datacenters e energia renovável.

Gustavo Werneck, CEO da Gerdau, afirma que, em 2027, a indústria brasileira terá como prioridade ampliar sua competitividade e sua capacidade de gerar valor. "Isso passa, em primeiro lugar, por uma gestão rigorosa de custos, mas também pelo desenvolvimento de soluções e produtos inovadores alinhados às necessidades dos clientes", diz o executivo.

A Aperam destaca também o foco em soluções mais sustentáveis. “Quando falamos em inovação, temos, por exemplo, o uso do aço inox em betoneiras de concreto visando maior durabilidade do equipamento”, diz Rodrigo Villela, CEO da Aperam South America & Renewables. O executivo lembra que esse material também reduz o consumo de combustível, já que o caminhão fica mais leve.

O grupo, que é o maior produtor integrado de aços especiais, inoxidáveis e elétricos da América Latina, pretende seguir valorizando a pegada ambiental. "Nós operamos com uma rota sustentável, baseada em carvão vegetal de florestas 100% renováveis, o que nos garante um balanço de emissões neutro em carbono e a certificação internacional Responsable Steel", relata Villela.

Como parte dessa estratégia, a empresa direcionou cerca de 90% do aço produzido em Timóteo (MG) para o mercado interno, investindo em economia circular e inovação. “Desenvolvemos proje-

Especial Siderurgia

	2020	2021	2022	2023	2024	2025
Capacidade instalada(em milhões ton/ano)	51	51	51	51	51	51
Uso de sucata de aço reciclada(em milhões ton/ano)	8	9,3	9	7,8	8,7	8,8
Funcionários (em mil)	103	120	127	122	117	116

Ranking global 2025 Produção de aço bruto (em milhões de toneladas)
China	961	153% foi o crescimento das exportações de aço da China entre 2020 e 2025, segundo dados da Organização para Cooperação e Desenvolvimento Econômico (OCDE). O país asiático responde por 52% da produção global
Índia	165
Estados Unidos	82
Japão	81
Rússia	68
Coreia do Sul	62
Turquia	38
Alemanha	34
Brasil	33
Irã	32

tos como o Ecofinos, para o reaproveitamento de finos de minério e carvão, e o desenvolvimento do Biochar como um co-produto utilizado para sequestro de carbono nas áreas florestais", afirma.

A Usiminas também tem investido em eficiência operacional, diz o CEO do grupo, Marcelo Chara. “Iniciamos a reconstrução de uma bateria da coqueria de Ipatinga [MG], um investimento de R\$ 1,7 bilhão”, afirma o executivo que, no entanto, reclama da concorrência desleal chinesa. “Vemos com preocupação a inundação de carros, máquinas e equipamentos que chegam ao Brasil, com aço subsidiado. Precisamos de mecanismos de defesa comercial ágeis e eficazes para evitar a desindustrialização do país”, afirma o executivo.

Jorge Oliveira, da ArcelorMittal, concorda. “Não existe nação forte sem indústria forte”, diz. “O jogo global mudou: o multilateralismo está sendo substituído por protecionismo e regionalismo”, afirma. Segundo ele, existe até um desvio de rotas, com material subsidiado chegando via Vietnã, Indonésia, Egito e Malásia.

O executivo reforça que Estados Unidos, China, México, Canadá, Índia, além da União Europeia, vêm adotando tarifas de até 50% contra aço importado. Já o Brasil aplicou a taxa de 25% apenas para um pequeno grupo de produtos, permanecendo a maioria entre 10% e 12%, diz. “O resultado é que o aço excedente no mundo procura mercados onde a defesa comercial é insuficiente, como o nosso.”

Jan-Ago/25

Especial Siderurgia

Geopolítica Proposta em discussão no Mdic pode conceder incentivos para elevar a competitividade do produto nacional em relação ao importado

Indústria negocia plano semelhante ao do setor químico

Daniele Madureira Para o Valor, de São Paulo

No livro “As viagens de Marco Polo”, escrito no fim do século XIII, as histórias do comerciante veneziano sobre os 17 anos em que percorreu a Ásia revelavam ao Ocidente as riquezas e inovações da China e traziam recomendações aos que se aventurassem pela Rota da Seda. Entre elas, a de que os viajantes deveriam se manter unidos para enfrentar trechos difíceis e o risco de ataques ao longo do caminho. Passados mais de sete séculos, alguns dos maiores grupos de siderurgia do Brasil — Gerdau, Usiminas, ArcelorMittal Brasil e Aperam South America — também se unem diante dos efeitos da “Nova Rota da Seda”, como é conhecida a estratégia de política externa lançada pela China em 2013, que já mobilizou mais de US\$ 1 trilhão em projetos de infraestrutura.

Isso porque a Iniciativa Cinturão e Rota, nome oficial da Nova Rota da Seda, tem ajudado a escoar o excesso de produção de aço da China. No ano passado, 52% de todo o aço produzido no mundo, o equivalente a 961 milhões de toneladas, foi fabricado no país asiático. O Brasil tem sido inundado nos últimos anos por aço chinês, apesar de estar com mais de um terço da sua capacidade de produção ociosa. O governo federal voltou a elevar os impostos de importação sobre o aço, que haviam sido reduzidos durante a gestão de Jair

Bolsonaro (2019-2022). Agora, os empresários e o Ministério do Desenvolvimento, Indústria, Comércio e Serviços (MDIC) negociam um plano de socorro ao setor, o ProAço.

A ideia é criar um projeto semelhante ao Programa Especial de Sustentabilidade da Indústria Química (Presiq), que concede créditos financeiros e benefícios tributários à indústria química. Com isso, o setor ganharia linhas de incentivo para adquirir matérias-primas. “Indústrias de base necessitam desse tipo de apoio”, diz Marco Polo de Mello Lopes, presidente-executivo do Instituto Aço Brasil, que reúne as siderúrgicas. Segundo ele, a proposta está em discussão na Secretaria de Desenvolvimento Industrial, Inovação, Comércio e Serviços.

Durante o 37º Congresso do Instituto Aço Brasil, promovido no fim de setembro em São Paulo, o vice-presidente da República, Geraldo Alckmin, se mostrou favorável ao programa. “Podemos trabalhar juntos para fortalecer uma indústria estratégica, como a siderúrgica”, disse Alck-

"Podemos trabalhar juntos para fortalecer uma indústria estratégica, como a siderúrgica" Geraldo Alckmin min no evento, do qual participou por videoconferência.

Até agora, o governo brasileiro adotou um modelo híbrido de tarifa-cota e medidas de defesa comercial (antidumping) para regular a importação de aço. O produto importado paga alíquotas que variam entre 10,8% e 12%. Se o volume ultrapassar o limite estabelecido para aquele período, o Imposto de Importação salta automaticamente para 25%. Também foram estabelecidas tarifas antidumping definitivas contra o aço pré-pintado de concorrentes asiáticos.

As medidas se tornaram ainda mais urgentes após o tarifaço imposto pelo presidente americano Donald Trump. Com os portos dos Estados Unidos blindados pela tarifa de 50%, grandes produtores globais como a China e outras nações do Sudeste Asiático redirecionaram seus excedentes de produção para mercados como o Brasil. Grandes siderúrgicas que têm plantas nos Estados Unidos, a exemplo de Gerdau e ArcelorMittal, porém, não foram impactadas diretamente pelo tarifaço.

Em 2025, o país atingiu um recorde de importação de 5,7 milhões de toneladas de aço laminado, a maior marca desde 2010. Mais de 60% desse total veio da China. A previsão do instituto para 2026 é que o ano termine no patamar de 4,9 milhões de toneladas. Outras 7,2 milhões de toneladas devem ser importadas de maneira indireta, por meio do aço contido em bens, a exemplo de carros, autopeças, eletrodomésticos e maquinário para a construção civil, segundo estimativas do Aço Brasil.

André Gerdau Johannpeter (esq.) e Marco Polo de Mello Lopes, do Aço Brasil: mercado interno tem andado de lado

Este ano, tanto a produção de aço bruto, prevista em 33,4 milhões de toneladas, quanto a venda interna, de 21,3 milhões de toneladas, devem ficar estáveis em relação a 2025. As importações totais caem 13% (para 5,5 milhões de toneladas), enquanto as importações de aço laminado recuam 15% (4,9 milhões). Já o consumo aparente que são as vendas internas somadas à importação, por distribuidores e consumidores — deve ser reduzido em 2,7%, para 26 milhões de toneladas.

“O mercado doméstico tem andado de lado nos últimos anos”, diz André Gerdau Johannpeter, presidente do conselho diretor do Aço Brasil e presidente do conselho de administração da Gerdau. “O desafio é ter produtos fabricados no Brasil, com aço brasileiro, garantindo a competitividade da cadeia metal-mecânica, da qual somos a base”.

Para isso, diz, uma das medidas que o instituto defende é atacar o custo Brasil. Um exemplo é o preço do gás natural: o valor de US\$ 15 a US\$ 16/MMBtu (unidade de medida de energia que significa milhão de Unidades Térmicas Britânicas) cobrado no país é considerado muito elevado em comparação ao dos Estados Unidos, onde o insumo custa entre US\$ 3 e US\$ 3,50/MMBtu.

Na opinião do economista Otávio Faria, analista setorial da consultoria Lafis, é importante que a indústria siderúrgica aproveite para investir em aumento de produtividade e modernização das plantas fabris a fim de criar alternativas para o produto brasileiro competir no mercado externo.

"A capacidade instalada do setor se manteve estável em 51 milhões de toneladas ao ano entre

As siderúrgicas brasileiras não descartam se tornarem fornecedoras dos chineses no país

2020 e 2025, enquanto os investimentos vieram em uma linha crescente até 2024", diz. Por outro lado, a queda no número de trabalhadores desde 2022 sugere que estes recursos foram direcionados à automação das funções, o que aumenta a competitividade.

Faria sugere que o Brasil invista em aço verde, produzido com baixas emissões de carbono, aproveitando a tendência global de descarbonização. Ele vê a Europa como o maior mercado potencial para esse tipo de produto.

A despeito das dinâmicas geopolíticas, as siderúrgicas brasileiras não descartam a possibilidade de se tornarem fornecedoras dos chineses no país, como montadoras e fabricantes de eletrodomésticos. “Não somos inimigos deles”, afirma Gerdau.

Marco Polo de Mello Lopes concorda. “Eu admiro a China, eles investem em alta tecnologia e são exigentes no controle do impacto ambiental”, diz ele, batizado com o nome do explorador veneziano por vontade do pai, um oficial da Marinha. “Mas a China não pode parar de produzir e, se não consome tudo, exporta com altos subsídios do governo.”

Impulso ao aço chinês não vem apenas dos subsídios

Carin Petti

Para o Valor, de São Paulo

Com 52% da produção mundial de aço, capacidade produtiva gigantesca e mercado interno afetado pela desaceleração da construção civil e do setor imobiliário, a siderurgia chinesa deu o que falar na programação oficial e nos corredores do congresso organizado pelo Instituto Aço Brasil, em 29 e 30 de setembro, em São Paulo. Segundo a entidade, diante da concorrência da China, as importações brasileiras de laminados devem chegar a 4,9 milhões de toneladas em 2026, mais que o dobro da média de 2,2 milhões de toneladas registrada entre 2000 e 2019. Também dispararam as importações indiretas, o aço embutido em produtos como carros, máquinas e equipamentos. No caso, a previsão fica em 7,2 milhões de toneladas para este ano — alta de 143% sobre a média das primeiras duas décadas do século.

No setor automotivo, por exemplo, as exportações globais chinesas de veículos passaram de cerca de 1 milhão de unidades em 2020 para 12 milhões projetados para 2026, volume superior ao mercado anual europeu. A previsão foi feita pelo exembaixador do México na China e sócio da consultoria DGA Group, Jorge Guajardo, no painel “China – A Grande Ameaça”, do congresso Aço Brasil.

Em sua avaliação, mudanças demográficas, aliadas à política industrial do país, estão por trás do avanço chinês no mercado internacional em setores como o aço. É que, depois de décadas em que cerca de 20 milhões de chineses deixavam anualmente as áreas rurais rumo às cidades, o ciclo de urbanização perdeu força. Entre 1990 e 2020, segundo Guajardo, a China urbanizou uma população equivalente à de toda a Europa. Mas, desde 2022, a população vem encolhendo. No ano passado, o país asiático registrava 1,405 bilhão de habitantes — uma queda de 3,39 milhões em relação a 2024. Com o menor número de habitantes, analisa, cai o fluxo rumo às cidades e, consequentemente, a necessidade de construção de moradias e de novas obras de infraestrutura urbana, grandes consumidoras de aço.

Em 2021, segundo o Banco Mundial, o setor imobiliário e sua cadeia de fornecedores respondiam por cerca de 30% da economia chinesa. Desde então, as vendas de imóveis caíram para cerca de metade e os preços reais recuaram 23%.

“Nas nossas economias, quando o mercado cai e não há demandas, nós fechamos as plantas”, disse Guajardo. Na China, argumentou, o raciocínio é outro: “O motor de crescimento acabou, temos aço, vidro, cimento, petroquímica e carros de sobra (...) e vamos exportar para quem deixar.” Como resultado da estratégia, as exportações de aço do país dispararam, afirmou o consultor. Segundo dados da Organização para Cooperação e Desenvolvimento Econômico (OCDE), o montante saltou para 131 milhões de toneladas em 2025 — uma alta de 153% em relação a 2020.

“A China vai desindustrializar o mundo inteiro se não fizermos nada agora”, disse. Na sua avaliação, sem ações para frear as importações chinesas, é impossível concorrer com o país. “Nunca vamos poder competir, porque eles têm um financiamento [estatal] a que nunca vamos ter acesso”, argumentou.

Segundo a OCDE, a taxa mediana de subsídios em relação aos ativos das siderúrgicas chinesas saltou de 1,1% em 2019 para 2% em 2024 — 15 vezes mais "São décadas de investimento massivo em infraestrutura que contribuem para reduzir custos das empresas chinesas" Isabela Nogueira

que a mediana dos membros da organizações e países parceiros. O cálculo considera a soma de subvenções, empréstimos concedidos abaixo das condições de mercado e, quando disponíveis, benefícios fiscais.

Para enfrentar a concorrência, em 2024 e 2025, o Brasil estabeleceu cotas para parte dos produtos de aço importados, independentemente da origem. Pelo sistema, é aplicada tarifa maior, de 25%, quando o volume importado supera os limites estabelecidos. Para quantidades enquadradas nas cotas, as alíquotas variam de 9% a 16%, conforme o produto. Neste ano, o governo

ampliou as medidas, com a aplicação dos 25%, sem cota, para outros nove tipos de produto.

Medidas antidumping, segundo o Instituto Aço Brasil, derrubaram de 64% para 50% a participação da China no volume de aços laminados importados pelo mercado brasileiro nos primeiros oito meses de 2026, na comparação com igual período do ano passado. Ainda assim, o presidente da organização, Marco Polo Lopes, defende barreiras adicionais. “Somos pelo fortalecimento dos instrumentos de defesa comercial do país como um todo, para enfrentar importações predatórias, independentemente de sua origem”, diz. Entre as medidas defendidas, ele cita instrumentos como novas elevações tarifárias, cotas e processos antidumping.

A competitividade chinesa, porém, não vem apenas de subsídios, crédito farto e juros bai-xos. Quem avalia é Isabela Nogueira, professora do Instituto de Economia e coordenadora do Laboratório de Estudos em Economia Política da China da Universidade Federal do Rio de Janeiro (UFRJ). Ela aponta outros fatores que ajudam a explicar os custos mais baixos de produção no país. Um deles é a rede ferroviária e portuária, que barateia o transporte e a logística e facilita o escoamento da produção para o mercado externo. “São décadas de investimento massivo em infraestrutura que contribuem para reduzir os custos das empresas chinesas de diversos segmentos”, diz. A energia, insumo de peso no setor siderúrgico, também favorece a competitividade, com preço “mais barato que o brasileiro” e também inferior ao europeu.

O volume de produção é outro fator importante. “Escala dimi-nui também muito os custos”, afirma Nogueira. Segundo ela, o tamanho do mercado interno ajudou a formar um ciclo de demanda elevada, produção em larga escala e redução de custos que, no caso da siderurgia, agora se mantém com as exportações.

Em outra frente, a estrutura menos financeirizada da economia favorece o investimento produtivo. “Com menos espaço para busca de lucros no mercado financeiro, empresas se concentram mais na produção, na expansão da capacidade industrial e na inovação”, argumenta a economista.

Ela também aponta para mudanças nos motores da economia chinesa. “Eles estão transitando de um crescimento muito liderado pelos investimentos em ativos fixos mais tradicionais — entre eles, a siderurgia — para investimentos agora mais baseados em inovação, inteligência artificial, setores de energias renováveis e várias outras coisas que façam parte dessa quarta revolução industrial", diz.

Ainda na sua avaliação, a indústria siderúrgica pode se beneficiar do atual “upgrade tecnológico” da economia. “Não é de se descartar que os ganhos de competitividade continuem acontecendo, agora não mais por ganhos de escala, mas por avanços tecnológicos importantes, como o uso de inteligência artificial e a adoção de novas formas de energia”, finaliza.

O que vem do exterior Importação de laminados da China (em mil toneladas)

Divisão das compras por país de origem (em mil toneladas)

CEDRO PARTICIPAÇÕES

CONTEÚDO PATROCINADO POR

Cedro opera sem barragens e transforma rejeito estocado em produto em Minas Gerais

Estratégia de mineração sustentável da companhia reúne filtragem e empilhamento a seco, reaproveitamento de 85% da água, energia solar e caminhões 100% elétricos

A companhia tem em curso testes com três caminhões 100% elétricos nas minas de Nova Lima e Mariana, em Minas Gerais

A Cedro Mineração opera em Minas Gerais sem barragens de rejeito, com um arranjo que elimina os riscos associados às estruturas de contenção convencionais. A decisão estratégica baseia-se no beneficiamento e no reaproveitamento de rejeitos já estocados, com filtragem rigorosa e empilhamento a seco nas unidades de Nova Lima e Mariana.

Por trás dessa escolha há uma frente de investimentos em tecnologia e infraestrutura para desenvolver uma mineração cada vez mais sustentável, o que é um pilar da empresa. A proposta é conciliar inovação, eficiência e responsabilidade ambiental.

Para Fabiano Carvalho, CCO da Cedro Participações, no dia a dia, a mudança é substancial. "Além de exigir um corpo técnico especializado na operação de grandes filtros-prensa e na geotecnia de pilhas secas, o modelo elimina passivos ambientais líquidos. A atividade se torna intrinsecamente mais segura, reduz a pegada territorial da mineração e anula o risco de rompimentos, trazendo tranquilidade para os nossos colaboradores e para as comunidades do entorno", afirma.

TRANSFORMAÇÃO

A diretriz de atuar sem barragens se consolidou em 2020, quando a companhia assumiu a Mina do Gama, em Nova Lima. Dali em diante, a Cedro investiu na implantação de uma moderna planta de filtragem capaz de processar 100% do rejeito gerado e passou a utilizar exclusivamente o empilhamento a seco.

“Quando iniciamos nosso trabalho em Mariana, em 2022, e no recente projeto de expansão de R\$ 3,5 bilhões aprovado para a unidade, o modelo já nasceu com essa premissa inviolável", detalha Carvalho.

IMPACTO

O segundo elemento da estratégia é o processamento de estoques antigos, alinhado ao conceito de economia circular. Para isso, a empresa emprega tecnologias de concentração capazes de recuperar partículas finas de ferro antes descartadas pelas rotas convencionais.

Segundo Carvalho, embora o volume exato varie conforme o plano de lavra, uma parcela significativa desse material é convertida em pellet feed high-grade, um minério de alto teor e baixas impurezas, muito demandado pela siderurgia global focada em descarbonização.

“O ganho ambiental é duplo: transformamos um passivo [o rejeito depositado] em ativo, enquanto reduzimos o volume de material que precisaria ser disposto no meio ambiente. Economicamente, otimizamos o aproveitamento da jazida e geramos receita sem a necessidade de abrir novas cavas na mesma proporção”, destaca o executivo.

"A ATIVIDADE SE TORNA INTRINSECAMENTE MAIS SEGURA, REDUZ A PEGADA TERRITORIAL DA MINERAÇÃO E ANULA O RISCO DE ROMPIMENTOS, TRAZENDO TRANQUILIDADE PARA OS COLABORADORES E PARA AS COMUNIDADES DO ENTORNO" FABIANO CARVALHO, CCO da Cedro Participações

ENERGIA SOLAR E FROTA ELÉTRICA

O avanço da energia solar no Brasil ampliou o uso de fontes limpas em setores como a mineração, em que muitas atividades ocorrem em áreas remotas e com alta demanda energética. Na Cedro, a energia solar já é realidade nas operações de lavra, que exigem iluminação constante em áreas sem acesso à rede elétrica, além da rotina administrativa, em que escritórios funcionam com sistemas autossuficientes, sem necessidade de conexão à rede.

A gestão hídrica é feita em circuito fechado, portanto a água utilizada passa por um processo de recuperação e é bombeada de volta ao início do processamento, alcançando a marca de 85% de reaproveitamento

O passo seguinte da agenda de descarbonização é a frota. A companhia tem em curso testes com três caminhões 100% elétricos nas minas de Nova Lima e Mariana, iniciativa alinhada ao movimento internacional de eletrificação de frotas industriais.

“Os resultados preliminares apontam redução drástica de ruído, emissão zero de gases de escape na frente de lavra, eficiência de torque acima do esperado em topografias desafiadoras, além de queda acentuada no custo de manutenção”, comenta Carvalho.

De acordo com o executivo, o plano de escala envolve avaliar o ciclo de baterias e a infraestrutura de recarga para substituir gradualmente as frotas movidas a combustíveis fósseis. “Nossa meta macro na matriz energética é eletrificar operações de mina e utilizar 100% de fontes renováveis em nossos processos industriais, contribuindo diretamente para a meta global de redução das emissões”, diz.

ÁGUA, EMPREGO E COMUNIDADE

A reciclagem intensiva de água completa o conjunto de práticas adotadas pela Cedro. Nas plantas da companhia, a gestão hídrica é feita em circuito fechado, alcançando a marca de 85% de reaproveitamento da água utilizada. Esse índice é sustentado pela tecnologia de desaguamento mecânico: no beneficiamento, a polpa de minério e o rejeito passam por espessadores e filtros que extraem a umidade do material, e a água recuperada nessa etapa é bombeada de volta para o início do processamento. Dessa forma, o rejeito vai seco para a pilha e o produto vai com a umidade controlada para o mercado.

A operação em números

Zero barragem: as minas de Nova Lima e Mariana operam com filtragem rigorosa e empilhamento a seco de rejeitos

“Isso significa que captamos água nova do meio ambiente apenas para repor perdas mínimas, como a evaporação, preservando drasticamente os recursos hídricos locais”, explica o CCO.

85% da água é reaproveitada nos circuitos industriais das plantas

Fora das minas, a Cedro responde por mais de 6 mil empregos diretos e indiretos e viabilizou mais de 60 projetos sociais em Minas Gerais, uma frente que o próprio posicionamento da empresa associa ao desenvolvimento das regiões onde atua.

3 caminhões 100% elétricos em teste nas duas unidades

Mais de 6 mil empregos diretos e indiretos gerados em Minas Gerais

R\$ 80 milhões destinados a investimentos sociais desde 2020

As operações e os investimentos sociais se concentram em Nova Lima, Mariana e Ouro Preto. Desde 2020, a companhia destinou mais de R\$ 80 milhões a essas iniciativas, selecionadas a partir de diálogo contínuo e do mapeamento das necessidades das comunidades, comprioridade para ações em educação, saúde, cultura, esporte, infraestrutura e inclusão social. Um exemplo é o apoio à Creche Comunitária São Judas Tadeu, em Nova Lima, que atende cerca de 800 crianças em período integral, garantindo um impacto transformador e de longo prazo para as famílias da região.

Mais de 60 projetos sociais viabilizados em Nova Lima, Mariana e Ouro Preto

Com esse conjunto de ações, a Cedro trata as melhores práticas ambientais e a agenda global de transição energética como parte da engenharia do negócio. “Nossa visão é ser referência no fornecimento de minério verde e, para isso, também sabemos que a mineração deve ser um vetor de desenvolvimento socioeconômico”, conclui Carvalho.

Especial Siderurgia

Entraves Logística, tributação e exigências regulatórias limitam ganhos com minério de alta qualidade, matriz elétrica limpa, conhecimento técnico e escala de produção

Problemas fora das usinas fazem indústria perder competitividade

DIVULGAÇÃO

Carin Petti

Para o Valor, de São Paulo

Raquel Biasotto: 'O impacto econômico da logística vai além do custo do frete'

De um lado, vantagens como minério de ferro de alta qualidade, matriz elétrica relativamente limpa, conhecimento técnico acumulado e escala de produção. De outro, juros elevados, gás natural caro, deficiências na logística, desafios tributários, falta de uma política industrial consistente para o setor, além da crescente competição do aço chinês. Esse é o retrato da siderurgia brasileira traçado por especialistas ouvidos pelo Valor.

“O Brasil tem vantagens relevantes, especialmente na disponibilidade de minério de ferro e na capacidade produtiva instalada”, diz Raquel Biasotto, sócia de comércio exterior da Deloitte. “O desafio é preservar essas vantagens até a entrega do produto, pois fretes, tempo de trânsito, estoques, custos financeiros e exigências regulatórias podem reduzir ou até neutralizar a competitividade da etapa industrial.”

Na logística, afirma ela, entraves afetam tanto o abastecimento de matéria-prima como a distribuição do produto acabado. Entre os fatores, está a dependência do transporte rodoviário, responsável por cerca de 70% a 75% da carga siderúrgica movimentada no país, como aponta Germano Mendes de Paula, consultor da Oxford e professor titular aposentado do Instituto de Economia e Relações Internacionais da Universidade Federal de Uberlândia. Ele ressalta que, além de reduzida, a rede ferroviária brasileira tem trechos com diferentes bitolas (a distância entre os trilhos). "Isso pode exigir transbordo de cargas e, desta forma, aumentar custos no transporte", afirma o consultor. Na avaliação dele, limitações na infraestrutura portuária e a cabotagem também prejudicam o setor.

Biasotto tem avaliação seme-

lhante. “O impacto econômico da logística vai além do custo do frete”, diz. “Atrasos, transbordos, indisponibilidade de capacidade e baixa previsibilidade aumentam estoques, armazenagem, capital de giro e risco de descumprimento de prazos comerciais."

A energia mais cara também joga contra. “A indústria de transformação brasileira, em geral, vem perdendo competitividade em decorrência do crescente custo da eletricidade para o setor industrial”, aponta Mendes de Paula. De acordo com a Strategy&, da PwC, os valores cobrados pela eletricidade no país aumentaram 792% entre 2002 e 2023, em comparação com inflação de 329% no mesmo período. O consultor também destaca o preço do gás natural, de US\$ 14 a US\$ 16 por milhão de BTU (unidade de energia térmica), ante cerca de US\$ 3 US\$ 5 por milhão de BTU nos Estados Unidos.

Ainda pesam, diz Mendes de Paula, a volatilidade da demanda interna e a disponibilidade reduzida de sucata de ferro e aço, matéria-prima para parte das usinas. Os juros altos também prejudicam o setor. “A maior taxa de juros reais no Brasil obviamente penaliza atividades industriais no país, e isso é ainda mais verdadeiro para atividades intensivas em capital, como a siderurgia”, avalia.

Sobre os impostos, Monique Teixeira, sócia de consultoria tributária da Deloitte, avalia que, embora o novo sistema possa reduzir distorções causadas pela atual tributação em cascata, o setor poderá ter custos pressionados pelo novo Imposto Seletivo (IS) sobre o minério de ferro, com alíquota máxima de 0,25% e sem possibilidade de geração de crédito tributário. “A combinação do IS com o fim de incentivos fiscais estaduais pode comprometer a competitividade da siderurgia brasileira diante dos concorrentes estrangeiros", diz.

A falta de continuidade das políticas industriais é outro entrave, como avaliou Thiago Aragão, CEO da Arko International, no painel “Competitividade Sistêmica: Como alcançá-la?”, do Congresso Aço Brasil, realizado em São Paulo nos dias 29 e 30 de setembro. Segundo ele, na contramão de países como Canadá, México e Polônia, que mantiveram estratégias por décadas, no Brasil as políticas costumam sobreviver apenas ao governo da vez.

Para Aragão, estratégias industriais consistentes e de longo prazo exigem escolhas e prioridades. “Escolher é deixar alguém de fora. O processo de industrialização não pode ser feito para todos”, disse. Como exemplo, citou a Coreia do Sul, que priorizou setores como aço, máquinas, construção naval, eletrônica e química, estabeleceu metas de exportação e condicionou o crédito público a resultados.

No mesmo painel, Ricardo Geromel, cofundador da FCGI, ressaltou o papel da educação para a produtividade e chamou atenção para a formação de capital humano para a indústria do país. Ele destacou a importância de melhorar a educação pública e apontou, como entrave, a queda, desde 2018, no número de formandos em engenharia.

792% de alta no custo da energia no Brasil de 2002 a 2023

Transformação tecnológica eleva régua de qualificação

Kátia Mello

Para o Valor, de São Paulo

A siderurgia brasileira enfrenta um gargalo de mão de obra que já não pode ser medido apenas pela disponibilidade de trabalhadores. A transformação tecnológica das usinas — com automação, digitalização, análise de dados e inteligência artificial — elevou a régua de qualificação em um setor que convive com o envelhecimento da força de trabalho e a dificuldade de atrair jovens para as carreiras industriais. A demanda é por pessoas que combinem formação técnica, experiência prática e domínio das novas tecnologias.

A dificuldade está, sobretudo, na atração e retenção de especialistas e na aproximação das novas gerações com a indústria, diz Ivani Silveira, vice-presidente de RH da Ternium Brasil. “Mais do que buscar profissionais prontos no mercado, precisamos investir na formação de talentos e fortalecer cada vez mais a conexão entre a indústria, as escolas técnicas e as universidades”, afirma.

A tecnologia tornou esse movimento mais urgente. Automação, digitalização, análise de dados e inteligência artificial interferem na produção. “O profissional deixa de ser apenas quem executa uma atividade e passa, cada vez mais, a interagir com sistemas inteligentes, fornecendo contexto, analisando informações, validando resultados e tomando decisões”, diz Silveira.

Na Ternium, automação, instrumentação, manutenção industrial e inspeção técnica estão entre as áreas em que encontrar profissionais prontos é mais difícil. "O profissional do futuro precisará estar preparado para aprender, desaprender e reaprender ao longo de toda a sua trajetória", avalia.

Na Usiminas, siderúrgica com forte demanda por mão de obra técnica, a questão envolve o envelhecimento da força de trabalho e a menor procura dos jovens por carreiras industriais. Maite Arriola, diretora de gestão de talentos da companhia, aponta dificuldades principalmente em funções operacionais, de manutenção e engenharia. Mecânicos, eletricistas, instrumentistas, técnicos de manutenção e operadores altamente qualificados estão entre os perfis mais raros. “Antes da escassez de competências digitais, ainda enfrentamos uma escassez de competências técnicas básicas para sustentar a operação industrial”, diz ela.

A constatação ajuda a explicar por que a resposta das empresas não se limita ao recrutamento. Programas de trainee, estágio, jovem aprendiz e capacitação técnica, além de parcerias com escolas e universidades, funcionam na Usiminas como mecanismos de formação. “O desafio não é apenas preencher vagas. É inspirar, atrair, formar e desenvolver a próxima geração de profissionais que garantirá a competitividade da indústria brasileira nas próximas década”, avalia Arriola.

A necessidade de diminuir o descompasso da educação profissional ocorre em um setor com potencial de expansão. O Instituto Aço Brasil, entidade que representa 15 empresas privadas, controladas por 11 grupos empresariais e responsáveis por 31 usinas em dez Estados, informa que o segmento produziu 33,3 milhões de toneladas de aço bruto em 2025. Para Marco Polo de Mello Lopes, presidente-executivo do instituto, a retomada da produção poderia se traduzir em mais empregos. "Hoje, o setor emprega cerca de 116 mil pessoas diretamente no país e tem potencial para ampliar essa contribuição. Nossas estimativas mostram que a redução das importações diretas e indiretas e o aumento da produção nacional podem gerar quase 20 mil novos empregos diretos", afirma o dirigente.

Na formação de mão de obra, o Senai-SP registrou demanda elevada por especialistas em manutenção e montagem de máquinas, caldeiraria e estruturas metálicas, além de trabalhadores ligados a motores e equipamentos eletroeletrônicos. Em 2025, formou 20.686 profissionais para essas áreas. “O profissional que entra hoje em uma usina precisa, antes de tudo, dominar processos metalúrgicos, segurança, qualidade, leitura de desenho técnico e operação ou manutenção de equipamentos”, elenca Marcello Souza, gerente de relacionamento com o mercado do Senai-SP.

Robótica e inteligência artificial ainda começam a despontar também como requisitos emergentes, que devem continuar ganhando espaço, sobretudo para viabilizar aplicações como manutenção preditiva de máquinas, inspeção e controle de qualidade e inteligência operacional para otimização de processos industriais. “O perfil mais valorizado é híbrido: conhece a operação e sabe usar dados e sistemas para decidir melhor”, informa Souza.

Consultorias de recrutamento

"Enfrentamos uma escassez de competências técnicas básicas" Maite Arriola

Mercado valoriza quem conhece a operação e sabe usar dados, diz Souza

captaram essas mudanças. Para Vitor Silva, diretor de mercado da Robert Half, os perfis mais disputados são aqueles que combinam domínio técnico do processo com capacidade de gestão e leitura de dados. “Encontrar essas duas dimensões no mesmo profissional é o principal desafio”, atesta. Para ele, a automação está mudando muito mais o tipo de vaga do que a quantidade de postos disponíveis.

DIVULGAÇÃO

Em sua avaliação, atividades repetitivas e inspeções visuais tendem a perder espaço, enquanto crescem as demandas por especialistas capazes de interpretar dados, analisar históricos de falhas, trabalhar com estatística e utilizar ferramentas como Power BI. Outra constatação de Silva é que cresceu o peso das competências comportamentais, principalmente a comunicação com áreas não técnicas e a capacidade de conduzir mudanças.

Rodrigo Videira, diretor associado da Michael Page, traz dados para esse diagnóstico. O estudo Talent Trends 2026, realizado pela consultoria, aponta que 73% das organizações enfrentam dificuldades para contratar por falta de profissionais qualificados. "Tenho trabalhado há anos muito próximo de empresas industriais e, especific camente, em posições ligadas à engenharia, manufatura, operações e supply chain, e o que percebemos é que a dificuldade não está necessariamente em encontrar profissionais, mas em encontrar profissionais que reúnam a profundidade técnica necessária com experiência prática e capacidade de atuar em ambientes cada vez mais complexos", diz Videira.

Além da formação técnica, as empresas buscam experiência prática, capacidade de lidar com mudanças, liderança e domínio de novas ferramentas. “O líder não precisa necessariamente ser o maior especialista em tecnologia da planta, mas precisa entender como essas ferramentas podem transformar a operação e, principalmente, saber fazer as perguntas certas, interpretar os indicadores e conectar tecnologia com resultado. A liderança passa a ter um papel ainda maior na integração entre pessoas, processos, tecnologia e produtividade”, diz o diretor.

Para as empresas, isso reforça a necessidade de combinar contratação externa com desenvolvimento interno, sobretudo em funções nas quais é improvável encontrar no mercado alguém que reúna, de imediato, todas as competências modernas exigidas.

Minério de ferro sofre cortes de produção

Domingos Zaparolli Para o Valor, de São Paulo

O mercado de minério de ferro chega à reta final de 2026 sob pressão. O valor do frete marítimo praticamente dobrou desde o início dos conflitos no Irã em fevereiro, o que eleva os custos das operações transoceânicas. Por outro lado, a demanda na China, o principal destino global do minério de ferro, é declinante, comprimindo os preços internacionais da commodity.

Em setembro, quatro mineradoras brasileiras – Mineração Usiminas (Musa), CSN Mineração, Cabo Verde e Itaminas – anunciaram redução temporária em suas operações de minério de ferro. A Musa interrompeu o funcionamento de sua planta de Samambaia, em Itatiaiuçu (MG), que responde por 30% da produção total da companhia. Em 2025, a Musa produziu 9,6 milhões de toneladas (Mt) de minério de ferro, tendo exportado por volta de 70% do total.

A CSN Mineração reduziu as atividades de produção própria e decompra de minérios de terceiros para beneficiamento. No início do ano, a companhia estimava processar 45 Mt a 47 Mt em 2026. Como corte, a nova estimativa é de uma produção na faixa entre 39 Mt e 41 Mt. Em 2025, por volta de 90% da produção foi exportada.

O frete na rota Brasil-China já supera US\$ 40 por tonelada, praticamente o dobro do patamar de janeiro, na casa de US\$ 22 a tonelada. Segundo o CEO da Usiminas, Marcelo Chara, o custo atual do frete representa entre 40% a 45% do preço final do minério de ferro entregue na China, onde os preços da commodity em 2026 flutuam em um patamar inferior a US\$ 100 por tonelada. “Há um claro impacto na rentabilidade da operação”, diz Chara.

O Brasil foi o segundo maior exportador de minério de ferro em 2025, com 69% do volume destinado ao mercado chinês. Mas a demanda global da commodity e mais especificamente a demanda chinesa, está em um ciclo de retração. A World Steel Association divulgou que a produção mundial de aço bruto alcançou 144,2 Mt em agosto, com uma queda de 1,2% sobre um ano antes. No mesmo período, a produção da China recuou 3,7%. No acumulado de janeiro a agosto, a retração chinesa foi de 3,1%. Em 2025, a produção da China já havia retraído em 4,4%.

“O mercado de aço na China ainda não conseguiu superar o colapso gerado pela crise no setor da construção civil, que teve seu estopim com a quebra da Evergrande em 2021”, diz o consultor Eduardo Bartolomei, da Oak Commodities. A construção civil historicamente responde por 30% da demanda chinesa de aço.

“Não há sinais no mercado de outra atividade que possa substituir a demanda por aço da construção civil chinesa, nem na China nem em outro país”, diz Bartolomei. “O mercado de aço continuará reprimido e com ele a demanda por minério”, afirma.

A pressão no mercado internacional de minério de ferro também é resultado do início da operação comercial de Simandou, na República da Guiné, mina projetada para alcançar uma produção de 120 Mt por ano em 2030. O projeto pertence à Rio Tinto e ao consórcio chinês Chalco Iron Ore Holdings (CIOH). Em Simandou, o minério apresenta alto teor de ferro, 65%. “A Simandou vai acelerar a retirada da oferta de minas de baixa produtividade e com baixo teor de ferro, que perderão competitividade”, diz Daniel Sasson, analista de commodities do Itaú BBA.

No Brasil, os investimentos em mineração de ferro até 2030 somam US\$ 19,8 bilhões, segundo levantamento do Instituto Brasileiro de Mineração (Ibram). Empresas como a CSN e a Itaminas, que reduziram suas produções para se adequarem à conjuntura atual, executam projetos de expansão visando o longo prazo.

Especial Siderurgia

Inovação Tecnologia já está presente em diferentes etapas dos processos de manufatura, manutenção e segurança industrial IA mira produtividade, qualidade e segurança

André Lacerda, da Vallourec: IA aplicada a desafios concretos da operação

Roberta Prescott Para o Valor, de São Paulo

Há pouco mais de um ano, a Usiminas criou um comitê multiáreas e um programa com 16 embaixadores de inteligência artificial (IA) treinados em diferentes ferramentas para fomentar o entendimento da sua aplicação na siderúrgica. Essa iniciativa somada ao InovaAl, hub de inovação vinculado à diretoria de tecnologia da informação e inovação, levou a projetos de aplicação de novas tecnologias. “Hoje, o grande desafio é como priorizamos, porque temos um banco de mais de 500 ideias e projetos com IA e 200 projetos envolvendo soluções de IA; não todos dependentes de TI”, pondera Fernando Carrizo, diretor-sênior de TI e inovação na Usiminas.

Os exemplos incluem o uso de câmeras com inteligência artificial e visão computacional na linha CGL1, responsável pela produção de aço galvanizado por imersão a quente (HDG) na Unigal Usiminas, que monitoram continuamente o desgaste do conjunto mecânico do rolo submerso e foram responsáveis por aumentar em três dias a vida útil e reduzir as paradas de produção para troca do conjunto.

Na CGL2, a identificação de defeitos após o processo de revestimento de zinco era limitada pela capacidade de percepção visual dos operadores. Câmeras e IA passaram a monitorar continuamente a tira, identificando os defeitos, classificando sua intensidade e permitindo maior agilidade na correção. Com isso, a Usiminas obteve 38% de redução no retrabalho e reduziu em 16% os desvios de qualidade.

“A adoção de IA em uma indústria como a nossa leva tempo; nós conseguimos evoluir rapidamente, avançar com casos de uso, mas precisa de letramento, parametrizar a estrutura, fazer mudanças que consigam ser mantidas no tempo”, analisa Carrizo.

A Vallourec trabalha com inteligência artificial dentro da jornada de digitalização industrial há dez anos. A partir de 2023, com a evolução da IA generativa, estruturou a comunidade global VallAI e, no ano seguinte, concentrou os esforços em treinamento e conscientização. Em 2025, lançou globalmente o VallAI Hackathon, selecionando oito projetos entre 66 ideias apresentadas. Em 2026, o foco está na consolidação da governança global e na estruturação de produtos digitais. O próximo passo, previsto para 2027, é ampliar a escala dessas iniciativas e fortalecer o modelo de self-service AI, dando mais autonomia aos funcionários.

A IA está em diferentes etapas dos processos de manufatura, manutenção e segurança industrial. “O que esses projetos têm em comum é a aplicação da tecnologia a desafios concretos da operação, com o objetivo de aumentar a qualidade, produtividade, segurança e a eficiência dos processos”, diz André Lacerda, presidente da Vallourec para a América do Sul.

No projeto de IA para controle da rinsagem na desgaseificação a vácuo, em Jeceaba (MG), os benefícios observados incluem um retorno anual superior a 500% sobre o investimento realizado e redução dos custos de não qualidade do aço, do sucateamento e da reclassificação de produtos.

No Storm, solução baseada em visão computacional e deep learning para classificação de sucata, os resultados estão relacionados à melhoria da qualidade da matéria-prima, à redução de erros de classificação, à melhor homogeneização das cargas e a ganhos de produtividade no forno elétrico a arco.

As aplicações mais maduras de IA na siderurgia estão na manutenção preditiva de equipamentos, otimização de processos produtivos, inspeção automatizada por visão computacional, planejamento operacional e gestão do consumo energético. "Vem ganhando relevância o chamado smart safety, que combina IA, sensores, visão computacional e análise em tempo real para reduzir riscos e fortalecer a segurança operacional nas plantas industriais", diz Patrícia Muricy, sócia-líder para a indústria de energia, recursos naturais e industriais da Deloitte.

Mais recentemente, gêmeos digitais, assistentes virtuais e agentes de IA passaram a apoiar operadores e equipes de manutenção na tomada de decisão. "No entanto, o sucesso dessas iniciativas depende de uma governança adequada, mantendo o conceito de human in the loop, em que decisões críticas continuam sob supervisão humana", pondera Muricy.

“Por que a empresa precisa usar inteligência artificial? Porque na estratégia corporativa tenho dois grandes objetivos atingidos: sobrevivência e o sucesso. A inovação — e por consequência a IA — garante a aceleração e a potencialização dessa sobrevivência e desse sucesso”, explica Henrique Pereira, gerente de inovação e excelência operacional do Grupo Aço Cearense, do qual a Sinobras faz parte.

Pereira cita o uso de inteligência artificial para determinar a temperatura ideal que o forno deve atingir para a carbonização de determinados tipos de eucaliptos, tornando o processo mais eficiente e rápido e reduzindo o erro humano. A IA também está na classificação de sucata, que utiliza tecnologia de visão computacional e redes neurais para identificar impurezas que não são sucata metálica (como borracha, areia, plástico e concreto) em cargas recebidas, evitando o pagamento de sucata impura, gerando redução de custos diretos por meio de descontos apropriados e eliminando o viés de avaliação humana.

Para Pereira, inteligência artificial se tornou uma commodity tecnológica, e a verdadeira vantagem competitiva não é apenas ter acesso à tecnologia, mas, sim, a capacidade de usá-la e potencializá-la para gerar valor com qualidade, velocidade, perenidade e sustentabilidade.

Inovação aberta agrega soluções

De São Paulo

Cada vez mais empresas procuram hubs de inovação aberta soluções para resolver desafios específicos e buscar tecnologias disruptivas. “A gente procura colocar no hub de inovação aberta soluções para as quais não têm muito produto pronto no mercado”, diz Rafael Guimarães, gerente-geral de portfólio digital e indústria 4.0 da Gerdau, que se engaja globalmente com mais de 1.600 startups por ano e foi a primeira indústria a fazer parte do Fiemg Lab, o hub de inovação da Federação das Indústrias do Estado de Minas Gerais.

Anualmente, uma ou duas soluções são implementadas no processo industrial da a companhia, sempre com foco em redução de custo, produtividade e segurança do trabalho. “É um canal bastante competitivo que tem nos trazido bons retornos”, completa Guimarães, falando sobre o Fiemg Lab.

Como exemplo, ele cita a mitigação de riscos relacionados ao aço líquido por meio de monitoramento de imagens com uso da inteligência artificial para assegurar o engate correto da ponte rolante na panela de aço, uma das operações de maior criticidade dentro da siderurgia e metalurgia. “A IA dá um OK para o operador movimentar a panela, o que antes era feito a olho nu”, detalha.

A Belgo Arames investe em média de R\$ 37 milhões por ano em projetos de inovação; cerca de 10% são destinados à inovação aberta. "Entendemos que os desafios mais relevantes da indústria não são resolvidos de forma isolada", diz Ma lu Ciorlia, gerente-geral de marketing, estratégia e inovação da companhia, que tem projetos com instituições como o CIT Senai e a Universidade Federal de Uberlândia, além de investimentos em startups alinhadas a prioridades estratégicas, como a agtech Instabov.

Mais recentemente, estruturou o Belgo Arames Challenge Fiemg Lab, primeiro projeto com o hub, voltado a desafios relacionados ao uso mais inteligente de dados para apoiar decisões e aumentar a eficiência e a prevenção de riscos. O programa está na fase de seleção das soluções que seguirão para testes em ambiente industrial.

A inovação aberta, estruturada na Belgo em 2019, contribui para transformar desafios operacionais em ganhos. Ciorlia cita o reaproveitamento do iodo fosfatado em parceria com a Termax, iniciativa que evitou o envio de cerca de 276 toneladas de resíduos para aterros, e a redução, com uso de IA, em 50% do tempo de análise de falhas e recorrência de falhas críticas, além de diminuir as paradas corretivas, além de diminuir as paradas corretivas. “Somente nas duas plantas onde a solução foi aplicada, o impacto financeiro estimado é de R\$ 3,8 milhões por ano, com recuperação de cerca de 2.400 toneladas de produção anuais”, diz.

O Fiemg Lab já impactou 294 indústrias e 396 startups e realizou 163 provas de conceito. Gerente do hub, Mariana Yazbeck ressalta que a inovação aberta é tão relevante do ponto de vista de gestão de mudança quanto da cultura organizacional. “Não basta ter um processo de inovação aber-"Os desafios mais relevantes não são resolvidos de forma isolada" Malu Ciorlia

ta implementado, a companhia precisa abraçá-lo. O C-level tem que virar parte, inclusive, da gestão de mudanças, porque o novo gera incômodo", assinala.

Yazbeck explica que o hub define junto com a organização qual desafio vai atacar. “Um grande problema é, às vezes, a ponta do iceberg. Quando fazemos um mergulho, identificamos outros problemas e definimos qual parte vamos atacar”, diz a gerente.

Nos últimos anos, a Tupy ampliou a conexão com startups, universidades, centros de pesquisa e empresas de tecnologia. “Percebemos que o maior valor não estava apenas nas soluções encontradas, mas na construção de um modelo de trabalho replicável”, diz Fábio Caramori, diretor de estratégia, M&A e ventures da Tupy.

A aceleradora de startups ShiftT foi o primeiro programa de inovação aberta da Tupy. Tem orçamento próprio e, ao longo de três ciclos, 11 startups foram aceleradas, e três delas acabaram escaladas como fornecedoras. A empresa divulga desafios e recebe propostas por meio de um portal.

“A inovação aberta tem sido um importante mecanismo para reduzir incertezas antes de decisões de investimento de maior escala. Por meio da ShiftT e do Portal de Inovação Aberta, conseguimos identificar tecnologias emergentes, conduzir provas de conceito, validar hipóteses de aplicação e direcionar recursos para iniciativas com maior potencial de geração de valor”, enumera Caramori.

Com o rápido desenvolvimento de novas tecnologias, inovar deixa de ser opção para se tornar uma necessidade, mas precisa estar ligada à estratégia do negócio. “Saber por que inovar e aonde se quer chegar é fundamental. Conectarse a hubs de inovação é uma forma eficiente de custo e, às vezes, muito mais barato do que criar áreas dentro das empresas”, pontua Yazbeck, do Fiemg Lab. “O primeiro aprendizado é ter muita clareza de qual problema você vai entregar para um canal de inovação aberta, porque tem que ter fit [compatibilidade]”, completa Rafael Guimarães, da Gerdau. (RP)

Uso de estruturas metálicas reduz tempo de obras

Katia Simões

De São Paulo, para o Valor

A busca por um projeto arquitetônico contemporâneo, aberto, fácil de ser adaptado e modulado como um Lego, levou João Luis de Souza, CEO do Grupo Jee Invest Brasil, a optar pela construção industrializada no lugar do modelo tradicional na hora de erguer o novo centro de serviços do grupo. “Além de rápida, é uma obra mais sustentável, com menos resíduos e economia de água e energia, o que se alinha com nossa proposta de sustentabilidade”, diz Souza.

Localizado em Uberaba (MG), o centro de serviços do Grupo Jee reúne em 712 m $^{2}$ as sedes das mais de 20 empresas da holding, que atuam em diferentes áreas, de móveis planejados ao agro. O projeto, que combina estrutura metálica com vedação com isopainéis, foi erguido em menos de cinco meses, quando no sistema tradicional não levaria menos de oito.

“O tempo é sem dúvida o grande diferencial para o setor corporativo”, afirma Guto Oliveira, CEO e fundador da Goah Arquitetura, responsável pelo projeto. “É sabido que quanto mais rápido a obra é finalizada, menor é o tempo de payback do investimento. A conta fecha”, diz. Mas o mais rápido não necessariamente custa menos. “Em média o metro quadrado da construção de concreto tradicional varia de R\$ 500 a R\$ 700, enquanto na metálica modula, afirma. Com projetos em 18 Estados, o escritório adota a industrialização em 60% das construções.

O aumento da demanda pela construção em aço deve contribuir para a redução de custos desse tipo de obra, na avaliação de Felipe Dal Corsi, diretor executivo da Fatto Construtora. Especialista em obras rápidas, sobretudo para o varejo, a empresa adota estruturas em aço em 40% dos projetos. “Em geral o uso de elementos estruturais em aço oferece mais benefícios do que desafios”, diz. “A luta é para quebrar a barreira cultural ainda fortemente ligada aos métodos convencionais de construção”.

Corsi comenta que, no caso do varejo a redução do prazo de construção é um benefício significativo. Além disso, as estruturas de aço possibilitam uma maior precisão nas dimensões internas dos ambientes e execução de vãos maiores. “A tendência é de expansão”, assinala.

De acordo com o Índice Geral de Industrialização da Construção (Igic), divulgado pelo Instituto Brasileiro de Economia da Fundação Getulio Vargas (FGV Ibre), em junho, 33,6% das empresas declararam utilizar sistemas industrializados em todas as suas obras ativas e 14,6% afirmaram utilizá-los parcialmente. Na soma, 48,2% apresentam algum grau de adoção. Todavia, a combi nação dos dois subíndices que compõem o Igic, um de adoção e outro de intensidade, apontam que apenas 15,7% das obras podem ser definidas como industrializadas. Isto é, usam sistemas construtivos com estrutura préfabricadas, paredes de concreto que chegam prontas ao canteiro de obras, steel frame, drywall, kits hidráulicos pré-prontos e outros elementos pré-fabricados.

Ainda de acordo com o Igic, as estruturas em aço ocupam o segundo lugar entre os sistemas mais utilizados em 2026, respondendo por 44%, atrás apenas do concreto pré-fabricado (56%) e à frente do drywall (41%).

"A industrialização da construção está relacionada a alguns grandes desafios do setor como aumento da produtividade, disponibilidade e qualificação da mão de obra, prazos de execução e capacidade de ampliar a produção de habitação e infraestrutura", afirma Ana Castelo, coordenadora de projetos de construção da FGV Ibre. Ela prevê mais estímulo com a reforma tributária. "Até agora se produzir no canteiro paga ISS, se produzir na fábrica e levar para o canteiro paga ICMS, que é muito mais caro. A tendência é a dinâmica mudar com a unificação dos tributos", observa.

Para Pedro Lyra, coordenador do curso de engenharia civil do Instituto Mauá de Tecnologia, um dos principais entraves para o crescimento da construção industrializada é a escassez de profissionais. "O sistema pede mão de obra mais específica, carece de capacitação para uso das tecnologias. O engenheiro precisa não só saber projetar e calcular o nível de resistência, mas também como a peça será fabricada e montada", afirma.

Dados do instituto de pesquisa Mordor Inteligence apontam que o mercado brasileiro de edifícios pré-fabricados pode movimentar US\$ 4,26 bilhões até 2029 e chegar a US\$ 5,02 bilhões até 2031. O avanço, segundo o instituto, se dará por conta do impulso habitacional (Minha Casa Minha Vida), expansão da indústria e logística, ativos públicos adotando o modelo modular, metas de descarbonização e incentivos verdes, além da demanda por respostas rápidas a desastres climáticos.

A construção civil é a segunda maior consumidora de aço do planeta, respondendo por mais de 50% da demanda global. No Brasil, o setor responde por 37,3% do consumo, à frente do automotivo (24,8%) e de bens de capital (19,2%). E a tendência é continuar na liderança. “Os números que temos acompanhado tanto em infraestrutura quanto em construção imobiliária são de crescimento. Assim, a demanda aumentará, porque não se faz construção sem aço”, afirma Dyonisio Klavdianos, vice-presidente de materiais, tecnologia, qualidade e produtividade da Câmara Brasileira da Indústria da Construção-CBIC.

Consumo aparente* de aço Participação por região, em %

Especial Siderurgia

Descarbonização Reciclagem de sucata, uso de fornos elétricos e de carvão vegetal estão entre as opções adotadas pelas companhias

Siderurgia busca diferentes rotas para cortar emissões

Cenira Nunes, da Gerdau: transição energética da rota integrada é mais crítica

Andrea Vialli

Para o Valor, de Salvador

O setor siderúrgico vive uma situação aparentemente paradoxal: é um dos grandes emissores industriais, respondendo por cerca de 8% das emissões globais de gases de efeito estufa, mas também é indispensável para a transição energética, pois fornece aço para turbinas eólicas, carros elétricos, infraestrutura de energia renovável e construções mais eficientes. Nesse cenário, o consumo mundial de aço deve crescer em torno de 20% até 2050, o que já obriga essa indústria a tomar medidas para reduzir sua intensidade de carbono e transformar a maneira como o aço é produzido.

A descarbonização do setor deve consumir, até 2050, investimentos entre US\$ 1,5 trilhão e US\$ 2 trilhões em novos processos e infraestrutura, cifra que supera o próprio valor de mercado somado das empresas siderúrgicas, segundo a Associação Mundial do Aço. É consenso no setor que não existirá uma solução única para a descarbonização da siderurgia mundial, já que as tecnologias adotadas e o ritmo de implementação dependerão dos recursos, incentivos e vocações de cada país.

O maior desafio da indústria está na transição da rota integrada, que é o processo tradicional de fabricação de aço a partir de matérias-primas virgens, que inclui a redução do minério de ferro em ferro-gusa nos altos-fornos, a conversão do gusa em aço líquido e a laminação (transformação no produto final). Essa rota é de difícil descarbonização porque usa car-vão mineral não só como combustível para gerar calor, mas como um agente químico redutor, indispensável ao processo. Atualmente, as tecnologias que permitem a descarbonização já começam a ser empregadas pelas siderúrgicas, mas ainda não alcançaram larga escala, pois implicam na substituição de altos-fornos, o que demanda altos investimentos.

Em recente estudo sobre descarbonização na indústria siderúrgica, o BNDES aponta três frentes de mitigação de emissões: o forno elétrico a arco (FEA), que utiliza sucata e eletricidade; a rota que combina a redução direta do minério (DRI, na sigla em inglês) com forno elétrico, com a possibilidade de substituir o gás natural por hidrogênio de baixo carbono; e o hidrogênio verde (H2V), que pode substituir o carbono como agente redutor e fonte de calor. Além disso, o estudo aponta uma tendência de regulamentação ambiental crescente nos mercados desenvolvidos, com mecanismos como o ajuste de carbono na fronteira (CBAM) europeu, que cria um custo associado às emissões incorporadas nos produtos importados.

De acordo com Pedro Paulo Mesquita, economista do BNDES e um dos autores do estudo, há dois movimentos na descarbonização do setor: um de mais curto prazo, envolvendo o aprimoramento de processos, eficiência energética, substituição de insumos e fontes de energia e elevação do uso de sucata; e outro, mais demorado, de desenvolvimento de tecnologias disruptivas, como a redução direta ou autorredução com uso de hidrogênio e biocarbono. “Enquanto o primeiro movimento tende a produzir efeitos no horizonte 2030, podemos dizer que somente a partir desse mesmo ano começaremos a observar o impacto da introdução de tecnologias mais disruptivas”, avalia.

A matriz produtiva baseada na economia circular e na reciclagem de sucata metálica foi uma das alavancas utilizadas pela Gerdau para atingir uma intensidade de carbono cerca de 50% inferior à média global da indústria — cada tonelada de aço produzido pela empresa emite 0,86 tonelada de CO₂ equivalente nos escopos 1 e 2 (que incluem as emissões do processo produtivo e do uso de energia). Hoje a empresa transforma cerca de 10 milhões de toneladas de sucata por ano em produtos e usa fornos elétricos a arco (FEA), processo menos intensivo em carbono que o tradicional com alto-forno.

A empresa também tem investido para aumentar a autoprodução e o consumo de energia renovável, que já alcança mais de 50% do consumo total no Brasil, e no aumento da eficiência energética nos parques industriais. “Todas essas três frentes de atuação sustentam a trajetória de redução contínua de

8% das emissões globais de gases do efeito estufa vêm do setor

emissões da companhia e impulsionam o cumprimento da meta", diz Cenira Nunes, gerente-geral de meio ambiente da Gerdau. Até 2031, a empresa pretende atingir 0,82 tonelada de CO₂ por tonelada de aço produzido e alcançar a neutralidade de carbono em 2050.

Segundo a executiva, o caminho mais crítico está na transição energética da rota integrada, que usa minério e carvão mineral na produção do aço em Minas Gerais. Com o conhecimento atual, as alternativas possíveis são a substituição dos altos-fornos tradicionais por reatores de redução direta do minério com gás natural ou hidrogênio verde, que podem assumir o papel de combustível de transição. Outra frente é a manutenção da produção existente, com a aplicação de tecnologias de captura, transporte e armazenamento de carbono (CCUS, na sigla em inglês). Nessa direção, a Gerdau firmou memorando de entendimento com a Petrobras para explorar potenciais modelos de negócios nas frentes de combustíveis de baixo carbono, hidrogênio e seus produtos, CCUS e projetos de pesquisa relativos à produção de aço via redução direta a gás natural.

Com operações na Europa e no Brasil, a Aperam tem buscado uma estratégia de descarbonização baseada na integração da operação entre floresta e indústria, na substituição de energia fóssil e no desenvolvimento de oportunidades de negócio circulares. A usina da empresa em Timóteo, no Vale do Aço mineiro, que produz aços inoxidáveis e especiais, é integrada à unidade de bioenergia, no Vale do

Jequitinhonha, responsável pelo manejo de florestas plantadas de eucalipto e pela produção do carvão vegetal que abastece os altosfornos da siderúrgica, com capacidade para produzir cerca de 440 mil toneladas do insumo por ano.

Em 2011, a companhia converteu os dois altos-fornos da usina de Timóteo para utilizar carvão vegetal renovável em substituição ao coque de origem fóssil. A mudança exigiu o desenvolvimento de uma cadeia integrada de produção de carvão vegetal, sustentada por cerca de 150 mil hectares, entre florestas plantadas e áreas de preservação no Jequitinhonha. O modelo permitiu que a empresa deixasse de emitir

250 mil toneladas de CO₂ equivalente nos últimos três anos.

Para Rodrigo Villela, CEO da Aperam Brasil, a produção de aço de baixo carbono traz impactos positivos para toda a cadeia, também no escopo 3, que se refere às emissões indiretas, envolvendo clientes e fornecedores. “Entregar um aço de baixa intensidade de carbono significa apoiar as indústrias e nossos clientes a reduzirem as emissões de suas próprias cadeias de suprimento”, diz. Segundo Villela, a sustentabilidade torna-se um vetor direto da competitividade, desde que o ambiente de negócios brasileiro assegure concorrência justa contra matérias-primas de alta emissão de CO₂.

Leandro Miranda (esq.) e Diego Lomonaco: biomassa em vez de petroquímicos

Universidade do Ceará leva caju à produção de aço

Roberta Prescott De São Paulo

A parceria de um químico industrial focado em biomassa com um pesquisador com conhecimento da indústria siderúrgica e de mineração levou ao desenvolvimento, na Universidade Federal do Ceará, de um novo uso para o líquido da castanha de caju (LCC). O insumo é usado como aglomerante em processos siderúrgicos, uma solução que responde às necessidades da transição energética do setor, já que substitui materiais de base petroquímica.

“Juntamos a minha expertise na biomassa com a do Leandro [Miranda, pesquisador do Departamento de Química Orgânica e Inorgânica da UFC] em aglomerar minérios; entendendo o novo momento da siderurgia,

que está mudando não só os processos, mas também os insumos, trocando petroquímicos por biomassa", conta Diego Lomonaco, professor-doutor do Departamento de Química Orgânica e Inorgânica da UFC.

O desenvolvimento, durante o doutorado de Leandro Miranda, sob orientação de Lomonaco, começou em 2018 e teve parceria

"Nossa expectativa é criar um produto tecnicamente competitivo e ambientalmente mais sustentável" Jader Fernandes com as empresas Regenera e Prorad, que dividem com a universidade a titularidade da patente depositada em 2020 e concedida em 2025. A UFC liderou a parte científica e os testes laboratoriais, enquanto as companhias parceiras atuaram na etapa de desenvolvimento tecnológico, escalonamento e estratégias de aplicação prática.

O LCC funciona como uma cola, ligando as partículas finas dos materiais em corpos de maior dimensão e resistência mecânica. “A Europa, em função da meta de redução de carbono, tem puxado o mercado para soluções mais sustentáveis. Nosso produto, o caju, é orgânico e de origem renovável”, explica Miranda. A ideia é oferecer uma alternativa aos métodos tradicionais de aglomeração de minério, como sinterização e pelotização.

A empresa brasileira de mine- ração Lion Mining se interessou e, em parceria com a universidade, está desenvolvendo briquetes de minério de ferro com propriedades metalúrgicas capazes de atender às exigências da indústria siderúrgica e permitir sua utilização direta nos altosfornos. “Nossa expectativa é criar um produto tecnicamente competitivo, ambientalmente mais sustentável e que agregue mais valor à cadeia produtiva do minério de ferro”, diz Jader Fernandes, diretor da Lion Mining.

Fernandes aponta que há avanços expressivos na busca pelas propriedades metalúrgicas desejadas para os briquetes. "Esse reconhecimento reforça o potencial da iniciativa e valida a importância da colaboração entre universidade e empresa", destaca o executivo.

Investimentos em autoprodução de energia avançam

De Salvador

A entrada em operação, em março, de uma usina solar com capacidade para produzir 200 megawatts (MW) no complexo Babilônia Centro, em Várzea Nova (BA), reforçou a estratégia de autoprodução de energia da ArcelorMittal. O parque híbrido soma 753,5 MW de energia solar e eólica, construído a partir de uma parceria com a Casa dos Ventos e deve destinar cerca de 90% da energia produzida às unidades industriais da siderúrgica, enquanto o restante será comercializado no mercado. A estimativa é elevar de 61% para 85% a parcela de geração com fontes renováveis até 2030. No total, o investimento em autoprodução de energia foi de R\$ 5,8 bilhões, que inclui também o parque solar Paracatu, em Minas Gerais.

O movimento da ArcelorMittal tem se mostrado cada vez mais comum entre setores eletrointensivos, como a siderurgia, em uma estratégia que envolve redução de custos, segurança energética, busca de competitividade industrial e descarbonização. “A autoprodução funciona como uma proteção estrutural contra períodos de preços elevados no mercado. Além de aumentar a previsibilidade dos custos, ela viabiliza investimentos de longo prazo, fortalece a competitividade da indústria brasileira e acelera a expansão de fontes renováveis”, afirma Fábio Paiva Scárdua, diretor financeiro e de estratégia de aços longos para a América Latina da ArcelorMittal.

No complexo Babilônia Centro, as torres eólicas, em operação desde setembro de 2025, e os painéis fotovoltaicos compartilham a mesma infraestrutura, como subestação, linhas de transmissão e conexão com o sistema elétrico. “Os projetos já resultaram em redução do custo de energia se comparado com o mercado. Nosso investimento em geração renovável, portanto, é fator potente de competitividade industrial", diz Scárdua.

Segundo o executivo, a estratégia de reposicionamento do portfólio de energia elétrica da ArcelorMittal deve combinar novos investimentos em fontes renováveis, soluções de armazenamento de energia e instrumentos que aumentem a flexibilidade do consumo. "O Brasil possui condições excepcionais para o desenvolvimento de projetos de gera-

"A energia passa a ocupar espaço mais estratégico nas decisões de negócio" André Almeida

ção renovável, o que abre espaço para novos investimentos", diz.

A CSN, que possui um portfólio próprio de geração com mais de 2 GW de capacidade instalada com pequenas centrais hidrelétricas (PCHs), parques eólicos, solar e termelétrica de cogeração dentro do complexo siderúrgico, já consegue suprir 100% do consumo próprio e comercializa o excedente no mercado.

A estratégia da empresa leva em consideração o suprimento das necessidades de energia futura, face à expansão em andamento dos negócios, principalmente no segmento de mineração. Outra vantagem da autoprodução é a conexão com o Sistema Interligado Nacional (SIN), com despacho flexível da geração no critério de reserva de capacidade e o compartilhamento de baterias junto à infraestrutura local da indústria. “É de cunho estratégico produzir a própria energia, o que traz benefícios de previsibilidade, segurança energética, matriz renovável e ainda a blindagem econômica em relação a encargos setoriais", diz Vitor Augusto Garcia, gerente de planejamento energético da CSN.

A dimensão relacionada à transição energética é um dos fatores que embasam os investimentos das empresas eletrointensivas na autoprodução, na visão de André Almeida, gerente comercial da Echoenergia, empresa do grupo Equatorial especializada em geração e comercialização de energia. “A dimensão ambiental ganhou peso. O acesso de longo prazo à energia de fontes renováveis pode contribuir para as estratégias de descarbonização das empresas e para o atendimento a mercados que passam a considerar cada vez mais a pegada de carbono em seus produtos e serviços.”

Na ArcelorMittal, as três plantas de geração de energia renovável devem contribuir para a estratégia de descarbonização do aço produzido pela companhia, evitando a emissão de mais de 208 mil toneladas de CO₂ na atmosfera — o equivalente, segundo a empresa, a 9,2 milhões de árvores plantadas. O complexo tem uma abordagem circular no uso de insumos: os vergalhões de aço usados na fundação dos aerogeradores do conjunto eólico foram produzidos pela empresa com baixa pegada de carbono — com matéria-prima 100% de sucata metálica e energia elétrica renovável na produção. A ArcelorMittal estabeleceu como meta chegar a 100% de energia elétrica renovável até 2030 e neutralizar as emissões líquidas até 2050.

“Estamos vendo uma transformação na forma como grandes consumidores se relacionam com a energia, que deixa de ser apenas um insumo a ser contratado e passa a ocupar espaço mais estratégico nas decisões de negócio”, diz Almeida. (AV)